3. Понятие и х-р действия финансового рычага. Следствия эфф-та фр.

ФР можно охаракт-ть как потенциальную возможность влиять на величину чистой прибыли, доступную держателям обыкновенных акций, путем изменения объема и структуры источников финанс-ия.

Чем больше фиксированные фин. издержки (суммы выплаченных % за банк. кредит, куп-ый дох. по облигациям, див-ды по прив-ым акциям, тем больше фин. риск – риск недостаточности полученной пр-ли для покрытия этих издержек и формирования дох-в обыкн-х акционеров.

Фин. леверидж отражает взаимосвязь между величиной валовой (ВП) и чистой пр-ли по обыкн. акциям (ЧП_{об а}), оценивая способность трансформации ВП в ЧП. Чем выше ФР, тем выше финансовый риск – риск недостаточности ср-в для выплаты % за кредит. При неблагополучных условиях вся ВП может быть использована на оплату %, следовательно ЧП = 0. Сила воздействия фин. рычага – это % изм-ие ЧП_{об а} в ответ на % изменение полученной пр-ли.

СВФР = (DFL) = %ЧП_{об а} / %ПДПН = EBIT / (EBIT – I) = ПДПН / (ПДПН – %).

Чем больше сумма уплаченных % и меньше созданная пр-ль, тем выше фин. рычаг и больше фин. риск.

Европейская концепция финансового рычага хар-ся показателем эффекта ФР (ЭФР), показывающего на сколько % увеличивается рент-ть СК за счет привлечения заемных ср-в в оборот пред-тия, при усл-ии, что отдача активов приобретенных за счет кредита выше чем ст-ть кредита. В этом позволяет убедиться формула расчета ЭФР: ЭФР = (1 – Н) * (ЭР – СРСП) * (ЗК / СК), где СРСП – средняя расчетная ставка процента, Н – ставка налога на прибыль, ЭР – экономическая рентабельность.

ЭР = ПДПН / (А – бесплатные кредиты (стр. 620 – 670))= ПДПН / (А – текущ. пассивы (кроме кредитов и займов))

ЭР – СРСП = дифференциал фин. рычага (ДФР); ЗК / СК = плечо рычага, чем больше плечо, тем выше финансовый риск.

СРСП = фиксир-ые фин. издержки в годовом исчислении (сумма выплачиваемая за кредит, включая %, штрафы, санкции, страх. суммы) / сумма кредитов взятых в год.

(1-Н) – налоговый корректор показ-т, в какой степени проявл-ся ЭФР в связи с различным ур-ем налог-ния пр-ли. Он может быть использован в процессе управления фин. рычагом в случаях: 1. если по различным видам деят-ти пред-тия установлены дифф-ные ставки н/о; 2. если по отдельным видам деят-ти пред-тие исп-т льготы по налогу на пр-ль; 3. если отдельные дочерние фирмы пред-тия осущ-т свою деят-ть в своб-х эк-х зонах своей страны, где действует льготный режим налог-ния пр-ли, а также в зарубежных странах. Снизив среднюю ставку налог-ния прибыли, можно уменьшить возд-ие налогового корректора фин. рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

ДФР явл-ся усл-ем возник-ия ЭФР. “+” ЭФР возн-ет в тех сл-ях, если рент-ть совок-го капитала (ЭР) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов: ЭР>СРСП. “+”разность ЭР и СРСП позволит увеличить рент-ть СК. При таких условиях выгодно увеличивать плечо фин. рычага, т.е. долю заем-х ср-в в структуре кап-ла пред-тия.

Плечо ФР хар-т силу воздействия ФР. Данный коэф-т мультиплицирует “+” или “-” эффект, получаемый за счет ДФР. При неизменном ДФР коэффициент ФР явл-ся главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на СК, так и фин. риска потери этой прибыли.

Фин. леверидж повышает уровень дох-ти для обыкновенных акционеров по 2-м причинам: 1. т.к. % вычитаются из дохода до взимания налога, финансирование за счет ЗК снижает налогооблагаемую пр-ль и оставляет большую сумму доходов в распоряжении акционеров, число кот-х остается достаточно неизменным; 2. пред-тие должно исп-ть ЗК для фин-ния таких активов, отдача кот-х больше ст-ти этого кап-ла, тогда при эффективном исп-нии активов пред-тие получит доп. доход, кот-й распред-ся в качестве премии м/у обыкновенными акционерами.

Правила вытекающие из финансового рычага:

1.Кредит выгоден если он обеспечивает положительный эффект ФР; надо следить за дифференциалом: при наращивании плеча рычага банк увеличивает % за кредит, тем самым защищаясь от усиления финансового риска.

2.Риск банка выражен дифференциалом: чем ниже дифференциал, тем выше риск.

3.При увеличении ЗК финансовые издержки утяжеляют СРСП и это (при данном уровне экономической рентабельности) ведет к снижению дифференциала.

4.Следует придерживаться правила: нельзя покупать акции предприятий с отрицательным дифференциалом; нельзя давать кредиты такому предприятию.

Из 2-х предприятий с одинаковым ЭФР предпочтение следует отдавать тому, у к-ого ЭФР обеспечен в большей мере за счет дифференциала, а не за счет плеча, т.к. 1. высокий “+”диф-л – свидетельство надежности, эф-ти, фин. уст-ти пред-тия; 2. плечо рычага усиливает эф-т, но повышает риск: при росте доли ЗК фин. издержки утяжеляют СРСП, что при данном уровне рент-ти активов ведет к сокращению диф-ла и даже к “-” его значению.

СВФР=темп изм-я ЧП / темп изм-я прибыли до выплаты % и нал

СВФР= Ппр0 / (Ппр0- %)

Показывает, во ск раз прибыль до вычета % и нал превосходит чистую прибыль. Нижней границей явл 1. Повышение доли замен ср-в, что равносильно возрастанию СВФР, приводит к большей фин нестаб-ти, выраж-ся в непредсказуемой вел-не ЧП. Возрастание ФР сопровожд повышением степени фин риска предпр, связ-го с возм недостатком ср-в для выплаты % по ссудам и займам.

Совокупное воздействие ОР и ФР (СВОФР).