БИЛЕТ 1.

МОДЕЛЬ РАВНОВЕСИЯ «ДОХОДЫ – РАСХОДЫ»

Кейнс модель макроэк равновес-я или модель кейнс креста

В соотв с теорией Кейнса для повыш дел активности и вывода эк-ки из кризиса необх активное вмеш-во гос-ва в эк-ку, для этого необх возд-ть на сов спрос путем увелич инвестиций и гос расходов. Если произойдет рост инвест-й, то сов спрос увелич, т.о. эк-ка достигнет более выс ур-ня нац пр-ва. К этому же рез-ту приведет увелич-е др автономных расходов, вход в состав сов спроса (автон потребления Са, госрасходов G, чистого экспорта Хп). Более того и рост инвестиц, и рост проч автон расходов действ с мультиплиц эффектом (Изменение любого копм-та автономн расходов ∆(Са+I+G+Xn) даст большее приращение сов дохода благодаря эфф-ту мультипликатора. М-р автономных расходов представл собой отнош-е изменения равновесн ВВП к изм-ю любого компанента автон расходов. Существует инвестиционный мультипликатор: M_I=Y / I= 1/(1-Су)=1/Sy. Мультипликатор – коэфф-т, кот. показ., наск-ко изм-ся равновес. объем выпуска пр-ции при заданном изм-нии авт. р-дов. Считается, что эф-т муль-ра является фактором экон нестабильности, усил колебания дел активности, поэтому необх предусмотреть меры гос политики, направл на ослабление действия этого эффекта)

Планируемые расходы представляют собой сумму, которую домохозяйства, фирмы и правительство планируют истратить на товары и услуги. Фактические расходы отличаются от планируемых в том случае, если фирмы вынуждены делать незапланированные инвестиции в запасы в ответ на неожиданно низкий или неожиданно высокий уровень продаж.

Графически функция дохода – это линия, которая имеет положительный наклон, так как более высокий уровень дохода ведет к более высокому уровню потребления и, таким образом, к более высокому уровню планируе­мых расходов. Наклон линии представляет собой предельную склонность к потреблению - МРС, которая показывает, на сколько возрастают планируемые расходы при увеличении дохода на один доллар.

Потребление. С=С₀+Су*Y`. Сбер-я. S=S<sub>0</sub>+Sy*Y`. Инв-ции. I=I₀-d*rреал. (rреал= (rном-π)/(1+π)).

Строим кейнис. крест. По верт. Епл – план. р-ды, по гориз.У – д-ды. Под углом в 45С наносим Епл=У. Предп., 1) Епл₀=C (прлан. р-ды общ-ва равны сбер-ям). С=С0+Су*У`. Точка пеерсечения с Епл=У есть Е_0. На ось У опускаем перп-р в т. У₀*, и Е₀*. 2) Епл₁- сов. план. р-ды +фирмы= С+I, I=const. Епл₁ смещается вверх, получаем У₁*, Е₁*. 3) Епл₂ – сов. план. р-ды +гос-во= C+I+G, G=const. смещ-ся Епл₂ вверх, нов. точки У₂* и Е₂*. 4) Епл3 – сов. р-ды+чист. экспорт= C+I+G+Nx, Nx=const. Е_пл3 смещ-ся вверх , мы получаем У₃*, Е₃*. Чуть провее проводим вертикаль и получаем состояние полной занятости в т. У ^f.

График расходов пересек линию дохода Y=E в точке, где достигается макроэкон равновесие.

Если фактич ур-нь пр-ва выше равновесного, то покупатели приобр товаров меньше, чем фирмы произв-т, AS>AD. Нереализ продукция увелич ТМЗ, а их рост заставл фирмы сокр пр-во и занятость, т.е. сокращать ВВП(Y) до уровня равновесного. Если AD>AS, то повыш спрос создает стимулы для пр-ва, ВВП увелич до равновесного ур-ня.

Величину, на которую должен возрасти сов спрос, чтобы повысить равновесный ВВП достиг ур-ня потенц-го, назыв рецессион разрывом. Если потенц объем выпуска выше фактич равновесного, то сов спрос неэффективен, сов расходы не достат для обесп полной зан рес-сов, хотя в экономике сущ равновесие. Для того, чтобы обесп полную занятость рес-сов, необх воздейств на сов спрос, чтобы объем ВВП оказ на ур-не ВВП потенц

Величину, на которую должен сокр сов спрос для того, чтобы уменьш ВВП до эк-ки полной занятости , наз инфляционным разрывом. Причиной роста ур-ня цен является невозможность расширения пр-ва из-за полного задействования рес-сов. Чтобы преодолеть инфл разрыв, необходимо сдерж-е сов спроса, пока не будет достигнут уровень потенц ВВП. В открытой экономике добавляются к расходам чистый экспорт, т.е. график расходов в кейнсианском кресте сдвигается параллельно предыдущему вверх.

3.Необходимость организации взаимодействия кб и хоз. Субъектов в современных рыночных условиях. Кб как финансовый институт депозитного типа.

КБ с юр.точки зрения - это кредит. орг-ция, как исключительная, в совокупности выполняющая операции по привлечению временно свободных ден. ср-в юр. и физ лиц. и размещая их от своего имени и за свой счёт на услов-х платности, срочности, возвратности. Кредитная орг-ция - юр. лицо, получившее лицензию ЦБ ( чартер) в целях извлечения прибыли от своей деятельности имеет право выполнять операции,предусмотренные законодательством.

КБ является финансовым институтом,который обеспечивает связь кредитора и заёмщика.Такое опосредованное финансирование взаимовыгодно: клиентам - т.к он может найти деньги быстрее,КБ более компитентен в вопросах поиска кредитора, может аккумулировать,концентрировать большие суммы денежных ср-в,схемы финансирования более гибкие,имеет проверенные методики расчёта кредитоспособности заёмщика,это надёжно из-за наличия диверсификации, страховки, регламентации и контроля со стороны гос-ва ( в лице ЦБ),это наиболее разумный доступ к кредитам,размещение временно своб-х ден ср-в и др. Для КБ - т.к его услуги платны.

Взаимодействие хоз. субъектов и КБ необходимо для ден. системы любого гос-ва,т.к благодаря банкам происходит организации кругооборота денег. Все хоз. субъекты обязаны хранить свои ден. ср-ва на счетах, расчёты м/у хоз. субектами должны выполняться преимущ-но в безнал. форме с использ-м банков,кроме исключений ( лимитов),наличность,поступающая в кассу предп-й должна сдаваться в кассы банков по опред-му графику ( кроме лимита остатка наличности в кассе), т.е без банков не возможно нормальное функционирование рыночной экономики.

КБ явл-ся фин. институтом депозитного типа т.е привлекает ден. ср-ва путём открытия счетов и использует полученный ср-ва от своего имени в форме займа или для приобретения др. активов.

2.Права и преимущества держателей обыкновенных и преф акций. Цена акции.

Акции могут быть именными и на предъявителя, документарными и бездокументарными. Они относятся к эмиссионным ц/б.

Акции приобретенные акционером – размещенные. Номинальная стоимость всех размещенных акций – УК АО. Акции которые АО может дополнительно размещать называются объявленными. Количество и номинальная стоимость объявленных акций фиксируется в уставе АО.

Права держателей обыкновенных акций:

1.Акция м.б.продана или уступлена ее влад. др. лицу (акцию нельзя сдать).

2.Право на получение текущего дохода в виде дивиденда. Выплата див. не является юр. обяз. компании. Источником – чистая прибыль, после уплаты фиксированных дивидендов по префакциям. Див. мо. выплач. по кварталам, полугодиям, годам. Промежуточные объявляются советом директоров, итоговые объявляются собранием акционеров по представлению совета директоров. Собрание акционеров не может утвердить див. выше предлож. советом дир. Но оно может согласиться, а может и нет. Если реализуется 2-й вариант, то див. скорее всего не будут выплачены. Есть 2 пути: перенести собрание акционеров или сменить его.

Див. объявляются либо в твердой сумме на одну акцию, либо в виде ставки дивиденда. dc=D/N –куп ставка.

Див. объявляются в полн. сумме без учета налога, а выплачиваются за минусом налога. Див. облагаются налогом на прибыль ЮЛ по ставке 6% и 15%, для ФЛ – 6%.

3. При ликвидации АО акционер имеет право на получение части его активов, оставшихся после удовлетворения требований кредиторов и держателей привилегированных акций, пропорционально доле, принадлежащих им акций, в общем объеме.

4. Право на участие в управлении компании путем голосования на общем собрании акционеров. Общее собрание можно проводить в очной, заочной или смешанно форме. АО с числом акционеров бо 1000 обязано пров. собр. акц. в смешанной форме, кот. предусм. как личное присутствие акционеров, так и рассылку им бюллетеней для голосования.

5. Право на получение информации о деятельности АО. Законом определен перечень документов общества, доступ к которым имеет каждый акционер. Это в основном: бухгалтерский баланс, форма номер 2, устав, проспект эмиссии, протоколы общих собраний акционеров, документы, подтверждающие право АО на балансовое имущество, списки аффилированных лиц. Афилированные лица – физ. лица, способные влиять на стратегию компании (руководители и члены их семей). АО обязано публиковать открытые документы в печати. Внутренняя бух. отчетность и реестр акционеров –не мо.

6. Право покупки новых выпусков ц/б компании.

Риск акционера заключается в отсутствии гарантий в получении дивидендов, возможности обесценения сбережений, вложенных в акции, полная потеря. Ответственность акционера связана с невозможностью требовать от АО возврата средств, внесенных при покупке акций.

Компания может прибегнуть к расщеплению акций – сплиту. Для этого нужно получить одобрение собрания акционеров, после чего Совет директоров определяет масштаб расщепления. При масштабе 1:4 – акционер вместо одной старой акции получит 4 новых. Про консолидацию. Она мо. осуществляться теми компаниями, у которых достаточно низкая рыночная цена акции. Это вызывает неприязнь инвесторов. Масштаб будет противоположный 4:1. Это проводиться для того, чтобы повысить внешнюю привлекательность акций для инвесторов.

Привилегированная акция..

Див. устанавливаются в форме гарантированного, фиксированного % и должны выплачиваться до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Но они не дают права голоса. Держатели привилегированных акций наделены следующими правами:

1. В уставе АО должны быть определены размеры дивиденда и стоимость, выплачиваемая при ликвидации АО по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определены в твердой сумме или в % к номиналу. Владельцы ПА, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивиденда наравне с владельцами обыкновенных акций. Если уставом АО предусмотрены ПА двух и более типов, то устанавливается очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому виду акций.

2. Владельцы ПА участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении следующих вопросов: о реорганизации и ликвидации; о внесении изменений и дополнений в Устав, ограничивающих права акционеров держателей ПА; по всем вопросам компетенции собрания начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором не было принято решения о выплате дивидендов или было принято решение о неполной их выплате по ПА.

3. ПА могут быть кумулятивными, это значит, что див. не выплачиваются полностью или частично накапливаются и подлежат выплате в последующем.

4. ПА могут в течение некоторого времени быть наделены правом их обмена по желанию владельца на определенное число обыкновенных акций. Такие ПА – конвертируемые.

5. При выпуске ПА АО может предусмотреть возможность их выкупа у владельцев по ценам, превышающим цены рынка – выкупные ПА, или возможность их отзыва – отзывные ПА.

6. В случае ликвидации АО сначала удовлетворяются требования кредиторов, затем держателей ПА, и в посл. очередь держателей обыкновенных акций.

Согласно закону об АО номинальная стоимость ПА не должна превышать 25% от УК АО.

Номинальная цена напечатана на бланке акции. Информирует о том, какая часть стоимости уставного капитала приходиться на одну акцию на момент его формирования. Номинальная стоимость всех голосующих акций одинакова.

Объявленная цена – объявляется в проспекте эмиссии.

Балансовая цена (книжная) –изменяется год от года и показывает величину чистых активов АО, приходящуюся на одну обыкновенную акцию на дату составления баланса. Чистые активы – собственный капитал.

Ликвидационная цена – цена реализ. имущества в фактич. ценах, прих. на 1 акцию.

Рыночная (курсовая) цена – цена, по которой акции продаются на рынке. Курс – отношение рыночной цены к номиналу в %.

Виды доходности. Ставка дивиденда dc=D/N*100%, Доходность текущая (рендит): dt=D/Po, Доходность конечная: dk=(D+P/n)/Po.

Курс – отношение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу.

Существует несколько моделей оценки рыночных курсов акций. Модель М. Гордона, согласно этой модели текущая рыночная цена акции представляет собой сумму ее будущих дивидендов приравненных к настоящему моменту времени.

1)g=0 g – темп прироста дивидендов. В этом случае Ро – текущая рыночная цена =D/r, где D – дивиденды, r – требуемая ставка дохода.

2)g – const возрастает с постоянной величиной, тогда Po=D1/(r-g)=Do*(1+g)/(r-g), где Dо и D1 – величина дивидендов в текущем и ближайшем прогнозируемом году.

3)g не равно const, тогда Po=сумма от 1 до n Di/(1+r)ⁱ

Недостатки модели Гордона:

1.Ее можно использовать только для тех компаний, которые выплачивают дивиденды.

2.Достаточно сложно спрогнозировать величину будущих дивидендов.

3.Модель Гордона очень чувствительна к показателю g.

4.Данная модель не учитывает фактора риска.

Модель САРМ.

Ks=Rf+В(Rm-Rf), где Ks – ставка дохода по конкретной акции. Rf – ставка дохода по безрисковым вложениям. Rm – ставка дохода по рынку акций в целом. B – коэффициент, рассчитываемый для конкретной акции, характеризующий степень изменчивости ее дохода. (Rm-Rf) – премии за то, что вкладываем деньги в акции в целом. В(Rm-Rf) – премия за риск для каждой конкретной акции. Для рынка акций в целом В=1 (для акций, которые растут вместе с рынком), но есть акции, курс которых изменяется иначе, чем курс всего рынка. В – изменяется от 0,5 до 2. В>1 – акции растут быстрее, чем рынок акций, В<1 – акции растут медленнее, но и понижаются медленнее.

Недостатки модели:

1.Отсутствие статистики фондового рынка.

2.Нужна история акции не менее 5 лет и статистика фондового рынка за этот же период.

По акциям можно рассчитать следующие виды доходности.

Ставка дивиденда dc=D/N*100% где D – годовая сумма дивидендов, N – номинал акции.

Доходность текущая (рендит): dt=D/Po где Ро- цена покупки акции.

Доходность конечная: dk=(D+-P/n)/Po где Р=Р1-Ро, Р1 – цена продажи, Ро – цена покупки, n – количество лет владения акцией.

Этот вид доходности можно получить, если акцию уже продали или собираемся продать по известной цене.

Дивиденды это наиболее очевидный показатель доходности, приносимый акцией, но если инвестор покупает акцию с намерением держать ее в течение ряда лет, то он едва ли может строить обоснование уплачиваемой цены на текущем уровне дивиденда. В результате решающим показателем деятельности АО с точки зрения воздействия на курс является не дивиденд по акциям, а прибыль в расчете на акцию. Имеется в виду вся чистая прибыль, включая нераспределенную, деленная на число акций. В ней можно видеть базу будущего дивиденда.

Об относительной высоте курсов инвесторы судят, прежде всего, по коэффициентам (мультипликатору), выражающему отношение курса акции к величине прибыли приходящейся на акцию. Р/Е (Price/earn) – мультипликатор, рассчитывается для каждой акции Р/Е и для рынка акций в целом р/е. Мультипликатор Р/Е показывает, за сколько лет окупается вложения инвестора в данную акцию. Зная средний показатель р/е, можно рассчитать текущую рыночную цену конкретной акции следующим образом: p₀=E*p/e, где Е – удельная чистая прибыль.

Так как большинство акций российских предприятий не имеют рыночных котировок, то в законе об АО было сформулировано следующее определение рыночной стоимости акции. «Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести.

Рыночная стоимость имущества определяется решением совета директоров (наблюдательного совета) общества, за исключением случаев, когда в соответствии с настоящим Федеральным законом рыночная стоимость определяется судом или иным органом.

Для определения рыночной стоимости имущества может быть привлечен независимый оценщик (аудитор).

БИЛЕТ 2.