69. Управление стоимостью капитала

Капитал – это накопленный путем сбережения запас экономических благ в форме д.с. и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственником в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор произ-ва с целью получения дохода.

Формы: денежная, материальная, нематериальная, товарная.

Цель формирования капитала: привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых А, а также оптимизация его структуры с позиции обеспечения усилий последующего эффективного использования.

Оптимизация общих потребностей в капитале – процесс расчета реально необходимого объема фин. ср-в, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии жизненного цикла п/п.

Методы достижения оптимизации общей потребности в капитале:

1. балансовый, т.е. общая ∑А = инвестируемому капиталу. Также учитываются предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов.

2. метод аналогий, т.е. берется аналогичное п/п в той же отрасли, на той же территории и все делается аналогично

3. метод удельной капиталоемкости, т.е. используется показатель капиталоемкости, , дает представление о том, какой размер капитала исп-ся в расчете на единицу продукции.

Необходимо выбрать источники формирования капитала:

1. самофинансирование – формирование капитала исключительно за счет СС,

2. смешанное – ЗС+СС

выбор схемы финансирования нового бизнеса неразрывно связан с учетом особенностей использования СС и ЗС.

Собственный капитал
+	-
Простота привлечения, без дополнительных расходов (выплат %), обеспечение фин. устойчивости п/п	Ограниченность объема, высокая стоимость, нет возможности роста R СС за счет ЗС
Заемный капитал
Широкие возможности привлечения, рост фин-го потенциала при необх-ти расширения А, более низкая ст-ть за счет обеспечения эффекта «налогового щита», прирост R СС.	Снижение фин-ой устойчивости и риск потери платежеспособности, высокая зависимость ст-ти ЗС от колебаний конъюнктуры фин рынка, сложность процедуры привлечения .

Стоимость капитала и принципы ее оценки

Концепция «стоимость капитала» - как фактор произ-ва и инвестиционный ресурс капитал имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе вовлечения его в экон-ий процесс.

Цена капитала - ∑ ср-в, которую надо уплатить за использование капитала. Обычно рассматривается относительный уровень цены капитала, выраженный в %: плата за ресурс / привлеченные ресурсы

Факторы влияющие на цену капитала: размер компании и соотношение ее рыночной и бух стоимости, величина фин-го левериджа, множество факторов риска, влияющих на дох-ть.

Этапы оценки капитала:

1. оценка стоимости отдельных элементов СС п/п.

   1. стоимость функционируемого СС: в процессе такой оценки учитываются:

      • средняя сумма используемого СС в отчетном периоде по балансовой стоимости

      • средняя сумма СС в текущей рыночной цене

      • сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов и %) за счет ЧП. СКфо = ЧПс*100/СКср, где Скфо – стоимость функционируемого СС в отчетном периоде в %.

   2. Стоимость дополнительного (привлеченного) капитала (к ЧП+затраты по дополнительной эмиссии)

2. Оценка стоимости отдельных элементов ЗС:

   1. Стоимость банковского кредита: определяется на основе % за кредит, к которой должны + доп-ые затраты в соответствии с соглашением и – НПО: СКБ = ПКб*(1-СНП)/(1-ЗПБ), где

ПКб – ставка % за кредит, %

СНП – НПО, дробь

ЗПБ – уровень доп расходов по кредиту, дробь

2. Стоимость финансового лизинга: СФП = (Л-НА)*(1-СНП)/1-ЗПфл, где

НА – годовая норма амортизации, %

ЗПфл – уровень расх по привлечению А, дробь

3. За счет выпущенных облигаций: на базе купонного %

4. Стоимость товарного кредита: размерами скидки с цены продукции при осущ-ии наличного платежа

5. Текущие обяз-ва по расчетам: по нулевой ставке.

1. Оценка средневзвешанной ст-ти капитала: поэлементная оценка ст-ти каждого из его составляющих частей.

ССК = ∑С*У

Структура капитала и механизм ее оптимизации

Структура капитала – соотношение всех форм СС и ЗС, используемых п/п в процессе своей д-ти.

Оптимизация стр-ры капитала представляет собой такое соотношение использования СС и ЗС, при котором обеспечивается наиболее эф-ая пропорциональность между коэф-ом фин-ой R и коэф-ом фин-ой устойчивости п/п, т.е мах-ся ее рыночная ст-ть.

Механизм оптимизации:

1. по критерию минимизации средневзвешанной ст-ти капитала

2. по критерию минимизации фин. риска – состоит в объективной оценке ее уровня с целью обеспечения формирования необх-го уровня дох-ти фин-х операций, связанных с использованием капитала и разработки системы мероприятий минимизирующих его негативные фин последствия для хоз д-ти п/п.

3. по критерию мах R СС и фин-го рычага

фин леверидж – объективный фактор, возникающий с появлением ЗС в стр-ре капитала п/п, позволяющий ему получать доп. прибыль. ЭФР= (1-НПО)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС

Налоговый корректор – снижая ставку НПО можно увеличить воздействие налогового корректора ЭФР на его эффект.

Дифференциал – чем больше его «+» значение, тем больше при прочих равных условиях будет его эффект.

Финансовый рычаг - от соотношения ЗС и СС в основном и зависит уровень финансового риска, т.е. прирост фин-го рычага мультипликатирует наибольший прирост его эффекта.

Знание механизма воздействия фин левериджа на уровень приб-ти СК и уровня фин-го риска позволяет целенаправленно управлять стоимостью и структурой капитала.