Вопрос 17. Международные методы управления кредитом.

Задача международного финансового менеджера - минимизация % ставок с учетом конкретного уровня риска.

Существуют три группы вопросов для международного финансового менедже­ра, связанных с решениями по поводу формирования обязательств различной срочности:

• Какой вид финансирования наиболее предпочтителен в данный период: финансирование инвестиций в сильной валюте по низким процент­ным ставкам или в слабой валюте, но с высокой процентной ставкой? Решение принимается путем использования в вычислениях Международного эффекта Фишера путем сравнения стоимости заимствования в национальной и в иностранной валютах и выбрать наиболее предпочтительный вариант с учетом рисков, осложняющих принятие решений.

где М — общая сумма займа; r_h — стоимость заимствования на национальном рын­ке; г_f — стоимость заимствования на иностранном рынке; SR^a₁ — будущий обмен­ный курс спот; SR₀ — курс-спот на дату осуществления займа.

Если при введении в формулу реальных цифровых данных отсутствует равенство, то менеджер определяет, на каком рын­ке (национальном или иностранном) выгодно заимствовать ресурсы. Стоимость заимствования при этом будет зависеть от размера процентной ставки и от величины изменения курса национальной валюты по отношению к иностранной.

В первую очередь необходимо рассчитать номинальную (котировочную) и эф­фективную ставки процента. Эффективная ставка процента получается при кор­ректировке номинальной на тип используемой процентной ставки. Наиболее выгодной будет эффек­тивная ставка процента по кредиту, рассчитанная на основе простого процента и в отсутствие компенсационного баланса.

В стоимость заимствования должна быть включена величина комиссионных начислений и других косвенных доходов.

Важное значение имеет получение достоверного прогноза изменения обменно­го курса на момент заимствования и в момент возвращения кредита. Для этих це­лей используются как методы экспертной оценки, так и математические методы. Наиболее часто применяют для определения направления изменения курса валю­ты теорию паритета процентной ставки. Для сравнения долгосрочных кредитов, полученных на еврорынке и на внут­реннем рынке, необходимо рассмотреть дисконтированный денежный поток, свя­занный с каждым кредитом.

Эффективную стоимость валютного кредита, полученного на внутреннем рынке, можно сравнивать со стоимостью кредита в национальной валюте. При этом эффективная стоимость валютного кредита к эквиваленту национальной валюты рассчитывается через обменный курс валют

В целом, стоимость займа в иностранной валюте, выраженная в националь­ной валюте, равняется процентным издержкам по кредиту за минусом валютно­го дисконта при возврате кредита. Однако конечный результат определения сто­имости займа во многом зависит от налоговой политики государства и развития рынка форвардных контрактов.

• Как можно аккумулировать кредиты, получаемые в различной валюте та­ким образом, чтобы уменьшить или исключить риск валютных потерь?

• До какого уровня многовалютный кредит эффективно поддается рисковому управлению?

Решение двух последних вопросов во многом связано с географией междуна­родного рынка. При прочих равных условиях наиболее предпочтительным будет рынок, где соче­таются такие характеристики, как эластичность рынка, конкурентность, стабиль­ность системы финансовых рычагов и инструментов, невосприимчивость процен­тной ставки к внеэкономическим процессам, небольшая маржа между ставками процента по кредиту и депозитам, предсказуемость условий кредитования и заим­ствования.