4. Визначення індексу рентабельності, дохідності рі (profitability index).

Індекс доходнсті (РІ) - характеризує чистий дохід фірми в розрахунку на одну вартісну одиницю інвестованих засобів, тобто відображає віддачу інвестицій. Індекс рентабельності розраховується паралельно з показниками NPV, як відношення приведеного доходу від реалізації проекту до початкових (стартових) інвестицій, або до приведених інвестиційних вкладень (якщо інвестиції розподілені нерівномірно). Показник РІ на відміну від показника NPV є відносною величиною.

1. Якщо інвестиції здійснюються разовим вкладенням, то даний показник розраховується по формулі:

2. Якщо інвестиції являють собою певний потік:

Якщо показник РІ=1, то це означає, що прибутковість інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності (ставці порівняння).

При РІ>1, проект моє інвестиційну привабливість.

При РІ<1 - не прийнятний, тобто інвестиції не рентабельні тому що не забезпечують цей норматив.

«+» РІ

• Характеризує стійкість проекту на основі співвідношення результатів і витрат точніше ніж критерії NPV;

• Використовується при порівняльному аналізі інвестиційних проектів інвестицій, що розрізняються по обсягах, і одержуваних доходів для більш точної оцінки інвестиційної привабливості проектів (при оптимізації портфеля реальних інвестицій).

«-» РІ

• Не спроможне враховувати фактор масштабності інвестиційних проектів;

• Не враховує неточність первинних даних в розрахунках;

• Достатньо велике значення індексу прибутковості не завжди відповідає високому значенню NPV, і навпаки.

5. Визначення внутрішньої норми прибутковості інвестиційних проектів іrr (internal rate of return).

Внутрішня - норма дохідності, прибутку ІRR, є показником, який широко використовується при аналізі ефективності інвестиційних проектів.

Реалізація будь-якого інвестиційного проекту вимагає залучення фінансових ресурсів, за які завжди необхідно платити. Так, за позикові засоби платяться проценти, за залучений акціонерний капітал - дивіденди і т.д.

Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, є "ціною" за використаний (авансований) капітал (СС –Cost of capital). При фінансуванні проекту з різних джерел, цей показник визначається по формулі середньої арифметичної зваженої.

Щоб забезпечити дохід від інвестованих засобів або, принаймні, їхню окупність, необхідно домагатися такого положення, коли чиста поточна вартість буде більше нуля або дорівнює йому. Для цього необхідно підібрати таку процентну ставку для дисконтування членів потоку платежів, що забезпечить одержання виразів NPV > 0 або NPV = 0.

Тому під внутрішньою нормою прибутковості розуміють ставку дисконтування, використання якої забезпечує рівність поточної вартості очікуваних грошових відтоків і поточної вартості очікуваних грошових надходжень. Тобто при нарахуванні на суму інвестицій відсотків по ставці, рівній внутрішній нормі прибутковості, забезпечується одержання розподіленого в часі доходу.

ІRR - це процентна ставка при якій приведений доход від реалізації інвестиційного проекту дорівнює приведеним витратам на його здійснення. Показник внутрішньої норми прибутковості - ІRR характеризує максимально припустимий відносний рівень витрат, що можуть бути зроблені при реалізації даного проекту. Наприклад, якщо для реалізації проекту отримана банківська позичка (тобто як ми бачимо для фінансування проекту використовується одне джерело), тоді значення ІRR показує верхню границю припустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим. Якщо фінансування інвестиційного проекту, здійснюється за рахунок Декількох джерел, то значення внутрішньої норми прибутковості порівнюється із середньозваженою вартістю капіталу - WАСС

r_i - ціна капіталу залученого з і-го джерела у відсотках;

d_i - питома вага інвестиційних ресурсів одержуваних з і-го джерела в загальному обсязі інвестиційних ресурсів.

Проект вважається інвестиційне привабливим якщо внутрішня ставка прибутковості перевищує мінімальний рівень рентабельності встановлений для даного проекту.

Таким чином, зміст цього показника полягає в тому, що інвестор повинен порівняти отримане для інвестиційного проекту значення ІRR з «ціною» залучених фінансових ресурсів (СС –Cost of capital).

Чим більше ІRR перевищує СС , тим більше запас міцності проекту.

Якщо ІRR > СС, то проект варто прийняти;

ІRR < СС, проект варто відкинути;

ІRR = СС, проект ні прибутковий, ні збитковий.

Практичне застосування даного методу зводиться до послідовної ітерації (крок у циклі (iteration) – повторне – повторне використання будь-якої математичної операції)за допомогою якої знаходиться множник, що дисконтуємо забезпечує рівність NPV= 0.

Для обчислення ІRR використовується наступний метод: Довільно вибираються 2 (дві) процентні ставки таким чином, щоб значення NPV розраховане з використанням першої ставки - було величиною позитивною, а другий – величиною негативною.

ІRR визначається по формулі:

;

Приклад.

Визначити внутрішню ставку прибутковості для інвестиційного проекту який

характеризується наступними параметрами.

Роки	CF	PVIF (i=10%)	PVIF (i=20%)	PV (i=10%)	PV (i=20%)
0	- 12 337	1,000	1,000	- 12 337	- 12 337
1	10 000	0,909	0,833	9090	8330
2	5 000	0,826	0,694	4130	3470

NPV₁ = 883

NPV₂ = - 537

IRR рівна 18,99%, є верхньою межею процентної ставки (норми дисконту), при якій фірма може окупити кредит на фінансування бізнесу-проекту.

У тому випадку, коли альтернативні варіанти бізнесів-проектів, розраховані по показниках NPV і IRR, приводять до протилежних результатів, перевага відповідно до діючими в Росії Рекомендаціями віддається варіантові, отриманому відповідно до числового значення показника NPV.

На підставі викладеного вище матеріалу можна зробити наступні висновки.

По-перше, числове значення IRR можна кваліфікувати як нижній гарантований рівень прибутковості інвестиційного проекту.

По-друге, IRR визначає максимальну ставку плати за приваблювані джерела фінансування проекту, при якій цей проект залишається беззбитковим.

По-третє, інвестиційним проектам з відносно великими числовими значеннями IRR відповідає і більший рівень ризику. Тому припустимий рівень ризику буде впливати на прийнятне значення IRR. Звичайно рівень ризику інвестиційних проектів відповідає середньому рівню ризику підприємства в цілому.

Критерій IRR неявним образом має на увазі, що грошові потоки протягом усього періоду життя проекту реінвестуються по ставці, рівній IRR. Тим часом використання NPV і PI припускає, що проміжні грошові потоки реінвестуються по ставці, рівній необхідній нормі прибутковості.

„+”

• Гарантує нижній рівень прибутковості інвестиційного проекту;

• Забезпечує незалежність результатів розрахунків від абсолютних розмірів інвестицій;

• Вдало підходить для порівняння інвестиційних проектів з різним рівнем ризику (проекти з великим рівнем ризику мають і більшу величину IRR);

• Віддзеркалює максимальну ставку плати за залучені джерела фінансування проекту, при якій останній остається беззбитковим.

„-”

• Відрізняється великою чутливістю (залежністю) результатів розрахунків від точності оцінки майбутніх грошових потоків;

• Не можливо використовувати у тому випадку коли одтоки капталу чергуються з надходженнями;

• Не завжди можливо однозначне виявлення самого ефективного інвестиційного проекту.

Особливості оцінки ефективності на різних стадіях розробки і реалізації проекту.

При розрахунку ефективності розрізняють народногосподарську або суспільну ефективність і комерційну ефективність.

При розрахунку суспільної ефективності, враховують соціально-економічні наслідки реалізації проекту для суспільства в цілому. Для оцінки зовнішніх ефектів при розрахунку суспільної ефективності рекомендується використовувати відповідні нормативні і методичні вказівки.

В окремих випадках, коли ці ефекти досить істотні, при цьому спостерігається відсутність нормативних і методичних даних, рекомендується залучати незалежних, кваліфікованих експертів. Комерційна ефективність проекту враховує фінансові наслідки його здійснення для суб'єкта, що реалізує інвестиційний проект.

Суспільна і комерційна ефективність використовуються для оцінки ефективності проекту в цілому.

Ефективність участі в проекті визначається з метою перевірки реалізуємості проекту і зацікавленості в ньому окремих учасників.