14.3. Фондовые индексы

3 июля 1884 г. выдающийся американский финансист Чарльз Доу предложил первый биржевой индекс Dow Jones Railroad Average, который был назван так потому, что большей частью состоял из акций железнодорожных компаний. В настоящее время рассчитывается огромное количество самых разных фондовых индексов.

Индекс представляет собой показатель, который рассчитывается на определенный момент времени как средняя величина от рыночных цен, входящих в индекс ценных бумаг, называемых базой расчета индекса. Чаще всего в базу индекса включаются акции. Величина индекса измеряется в пунктах или в денежных единицах и оценивается в сравнении с величиной индекса в предыдущие моменты времени.

Фондовые индексы признаются основными макроиндикаторами рынка. Их поведение отражает обобщенную динамику цен фондового рынка и состояние отдельных отраслей и секторов экономики, отдельных групп компаний (малых, средних или крупных) и всей экономики в целом.

Для включения в базу индекса отбираются наиболее значимые для рынка ценные бумаги, отражающие его многообразие, что обеспечивает репрезентативность (представительность) индекса. Кроме того, учитывается ликвидность бумаг, информационная прозрачность компании-эмитента и некоторые другие факторы. К расчету индексов биржевых площадок и торговых систем принимаются, как правило, все торгуемые на них бумаги.

База индекса время от времени пересматривается: одни бумаги могут быть включены в нее, а другие  исключены. Последнее может произойти в тех случаях, когда компания-эмитент прекращает деятельность в результате ликвидации, слияния или поглощения, теряет свои позиции на рынке или, например, меняет профиль своей деятельности и перестает быть характерной для данного индекса. Существуют и другие причины изменений в базе расчета индекса, например, дробление акций, дополнительные эмиссии и т.д.

Рассмотрим некоторые наиболее известные в мире фондовые индексы.

Dow Jones Indexes. Индексы семейства Доу Джонса рассчитываются по акциям, торгуемым на Нью-Йоркской фондовой бирже, и включают индекс 20 транспортных компаний, индекс 30 промышленных компаний и индекс 15 коммунальных предприятий, а также сводный индекс, в который включены все 65 компаний. Dow Jones Indexes измеряются в пунктах.

NICE Indexes. Индексы Нью-Йоркской фондовой биржи рассчитываются по бумагам, входящим в листинги биржи. Из них наиболее известен сводный индекс NISE Composite, включающий около 2300 компаний. Этот индекс измеряется в долларах.

NASDAQ Indexes  индексы крупнейшей в США внебиржевой торговой системы NASDAQ. Сводный индекс NASDAQ Composite имеет едва ли не самую большую в мире базу расчета  более 4380 американских и зарубежных корпораций с общей капитализацией около 6000 млрд долл., прошедших листинг в системе. Большинство из этих компаний – представители «новой» экономики: производители компьютеров и программного обеспечения, телекоммуникационные и биотехнологические компании. В семейство индексов NASDAQ входят, в том числе, отраслевые индексы: промышленный, транспортный, финансовый, банковский и др.

Standard  Poors (SP) Indexes  индексы, рассчитываемые крупнейшим американским рейтинговым агентством Standard  Poors. Главный из них, SP-500, рассчитывается по акциям 500 наиболее капитализированных компаний США (400 промышленных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых), торгуемым как на биржах, так и на внебиржевом рынке. SP Indexes включают около 90 отраслевых индексов, а также географические индексы, рассчитываемые по ценным бумагам компаний Европы, Латинской Америки, Канады, Ближнего Востока и многих других регионов.

Russell Indexes. Индексы, принадлежащие компании Frank Russell Company, являются примером индексов, отражающих поведение компаний, отобранных по признаку величины капитализации: один из них рассчитывается по 1000 наиболее капитализированных компаний, другой – по 2000 компаний с малой капитализацией (менее 380 млн. долл.).

FTSE Indexes  семейство индексов агентства Financial Times и Лондонской фондовой биржи (иногда эти индексы называют Футси). Наиболее известны из них FT-30, рассчитываемый по 30 крупнейшим промышленным и торговым компаниям Великобритании, и FT-100, рассчитываемый по 100 компаниям, составляющим 70 % общей капитализации фондового рынка Великобритании.

DAX Indexes – индексы деловой активности Германии, которые рассчитываются по данным Франкфуртской фондовой биржи.

CAC Indexes  основные французские индексы, главный из которых включает акции 250 крупнейших французских корпораций.

Nikkei Index – индекс крупнейшей после Нью-Йоркской Токийской фондовой биржи, включающий акции 225 компаний.

Первым индикатором российского фондового рынка был индекс консультационного агентства «Скейт Пресс» (рассчитывался с 1 сентября 1992 г.). В 1993 г. появились индекс ROS-30 инвестиционного банка CS First Boston и индекс агентства АКМ, а в 1995 г. – индекс RTS Российской торговой системы (РТС).

Семейство индексов АКМ включает сводный индекс АКМ, призванный характеризовать весь рынок ценных бумаг (он рассчитывается по 50 компаниям), промышленный индекс, индекс акций «второго эшелона», отраслевые индексы и индекс акций компаний, выпустивших депозитарные расписки.

RTS Indexes включают, например, технический индекс RTST, рассчитываемый в течение торговой сессии один раз в минуту, и официальный индекс RTSI, определяемый как значение технического индекса на момент окончания торгового дня.

Сводный фондовый индекс Московской межбанковской валютной биржи MICEX Composite Index рассчитывается с 1997 г. Он определяется на основе цен сделок с обыкновенными акциями в секции фондового рынка ММВБ в режиме реального времени после каждой сделки с акцией, входящей в индекс, а его официальным значением является значение индекса на момент окончания торгов. Информация обо всех изменениях индекса отражается на торговых и информационных терминалах членов секций ММВБ, в других информационных каналах; данные о динамике индекса публикуются в бюллетене ММВБ.

Возможно, самым молодым российским индексом является индекс RMX (Reuters MICEX Index), рассчитываемый с 4 сентября 2002 г. совместно агентством Reuters и ММВБ. При расчете этого индекса используются данные о сделках в РТС, на ММВБ и на МФБ. Расчет индекса ведется в режиме реального времени: индекс обновляется после каждой сделки с входящими в него акциями (это примерно 20  25 тыс. раз в день). Изначально в индекс входили 32 обыкновенных и привилегированных акции 22 эмитентов, составляющих 70 % рыночной капитализации перечисленных торговых площадок (в том числе акции Газпрома, составляющие 21 % общей капитализации индекса).

Существует три основных метода расчета индексов: метод средней арифметической невзвешенной, метод средней арифметической взвешенной и метод средней геометрической.

Наиболее прост метод средней арифметической невзвешенной. Именно этим методом рассчитываются все индексы семейства Доу Джонса и Nikkei Index. Недостаток такого способа расчета, в первую очередь, в том, что в величину индекса одинаковый вклад вносят и ценные бумаги, составляющие большую долю рынка, и «слабые» бумаги. Кроме того, при расчете не учитывается, что разные бумаги имеют разный масштаб цен, и при сложении больший вклад в величину индекса вносят бумаги с большим масштабом цен.

Тем не менее, из-за простоты восприятия или в силу приверженности традициям, невзвешенные индексы продолжают рассчитывать, и один из них, промышленный индекс Доу Джонса, является самым популярным биржевым индексом в мире.

По методу средней геометрической индекс рассчитывается как корень n-й степени из произведения цен n включенных в индекс бумаг. Этот метод имеет те же недостатки, что и предыдущий. По методу средней геометрической рассчитывается такой известный индекс, как FT-30.

Метод средней арифметической взвешенной заключается в придании при усреднении разного веса разным бумагам, включенным в индекс. Например, для учета того фактора, что разные бумаги занимают разные доли рынка, в качестве веса используется рыночная капитализация компаний. Такая методика взвешивания наиболее популярна, большинство фондовых индексов в мире рассчитываются с ее использованием.

При расчете некоторых индексов взвешивание проводится по стоимости. Это делается с целью приведения всех бумаг к одному масштабу цен. Именно по такой методике рассчитывается главный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE Composite.

Формула расчета индекса не сводится только к усреднению цен. Как правило, она включает специальный множитель, приводящий первое рассчитанное значение индекса к какому-либо удобному числу (например, к 100), а также поправочный коэффициент, призванный предотвратить искажения значений индекса при изменениях в базе расчета индекса (он задается таким образом, чтобы значение индекса, рассчитанное с учетом изменений в базе расчета индекса, было равно значению, рассчитанному до внесения изменений).

Рассмотрим в качестве примера порядок расчета сводного фондового индекса ММВБ MICEX Composite Index:

где Q_i  количество акций i-го вида в обращении (объем эмиссии акций данного вида за вычетом пакета акций, контролируемых государством); P_i  средневзвешенная цена акции i-го вида; N  размер базы расчета индекса на момент расчета t; Q^b_j – количество акций j-го вида в обращении на момент определения первого значения индекса; P^b_j  средневзвешенная цена акции j-го вида на момент определения первого значения индекса; М – размер базы расчета индекса на момент определения первого значения индекса; D  поправочный коэффициент, корректирующий значение индекса при изменениях в базе расчета.

Средневзвешенная цена акции определяется по формуле

где p_i – цена i-й сделки с акцией данного вида, руб.; q_i – объем i-й сделки с акцией данного вида, шт.; N – количество сделок с начала торгового дня до момента расчета индекса.

Если на момент расчета в системе торгов нет данных о сделках с какой-либо из входящих в индекс акций, в качестве средневзвешенной цены используется средневзвешенная цена данной акции предыдущего торгового дня.

Помимо своей основной роли индикаторов рынка ценных бумаг и состояния экономики, фондовые индексы могут служить инструментом пассивного инвестирования. Суть этого заключается в том, что создается инвестиционный фонд (обычно закрытый), в портфель которого закупаются ценные бумаги, входящие в базу расчета индекса. Колебания стоимости акций индексного фонда четко соответствуют колебаниям выбранного в качестве базового инструмента индекса. Управление портфелем заключается лишь в отслеживании соответствия наполнения портфеля базе индекса.

На значение индекса также заключаются фьючерсные и опционные контракты с целью хеджирования рисков как по рынку, так и по отдельным его показателям.

Подводя итоги, можно сказать, что фондовые индексы служат не только индикативным, но также аналитическим и инвестиционным целям. Их назначение:

• точно и своевременно отражать экономическую ситуацию и инвестиционный климат на описываемом ими рынке;

• быть удобным инструментом для прогнозирования направления движения рынка;

• давать ответ инвесторам, на какой из рынков делать ставку;

• служить инструментом хеджирования;

• служить базой для создания оптимального портфеля;

• показывать минимальную величину дохода, который должен получить трейдер, работающий с входящими в индекс бумагами;

• служить инструментом оценки эффективности работы управляющих компаний инвестиционных фондов.

Контрольные вопросы

1. В чем заключается суть технического анализа рынка?

2. На каких принципах базируется технический анализ?

3. Какие основные направления технического анализа существуют в настоящее время?

4. В чем заключается суть фундаментального анализа рынка?

5. Какие основные этапы включает процедура фундаментального анализа?

6. Выделите основные отличия фундаментального и технического анализа.

7. Охарактеризуйте основные фондовые индексы.