13. Основы портфельного инвестирования

13.1. Понятие инвестиционного портфеля

Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта (предприятия) связана с формированием инвестиционного портфеля, включающего различные формы инвестиций.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Инвестиционный портфель предприятия является, с одной стороны, целостным объектом управления, несмотря на разнообразие его составляющих. С другой стороны, инвестиционный портфель предприятия включает несколько относительно самостоятельных портфелей, отличающихся видами объектов инвестирования и методов управления ими:

• портфель реальных инвестиционных проектов;

• портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги, т.е. так называемые портфельные инвестиции;

• портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.);

• инвестиции в оборотные средства предприятия.

В данной главе более детально будут рассмотрены портфельные инвестиции.

Как правило, инвестор не вкладывает финансовые средства в один вид ценных бумаг, а формирует их совокупность, называемую портфелем ценных бумаг. Инвестор формирует портфель ценных бумаг, обеспечивающий устойчивость его доходов при любых комбинациях дивидендов и рыночных цен. Кроме того, инвестор стремится создать сбалансированный портфель, при котором достигается желаемое сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности. Невозможно найти ценные бумаги, которые были бы одновременно высокодоходными, надежными и ликвидными. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Сущность портфельного инвестирования как раз и подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов.

Портфельное инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложения капитала.

Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг – это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора.

Таким образом, в процессе формирования портфеля совокупности ценных бумаг придаются такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. В результате достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками.

Формирование портфеля ценных бумаг зависит от стратегической направленности инвестора, его специфики и целеполагания.

Формирование портфеля ценных бумаг включает несколько этапов, основные из которых следующие:

• формулирование основных целей создания портфеля (обеспечение высоких темпов роста стоимости активов, регулярное получение дивидендов, обеспечение минимизации рисков инвестиций, обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля предприятия и т.п.) и определение системы приоритетов в целях (например, что важнее – стабильные дивиденды или рост курсовой стоимости акций), задание уровней приемлемых рисков, размеров ожидаемой прибыли и возможных отклонений от нее. Система целей и приоритетов формируется с учетом сложившихся условий инвестиционного климата в стране и конъюнктуры рынков;

• выбор конкретных типов и видов ценных бумаг и оптимизация их пропорций в рамках всего портфеля с учетом объемов и видов финансовых ресурсов. В инвестиционный портфель должны включаться ценные бумаги с различными уровнями риска и дохода;

• мониторинг эффективности портфеля ценных бумаг с целью его диверсификации по мере изменения доходности и иных основополагающих параметров отдельных составляющих;

• оценка доходности, риска и ликвидности всего портфеля и его отдельных составляющих по сравнению с аналогичными показателями по всему рынку ценных бумаг;

• управление портфелем ценных бумаг для повышения (или стабилизации) доходности, безопасности и ликвидности его состава.

Подбор портфеля осуществляется на основе анализа рынка ценных бумаг.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

• безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

• стабильность получения дохода;

• ликвидность вложений, т.е. их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Основной вопрос при ведении портфеля  как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами.

Состав портфеля зависит от целей инвестора и характера представленных в нем ценных бумаг. Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

В табл. 13.1 приведена классификация инвестиционного портфеля предприятия.

Тип и структура инвестиционного портфеля в значительной степени зависят от системы целей инвестиционной стратегии предприятия. Используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска.

Таблица 13.1