10.3. Деятельность фондовых бирж на российском рынке ценных бумаг

Переход России к рыночной экономике потребовал не только изменения существующего рынка, но и создания новых рынков, не присущих системе плановой экономики. Это привело к изменению традиционных и образованию новых форм торговли, послужило объективной основой возрождения в России биржевой торговли и бирж – товарных, фондовых, валютных.

Этот процесс начался в нашей стране в 1990  1991 гг. и продолжается, уже в новом своем качестве, до сих пор. В настоящее время биржа является неотъемлемой частью российской экономики, формирующей оптовой рынок путем организации и регулирования биржевой торговли.

Создание и развитие бирж в России стимулировало развитие биржевого законодательства. Несмотря на то, что в начале разработка правовой основы регулирования биржевой деятельности базировалась на имеющихся нормативных документах, с помощью которых осуществляется переход от командно-административной системы к рыночной, уже к концу 1996 г. деятельность бирж регулируется целым рядом важнейших законов и указов.

В Российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи являются ее акционеры, любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Согласно действовавшим ранее нормативным документам членами биржи могут быть также государственные исполнительные органы, в основные задачи которых входит осуществление операций с ценными бумагами. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской фондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10% – зарубежным банкам.

Членами российских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица. В зарубежной же практике можно встретить разное отношение к категории членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других – юридическим (Япония, Канада), в третьих не делается различия между физическими и юридическими лицами. Так как члены российских бирж – ее акционеры, то их число ограничено. Оно определяется уставным фондом, количеством выпускаемых акций и тем их количеством, которым может владеть один член биржи. Такая практика характерна для большинства стран в мире. Поэтому прием новых членов биржи оговаривается уставом.

Биржа дает возможность своим членам:

• участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

• избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

• пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;

• участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества;

• торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет, так и от имени и за счет клиента.

Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. Они должны:

• соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

• вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

• оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов ее участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом организованное место для торговли.

На Российских биржах происходит аккумуляция свободных денежных средств и содействие передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой – расширению круга собственников. При этом биржа создает возможность для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, т.е. передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные и мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от «вечного» их владения. У него есть возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги. Такая смена владельца не затрагивает эмитента, полученные им денежные средства остаются у него в распоряжении, изменился только кредитор или акционер.

В России фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами.

С учетом правового статуса в мировой практике выделяют три типа фондовых бирж, а именно:

1) публично-правовые;

2) частные;

3) смешанные.

Публично-правовые фондовые биржи находятся под постоянным го­сударственным контролем. Государство участвует в составлении пра­вил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов, назначает биржевых маклеров, отстраняет их от работы и т. д. Публично-правовой тип фондовой биржи распространен, например, в Германии и Франции.

Фондовые биржи как частные компании создаются в форме акционерных обществ. Такие биржи самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки на бирже совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством, нарушение которого предполагает опреде­ленную правовую ответственность. Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. Этот тип характерен для Великобритании и США.

Если фондовые биржи создаются как акционерные общества, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству, они относятся к типу смешанных. Во главе таких бирж стоят выборные биржевые органы. Тем не менее, биржевой комиссар осуществляет контроль над биржевой деятельностью и официально регистрирует биржевые сделки. Подобные биржи функционируют в Австрии, Швейцарии и Швеции.

В нашей стране в соответствии с действующим законодательством фондовые биржи создавались вначале как закрытые акционерные общества, а затем как некоммерческие партнерства и должны были иметь не менее трех членов. Членами биржи могли быть только ее участники.

Фондовая биржа в России получила статус организации, предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. Фондовые биржи в России – некоммерческие организации, они не преследуют цели получения собственной прибыли, их деятельность основана на самоокупаемости. Они не выплачивают доходов от своей деятельности.

Членство в фондовых биржах привлекательно для участников рынка ценных бумаг не прибыльным вложением капитала, а возможностью создания насыщенного информационного пространства, отражающего реальную конъюнктуру рынка, и некоторыми привилегиями (приоритетами), которые они получают в процессе торговли (преимущественное право на покупку тех ценных бумаг, количество которых ограничено). Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются.

Требования, предъявляемые к членам фондовых бирж, устанавливаются, как правило, не только законами страны, но и правилами конкретной фондовой биржи. Состав членов фондовых бирж неодинаков в разных странах. В США, Великобритании членами бирж являются только граждане (физические лица), в Японии – только организации (юридические лица), в Италии, Германии – и граждане, и организации. В России членами фондовых бирж могут быть юридические лица, а также государственные исполнительные органы, в основные задачи которых входит осуществление операций с ценными бумагами. Операции на фондовой бирже могут выполняться только ее членами.

Биржи устанавливают правила для компаний-эмитентов, желающих включить свои акции в биржевой список, поэтому на каждой бирже своя система правил допуска ценных бумаг к котировке. Различаются и тре­бования к компаниям, желающим котировать свои акции на конкрет­ной бирже.

Жесткая процедура введения ценных бумаг на биржу позволяет выявить наиболее надежные и доходные фондовые инструменты.

Ценные бумаги, поступающие на биржу, проверяются специальной комиссией по листингу. Задача листинга – проверка финансового положения и менеджмента компании-эмитента, которая проводится на принципах аудита. Одной из первых фондовых бирж России, приступивших к листингу, была Санкт-Петербургская фондовая биржа. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на этой бирже имеет целью:

• создание благоприятных условий для формирования организованного рынка ценных бумаг;

• повышение информированности инвесторов о состоянии рынка ценных бумаг;

• выявление наиболее качественных и надежных ценных бумаг;

• обеспечение защиты интересов инвесторов и повышение их дове­рия к ценным бумагам, обращающимся на бирже;

• содействие созданию унифицированных органов экспертизы и до­пуску ценных бумаг к обращению на фондовых биржах Российской Федерации и СНГ.

Развитие листинга на отечественном фондовом рынке в целом соот­ветствует мировой практике. Согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг», фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру вклю­чения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, про­цедуры листинга и делистинга. Так, на пяти крупнейших биржах Рос­сии установлены такие качественные критерии оценки и допуска ценных бумаг к обращению, как число акций в обращении и срок существова­ния без убытка, минимальная граница уставного капитала.

На всех российских биржах процедура листинга начинается с пода­чи заявки в отдел листинга с приложением ряда нотариально заверен­ных документов. Заявка может подаваться только тем эмитентом, цен­ные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в соответствии с действующим законодательством. Она представляется на фирменном бланке, имеет печать и подпись руководителя, сведения о регистрируе­мом выпуске ценных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга документов, а также уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листинга). Кроме того, представляются учредительные документы, справка об оплаченном уставном фонде, копии проспекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное общество функционирует более одного года или является первопреемником другого юридического лица, то дополнительно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный незави­симыми аудиторами. Как правило, биржа оставляет за собой право тре­бовать от эмитента предоставления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бу­маг к котировке. Рассмотрение заявки обычно не превышает месяца.

Прошедшие проверку ценные бумаги могут быть допущены к реа­лизации, а их эмитенты вносятся в особый реестр компаний, чьи фон­довые инструменты "приняты" биржей.

В дальнейшем листинговые проверки эмитентов ценных бумаг периодически повторяются, что существенно уменьшает риск фондо­вых операций.

Проанализировав состояние биржевой деятельности в зарубежных странах можно говорить о том, что в развитии российских бирж всячески используется накопленный ими исторический опыт. Современным российским биржам присущи многие основные черты классических биржевых институтов.

Следует отметить, что развитие биржевой деятельности создает благоприятные условия для иностранных инвестиций, а также предусматривает массовый приток квалифицированных кадров, стимулирует развитие теории биржевого дела.

В настоящее время практически создана соответствующая законодательная база, которая определяет порядок организации бирж, их функционирование, использование капитала. С помощью Федерального Закона РФ “О рынке ценных бумаг” установлен порядок государственного регулирования деятельности фондовых бирж, созданы специальные органы государственного контроля, к которым в первую очередь относится Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

Таким образом, биржевые институты затрагивают многие основные сферы рыночной экономики, оказывая существенное влияние на развитие законодательства в сфере предпринимательства. Поэтому его становление и развитие может и должно рассматриваться в контексте проводимых экономических преобразований.

Контрольные вопросы

1. Что такое фондовая биржа?

2. Каковы основные функции фондовых бирж?

3. Как строится управление фондовой биржей?

4. Охарактеризуйте деятельность фондовых бирж на российском рынке ценных бумаг.