8.3. Андеррайтинг

Участие профессионалов рынка ценных бумаг в размещении ценных бумаг на первичном рынке характеризуется процедурой андеррайтинга.

Андеррайтинг – это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи публике. Это посредническая деятельность, имеющая своей целью размещение ценных бумаг.

Андеррайтер – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, принимающий на себя определенные обязательства перед эмитентом по размещению его эмиссионных ценных бумаг на согласованных условиях и за вознаграждение.

Услуги по андеррайтингу предоставляют брокерские и дилерские фирмы, инвестиционные и финансовые компании, инвестиционные и коммерческие банки.

Различают следующие варианты взаимоотношений между эмитентом и андеррайтером:

- андеррайтинг "на базе лучших усилий", т.е. андеррайтер действует по принципу приложения максимальных усилий для размещения ценных бумаг. В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу нераспределенной части эмиссии. В этом случае андеррайтер выступает в роли брокера – он не несет финансовой ответственности за конечный результат, риск размещения выпуска полностью ложится на эмитента. Андеррайтер получает комиссионные за реализованное количество ценных бумаг, а нереализованная часть эмиссии возвращается эмитенту;

- андеррайтинг "на базе твердых обязательств". В данном случае андеррайтер выступает в роли дилера – проводит операцию по размещению выпуска ценных бумаг за свой счет. Инвестиционный дилер подписывается на весь либо на часть выпуска ценных бумаг и осуществляет их выкуп по единой цене, а затем продает по рыночной более высокой цене. При этом он принимает финансовые риски размещения ценных бумаг.

В мировой практике для осуществления размещения значительных выпусков ценных бумаг формируются эмиссионные синдикаты. Эмиссионный синдикат – это временное объединение инвестиционных компаний для выполнения одной задачи на основе принятия совместных обязательств в отношении конкретного эмитента и выпуска ценных бумаг. Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом, это – группы андеррайтеров, сформированные на принципах разделения прибылей, осуществляющих размещение и гарантирование выпуска ценных бумаг.

Контрольные вопросы

1. Что такое эмиссия ценных бумаг?

2. Какими нормативными документами регламентируется эмиссия ценных бумаг?

3. Какие основные этапы включает процедура эмиссии ценных бумаг?

4. Что такое андеррайтинг?

5. По каким вариантам могут строиться взаимоотношения между эмитентом и андеррайтером?

9. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

9.1. Общая характеристика профессиональной деятельности на российском фондовом рынке

ФЗ “О рынке ценных бумаг” установлено семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

1. дилерская;

2. брокерская;

3. доверительное управление ценными бумагами и деньгами, предназначенными для вложений в ценные бумаги;

4. депозитарная;

5. ведение реестров владельцев именных ценных бумаг;

6. определение взаимных обязательств участников сделок (клиринг);

7. организация торговли (биржи и внебиржевые органи­зованные рынки).

Профессиональная деятельность на рынке ценных бу­маг требует наличия соответствующей лицензии. В настоящее время есть три вида лицензий, дающих право заниматься такой деятельно­стью:

1) фондовой биржи (дает право на организацию бирже­вой торговли);

2) на ведение реестров владельцев именных ценных бу­маг (лицензия специализированного регистратора);

3) профессионального участника рынка ценных бумаг. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг имеет несколько подвидов:

• на ведение брокерской деятельности;

• ведение дилерской деятельности;

• ведение депозитарной деятельности;

• ведение деятельности по доверительному управлению ценными бумагами;

• ведение клиринговой деятельности;

• ведение деятельности по организации торговли.

Часть сотрудников организации, профессионального уча­стника рынка ценных бумаг, обязаны сдать экзамены и полу­чить аттестаты ФКЦБ России. Аттестаты также должны иметь руководитель и контролер данной организации. С 1 ию­ля 2001 г. аттестованных сотрудников должно быть не ме­нее 50 %. Чтобы получить аттестат ФКЦБ России, не­обходимо сдать два экзамена: базовый (по общим основам рынка ценных бумаг) и специализированный (по основам тех видов деятельности, на которые выдается аттестат). С 2001 г. существует пять видов аттестатов ФКЦБ России:

1. для работы в организациях-брокерах и организациях- дилерах;

2. деятельности по доверительному управлению на фондовом рынке (с этим аттестатом можно также работать в уп­равляющих компаниях инвестиционных фондов);

1. депозитарной деятельности;

2. деятельности по ведению реестров;

3. работы в клиринговых учреждениях и учреждени­ях  организаторах торговли.

Минимальный размер собственных средств, рассчитан­ный по утвержденной ФКЦБ России методике, должен со­ставлять:

• для брокерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами  5 000 000 руб.;

• компаний по управлению инвестиционными и пенсионными фондами  30 000 000 руб.;

• дилерской деятельности  500 000 руб.;

• обычной депозитарной деятельности  20 000 000 руб.;

• специализированных депозитариев инвестиционных и пенсионных фондов  35 000 000 руб.;

• деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг  30 000 000 руб.;

• клиринговой деятельности  15 000 000 руб.;

• регистраторов  10 000 000 руб. (с 1 января 2004 г.  15 000 000 руб.).

В соответствии с Положением о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг (утверж­дено постановлением ФКЦБ России от 19 июля 2001 г. № 16; далее  Положение) в каждой организации  профессиональ­ном участнике рынка ценных бумаг в штатном расписании должна быть предусмотрена должность внутреннего контро­лера (или службы внутреннего контроля).

Внутренний контролер  это сотрудник с соответствую­щим аттестатом ФКЦБ, который следит за соблюдением за­конодательства о рынке ценных бумаг. Порядок его работы должен быть определен инструкцией по внутреннему контро­лю, которая утверждается в организации.

Внутренний контролер не имеет права участвовать в ка­ких-либо операциях с ценными бумагами, например подпи­сывать сделки.

“…контролер юридичес­кого лица  профессионального участника рынка ценных бу­маг, совмещающего профессиональную деятельность на рын­ке ценных бумаг с иными разрешенными законодательством Российской Федерации видами деятельности, может совме­щать деятельность по организации и осуществлению внут­реннего контроля профессионального участника с руководством иными подразделениями такого юридического лица, функционирование которых не связано с деятельностью на рынке ценных бумаг, при условии, что он не имеет права под­писывать от имени юридического лица  профессионального участника рынка ценных бумаг платежные (расчетные) и бухгалтерские документы, а также иные документы, связан­ные с возникновением прав и обязанностей этого юридичес­кого лица, их осуществлением и исполнением”.

Контролер должен следить, в частности, соответствуют ли сделки компании требованиям законодательства, нет ли кон­фликта интересов между компанией и ее клиентами, не ис­пользуют ли сотрудники служебную информацию для нанесе­ния ущерба компании или ее клиентам.

Внутренний контролер должен не реже одного раза в квар­тал письменно докладывать руководству компании обо всех нарушениях законодательства, которые он выявил. Второй эк­земпляр этого отчета с подписью руководителя компании кон­тролер оставляет у себя.

Если при проверке, проводимой ФКЦБ России, будут вы­явлены нарушения, то ответственность будет распределяться в зависимости от содержания отчетов контролера: если он уже выявлял эти нарушения, руководитель может быть ли­шен аттестата ФКЦБ; если нет  аттестат может быть аннули­рован у самого контролера.

Есть ряд нарушений, о которых руководство профессио­нального участника рынка ценных бумаг обязано в течение 10 дней доложить в органы ФКЦБ.

Руководитель профес­сионального участника информирует ФКЦБ о следующих фактах, выявленных контролером:

• о несоблюдении профессиональным участником уста­новленных ФКЦБ расчетных значений нормативов и показа­телей;

- нарушениях профессиональным участником требований законодательства РФ о ценных бумагах и защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, нормативных правовых актов ФКЦБ, иных нормативных пра­вовых актов Российской Федерации, повлекших потерю или существенное уменьшение средств клиента (на 50% и более);

• неправомерном использовании работниками профессионального участника служебной информации;

• несоблюдении профессиональным участником требо­ваний, направленных на предотвращение манипулирования ценами на рынке ценных бумаг.