Введение

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – это часть финансового рынка, где обращаются специфические финансовые инструменты – ценные бумаги. Значение ценных бумаг велико в платежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Курс «Рынок ценных бумаг» является специальной экономической дисциплиной, изучающей теоретические основы фондового рынка как базовые условия для подготовки специалистов, способных принимать решения по наиболее эффективному распределению инвестиционных ресурсов; знакомящей с практикой инвестиционной деятельности, законодательной базой Российской Федерации, регулирующей рынок ценных бумаг; формирующей у студентов экономическое мышление, уяснение экономических законов применительно к фондовому рынку, прослеживание взаимосвязей экономической системы и выявление роли и места в ней фондового рынка.

Предметом курса является современный рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка. При этом в центре внимания будет находиться российская практика. Цель курса – изучение теории и практики функционирования рынка ценных бумаг и биржевого дела.

К задачам курса «Рынок ценных бумаг» относится:

• выявление экономической сущности ценных бумаг, рассмотрение особенностей конкретных видов ценных бумаг, условий их выпуска и обращения;

• рассмотрение сущности и структуры рынка ценных бумаг, системы управления им, видов его участников и взаимодействий между ними, а также операций различных категорий участников с ценными бумагами;

• формирование представления об основах инвестирования в ценные бумаги, о методах инвестиционного анализа, оценки финансовых рисков, связанных с обращением ценных бумаг;

• формирование умения ориентироваться в сложных экономических процессах фондового рынка, его инфраструктуре, а также находить решения в условиях быстроменяющейся рыночной конъюнктуры.

1. Общие основы рынка ценных бумаг

1.1. Историческое возникновение и развитие рынка ценных бумаг

Возникновение и развитие рынка ценных бумаг исторически было связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому возникла необходимость привлечения финансовых активов широкого круга лиц.

Рассматривая развитие российского рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно выделить несколько периодов:

1. Дореволюционный (до 1917 г.).

2. Советский (с начала 1920-х до начала 1990-х гг.).

3. Современный (с начала 1990-х гг. по настоящее время).

Все эти этапы имеют свою специфику, связанную с условиями их формирования.

Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл важную роль в экономической жизни страны. Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социально–экономического развития. Исторической точкой отсчета возникновения российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. На российском же рынке государственные долговые бумаги появились лишь в 1809 г.

В первые сто лет развития российского рынка ценных бумаг (с 70-х гг. XVIII в. по 70-е гг. XIX в.) основными фондовыми ценностями на нем выступали государственные ценные бумаги. До появления государственных ценных бумаг главными источниками покрытия чрезвычайных расходов государства служили заимствование средств у кредитных учреждений и эмиссия бумажных денег. Чрезмерная эмиссия ассигнаций приводила к разрастанию инфляционных процессов. Неустойчивое денежное обращение вредило торговле и кредиту. Поэтому правительство решило перейти к выпуску внутренних процентных долговых обязательств – облигаций долгосрочного государственного займа.

До проведения первой денежной реформы правительство выпустило также ряд других долговых процентных ценных бумаг – краткосрочные казначейские обязательства и четырехлетние билеты Государственного казначейства.

В результате денежной реформы 1839  1843 гг. в России была установлена система серебряного монометаллизма и обращение кредитных билетов.

В 1830-х гг. на фондовом рынке появились акции и облигации частных компаний, однако их оборот был незначителен, что, в общем-то, соответствовало уровню развития частного предпринимательства в России в тот период.

Отменив крепостное право, Россия поднялась на новую ступень развития. С учетом улучшения состояния бюджета и увеличения золотого запаса появилась возможность провести новую денежную реформу. Так в 1897 г. была введена «золотая валюта».

Значительный импульс развитию рынка ценных бумаг XIX в. придало активное строительство железных дорог, которое требовало больших денежных затрат. К началу 80-х гг. XIX в. частные предприятия, преимущественно иностранные, владели половиной акций и 3/4 облигаций российских железных дорог. Почти все эти ценные бумаги обращались на иностранных фондовых рынках.

Параллельно с ростом рынка государственных ценных бумаг рос рынок ценных бумаг частных компаний. В первую очередь это относится к векселям и акциям. В 1902 г. был утвержден новый Вексельный устав (первый Вексельный устав был составлен при Петре I).

Первая товарная и вексельная биржа в России была официально открыта еще в 1703 г. по инициативе Петра I. Большинство же бирж было организовано во второй половине XIX в. Крупнейшей биржей, осуществлявшей фондовые операции, была Санкт-Петербургская. На ней котировались 312 различных видов акций на сумму 2 млрд руб. В 1883 г. на ней были приняты первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами.

Кроме столичных бирж операции с фондовыми ценностями вели Варшавская, Киевская, Одесская, Харьковская и Рижская биржи.

Международный политический кризис в 1914 г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал небывалую панику на европейских биржах. В течение нескольких дней после объявления войны российские биржи прекратили операции с ценными бумагами. С конца 1914 г. в Петербурге, Москве и Киеве начали проходить частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами. В конце 1916 г. началось некоторое оживление на фондовом рынке. В январе 1917 г. вновь была открыта Санкт-Петербургская фондовая биржа.

После октябрьских событий декретом Совета Народных Комиссаров РСФСР от 23 декабря 1917 г. все операции с ценными бумагами на территории страны были запрещены, а в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы.

Таким образом, рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование.

После окончания гражданской войны страна начала восстанавливать народное хозяйство, приступив к проведению новой экономической политики (НЭП).

В целях максимального привлечения свободных средств для восстановления экономики правительство перешло к активному использованию ценных бумаг. В период с 1922 по 1927 гг. были выпущены самые разнообразные займы. Первые займы 1922  1923 гг. носили натуральную форму – исчислялись в хлебной и сахарной единицах. Это было связано с отсутствием нормальной денежной системы. Позднее начали выпускаться займы в денежном исчислении. В зависимости от сроков займы были краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По способам размещения они подразделялись на добровольные, добровольно-принудительные и принудительные. Облигации государственных займов этого периода характеризовались низким курсом и высокой доходностью.

Возрождение различных инструментов рынка ценных бумаг привело к появлению в новых экономических условиях бирж. В течение 1922  1924 гг. фондовые отделы бирж в связи с проводившейся в то время денежной реформой главным образом заключали сделки с валютой – червонцами. После завершения денежной реформы операции с валютой прекратились, а основным объектом торгов стали государственные ценные бумаги, которые начали обращаться по рыночному курсу, сменившему неизменную официальную цену.

Начиная с 1927 г. государственные предприятия были обязаны вкладывать в государственные ценные бумаги все свои резервные средства, а кооперативы и акционерные общества – 60% своих резервных средств.

Великая Отечественная война потребовала огромных финансовых ресурсов. Одним из основных источников средств для финансирования военных расходов служили государственные займы. В течение 1942  1945 гг. было выпущено 4 «военных займа».

С 1946 по 1957 гг. было выпущено 5 займов на восстановление народного хозяйства и 7 займов развития народного хозяйства.

В дальнейшем ценные бумаги начали постепенно выходить из народнохозяйственного оборота. В этот период государство не было заинтересовано в рынке ценных бумаг, поскольку для реализации своих программ оно могло использовать регулирование оплаты труда и цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка. Государственные займы носили в основном нерыночный характер.

Современный этап развития рынка ценных бумаг обусловлен переходом страны к рыночной экономике. Возрождение отечественного рынка ценных бумаг началось в 1991  1992 гг. с формирования первичной нормативно-законодательной базы, появления первых открытых акционерных обществ, создания бирж, первых инвестиционных компаний.

Решающую роль в воссоздании российского рынка ценных бумаг сыграла приватизация государственных предприятий, превратившая их в акционерные общества. Это повлекло за собой наполнение рынка акциями и облигациями приватизированных предприятий. Приватизация также вызвала к жизни новый вид ценных бумаг – приватизационные чеки (ваучеры).

В 1992  1995 гг. активно осуществлялась эмиссия банковских ценных бумаг, в том числе депозитных и сберегательных сертификатов. В 1992 г. началась торговля товарными и валютными фьючерсами и опционами.

В целях упорядочивания деятельности на рынке ценных бумаг Указом Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (ФКЦБ). Указом Президента от 27 февраля 1995 г. № 202 ФКЦБ был придан статус федерального министерства.

В 1994 г. рынок ценных бумаг в России начинает оказывать значительное влияние на экономическое и политическое развитие страны: способствует снижению темпов инфляции и разрешению кризиса неплатежей. Появились первые крупные вложения иностранных инвесторов в акции приватизированных российских предприятий. Дальнейшее развитие инфраструктуры рынка обусловило создание в середине 1996 г. Российской торговой системы (РТС).

В 1993  1994 гг. в России широкое распространение получили так называемые "финансовые пирамиды": "Хопер-инвест", "Олби-дипломат", "Властелина", "Гермес", "Русский Дом Селенга" и др. Наибольшую известность получило АО "МММ", которое на пике активности зарабатывало на продаже своих акций 20 млрд неденоминированных рублей в неделю, обещая своим вкладчикам от 1000 % до 3000 % годовых. Число вкладчиков по самым скромным оценкам превысило 10 млн человек.

Принцип пирамиды заключается в следующем: первые инвесторы действительно получают обещанные выплаты из средств последующих вкладчиков, которые, в свою очередь, также получат дивиденды из средств последующих вкладчиков, и так до тех пор, пока приток средств позволяет компании-организатору пирамиды отвечать по своим обязательствам. Часть денег, разумеется, присваивает владелец "бизнеса". Конец обычно наступает довольно быстро. К моменту прекращения деятельности МММ имела обязательства перед вкладчиками на 3 трлн руб. и 50 млрд руб. неуплаченных налогов.

Именно неуплата налогов стала причиной, по которой 22 июля 1994 г. милиция опечатала офисы АО "МММ". Только после краха аферы МММ и ей подобных государство обратило пристальное внимание на необходимость защиты прав инвесторов.

Теперь процедура эмиссии ценных бумаг регулируется законом "О рынке ценных бумаг", проходит в несколько этапов, каждый из которых соответствующим образом регламентирован; информация об эмитенте и выпуске раскрывается в проспекте эмиссии таким образом, чтобы инвестор обладал всеми сведениями, необходимыми для принятия инвестиционного решения.

Вступление в силу в 1996 г. законов РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг" заложило основы современной законодательной и нормативной базы функционирования рынка ценных бумаг.

В октябре 1997 г. по российскому фондовому рынку сильно ударил мировой финансовый кризис, который продолжался год  до октября 1998 г. За это время капитализация рынка акций снизилась в 15 раз. Еще большим ударом по рынку стал объявленный 17 августа 1998 г. Правительством РФ дефолт по государственным краткосрочным облигациям (ГКО). Ряд субъектов Российской Федерации также отказались обслуживать свои облигационные займы. Многие инвесторы, в основном иностранные, ушли с отечественного фондового рынка.

С октября 1998 г. началось относительное возрождение фондового рынка. Наблюдался рост рынка акций, увеличение объема торгов. В 1999 г. в России появляется интернет-трейдинг. В 1999 г. темпы роста российского фондового рынка  вторые в мире после турецкого. Принят "Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

В 2000 г. внутренний рынок государственных бумаг федерального уровня по объему операций практически вернулся на докризисные позиции. Министерство финансов РФ изменило политику заимствований, значительно уменьшив их объем. Кроме того, была резко сокращена доля нерезидентов (на конец года иностранные инвесторы владели менее чем 10% облигаций от общего объема ГКО-ОФЗ в обращении), что способствовало уменьшению зависимости рынка от мировой конъюнктуры. Обязательства государства перед владельцами ГКО были реструктурированы.

В настоящее время продолжается процесс совершенствования нормативной базы функционирования фондового рынка. Правительство и другие государственные органы пытаются поддерживать положительные тенденции в развитии отечественного рынка ценных бумаг, делая возможным выход на мировые финансовые рынки.

Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг заключаются:

• в концентрации и централизации капиталов;

• интернационализации и глобализации рынка;

• повышении уровня организованности и усилении государственного контроля;

• компьютеризации рынка ценных бумаг;

• расширенном внедрении нововведений на рынке (новые инструменты, системы торговли, инфраструктура);

• взаимопроникновении рынка ценных бумаг и других рынков капитала.