4.5. Рынок муниципальных ценных бумаг в России

Развитие и становление современного рынка муниципальных ценных бумаг в России началось в 1992 г. Историю российского рынка муниципальных ценных бумаг вплоть до настоящего момента с некоторой степенью условности можно разделить на 4 основные этапа: становление, бурное развитие, кризис и восстановление.

Первый этап – становление  начался с эмиссии первых региональных облигаций Хабаровского края в марте 1992 г. Активность в первые годы существования рынка была сравнительно низкой. За 1992 – 1994 гг. было осуществлена всего 41 эмиссия ценных бумаг. Облигации в этот период выпускались эпизодически, а размещались в основном на локальных рынках. Одной из приоритетных целей было формирование муниципальной платежной системы.

Активное развитие рынка муниципальных ценных бумаг пришлось на 1995 – 1997 гг. В этот период появились крупнейшие эмитенты, и к началу 1998 г. большинство региональных администраций уже выпускали свои ценные бумаги. В этот период был принят целый ряд законопроектов и подзаконных документов, сформировался официальный статус муниципальных ценных бумаг, устранивший множество коллизий. Важнейшим событием в развитии рынка стало размещение еврооблигаций в конце 1997 г. – начале 1998 г. тремя российскими регионами: Москва, Санкт-Петербург и Нижний Новгород.

Третий этап – кризис. Он начался летом 1998 г. и продлился до середины 1999 г. Еще до дефолта федерального правительства был объявлен первый дефолт по облигациям.

Восстановление рынка муниципальных ценных бумаг началось в 2000 – 2001 гг., а достижение активности, сопоставимой с предкризисной, стало возможной лишь в 2002 г. По мнению специалистов, развитие рынка муниципальных ценных бумаг будет идти достаточно высокими темпами. Уже к концу 2003 г. объем этого рынка без учета внешних заимствований может достичь 40  50 млрд руб.

Основными факторами развития являлись:

• макроэкономическая стабилизация;

• административная реформа;

• льготное налогообложение;

• начатые реформы в финансовой сфере;

• сложившаяся инфраструктура и т.д.

Выпущенные в России в 1990-х гг. муниципальные облигации характеризуются заметным разнообразием. Как и в других странах, они подразделяются на две основные категории: общего покрытия и доходные облигации. Важной разновидностью российских муниципальных облигаций являются жилищные облигации, целью которых является финансирование строительства жилья. Указанные облигации в зависимости от условий предоставления жилья могут быть либо низкодоходными, либо бездоходными, ибо для их владельцев главная цель – не получение дохода на вложенный капитал, а получение требуемой квартиры, что очень актуально для многих жителей городов и поселков России.

Бюджетный кодекс Российской Федерации, введенный в действие с 1 января 2000 г., устанавливает ряд ограничений на привлечение займов муниципальными образованиями:

1. На момент привлечения займа размер бюджетного дефицита не должен превышать 10% доходной части бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней.

2. Предельный объем муниципального долга не должен превышать объем доходов местного бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации.

3. Предельный объем расходов на обслуживание муниципального долга не должен превышать 15 % объема расходов местного бюджета.

4. Право внешних заимствований принадлежит исключительно Российской Федерации.

Муниципальные облигации обычно обеспечивают уровень доходности, сравнимый с государственными облигациями, и на них в настоящее время распространяются те же налоговые льготы, что и на ГЦБ.

Рынок муниципальных ценных бумаг в России развивается довольно высокими темпами, существуют серьезные предпосылки для его роста как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. На нем появляются крупнейшие эмитенты, такие, как Санкт-Петербург, который уверенно привлекает деньги в довольно технологичном режиме. Известно, что Москва объявила о своей программе заимствований. Создают свою систему заимствований Нижний Новгород, Татарстан и целый ряд других территорий. Государство активно помогает созданию рынка муниципального долга, потому что рынок федеральных заимствований не в состоянии обеспечить удовлетворение всех потребностей территорий.

Контрольные вопросы

1. Какие задачи призван решать выпуск государственных ценных бумаг?

2. Назовите основные виды выпускавшихся в современной России государственных ценных бумаг.

3. В чем заключаются особенности выпуска муниципальных ценных бумаг?

4. Какие ограничения накладываются на привлечение займов муниципальными образованиями?