42. Основные подходы в анализе рисков инвестиционных проектов

Качественные методы:

Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска, разновидностью которого является:

Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

- первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

- изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

- различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

- увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов.

Метод аналогий – анализ аналогичных проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Применение аналоговых методов на стадии прединвестиционного планирования инновационного проекта практически невозможно, т.к. отсутствует база для сравнения. В России нет возможности применения аналоговых методов в силу отсутствия статистической информации.

Количественные методы:

1. Анализ инвестиционной чувствительности проекта состоит в оценке влияния какого-либо параметра проекта на его результаты при условии, что прочие параметры остаются неизменными. Проведение анализа инвестиционной чувствительности предполагает последовательную реализацию следующих этапов:

1) расчет исходных данных (факторов);

2) расчет критических точек инвестиционного проекта (крайнее безопасное значение параметра, при котором достигается безубыточный уровень производства);

3) расчет чувствительного края по факторам (показывает, на сколько процентов может сократиться рассматриваемый показатель, чтобы предприятие не попало в зону убытков;

4) ранжирование показателей проекта по степени их влияния на NPV.

Аналитичекий смысл рассматриваемого метода оценки степени риска заключается в следующем: чем больше диапазон колебаний исходных параметров проекта, при которых показатели его эффективности соответствуют избранным предприятием критериям, тем менее рискованным он считается.

2. Имитационное моделирование (метод Монте-Карло) — Анализ чувствительности позволяет учитывать изменение только одной переменной, а этот метод – это комбинации всех возможных изменений переменных. Для применения этого метода требуются сложные компьютерные модели. Процесс имитации осуществляется таким образом, чтобы случайный выбор значений из определенных вероятностных распределений не нарушал существования известных или предполагаемых отношений корреляции среди переменных. Результаты имитации собираются и анализируются статистически, с тем чтобы оценить меру риска.

3. Анализ сценариев — это прием анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые по мнению разработчиков проекта могут иметь место в процессе реализации. В анализе сценариев финансовый аналитик просит технического менеджера подобрать показатели при «плохом» стечении обстоятельств (малый объем продаж, низкая цена продажи, высокая себестоимость единицы товара и т.д.) и при «хорошем». После этого NPV при оптимистических и пессимистических сценариях вычисляются и сравниваются с ожидаемым NPV. В основе рекомендаций по результатам анализа сценариев лежат 2 основных правила: — инвестиционный проект следует отклонить, если даже при оптимистическом сценарии развития предприятия NPV проекта отрицательна; — пессимистический сценарий в случае получения положительного значения NPV позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта несмотря на наихудшие ожидания.

Основные показатели метода сценариев: 1. Коэффициент вариации рассчитывается как отношение среднеквадратического отклонения к среднему NPV проекта и служит отностительной мерой риска. Его значение показывает вероятность реализации совокупного инвестиционного риска инновационного проекта. 2. Цена риска инвестиционного проекта определяется по правилу «трех сигм», т.е. равен трем среднеквадратическим отклонениям, и отражает размер возможных финансовых потерь при реализации инвестиционного риска. Показатели цены риска и коэффициента вариации взаимосвязаны. 3. Итоговым показателем анализа инвестиционного риска методом сценариев является уровень инвестиционного риска, равен произведению коэффициента вариации и цены риска. 4. относительный показатель уровня инвестиционного риска, представляющий собой долю уровня инвестиционного риска в среднем NPV проекта.

4. Метод проверки устойчивости (метод расчета критических точек) проекта предусматривает разработку сценариев реализации проекта в условиях наиболее вероятных или наиболее опасных для каждого участника проекта условиях. обычно представлены расчетом так называемой «точки безубыточности», смысл которой заключается в определении минимального (критического) уровня производства (объема продаж, цен на продукции и т. п.), при котором проект (конкретный участник проекта) еще не несет убытков. При этом в случае определения критических точек для каждого конкретного проектанта его вероятные убытки (если проект оказался неустойчивым в критической для данного участника точке) устраняется за счет создания запасов и резервов или возмещения страховыми выплатами. Таким образом, после учета всех возможных критических точек проекта и разработки проекта механизма компенсации возможных потерь, проект считается устойчивым и эффективным.