Направление проектной части: «Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта»

В случае если в проектной части ВКР предложен инвестиционный проект освоения новой продукции или внедрения новой технологии (оборудования), необходимо рассчитать бюджет доходов и расходов и бюджет движения денежных средств, исходя из обоснованного прогноза сбыта нового производства.

Следует также составить бюджет инвестиционных затрат и указать источники их покрытия (табл. 3).

Таблица 3

Инвестиционный бюджет реализации проекта

Статья затрат	Сумма	Источник привлечения инвестиций
1. Капитальные затраты
1.1. Здания и сооружения производственного назначения
1.2. Оборудование
1.3. Оснастка, спец. инструмент
1.3. Транспортные средства
2. Единовременные организационные расходы
3. Средства под оборот
Итого инвестиций:

Эффективность инвестиционного проекта в этом случае оценивается по распространенным в мировой и отечественной хозяйственной практике дисконтированным показателям. При выборе ставки дисконтирования обычно принимают во внимание:

- уровень инфляции (премия за инфляцию);

- минимальный уровень рентабельности инвестиции (премию за ликвидность; альтернативную норму доходности по другим возможным видам инвестиций; норму доходности по текущей хозяйственной деятельности);

- уровень риска (премия за риск);

- стоимость цены капитала WACC (для упрощения можно принять стоимость привлеченного по проекту банковского кредита);

- ставку рефинансирования центрального банка РФ на момент инвестирования.

Можно учесть все вышеперечисленные факторы и рассчитать ставку дисконтирования как среднеарифметическую. Однако, выбирая ставку дисконтирования, следует учитывать, что чем выше ее значение, тем дольше срок окупаемости проекта. Однако слишком низкое значение ставки может привести к недооценке финансовых и предпринимательских рисков, неадекватной оценке планируемых доходов.

Можно воспользоваться официальной методикой оценки ставки дисконтирования. Так, согласно приложению № 1 к Положению об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития РФ коэффициент дисконтирования ( ) без учета риска проекта определяется как отношение ставки рефинансирования (r), установленной Центральным банком РФ, и объявленного Правительством РФ на текущий год темпа инфляции (i):

Коэффициент дисконтирования, учитывающий риск (Р) при реализации проектов, определяется по формуле:

Коммерческая эффективность инвестиций характеризуется системой относительных показателей, соизмеряющих полученный эффект с затратами инвестированного в проект капитала. Для оценки данных показателей и целесообразности инвестиционных вложений инвесторов наиболее часто рассчитывают следующие дисконтные показатели:

1 – чистый дисконтированный доход (NPV – Net Present Value), в случае единовременных инвестиций рассчитывается как:

где – чистый денежный поток в n-ом периоде;

– первоначальные инвестиции;

n – период;

d – ставка дисконтирования.

Если , то проект следует принять; – отвергнуть; - проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

Для расчета NPV и других дисконтированных показателей эффективности проекта целесообразно составить таблицу 4 [27, С.589].

Например, по проекту первоначальные инвестиции составят 720 тыс. руб.; ставка дисконтирования принимается на уровне 10%. Тогда NPV составит:

Таблица 4

Расчет текущей стоимости

проектных денежных потоков

Период времени реализации ВКР, номер года	Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки NCF n, руб.	Коэффициент дисконтирования при ставке d = 10%, 1/ (1+d) n	Текущая стоимость проектных денежных потоков, тыс. руб. (гр.2*гр.3)	Текущая стоимость нарастающим итогом, тыс.руб.
1. Начальный период инвестирования (n = 0)	-720000	1,0	-720000	-720000
2. Первый год (n = 1)	+110000	0,9091	+100001	-619999
3. Второй год (n = 2)	+270000	0,8264	+223128	-396871
4. Третий год (n = 3)	+270000	0,7513	+202851	-194020
5. Четвертый год (n= 4)	+270000	0,6830	+184410	-9610
6. Пятый год (n = 5)	+490000	0,6209	+304241	+294631

Данная таблица позволяет рассчитать не только один из главных показателей эффективности проекта – чистый дисконтированный доход, но и дисконтированный срок окупаемости (DPР – Discounted payback period), который находится между 4 и 5 годами реализации ВКР. Обычно при расчете дисконтированного срока окупаемости инвестиционного ВКР определяют период времени, в котором текущая стоимость чистых денежных потоков будет равна начальным инвестиционным затратам:

Согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденным Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК 477, срок окупаемости инвестиционного проекта – это срок со дня начала его финансирования до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретет положительное значение. То есть это минимальный период времени, за который инвестор покрывает свои затраты. Длительность реализации проекта должна быть много больше этого периода.

На практике, как и в данном примере (табл. 3.), срок окупаемости первоначальных инвестиций неравен целому числу лет (к концу четвертого года чистая текущая стоимость принимает отрицательное значение, к концу пятого – уже положительное). В этом случае находят сумму доходов за целое число периодов нарастающим итогом, при которых она оказывается наиболее близкой к размеру первоначальных инвестиций (за 4 года она составила 9610 тыс.руб.). Данная часть инвестиций, еще непокрытых доходами, делится на доход в следующем целом периоде. В результате получают ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущим целым числом и образует срок окупаемости инвестиций (4 года + 9610 тыс. руб.: 304241 тыс. руб. = 4,03 года).

Следует учесть, что дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPР) всегда будет больше, чем срок окупаемости не учитывающий фактор времени (PB).

Индекс рентабельности инвестиций (PI - Profitabily Index) показывает во сколько раз кумулятивный денежный поток по проекту превосходит первоначальный инвестиции:

Если – проект следует принять; если - проект следует отвергнуть; в случае, если – проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

Следующим показателем эффективности инвестиционного проекта является внутренняя норма рентабельности (IRR – Internal Rate of Return) или коэффициент внутренней нормы прибыли. Данный показатель представляет собой специальный коэффициент дисконтирования, при котором суммы поступлений и отчислений денежных средств дают нулевой чистый дисконтированный доход (чистую текущую приведенную стоимость), то есть приведенная стоимость денежных поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств, включая капитальные расходы по проекту:

Расчет внутренней нормы рентабельности можно осуществлять с помощью упрощенного метода интерполяции:

Причем обязательно должен принять отрицательное значение (для чего и подбирают определенную ставку дисконтирования d2). То есть .

Внутренняя норма доходности характеризует целесообразность вложения средств в проект:

1 – если IRR превышает или равен требуемому уровню доходности, проект может быть принят к рассмотрению;

2 – если IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала ( ) проект следует принять, так как доход по проекту обеспечит возможность покрытия расходов по привлечению инвестиций (собственных и заемных); если , проект следует отвергнуть; – проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

Рассчитанные показатели эффективности инвестиционного проекта целесообразно свести в итоговую таблицу и сделать выводы.