4. Přednáška Finanční analýza podniku - FucAn

Návaznost na minulou přednášku

Elementární metody

a) analýza absolutních ukazatelů

b) analýza rozdílových a tokových ukazatelů

c) analýza poměrových ukazatelů

d) analýza soustav ukazatelů

Poměrové ukazatele – klasifikace

• Ukazatele rentability (výnosnosti)

• Ukazatele likvidity

• Ukazatele finanční struktury (zadluženosti)

• Ukazatele krytí aktiv

• Ukazatele aktivity

• Ukazatele nákladovosti

• Ukazatele kapitálového trhu

3.1. Ukazatele rentability

Pro výpočet ukazatelů rentability je nutné brát v úvahu různé úrovně zisku (viz minulá přednáška): EAT, EBT, EBIT, EBITDA

Vypočítávané ukazatele rentability:

Výkonnost:

Základní vztah = výstup (různé pojetí / vstupy (různé)

Rentabilita = zisk : srovnávaná veličina (hodnocená,vstupní)

V současné době se za vstupní veličinu nejčastěji považuje

1. vlastní kapitál (ukazatel ROE)

2. vložený (celkový) kapitál (ukazatel ROA)

3. tržby (ROS)

4. dlouhodobě investovaný kapitál (ROCE)

z i s k (EAT)

a) Rentabilita vlastního kapitálu = ------------------- /ROE/

Vlastní kapitál

- hledisko vlastníků

- vlastní kapitál - veškeré formy, někdy jen základní kapitál

- zisk po zdanění – představuje konečný efekt pro vlastníka z využití kapitálu

– problémy: - zaměřený do minulosti

(zisk je veličina jednoho, minulého období)

- neměří podmínky dosažení zisku (riziko)

Interpretace: - zisk ušlé příležitosti (bezriziková výnosová míra)

- odvětvové srovnání,

- srovnání s minulým obdobím,

- s předpokládanou výší.

Pro vyhodnocení vývoje je dobré posoudit vývoj obou srovnávaných veličin:

Pokles ukazatele je způsoben: a) poklesem čitatele

b) nárůstem jmenovatele

z i s k (EBIT)

b)Rentabilita vloženého kapitálu = -------------------------- ( x 100 = ROA v%)

Celkový kapitál

(aktiva)

- hledisko managementu, investorů

- zisk před úroky a daněmi

v USA: v čitateli: zisk + nákladové úroky /1-sazba daně ze zisku/

ROE ROA = mezní úroková sazba, při níž je úvěr ještě

Výhodný

Interpretaci vypočtených hodnot napomáhá poměr poměrových ukazatelů a popis jejich vzájemné závislosti

Rentabilita vloženého kapitálu se někdy rozlišuje na tzv. nezdaněnou a zdaněnou rentabilitu – obvyklé je to v americkém prostředí. Zdaněná rentabilita zohledňuje míru zdanění, a to jak zisku, tak nákladových úroků (výnos z cizího kapitálu je také předmětem zdanění):

z i s k (EAT) + úroky (1-sazba daně)

ROA = -------------------------------------------------- (x 100 = v %)

(zdaněná) Investovaný kapitál (celková aktiva)

Používá se však i méně přesná verze zdaněné rentability, která neuvažuje úroky:

z i s k (EAT)

ROA = ------------------------------------------------ (x 100 = v %)

(zdaněná) Investovaný kapitál (celková aktiva)

Interpretace zjištěných hodnot ukazatelů rentability vloženého kapitálu vychází především ze závěrů finanční teorie, že

a) nezdaněná rentabilita vlastního kapitálu má být větší než nezdaněná

rentabilita celkového kapitálu, tj. ROE > ROA

b) ukazatel rentabilita celkového kapitálu (ROA) je mezní přijatelnou hodnotou

úrokové sazby, při níž je úvěr ještě výhodný.

c) ukazatel rentability vlastního kapitálu (ROE) je mezní přijatelná hodnota

zdaněné úrokové míry (podle vztahu: u x (1-d), kde u = úroky, d = sazba

daně z příjmů).

Další vypočítávané ukazatele rentability

zisk (EBT)

c) Rentabilita tržeb /ziskové rozpětí/ = ------------- . 100

(ROS) tržby

z i s k - po zdanění

- před zdaněním

- před úroky a daněmi

t r ž by – výnosy celkem

- za zboží a výrobky = provozní rentabilita tržeb

Zisk = výnosy (tržby) - náklady …..

Zisk (EBT) Výnosy (tržby) – náklady náklady

--------------- = ------------------------------------- = 1 - -------------------

Tržby Tržby Tržby

= nákladovost

tržeb

zisk (EBIT)

d/ Rentabilita dlouhodobě invest.kapitálu = ---------------------------------------

(ROCE) dlouhodobý kapitál (vl. a cizí)

dlouhodobý kapitál

- vlastní – základní kapitál, další formy včetně nerozděleného zisku

- cizí dlouhodobý kapitál : rezervy, dlouhodobé závazky, dlouhodobé úvěry

(nutno z rozvahy dopočítat)

Zisk (EAT) + úroky (1-sazba daně)

Rentabilita dlouh. kap. = ------------------------------------------------- (x 100=v%)

(ROCE) – zdaněná Dlouhodobý kapitál (vlastní

a dlouhodobý cizí)

V některých případech se používá také jiná obměna ukazatele rentability jako schopnosti zhodnocovat vložené prostředky, a to ukazatel tzv. produkční síly provozní činnosti. Za výsledek činnosti uvažuje hospodářského výsledku dosažený pouze v provozní oblasti (před zahrnutím daně) :