3. .Экономическая эффективность предлагаемых различных источников финансирования при внедрении инновационно - инвестиционных проектов

4.1 Методические основы расчета экономической эффективности различных источников финансирования

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

• - чистый доход;

• - чистый дисконтированный доход;

• - внутренняя норма доходности;

• - потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

• - индексы доходности затрат и инвестиций;

• - срок окупаемости;

• - группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока фи_m, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.

Ha разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.

Чистым доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = Сумма Фи , (4.1)

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД = Сумма Фи альфа (Е). (4.2)

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). B наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_в, если:

- при норме дисконта Е = Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,

- это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта Е = Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

- для оценки степени устойчивости ИП по разности ВНД - Е - для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

- текущий чистый доход (накопленное сальдо): k

ЧД(k) = Сумма Фи (4.3);

- текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо): k

ЧДД(k)= Сумма Фи альфа (Е) (4.4) ;

- текущую внутреннюю норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(k), что при норме дисконта Е = ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая ВНД может не существовать.

Сроком окупаемости ("простым" сроком окупаемости, payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ, и как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга .

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

- Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

- Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

4.2 Расчет экономической эффективности различных источников финансирования при внедрении инновационно - инвестиционных проектов за счет:- собственных средств; заемных средств; лизинг; привлеченных средств

При оценке эффективности инвестиционных проектов некоторые понятия и формы не совпадают с привычными (бухгалтерскими). Это происходит потому, что инвестиционные и бухгалтерские расчеты служат различным целям: первые - оценке эффективности будущего проекта, вторые - оценке обеспеченности действующего производства.

Различия относятся в первую очередь к оценке оборотного капитала и к форме балансового отчета. Более мелкие различия упоминаются непосредственно в тексте.

Основное направление реальных инвестиций – это капитальные вложения. В соответствии с Федеральным законом РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» М 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г. под капитальными вложениями понимаются инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Поэтому к капитальным вложениям относятся инвестиции, которые осуществляются в форме: нового строительства, расширения фирмы, реконструкции, технического перевооружения и приобретения действующих предприятии.

Эффективность ИП - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

- эффективность проекта в целом;

- эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.

Она включает в себя:

- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта

Таблица 4.2

Экономия энергии от внедрения мероприятий

Наименование проекта	Затраты, тыс.руб.	Основание	Экономия электроэнергии по проектам, тыс.кВт
			план	факт
Внедрение низковольтных БСК на СКН	908	протокол №8856 от 24.06.2011 г.	98	168
Модернизация станций управления возбуждением синхронных электродвигателей с применением котроллера МБВ	1502		65	599
Внедрение малооборотных электродвигателей на СКН	6116		55	657

Таблица 4.3

Выполнение плана капитальных вложений и строительно - монтажных работ по НГДУ "Альметьевнефть" за 2011 год.

		План 2011 года			Факт 2011 года				% выполнения
	Наименование показателей
		в ценах	договорн.		в ценах		договорн.		в ценах		договорн.
		2001г.	цена		2001г.		цена		2001г.		Цена
	Ввод в действие основных
	фондов - ВСЕГО :		3493255,64				3515751,58				101%
	в том числе:
	По объектам производствен-
	ного назначения без бурения		553746,27				733887,28				133%
	в т.ч. ОНВСС		102364,04				155830,00				152%
	Бурение скважин		1654785,90				1654785,90				100%
	Реликвидация скважин		200,00				200,00
	По объектам непроизводствен-
	ного назначения		1127158,60				1126878,40				100%
	в т.ч.:Оборудование ОНВСС		10656,40				10376,00				97%
	из них:
	Жилищное стр-во		921471,30				921471,30				100%
	в т.ч.:Оборудование ОНВСС		968,00				968,00				100%
	Объекты здравоохранения		21278,40				20998,20				99%
	в т.ч.:Оборудование ОНВСС		9688,40				9408,00				97%
	Просвещение		184408,90				184408,90				100%
	в т.ч.:Оборудование ОНВСС		0,00				0,00
II	Капит.вложения - ВСЕГО :		3940866,11				3924858,62				100%
	в том числе:
	Строит. - монтажные работы	250012,59	1670860,68		258264,52		1696982,00		103%		102%
	Из общего объема капиталь-
	ных вложений:
1	Производст.строительство		2482501,01		119939,21		2466773,72				99%
	Бурение скважин		1730437,20				1719119,40				99%
	Реликвидация скважин		200,00				200,00
	ОНВСС		157364,87				155830,00				99%
	Производст.строительство	112012,44	594498,94		119939,21		591624,32		107%		100%
	(без бурения и оборудования)
	в том числе СМР	48702,99	362348,18		56954,92		388469,50		117%		107%
2.	Непроизводственное стр-во		1458365,10				1458084,90				100%
	ОНВСС		10656,40				10376,00				97%
	Непроизводственное стр-во	231934,80	1447708,70		231934,80		1447708,90		100%		100%
	(без оборудования)
	в т.ч СМР	201309,60	1308512,50		201309,60		1308512,50		100%		100%
	Жилищное строительство	194435,00	1225463,40		194435,00		1225463,40		100%		100%
	в том числе СМР	177695,70	1155022,20		177695,70		1155022,20		100%		100%
	Оборудование ОНВСС		968,00				968,00				100%
	Объекты здравоохранения	1783,10	11590,00		1783,10		11590,20		100%		100%
	в том числе СМР	1581,80	10281,50		1581,80		10281,50		100%		100%
	Оборудование ОНВСС		9688,40				9408,00				97%
	Прочее стр-во	6345,60	41246,40		6345,60		41246,40		100%		100%
	в том числе СМР	0,00	0,00		0,00		0,00		0%		0%
	Оборудование ОНВСС		0,00				0,00		0%		0%
	Просвещение	29371,10	169408,90		29371,10		169408,90		100%		100%
	в том числе СМР	22032,10	143208,80		22032,10		143208,80		100%		100%

НГДУ «Альметьевнефть» в своей деятельности в области инвестиций руководствуется стандартом о порядке формирования, исполнения и мониторинга инвестиционной программы ОАО «Татнефть» по направлениям деятельности (СКУ2-01-025-54-2007), утвержденным генеральным директором Компании Ш.Ф. Тахаутдиновым.

Инвестиционная программа НГДУ включает:

- инвестиции в производственную деятельность – бурение, капитальное строительство, приобретение оборудования не входящего в сметы строек (далее ОНВСС), геолого-технические мероприятия (КРС, МУН, зарезка БС и БГС, ГРП, внедрение ОРЭ и ОРЗ, ликвидация и переликвидация скважин);

- инвестиции в непроизводственную деятельность – капитальное строительство, приобретение ОНВСС.

Источниками финансирования инвестиционной программы являются:

- производственная деятельность – износ, прибыль, себестоимость, износ НМА

- непроизводственная деятельность – прибыль

За 2011 год в НГДУ:

- пробурено 54 скважины, из которых получено 71,4 тыс. т нефти, эффективность инвестиций составила 45,7 т/млн.руб., при плане 30,4 т/млн. руб.

- проведена зарезка БС и БГС на 14 скважинах, что позволило добыть 13 тыс. т нефти, эффективность инвестиций составила 156 т/млн.руб., при плане 110 т/млн. руб.

- КРС на базовую добычу, на прирост и экологию проведен на 310 скважинах, что позволило получить дополнительно 237,7 тыс. т нефти, эффективность инвестиций составила 871,5 т/млн.руб., при плане 202,5 т/млн. руб.

- ГРП проведен на 90 скважинах, дополнительная добыча нефти по которым составила 54,4 тыс. т, эффективность инвестиций составила 172,7 т/млн.руб., при плане 142,5 т/млн. руб.

- МУН проведены на 154 скважинах, дополнительная добыча нефти по которым составила 83,604 тыс. т, эффективность инвестиций составила 776 т/млн.руб., при плане 739 т/млн. руб.

- внедрение ОРЭ и ОРЗ проведено на 63 скважинах, дополнительная добыча нефти по которым составила 29 тыс. т, эффективность инвестиций составила 1182 т/млн.руб., при плане 907,4 т/млн. руб.

- введено 14 нагнетательных скважин из других категорий с дополнительной добычей 13,4 тыс. т., эффективность инвестиций составила 180 т/млн.руб., при плане 118 т/млн. руб.

- ликвидировано по приказу 10 скважин.

В 2011 году проведены строительство и реконструкция поименованных объектов: «Реконструкция системы ППД», «Реконструкции САТП 1 этап», «Реконструкция системы энергоснабжения», «Реконструкция системы ППД. КНС-120. КНС-116», «Реконструкция системы теплоснабжения Миннибаевского товарного парка», «Реконструкция системы нефтесбора», «Строительство ЭХЗ», «Строительство системы видеонаблюдения на ПСП «Калейкино», ПСП «Альметьевск», «Строительство водовода высокого давления для КНС-4б», «Строительство подземного газопровода к ГРП ЦДНГ-6», «Строительство пожарного депо на 2 автомашины».

За 2011 год освоено 3612 млн. руб. инвестиций, из них в производственную деятельность – 2468 млн. руб., в ГТМ – 837 млн. руб.