121. Цель финансового менеджмента. Оценка стоимости акций с использование формулы Гордона, модели ценообразования финансовых активов (сарм)

Фин. менеджмент – система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с форм-нием, распределением и исполз-ием фин. рес-ов п/п. Целью фин. менеджмента яв-ся максимизация прибыли, благосостояния п/п с помощью рациональной фин. пол-ки. Любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в т.ч. и инвестиционную, из различных источников. Каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника. Определение стоимости собственного капитала для компании основывается на оценке стоимости акций. Стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получили модель Гордона и модель ценообразования на рынке финансовых активов (САРМ). Ст-ть акций (модель Гордона) рассчитывается по формуле: Vt = Dt /(r-g), где Vt – теоретическая ст-ть акций; Dt – ожидаемый дивиденд очередного периода = D0+g; r – коэф-т дисконтирования; g – ожидаемый темп прироста дивиденда. На основании данной модели можно сделать вывод о том, что чем больше ожидаемый дивиденд и темп его прироста, тем больше теоретическая ст-ть акций и благосостояние акционеров. Такой алгоритм расчета имеет ряд недостатков. Во-первых, он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель ожидаемой доходности, которая и является стоимостью капитала с позиции компании, очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, здесь не учитывается фактор риска. Модель САРМ описывает зависимость между показателями доходности и риска индивидуального финансового актива и рынка в целом. Одним из наиболее важных моментов является тот факт, что при выборе инвестор должен учитывать не весь риск ценной бумаги, а только систематический или недиверсифицируемый. CAPM рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Смысл модели в том, чтоб продемонстрировать тесную взаимосвязь между нормой доходности с риском фин-го инструмента. Модель САРМ предполагает, что ст-ть СК равна безрисковой д-одности плюс премия за риск: Дть= rf+bi(rm-rf), где Дть- ожидаемая д-одность акций данной орг-ции; rf - д-одность безрисковых ц/б; rm - ожидаемая д-одность в среднем на рынке ц/б; ві - бета- коэф-т данной орг-ции. Разность между требуемой д-одностью портфеля и безрисковой д-одностью представляет собой рыночную премию за риск (rm-rf); ее вел-на пок-ет, на сколько в среднем больше получают в настоящее время с рубля, инвестированного в любой среднерисковый бизнес, по сравнению с безрисковыми вложениями в гос-венные облигации или страхуемые банковские депозиты. Произведение вi на рыночную премию за риск представляет собой премию за риск владения i-й акцией. Бета-коэф-т яв-ся пок-лем систематического риска. Он отражает уровень изменчивости конкретной ц/б по отношению к усредненной и яв-ся критерием д-ода на акцию по сравнению со средним д-одом на рынке ц/б. Однако и этот подход может быть реализован лишь в определенных условиях. В частности, чтобы воспользоваться формулой, необходимо иметь инф-цию о рынке ц/б: премия за риск; д-одность в среднем на рынке; в-коэф-ты.

122. ЭК-КАЯ СУЩ-ТЬ ЗНАЧ-Е И ЦЕЛИ ИНВЕСТИР-Я. ИНВЕСТИЦ. КАЧ-ВА Ц/Б

Инвестиции - это ДС, ЦБ, иное имущество, в том числе имущ. права, иные права, имеющие ден-ю оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиция – предпринимательская деятельность, кот. связана в разл. моменты времени платежами Bt и поступлениями Пt. Данные потоки хар-тся: - избытком платежей или отриц нетто-платежом (Нt=Пt-Bt<0) в нач. инвест. проекта; - избытком поступлений или полож. нетто-платежом (Ht=Пt-Bt>0) в более поздние моменты времени. Эконом. сущность инвестиций выражается в двух аспектах движения капитала: 1) инвестиции воплощаются в создаваемом инвестиционном объекте предпринимательской деятельности, образуя активы инвестора; 2) с помощью инвестиций осуществляется перераспределение ресурсов и средств между теми, у кого они в избытке, и теми, у кого они ограничены. Инвестиции являются необходимым условием и основой для: 1) сбалансированного развития всех отраслей хозяйства; 2) расширенного воспроизводства; 3) ускорения НТП; 4) обеспечения обороноспособности гос-ва; 5) развития фин. рынков, банковской сферы; 6) повышения качества товаров и услуг, обеспечения их конкурентоспособности; 7) охраны природной среды, решения экологических проблем; 8) увеличения занятости населения, снижения уровня безработицы; 9) международной кооперация; 10) развития социальной сферы (образования, здравоохранения, культуры, и т.д.). Целями инвестирования могут быть: 1) стремление компании к увеличению прибыли; 2) расширение масштабов деятельности компании; 3) стремление к престижу, общественному влиянию, власти; 4) решение социальных задач (снижение уровня безработицы, повышение культуры); 5) решение экологических проблем и т.д. Инвестирование – вложение капитала в целях получения дохода в будущем, компенсирующего инвестору отложенное потребление, ожидаемый рост общего уровня цен и неопределенность получения будущего дохода (риск). ЦБ – это ден. документ, удостоверяющий имущ. право или отношение займа владельца документа к лицу, выпустившему такой документ. Как фин. инструмент ЦБ используются для привлечения инвестиций и вложения фин. ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, формирования и изменения УК, трансформации собственности, реструктуризации и других фин.-хоз-х операций. Основными инвестиц. качествами ЦБ являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск. Доходность - способность ЦБ приносить положительный фин. результат в форме прироста капитала. Обращаемость - способность ЦБ вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инстр-та, облегчающего обращение других товаров. Ликвидность - свойство ЦБ быть быстро проданной и превращенной в ДС без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию. Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ЦБ. При оценке инвест-х качеств ЦБ, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике. Фундаментальный анализ базируется на оценке эфф-сти деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей фин. состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы. Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен фин-х инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ЦБ, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ЦБ на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде.