37. Методика расчета и экономический смысл показателя «Средневзвешенная цена капитала (wacc)».

WACC = ∑ Ki x di, где Ki – стоимость i-го источника средств, % ;di - удельный вес i-го источника в общей сумме, в долях.

Средневзвешенная цена капитала показывает сложившийся на предприятии минимум возврата средств на вложенный в деятельность фирмы капитал, или его рентабельность. Экономический смысл этого показателя в следующем: предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала. Взвешивание может быть первоначальным и целевым.

• Первоначальное взвешивание основано на первоначальной структуре капитала, которая признается оптимальной и должна сохраняться в будущем. Взвешивание может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников. Взвешивание по балансовой стоимости предполагает, что новое дополнительное финансирование будет осуществляться с использованием тех же методов, что и при существующей структуре капитала, при этом удельный вес каждого источника определятся: балансовая стоимость источника/балансовая стоимость всех долгосрочных источников. Если цель расчета WACC не только в оценке расчета фактически сложившегося положения, но и для прогнозирования, а также в оценке стоимости вновь привлекаемых источников, то взвешивание в этом случае должно проводиться по рыночной стоимости: рыночная стоимость привлекаемого капитала*долю. Этот метод учитывает реальную конъюнктуру финансового рынка.

• Целевое взвешивание применяется, если компания хочет сформировать для себя оптимальную структуру капитала, и это соотношение должно сохраниться на длительный период.

Предельная цена капитала – цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала при существующей целевой структуре капитала. Под целевой структурой капитала понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений.

Предельная цена рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре капитала фирмы.

Предельная цена капитала фирмы может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется главным образом за счет нераспределенной прибыли предприятия и при неизменной его структуре. Однако существует определенная критическая точка, в которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Она называется точкой разрыва (перелома) нераспределенной прибыли и находится по формуле

х = НП : Уск, (10.14)

где НП — нераспределенная прибыль;

Уск — удельный вес (доля) собственного капитала.

Цели определения WACC:

1) обоснование принимаемых решений по инвестиционному проекту. Инвестиционный проект может быть отвергнут, если внутренняя норма рентабельности ниже, чем WACC по этому инвестиционному проекту, а не в целом по компании.

2) формирование лучшего соотношения между различными источниками финансирования и структурой капитала. Критерий – минимизация WACC.

3) определение уровня финансовых издержек с целью поддержания финансовой безопасности компании и ее финансово-экономического потенциала.

4) определение стоимости организации методом дисконтированных денежных потоков и дисконтированной добавленной стоимости

5) для расчеты EVA

Экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added - EVA) – абсол пок-ль.

1. EVA = NOPAT – WACC х IC

2. EVA = (ROIC – WACC) х IC, где NOPAT – чистая операционная прибыль, IC - инвестированный капитал (NOA – чистые операционные активы), WACC – средневзвеш цена капитала ROIC (ROCE) – рентабельность инвестированного капитала.