11. Методы финансирования капитальных вложений: их общая характеристика. Сфера применения. Проектное финансирование: сущность и виды.

Содержание самофинансирования заключается в том, что за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений предприятие обеспечивает возмещение затрат по расширенному воспроизводству и реализации социальных программ коллектива.

Акционирование как метод финансирования инвестиций обычно используется для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности (например, в нефтегазовом комплексе России). ДОСТОИНСТВА

1. Отсутствие необходимых фиксированных выплат по обыкновенным акциям

2. Созданием благоприятног7о имиджа компании при успешном размещении акций

3. Рыночная цена акций является мерилом, результатом хозяйственной деятельности (получение прочной деловой репутации)

4. Более широкий доступ инвесторов к информации о компании позволяет ей разнообразить свои источники финансирования и сократить затраты на заемный капитал (возможность более дешевых заимствований в будущем)

5. Позволяет мобилизовать крупные денежные средства на длительный срок

6. Рост капитализации компании (количество акций в обращении * рыночная стоимость акций)

Основные недостатки эмиссии акций:

1. Риск потери контроля над предприятием со стороны первоначальных инвесторов

2. Высокая цена данного источника финансирования (отсутствие «налогового щита» и выплата дивидендов из чистой прибыли)

3. У эмитента возникают дополнительные затраты по обеспечению выпуска и размещения эмиссии акций

Кредитное финансирование обычно выступает в двух формах: в виде получения долгосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных проектов (см. подразд. 9.3) и облигационных займов (см. гл. 8). Недостатки заемного финансирования:

• Увеличивается финансовый риск, а также издержки, связанные с банкротством

• Растет цена капитала компании

• Заемное финансирование требует гарантий, залога, обеспечения, определенного времени на привлечение денежных средств

Облигационные займы могут выпускаться только известными акционерными компаниями (корпорациями или финансово-промышленными группами), платежеспособность которых не вызывает сомнения у инвесторов (кредиторов).

Лизинг и инвестиционный селенг используются при недостатке собственных средств для реальных инвестиций, а также при капитальных вложениях в проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

Лизинг позволяет предприятию-лизингополучателю быстро приобретать необходимое ему оборудование, не отвлекая едино-временно из своего оборота значительные финансовые ресурсы. Инвестиционный селенг — специфическую форму обязательства, состоящую в передаче собственником (юридическим лицом или гражданином) прав на пользование и распоряжение его имуществом на срок за определенную плату. В качестве такого имущества могут выступать как внеоборотные активы (здания, сооружения, оборудование), так и оборотные активы (денежные средства, ценные бумаги и др.). При этом собственник остается владельцем переданного в наем имущества и может по первому требованию возвратить его.

Смешанное финансирование основано на различных комбинациях указанных методов и может быть реализовано во всех формах инвестирования.

Государственное финансирование инвестиций: государственные инвестиции осуществляются в процессе выполнения государством своих функций: экономической, оборонной, экологической, социальной и др. Получателями  государственных инвестиций являются предприятия, находящиеся в государственной собственности, юридические лица, участвующие в реализации государственных программ. Финансирование государственных инвестиций осуществляется  в соответствии с уровнем принятия решений.

ПРОЕКТНОе ФИНАНСИРОВАНИе– финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем.

Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта остающиеся после покрытия всех издержек. Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Основные характеристики:

1. Основой выплаты % по кредиту и основному долгу являются доходы от самого проекта

2. Подготовка решения охватывает преимущественно анализ технических и экономических характеристик проекта и оценку связанных с ним рисков

3. Передача заемных средств осуществляется непосредственно под самостоятельный проект. Как правило, создается самост проектная компания, которая занимается осуществлением данного проекта

4. Стоимость проектного финансирования выше стоимости обычного кредита

5. Широкий круг участников обеспечивает распределение рисков по проекту между ними

6. Достаточная обеспеч-ть собственным капиталом проектного общества за счет акционеров, инвесторов и спонсоров. В мировой практике 30% средств по проекту должны быть собств ср-ми

7. Кредиторы получают доступ к проекту и становятся активными его участниками

8. Возможно одновременно использование нескольких источников заемного капитала (облигационные займы, бюджетные кредиты и гарантии и другие)

Типы проектного финансирования:

1. Без права регресса на заемщика (регресс – обратное требование о возмещении предоставленной суммы). Кредитор принимает на себя все коммерческие и политические риски, связанные с реализацией проекта

• Проекты, имеющие высокую рентабельность

• Проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых

2. С правом полного регресса на заемщика (наиболее распространенное). Кредитор не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом, ограничивая свое участие с предоставлением средств против гарантий спонсоров проекта или третьей стороны. Финансирование с полным регрессом применяется в следующих случаях:

• Финансирование малоприбыльных проектов, имеющих государственное значение (инфраструктурные проекты), а также проектов, имеющих возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика

• Предоставление средств в форме экспортного кредита. Существуют специализированные агентства, которые занимаются экспортными кредитами и имеют возможность принимать на себя риски без дополнительных гарантий

• Недостаточная надежность выданных по проекту гарантий

3. С ограниченным правом регресса на заемщика

• Когда риски распределяются между сторонами пропорционально характеру риска и доле участия каждой стороны (заемщик – риски, связанные с эксплуатацией объекта, подрядчик – риски, связанные с завершением строительства и ввода объекта в эксплуатацию, поставщики – риски, связанные с поставкой оборудования)

• +: Умеренная цена финансирования и максимальное распределение рисков по проекту

Схемы проектного финансирования:

1. Оплата продукции

2. Использование лизинга и дочерних финансовых компаний

3. СЭП (строительство – эксплуатация - передача)

4. СВЭП (строительство – владение – эксплуатация - передача)

Практика управления рисками за рубежом: Для европейских банков максимальные сроки кредитования при проектном финансировании 10-15 лет, в США – 7-12 лет.