10. Источники финансирования капитальных вложений предприятий: состав, структура. Методы оптимизации структуры источников финансирования.

1. Сущность и классификация источников финансирования капитальных вложений.

Источники финансирования - фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять капитальные вложения.

Основной источник на макро-уровне – национальный доход.

Классификация источников финансирования.

1. По сфере образования:

   1. Внешние (на макро-уровне – иностранные инвестиции, на микро-уровне – кредиты, облигационные займы, денежные средства, полученные от эмиссии акций, бюджетные ассигнования, иностранные инвестиции в организацию)

   2. Внутренние (на макро-уровне – государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов, на микро-уровне – собственные средства)

2. По форме собственности

   1. Государственные источники накоплений (средства федеральных бюджетов, региональных бюджетов)

   2. Средства предприятий, общественных организаций, религиозных организаций, потребительских коопераций, смешанных российских предприятий, иностранных инвесторов.

3. По составу в зависимости от экономического содержания

1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы (нераспределенная прибыль, амортизация, страховые возмещения)

2. Заемные финансовые средства (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы)

3. Привлеченные финансовые средства (от продажи акций)

4. В соответствии с законодательством

1. Централизуемые объединениями (союзами) организаций

2. Инвестиционные ассигнования из бюджетов бюджетной системы РФ

3. Иностранные инвестиции

Ист финансирования	Достоинства	Недостатки
Внутренние источники (собственные средства)	Легкость, доступность, быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность вследствие отсутствия дивидендов или процентных выплат. Сохранение собственности и управление учредителей.	Ограниченность в объемах средств, отвлечение собственных средств из хозяйственного оборота, ограниченность независимость контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
Внешние средства (заемные и привлеченные)	Возможность привлечения средств в значительных масштабах. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов	Сложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий платежеспособности компаний. Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью процентных выплат. Возможность утраты собственности в управлении компанией.

Прибыль как источник финансирования – явл. наиболее подвижной и зависящей от результатов производственной и фин.деятельности предприятия, т.е. все мероприятия, способствующие развитию и совершенствованию производства, выпуску конкурентоспособной продукции приводят к ув.прибыли и повышению инвестиционной активности. Размер прибыли, направляемой на финансирование КВ зависит от общего объема получаемой прибыли, действующего порядка налогообложения и политики распределения прибыли на потребление и накопление.

Амортизационные отчисления – наиболее стабильный источник финансирования КВ. Размер амортиз.отчислений, используемых на финансирование КВ, зависит от след. факторов: балансовой стоимости ОПФ, сроков их службы, методов начисления амортизации, амортизац. политики предприятия.

Методы оптимизации структуры источников финансирования.

Главным критерием оптимизации структуры источников финансирования инвестиционной деятельности является максимизация суммы прибыли от инвест.деятельности, остающейся в распоряжении учредителей фирмы (компании) и обеспечение высокой финансовой устойчивости последней. Основные методы:

1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. 

В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы: 

а) внеоборотные активы; 

б) постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности); 

в) переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности). 

2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала. 

3. Финансовый рычаг – совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования.

В европейской модели финансовый рычаг рассчитывается как отношение общей задолженности организации к общей сумме собственного капитала.

В Американской модели финансовый рычаг рассчитывается как отношение изменения чистой прибыли на акцию (EPS) к изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций. Эффект финансового рычага – изменение рентабельности собственных средств, полученное при использовании заемных средств. Оптимально – эффект финансового рычага – 0,3-0,5 уровня экономической рентабельности

Действие финансового рычага генерирует риск.

Дифференциал финансового рычага – разность между рентабельностью активов и средней расчетной ставкой по заемным средствам. В европейской модели

ЭРА - Экономическая рентабельность активов

СРСП - Средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам

ЗС - Заемные средства

СС - Собственные средства

Основные составляющие финансового рычага:

Дифференциал финансового рычага (ЭРА-СРСП)

Плечо финансового рычага (ЗС/СС)

В Американской модели

EBIT – операционная прибыль

I – проценты по заемным средствам

PD – дивиденды по привилегированным акциям