
- •Часть 2
- •Раздел II. Управление активами организации
- •Тема 2.1. Совокупные активы организации и методы оценки их стоимости
- •2.1.1. Экономическая сущность и классификация активов.
- •2.1.2. Понятие целостного имущественного комплекса и оценки его стоимости.
- •2.1.3. Оценка имущественного положения и эффективности использования совокупных активов.
- •2.1.1. Экономическая сущность и классификация активов
- •2.1.2. Понятие целостного имущественного комплекса и оценки его стоимости
- •2. Метод стоимости замещения («затратный» метод)
- •4. Метод оценки предстоящего чистого денежного потока.
- •2.1.3. Оценка имущественного положения и эффективности использования совокупных активов
- •Показатели оценки имущественного положения организации
- •Вопросы для самоконтроля
- •Тесты к теме 2.1
- •Тема 2.2. Управление внеоборотными активами
- •2.2.1. Сущность и классификация внеоборотных активов
- •Классификация внеоборотных активов
- •2.2.2. Этапы управления внеоборотными активами
- •2.2.3. Источники финансирования внеоборотных активов и их обоснование
- •2.2.4. Лизинг как нетрадиционный метод финансирования обновления внеоборотных активов
- •Лизинговые платежи и методика их расчета
- •Вопросы для самоконтроля
- •Тесты к теме 2.2
- •Тема 2.3. Управление оборотными активами Основные вопросы темы
- •2.3.1. Сущность, состав и классификация оборотных активов
- •2.3.2. Оборачиваемость оборотных активов. Понятие операционного и финансового циклов
- •2.3.3. Политика управления оборотными активами: цели и подходы
- •2.3.4. Управление запасами на предприятии
- •Оптимизация партии заказа (поставки)
- •Оптимизация объемов запасов
- •2.3.5. Управление дебиторской задолженностью
- •Кредитная политика предприятия
- •2.3.6. Управление денежными активами
- •Д енежные активы
- •Формы регулирования остатка денежных активов
- •2.3.7. Источники финансирования оборотных активов
- •Вопросы для самоконтроля
- •Тесты к теме 2.3
- •Раздел III. Управление капиталом организации
- •Тема 3.1. Капитал и оценка его стоимости Основные вопросы темы
- •3.1.1. Экономическая сущность и классификация капитала
- •3.1.2. Цена капитала и ее влияние на рыночную стоимость организации
- •3.1.3. Основные источники капитала и оценка их стоимости
- •3.1.4. Средневзвешенная и предельная цена капитала
- •Вопросы для самоконтроля
- •Тесты к теме 3.1
- •Тема 3.2. Управление структурой капитала. Основные вопросы темы
- •3.2.1. Понятие и значение структуры капитала в оценке финансовогосостояния организации.3.2.2. Теории структуры капитала.
- •3.2.3. Методы оптимизации структуры капитала.
- •3.2.4. Финансовый леверидж I и II концепции.
- •3.2.1. Понятие и значение структуры капитала в оценке финансового состояния организации
- •3.2.2. Теории структуры капитала
- •3.2.3. Методы оптимизации структуры капитала
- •3.2.4. Финансовый рычаг
- •I концепция финансового рычага. Западно-европейская школа финансового менеджмента
- •II концепция финансового рычага. Американская школа финансового левериджа
- •Вопросы для самоконтроля
- •Тесты к теме 3.2
- •Тема 3.3. Управление собственным капиталом
- •3.3.1. Собственный капитал и его элементы
- •3.3.2. Источники формирования собственного капитала
- •3.3.3. Оценка эффективности управления собственным капиталом
- •3.3.4. Операционный рычаг как метод управления прибылью
- •Операционный (производственный) рычаг
- •Порог рентабельности
- •Порядок построения графика
- •Запас финансовой прочности
- •3.3.5. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов
- •3.3.6. Дивидендная политика предприятия
- •Основные теории дивидендной политики
- •1. Теория независимости дивидендов (авторы ф. Модильям и м. Миллер - мм).
- •2. Теория предпочтительности дивидендов («Синица в руках». Авторы м.Гордон и д. Линтнер).
- •3. Сигнальная теория дивидендов.
- •4. Теория налоговой дифференциации.
- •Вопросы для самоконтроля
- •Тесты к теме 3.3
- •Тема 3.4. Управление заемным капиталом Основные вопросы темы
- •3.4.1. Понятия, состав и особенности заемного капитала.
- •3.4.2. Оценка стоимости отдельных элементов заемного капитала.
- •3.4.3. Управление внутренней кредиторской задолженности.
- •3.4.1. Понятия, состав и особенности заемного капитала
- •3.4.2. Оценка стоимости отдельных элементов заемного капитала
- •Стоимость финансового кредита банков и других организаций
- •Стоимость облигационного займа
- •Стоимость товарного (коммерческого) кредита
- •3.4.3. Управление внутренней кредиторской задолженностью
- •Оценка эффекта прироста внутренней кредиторской задолженности в предстоящем периоде
- •Вопросы для самоконтроля
- •Тесты к теме 3.4
- •Тесты по дисциплине
- •Список рекомендуемой литературы
- •Словарь основных терминов
- •Ответы на тесты
- •Тема 1.1. Тема 1.2. Тема 1.3. Тема 1.4.
- •Тема 2.1. Тема 2.2. Тема 2.3.
- •Тема 3.1. Тема 3.2. Тема 3.3. Тема 3.4.
- •Финансовый менеджмент
3.4.2. Оценка стоимости отдельных элементов заемного капитала
Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:
а) относительная простота формирования базового показателя оценки стоимости, таким показателем является стоимость обслуживания долга в виде процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п., он оговаривается условиями кредитного договора, эмиссии;
б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора, который снижает цену заемного капитала на ставку налога на прибыль;
в) стоимость заемного капитала тесно связана с уровнем кредитоспособности заемщика; чем выше кредитный рейтинг заемщика, тем ниже процентная ставка за привлекаемый кредит; наименьшая ставка процента за кредит – ставка «прайм райт» - устанавливается для «первоклассных заемщиков»;
г) привлечение заемного капитала формирует не только приток денежных средств, но и их отток – оплату процентов за кредит и возврат основной суммы долга, в связи с чем возникают финансовые риски, способные в отдельных случаях привести к банкротству предприятия.
Стоимость финансового кредита банков и других организаций
Стоимость банковских ссуд и займов рассчитывается с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому величина годовых расходов по выплате процентов уменьшается на сумму причитающегося с этой величины налога. Стоимость единицы такого источника средств (цена) меньше, чем уплачиваемый банку процент.
,
(3.22)
где
- стоимость заемного капитала в форме
финансового кредита банка;
-
процент, уплачиваемый банку за пользование
кредитом (цена кредита);
-
ставка налога на прибыль.
Займы, полученные от других предприятий, согласно Положению о составе затрат уже не могут относиться на себестоимость продукции (если кредитор не имеет лицензии на проведение отдельных кредитных операций). Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой процентной ставке.
Стоимость облигационного займа
Стоимость источника капитала «облигационный займ» приблизительно равна величине уплачиваемого процента, а более точно может быть рассчитана по формулам, приведенным в специальных источниках.
Для вновь планируемого облигационного займа необходимо учитывать возможную разницу между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя может быть выше за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта).
,
(3.23)
где
- цена облигационного займа;
- ставка процента, в долях;
-
нарицательная стоимость (величина
займа);
-
реализационная цена облигаций;
-
срок займа, количество лет;
-
ставка налога на прибыль.
Облигации – это долговые ценные бумаги, именные или на предъявителя, выпускаемые предприятиями любых организационно-правовых форм по решению Совета директоров. Возможность выпуска облигаций в РФ имеют предприятия, существующие не менее 3-х лет. Размер выпуска ограничивается величиной уставного капитала. Облигации бывают:
- краткосрочные (срок погашения до года) и долгосрочные (срок погашения более года);
- купонные (по которым начисляются проценты) и безкупонные, по которым не выплачиваются купоны (проценты).
Эти облигации продаются по цене ниже номинала, то есть с дисконтом, обеспечивая таким образом доход инвестору. Цена такой облигации будет равна приведенной стоимости номинала
,
(3.24)
где
– номинальная цена облигации;
- требуемый уровень доходности (или ставка альтернативного вложения с таким же сроком и риском, как облигация);
-
срок погашения облигации.