3. Хеджирование валютных рисков

В настоящее время внешнеэкономической деятельностью занимаются многие субъекты предпринимательской деятельности. Очень часто они сталкиваются с невозможностью прогнозирования денежных потоков из-за колебания валютных курсов. В связи с риском и неопределенностью при принятии решений предприятия вынуждены искать пути снижения финансовых потерь. Этим объясняется постоянно возрастающий интерес к хеджированию – процессу уменьшения риска возможных потерь.

В п.4 ПБУ-13 определены характерные черты такого производного финансового инструмента, как хеджирование:

- расчеты по которому будут осуществляться в будущем;

- стоимость которого изменяется вследствие изменений процентной ставки, курса ценных бумаг, валютного курса, индекса цен, кредитного рейтинга (индекса) либо других переменных, являющихся базисными;

- который не требует начальных инвестиций.

Можно выделить несколько способов хеджирования. Для бухгалтера это имеет принципиально важное значение, поскольку именно способ определяет некоторые бухгалтерские процедуры.

На схеме 1 классификация способов хеджирования показана на примере операций с валютой.

Схема 1. Способы хеджирования
Способы, не требующие специальных бухгалтерских процедур	Способы, требующие специальных бухгалтерских процедур
1) политика цен – прибавление маржи к цене, допуская возможность девальвации валют; 2) выбор валюты для оплаты: валюта поступлений и затрат должна быть единой; 3) контроль за сроками платежей: при ожидании повышения стоимости валюты осуществляется предоплата; при ожидаемой девальвации – задержка платежа, попытка приобрести валюту позднее, после снижения цены; 4) ограничение рискованных операций и др.	1) заключение форвардного контракта; 2) заключение фьючерсного контракта; 3) заключение опциона и др.

Отношения хеджирования делятся на три вида: хеджирование справедливой стоимости, денежных потоков и чистых инвестиций в зарубежную компанию (параграф 137 МСБУ 39). Такое разделение используется в бухгалтерском учете в процедурах признания.

Хеджирование справедливой стоимости. В данном случае хеджируется риск признанного актива или признанного обязательства (например, изменений в справедливой стоимости ценных бумаг в иностранной валюте с фиксированными ставками в результате изменений рыночных процентных ставок).

При хеджировании денежных потоков хеджируется риск движения денежных потоков, относящихся к:

* признанному активу или обязательству (например, будущие процентные выплаты по валютным кредитам);

* ожидаемой сделке (например, ожидаемая покупка или продажа валюты);

* твердому соглашению (например, контракт купли-продажи материального актива по фиксированной цене, выраженной в иностранной валюте).

При хеджировании чистых инвестиций в зарубежную компанию хеджируются риски, связанные с изменениями валютных курсов.

Инструменты хеджирования валютных рисков

Цель хеджирования валютного риска – фиксация будущего обменного курса. Это позволит либо полностью ликвидировать, либо частично нейтрализовать риск возможных потерь. Достижение этой цели возможно в случае заключения форвардного, фьючерсного соглашения или опциона.

Форвардный валютный контракт – это соглашение между двумя контрагентами о фиксации валютного курса относительно оговоренной суммы валюты на определенную дату в будущем при операции купли-продажи. В соответствии с форвардным контрактом одна из сторон обязуется поставить валюту по согласованному на дату подписания курсу, а другая – принять валюту в будущем, выплатив оговоренную сумму. Сроки и суммы определяются по договоренности сторон.

Фьючерсный контракт на иностранную валюту – это соглашение между продавцом (покупателем) и клиринговой палатой фьючерсной биржи о продаже (покупке) в будущем стандартной суммы валюты по курсу на дату подписания соглашения. Форма контракта стандартизирована, сроки и суммы неизменны. Выбрать можно только вид валюты.

Опцион – это соглашение, которое предоставляет покупателю опциона право (но не обязательство!) на куплю-продажу иностранной валюты по фиксированному на момент подписания курсу в течение определенного периода (американский опцион) или на оговоренную заранее дату (европейский опцион) в обмен на опционную премию. Причем разделение на американский и европейский не имеет географического подтекста. Отметим, что выпуск опционов должен регистрироваться в Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (п.1.5 Решения № 70). При этом покупатель получает право выбора и становится владельцем опциона. Согласно Решению № 70 им может быть как физическое, так и юридическое лицо.

Различают опцион на продажу (put) и опцион на покупку (call). Первый дает покупателю право продать валюту или отказаться от продажи (это позволяет минимизировать риск снижения валютного курса). А второй позволяет купить валюту либо отказаться от покупки (это позволяет избежать повышения цен на будущие активы).

Сравнительная характеристика инструментов хеджирования валютных рисков приведена ниже (табл.4).

Таблица 4. Сравнительные данные инструментов хеджирования валютных рисков

Инструмент	Место торговли	Объем сделки	Период от даты заключения до даты исполнения	Расходы покупателя
Форвард	Внебиржевые торгово-информационные системы	По решению сторон	По решению сторон	Отсутствуют
Фьючерс	Фондовая биржа	Стандартный	Фиксированный	Комиссионный платеж
Опцион	Фондовая биржа и внебиржевые торгово-информационные системы	Зависит от места торговли: либо фиксированный (биржа), либо по решению сторон (внебиржевой рынок)	Зависит от места торговли: либо фиксированный (биржа), либо по решению сторон (внебиржевой рынок)	Опционная премия

Таким образом, для хеджирования возможно применение одного из инструментов или их сочетание. Каждый из них имеет свои преимущества и недостатки (табл. 5)

Инструмент	Преимущества	Недостатки
Форвард	1) отсутствуют колебания прибыли в период от даты соглашения до даты платежа; 2) не требует переоценки, на счетах бухучета такие операции отражаются только на дату подписания соглашения и на дату платежа	1) отсутствие возможности маневрировать (обязательность выполнения); 2) невозможность перепродать (нет вторичного форвардного рынка); 3) низкая ликвидность; 4) высокий риск неисполнения обязательств; 5) отсутствие возможности выбора партнеров, необходимость принять условия продавца
Фьючерс	1) доступность фьючерсной торговли; 2) гарантия выполнения всех контрактов; 3) высокая ликвидность; 4) низкий уровень расходов на операцию	1) стандартные условия не всегда удобны; 2) возможное отсутствие фьючерсных контрактов на необходимую валюту; 3) замораживание денежных средств на депозитном счете брокера
Опцион	1) возможность выбора времени для принятия решения об исполнении; 2) прибыль покупателя опциона не ограничена; 3) возможность планирования деятельности (компенсация затрат по опциону включается в смету); 4) возможность выбора рынка (биржевой, внебиржевой); 5) возможность выбора типа опциона (американский, европейский)	1) высокая стоимость; 2) необходимость выплачивать наперед всю опционную премию

На первый взгляд, в соответствии с п.10 ПБУ-13, финансовый актив или финансовое обязательство можно признать в момент заключения контракта. Однако одного его подписания мало, надо еще согласно п.11 ПБУ-13 иметь право на получение денежных средств или взять на себя обязательство по уплате денежных средств. Такое уточнение законодателя позволяет сделать вывод, что для целей бухгалтерского учета само подписание контракта еще не дает права на получение денежных средств или обязательства на их уплату. Таким образом, в рассматриваемой ситуации момент признания обязательств в бухгалтерском учете и гражданском праве не совпадает.

Сама процедура признания инструментов хеджирования имеет свои особенности, вытекающие из п.35 ПБУ-13, и заключается в следующем:

* определяется риск, подлежащий хеджированию;

* формулируется цель хеджирования;

* разрабатывается стратегия и выбирается инструмент хеджирования;

* определяется эффективность такого инструмента;

* анализируется возможность достоверного определения справедливой стоимости или денежных потоков от объекта хеджирования;

* документально оформляются отношения хеджирования, то есть подписывается контракт.

Только в отношении операций, прошедших все указанные этапы, может осуществляться специальный учет хеджирования.

Оценкой стоимости деривативов занимаются профессиональные финансовые менеджеры, имеющие специальные знания. Для бухгалтера в процедуре оценки важно определить следующие элементы:

* вид оценки – первоначальная или последующая;

* объект оценки – балансовые статьи или забалансовые позиции.

Первоначальная оценка финансовых инструментов (а деривативы к ним относятся) должна проводиться по их фактической себестоимости согласно п.29 ПБУ-13.

Чем более неустойчивым является курс, тем выше вероятность, что текущая цена (цена спот) превысит цену исполнения. Эта вероятность возрастает с продлением срока истечения контракта. При оценке важно отношение цены исполнения к цене спот: если цена спот превышает цену исполнения, оговоренную в опционе на покупку, то покупатель опциона получает прибыль. Разница между ценой спот и ценой исполнения определяет величину премии опциона.

Последующая оценка для каждого производного инструмента существляется отдельно.

Так, по форвардам она может не производиться вообще. А по другим деривативам последующая оценка – это в большинстве случаев справедливая стоимость. Можно выделить три подхода к ее определению:

1) справедливая стоимость определяется на основе рыночной;

2) справедливая стоимость базируется на процедурах дисконтирования будущего денежного потока;

3) справедливая стоимость рассчитывается при помощи аналитических моделей.

Как указывается в параграфе 78 МСБУ 32, справедливая стоимость отражает размышления участников финансового рынка относительно настоящей стоимости денежного потока в будущем.

При учете инструментов хеджирования важную роль играет так называемый коэффициент эффективности хеджирования (Кэф). Он может быть рассчитан либо на основе соотношения изменений стоимости объекта и инструмента хеджирования, либо на основе соотношения изменений денежных потоков (п.4 ПБУ-13):

Кэф =         Изменение справедливой стоимости объекта                     Изменение справедливой стоимости инструмента хеджирования

Экономический смысл коэффициента хеджирования состоит в том, что он показывает, насколько быстрее изменялась стоимость объекта хеджирования по сравнению со стоимостью инструмента хеджирования. Хеджирование обычно считается высокоэффективным, если с самого начала и вплоть до окончания хеджирования предприятие может рассчитывать на то, что изменения справедливой стоимости или денежных потоков хеджируемой статьи почти полностью компенсируются изменениями в инструменте хеджирования, при этом фактически доступные результаты колеблются в пределах 80 – 125%.

Значение коэффициента эффективности хеджирования влияет на выбор бухгалтерского счета для отражения изменений балансовой стоимости объекта хеджирования денежных потоков (см. схему 2.). Это определено в п.38 ПБУ-13.

Схема 2. Отражение изменения стоимости объекта хеджирования в зависимости от эффективности операции

Порядок отражения изменения балансовой стоимости объекта хеджирования денежных потоков
Если Кэф в пределах от 0,8 до 1,25	Если Кэф менее 0,8 или более 1,25
Отражение изменения собственного капитала.	Отражение изменений прочих доходов и расходов отчетного периода.

Исходя из вышесказанного, можно сформулировать следующие правила бухгалтерского учета при хеджировании.

1. Если предприятие переоценивает инструмент хеджирования до даты исполнения, то это следует делать одновременно с переоценкой хеджируемой позиции. При этом начисленные доходы или расходы по инструменту хеджирования на балансовых счетах не признаются.

2. Суммы дооценок и уценок могут учитываться отдельно от номинала контракта. Такая методика регламентирована в учете банковских операций по деривативам и может быть применена для субъектов предпринимательской деятельности.

3. Возникновение доходов и расходов (суммы платежей или изменения стоимости) переносят на балансовые счета только после завершения операции.

4. В учете должны отражаться расходы по хеджированию (уплата налогов, таможенной пошлины, вознаграждение брокеру, дилеру, консультационные услуги, биржевые сборы). Выбор счетов для учета таких расходов (увеличение стоимости активов или списание на расходы периода) определяется предприятием.

5. При хеджировании одновременно признаются взаимозачитываемые результаты изменений справедливой стоимости инструмента хеджирования и соответствующей хеджируемой статьи.