Задание 7

Предприятия наметило к реализации два проекта: продуктовый проект А и технологический проект Б. Используя данные табл. 11, определите норму дисконта для расчета ЧДД проектов А и Б с учетом средней величины систематической составляющей его риска, если:

- номинальная ставка процентов по государственным краткосрочным ценным бумагам за рассматриваемый период T реализации проекта составляет 10%

- средний уровень инфляции за рассматриваемый период T реализации проекта составляет 12%.

Таблица 11

Рекомендуемая величина поправок на риск

Величина риска	Цель проекта	Поправка на риск, %
Высокая Средняя	Производство и продвижение на рынок нового продукта Инвестиции в технологические инновации	13-15 5-10

Учебный материал к заданию 7

Инновационный риск есть возможность неблагоприятного осуществления процесса и/или результата внедрения нововведения: угроза потери, по крайней мере, части своих ресурсов, недополучения или потери запланированного дохода или появления дополнительных расходов.

По источникам возникновения выделяют следующие группы инновационных рисков:

- систематический или рыночный риск, который является внешним для организации, возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры рынков и в ряде других аналогичных случаев, на которые организация в процессе своей деятельности повлиять не может;

- несистематический или специфический риск, который связан с деятельностью организации: неквалифицированным инвестиционным менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления проектами.

Статистические данные позволяют определить уровень систематических рисков по отдельным видам проектов (научно-поисковым, продуктовым, технико-технологическим, организационно-управленческим и др.). Он выражен в т.н. «поправке на риск» - показателе, отражающем долю неуспешных проектов на макроуровне. Поправка на риск определяется, исходя из Положения об оценке инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации.

При определении экономической эффективности инновационного проекта рассчитанный уровень риска включается в объем чистого дисконтированного дохода в качестве "ценовой премии". Для этого рассчитывается ставка дисконтирования методом, который учитывает не только ставку рефинансирования, но и уровень систематического риска конкретного проекта, а также меняющийся уровень инфляции.

Методические указания к Заданию 7

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. С помощью дисконтирования в финансовых вычислениях учитывается фактор времени. Идея дисконтирования состоит в том, что для фирмы предпочтительнее получить деньги сегодня, а не завтра, поскольку, будучи инвестированы в инновации, они завтра уже принесут определенный дополнительный доход. Кроме того, откладывать получение денег на будущее рискованно: при неблагоприятных обстоятельствах они принесут меньший доход, чем ожидалось, а то и совсем не поступят.

Допустим, если сегодня вы инвестируете в инновации 1 млрд. руб., рассчитывая получить 10% дохода, то через год стоимость ваших инвестиций составит 1,1 млрд. руб. — это будущая стоимость ваших инвестиций, а ее текущая современная стоимость составляет 1,0 млрд. руб.

Разность между будущей стоимостью и текущей стоимостью называется дисконтом.

Величина процентной ставки, по которой производится дисконтирование, и современная величина находятся в обратной зависимости: т. е. чем выше процентная ставка, тем меньше современная величина при прочих равных условиях.

Ставка дисконтирования в период T реализации венчурного инновационного проекта определяется из следующего выражения:

1+ dr = (1+d) x (1+a) x (1+r),

где d – номинальная ставка процентов по государственным краткосрочным ценным бумагам за рассматриваемый период t реализации проекта;

а – средний темп инфляции за рассматриваемый период T реализации проекта;

r – поправка на систематическую составляющую риска инновационного проекта.

Следовательно, норма дисконта венчурного проекта (d_r) рассчитывается по формуле:

d_r = (1+d) x (1+a) x (1+r) – 1.

Пример:

Рассчитаем норму дисконта для расчета ЧДД проектов А и Б:

Проект А: Производство и продвижение на рынок нового продукта

d_rА = (1+0,1)*(1+0,12)*(1+0,13)-1=0,39 (39%) при поправке на риск 13%

d_rА = (1+0,1)*(1+0,12)*(1+0,14)-1=0,4 (40%) при поправке на риск 14%

d_rА = (1+0,1)*(1+0,12)*(1+0,15)-1=0,42 (42%) при поправке на риск 15%

Проект Б: Инвестиции в технологические инновации

d_rБ = (1+0,1)*(1+0,12)*(1+0,05)-1=0,29 (29%) при поправке на риск 5%

d_rБ = (1+0,1)*(1+0,12)*(1+0,1)-1=0,36 (36%) при поправке на риск 10%