Ответьте на вопросы.

1. Как охарактеризовать термин «качество» в зависимости от сферы его применения.

2. Что такое качество проекта?

3. Может ли качество продукции, трактуемое как экономическая категория со временем изменяться?

4. Что такое качество изготовления?

5. Что такое качество эксплуатации?

6. Какая из перечисленных характеристик автомобиля не относится к показателям назначения:

1. скорость;

2. грузоподъемность;

3. установленная наработка до отказа;

4. мощность двигателя.

7. Какая из перечисленных характеристик не относится к показателям гигиеничности автомобиля:

1. запыленность в салоне;

2. вибрация в салоне;

3. количество углекислого газа за выхлопной трубой;

4. загрязненность в салоне.

8. Как вы проранжируете приоритетные направления повышения качества для грузового автомобиля:

1. экологичность;

2. скорость;

3. грузоподъемность;

4. экономичность;

5. безопасность.

9. Чем отличается добровольная сертификация от обязательной?

10. Какие причины побудили товаропроизводителей в последнюю четверть прошлого века принять на вооружение систему управления качеством.

Глава 19_______________________________

ИНВЕСТИЦИОННАЯ

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ

ПРЕДПРИЯТИЯ

• Кредитный рейтинг предприятия.

• Влияние нематериальных активов на оценку стоимости предприятия.

• Понятие корпоративного управления.

• Принципы и кодексы корпоративного управления.

• Управление инвестиционной привлекательностью предприятия.

• Принципы информационной открытости предприятия.

19.1. Оценка стоимости предприятия.

Современное предприятие работает в режиме постоянных изменений. При этом изменения происходят не только в технологиях или предпочтениях потребителей. Меняются и правила ведения бизнеса, меняется и оценка успешности и привлекательности предприятия. Ранее символом привлекательного предприятия были огромные производственные мощности и тысячи людей, работающих на этом предприятии. В конце 1980-х годов на первый план стали выходить экономические показатели успешности предприятия: прибыль, рентабельность, объемы выпуска, торговый оборот.

На сегодняшний день оценка компаний проводится с точки зрения того, насколько данная компания может быть интересна сторонним инвесторам: сколько инвестиционные фонды готовы заплатить за акции компании или какую процентную ставку по кредитам может получить компания, какие рейтинговые агентства рассчитывают рейтинг надежности копании и какой рейтинг ей присвоен. Все эти вопросы являются составной частью оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия – это система мер, направленная на стимулирование привлечения инвестиций и регулирующая источники получения и направления использования инвестиций для предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия складывается из следующих составляющих:

• отраслевых и страновых рисков (прежде всего, политических и социально-экономических);

• текущей финансово-хозяйственной деятельности;

• наличия в портфеле сильных брендов;

• существующих деловых связей и репутации;

• системы управления;

• информационной открытости;

• прочих элементов деятельности.

В современной теории финансов разработан целый ряд методик, позволяющих оценить текущее финансовое положение компании и спрогнозировать тенденции его изменения. Но эти методики ориентируются, прежде всего, на информацию из открытых источников – на данные бухгалтерских отчетов. К сожалению, отчетность ни по российским, ни даже по международным стандартам не способна осветить весь бизнес компании и дать полное представление о том, что ожидает компанию в ближайшем будущем. На деятельность предприятия кроме внутренних факторов развития оказывают воздействие также и огромное количество внешних факторов, не поддающихся ни управлению, ни планированию.

Анализом и прогнозированием ближайшего развития предприятия занимаются рейтинговые агентства – консалтинговые компании, чей основной бизнес строится на оценке кредитных рисков предприятий или суверенных заемщиков (государств). Крупнейшим мировыми рейтинговыми агентствами являются Standard & Poor's, Fitch Rating, Moody's Investors Service. Среди российских рейтинговых агентств следует выделить "RusRating", "Эксперт РА", "Национальное рейтинговое агентство", "АК&М".

В зависимости от категорий эмитентов методика присвоения рейтингов различается. Так, в случае нефинансовых компаний анализируются характеристики бизнеса (рынок, позиция в конкуренции, менеджмент и стратегия), финансовый профиль (финансовая политика, рентабельность, структура капитала, показатели денежных потоков, финансовая гибкость), в случае банков – бизнес-факторы (позиция на рынке, структура собственности, стратегия и менеджмент), финансовые факторы (качество активов, прибыльность, фондирование и управление ликвидностью, капитал). В случае оценки региональных и местных органов власти анализируются экономическое положение, предсказуемость развития и устойчивость поддержки системы государственных и муниципальных финансов, качество управления и институциональный характер процедур, финансовая гибкость, исполнение бюджета, ликвидность и управление долгом, долговая нагрузка, условные обязательства.

На сегодняшний день все больший вес в стоимости предприятия приобретают нематериальные активы (НМА), которыми владеют предприятия. Причем эти нематериальные активы, как правило, не отражаются в балансе предприятия. Даже само понятие оценки изменилось с "оценки стоимости предприятия" на "оценку стоимости бизнеса". Для обозначения значимости нематериальной составляющей бизнеса в деловой оборот было введено понятие гудвил.

Гудвил (goodwill) – совокупность нематериальных активов, как то: бренды, знания, деловые связи, репутация и т.д., – которые приносят финансовый эффект в бизнесе, но не поддаются точной финансовой оценке. Величина гудвила рассчитывается как разность между ценой покупки компании и стоимостью ее чистых активов, т.е. по сути, представляет собой условную бухгалтерскую величину, не связанную ни с одним конкретным объектом, кроме компании в целом.

Некоторые элементы нематериальных активов могут быть оценены условно и включены в баланс предприятия. Так, например, компании производят оценку стоимости брендов и патентов. Компания "Interbrand" совместно с журналом "Business Week" ежегодно проводит оценку стоимости крупнейших мировых брендов (см. таблицу 19.1.), основываясь на прогнозе прибыли, которую в будущем получит компания от использования конкретной торговой марки. Оценка патентов проводится примерно по такой же методике – делается прогноз о величине дополнительной прибыли, которую получит компания при продаже продукции, произведенной с использованием данного изобретения. На этих прогнозах и основывается балансовая стоимость брендов и патентов.

Согласно данным комиссии по бухгалтерским стандартам Великобритании суммы, выплачиваемые за goodwill, возросли с 1% в 1976 году до 44% в 1986 году. В 1996 году, т.е. еще 10 лет спустя, сумма goodwill составляла до 90% от суммы сделок. Так, например, компания IBM заплатила 3,5 млрд. долларов при поглощении компании Lotus при балансовой стоимости ее активов 226 млн. долларов и падающей доходности.

Таблица 19.1. Крупнейшие мировые бренды.

№	Бренд	Стоимость бренда (млн.долл.)			Страна
		2008 г.	2004 г.	2000 г.
1	Coca-Cola	66 667	67 394	72 537	США
2	IBM	59 031	53 791	53 184	США
3	Microsoft	59 007	61 372	70 197	США
4	GE	53 086	44 111	38 128	США
5	Nokia	35 942	24 041	38 528	Финляндия
6	Toyota	34 050	22 673	18 824	Япония
7	Intel	31 261	33 499	39 049	США
8	McDonald's	31 049	25 001	27 859	США
9	Disney	29 251	27 113	33 553	США
10	Google	25 590	н/д	н/д	США
11	Mercedes	25 577	21 331	21 105	Германия
12	Hewlett-Packard	23 509	20 978	20 572	США
13	BMW	23 298	15 886	12 969	Германия
14	Gillette	22 689	16 723	17 359	США
15	American Express	21 940	17 683	16 122	США
16	Louis Vuiton	21 602	6 602	7 053	France
17	Cisco Systems	21 306	15 948	20 068	США
18	Marlboro	21 300	22 128	22 111	США
19	Citibank	20 174	19 971	18 810	США
20	Honda	19 079	14 874	15 245	Япония

Источник: Interbrand (www.interbrand.com).

Другой важной составляющей инвестиционной привлекательности является налаженные деловые связи предприятия. На самом деле, предприятие, которое не имеет устойчивых отношений со своими контрагентами, представляет собой, в лучшем случае, лишь омертвленные капиталовложения, набор предметов внутри заводских заборов. Инвестиционно привлекательными могут быть лишь те предприятия, которые имеют налаженные каналы продвижения своей продукции и получения обратной связи от потребителей.

Не менее важными могут быть и стабильные деловые связи с поставщиками сырья и комплектующих. Так, для челябинского металлургического комбината «Мечел» отсутствие стабильных поставок угля в 2003 г. явилось причиной потери экономической самостоятельности и приобретением предприятия угольной компанией "Южный Кузбасс". Естественно, что риск экономического давления со стороны поставщиков, а, следовательно, и риск недополучения прибыли снижает привлекательность предприятия в глазах инвесторов.

Деловые связи являются составной частью более широкого понятия человеческий капитал. Человеческий капитал – это не только собранная вместе и хорошо обученная рабочая сила, но и профессиональный менеджмент, контракты с выдающимися специалистами в той сфере, в которой работает бизнес. Например, менеджеры Lucent Technology, стараясь показать достоинства компании, первым делом обращают внимание на количество нобелевских лауреатов, работающих в компании. Именно эти люди с их уникальным научным потенциалом составляют главную ценность фирмы, хотя этот потенциал нельзя считать активом в обычном смысле. К человеческому капиталу также относятся ноу-хау, неотделимые от конкретного физического лица. Использование таких ноу-хау обычно требует не только знания, как делать, но и умения выполнить соответствующие операции. Нечто подобное имеет место в хирургии, где мало знать, как выполняется операция, надо уметь ее сделать на должном уровне. Чтобы успешно управлять человеческим капиталом менеджмент должен отслеживать примерно следующий набор параметров: образование; профессиональная квалификация; связанные с работой знания; профессиональные наклонности; психометрические характеристики; связанные с работой умения.