Тема 4. Оцінка цінних паперів

1. Поняття та види вартості цінних паперів

2. Оцінка вартості та доходності облігацій

3.Оцінка вартості та доходності акцій

4. Сутність та оцінка вартості векселів

1. Поняття та види вартості цінних паперів

Різноманітність напрямків використання цінних паперів обумовлює визначення різних видів вартісних оцінок:

- номінальна (емісійна) вартість – встановлюється емітентом у момент випуску;

- ринкова вартість – вартість, по якій акція купується в певний момент часу за конкретною угодою купівлі-продажу.

– розрахункова (теоретична, внутрішня, дійсна, інвестиційна, дисконтована, поточна, очікувана поточна) вартість – сума дисконтованих очікуваних у майбутньому доходів від володіння певним цінним папером. Розрахунок цієї вартості є спробою більш об’єктивно порівняно з ринком оцінити поточну ринкову вартість цінного паперу.

Іноді кажуть: розрахувати поточну ринкову вартість – мають на увазі розрахункову вартість цінних паперів, а не ринкову ціну.

Під оцінкою цінних паперів розуміється процес визначення інвестиційної (внутрішньої, дійсної, дисконтованої) їх вартості. При здійсненні оцінки цінних паперів враховуються дві величини: норма доходу, яку власник сподівається отримати наприкінці кожного періоду володіння цінним папером (купонна ставка за облігацією, дивіденд як процент від номіналу акції), і мінімальна норма доходу, прийнятна для інвестора (обирається за ставку дисконтування, може братися середня доходність на фінансовому ринку).

Розрахована в процесі оцінки розрахована теоретична вартість цінного паперу порівнюється з його поточною ринковою вартістю і на підставі цього порівняння інвестор дістає висновок про доцільність придбання цінного паперу. Якщо теоретична вартість цінного паперу буде більша за його поточну ринкову вартість, то означає, що ринок недооцінив його, але згодою зробить це, тобто такий цінний папір має сенс купувати, оскільки він принесе власнику доход внаслідок збільшення ринкової вартості. І, навпаки, якщо інвестиційна вартість буде менша за поточну ринкову, що це означає, що ринок переоцінив його, але згодом правильно оцінить, тобто такий цінний папір купувати недоцільно.

Фундаментальний аналіз цінних паперів – інвестиційний аналіз, метою якого є вибір цінних паперів, які інвестор може оцінити, порівняти з іншими і реально здійснити операції з ними. Оскільки інвестор володіє інформацією тільки про минулі й поточні ціни на цінні папери, то для оцінки інвестиційних якостей останніх він повинен прогнозувати майбутні ціни і прибутковість. Це здійснюється за допомогою фундаментального аналізу.

Фундаментальний аналіз базується на двох базових припущеннях.

• Перше полягає в тому, що завжди існує можливість оцінити “дійсну” або “внутрішню” вартість цінних паперів.

• Друге – ринок згодом правильно оцінить внутрішню вартість а, отже, ринкова ціна наблизиться до дійсної вартості.

Фундаментальний аналіз передбачає ретельне вивчення фінансового стану емітента, прогнозування його стану в майбутньому і ймовірних змінах зовнішнього середовища.

Основною метою фундаментального аналізу є прогнозування майбутніх доходів емітента і зв'язаних з ними доходів по цінних паперах. Визначивши їхній розмір у майбутньому, переводять отримані значення в даний час. Одержана в результаті розрахунків дисконтована вартість є “дійсною” вартістю цінних паперів. Якщо вона вища за ринкову ціну, то цінний папір вважається “недооціненим”, тобто його варто купувати, тому що згодом ринкова ціна наблизиться до дійсної. У протилежному випадку, коли ринкова ціна більша за дійсну, цінний папір вважається “переоціненим” і купувати такі цінні папери дуже ризиковано.

Фундаментальний аналіз цінних паперів включає:

І. Дослідження надійності цінних паперів. Надійність цінних паперів визначається надійністю емітента цих цінних паперів. Тому на цьому етапі здійснюється аналіз фінансового стану емітента: аналіз ліквідності, платоспроможності, фінансовій стійкості, використання капіталу.

ІІ. Дослідження прибутковості цінних паперів і оцінка інвестицій у цінні папери. Визначення ринкової і теоретичної вартості цінних паперів Оцінка ефективності інвестицій в цінні папери. Визначення доходу за цінними паперами.

Інвестор формує портфель цінних паперів – це сукупність усіх цінних паперів, що належать одному інвестору.

Управління портфелем цінних паперів означає планування, аналіз і регулювання складу портфеля, його формування і підтримка для досягнення поставлених цілей при збереженні необхідного рівня його ліквідності і мінімізації зв'язаних з ним витрат.

Основним принципом оптимізації портфеля цінних паперів є принцип диверсифікованості вкладень, тобто розподіл вкладень між безліччю різних за інвестиційними якостями цінних паперів з метою зниження ризику загальних втрат і підвищення сукупної прибутковості. Крім цього, повинен дотримуватися загальний принцип, що діє на фондовому ринку: чим більший потенційний ризик несе цінний папір, тим більш високий потенційний доход він повинен приносити і навпаки.