5. Политика открытого рынка

инструмент денежно-кредитной политики, - проведение операций с ценными бумагами на открытом рынке, который отвечает общей тенденции преобладающего использования рыночных инструментов регулиро­вания экономики.

Политика открытого рынка состоит в изменениях объемов по­купки и продажи ценных бумаг центральным банком. Эти операции центрального банка предопределяют изменение резервов коммерче­ских банков, что, в свою очередь, отражается на объеме и стоимости банковских кредитов. Вследствие этого центральный банк имеет возможность влиять на размер денежной массы и на уровень рыноч­ной процентной ставки в нужном направлении, т.е. достигать пред­варительно поставленной цели.

Центральный банк продает ценные бумаги из своего портфеля, когда ему нужно стабилизировать или уменьшить массу денег в обращении, сдержать рост платежеспособного спроса, а следовательно, содействовать повышению уровня процентной ставки и в конечном итоге снизить инфляцию. Если центральный банк продает ценные бумаги непосредственно коммерческим банкам, то в этом случае уменьшаются избыточные резервы банков, а депозитная база, т.е. сумма привлеченных банками средств, остается неизменной. Умень­шение банковских резервов порождает мультипликативное сокраще­ние денежной массы. Если же центральный банк продает ценные бу­маги небанковским участникам (дилерам) фондового рынка, то в та­ком случае уменьшаются резервы коммерческих банков, которые об­служивают небанковских дилеров, и одновременно уменьшается де­позитная база этих коммерческих банков, поскольку для расчетов с центральным банком за купленные ценные бумаги небанковские ди­леры используют свои банковские депозиты. Следовательно, и в этом случае происходит сокращение денежной массы.

Центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, когда ставит цель увеличить денежную массу, снизить стоимость денег, т.е. снизить уровень рыночной процентной ставки и таким образом активизировать предпринимательскую деятельность, ожи­вить конъюнктуру рынка. Механизм влияния операций центрально­го банка на денежный рынок во время продажи банком ценных бу­маг такой же, как и во время покупки, только процесс происходит в обратном направлении.

Традиционно центральные банки проводят политику открытого рынка преимущественно с государственными ценными бумагами на вторичном рынке. К операциям открытого рынка не относится по­купка центральным банком ценных бумаг на первичном рынке, т.е. непосредственно у эмитента. Такие операции, по существу, являют­ся формой кредитования центральным банком Правительства. Во многих странах они запрещены или ограничены законом. Кроме то­го, к операциям открытого рынка не относятся соглашения по по­купки и продажи ценных бумаг, которые центральный банк осуще­ствляет не за свой счет, а по поручению казначейства (Министерства финансов) с целью поддержания определенного курса государствен­ных ценных бумаг.

Механизм операций на открытом рынке несложный, что делает его привлекательным для применения. В то же время для проведе­ния этих операций центральные банки используют разнообразные соглашения относительно ценных бумаг, которые отличаются опре­деленными параметрами,а именно:

- формой соглашения - прямая покупка или продажа ценных бумаг центральным банком или же соглашение на условиях обрат­ной покупки-продажи ценных бумаг (репо);

- объектом соглашения (государственные ценные бумаги или

дилерами фондового рынка);

-

Объектом операций центральных банков на открытом рынке по большей части являются ценные бумаги, которые имеют высокую ликвидность и пользуются повсеместным спросом при незначитель­ных колебаниях рыночной стоимости. Таким требованиям отвечают в первую очередь государственные ценные бумаги.

Центральные банки применяют два типа операций на открытом рынке: активные (динамичные) и защитные.

Защитные операции служат для сохранения текущего уровня банковских резервов на неизменном уровне.

Формирование в Украине с 1995 г. рынка государственных цен­ных бумаг обуславливает необходимость определения места и роли НБУ на этом рынке, как на первичном, так и на вторичном.

В условиях дефицита государственного бюджета и недостаточ­ности внутренних и внешних источников для его покрытия НБУ осуществлял операции по покупке ОВГЗ на первичном рынке, вы­ступая при этом в роли кредитора правительства. Закон Украины «О Национальном банке Украины» предусматривает, что центральный банк может проводить операции с государственными ценными бу­магами только на вторичном рынке, т.е. используя их только как ин­струмент регулирования денежного рынка.

На вторичном рынке НБУ проводит с ОВГЗ операции, которые связаны с регулированием ликвидности коммерческих банков и влияют на денежную массу. Такое влияние происходит путем за­ключения соглашений о покупке/продаже ОВГЗ как на биржевом, так и внебиржевому рынках. В связи с этим НБУ формирует порт­фель ОВГЗ, которые находятся в его собственности, и поддерживает состояние портфеля на соответствующем уровне ликвидности.

НБУ продает облигации, когда возникает потребность в изъятии из обращения избыточной денежной массы, и скупает облигации с целью повышения ликвидности коммерческих банков и расширения денежной массы. Необходимым условием использования операций с ОВГЗ для регулирования денежного рынка является достижение не­обходимой стабильности ценовых условий реализации соглашений, которые заключаются на вторичном рынке.

С 1997 г. НБУ проводит на внебиржевом рынке операции с го­сударственными ценными бумагами на условиях соглашения репо¹. Во время проведения этих операций НБУ заключает с банком дого­вор о покупке/продаже ценных бумаг на определенный срок с обяза­тельством обратной покупки/продажи в определенный срок или по требованию одной из сторон по цене, обусловленной предваритель­но. Эти операции активно используются НБУ для регулирования ликвидности банков. Операции репо могут осуществляться только с

теми государственными ценными бумагами, срок погашения кото­рых не приходится на срок проведения операции репо.

НБУ может проводить два виды операций репо в зависимости от их срока и порядка определения процентного дохода:

- открытое репо. Срок операции в договоре не устанавливается. Каждая из сторон договора может требовать выполнения операции репо в любое время, но с обязательным сообщением о своих наме­рениях относительно завершения операции заранее - за два рабочих дня. Процентный доход не является фиксированным;

- срочное репо. Срок операции устанавливается в договоре. Процентный доход является фиксированным на время проведения операции.

Срок операции репо не может превышать 30 календарных дней.

НБУ может осуществлять операции репо по покупке-продаже государственных ценных бумаг, непосредственно договариваясь с банками, или проводя тендер заявок банков на участие в операциях репо. В последнем случае Департамент монетарной политики НБУ посылает сообщение банковской системе о проведении тендера с указанием его условий и срока операции репо. Банки, которые же­лают принять участие в тендере, подают заявки в Департамент мо­нетарной политики, в которых предлагают свои условия относи­тельно цены покупки-продажи ценных бумаг, срока проведения операции репо, объеме операции репо, количеству и коду ценных бумаг. НБУ, проводя тендер, отбирает для удовлетворения те заявки банков, которые являются наиболее приемлемыми для него по объ­являемым операциям или по ценовым параметрам, т.е. те заявки, в которых предлагается наибольший процентный доход, если НБУ выступает покупателем ценных бумаг («прямое» репо), или те, в ко­торых предлагаются наименьшие процентные расходы, если НБУ выступает продавцом ценных бумаг («обратное» репо).

Монетарные инструменты прямого воздействия

используются центральными банками развивающихся стран, а также стран с переходной экономикой.

наиболее распространенным мо­нетарным инструментам прямого воздействия относятся такие:

- прямое регулирование процентных ставок коммерческих банков;

- селективная политика адресного рефинансирования коммер­ческих банков;

- ограничение отдельных видов деятельности коммерческих банков на основании законодательства и нормативно-правовых ак­тов регулятивных банковских органов.

Прямое регулирование центральными банками процентных ставок может включать:

- установление фиксированных процентных ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков или фиксированной маржи;

- установление верхних или нижних границ уровня процентных ставок коммерческих банков.

Селективная политика адресного рефинансирования коммерче­ских банков реализуется путем административного целевого распре­деления кредитов центрального банка между коммерческими банками в порядке их рефинансирования.

.

Ограничение центральными банками отдельных видов деятель­ности коммерческих банков чаще всего касается их кредитной и ин­вестиционной деятельности.