Тема. 2 ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Изучение данной темы позволит Вам:

- понять сущность и институционные основы денежно-кредитной поли­тики, ее место в общей экономической политике государства;

- распознавать цели денежно-кредитной политики и определять предпо­сылки применения отдельных целей в практике денежно-кредитного ре­гулирования;

- понимать действие передаточного механизма денежно-кредитной по­литики и научиться оценивать ее эффективность;

- определять типы денежно-кредитной политики в зависимости от ее целей и стратегий проведения, усвоить преимущества и недостатки каждого из них.

План.

1. Сущность и роль денежно-кредитной политики.

Целевая направленность. Передаточный механизм. Типы ДКП. Место и роль ДКП.

2. Инструменты денежно –кредитной политики

3. Политика обязательных резервных требований

4. Политика рефинансирования

5. Политика открытого рынка

6. Особенности определения и формирования денежно-кредитной политики в Украине.

1. Сущность роль денежно-кредитной политики .

Определение. Денежно-кредитная политика - это комплекс взаимосвязан­ных, скоординированных на достижение предварительно опреде­ленных социально-экономических целей, мероприятий по регулиро­ванию денежного рынка, которые осуществляет государство через центральный банк страны.

Сущность денеж­но-кредитной политики связывается с определенными обществен­ными целями, с определенным монетарным механизмом их дости­жения (регулирование денежного рынка), с конкретной институци­онной структурой, ответственной за ее проведение. Каждый из этих атрибутов конкретизируется в законодательных и нормативных ак­тах государства.

Денежно-кредитная политика влияет не только на пред­ложение денег, как это часто допускается в литературе, но и на спрос на деньги.

В литературе применяются и другие подходы к определению сущности денежно-кредитной политики. Узко - как правитель­ственную политику влияния на количество денег в обороте.

Широко - как один из секторов экономической политики высших органов госу­дарственной власти".

В первом случае механизм монетарной политики ограничивает­ся только влиянием на количество денег, и явно обедняют его ре­зультативные возможности, во втором - не определен специфиче­ский характер монетарной политики, ее отличий от других секторов экономической политики, ее особого механизма влияния на эконо­мические процессы.

В такой трактовке денежно-кредитная политика представляет собой комплексный, организационно оформ­ленный регулятивный механизм со своими специфическими целями, инструментами и ролью в экономической системе. Именно в этом понимании будет использоваться в дальнейшем понятие денежно-кредитной политики.

Само название этой политики как денежно-кредитной обуслов­лено двумя факторами, которые традиционно использовались в ре­гулятивной практике центральных банков:

- нацеливанием ее на регулирование налично-денежной массы (предложения денег) через эмиссионный механизм;

- обеспечением регулирования предложения денег через кре­дитный механизм.

Но в современных условиях, в практике регулирования предло­жения денег появился еще один (и достаточно мощный) фактор влияния на массу денег - валютный механизм, который реализуется через валютную, в т.ч. курсовую, политику. Поэтому традиционное определение регулятивного механизма (денежно-кредитная полити­ка) , а определение «монетарная политика», которое широко применяется в зарубежной литературе. В рамках этого определения могут свободно сосуществовать все три составляющие регулятивного механизма: эмиссионно-денежная, кредитная и валютная

Ключевым субъектом монетарной политики является государ­ство, которое отвечает за создание в стране наиболее благоприятных для экономического и социального развития монетарных условий. Эту миссию государства выполняют через уполномоченные органы - центральные банки, органы надзора за деятельностью банков и контроля за денежным обращением, институты страхования банков­ских депозитов и т.п.

В Украине главным уполномоченным государством институ­том, отвечающим за разработку и реализацию монетарной политики, является Национальный банк Украины. Как предусмотрено Кон­ституцией Украины (Ст. 100), Совет НБУ самостоятельно разраба­тывает и утверждает Основные направления денежно-кредитной по­литики на каждый год и осуществляет контроль за ее проведением. Реализует же задачи денежно-кредитной политики непосредственно аппарат НБУ в процессе своей повседневной деятельности.

Объекты монетарной политики можно разделять на отдаленные (конечные) и приближенные (непосредственные). Отдаленными яв­ляются реальный сектор экономики и социальная сфера. Непосредственными объектами выступают те переменные денежного рынка, через которые монетарные импуль­сы оказывают влияние на отдаленные объекты. Это, в частности, мас­са денег, цена денег, валютный курс. На массу денег влияние оказы­вается через изменение предложения денег, на цену денег и валютный курс - через изменение спроса и предложений денег.

Успешное денежно-кредитное регулирование рыночной эконо­мики возможно при наличии в стране соответствующей институци­онной основы. Ключевыми составляющими ее являются банковская система и денежный рынок.

Основными требованиями к банковской системе являются:

- двухуровневое построение , при которой одному из банков предоставляется статус центрального с монополь­ным правом эмиссии денег. На центральный банк возлагается функ­ция выработки и реализации монетарной политики;

- законодательное и фактическое обеспечение независимости центрального банка от государственных органов исполнительной и законодательной власти, достаточной для проведения им самостоя­тельной монетарной политики;

- законодательное закрепление за центральным банком статуса резервной структуры банковской системы в целом, с предоставлени­ем ему права регулировать резервные фонды всех банков второго уровня;

- законодательное предоставление центральному банку статуса кредитора последней инстанции для банков второго уровня и стату­са финансового агента правительства;

- широкое развитие сети банков второго уровня, достаточной для полного обеспечения спроса экономических субъектов на кре­дитные средства;

- создание системы государственного регулирования и надзора за деятельностью банков второго уровня, которая гарантирует функциональное поведение последних в рамках, определенных мо­нетарной политикой центрального банка;

- обеспечение высокого уровня доверия к банковской системе в целом путем достижения стабильности каждого отдельного банка.

Денежный рынок как второй элемент институционной основы монетарной политики создает ту среду, в которой формируются и реализуются методы и инструменты монетарной политики.

Проведение эффективной монетарной политики ставит перед денежным рынком следующие требования:

- достижение высокого уровня его структуризации, при котором успешно функционируют все составные этого рынка - кредитный рынок с сегментами рынка денег и рынка капитала, межбанковский рынок, рынки государственных и корпоративных ценных бумаг, ва­лютный рынок;

- достаточный уровень либерализации всех секторов денежного рынка для обеспечения свободного перемещения денег, свободного доступа на рынки всех экономических субъектов, формирования ре­ального соотношения спроса и предложения в каждом из секторов и обеспечения реальной связи между соответствующими ценовыми индикаторами - ставкой банковского процента, дохода с ценных бумаг, обменного курса валют;

- свободный доступ всех коммерческих банков на любой сектор денежного рынка;

- наличие широких внешнеэкономических связей, обеспечение конвертации национальной валюты, проведение реальной курсовой политики.

При таких условиях центральный банк получает большие воз­можности для проведения монетарной политики на рыночных осно­вах, обеспечения преимущественно экономического влияния на субъектов рынка и максимально высокой эффективности монетар­ных мероприятий. Целевая направленность денежно-кредитной политики

Для выяснения сути и роли монетарной политики в рыночной экономике важно знать цели (целевые ориентиры) монетарной политики. Они подразделяются на три группы: стратегические, промежуточные и текущие (тактические).

Стратегическими являются цели, которые определены как ключевые в общеэкономической политике государства: рост произ­водства, рост занятости, стабилизация цен, уменьшение инфляции, сбалансирование платежного баланса.

в пределах монетар­ной политики указанные стратегические цели оказываются несо­вместимыми. Возникает проблема конфликта целей.

Поэтому центральный банк выбирает в зависимости от конкрет­ной экономической ситуации одну из стратегических целей.. Путем решения этой задачи центральный банк содействует дости­жению других стратегических целей.

Проблема согласова­ния стратегических целей монетарной и общеэкономической по­литики (решение конфликта целей).

Промежуточные цели монетарной политики основываются на таких изменениях определенных экономических процессов, кото­рые будут содействовать достижению стратегических целей. В частности если общей целью общеэкономической политики является экономический рост

при сокращении безработицы, то для этого следует достичь оживле­ния рыночной конъюнктуры. И наоборот, если стратегической це­лью есть стабилизация цен, то следует обеспечить сдерживание конъюнктуры рынка. А для этого необходимо выбрать адекватные этим ситуациям монетарные переменные. денежную массу и процентные ставки. Показатель денежной массы определяется по агрегатам М1 или М2, а показатель процент­ной ставки - по процентам по кратко- или долгосрочным кредитам.

Однако и промежуточные цели не являются объектом непосред­ственного влияния центрального банка. Его инструменты не имеют прямого выхода на эти цели, и ему приходится искать еще более конкретные переменные монетарной сферы, влияя на которые мож­но их достигнуть. Набор таких переменных называют текущими (или тактическими) цепями денежно-кредитной политики. В усло­виях Украины к текущим целям можно отнести изменение денеж­ной базы, учетной ставки, процента по кредитам рефинансирования, процента по межбанковскому кредиту, объемов кредитов рефинан­сирования, объемов обязательных резервов, валютного курса и др.

Относительно, каждого из этих показателей можно выбирать одно из трех заданий: рост, стабилизация, снижение.

Для успешного определения эффективной промежуточной и те­кущей целей ученые разработали набор критериев их отбора. Чаще всего таковыми называют:

1. Согласованность с целями высшего уровня: стратегическими -для промежуточных целей и промежуточными - для текущих..

2. Измеряемость -.

3. Достоверность и своевременность информации относительно динамики соответствующей переменной. Центральный банк сможет своевременно и точно откорректировать

4. Контролируемость и податливость влиянию со стороны мо­нетарных инструментов

» применяется и для обозначения определенного режима монетарной политики. В част­ности, инфляционное таргетирование означает такой монетарный

режим, при котором индекс инфляции служит стратегическим целе­вым ориентиром. Особенностью такого режима является длительная стабилизация индекса инфляции на низком уровне (или снижение его), чему подчиняется механизм монетарной политики и другие со­ставные экономической политики государства.

Передаточный механизм и эффективность денежно-кредитной политики

Теоретические модели передаточного механизма. Лабораторная )

Эффективность монетарной политики зависит в первую очередь от надежности передаточного механизма между монетарными ко­мандами и изменениями объемов производства (ВВП). Действие этого механизма было и является предметом острых споров в эко­номической науке, прежде всего, между монетаристами и кейнси-анцами, что негативно отражается на практике денежно-кредитного регулирования.

Типы денежно-кредитной политики

Денежно-кредитную политику можно классифицировать по не­скольким критериям.

по направленности и мере влияния регулятивных меро­приятий на предложение денег. два типа: политику монетарной экспансии и политику ре­стрикции, которые являются крайними, противоположными по на­правленности действия вариантами из всех возможных механизмов регулирования предложения денег. Между ними возможны проме­жуточные варианты таких механизмов - политика рефляции и поли­тика дезинфляции.

Политика монетарной экспансии заключается в произвольном, быстром росте предложения денег, благодаря чему деньги стреми­тельно «дешевеют», а инфляция набирает высокие темпы. Поэтому такую политику называют еще политикой инфляции, или политикой «дешевых денег».

экономического роста и сокращения безработицы, т.е. те стратегические цели, которые пребывают исключительно в реальном секторе эко­номики и не задевают уровня цен. В краткосрочном периоде указан­ные цели могут быть достигнуты благодаря интенсивному наращи­ванию платежеспособного спроса и уменьшению процента за кре­дит. Эти факторы повлекут за собой рост кредитных вложений в ре­альный сектор, рост инвестиций и объемов производства, количест­ва рабочих мест и занятости. Одновременно растут доходы и сбере­жения населения, увеличиваются инвестиционные ресурсы, в т.ч. банковские резервы, развивается кредитование потребительских за­трат населения. На этой основе активно расширяется спрос на по­требительском рынке, который стимулирует рост производства то­варов и услуг для населения.

Более целесообразной и действенной является политика рефляции, которую можно назвать еще политикой «мягкой» инфляции. Предложение денег при этой политике наращивается медленно, контролировано..

Политика рестрикции (ограничения) состоит в резком со­кращении предложения денег, уменьшении их массы в обороте. Поэтому политика рестрикции имеет противоположное по отношению к политике инфляции влияние на экономику, и ее еще называют политикой дефляции или «доро­гих денег».

Целевое назначение дефляционной политики заключается в сдерживании инфляции. Особенно эффективна она в сглаживании циклических колебаний деловой активности, поскольку дает воз­можность предупредить или затормозить инфляцию в случае эконо­мического подъема, вызванного «перегревом» экономики.

.

Однако подобное «отпускание» не должно быть внезапным и не взвешенным, чтобы экономика не претерпела новый инфляционный шок. Для вывода экономики из рестрикционного шока используется еще один тип монетарной политики - политика дезинфляции. По своей сути она является «мягкой» формой рестрикции, благодаря чему снижение деловой активности происходит медленно и не вле­чет за собой глубоких экономических спадов. Экономическое тор­можение в пределах этой политики должно ограничиваться только рамками низких темпов роста производства.

Место и роль денежно-кредитной политики в общей экономической политике государства

Для осуществления влияния на развитие экономики государства разрабатывают и осуществляют регулятивные мероприятия в раз­личных ее сферах: в производстве, в сфере реализации, в сфере ин­вестиций, в государственных финансах, на финансовом рынке, в де­нежно-кредитной сфере. В совокупности эти меры составляют об­щеэкономическую политику государства, которую условно можно разделить на четыре составляющие:

- структурная политика;

- политика конкуренции;

- социальная политика;

- конъюнктурная политика.

Следовательно, денежно-кредитная политика является элемен­том конъюнктурной политики и поэтому входит в структуру обще­экономической политики государства (рис.

Главной задачей конъюнктурной политики является обеспе­чение равномерного развития экономики путем сглаживания ко­лебаний в конъюнктурных процессах с целью достижения обще­экономического равновесия и роста объемов производства. Такое сглаживание может обеспечиваться средствами как монетарной, так и фискально-бюджетной политики, или обеими одновремен­но.

2. Инструменты денежно-кредитной политики

Инструменты денежно-кредитной политики - это регулятивные меры, которые находятся в полном распоряжении центрального банка, непосредственно им контролируются, и использование кото­рых влияет на целевые ориентиры денежно-кредитной политики.

Особенностью инструментов денежно-кредитной политики является то, что, применяя их, центральный банк имеет возможность влиять на процессы, которые происходят не только в денежном секторе экономики, но и в реальном и внешнем секторах.

Инструменты денежно-кредитной политики условно можно классифицировать по таким признакам:

- характер влияния на денежный рынок;

- направленность регулятивного влияния;

- характер влияния на ликвидность банков;

- периодичность использования.

По характеру влияния на денежный рынок инструменты денеж­но-кредитной политики подразделяются

на инструменты прямого воздействия (административные) и косвенного воздействия (ры­ночные).

Инструменты прямого воздействия - это регулятивные меро­приятия центрального банка, ( ограничения, лимиты и директивы). Они направлены на ограничение сферы дея­тельности коммерческих банков, в частности определяют или огра­ничивают цены (процентные ставки) или объемы (кредитов).

Пример: инструментом прямого воздействия является установление центральным банком для коммерческих банков «кре­дитных потолков», т.е. ограничений на объем кредитных вложений.

Инструменты косвенного(рыночного) воздействия -это регулятивные меры: воздействия центрального банка на денежный рынок путем форми­рования на рынке соответствующих условий, которые определяют дальнейшее поведение субъектов рынка.

Инструменты косвенного регулирования, применяемые цен­тральными банками, подразделяются на нормативные и корректиро­вочные. Нормативные инструменты: нормы обязательных резерв; нормативов, которые регламентируют капитальную базу банкой ликвидность и риски в деятельности банков. Они являются обязательными для выполнения, поэтому некоторые экономисты считают нормативные инструменты инструментами прямого воздействия.. К корректировоч­ным инструментам денежно-кредитной политики, т.е. инструмен­там, применение которых меняет объем банковских резервов и цену денег, принадлежат операции на открытом рынке, политика рефи­нансирования, процентная политика центрального банка.

В зависимости от направленности регулятивного влияния инст­рументы денежно-кредитной политики подразделяются на инстру­менты общей направленности и селективные инструменты. Пример : процентная политика центрального банка. Устанавливая учетную ставку, центральный банк определяет стоимость резервов, которые коммерческие банки могут позаимст­вовать у центрального банка, Пример - в начале, 90-х гг. НБУ применял селективную политику адресного рефинансирования коммерческих банков.

В зависимости от характера влияния на ликвидность коммерче­ских банков различают инструменты, направленные на поддержку ликвидности коммерческих банков ('например, политика рефинанси­рования коммерческих банков, покупка центральным банком ценных бумаг на открытом рынке), и инструменты, направленные на изъятие (стерилизацию) избыточной ликвидности (например, раз­мещение центральным банком депозитных сертификатов, проведе­ние операций «обратного» репо).

В зависимости от периодичности использования инструменты денежно-кредитной политики подразделяются на инструменты постоянного действия и инструменты разового использования. раций. Пример: постоянно действующая в пределах Евро­пейской системы центральных банков линия рефинансирования банков по предоставлению кредита «овернайт». Пример : действующая в пределах Европейской системы центральных бан­ков линия депонирования средств коммерческих банков в цен­тральных банках в форме депозитов «овернайт».

Эффективность инструментов денежно-кредитной политики оп­ределяют такие факторы:

- гибкость инструментов регулирования, т.е. возможность ма­невра при применении того или иного инструмента;

- обратимость действия инструмента, т.е. возможность проведе­ния противоположной операции, например, операции «прямого» ре­по и «обратного» репо;

- соответствие полученных результатов намеченным целям;

- скорость действия.