6. Ценные бумаги и фондовый рынок
Ценная бумага – денежный документ, удостоверяющий отношения совладения или займа между ее владельцем и эмитентом (лицом, выпустившим ценную бумагу). Как правило, ценная бумага приносит доход её владельцу. Цель выпуска ценных бумаг для эмитента состоит в концентрации денежных ресурсов для решения производственных и хозяйственных задач во имя получения прибыли.
Ценные бумаги существуют в документарной или бездокументарной форме. При бездокументарной форме владелец устанавливается на основе записей на счетах или записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Права на ценную бумагу могут принадлежать предъявителю ценной бумаги (предъявительские бумаги), определенному лицу, указанному на бланке ценной бумаги (именные бумаги), определенному лицу, которое в свою очередь может передать права кому-либо другому (ордерные бумаги).
Существуют две группы ценных бумаг.
1) Долевые ценные бумаги - свидетельства о собственности (акции, акционерные сертификаты, ваучеры и др.).
2) Долговые ценные бумаги - свидетельства о займе (облигации, векселя, депозитные сертификаты, чеки и др.)
Рассмотрим долевые ценные бумаги. Среди них наиболее распространены акции. Акция – ценная бумага, свидетельствующая о долевом участии его собственника в формировании акционерного капитала и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда.Дивиденд – это доход, приносимый акцией. В отличие от других ценных бумаг акция дает владельцу право голоса, т.е. право участия в управлении акционерным обществом.
По форме получения дохода и участию в управлении они делятся на обыкновенные ипривилегированные. Обыкновенные (простые) акции не гарантируют фиксированного дивиденда, но дают право участия в управлении акционерным предприятием. Владелец привилегированной акции получает гарантированный доход, но не обладает правом решающего голоса на собрании акционеров.
Одной из основных характеристик акций является её номинал, или нарицательная стоимость. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал АО. От уставного капитала следует отличать такое понятие, как капитализация – это показатель, характеризующий объем капитала в рыночной оценке, воплощенный в акциях.
К долговым ценным бумагам (свидетельствам о займе) относятся облигации, векселя, депозитные сертификаты.
Облигация – ценная бумага, выпускаемая государством и частными компаниями, представляющая собой долговое обязательство, выдаваемое на определенный срок. Отличие облигаций от акций состоит в том, что они предусматривают фиксированный доход, по истечении срока возвращаются эмитенту по цене номинала и не дают права на участие в управлении фирмой, выпустившей облигацию.
Существует множество разновидностей облигаций: они могут быть именными и на предъявителя, процентными или беспроцентными (целевыми), краткосрочными (со сроком погашения до 3-х лет), среднесрочными (3-5 лет), долгосрочными (7-30 лет). По способам выплаты дохода они делятся на облигации с фиксированной, плавающей,равномерно возрастающей и нулевой ставкой. Доход на облигации обычно скромнее, чем на акции, но их курс является более устойчивым.
Облигации имеют номинальную, выкупную и рыночную цену. Номинальная цена, обозначенная на облигации, служит основой для дальнейших перерасчетов и определения процентов. Выкупная – цена, по которой эмитент выкупает ее по истечении срока займа.Курсовая цена, по которой облигация продается на ранке ценных бумаг.
Вексель – это письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении определенного срока требовать от должника (векселедателя) уплаты обозначенной денежной суммы. Векселя бывают простые и переводные, частные и казначейские.
Депозитный сертификат – финансовый документ, выпускаемый коммерческими банками о депонировании денежных средств и удостоверяющий право владельца на получение по истечении определенного срока суммы вложенных средств и процентов. Депозитные сертификаты выпускаются большим номиналом и размещаются только среди юридических лиц.
Ценные бумаги могут самостоятельно обращаться на рынке и служить объектом купли-продажи или иных сделок. Купля-продажа ценных бумаг происходит на рынке ценных бумаг, который способствует ускорению превращения сбережений в инвестиции, а также их переливу из одних отраслей в другие.
Рынок ценных бумаг (РЦБ) – это рынок, опосредующий кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. На РЦБ совершаются различные операции с фондовыми ценностями.
Исторически появление и развитие РЦБ было связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. Становление и развитие РЦБ в современной России связывают с формированием рыночной экономики с начала 90-х гг. ХХ в., что обусловило преобразование всех сегментов финансового рынка, и в первую очередь, рынка ценных бумаг. В стране возобновилась эмиссия ранее используемых ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и проч.), появились новые виды ценных бумаг (опционы, варранты, ваучеры, фьючерсы и др.). Параллельно создавались финансовые институты - фондовые биржи, инвестиционные компании и фонды, брокерские компании и др. Все эти процессы сопровождались принятием новых нормативных актов, регулирующих деятельность всех участников на фондовом рынке.
РЦБ выполняет такие функции, как: коммерческая, что означает получение прибыли от операций с ценными бумагами; ценовая – образование цен на ценные бумаги в результате взаимодействия спроса и предложения на них; информационная – информация об активах, ценах на них, и проч.; регулирующая – на РЦБ установлены правила торговли, решаются споры между участниками РЦБ. Можно выделить перераспределительную функцию, функцию хеджирования (страхования) и др.
Регулирование рынка ценных бумаг РФ осуществляется следующими органами: Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР); Министерством финансов РФ; Центральным банком РФ; Федеральной налоговой службой и др. Государственное регулирование осуществляется с помощью различных мер, среди которых можно выделить законодательное обеспечение рынка ценных бумаг; принятие постановлений и распоряжений Правительства РФ и прочие.
Существуют первичный и вторичный рынки ценных бумаг. На первичном рынке размещаются ценные бумаги, которые ранее не выпускались, т.е. он связан с продажей новых выпусков ценных бумаг. На вторичном рынке происходит обращение ценных бумаг, осуществляется их повторная продажа.
Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы (покупатели) и посредники.
Эмитент - орган, выпустивший ценную бумагу. Эмитентами ценных бумаг являются предприятия и государство.
Инвесторы - лица, направляющие денежные средства на приобретение финансовых активов в целях получения прибыли, а также сохранения сбережений.
Посредниками на РЦБ выступают: брокеры; дилеры, депозитарии, реестродержатели, организаторы торгов - биржи.
Брокеры - посредники, заключающие сделки от имени и по поручению клиентов. Брокеры заключают с клиентами контракт на осуществление сделки и получают комиссионные, в связи с чем клиентами брокера должны быть как продавцы ценных бумаг, так и их покупатели. Брокер осуществляет свою деятельность на основании лицензии, выдаваемой ФСФР. Брокером может быть юридическое (брокерская компания) или физическое лицо, при этом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на РЦБ.
Дилеры - посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счет. Доход дилера получается в виде разницы от цены покупки и продажи финансового актива, поэтому дилер должен постоянно следить за изменением конъюнктуры рынка.
Депозитарий - организация, создаваемая для хранения и учета ценных бумаг. Причем хранение ценных бумаг осуществляется в наличном (хранение бланков ценных бумаг) и электронном виде (хранение ценных бумаг осуществляется в виде записей на счетах).
Реестродержатель (регистратор) - юридическое лицо, основной задачей которого является ведение реестров акционеров на основании договора с эмитентом.
Биржа выступает организатором торгов на РЦБ.
Вообще, следует заметить, что рынок ценных бумаг подразделяется на организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой, «уличный»). Неорганизованный (стихийный) рынок подобен обыкновенному рынку, на котором осуществляются сделки купли-продажи товаров. Сделки заключаются непосредственно между покупателями и продавцами. Внебиржевой рынок исторически возник первым. В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи, т.е. организованный рынок ц.б. представлен фондовыми биржами. В зависимости от торгуемых активов биржи подразделяются на: товарные, фондовые, валютные, фьючерсные, универсальные. Фондовая биржа представляет собой место торговли ценными бумагами.
Самая знаменитая биржа в мире - NYSE - Нью-Йоркская Фондовая Биржа (основана 17 мая1792 г.).
В 2011 году две крупнейшие российские биржи ММВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа) и РТС (Российская Торговая Система), спустя почти два десятка лет самостоятельного развития, решили объединить свои усилия в совершенствовании интегрированной биржевой инфраструктуры и способствовать становлению в Москве международного финансового центра.
В результате объединения бирж в России появился мощный международный рыночный институт, обладающий неоспоримыми технологическими, профессиональными и интеллектуальными ресурсами, способный стать региональным центром биржевой торговли и уверенно конкурировать с самыми крупными мировыми финансовыми холдингами.
Каждая из двух площадок до объединения с "нуля" создала уникальный технологический и технический потенциал организации биржевых торгов всеми видами ценных бумаг, валютой, производными финансовыми инструментами. Специалисты ММВБ и РТС разработали и внедрили производительные и надежные системы торгов, клиринга, риск-менеджмента и расчетов, которые позволяют предоставлять российским и зарубежным инвесторам полный комплекс современных услуг по торговле биржевыми инструментами.
ММВБ, основанная в 1992 году, является главной в России площадкой валютных торгов и центром ликвидности и ценообразования на российские активы. По совокупному обороту торгов ММВБ входит в "двадцатку" крупнейших бирж мира. Созданная в 1995 году Фондовая биржа РТС активно развивала рынок производных финансовых инструментов, став в этом сегменте абсолютным лидером в Восточной Европе и войдя в ТОП-10 крупнейших мировых срочных рынков. Суммарный объем торгов двух бирж по итогам 2011 года достиг рекордных 10,1 трлн долларов США или 297,9 трлн рублей.
Слияние ММВБ и РТС позволит внедрить самые современные технологии и качественно улучшить организацию взаимодействия между структурами объединенной компании и участниками рынка. Интеграция будет способствовать сокращению издержек участников на управление позициями, сделает прозрачной систему управления рисками и заложит основу для развития центра ликвидности.
Любая биржа осуществляет свою деятельность на основе Устава. Биржевые торги существуют в форме публичных торгов и электронной форме. Как правило, на биржах функционируют утренняя и вечерняя сессии.
Функциями биржи являются мобилизация временно свободных денежных средств, установление рыночной стоимости ценной бумаги, хранение ценных бумаг, предоставление консультационных услуг и проч.
Членами биржи могут быть юридические или физические лица. Причем, на каждой бирже решается также вопрос о привлечении в качестве членов биржи нерезидентов, коммерческих банков и проч. Так, в США и Великобритании членами биржи могут быть только физические лица, в Японии и Канаде - только юридические лица, а в Германии и Италии - и юридические, и физические лица. Кроме того, в Канаде и во Франции нерезиденты не могут быть членами биржи. В некоторых странах коммерческие банки не могут быть членами фондовых бирж, а в Германии и Швейцарии они являются основными участниками биржи.
Основными принципами организации бирж являются:
доверие между посредниками и клиентами;
публикация сведений обо всех сделках, совершаемых на бирже;
разработка требований допуска ценных бумаг для осуществления торгов;
регистрация всех сделок;
высокая техническая оснащенность;
разработка механизма расчетов по биржевым сделкам;
подчинение уставу и др.
Биржа является некоммерческой организацией, т.е. не ставит цель получение прибыли. Биржа только предоставляет место для осуществления сделок и функционирует за счет взносов членов биржи, штрафов, взимаемых при нарушении правил осуществления сделок и проч. Российские биржи получают комиссионный сбор с каждой заключенной сделки, и это основной источник их доходов. Другим источником могут быть членские взносы, плата за доступ к торгам, продажа биржевой информации.
Для осуществления деятельности биржа должна иметь лицензию, которая выдается ФСФР. Для получения лицензии необходимо наличие в штате биржи по каждому виду профессиональной деятельности не менее одного специалиста, имеющего квалификационный аттестат ФСФР для соответствующей операции. При этом руководители высшего и среднего звена, специалисты подразделений и контролеры биржи должны в обязательном порядке пройти аттестацию в ФСФР. Срок действия лицензии на право осуществления деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг и фондовых бирж составляет 10 лет, для других профессиональных участников - 3 года.
Все ценные бумаги, с которыми на биржах осуществляются сделки купли-продажи, должны пройти процедуру листинга, т.е. быть допущенными на биржу. Листинг - это список фондовых ценностей или процедура включения ценных бумаг в биржевой список для продажи, основанная на некоторых критериях качества бумаг. На каждой бирже разрабатывает свои условия включения ценной бумаги в листинг на основе определенных параметров: наличии и величины прибыли акционерного общества, сроке деятельности эмитента, величины активов и проч.
Для защиты интересов инвесторов бирже может быть проведена операцияделистинга, т.е. исключения ценной бумаги из биржевого списка, если: эмитент признан банкротом; компания-эмитент по собственной инициативе подает заявление об изъятии ценных бумаг, которыми осуществлялась торговля; нарушены какие-либо соглашения о листинге.
Сделки, совершаемые на бирже с ценными бумагами, разнообразны:
кассовые сделки, по которым ценные бумаги оплачиваются немедленно или в течение нескольких дней;
широко распространены срочные сделки, расчет по которым осуществляется через определенный период после сделки, но по курсу, зафиксированному в момент сделки. На этом основана биржевая спекуляция ценными бумагами;
условные сделки, т.е. срочные сделки, при которых один из участников может отказаться от выполнения обязательств, уплатив другому определенную сумму.
Существует понятие производных ценных бумаг (деривативов). Это ценные бумаги, создаваемые самим рынком для упрощения осуществления сделок. К производным ценным бумагам относятся опционы[5], фьючерсы[6], варранты[7], приватизационные чеки, депозитарные расписки и проч. Производные ценные бумаги относят к вторичным ценным бумагам, т.е. ценным бумагам на сами ценные бумаги. Стоимость производных ценных бумаг зависит от стоимости базисных финансовых инструментов. Производные ценные бумаги представлены в бездокументарной форме. Они предназначены для страхования риска, а также для получения прибыли путем купли-продажи.
Приобретая ценные бумаги, субъекты рынка (физические или юридические лица) должны иметь ввиду некоторые общие правила:
1. Доход от вложений прямо пропорционален риску, на который готов инвестор.
2. Компромисс между доходностью и риском достигается путем диверсификации вложений - распределение капитала между множеством разных ценных бумаг.
3. Лучшие вложения - это вложение в ценные бумаги отраслей, на продукцию которых постоянно не удовлетворяется спрос.
Состояние фондового рынка играет важную роль для стабильного развития экономики. Крах фондового рынка, т.е. сильное падение курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, может вызвать спад и депрессию в экономике. Это объясняется тем, что падение стоимости ценных бумаг делает вкладчиков беднее. Как следствие, они сокращают потребление; спрос на товары и услуги падает; у предприятий накапливаются товарно-материальные запасы, и они начинают сокращать производство, увольнять работников.
Фондовый рынок очень чутко реагирует на различные изменения, как внутри фирм-эмитентов, так и национальной экономики в целом. Для измерения динамики фондового рынка различными информационными и аналитическими агентствами рассчитываютсяфондовые индексы.
Фондовый индекс – это статистическая средняя величина, рассчитанная на основе курсовой стоимости входящих в него бумаг Наиболее известным и старейшим является индекс Доу-Джонса (промышленный (30 «блю чипс» (голубых фишек) – ведущих промышленных компаний), транспортный (20 компаний), для компаний электро- и газоснабжения (15), сводный индекс(65)).
Другие известные индексы – S&P (Standard&Poor’s), NASDAQ, сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи и др. В России – индекс ММВБ, индекс РТС.
[1] Тарасов В. И. Деньги, кредит, банки: Учеб. пособие. – М., 2005г. – С. 24.
[2] Ликвидность денежных средств означает возможность их использования для погашения долговых обязательств, их подвижность (а также возможность быстро и без потерь превращаться в наличность).
[3] В различных государствах такие банки называются по-разному: народные, государственные, эмиссионные, резервные: Федеральная резервная система США, Банк Англии, Немецкий федеральный банк (Бундесбанк), Государственный банк Вьетнама, Народный банк Китая. Интересно заметить, что в США функции ЦБ выполняет Федеральная резервная система, которая состоит из 12 федеральных резервных банков, наиболее важным из которых является Федеральный резервный банк Нью-Йорка.
[4] Инкассовые операции - это операции по получению банками для клиентов денег по их поручению и за их счет по различным документам (чекам, векселям, товарным документам и ценным бумагам).
[5] Опцион - это контракт, дающий право на покупку или продажу активов конкретного эмитента, и конкретном количестве по заранее установленной (фиксированной) цене, действующей в течение всего указанного в контракте срока
[6] Фьючерс — соглашение, в соответствии с которым необходимо произвести поставку некоего актива в указанный день в будущем по цене, устанавливаемой в момент заключения контракта.
[7] Варранты (warrant - гарантия, ручательство) - ценные бумаги, дающие держателю правона покупку реальных ценных бумаг. Одновременно их используют как средство привлечения внимания к ценным бумагам, т.е. как инструмент маркетинга.