6.6. Оценка эффективности финансовых инвестиций

Решение вопроса о вложении денежных средств в те или иные виды финансовых инструментов проводят на основании анализа их инвестиционных качеств. При выборе ценных бумаг для инвестирования наибольшее внимание уделяют рассмотрению следующих показателей, которые позволяют составить представление о их привлекательности для инвестора:

- финансовое состояние эмитента, цель эмиссии, условия эмиссии; размер дивидендов, процентов;

- объем продаж рассматриваемой ценной бумаги за определенный период времени на фондовом рынке; уровень ликвидности;

- тенденция изменения котировок рассматриваемой ценной бумаги за определенный период времени на рынке ценных бумаг.

Проведение такого исследования является основополагающим при анализе инвестиционной привлекательности финансовых инструментов. В настоящее время наиболее востребованные ценные бумаги находятся под пристальным вниманием международных рейтинговых агентств, таких как Moody’S, Investor Service, Standard & Poor’s и других, которые регулярно устанавливают их текущий рейтинг.

При инвестировании в ценные бумаги существенное значение имеют их инвестиционные возможности. По этому признаку они подразделяются на три группы:

- ценные бумаги с фиксированными доходами;

- акции;

- производные ценные бумаги.

К ценным бумагам с фиксированными доходами относятся облигации, ценные бумаги денежного рынка, депозиты. Как правило, для этих финансовых инструментов заранее устанавливается дата погашения займа. Отличительной особенностью этих ценных бумаг является их надежность, доход по ним стабилен, однако, в большинстве случаев, невысок.

Значительно большему риску подвержены держатели обыкновенных акций, поскольку цены на акции нестабильны и вероятность потерь для инвестора по этой причине достаточно высока. Тем не менее, акции могут принести большой доход, и такие акции обладают высокой инвестиционной привлекательностью. Она заключается в возможном росте котировок акций, в получении существенных дивидендов, в возможности получения той или иной степени контроля над эмитентом.

Производные ценные бумаги привлекают инвесторов своей возможностью получения весьма высоких доходов. Наиболее распространенными среди них являются финансовые фьючерсы и опционы. Их стоимость определяется стоимостью базовых финансовых инструментов.

Как известно, оценка эффективности инвестиций основывается на сопоставлении дохода от реализации проекта и издержек на его осуществление. При инвестировании в ценные бумаги издержками (затратами) является сумма денежных средств, затраченных на их приобретение. В качестве величины дохода в данном случае выступает разность между реальной рыночной стоимостью ценных бумаг, приведенная к моменту осуществления инвестиций, и произведенными затратами.

Для оценки эффективности финансовых инвестиций в ценные бумаги применяется показатель, выраженный в форме процентной ставки, определяемой по формуле:

Е_D = = , (6.8.)

где: Е_D – ставка дохода по ценной бумаге;

D – доход, ожидаемый от финансовых инвестиций;

K – величина инвестированных средств;

С– реальная рыночная стоимость ценных бумаг, приведенная к моменту инвестирования.

При выборе вариантов вложения в те или иные ценные бумаги важно правильно оценить ожидаемый доход от финансовых инвестиций, который будет определяться будущими денежными потоками, генерируемыми рассматриваемыми финансовыми инструментами.

Применим формулу (6.8.) для определения доходности акции – одного из важнейших финансовых инструментов на рынке ценных бумаг [21]. Согласно этой формуле для оценки эффективности инвестиций в акции необходимо знать:

- цену покупки акции в момент t = 0 - C_пок;

- период владения акцией – Т;

- цену продажи акции через время Т – С_прод._T;

- величину дивидендов за время Т - Д_T.

Поскольку покупка акций, их продажа и получение дивидендов происходят в разные моменты времени, то цены покупки, продажи и сумма дивидендов должны быть приведены к одному моменту времени, например к t = 0, с помощью коэффициента дисконтирования .

Ставку доходности инвестиций в акции определим как:

Е_D = , (6.9.)

где С_прод и Д – приведенные значения цены продажи и суммы дивидендов к моменту t = 0. При этом:

С_прод = С_{прод.T ;}

Д =

Тогда эффективность инвестиций в акции можно представить в виде формулы:

Е_D = 100% (6.10.)

Рассмотрим пример оценки эффективности инвестиций в акции.

Инвестор приобрел на фондовой бирже пакет акций компании «N» по цене 100 руб. за акцию. Размер дивидендов за первый год составил 6 руб. за акцию, за второй год – 10 руб. за акцию. Спустя два года, когда стоимость этих акций достигла 130 руб., инвестор продал приобретенный пакет. Определить доходность акции, если коэффициент дисконтирования равен 10%.

Решение: Е_D = 100% = 29,5%

В результате этой операции инвестор получил доход с Е_D, равной 29,5%.

Из рассматриваемых параметров, влияющих на величину доходности акции, цена покупки акции на момент анализа доходности известна, а цена продажи – величина ожидаемая, то есть прогнозируемая. Поэтому при подборе акций той или иной компании в процессе формирования инвестиционного портфеля необходимо построение достоверного прогноза ожидаемых тенденций изменения стоимости акций, их оптимальной цены и даты продажи. Это в равной степени справедливо и для других видов ценных бумаг, величины дохода по которым заранее не установлены.

В экономической науке известно множество методов оценки и прогнозирования состояния рынка. Большинство из них сводится к двум базовым методикам: фундаментальному анализу и техническому анализу.

Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг предполагает детальное исследование всех внутренних и внешних факторов, влияющих или способных повлиять на стоимость финансового инструмента. Этот анализ базируется на определении внутренней стоимости ценной бумаги, являющейся частью стоимости компании, и ее последующем сравнении с рыночной ценой. Для прогнозирования рассматриваемым методом, нужно иметь информацию как о ходе макроэкономических процессов, так и о процессах, происходящих в изучаемом сегменте рынка за достаточно долгий срок. Спектр фундаментальных факторов, способных повлиять на стоимость ценных бумаг, чрезвычайно широк. Прежде всего, на стоимость ценной бумаги оказывают влияние параметры, характеризующие деятельность эмитента. Результаты работы компании зависят не только от своих внутренних факторов, но и от состояния среды, в которой она функционирует. Внешние условия, в которых развивается компания, определяются общеэкономическими и политическими процессами и отраслевыми факторами. Исследование влияния макроэкономических процессов на рыночную стоимость ценных бумаг базируется на рассмотрении таких факторов как темпы роста ВВП, инфляция, налоговая политика государства, рост денежной массы, уровень госрасходов, законодательное регулирование предпринимательской и внешнеэкономической деятельности.

Текущая стоимость ценных бумаг зависит от состояния отечественных и мировых финансовых рынков. Для анализа их влияния оцениваются рыночные индикаторы – фондовые индексы, играющие решающую роль в определении рыночной цены акций и производных финансовых инструментов. Помимо этого производится анализ изменения процентных ставок по кредитам, уровня доходности вложений в банковские депозиты и другие рыночные показатели.

В отличие от фундаментального анализа, технический анализ не требует детального изучения всех факторов, оказывающих влияние на движение цен. Технический анализ исследует не факторы, влияющие на изменение стоимости ценных бумаг, а само движение цен. Вся информация, которая необходима техническому аналитику для прогнозирования, - данные о самой динамике движения рынка. Изучая тенденцию изменения цен и применяя множество различных индикаторов, технические аналитики строят прогноз поведения цен на рынке в будущем.

Теория технического анализа основывается на предположении, что все изменения в спросе и предложении на ценные бумаги находят отражение в их стоимости. В соответствии с этой теорией для составления прогноза изменения цен в будущем, нет необходимости изучать все факторы, оказывающие влияние на процесс формирования цен, достаточно лишь проанализировать саму динамику их изменения.

Вполне очевидно, что инвестиции в ценные бумаги, доходы по которым заранее не определены и зависят от множества факторов, являются более рискованными, чем вложение денег в финансовые инструменты, для которых доходы заранее устанавливаются (например, государственные облигации). В то же время доходы по безрисковым ценным бумагам обычно существенно ниже, чем по акциям и другим ценным бумагам, связанным с риском. Поэтому состав инвестиционного портфеля во многом определяется склонностью к риску самого инвестора.