6.3. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Как уже отмечалось выше, большое значение при оценке целесообразности инвестирования имеет показатель, характеризующий срок окупаемости вложенных денег с учетом изменения их стоимости во времени, который называется «дисконтированный срок окупаемости».

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – это период времени, за который вся сумма первоначальных инвестиций будет полностью возмещена дисконтированными доходами от реализации проекта. Им является минимальный период времени от начала инвестиций до момента реализации проекта, на котором чистый дисконтированный доход становится положительным.

Исходя из сделанного выше вывода о том, что у эффективного проекта в течение расчетного периода Т_p будет достигнута неотрицательная величина чистого дисконтированного дохода, дисконтированный срок окупаемости Т_ок может быть определен из формулы (6.3), на основе которой запишем следующее неравенство:

(6.5)

В правой части этого выражения содержится величина суммарных дисконтированных инвестиций в рассматриваемый проект. В левой части – сумма дисконтированных сальдо денежных потоков за период времени Т.

Алгоритм расчета по этой формуле сводится к постепенному суммированию в левой и правой частях неравенства содержащихся в них выражений для t = 1, 2, 3 и т.д. до тех пор, пока неравенство не станет справедливым. При этом для экономически эффективных проектов дисконтированный срок окупаемости Т_ок должен быть меньше или равен величине расчетного периода Т_p: Т_ок Т_p.

Пример 6.4.

Сумма первоначально вложенных средств составляет 400 тыс. руб. Ожидаемое сальдо денежных средств от реализации проекта по годам расчетного периода следующее:

1-й год: 100 тыс. руб.,

2-й год: 200 тыс. руб.,

3-й год: 200 тыс. руб.

Норма дисконта 10%.

	№ шага расчетного периода t
	0	1	2	3
Kt	- 400000
Pt – Zt		100000	200000	200000
Дисконтированное сальдо денежного потока, руб.		90909	165289	150376
Дисконтированное сальдо денежного потока нарастающим итогом , руб.		-309091	-143802	13449

Таблица 6.3 Расчет дисконтированного сальдо денежных потоков

Рассчитаем срок окупаемости:

1-й год:- 400000+100000/(1+0,1) =-400 000+90909 =-309091 руб.;

2-й год-309091+200000/(1+0,1) =-309091+165289=-143802 руб.;

Поскольку результаты расчета за первый и за второй годы отрицательны, то за эти периоды проект не окупится.

3-й год: -143802+ 200000/(1+0,1) =-143802+150376= 13449 руб.

Результат больше нуля, следовательно, в течение третьего года проект окупится.

Рассчитаем более точно, за какую часть третьего года окупится данный проект.

Для уточнения момента окупаемости, когда шаг расчета равен году, а NPV становится равным, а затем большим нуля в течение какого-либо года, обычно допускается, что в пределах одного шага поток изменяется линейно. Тогда для вычисления части этого года начальная (отрицательная) для данного года величина суммарного дисконтированного сальдо делится на сумму величин суммарного дисконтированного сальдо в начале и конце года.

Для нашего примера:

3-й год: 143802:(143802+13449)=143802:150376= 0,92 (года).

Таким образом, данный проект окупится за 2,92 года.

Считается, что чем ниже дисконтированный срок окупаемости, тем эффективнее проект. Это касается тех проектов, для которых очень важным является условие скорейшего погашения первоначальной суммы инвестиций доходами от реализации проекта. К их числу относятся проекты по созданию тех продуктов, спрос на которые нестабилен, и нужно успеть получить планируемую прибыль. Или, к примеру, инвестируется объект в такой области, для которой характерна большая вероятность быстрых технологических изменений, поэтому инвестиции сопряжены с высоким риском. В этом случае, снижения риска можно достичь уменьшением срока окупаемости проекта. Поэтому при сравнении альтернативных вариантов проектов рекомендуют использовать этот показатель.

В то же время, сравнивая между собой различные проекты по сроку окупаемости, следует помнить, что заключение о наиболее эффективном проекте нельзя делать лишь по одному этому показателю. Такие выводы будут, чаще всего, некорректны.