3. Особенности оценки банковского бизнеса.

Традиционно при оценке рыночной стоимости любого актива и бизнеса используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Результаты расчетов, взвешенные разными методами, позволяют получить интегральную оценку стоимости бизнеса. Рассмотрим особенности применения каждого из этих подходов к оценке стоимости банков в отличие от условий их использования применительно к другим структурам, ориентированным на извлечение прибыли.

Затратный подход представляет совокупность методов оценки стоимости КБ, основанных на определении затрат для конкретного объекта оценки.

В рамках оценки стоимости банка на основе затратного подхода целесообразно рассмотреть следующие моменты:

1. специфику оценки кредитного портфеля юридических и физических лиц (резерв на возможные потери по ссудам, учет ставки дисконтирования);

2. особенности оценки инвестиционных и торговых ценных бумаг банка;

3. учет прочих статей актива баланса, характерных исключительно для банка (корреспондентские счета в ЦБ РФ, касса, фонды обязательного резервирования и некоторые другие);

4. адекватность учета и стоимостную оценку нематериальных активов банка;

5. метод определения рыночной стоимости и учет обязательств банка;

6. сферу применения нормативных документов ЦБ РФ по определению собственных средств и активов кредитной организации в целях оценки.

При затратном подходе используются метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Применение метода чистых активов для оценки стоимости банковского бизнеса предполагает несколько этапов:

1. оценку активов и обязательств банка по данным бухгалтерской отчетности, которые являются последними к моменту оценки;

2. учет инфляционной компоненты и корректировку в связи с этим денежных характеристик отдельных статей активов;

3. определение текущей стоимости требований (как банка, так и других лиц, относящихся к банку);

4. оценку чистой стоимости активов как разницы между переоцененными активами и обязательствами.

Таким образом, чистые активы коммерческого банка представляют собой активы, сформированные за счет собственного капитала, то есть средств, принадлежащих собственникам банковского бизнеса. Собственники принимают на себя полный финансовый риск за результаты деятельности и могут претендовать при ликвидации компании только на ту часть активов, которая останется после удовлетворения требований кредиторов всех очередей. При этом величина оставшихся активов не гарантирует владельцам возмещения номинальной стоимости акций (долей), но она может быть и выше номинальной стоимости.

При оценке стоимости банка использование затратного подхода обосновано оценкой затрат на создание/приобретение всех материальных и нематериальных активов, в том числе и деловую репутацию банка. Укрупнено активы коммерческого банка включают:

• Денежные средства

• Средства в ЦБ РФ

• Средства в кредитных организациях

• Чистые вложения в торговые ценные бумаги

• Чистые вложения в инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до погашения

• Чистая ссудная задолженность

• Чистые вложения в ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи

• Основные средства, нематериальные активы и материальные запасы

• Требования по получению процентов

• Прочие активы

Относительно первых трех позиций (денежных средств, средств в ЦБ РФ и средств в кредитных организациях) можно сказать, что они, чаще всего, не переоцениваются (кроме тех случаев, когда есть основания считать, что для средств, размещенных в кредитных организациях, существует риск не возврата, либо риск нарушения сроков возврата).

Отдельно следует выделить ссудную задолженность и требования к получению процентов, поскольку именно здесь, как правило, сосредоточена основная часть активов банка. Основную часть составляет ссудная задолженность, а не проценты по ней. Эти активы объединены, потому что это права требования в отношении одних и тех же субъектов и в плане методологии их оценка одинакова.

При оценке стоимости прав требования сводятся к определению дисконта за риск не возврата ссуды и риск возникновения расходов на проведение мероприятий по обеспечению возврата, включая обращение взыскания на предмет залога. Стоит отметить, что величина этого дисконта, чаще всего, не может быть одинаковой, поскольку различным группам заемщиков предоставляются кредиты на различных условиях. В связи с этим наиболее важной частью оценки является классификация ссудной задолженности и определение дисконтов для каждой подгруппы. При этом используется статистическая информация о возврате кредитов за предыдущий период, а также текущие данные о состоянии финансового рынка и перспективы его развития.

Такая статья активов, как ценные бумаги, в портфеле банка может включать практически весь список ценных бумаг, обращающихся на рынке, – акции, векселя, облигации и другие ценные бумаги. Обычно, банк владеет высоколиквидными инструментами, имеющими рыночную котировку, однако могут встречаться и объекты, не котирующиеся на открытом рынке. Оценка таких ценных бумаг может быть достаточно трудоемкой, потому что требует подробного изучения эмитента, а если таких объектов много – это существенно увеличивает трудоемкость оценки.

Оценка основных средств не имеет особой специфики. Чаще всего это недвижимость, автотранспорт, офисное оборудование. Пожалуй, только наличие банкоматов, кассового и депозитарного оборудования, оборудования для пластиковых карт – выдает банковскую специфику в составе основных средств. Но стоимость этого оборудования, по сравнению с другими активами, не очень значительна.

Оценка стоимости банка затратным подходом включает не только стоимость активов, но и величину обязательств банка, а так как величина обязательств определяется по данным бухгалтерского учета на дату оценки, то ее определение затруднений не представляет.

Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые необходимо учитывать. Основным его преимуществом является ориентация на фактические цены купли-продажи аналогичных банков. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных расчетов.

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые коммерческим банком результаты производственно-финансовой деятельности, в то время, как доходный подход, например, ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития банка в будущем. Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому коммерческому банку, но и по большому числу сходных банков, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от банков-аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом. В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых банков. Поэтому оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Возможность применения сравнительного подхода в первую очередь зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие — это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки: метод рынка капиталов, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Процесс оценки коммерческого банка с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы:

• сбор необходимой информации;

• выбор аналогичных банков;

• финансовый анализ;

• расчет оценочных мультипликаторов;

• выбор величины мультипликатора;

• определение итоговой величины стоимости.

Сбор необходимой информации подразумевает, с одной стороны, сбор данных о фактических ценах купли-продажи банков-аналогов, а с другой стороны, подбор бухгалтерской и финансовой отчетности, как оцениваемого банка, так и банков-аналогов. Качество и доступность такой информации, безусловно, зависят от уровня развития фондового рынка и играют решающую роль в оценке стоимости банка данным методом.

Финансовый анализ является важнейшим методом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемым банком. Во-первых, с помощью финансового анализа можно определить рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов; во-вторых, он позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины; в-третьих, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости оцениваемого банка.

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций КБ. Технология применения метода сделок практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод сделок – цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках.

Следует отметить, что мультипликаторы используются при любом методе сравнительного подхода. В качестве рыночных мультипликаторов, широко используемых в международной практике оценки стоимости банка, можно выделить следующие:

- отношение рыночной стоимости банка к величине денежного потока от операционной деятельности за предшествующий год;

- отношение рыночной стоимости банка к величине денежного потока от операционной деятельности за предшествующий год без учета выплаты налогов;

- отношение рыночной стоимости банка к прибыли до выплаты процентов, налогов и начисления амортизации за предшествующий год без учета непериодических расходов и доходов;

- отношение рыночной стоимости банка к прибыли до выплаты процентов, налогов и начисления амортизации за предшествующий год;

- отношение рыночной стоимости банка к прибыли до выплаты процентов, налогов;

- отношение рыночной стоимости банка к чистой прибыли;

- отношение рыночной стоимости банка к балансовой стоимости.

Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в российской практике оценки бизнеса в связи с отсутствием необходимой информации, сбор и обобщение которой требуют длительного периода времени и определенной экономической стабильности.

Доходный подход представляет совокупность методов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов банковского бизнеса. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью акций КБ в нем понимается не стоимость набора активов КБ, а оценка потока будущих доходов банковского бизнеса. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Однако чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Здесь имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

Метод капитализации доходов используется при условии стабильности (роста или снижения) величины денежного потока коммерческого банка в долгосрочном периоде.

Капитализация – процесс пересчета прибыли (дохода), полученной от объекта оценки с целью определения его стоимости.

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании. Расчет стоимости банка осуществляется по соотношению:

V = CF/I , (1)

где V – стоимость банка;

I – ставка капитализации (отличается от ставки дисконтирования тем, что ставка капитализации используется для неограниченного времени, а ставка дисконтирования соответствует определенному периоду функционирования объекта оценки);

CF – финансовая база оценки или среднегодовой денежный поток банка.

Показатель I определяется как ставка дисконтирования, характерная для оцениваемого банка (либо средняя прибыль на собственный капитал (ROE) на группу аналогичных банков) за минусом темпов прироста доходов бизнеса. Денежный поток рассчитывается на основе свободного денежного потока для собственного капитала (FCFE) в условных единицах (доллар, евро) за 3-5 прошедших лет, при этом веса для каждого года целесообразно устанавливать исходя из следующей закономерности: чем ближе год к моменту прогнозирования, тем больше его вес.

Основные этапы применения метода капитализации прибыли КБ:

• Анализ финансовой отчетности.

• Определение величины прибыли, которая будет капитализирована.

• Расчет ставки капитализации.

• Определение предварительной величины стоимости бизнеса.

• Внесение итоговых поправок.

Следует отметить, что в российских условиях метод капитализации доходов применим либо для крупных банков (например, Сбербанк России), либо для небольших кредитных организаций, где отмечаются стабильные темпы роста бизнеса. В общем случае рассчитанную оценку следует подтвердить с помощью результатов, полученных в рамках других подходов (методов).

Метод дисконтирования денежных потоков основан на составлении прогнозов получения будущих доходов КБ и их переводе к показателям текущей стоимости. Его отличительной особенностью и главным достоинством является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов.

Метод дисконтирования денежных потоков включает следующие этапы:

• выбор модели денежного потока;

• определение длительности прогнозного периода;

• ретроспективный анализ и прогноз доходов и расходов;

• прогноз и анализ инвестиций;

• расчет денежного потока для каждого прогнозного года;

• определение ставки дисконта;

• расчет величины стоимости КБ в постпрогнозный период;

• расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;

• внесение итоговых поправок.

Выбор денежного потока для банка является ключевым моментом в процессе оценки его стоимости. Существует два основных типа денежных потоков: модель коммерческого предприятия и модель собственного (акционерного) капитала. Прогнозный период является промежутком времени, в течение которого бизнес выходит на устойчивые темпы развития. Определенный экспертом прогнозный период должен быть достаточно долгим, чтобы к его завершению компания успела достичь устойчивого состояния. При расчете ставки дисконтирования следует обратить внимание на следующие элементы:

• использование модели собственного капитала для оценки банков;

• особенность расчета безрисковой ставки для банка;

• возможность и условия использования традиционных моделей.

По существу, доходный подход исходит из прогнозирования доходов, а не убытков. При этом доходность банка не должна быть ни отрицательной, ни на пределе положительной. Таким образом, если в банке наблюдается отрицательные либо предельно положительные денежные потоки, лучше отказаться от использования метода капитализации дохода или метода дисконтированных денежных потоков.

Проанализировав указанные методы оценки стоимости банка, можно сделать вывод: на оценку стоимости коммерческого банка влияют уровень инфраструктура и занимаемая доля рынка, прозрачность структуры собственности и данных финансовой отчетности, качество активов и эффективность вложений банка.

Для успешной реализации этапа оценки банка-участника сделки в условиях нестабильности финансовых рынков данная оценка должна производиться в оптимально короткие сроки. В связи с тем, что возможности получения полной и достоверной информации ограничены, оценка в значительной степени будет носить экспертный характер, поэтому для определения цены сделки необходимо провести дополнительные корректировки полученной величины.

В связи с тем, что все банки обладают достаточно хорошо поставленными системами учета и автоматизации своей деятельности, а их отчетность проверена аудиторами и надзирающими государственными органами, применение доходного подхода будет основываться на хорошо структурированной и проверенной информации. Это, в свою очередь, делает полученные результаты обоснованными и объективными. Выбор методов внутри доходного подхода определяется спецификой оцениваемого банка и особенностями его деятельности, но чаще всего – это метод капитализации прибыли и метод дисконтирования денежных потоков.