
- •С6. Получение информации для расчетов экономической эффективности проектов
- •6.1. Общие положения
- •6.2. Учетная политика предприятия
- •6.3. Измерение, планирование и проектирование результатов и затрат
- •6.4. Классификация затрат и результатов
- •6.5. Амортизация
- •6.6. Виды деятельности и денежные потоки
- •7. Примеры расчетов экономической эффективности
- •7.1 Методика расчета стоимости разработки программного обеспечения на основе направлений использования
- •7.2 «Методика оценки трудозатрат на создание электронного (дистанционного) курса»
- •7.3 Расчет затрат создания программного продукта «Автоматизированное рабочее место эксперта по тестированию электронных обучающих ресурсов» (апк арм эксперта)
- •Переходные коэффициенты затрат при разработке образцов на элементной базе различных поколений: заработная плата
- •Исходные данные для расчета требований к стоимости агрегатным методом
- •Удельный вес стоимости стадий разработки в полной стоимости ниокр
- •Коэффициенты, применяемые при расчете стоимости разработки программного обеспечения
- •Ориентировочные коэффициенты, применяемые при расчете требований к стоимости ниокр
- •Расчет требований к стоимости разработки агрегатным методом
- •Результаты определения требований к стоимости научно-технической продукции
- •7.5 Расчет экономической эффективности функционирования информационной системы дискон
6.6. Виды деятельности и денежные потоки
При оценке инвестиционного проекта необходимо учесть, что с его реализацией связаны три вида деятельности участников: инвестиционная, операционная и финансовая. Операционная деятельность – это то же самое, что и обычная производственная деятельность.
Инвестиционная деятельность – охватывает процесс создания основных средств, наращивание оборотного капитала.
Финансовая деятельность – операции со средствами, внешними по отношению к проекту.
С каждым видом деятельности связаны свои денежные потоки. В общем случае они включают притоки и оттоки денежных средств и их разность (сальдо, чистый приток). Все эти потоки включают только платежи в денежной форме.
6.6.1. Инвестиционная деятельность
В результате инвестиционной деятельности обычно растут долгосрочные активы предприятия (основные средства), что связано главным образом с затратами (оттоками реальных денег). В составе денежных потоков от инвестиционной деятельности можно выделить первоначальные инвестиции, предпроизводственные расходы, текущие инвестиции и ликвидационные затраты.
Рассмотрим их подробнее:
К первоначальным инвестициям относятся:
Инвестиции (вложения) в создание или прирост основных средств, осуществляемые до начала операционной деятельности;
Налог на имущество, плата за земельный участок (земельный налог), иные аналогичные платежи, осуществляемые до начала операционной деятельности;
Оплата процентов по инвестиционному кредиту, полученному для реализации проекта, оплата других банковских услуг, связанных с получением этого кредита до начала операционной деятельности;
Затраты на создании оборотного капитала, необходимого для начала операционной деятельности (создание производственных запасов, предоплата сырья, материалов и комплектующих, которые должны быть поставлены в начале операционной деятельности, и т.п.).
В составе инвестиций в создание или прирост основных средств, осуществляемых до начала операционной деятельности, учитываются:
Затраты на предынвестиционные исследования, на проведение изыскательских, конструкторских и опытных работ, на разработку проектных материалов и ТЭО, на рабочее проектирование и привязку проекта;
Затраты на аренду земельных участков;
Затраты на приобретение и доставку машин, оборудования, инструмента и инвентаря;
Затраты на приобретение или строительство зданий, сооружений и передаточных устройств;
Затраты на приемо-сдаточные испытания;
Затраты на пусконаладочные работы и комплексное освоение проектных мощностей и достижение проектных технико-экономических показателей;
Затраты на приобретение патентов, лицензий, ноу-хау, технологии и других амортизируемых нематериальных активов;
Расходы на подготовку кадров для вводимых в действие объектов;
Единовременные выплаты гарантирующим и страховым организациям;
Прочие единовременные расходы.
Помимо первоначальных инвестиций до начала производства могут предусматриваться предпроизводственные расходы. К таким расходам относятся:
Расходы, возникающие при образовании и регистрации фирмы (оплата юридических услуг по составлению уставных документов, расходы по регистрации фирмы и оформлению прав собственности на земельный участок, расходы на эмиссию ценных бумаг и т.п.);
Расходы на подготовительные исследования (НИОКР, разработка проектных материалов, отдельные консультационные услуги), не включенные в сметную стоимость объекта;
Расходы, связанные с деятельностью персонала в период подготовки помещений (оплата труда, командировочные расходы, содержание помещений, автомобилей, компьютеров и иного оборудования);
Расхода на предпроизводственный маркетинг и создание сбытовой сети.
Такие предпроизводственные расходы не включаются в сметную стоимость, не относятся к капитальным вложениям и потому не амортизируются, носят единовременный характер. В бухгалтерском учете эти расходы считаются текущими и учитываются как расходы будущих периодов. Поэтому они включаются в затраты на производство продукции в течение одного срока, определяемого учетной политикой.
При расчете эффективности предпроизводственные расходы считаются как особый вид инвестиций (но не капвложений) с индивидуальным сроком амортизации.
К текущим инвестициям относятся осуществляемые после ввода предприятия в эксплуатацию:
затраты по приобретению основных средств в целях предусмотренного проектом расширения или модернизации производства, а также взамен выбывающих в связи с их физическим или моральным износом;
затраты по приобретению нематериальных активов, необходимых для продолжения, расширения или изменения характера операционной деятельности;
расходы по созданию объектов социальной инфраструктуры для работников предприятия; отчисления в региональные фонды или затраты на строительство объектов региональной инженерной или социальной инфраструктуры (если требование по осуществлению таких затрат предъявлено региональной администрацией при согласовании или утверждении проекта);
суммы, уплачиваемые при выкупе основных средств у лизингодателя по окончании срока договора лизинга;
вложения в прирост оборотного капитала в ходе операционной деятельности. В случае если проект предусматривает в отдельные периоды уменьшение оборотного капитала, величина данных вложений принимается отрицательной;
расходы на предусмотренное проектом приобретение ценных бумаг.
Затраты на замену оборудования, выбывающего вследствие физического или морального износа могут быть существенными. Их учет может существенно повлиять на эффективность проекта, особенно когда указанная замена происходит в период погашения инвестиционных кредитов. Крайне важным представляется задавать в исходной информации экономически рациональные сроки службы наиболее дорогостоящего оборудования (они могут сильно отличаться от нормативных), а также решать вопрос, будет выбывающее оборудование заменяться аналогичным или технически более совершенным. Реинвестиции, осуществляемые за счет доходов от реализации проекта, в зависимости от их назначения относятся к соответствующему виду текущих инвестиций.
В составе ликвидационных затрат учитываются все осуществляемые после ввода предприятия в эксплуатацию затраты, связанные с ликвидацией или реализацией на сторону имущества. Необходимо учитывать и отрицательные инвестиции – доходы от инвестиционной деятельности. Они возникают при продаже имущества ликвидируемого предприятия и называются ликвидационными доходами. В расчете эффективности вместо ликвидационных доходов и расходов часто учитывается их разность - ликвидационное сальдо (она может быть положительной или отрицательной).
В денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения чистого оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение – как приток).
Текущие активы – денежные средства и активы, которые при нормальном функционировании предприятия будут превращены в денежные средства в период не более одного года. Они включают кассовую личность, средства на банковских счетах, дебиторскую задолженность (долги покупателей продукции и других сторонних субъектов), запасы товаров, материальных ценностей и некоторые другие статьи. Размер текущих активов в расчете эффективности необходимо определять не всегда так, как это делается в бухгалтерском учете. Например, в состав текущих активов бухгалтер обязательно включит средства на депозитных счетах предприятия. В то же время вложение средств на срочный депозит лишает предприятие права пользоваться этими средствами в течение определенного срока. Поэтому в расчете эффективности такие вложения учитываются в составе оттока денежных средств, а средства, полученные при закрытии депозита (вложенная сумма и проценты), - в составе притока денежных средств. Если в ходе реализации проекта текущие активы должны быть увеличены, то для этого необходимы вложения денежных средств инвестиции в текущие активы.
Текущие пассивы – долговые обязательства предприятия, срок погашения которых наступает в течение года. Они включают задолженность кредиторам (по краткосрочным кредитам), предприятиям-поставщикам и подрядчикам, персоналу предприятия (по оплате труда), государственному бюджету (по уплате налогов) и акционерам (по выплате дивидендов), а также некоторые другие статьи. Нетрудно убедиться, что любые изменения в текущих активах или пассивах (например, изменение запасов или кредиторской задолженности) влияют на финансовые потребности. Любое увеличение текущих активов и уменьшение текущих пассивов соответствует оттоку реальных денег, который должен быть профинансирован, а противоположные изменения создают свободные финансовые ресурсы (приток реальных денег для проекта).
В расчете эффективности используется понятие (чистого) оборотного капитала, определяемого как разность между текущими активами и текущими пассивами. Поэтому инвестиции в прирост текущих активов или в снижение текущих пассивов приводят к увеличению чистого оборотного капитала предприятия. Поскольку чистый оборотный капитал определяется без учета кредиторской задолженности (задолженности по краткосрочным кредитам), то финансироваться он должен за счет акционерного капитала или долгосрочных обязательств. В расчете эффективности можно также предусматривать финансирование прироста чистого оборотного капитала за счет своевременного закрытия срочных депозитов.
Имеется важное различие между инвестициями в основные средства и в оборотный капитал. Инвестиции в основной капитал всегда положительны, поскольку представляют собой затраты, так как, продав основные средства, можно получить доход, однако такие доходы относятся не к инвестиционной, а к операционной деятельности. Инвестиции в оборотный капитал могут быть как положительными, так и отрицательными, поскольку в ходе реализации проекта величина оборотного капитала может увеличиваться и уменьшаться. Это обстоятельство может отражаться в расчете эффективности двумя способами:
Увеличение оборотного капитала отражается отдельной одноименной строкой по разделу «Денежный отток»; уменьшение оборотного капитала отражается отдельной одноименной строкой по отдельному разделу «Денежный приток»;
И увеличение, и уменьшение оборотного капитала отражаются в одной и той же строке «Изменение оборотного капитала» со знаком соответственно «+» и «-».
Примерная форма представления информации о капитальных вложениях показана в таблице 6.1 (позиции в строках таблицы при необходимости могут быть детализированы).
Таблица 6.1
Исходные данные о капитальных вложениях
Номер строки |
Показатели |
Значения показателя по шагам расчетного периода |
||
0 |
1 |
… |
||
1 |
Затраты на приобретение земельного участка |
|
|
|
2 |
Машины и оборудование |
|
|
|
3 |
Производственные здания и сооружения |
|
|
|
4 |
Нематериальные активы (лицензии, патенты, ноу-хау и др.) |
|
|
|
5 |
Прочие основные производственные фонды |
|
|
|
6 |
Итого затрат на основные производственные фонды (сумма строк 1…5) |
|
|
|
7 |
Прочие (некапитализируемые) работы и затраты |
|
|
|
8 |
Пусконаладочные работы |
|
|
|
9 |
Всего затрат (сумма строк 6…8) |
|
|
|
10 |
В том числе НДС по видам фондов |
|
|
|
Операционная деятельность и основные денежные потоки.
Основным денежным притоком от операционной деятельности является выручка от реализации продукции. Исходная информация для ее определения задается по шагам расчетного периода для каждого вида продукции, отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках. Форма представления такой информации дается в таблице6.2.
Таблица6.2
Объемы производства и реализации продукции
Показатели |
Значения показателя по шагам расчетного периода |
||
0 |
1 |
… |
|
Продукция А |
|
|
|
Годовая производственная мощность, ед. |
|
|
|
Уровень использования, % |
|
|
|
Объем производства, ед. |
|
|
|
Объем реализации на внутреннем рынке, ед. |
|
|
|
Объем реализации на внешнем рынке, ед. |
|
|
|
Цена продукции, реализуемой на внутреннем рынке, руб./ед. |
|
|
|
Выручка от продаж, руб. |
|
|
|
НДС, пошлины, акцизы и другие налоги и сборы, включаемые в цену реализованной продукции, - всего |
|
|
|
В том числе: |
|
|
|
Цена продукции, реализуемой на внешнем рынке, единиц иностранной валюты на единицу продукции |
|
|
|
То же, руб./ед. |
|
|
|
Выручка от продаж на внешнем рынке, руб. |
|
|
|
НДС, акцизы, пошлины и другие налоги и сборы, включаемые в цену реализованной продукции. |
|
|
|
Помимо выручки от реализации в денежных потоках необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно связанных с производством продукции. К ним в частности относятся:
Доходы от реализации выбывающего имущества;
Доходы от сдачи имущества в аренду или от лизинга (если эти операции не являются основной деятельностью);
Поступление средств при закрытии депозитных счетов, открытие которых предусмотрено проектом;
Возврат займов, предоставленных другим участникам;
Получение средств по приобретенным ценным бумагам и т.п.
6.6.2. Операционная деятельность
Для расчета денежных оттоков от операционной деятельности рекомендуется определять три вида текущих (операционных) затрат: полные, чистые и учитываемые.
Полные текущие затраты определяются с целью определения рентабельности производства и оценки устойчивости проекта. В их состав включаются все виды текущих расходов, кроме расходов на погашение займов и налога на прибыль.
В чистые операционные затраты, в отличие от полных, не включаются амортизационные отчисления, платежи по займам и налоги. Кроме того, сюда не должна включаться продукция, израсходованная на собственные нужды.
В составе затрат обычно выделяются начисления на заработную плату, которые включают единый социальный налог (ЕСН) и расходы на обязательное страхование от несчастных случаев. Расходы на обязательное страхование от несчастных случаев (как и расходы по любым иным видам страхования) правомерно включать в состав чистых операционных затрат, тогда как ЕСН следует учитывать в составе налогов.
Учитываемые текущие затраты рассчитываются только с целью определения базы для исчисления налога на прибыль. Их состав определяется Налоговым кодексом РФ. В частности, при определении текущих затрат:
Учитываются почти все предусмотренные законодательством налоги, кроме налога на прибыль и др., указанных в ст. 270 НК РФ.
Расходы на погашение кредита, материальную помощь работникам и оплату им дополнительных отпусков не учитываются;
Уплачиваемые проценты по займам учитываются лишь в определенных пределах, установленных ст. 269 НК РФ;
Принимается в расчет стоимость ресурсов, использованных для производства продукции (а не приобретенных) на данном шаге материальных ресурсов. Эта стоимость определяется в соответствии с учетной политикой предприятия;
Включаются расходы в виде отрицательной (положительной) разницы, образующейся вследствие отклонения курса продажи (покупки) иностранной валюты от официального курса ЦБ РФ.
Расходы на НИОКР.
Расчет всех показателей операционных затрат базируется на исходной (проектной) информации о затратах на производство и сбыт продукции. В бухгалтерском и налоговом учете некоторые виды затрат учитываются как расходы будущих периодов и распределяются на несколько последующих месяцев. Однако в расчете эффективности они должны учитываться в полном объеме и только на том шаге расчетного периода, где они осуществляются.
Таблица
Текущие затраты на производство и сбыт продукции
Номер строки |
Показатели |
Значение показателя по шагам расчетного периода |
|||
0 |
1 |
… |
|||
1 |
Прямые затраты |
|
|
|
|
2 |
Прямые материальные затраты |
|
|
|
|
3 |
Расходы на оплату труда производственного персонала |
|
|
|
|
|
Справочно: налоги и сборы, относящиеся к прямым затратам и включаемые в цену:
Численность персонала, связанного с управлением производством, человеком Среднемесячная заработная плата |
|
|
|
|
4 |
Затраты на управление производством |
|
|
|
|
5 |
Материальные затраты и оплата сторонних услуг |
|
|
|
|
6 |
Расходы на оплату труда |
|
|
|
|
|
Справочно: налоги и сборы, связанные с управлением производством и включаемые в цену:
Численность персонала, связанного с управлением производством, человеком Среднемесячная заработная плата |
|
|
|
|
7 |
Затраты на сбыт |
|
|
|
|
8 |
Материальные затраты и оплата сторонних услуг по сбыту продукции |
|
|
|
|
9 |
Расходы на оплату труда |
|
|
|
|
|
Справочно: налоги и сборы на сбытовые затраты, включаемые в цену:
|
|
|
|
|
10 |
Налоги, учитываемые при налогообложении прибыли:
|
|
|
|
|
11 |
Прочие расходы по производству и реализации продукции:
|
|
|
|
|
12 |
Внереализационные расходы:
|
|
|
|
Налог на прибыль исчисляется от налоговой базы (налогооблагаемой прибыли), которая определяется как разность между доходами предприятия и учитываемыми операционными расходами (произведенными расходами), отличающимися от себестоимости. В состав произведенных расходов включаются:
все виды премий и надбавок к тарифным ставкам и окладам работников, единовременные вознаграждения за выслугу лет и т. п.;
Распределенные равномерно на 5 лет расходы на освоение природных Ресурсов;
Распределенные на 3 года расходы на НИЮКР, включая расходы на изобретательство;
убытки от содержания объектов жилищно-коммунальной и социально- культурной сферы;
остаточная стоимость реализованного амортизируемого имущества;
проценты по долговым обязательствам любого вида независимо от характера предоставленного кредита (текущего или инвестиционного), если размер начисленных процентов отклоняется не более чем на 20%;
расходы в виде отрицательной (положительной) разницы, образующейся вследствие отклонения курса продажи (покупки) иностранной валюты от официального курса;
расходы на ликвидацию выводимых из эксплуатации основных средств.
Основной налог на прибыль сейчас уплачивается по ставке 18%. Убыток, исчисленный в соответствии с НК РФ, полученный в некотором году, может быть полностью или частично перенесен на уменьшение налоговой базы следующего года. Убыток, не перенесенный на ближайший год, может быть при том же условии полностью или частично перенесен на следующий год из последующих 9 лет. Такой перенос убытков на будущее (амортизация убытков) целесообразно отражать в расчете эффективности отдельной строкой.
Предприятие может одновременно уплачивать несколько налогов на прибыль, каждый по своей ставке. Так, отдельно уплачивается налог на доход в виде дивидендов (по ставке 6%, если доход получает российская организация от российской организации, и 15% в иных случаях, если иное не предусмотрено межгосударственными соглашениями) и налог на доход в виде процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам (по ставке 15%). В связи с этим указанные дивиденды и проценты в состав учитываемых текущих расходов не включаются.
Для правильного расчета эффективности важно знать учетную политику предприятия, налоговое законодательство и инструкции по исчислению налогов. Разные фирмы могут использовать разные учетные политики, а налоговое законодательство постоянно и непредсказуемо меняется.
Другой важный показатель прибыли - чистая прибыль. Она определяется как суммарная прибыль от всех видов деятельности за вычетом налога на прибыль и тех текущих расходов, которые осуществляются за счет прибыли. Расходы на инвестиции и погашение кредитов при этом не вычитаются.
Источником финансирования инвестиций и погашения инвестиционных кредитов являются амортизация и прибыль. Для оценки эффективности необходимо оценивать чистый прирост свободных средств, т.е. изменение размера его свободных собственных средств. Этот показатель рассчитывается на каждом шаге как сумма чистой прибыли, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом инвестиций и расходов на погашение кредитов.
В притоке реальных денег учитываются доходы от продажи имущества, в оттоке – расходы, связанные с такой продажей.
Особые потоки возникают при депонировании, когда средства на реализацию проекта поступают сразу в полном объеме или несколькими траншами.
Средства могут быть накоплены.
Поэтому временами свободные средства вкладываются в высоколиквидные активы: депозит, ценные бумаги (так называемое временное альтернативное использование денежных средств).
К числу внереализационных доходов относится доход от сдачи имущества в аренду, в число расходов – арендная плата или лизинговые платежи.
6.6.3. Финансовая деятельность
Финансовая деятельность отличается от операционной и инвестиционной тем что к ней относятся операции со средствами, внешними по отношению к проекту, а не со средствами, генерируемыми проектом. Денежные потоки по финансовой деятельности определяются только в расчете эффективности участия в проекте. Такое участие предполагает осуществление инвестиций. Источниками могут быть:
средства, внешние по отношению к проекту, операции с которыми учитываются по финансовой деятельности. Они включают:
собственные средства участника. Их вложение дает право инвесторам пользоваться частью доходов от проекта и частью имущества предприятия при его ликвидации;
привлеченные средства (средства других участников и кредитных учреждений). Они не дают права на доходы от проекта и имущество предприятия и предоставляются на условиях возвратности и платности;
средства, генерируемые проектом. Сюда относятся, прежде всего, прибыль и амортизация созданного предприятия, а также доходы от финансовых операций с ними (например, от вложения временно свободных средств на депозитные счета, в ценные бумаги или в иные проекты). Получение и использование этих средств учитывается в денежных потоках по операционной и инвестиционной деятельности.
Изложенные соображения позволяют конкретизировать состав денежных потоков от финансовой деятельности (табл.6.3.).
Таблица 6.3
Состав денежных потоков от финансовой деятельности
Приток |
Отток |
Увеличение акционерного капитала |
Дивиденды по акциям |
Получение займов, субсидий, ссуд (т.е. беспроцентных займов) |
Погашение ссуд и займов (включая проценты) |
Поступления платежей по предоставленным займам и ссудам |
Налог на доходы от предоставленных займов |
Операции, связанные с собственными средствами. Получение собственных средств не является бухгалтерской операцией и в отчетности не отражается. Однако средства, внешние по отношению к проекту становятся внутренними и могут использоваться на нужды проекта (обычно на инвестиции в основной или оборотный капитал создаваемого предприятия). По финансовой деятельности это выражается в притоке денежных средств, тогда как инвестирование в потоке доходов-расходов – как отток денежных средств по инвестиционной деятельности. В то же время в обмен на собственные средства акционеры получают право на получение дивидендов и выплаты таких дивидендов отражаются в потоке доходов-расходов как отток денежных средств по финансовой деятельности.
В ряде случаев, когда речь идет о создании новой фирмы, вложения собственных средств осуществляются путем увеличения акционерного капитала. Такие вложения могут осуществляться в денежной и натуральной форме (причем необязательно в начале проекта) и отражаются в балансе предприятия. В первом случае инвестор получает соответствующее количество акций предприятия. Условиями передачи предприятию, какого либо имущества в натуральной форме могут быть доля в прибыли или в производимой продукции, поставка продукции по сниженным ценам и т. п. Однако независимо от этих условий передаваемое имущество в расчете эффективности должно учитываться по альтернативной стоимости.
Увеличение акционерного капитала происходит и при переоценке основных средств, когда и первоначальная, и остаточная стоимость имущества предприятия увеличиваются, а соответствующее увеличение оформляется как добавочный капитал предприятия. Одновременно соответственно повышается стоимость имущества, приходящаяся на каждую из выпущенных акций.
Операции, связанные с предоставлением займов и ссуд, обычно осуществляют банки, у которых финансовая деятельность - основная (операционная), а учет доходов и расходов осуществляется несколько иначе, чем для обычных коммерческих предприятий. Обычное предприятие не имеет права предоставлять кому-либо займы, поскольку не имеет лицензии на осуществление банковской деятельности. В то же время предоставить ссуду другому предприятию или товарный кредит взамен денежного оно может. Товарный кредит может осуществляться в разных формах - как поставка продукции с отсрочкой платежа, продажа товара в рассрочку передача его на условиях оперативного или финансового лизинга. Однако в современных российских условиях отсрочка платежей несопоставима со сроками реализации проекта, она учитывается в денежных потоках от операционной деятельности путем изменения размера оборотного капитала.
Получение и погашение займов. Эта операция типична для большинства инвестиционных проектов. Когда в ходе расчетов определяются рациональные объем и график погашения займа, следует иметь в виду, что ставка процента по займу не является фиксированной даже в определенный момент времени. Разные банки могут предоставлять займы под разный процент, один и тот же банк в одно и то же время может предоставлять кредиты под разные проценты. С этой точки зрения в расчете эффективности, представляемым кредиторам, желательно подробно отражать вопросы устойчивости проекта к изменениям условий его реализации. В частности, предусматриваемый проектом график погашения кредита должен обеспечивать устойчивость проекта и, следовательно, предусматривать определенный резерв его финансовой реализуемости.
Обычно расчет платежей по займам не представляет особой трудности. Исключение составляет ситуация, когда шаг расче5тного периода относительно велик и на его протяжении погашения долга осуществляется несколько раз и соответственно уменьшается процент выплачиваемых процентов.
Приближенный способ расчета: пусть в начале шага задолженность по займу составляла Д, а на протяжении шага к раз осуществляется погашение долга в общем размере В. Обычно в подобных ситуациях принимается, что последний платеж приводится в конце шага. Тогда средняя задолженность на шаге составит Д-В(к -1)/2к. Именно эта величина определит общий размер выплаченных на шаге процентов.