3. Заключительные оценки и выводы.

Заключительные выводы и оценки по результатам финансового анализа производятся оценщикам исходя из целей и задач оценки (декларируемых или подразумеваемых)

Целесообразно в разделе финанализа предприятия отразить:

• темпы роста выручки, соотношение постоянных, переменных затрат, себестоимости продукции, темпы роста прибыли до и после налогообложения и т.п, что позволило бы обосновать формирование денежных потоков в прогнозном году в рамках доходного подхода;

• проанализировать темп ввода и выбытия основных средств – для обоснования уровня инвестиций (капиталовложений в основные средства);

• определить процент (отношение) амортизационных отчислений в зависимости от величины основных средств;

• определить средний уровень потребного собственного оборотного капитала, как процент от объема выручки, для вычисления итоговых поправок в рамках доходного подхода;

• дать оценку места нахождения оцениваемой компании на стадии жизненного цикла;

• дать качественное описание возможных темпов роста производства, их длительности и величины стабильных темпов роста компании в будущем для формирования расчетной модели в рамках доходного подхода;

• определить возможные финансовые показатели деятельности компании для расчета ценовых мультипликаторов в рамках сравнительного подхода;

• определиться с вероятными подходами к оценке стоимости компании;

• оценить уровень документального подтверждения базы для проведения финанализа и расчетов стоимости компании (например, определить сомнительные долги компании, сомнительные декларируемые прибыли и т.п.).

Финансовый анализ должен работать на общий «облик» отчета. Это самый фактурный, красочный и выигрышный раздел практического отчета, позволяющий обосновать выбор финансовой модели оценки бизнеса.

3. Анализ финансово-хозяйственной деятельности /практический пример/

Ниже представлен один из возможных вариантов анализа финансовой деятельности предприятия.

Общие положения

Финансовый анализ применяется для исследования экономических процессов и экономических отношений на предприятии, показывает сильные и слабые стороны предприятия и используется в настоящем отчете для обоснования исходных данных, используемых при расчете рыночной стоимости компании.

Организационная схема проведения финансового анализа для целей отчета включала следующие этапы:

1. Подготовительный (сбор открытой информации о предприятии, формирование информационного запроса).

2. Обработку информации (составление аналитических таблиц и агрегированных форм отчетности, расчет показателей структуры финансовых отчетов (вертикальный анализ), расчет показателей изменения статей финансовых отчетов (горизонтальный анализ).

3. Выбор и расчет финансовых коэффициентов и анализ их изменений (выявление тенденций ухудшения или улучшения).

4. Подготовку заключения о финансовом состоянии компании на основе интерпретации обработанных данных.

Основная цель финансового анализа - получение небольшого числа ключевых информативных показателей, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Задача данного анализа заключается:

• в выявлении существенных связей и характеристик финансового состояния организации;

• в оценке его количественных и качественных изменений тенденций развития в будущем, необходимых для принятия управленческих решений;

• в изучении ярко выраженных тенденций динамического развития ситуации в анализируемой организации;

• в осуществлении выборочной экспертизы показателей финансового состояния, изучения причин его улучшения или ухудшения за анализируемый период;

• в подготовке рекомендаций по повышению финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

Указанные задачи решаются на основе исследования динамики абсолютных и относительных финансовых показателей и разбиваются на следующие аналитические блоки:

• структурный анализ активов и пассивов;

• анализ величины чистых активов;

• анализ финансовых коэффициентов;

• анализ результатов и показателей эффективности деятельности Общества.

Основным источником информации при проведении финансового анализа является финансовая отчетность предприятий. Анализ финансового состояния проводился на основании данных финансовой отчетности предприятия в составе:

• бухгалтерского баланса (форма № 1);

• отчета о прибылях и убытках (форма № 2);

• приложения к бухгалтерской отчетности.

Интервал анализа – 3 месяца (квартал) 12 месяцев (1 год).

Аналитический период – 54 месяца.

Основными методами анализа финансового состояния являются:

• горизонтальный;

• вертикальный;

• коэффициентный;

• трендовый

При горизонтальном анализе исследуются изменения различных статей баланса за анализируемый период.

При вертикальном анализе определяются удельные веса статей баланса, т.е. определяется структура и динамика активов и пассивов на определенную дату.

Коэффициентный анализ сводится к изучению уровней и динамики относительных показателей финансового состояния. При анализе финансовых коэффициентов их значения сравниваются с базисными, а также теоретически обоснованными значениями.

В качестве основного измерителя в данном разделе принят рубль. Там, где возникала необходимость в использовании других денежных единиц, сделаны предварительные оговорки.

Ниже приведены агрегированные баланс и отчет о прибылях и убытках ОАО, полученные на базе представленной руководством Общества финансовой отчетности.

Анализ агрегированного баланса

Таблица 1. Агрегированный баланс ОАО /2007-30.06.2011гг./

Наименование	Код строки	2007	2008	2009	2010	30.06.2011
		тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс.руб.	тыс.руб.
Активы
I. Внеоборотные активы
Основные средства	1130	53 083	81 909	79 085	74 554	73 886
Отложенные налоговые активы	1160	171	161	160	159	158
Прочие внеоборотные активы	1170	897	81	0	901	0
Итого постоянные активы	1100	54 151	82 151	79 245	75 614	74 044
II. Текущие активы
Запасы	1210	1 204	763	631	585	620
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1220	161	84	13	169	37
Дебиторская задолженность	1230	54 697	55 225	19 646	13 730	18 478
Финансовые вложения	1240	8 400	46 770	108 620	101 670	171 620
Денежные средства	1250	2 204	3 026	5 661	61 597	12 460
Прочие оборотные активы	1260	0	0	1 050	754	601
Итого текущих активов	1200	66 666	105 868	135 621	178 505	203 816
Баланс	1600	120 817	188 019	214 866	254 119	277 860
Пассивы
III. Собственный капитал
Уставный капитал	1310	67	750	750	750	750
Переоценка внеоборотных активов	1340	0	0	40 020	40 020	39 860
Добавочный капитал	1350	45 235	51 342	6 675	6 675	6 675
Резервный капитал	1360	10	113	113	113	113
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1370	50 160	103 696	149 019	189 929	208 915
Итого собственный капитал	1300	95 472	155 901	196 577	237 487	256 313
Заемные средства
IV. Долгосрочные обязательства
Отложенные налоговые обязательства	1420	1 640	1 934	2 179	2 440	2 513
Итого долгосрочные обязательства	1400	1 640	1 934	2 179	2 440	2 513
V. Краткосрочные обязательства
Заемные средства	1510	0	0	0	0	0
Кредиторская задолженность	1520	23 706	30 185	16 108	14 192	19 035
Итого краткосрочная задолженность	1500	23 706	30 185	16 108	14 192	19 035
Баланс	1700	120 818	188 020	214 864	254 119	277 861

Источник: Данные Общества (бухгалтерский баланс).

Горизонтальный и вертикальный анализ финансового состояния предприятия

В данном разделе при вертикальном и горизонтальном анализе финансового состояния предприятия исследуются данные баланса предприятия (ф. №1). Структура имущества предприятия и источники его образования приведены в таблице 2.

На базе таблицы 2 проанализированы изменения в составе и структуре источников имущества предприятия.

Структура активов баланса

Величина валюты баланса характеризует общий объем хозяйственной деятельности предприятия. Из данных таблицы 2 видно, что с 2007года Наблюдался рост валюты баланса Общества (общий рост на 47%). В текущем году объемы хозяйственной деятельности продолжали расти. Эти изменения свидетельствует о том, что предприятие уверено преодолевает кризисные явления в экономике РФ. В текущем году абсолютное значение величины активов предприятия выросла на 23,7 млн. руб. Последнее обстоятельство свидетельствует о расширении деятельности Общества.

Динамика валюты баланса (в тыс. руб.) представлена на диаграмме:

В целом следует отметить, что структура совокупных активов характеризуются преобладанием оборотных активов. На дату оценки оборотные активы составили 73,4% всех активов. Динамика структуры активов баланса представлена на диаграмме ниже.

.

Таблица 2. Структура имущества предприятия и источников его образования в абсолютных и относительных измерителях

Наименование	Код строки	2008		2009					2010					30.06.2011
		т.р.	в %к итогу раздела	т.р.	в % к валюте баланса	в %к итогу раздела	абс. измен., т.р.	Изменен. в разах	т.р.	в % к валюте баланса	в %к итогу раздела	абс. измен., т.р.	Изменен. в разах	т.р.	в % к валюте баланса	в %к итогу раздела	абс. измен., т.р.	Изменен. в разах
Актив
I. Внеоборотные активы
Основные средства	1130	81 909	99,7%	79 085	36,8%	99,8%	-2 824	-0,03	74 554	29,3%	98,6%	-4 531	-0,06	73 886	26,6%	99,8%	-668	-0,01
Отложенные налоговые активы	1160	161	0,2%	160	0,1%	0,2%	-1	-0,01	159	0,1%	0,2%	-1	-0,01	158	0,1%	0,2%	-1	0,00
Прочие внеоборотные активы	1170	81	0,1%	0	0,0%	0,0%	-81	-1,00	901	0,4%	1,2%	901	беск.	0	0,0%	0,0%	-901	-1,00
Итого постоянные активы	1100	82 151	100%	79 245	36,9%	100%	-2 906	-0,04	75 614	29,8%	100%	-3 631	-0,05	74 044	27%	100%	-1 570	-0,02
II Оборотные активы
Запасы:	1210	763	0,7%	631	0,3%	0,5%	-132	-0,17	585	0,2%	0,3%	-46	-0,07	620	0,2%	0,3%	35	0,06
Налог на добавленную стоимость	1220	84	0,1%	13	0,0%	0,0%	-71	-0,85	169	0,1%	0,1%	156	12,00	37	0,0%	0,0%	-132	0,00
Дебиторская задолженность	1230	55 225	52,2%	19 646	9,1%	14,5%	-35 579	-0,64	13 730	5,4%	7,7%	-5 916	-0,30	18 478	6,7%	9,1%	4 748	0,35
Финансовые вложения	1240	46 770	44,2%	108 620	50,6%	80,1%	61 850	1,32	101 670	40,0%	57,0%	-6 950	-0,06	171 620	61,8%	84,2%	69 950	0,69
Денежные средства	1250	3 026	2,9%	5 661	2,6%	4,2%	2 635	0,87	61 597	24,2%	34,5%	55 936	9,88	12 460	4,5%	6,1%	-49 137	-0,80
Прочие оборотные активы	1260	0	0,0%	1 050	0,5%	0,8%	1 050	беск.	754	0,3%	0,4%	0	0,00	601	0,2%	0,3%	-153	-0,20
Итого текущих активов	1200	105 868	100%	135 621	63,1%	100%	29 753	0,28	178 505	70,2%	100%	43 180	0,3	203 816	73,4%	100%	25 311	0,14
Итого активов	1600	188 019	100%	214 866	100%	100%	26 847	0,14	254 119	100%	100%	39 253	0,2	277 860	100%	100%	23 741	0,09
Пассив
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	1310	750	0,5%	750	0,3%	0,4%	0	0,00	750	0,3%	0,3%	0	0,00	750	0,3%	0,3%	0	0,00
Переоценка внеоборотных активов	1340	0	0,0%	40 020	18,6%	20,4%	40 020	беск.	40 020	15,7%	16,9%	0	0,00	39 860	14,3%	15,6%	-160	0,00
Добавочный капитал	1350	51 342	32,9%	6 675	3,1%	3,4%	-44 667	-0,87	6 675	2,6%	2,8%	0	0,00	6 675	2,4%	2,6%	0	0,00
Резервный капитал	1360	113	0,1%	113	0,1%	0,1%	0	0,00	113	0,0%	0,0%	0	0,00	113	0,0%	0,0%	0	0,00
Нераспредел. прибыль (убыток)	1370	103 696	66,5%	149 019	69,4%	75,8%	45 323	0,44	189 929	74,7%	80,0%	40 910	0,27	208 915	75,2%	81,5%	18 986	0,10
Итого собственный капитал	1300	155 901	100%	196 577	91,5%	100%	40 676	0,26	237 487	93,5%	100%	40 910	0,21	256 313	92,2%	100%	18 826	0,08
IV. Долгосрочные обязательства
Отложенные налоговые обязательства	1420	1 934	100,0%	2 179	1,0%	100,0%	245	0,13	2 440	1,0%	100,0%	261	0,12	2 513	0,9%	100,0%	73	0,03
Итого долгосрочные обязательства	1400	1 934	100%	2 179	1,0%	100,0%	245	0,13	2 440	1,0%	100,0%	261	0,12	2 513	0,9%	100%	73	0,03
V. Краткосрочные обязательства
Кредиторская задолженность	1520	30 185	100,0%	16 108	7,5%	100,0%	-14 077	-0,47	14 192	5,6%	100,0%	-1 916	-0,12	19 035	6,9%	100%	4 843	0,34
Итого краткосрочная задолженность	1500	30 185	100%	16 108	7,5%	100%	-14 077	-0,47	14 192	5,6%	100%	-1 916	-0,12	19 035	6,9%	100%	4 843	0,34
Баланс	1700	188 020	100%	214 864	100%	100%	26 844	0,14	254 119	100%	100%	39 255	0,18	277 861	100%	100%	23 742	0,09

Источник: расчеты Оценщика, данные ОАО

Детализированный анализ внеоборотных активов показывает, что они на 99,8% состоят из основных средств. В денежном выражении с 2008 года стоимость основных средств уменьшается.

Детальный анализ оборотных активов показал, что данный раздел актива, в основном, формируется за счет: финансовых вложений – 84,2%, дебиторской задолженности - 9,1% и денежных средств – 6,1%.

Выводы:

Увеличение значения величины имущества предприятия в анализируемом периоде свидетельствует о том, что предприятие наращивает объем хозяйственной деятельности. Роста имущества производственного назначений не наблюдается, напротив, с 2008 года отмечается уменьшение стоимости основных средств предприятия.

Удельный вес внеоборотных активов составляет 27%. Внеоборотные активы формируются за счет основных средств. В стоимостном выражении основные средства предприятия уменьшаются, что говорит об отсутствии существенных инвестиций в развитие производства.

Структура оборотных активов с высокой долей высоко ликвидных активов (финансовых вложений и денежных средств) свидетельствует об отсутствии проблем с ликвидностью на предприятии. Сведения о структуре имущества ОАО, источников его образования приведены в таблице 2.

Структура пассивов балансов

Динамика структуры пассивов баланса представлена на диаграммах ниже:

Структура источников хозяйственных средств предприятия характеризовалась следующими показателями: удельный вес собственных средств компании –92,2%, кредиторской задолженности –- 6,9%. Предприятие для финансирования своей деятельности использует в основном собственные средства. Предприятие не использует заемные средства для финансирования своей деятельности.

Выводы. Структура источников хозяйственных средств предприятия характеризовалась преобладанием собственных средств. В денежном выражении собственный капитал предприятия составляет 92,2% всех пассивов. Компания не использует внешние заимствования для финансирования своей деятельности.

На протяжении последних трех лет предприятие имело положительное сальдо задолженности (дебиторская задолженность больше кредиторской задолженности), что является хорошим признаком.

Анализ чистых активов

Величина чистых активов является одним из индикаторов финансового состояния Общества.

В соответствии со ст. 35 п.3. Федерального законно от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах», стоимость чистых активов общества оценивается по данным бухгалтерского учета в порядке, устанавливаемом Министерством финансов Российской Федерации и федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Учитывая, что названным Федеральным законом, а также изданными в соответствии с ним нормативными актами порядок расчета стоимости чистых активов обществ с ограниченной ответственностью не установлен, общества с ограниченной ответственностью могут пользоваться Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным Приказом Министерства финансов РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 г. № 10н, 03-6/пз (далее Приказ №10н).

В соответствии с п.1 Приказа №10н под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются: все без исключения внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса, а также оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением стоимости собственных акций, выкупленных обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования (в сумме фактических затрат на выкуп), и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (п.3. Приказа №10н).

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: долгосрочные обязательства по займа и кредитам и прочие долгосрочные обязательства; краткосрочные обязательства по займа и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства (п.4 Приказа №10н).

В соответствии с п. 4 ст. 35 Федерального законно от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах», если по окончанию второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или по результатам аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.

В соответствии с п.6 ст.35 Федерального законно от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах», если в случае, предусмотренном п.4 указанной статьи, общество в разумный срок не примет решение об уменьшении своего уставного капитала, кредиторы вправе потребовать от общества досрочного прекращения или исполнения обязательств и возмещения им убытков. В этих случаях орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, либо иные государственные органы или органы местного самоуправления, которым право на предъявление такого требования предоставлено федеральным законом, вправе предъявить в суд требование о ликвидации общества.

Таблица 3. Расчет чистых активов Общества

Наименование	2007	2008	2009	2010	30.06.2011
	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс.руб	тыс.руб
Активы:
Основные средства	53 083	81 909	79 085	74 554	73 886
Отложенные налоговые активы	171	161	160	159	158
Прочие внеоборотные активы	897	81	0	901	0
Запасы	1 204	763	631	585	620
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	161	84	13	169	37
Дебиторская задолженность	54 697	55 225	19 646	13 730	18 478
Финансовые вложения	8 400	46 770	108 620	101 670	171 620
Денежные средства	2 204	3 026	5 661	61 597	12 460
Прочие оборотные активы	0	0	1 050	754	601
Итого активы, принимаемые к расчету	120 817	188 019	214 866	254 119	277 860
Пассивы:
Отложенные налоговые обязательства	1 640	1 934	2 179	2 440	2 513
Заемные средства	0	0	0	0	0
Кредиторская задолженность	23 706	30 185	16 108	14 192	19 035
Итого пассивы, принимаемые к расчету	25 346	32 119	18 287	16 632	21 548
Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету, минус итого пассивы, принимаемые к расчету)	95 471	155 900	196 579	237 487	256 312
Уставный капитал	67	750	750	750	750
Превышение чистых активов над уставным капиталом	95 404	155 150	195 829	236 737	255 562

Базовое законодательное требование к величине чистых активов соблюдается на протяжении всего анализируемого периода.

Анализ финансовых коэффициентов

Финансовое состояние любого предприятия можно охарактеризовать и проанализировать с помощью ряда показателей ликвидности структуры баланса и рентабельности.

Ниже приведен список финансовых показателей, наиболее часто применяемый в финансовом анализе. Эти показатели разделены на четыре группы, отражающие различные стороны финансового состояния предприятия:

• Показатели структуры баланса (коэффициенты устойчивости);

• Коэффициенты ликвидности;

• Коэффициенты деловой активности;

• Коэффициенты рентабельности (рассматриваются в разделе «Анализ рентабельности»).

Для некоторых показателей приводятся разумные диапазоны значений. В качестве таких диапазонов взяты значения, наиболее часто упоминаемые российским экспертами.

Показатели структуры баланса (коэффициенты устойчивости)

Показатели финансовой устойчивости определяют финансовую независимость предприятия, способность маневрировать собственными средствами и достаточную финансовую обеспеченность бесперебойного процесса деятельности. Под финансовой устойчивостью понимается такое состояние (экономическое и финансовое) предприятия, при котором платежеспособность постоянна во времени, а соотношение собственного и заемного капитала обеспечивает эту платежеспособность.

Как правило, финансовая устойчивость предприятия оценивается путем расчета абсолютных и относительных показателей

Абсолютные показатели финансовой устойчивости Предприятия. Для этого рассчитываются три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

- Определяется излишек (недостаток) собственных оборотных средств общества:

^СОС=СОС- З,

СОС=С- ВОА (собственные оборотные средства = собственный капитал (раздел III баланса) – внеоборотные активы);

З – запасы (раздел II).

- Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов:

^СДИ=СДИ-З,

СДИ=СОС+ДКЗ – наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования,

ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы (раздел IV).

- Излишек (недостаток) общей величины основных источников покрытия запасов:

^ОИЗ= ОИЗ – З,

ОИЗ= СДИ +ККЗ – общая величина основных источников формирования запасов,

ККЗ – краткосрочные кредиты и займы (раздел V).

Построение трехфакторой модели финансовой устойчивости предприятия

М= (^СОС; ^СДИ; ^ОИЗ) и ее анализ позволяет определить тип финансовой устойчивости предприятия:

• М = (1,1,1) - абсолютная финансовая устойчивость (собственные оборотные средства – являются источником покрытия затрат);

• М = (0,1,1) - нормальная финансовая устойчивость (источники покрытия затрат – собственные оборотные средства и долгосрочные кредиты).

• М = (0,0,1) - неустойчивое финансовое состояние (источники покрытия затрат – собственные оборотные средства, долгосрочные и краткосрочные кредиты).

• М = (0,0,0) - кризисное финансовое состояние (предприятия не способно оплатить свои обязательства, грань банкротства).

Расчет абсолютных показателей устойчивости общества приведен в табл. 4.

Таблица 4. Определение коэффициента финансовой устойчивости

Показатель		2007		2008		2009		2010		30.06.2011
Собственные оборотные средства, т.р.		41 321		73 750		117 332		161 873		182 269
Долгосрочные заемные средства, т.р.		0		0		0		0		0
Краткосрочные займы и кредиты, дивиденды, т.р.		0		0		0		0		0
Запасы и затраты, т.р.		1 204		763		631		585		620
Величина основных источников формирования запасов и затрат, т.р.		41 321		73 750		117 332		161 873		182 269
Избыток (недостаток) собственных оборотных средств, т.р.		40 117		72 987		116 701		161 288		181 649
Избыток (недостаток) СОС и долгосрочных заемных средств, т.р.		40 117		72 987		116 701		161 288		181 649
Избыток (недостаток) общей величины основных источников покрытия запасов, т.р.		40 117		72 987		116 701		161 288		181 649
Медленно реализуемые активы, т.р.		54 151		82 151		79 245		75 614		74 044
Тип финансовой устойчивости, М(*,*,*)		(1,1,1)		(1,1,1)		(1,1,1)		(1,1,1)		(1,1,1)
Финансовая устойчивость		"+"		"+"		"+"		"+"		"+"
Источник: расчет Оценщика

Анализ финансовой устойчивости, как правило, проводится коэффициентным методом. Основные показатели финансовой устойчивости приведены в таблице 5, рассчитанные значения в табл. 6.

Таблица 5. Основные показатели финансовой устойчивости

Показатели	Расчет	Характеристика	Рекоменд. критерий
Коэффициент автономии (независимости)	стр.1300/стр.1700	Характеризует долю собственного капитала в суммарных пассивах предприятия	> 0,5
Коэффициент финансовой устойчивости	(стр.1300+1400)/стр.1700	Показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности	>0,6
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	(стр.1400+стр.1500)/стр.1300	Показывает отношение величины обязательств организации к величине собственных средств	<1
Коэффициент маневренности	(стр.1300-стр.1100)/стр.1300	Показывает, какая часть собственных средств организации находится в мобильной форме	0,5
Коэффициент обеспеченности оборотных активов СОС	(стр.1300-стр.1100)/стр.1200	Определяет степень обеспеченности собственных оборотных средств организации необходимую для финансовой устойчивости	не менее 0,1
Коэффициент обеспеченности запасов СОС	(стр.1300-стр.1100)/стр.1210	Характеризует долю запасов, обеспеченную собственными оборотными средствами	0,6 - 0,8
Коэффициент структуры привлеченных средств	стр.1520/(стр.1400+стр.1510+стр.1520+стр.1550)	Предназначен для характеристики доли кредиторской задолженности в общей сумме средств, привлеченных компанией со стороны

Таблица 6. Показатели структуры баланса (финансовой устойчивости)

Показатели	2007	2008	2009	2010	30.06.2011	Рекоменд. критерий
Коэффициент автономии (независимости)	0,79	0,83	0,91	0,93	0,92	> 0,5
Коэффициент финансовой устойчивости	0,80	0,84	0,93	0,94	0,93	>0,6
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	0,27	0,21	0,09	0,07	0,08	<1
Коэффициент маневренности	0,43	0,47	0,60	0,68	0,71	0,5
Коэффициент обеспеченности оборотных активов СОС	0,62	0,70	0,87	0,91	0,89	не менее 0,1
Коэффициент обеспеченности запасов СОС	34,32	96,66	185,95	276,71	293,98	0,6 - 0,8
Коэффициент структуры привлеченных средств	3,81	1,18	0,50	0,77	1,14
Источник: расчет Оценщика

Коэффициент автономии говорит о том, насколько предприятие независимо от заемного капитала. На протяжении 2007-по настоящее время коэффициент автономии выше нормы, т.е. Общество независимо от заемных источников финансирования.

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств в анализируемом периоде был ниже нормального ограничения на протяжении всего анализируемого периода. На 30.06.2011 г. на 1 рубль собственных средств приходилось 0,08 руб. заемных средств.

Коэффициент финансовой устойчивости на протяжении всего периода был выше рекомендуемого значения, на дату оценки он составлял 0,93.

Коэффициент маневренности говорит о том, что на протяжении последних всего анализируемого периода внеоборотные активы и частично оборотные финансировались за счет заемных средств.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами. В соответствии с “Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса” № 31-р от 12.08.94 г. значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами должно иметь значение не менее 0,1, в противном случае структура баланса организации считается неудовлетворительной. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами на дату оценки составил 0,89.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами. Коэффициент принимает значения значительно выше нормы. Это может свидетельствовать о том, что общество производственной деятельности практически не ведет.

Коэффициент структуры. Как видно из динамики показателя, Общество не активно привлекает кредиторскую задолженность и краткосрочные займы для ведения коммерческой деятельности.

Оценка ликвидности

Показатели ликвидности позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя свои текущие активы.

На диаграмме выше помимо данных о динамике собственного капитала Общества представлена динамика величины собственных оборотных средств (СОС), а также динамика оборотных активов. Из графика видно, что предприятие имеет собственные средства для финансирования всей своей производственной деятельности самостоятельно. Поэтому, ликвидность баланса компании – абсолютная. Это подтверждается данными расчета ликвидности баланса и расчета финансовых коэффициентов платежеспособности компании.

Для диагностики предстоящей платежеспособности организации используют три относительных показателя ликвидности, различающихся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия ликвидных обязательств.

Таблица 7. Используемые показатели ликвидности

Показатель	Расчет	Характеризует	Рекоменд. критерий
Коэффициент абсолютной ликвидности	(стр.1250+стр.1250)/(стр.1510+стр.1520+стр.1550)	Показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов, т.е. абсолютно ликвидных активов	>0,2
Коэффициент быстрой ликвидности (критической оценки)	(стр.1250+стр.1240+стр.1230)/(стр.1510+стр.1520+стр.1550)	Показывает, какая доля текущей задолженности может быть покрыта в ближайшее время при условии полного погашения дебиторской задолженности	> 0,8
Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия)	стр.1200/(стр.1510+стр.1520+стр.1550)	Характеризует обеспеченность организации оборотными средствами, оцениваемыми при условии своевременных расчетов с дебиторами и продажей готовой продукции, а также продажей прочих элементов оборотных средств	>2

Рассчитанные показатели ликвидности представлены в таблице 8

Таблица 8. Показатели ликвидности

Показатель	2007	2008	2009	2010	30.06.11	Рекоменд. критерий
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,447	1,650	7,095	11,504	9,671	0,2 - 0,3
Коэффициент быстрой ликвидности (критической оценки)	2,75	3,48	8,31	12,47	10,64	> 1,0
Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия)	2,81	3,51	8,42	12,58	10,71	1,0 - 2,0
Источник: расчет Оценщика

Коэффициент абсолютной ликвидности. Денежных средств и краткосрочных финансовых вложений у предприятие на дату оценки в 32 раза больше всех краткосрочных обязательств на дату оценки.

Коэффициент быстрой ликвидности характеризует способность компании отвечать по своим текущим обязательствам с использованием наиболее ликвидных (обращаемых в деньги) активов. Коэффициент быстрой ликвидности в текущем году составил 0,52, что говорит о том, что общество может погасить в 10 раз больше краткосрочных обязательств за счет реализации дебиторской задолженности, финансовых вложений и денежных средств.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) характеризует, в какой степени все краткосрочные обязательства предприятия обеспечены текущими активами, и показывает, сколько рублей текущих активов приходится на 1 рубль краткосрочных пассивов, показывает прогнозируемые платежные возможности предприятия. Коэффициент текущей ликвидности в анализируемом периоде был стабильно высоким (колебался в диапазоне от 2,81 до 12,58), на 30.06.2011 г. он составил 10,71.

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью дать оценку платежеспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью расплачиваться по своим долгам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Ликвидность активов определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1 – наиболее ликвидные активы – к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А2 – быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты;

А3 – медленно реализуемые активы – статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, НДС и прочие оборотные активы;

А4 – трудно реализуемые активы – статьи раздела I баланса – внеоборотные активы плюс дебиторская задолженность сроком более 12 месяцев.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1 – наиболее срочные обязательства – к ним относятся кредиторская задолженность;

П2 – краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства, прочие краткосрочные пассивы, расчеты по дивидендам;

П3 – долгосрочные пассивы – это статьи баланса, относящиеся к IV и V разделам, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также резервы предстоящих платежей;

П4 - постоянные (устойчивые) пассивы – это статьи III раздела баланса «Капитал и резервы».

Для определения ликвидности баланса оценщик сопоставил итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1  П1

А2  П2

А3  П3 (перспективная ликвидность)

А4  П4

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке.

Результаты расчетов по данным анализируемого предприятия приведены в таблице 9. Соответствие оптимальным вариантам неравенств отмечено «1».

Таблица 9. Анализ ликвидности баланса

Показатель		2008	2009	2010	30.06.2011
Наиболее ликвидные активы	А1	10 604	49 796	114 281	163 267
Быстро реализуемые активы	А2	65 301	105 021	133 927	176 997
Медленно реализуемые активы	А3	66 666	105 868	135 621	178 505
Трудно реализуемые активы	А4	54 151	82 151	79 245	75 614
Наиболее срочные обязательства	П1	23 706	30 185	16 108	14 192
Краткосрочные пассивы	П2	23 706	30 185	16 108	14 192
Долгосрочные пассивы	П3	1 640	1 934	2 179	2 440
Постоянные пассивы	П4	95 472	155 901	196 577	237 487
Абсолютная ликвидность:
А1 > = П1		0	1	1	1
А2 > = П2		1	1	1	1
А3 > = П3		1	1	1	1
А4 < = П4		1	1	1	1
Тип ликвидности
Чистый оборотный капитал (ЧОК), т.р.		41 321	73 750	117 332	161 873
Источник: расчет Оценщика

Таким образом, анализ ликвидности баланса указывает на абсолютную ликвидность баланса практически на протяжении всего анализируемого периода, что говорит о высоком уровне платежеспособности Общества.

Оценка деловой активности (оценка эффективности производства)

Для оценки финансового состояния предприятия необходимо провести анализ, который позволяет выявить, насколько эффективно предприятие использует свои средства. К показателям, характеризующим эффективность производства, относятся коэффициенты оборачиваемости, характеризующие интенсивность использования активов для получения доходов.

Финансовое состояние компании, ее платежеспособность непосредственно зависит от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Скорость оборота средств оказывает влияние на следующие показатели: достаточность денежных средств, потребность в источниках финансирования, величину затрат, связанных с формированием и хранением запасов, сумму потерь от задержки расчетов с дебиторами.

Показатели оборачиваемости ресурсов предприятия рассчитываются как отношение выручки к среднегодовому значению величины данного ресурса

Таблица 10. Показатели оборачиваемости

Показатель	2007	2008	2009	2010
Коэффициент оборачиваемости запасов	90,9	189,4	196,7	201,1
Продолжительность оборота запасов, дн.	4	2	2	2
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	2,0	2,6	6,3	8,6
Длительность оборота дебиторской задолженности, дн.	182	139	58	43
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	0,50	0,38	0,16	0,12
Длительность оборота кредиторской задолженности, дн.	4,62	4,79	7,71	8,29
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	79	76	47	44
Длительность оборота оборотных активов, дн.	1,6	1,4	0,9	0,7
Источник: расчет Оценщика

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает насколько эффективно компания организовала работу по сбору оплаты за свою продукцию. Увеличение данного показателя может сигнализировать об увеличении числа неплатежеспособных клиентов и других проблемах сбыта. Чем выше оборачиваемость дебиторской задолженности, тем меньше будут потребности компании в оборотном капитале для расширения объема сбыта. Длительность оборота в 2010 году составила 43 дня против 58 дней в 2009 году. Т.е., оборачиваемость дебиторской задолженности не велика и она растет.

Чем выше коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, тем быстрее предприятие рассчитывается со своими поставщиками. Снижение оборачиваемости может означать как проблемы с оплатой счетов, так и более эффективную организацию взаимоотношений с поставщиками, обеспечивающую более выгодный, отложенный график платежей и использующую кредиторскую задолженность как источник получения дешевых финансовых ресурсов. Сроки оплаты задолженности в 2009-2010 гг. практически не меняется, что свидетельствуют о стабильных отношениях с кредиторами.

Оборачиваемость оборотных активов компании невелика и умеет тенденцию к ускорению.

Анализ результатов финансовой деятельности

Данные результатов финансовой деятельности общества за анализируемый период представлен в табл.11.

Таблица 11. Отчет о прибылях и убытках ОАО /2007-30.06.2011гг./

Наименование	Код строки	2007	2008	2009	2010	30.06.11
		тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
Выручка	2110	109 409	144 503	124 129	117 633	59 740
Себестоимость продаж	2120	-98 469	-61 962	-55 515	-56 639	-30 176
Валовая прибыль	2100	10 940	82 541	68 614	60 994	29 564
Коммерческие расходы	2210	0	0	0	0	0
Управленческие расходы	2220	-3 945	-9 114	-5 579	-6 247	-3 446
Прибыль (убыток) от продаж	2200	6 995	73 427	63 035	54 747	26 118
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	2320	0	0	0	0	0
Проценты к уплате	2330	0	0	0	0	0
Прочие доходы	2340	533	300	134	3 174	31
Прочие расходы	2350	-5 415	-2 815	-5 256	-6 410	-2 454
Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	2 113	70 912	57 913	51 511	23 695
Текущий налог на прибыль	2410	-971	-16 815	-11 599	-10 274	-4 760
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	2421	0	0	1	1	95
Изменения отложенных налоговых обязательств	2430	-396	-375	-245	-261	-72
Изменения отложенных налоговых активов	2450	-3	-3	0	0	-1
Прочие	2460	-11	-124	-29	-64	-35
Чистая прибыль (убыток)	2400	732	53 595	46 040	40 912	18 827

Источник: Данные Общества