- •1. Источники информации для оценки бизнеса.
- •2. Финансовый анализ.
- •Сводная таблица расчета показателей ликвидности.
- •Сводная таблица расчета показателей рентабельности.
- •Степень вероятности банкротства
- •3. Заключительные оценки и выводы.
- •3. Анализ финансово-хозяйственной деятельности /практический пример/
- •Анализ и оценка уровня и динамики прибыли
- •Общие выводы по финансовому анализу Общества
- •Результаты анализа и выводы.
- •4. Доходный подход к оценке бизнеса.
- •1. Выбор модели денежного потока.
- •2. Определение длительности прогнозного периода
- •3. Построение прогноза денежного потока.
- •Форма запроса информации по существующим основным средствам и расчет средней нормы амортизации /пример, руб./
- •Определение свободных денежных потоков
- •Учет дивидендов по привилегированным акциям
- •4. Определение ставки дисконтирования.
- •1. Ставка дисконта по модели оценки капитальных активов (сарм). Рассмотрим более подробно причины потери стоимости денег во времени.
- •Оценка странового риска с использованием спрэда риска дефолта
- •Использование рейтинга агентства Moody's Investors Service
- •Использование рейтинга агентства Standard&Poor's (s&p)
- •Оценка коэффициента β с использованием бухгалтерской прибыли
- •2. Метод кумулятивного построения ставки дисконта.
- •Модель стоимость собственного капитала в рамках модели постоянного роста является функцией:
- •Ограничения модели
- •Предостережения
- •Возможные затруднения при оценке с использованием модели
- •5. Пример оценки рыночной стоимости бизнеса мддп.
- •1. Методика расчета
- •2. Формирование денежного потока
- •- Капитальные вложения
- •Все расчеты выполнены без учета величины налога на добавленную стоимость.
- •Прогноз доходов и расходов
- •Прогноз амортизационных отчислений
- •Прогноз изменения собственного оборотного капитала и расчет его избытка/ недостатка
- •3. Расчет ставки дисконтирования
- •4. Расчет стоимости реверсии
- •5. Итоговые корректировки
- •6. Сравнительный подход в оценке акций (бизнеса, предприятия).
- •6.1. Основы теории мультипликаторов в оценке акций (бизнеса, предприятия).
- •6.1.1. Достоинства и недостатки метода на основе мультипликаторов.
- •6.2. Построение мультипликаторов.
- •6.2.1. Числитель мультипликаторов.
- •Знаменатель мультипликатора.
- •6.3. «Доходные» (финансовые) мультипликаторы.
- •Мультипликатор «Цена /выручка» (Price / Sales – p/s или p/r).
- •Отношение «Цена акции/Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации», «Цена акции/Операционная маржа».
- •Мультипликатор «Цена / Чистая прибыль».
- •Финансовые показатели, базирующиеся на стоимости активов.
- •6.4. Натуральные показатели.
- •Подбор аналогов.
- •6.5.1. Страновой фактор.
- •6.5.2. Отраслевой фактор.
- •6.5.3. Фактор времени.
- •Методы расчета среднего значения мультипликатора.
- •Практические примеры расчета стоимости сравнительным подходом.
- •Метод отраслевых коэффициентов.
- •2. Метод сделок.
- •3. Метод рынка капитала.
- •7. Формирование итоговой стоимости. Премия (скидка) за контроль (неконтрольный характер пакета).
- •Скидки и премии за контроль Общие положения
- •Содержание отчета
- •Описание рекомендуемого содержания отчета об оценке.
- •1. Введение
- •2. Общий макроэкономический анализ
- •3. Анализ состояния отрасли применительно к оцениваемому предприятию
- •4. Анализ региона, в котором предприятие осуществляет свою деятельность, а так же месторасположения оцениваемого предприятия в регионе
- •5. Характеристика оцениваемого предприятия
- •6. Финансово-экономический анализ деятельности оцениваемого предприятия
- •7. Описание выбранных подходов и методов оценки. Методология оценки
- •8. Расчет стоимости объекта оценки
- •9. Заключение об оценке
- •10. Приложения
6.1.1. Достоинства и недостатки метода на основе мультипликаторов.
Основной сферой применения мультипликаторов является оценка компаний (акций). К достоинствам метода следует отнести:
Возможность «мгновенной» (в тоже время «упрощенной») оценки.
Возможность оценки компании при недостатке (отсутствии) данных для ее оценки по дисконтированным денежным потокам, а также, если невозможно обеспечить точное прогнозирование ее доходов на длительный период.
Объективность проведенной оценки (оценка по мультипликаторам обеспечивает объективность получаемых результатов за счет использования рыночных данных). Как правило, именно оценки по мультипликаторам принимаются судами в качестве объективной оценки стоимости актива.
Результаты, получаемые методом мультипликаторов, позволяют проверить оценку, проведенную другими подходами. Совпадение результатов в узком диапазоне указывает на то, что не были допущены ошибки при использовании других подходов к оценке.
Однако простота и скорость производимых вычислений в сравнительном подходе в оценке стоимости бизнеса (акций) обусловливает и его недостатки:
Быстрота и простота расчетов ведет к погрешностям метода мультипликаторов. Погрешности, при этом можно сгруппировать следующим образом:
Погрешности, возникающие из-за сложности подбора группы компаний аналогов, максимально похожих на оцениваемую, не связанные с оценщиком. Не существует двух одинаковых компаний и выбор любого аналога ведет к ошибке.
Если погрешность первого рода обусловлено вынужденной ошибкой оценщика по причине недостатка информации, то ошибка второго рода зависит от воли и квалификации оценщика. Рынок также может ошибаться – возможна недооценка или переоценка акций аналогов.
Работая с мультипликаторами, оценщик действительно получает сравнительную, или относительную, оценку в полном смысле этого слова – оценку по сравнению с той группой аналогов (или относительно нее), которая выбрана оценщиком. Однако является ли такая оценка приближением к справедливой цене15 – это всегда открытый вопрос.
Таким образом, метод оценки по мультипликаторам таит в себе определенные угрозы, возникающие из-за того, что при использовании рыночной информации крайне трудно учесть «поведение и настроение» рынка.
Рынок в целом может быть перегрет или наоборот подвержен паническим настроениям. Кроме того, он может переоценить или недооценить компании определенной отрасли. Т.е. рыночные цены компаний-аналогов, как правило, отличаются от справедливой рыночной цены этих компаний.
И, наконец, никогда нельзя забывать о том, что оценщик оперирует с историческими данными с рынка. Их изменения во времени – это отдельный вопрос, который требует тщательного анализа и адекватной оценки, особенно в период резких изменений на фондовых биржах.
Неточность на основе мультипликаторов не означает, что от нее надо отказываться. Неточные оценки вполне допустимы, если оценщик понимает все ограничения полученной оценки, степень ее достоверности. Важно, чтобы «рутинная» математическая процедура оценки была бы продолжена интерпретацией результатов оценки, основанной на понимании сути использованных мультипликаторов.