16. Ключевые элементы операционного анализа
Ключевыми элементами операционного анализа являются:
1) Валовая маржа – результат от реализации после возмещения переменных затрат (источник покрытия постоянных затрат и формирования прибыли) : ВМ = ВР – VC
Ранжирование товарного ассортимента производится по:
• Объему валовой маржи (критерий – max объем, ряд располагается в порядке убывания).
• Удельному весу валовой маржи в выручке от реализации данного вида изделий (критерий – наибольший удельный вес, ряд располагается в порядке убывания).
2) Коэффициент валовой маржи : кВМ=ВМ / ВР
3) Порог рентабельности - выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли : ПР = Пост изд / кВМ
4) Запас финансовой прочности
-В стоимостном выражении: показывает насколько фактическая выручка удалена от порога рентабельности
ЗФП = ВР – ПР
-В процентном отношении: показывает какое снижение выручки от реализации способно выдержать предприятие в критические периоды своей деятельности
ЗФП% = ЗФП * 100% / ВР
5) Прибыль
6) Сила воздействия производст. рычага : СВПР(СВОР) = ВМ/Прибыль
Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли.
Порог рентабельности = Постоянные затраты / Валовая маржа в относительном выражении к выручке
ПР = Постоянные издержки / кВМ,
где ВМ = Выручка – переменные издержки, то есть ВМ – результат от реализации после возмещения переменных затрат
кВМ = ВМ / Выручка
Пороговое ( критическое ) значение объема производства можно найти, определив, какому количеству производимых товаров соответствует, при данных ценах реализации, порог рентабельности. Ниже этого количества предприятию производить невыгодно. Формулы расчета:
Пороговое количество товара = ПР данного товара / Цена реализации
Пороговое количество товара = Постоянные затраты, необходимые для деятельности предприятия / (Цена единицы товара – переменные затраты на единицу товара)
Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности и составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое положение предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств:
Запас финансовой прочности = Выручка от реализации - Порог рентабельности
Если ЗФП имеет положительное значение, то предприятие достигло порог рентабельности (прошло ПР).
Е
сли
ЗФП имеет отрицательное значение, то
предприятие работает с убытком.
19. Формирование рациональной структуры источников финансирования
ПРЕДПРИЯТИЯ
В формировании рациональной структуры источников средств предприятия исходят из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.
Существует четыре основных способа внешнего финансирования.
4 основ-х способа внешнего финанс-я:
1.закрытая подписка на акции. Преимущ-ва: контроль за п/пем не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно. Недостатки: объем фин-ия ограничен. Высокая стоимость привлечения ср-тв.
2.привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций. (долговоефинансирование) Преим-ва: контроль за п/пем не утрачивается, относитель низкая стоимость привлеченных средств. Недостатки: фин-ый риск возрастает, срок возмещения строго определен.
3.открытая подписка на акции Достоинства:фин-ый риск не возрастает, возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок. Недостатки: может быть утрачен контроль над п/пем, высокая стоимость привлечения средств.
4.комбинация первых 3-х способов. Недостатки и преимущества в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.
Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.
Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.
Сравнительный анализ представленных способов базируется на расчетах чистой рентабельности собственных средств, чистой прибыли в расчете на обыкновенную акцию и расчете порогового или критического значения НРЭИ.
Кроме расчетных показателей, существуют следующие правила выбора источников финансирования:
Если НРЭИ в расчете на акцию невелик, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств.
Если НРЭИ в расчете на акцию велик, то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства.
Чистая прибыль на обыкновенную акцию:
Чистая прибыль на обыкн. акцию = (1 – Ставка н/о) * (НРЭИ - % за кредит) / Кол-во обыкн. акций
Если предприятие выпускало привилегированные акции, то из числителя необходимо вычесть сумму дивидендов по ним.
Пороговое (критическое) значение НРЭИ - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность СС) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием исключительно собственных средств. Другими словами, на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства. А это значит, что уровень ЭФР равен нулю – либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).
Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) СРСП, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов:
ЭРа = НРЭИ / (ЗС + СС) * 100% = СРСП
ЭРа=
=
СРСП
НРЭИпорогов. =
До достижения НРЭИ своего порогового значения выгоднее использовать только СС, после достижения – выгоднее привлекать долговое финансирование.
Кроме рассмотренных критериев формирования рациональной структуры средств предприятия, необходимо учитывать еще целый ряд важных и взаимозависимых факторов:
Темпы наращивания оборота. Повышенные темпы роста оборота требуют повышенного финансирования.
Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить относительно больший удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы.
Уровень и динамика рентабельности. Наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период и обходятся собственными средствами.
Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично.
Тяжесть налогообложения.
Отношения кредиторов к предприятию.
Стратегические финансовые установки предприятия в контексте реально достигнутого финансово-хозяйственного положения.
Приемлемая степень риска.
Финансовая гибкость предприятия.
Состояние рынка краткосрочных и долгосрочных капиталов.
Даже если предприятие достигло рациональной структуры пассива, необходимо помнить, что финансирование пульсирующий процесс и условия долгового финансирования изменяются во времени.