8. Варианты и условия привлечения заемных средств при формировании финансовой стратегии

При формировании рациональной структуры источника финансирования, предприятие руководствуется следующим правилом: найти такое соотношение ЗС и СС, чтобы стоимость акции предприятия была максимальна. Существует четыре основных способа внешнего финансирования:

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Существует четыре основных способа внешнего финансирования:

1.закрытая подписка на акции. Преимущ-ва: контроль за п/пем не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно. Недостатки: объем фин-ия ограничен. Высокая стоимость привлечения ср-тв.

2привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций. (долговоефинансирование) Преим-ва: контроль за п/пем не утрачивается, относитель низкая стоимость привлеченных средств. Недостатки: фин-ый риск возрастает, срок возмещения строго определен.

3.открытая подписка на акции Достоинства:фин-ый риск не возрастает, возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок. Недостатки: может быть утрачен контроль над п/пем, высокая стоимость привлечения средств.

4.комбинация первых 3-х способов. Недостатки и преимущества в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.

Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием. ЭФР позволяет определить безопасные условия кредитования, а также рассчитать вписывается ли сумма кредита в безопасное плечо рычага. Для этого в ФМ используется такой инструмент как графики кривых дифференциалов. Алгоритм по определению безопасных условий кредитования:

1 определить соотношение между Эра и СРСП

2 выбрать кривую дифференциалов, соответствующую этому значению

3 определить какое соотношение между ЗС и СС соответствует выбранной кривой

4 определить вписывается ли сумма кредита, которую планирует привлечь предприятие в безопасное плечо рычага.

Правила:

1. Если НРЭИ в расчете на акцию не велик то выгоднее наращивать СС за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение ЗС обходится ПП дороже привлечения СС, однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

2. Если НРЭИ в расчете на акцию велик то выгоднее брать кредит, чем наращивать СС: привлечение ЗС обходится ПП дешевле привлечения СС.

Если же в такой ситуации предпочитают выпустить акции, то у инвесторов может создаться ложное впечатление о неблагоприятном финансовом положении предприятия. Тогда также возникают проблемы с первичным размещением, курс акций ПП падает, что и подтверждает целесообразность обращения к долговому финансированию. Необходим контроль над силой воздействия фин. и опер. рычагов в случае их одновременного возрастания. Эти правил покоятся на двух китах:

1. На сравнительном анализе ЧРСС и чистой прибыли в расчете на акцию при тех или иных вариантах структуры пассивов предприятия;

2. На расчете порогового (критического) значения НРЭИ.

Кроме рассмотр-х критеоиев необходимо учитывать следущее:

1.темпы наращивания оборотов, повышенные темпы роста оборота треб-т повыш-го финансир-я

2.стабильность динамики оборота. предпр-е со стаб-м оборотом может позволить относит большой удельный вес ЗС и более значит пост-ые расходы

3.уровень и динамика рентаб-ти. Наиболее рентаб-ое предп-е имеет относит-о низкую долю долгового финансир-я и обход-ся в большей степени собств-ми средствами.

4.структура активов. Если предапр-е располаг значител-ми активами, то увеличение доли заемных средств выглядит вполне логично

5. тяжессть налогооблажения

6.отношение кредиторов к предприятию

7.приемлемая степень риска

8.финан гибкость предпр-я

9.состояние рынка кратк и долгоср капитала