Тема № 5 Субъекты рынка ценных бумаг

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1. эмитенты

2. инвесторы

3. профессиональные участники рынка ценных бумаг,

которые продают или покупают ценные бумаги либо обеспечивают оборот ценных бумаг на рынке.

Эмитенты

См. СХЕМУ 1

Данные субъекты отличаются друг от друга правовым положением и характером преследуемых ими экономических целей.

В соответствии со ст.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»:

Эмитент – это юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценными бумагами.

См. СХЕМУ 2

0 5.03.2005 г.

Ц енные бумаги

г осударственные

к орпоративные

Государство является высшим органом управления => государство само не может выпускать акции, но поскольку государство нуждается в привлечении денежных средств => государственные органы могут выпускать ценные бумаги только в форме облигаций.

Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, удостоверяющие факт предоставления государству на взаимообразных условиях определённой денежной суммы и право держателя ценной бумаги потребовать по истечении срока займа возврата этой суммы, а также выплаты единовременно или периодически дохода в виде процента или дисконта либо предоставления иного имущественного эквивалента.

Государственные ценные бумаги практически безрисковые, но малодоходные.

В мировой экономике наиболее развитыми рынками являются рынок США и рынок Японии.

Действующее законодательство не содержит исчерпывающего перечня юридических лиц, имеющих право эмитировать ценные бумаги => ценные бумаги имеют право выпускать все юридические лица, перечисленные в ст.50 ГК РФ. Однако не все юридические лица имеют право выпускать все виды ценных бумаг (фондовых инструментов).

• Акционерные общества не только вправе, но и обязаны

выпускать акции (ст.96 ГК РФ).

• Все остальные юридические лица имеют право выпускать

ценные бумаги только в форме облигаций.

• Депозитные и сберегательные сертификаты имеют право выпускать

только коммерческие организации, которые имеют лицензию на банковскую деятельность (т.е. банки).

• В качестве эмитентов жилищных сертификатов (это разновидность

облигаций) могут выступать юридические лица:

• зарегистрированные на территории Российской Федерации

• имеющие права заказчика на строительство жилья

• имеющие отведённый в установленном законом порядке земельный участок под данное жилищное строительство

• имеющие проектно-сметную документацию на строительство этого жилья.

Эмитентами жилищных сертификатов не могут быть:

1)банки

2)кредитные организации

3)товарные биржи

4)фондовые биржи.

Инвесторы

См. СХЕМУ 3

В зависимости от целей, преследуемых инвесторами при инвестировании своих денежных средств, все инвесторы подразделяются на 2 вида:

1)стратегические инвесторы

2)портфельные инвесторы

Стратегический инвестор – это инвестор, который предполагает:

• получить собственность, завладев контролем над акционерным

обществом (обычно это очень крупные пакеты (70% + 1 акция))

• получать доход от использования этой собственности,

который будет приносить больше прибыли, нежели от просто владения ценными бумагами.

Инвестор вкладывает большие суммы.

Как правило, стратегический инвестор ставит цель перехода полностью предприятия в его собственность.

Пакет акций приобретается по закрытой подписке.

Портфельный инвестор рассчитывает, как правило, только на доход в виде дивидендов, который выплачивается эмитентом.

Портфельный инвестор, прежде чем произвести вложение средств, тщательно изучает эмитентов.

Существует правило – не вкладывать все деньги в одно предприятие.

Самая многочисленная группа – индивидуальные инвесторы (физические лица.

Согласно ст.18, 21 ГК РФ любой гражданин РФ вправе приобретать ценные бумаги, получать их в наследство или иным законным путём, однако существует ограничение для ряда граждан.

В действующем законодательстве предусмотрено ограничение по владению и распоряжению ценными бумагами для лиц, замещающих государственные должности (государственные служащие и муниципальные служащие) – в случае если государственный служащий владеет пакетом акций, который приносит ему доход, он обязан на время нахождения на государственной службе передать его в доверительное управление той организации, которая определена государством. (то есть по гарантию государства) если эти ценные бумаги приносят прибыль и могут повлечь конфликт интересов.

Относительно юридических лиц как эмитентов – согласно ст.49 ГК РФ любое юридическое лицо, зарегистрированное не территории РФ, может иметь в своей собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении ценные бумаги в соответствии с целями, видами своей деятельности и назначением данных ценных бумаг.

Особым правовым статусом обладают иностранные инвесторы. Они могут приобретать акции и иные ценные бумаги российских коммерческих организаций и государственные ценные бумаги в соответствии с законом «об иностранных инвестициях в РФ» российсим законодательством так е устанавливается размер приобретаемых пакетов ценных бумаг для иностранных инвесторов.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, осуществляющие в соответствии с действующим законодательством брокерскую, дилерскую, клиринговую, депозитарную деятельность, а также деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, по ведению реестра владельцев ценных бумаг (регистраторы) и по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Все виды деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг осуществляются только на основе лицензии (причём на каждый вид деятельности выдаётся отдельная лицензия) и контроля за соблюдением прав инвесторов с их стороны, запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг, без соответствующей лицензии.

Основания, цели и порядок осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг определяются соответствующими Стандартами.

Несмотря на различия видов деятельности, профессиональных участников имеется ряд общих моментов и прежде всего в плане общих требований, которые к ним предъявляются.

Общие требования, предъявляемые ко всем профессиональным участникам рынка ценных бумаг (для занятия любым видом деятельности):

1) регистрация в форме юридического лица. Наличие юридического статуса

2) наличие соответствующей лицензии

3) соблюдение установленного размера собственного капитала.

Собственный капитал – это не уставный капитал. Размер собственного капитала устанавливается актами ФСФР России.

4) обязанность разработать документы, определяющих систему мер снижения рисков при осуществлении различных видов деятельности на рынке ценных бумаг.

5) соблюдение требований к должностным лицам и сотрудникам профессионального участника рынка ценных бумаг (генеральный директор и определённый процент сотрудников должны иметь квалификационный аттестат ФСФР на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг).

Каждый вид каждого участника имеет свои цели и задачи, поэтому для избежание конфликтов между профессиональными участниками, вводятся ограничения.

Для избежание корпоративных конфликтов существует ограничение на совмещение деятельности.

Допускается совмещение:

• брокерская деятельность + дилерская деятельность + деятельность по доверительному управлению ценными бумагами + депозитарная деятельность

• клиринговая деятельность + депозитарная деятельность

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг + клиринговая деятельность

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг + депозитарная деятельность.

• Деятельность по управлению ценными бумагами + доверительное управление имуществом инвестиционных фондов (но в этом случа профессиональный участник не может осуществлять брокерскую, дилерскую и депозитарную деятельность)

П рофессиональные участники

рынка ценных бумаг

фондовые посредники

организации, обслуживающие рынок ценных бумаг

Фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами.

Фондовыми посредниками являются брокеры, дилеры, доверительные управляющие ценными бумагами.

В соответствии со ст.3 ФЗ «О рынке ценных бумаг» брокерская деятельность – это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером.

Брокерская компания может выступать в форме (роли) андеррайтера.

Андеррайтинг – это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи.

Андеррайтер – это лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счёт и по поручению эмитента.

Услуги андеррайтера оказываются на основании договора, который предусматривает различные варианты взаимодействия.

Обычно эмитент заключает договор с брокером.

Существует 2 варианта взаимоотношений:

1) андеррайтер не несёт никаких обязательств по приобретению (покупке на себя) нераспределённой (непроданной) части эмиссии. Обязанности андеррайтера лишь в том, что бы разместить ценные бумаги. Однако финансовой ответственности за конечный результат не несет. Иск размещения Ценных бумаг ложиться на эмитента, андеррайтер в этом случае получает свои комиссионные за количество ценных бумаг, которые он разместил. Нереализованная часть ценных бумаг возвращается эмитенту.

2) андеррайтер берёт на себя обязательство в случае неразмещения приобрести часть неразмещённой эмиссии, то есть выкупать неразмещенную часть ценных бумаг.

Однако такое приобретение возможно только при соблюдении следующих условий:

1) размещение ценных бумаг осуществляется путём открытой подписки на торгах, проводимых организатором торговли (т.е. публичное размещение, открытые торги)

2) в случае, если размещённая доля эмиссии, предусмотренная договором между профессиональным участником, который выступает в роли андеррайтера и эмитентом, составляет не менее 75%

3) приобретение части эмиссии ценных бумаг осуществляется по цене не ниже средневзвешенной цены, сформированной при их размещении у организатора торговли.

Брокер должен выполнять поручения своих клиентов добросовестно и в порядке их поступления.

Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера, при совмещении им этих двух видов деятельности.

В случае если брокер выполняет сделки в своих интересах и это может повлечь конфликт, он обязан поставить в известность об этом своих клиентов. В случае нарушения брокером, он должен возместить ущерб в соответствии с действующим гражданским законодательством.

Денежные средства клиента, переданные им брокеру для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договора с клиентом, должны находиться, храниться на отдельном банковском счёте (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специальный брокерский счет) для каждого клиента в отдельности.

Брокер обязан вести учет этих денежных средств каждого клиента в отдельности и отчитываться перед клиентом.

В случае, если в брокерском договоре прописано, что брокер имеет право использовать денежные средства клиентов в своих интересах, он может переводить эти средства на свои счета. Брокер может давать свои денежные средства в заем своим клиентам, при условии, что клиент предоставляет брокеру обеспечение по эти денежные средства. Обеспечением могут являться те ценные бумаги, которые брокер приобретает клиенту на заемные средства. На денежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера. Брокер не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный брокерский счет (за исключением случаев их возврата клиенту и/или предоставления займа клиенту в установленном ФЗ порядке).

Брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства клиента, находящиеся на специальном брокерском счете, если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании (гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента). В случае обращения клиента брокер должен вернуть денежные средства по первому требованию (гражданско-правовой договор составляется на общих основаниях).

Брокер вправе предоставлять клиенту в заём свои денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок по приобретению (купле-продаже) ценных бумаг – при условии предоставления клиентом обеспечения предусмотренным ФЗ способом. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заём, называются маржинальными сделками.

В случае не возврата в срок и не уплаты процентов по предоставленному займу, если они были прописаны, если величина обеспечения станет меньше суммы, предоставленной брокером клиенту, брокер имеет право обратить взыскание на денежные средства или ценные бумаги во внесудебном порядке, путем реализации таких ценных бумаг на торгах у организатора торговли.

Условия договора займа (в том числе сумма займа или порядок её определения) определяются в договоре о брокерском обслуживании. При этом документом, удостоверяющим передачу в заём определенной денежной суммы или определенного количества ценных бумаг, признается отчет брокера о совершенных маржинальных сделках или иной документ, определенный условиями договора.

Брокер вправе взимать с клиента проценты за пользование денежными средствами.

В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ценные бумаги, принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам.(только ликвидные ценные бумаги)

Критерии ликвидности ценных бумаг устанавливается ФСФР России.

В случае невозврата денежных средств клиентом в срок брокер имеет право в досудебном порядке обратить взыскание на денежные средства, находящиеся на счетах клиента, либо на те ценные бумаги, которые выступают обязательством.

В случае если брокер обращает взыскание на ценные бумаги, они должны быть реализованы только через организатора торговли.

Размер суммы денежных средств, которая может предоставляться брокером в заём клиенту, определяется федеральными органами исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР).

Порядок осуществления брокерской деятельности, дилерской деятельности регулируется постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ РФ) от 12 февраля 2003 г. № 03-11/пс «О внесении изменений и дополнений в отдельные нормативные акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

Обязанности брокера:

1) добросовестно исполнять обязательства по договорам купли-продажи

2) доводить до сведения клиентов и контрагентов информацию, имеющуюся у брокера информацию в отношении тех или иных ценных бумаг

3) не манипулировать ценами на рынке ценных бумаг

4) раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами в соответствии с действующим законодательством.

5) в случае возникновения конфликта интересов брокера и клиента брокер обязан немедленно принимать меры к урегулированию данного конфликта и сообщить об этом клиенту

6) совершать сделки купли-продажи по поручению клиента в первоочередном порядке по отношению к своим собственным сделкам

7) утвердить правила ведения внутреннего учёта операций с ценными бумагами

8) вести внутренний учёт операций с ценными бумагами в соответствии с действующим законодательством.

9) предоставлять по требованию инвестора информацию и документы, перечень которых установлен, определен действующим законодательством.