70. Эмиссия ценных бумаг как способ мобилизации финансовых ресурсов: преимущества, проблемы, перспективы.

Средства, подученные в результате эмиссии и размещения цб, являются одним из основных источников финансирования инвестиций. Эмиссия акций. Средства от эмиссии акций являются одним из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение СК через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров.

Эмиссия облигаций. Одним из источников финансирования инвестиционной деятельности может быть эмиссия облигаций, направленная на привлечение временно свободных денежных средств населения и коммерческих структур. Срок облигационного займа, как правило, должен быть не менее продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, с тем чтобы погашение обязательств по облигационному долгу происходило после получения отдачи от вложенных средств. Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов но многом определяется условиями их размещения. Условия облигационного займа включают: сумму и срок займа, число выпущенных облигаций, уровень процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиту интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случаев - возможность возврата средств по ним до истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли-продажи на фондовых биржах или через инвестиционные институты внебиржевого рынка.

При выборе источников формирования инвестиционных ресурсов важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала.

Преимущества: 1.акционерное финансирование дает возможность расширения акционерного капитала на долгосрочной основе. Привлеченные средства выплачиваются их владельцам лишь при ликвидации общества, в то время как заемный капитал подлежит возврату в оговоренный срок; размещение акций в отличие от кредитных отношений не требует использования залога или гарантий;

2.акционерное общество может не платить дивиденды по обычным акциям при отсутствии прибыли, а по решению собрания акционеров - при наличии прибыли, в то время как при использовании облигационного финансирования необходимо соблюдать принцип платности; 3.при финансировании крупных инвестиционных проектов привлечение капитала путем выпуска акций позволяет перенести выплаты ср-в на тот период, когда проекты будут уже сами генерировать доход.

71. Виды портфелей ценных бумаг

Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.1.Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендовПортфель агрессивного роста нацелен на макс при­рост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Портфель консервативного роста является наименее риско­ванным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвес­тиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рис­кованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капита­ла и умеренная степень риска вложений. 2. Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на по­лучение высокого текущего дохода — процентных и дивиденд­ных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стои­мости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бу­маг, инвестиционным свойством которых являются высокие те­кущие выплаты. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном ровне риска.Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облига­ций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.3 Портфель роста и дохода. Формирование данного типа порт­феля осуществляется во избежание возможных потерь на фон­довом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низ­ких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансо­вых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход.

72. Оптимальный портфель ценных бумаг. Теория оптимального портфеля Марковица возникла в 1952 г. Она направлена на решение задачи рассредоточения капитала по различным видам активов в условиях неопределенности рынка. Главная проблема – выбор портфеля (набор активов). Факторы учитываемые в оценке портфеля: доходность и риск (количественная оценка). В этой теории математическое ожидание – аналог ожидаемой прибыли. Изменчивость доходности – мера риска. Инвестор при принятии решения основывается на 2ух характеристиках: ожидаемой доходности и риске. Инвестор распределяет свои средства по разным вложениям, стараясь максимизировать прибыль при заданных ограничениях на уровень риска.

Формула доходности инвестиционного портфеля:

Rp = w1R1 + w2R2 +…+ WgRg.

Rp – доходность портфеля р за период.

Rg – доходность актива g за период.

Wg – все активы g в портфеле (доля рын стоимости актива g в общей рыночой стоимости всего портфеля).

G – число активов в портфеле.

Теория Марковица – это возможность снизить риск всего портфеля. Позволяет производить эффективную диверсификацию портфеля, приводящую к существенному снижению риска по сравнению с отдельными активами.

Нужно выбирать оптимальный портфель активов, а не отдельные активы, т.е. оптимальное соотношение доходности и риска. Если существует ряд портфелей с одинаковой ожидаемой доходностью, то менее рискованным из них будет тот, у которого при расчета будет наиболее высоким коэффициент Шарпа.

Коэф. Шарпа – показатель эффективности инвестиционного портфеля (актива), который вычисляется как отношение средней премии за риск к среднему отклонению портфеля.

S = (E(R-Rf))/G = E(R-Rf)/√Var(R-Rf),

R – доходность портфеля, Rf – доходность от альтернативного вложения (безрисковая % ставка), E(R-Rf) – математическое ожидание, G – стандартное отклонение доходности портфеля.

[Согласно теории Уильяма Шарпа Требуемая доходность ацкии= Безрисковая ставка + (Доходность рыночного портфеля – Безрисковая ставка) ∙ Коэффициент бета. (Это же теория модели оценки капитальных активов CAPM). Чем рискованнее акции, тем выше возможный доход].