3.Анализ чувствительности проекта к риску
Одной из задач анализа проекта является определение чувствительности показателей эффективности к изменениям различных параметров. Чем шире диапазон параметров, в котором показатели эффективности остаются в пределах приемлемых значений, тем выше “запас прочности” проекта, тем лучше он защищен от колебаний различных факторов, оказывающих влияние на результаты реализации проекта.
Процесс анализа чувствительности проекта можно разбить на два этапа:
выявление параметров, влияющих на эффективность проекта, и диапазона их изменения. Такими показателями могут быть – текущие затраты, затраты на заработную плату и т.д.. Поскольку каждый проект индивидуален и разрабатывается для конкретного предприятия, имеющего свои особенности, то для определения числа, перечня и диапазона изменения параметров может быть использован метод экспертных оценок. Диапазон изменения параметров может быть задан как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения, например -20%; +20%.
перерасчет показателей эффективности проекта с учетом изменения параметров: задав вариацию каждого параметра можно получить зависимость чистого дисконтированного дохода от одной из переменных ЧДД = f(x), где х- один из параметров. По результатам расчетов строится диаграмма “паук”. Точка ЧДД0 соответствует исходному значению ЧДД, рассчитанному до изменения параметров. Каждая точка на графике, образующая очертание паука, строится по координатам: вариация параметра и значение ЧДД (рис.2).
Млн.руб.
ЧДД0
-30 -20 -10 0 10 20 30 вариация
фактора, %
- зависимость
ЧДД от изменения налогов,
- зависимость ЧДД от изменения заработной платы,
- зависимость ЧДД от изменения цен на комплектующие,
- зависимость
ЧДД от изменения капитальных затрат,
Рис. Диаграмма “паук”.
4.Пример расчета обобщающих показателей
экономической эффективности
Для обоснования эффективности системы используем метод дисконтирования. Допустим единовременные затраты осуществлены за 1 год; со 2 года расчетного периода предприятие получает экономию эксплуатационных затрат, неизменную по годам.
Чистый доход (ЧДt) рассчитываем по формуле (5). Для расчета ЧДt необходимо определить амортизационные отчисления и величину налогов, уплачиваемых предприятием из прибыли. Последние рассчитываются по формулам (16 -17). Коэффициент дисконтирования рассчитаем при Ен = 0,1. Чистый дисконтированный доход в t-ом году расчетного периода определяется произведением ЧДt на коэффициент дисконтирования соответствующего года, и последовательным накоплением этих величин.
Оформим расчеты в таблице 10.
Таблица 10
Показатели эффективности проекта.
Показатель |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
Единовременные затраты (инвестиции), млн.руб |
1000 |
- |
- |
- |
- |
- |
Экономия эксплуатационных затрат, млн.руб. |
- |
700 |
700 |
700 |
700 |
700 |
Амортизационные отчисления, (Na = 20%), млн.руб |
- |
200 |
200 |
200 |
200 |
200 |
Налог на имущество (2% от остаточной стоимости), млн.руб. |
|
16 |
12 |
8 |
4 |
0 |
Налог на прибыль (24% от налогооблагаемой прибыли), млн.руб. |
- |
164,16 |
165,12 |
166,08 |
167,04 |
168,0 |
Чистый доход, млн.руб. |
-1000 |
719,84 |
722,88 |
725,92 |
728,96 |
732,0 |
Коэффициент дисконтирования, (Е = 10%) |
1 |
0,9091 |
0,8264 |
0,7512 |
0,6829 |
0,6209 |
Чистый дисконтированный доход |
-1000 |
654,41 |
597,39 |
545,31 |
497,81 |
454,50 |
Чистый дисконтированный доход накопленный |
-1000 |
-345,59 |
251,8 |
797,11 |
1294,92 |
1749,42 |
Срок окупаемости капитальных вложений определяется по формуле (14). Графический способ расчета Ток представлен на рис.3.Точка пересечения линии ЧДД и оси абсцисс позволяет определить период окупаемости единовременных затрат. Причем на графике видно, на какой срок дисконтирование увеличивает период возврата.
Определение срока окупаемости
Млн. руб.
797,11
1294,92
1749,42
251,8
-345,59
-1000
2002
2004
2003
2005
2006
2007
Годы
Рис. 3
Внутренняя норма доходности определяется из соотношения (13). Графический способ расчета ВНД представлен на рис.4 На графике внутренняя норма доходности представлена пересечением кривой ЧДД с нулевой линией. Для построения кривой зависимости ЧДД и коэффициента эффективности капитальных вложений зададимся несколькими значениями Е; рассчитаем для них alfa t; определим ЧДД и по полученным точкам построим кривую.
Зависимость ЧДД от нормы дисконта
Млн. руб..
ЧДД
0
15% ВНД норма
дисконта
рис. 4
Для выявления устойчивости проекта к риску, проведем анализ чувствительности. В результате экспертной оценки было выявлено, что наиболее нестабильными параметрами, влияющими на эффективность проекта являются:
капитальные затраты, причем наиболее вероятно их изменение в пределах -30%; +20%,
цены на комплектующие, пределы вариации этого фактора -20%; +20%,
заработная плата -10%; +10%,
налоги -20%; +20%.
Для построения прямой, отражающей зависимость ЧДД от изменения параметра, достаточно двух точек. Поэтому пересчет показателя эффективности осуществляется для крайних значений вариации фактора (т.е. для выявления зависимости ЧДД от изменения капитальных затрат достаточно рассчитать значение ЧДД при уменьшении капитальных затрат на 30%, и их увеличении на 20%, осуществлять пересчет для промежуточных значений вариации фактора - -20%, -10%, 10% , необязательно).
Допустим при изменении капитальных затрат на (-30%) значение ЧДД = 50 млн.руб., при изменении на (+20%) ЧДД = 35 млн.руб. Падение цен на комплектующие на 20% обеспечит получение ЧДД в размере 40млн. руб., а при их повышении ЧДД = 37 млн.руб. При изменении заработной платы на (-10%) ЧДД составит 35 млн.руб., при изменении на (10%) - 25 млн.руб. Снижение налогового бремени на 20% обеспечит ЧДД в размере 55 млн.руб, их увеличение - 30 млн.руб.
Диаграмма “паук” для этого случая представлена на рис.
Млн. руб.
-30 -20 -10 0 10 20 30 вариация
фактора, %
- зависимость ЧДД от изменения налогов,
- зависимость ЧДД от изменения заработной платы,
- зависимость ЧДД от изменения цен на комплектующие,
- зависимость ЧДД от изменения капитальных затрат,
Рис. Диаграмма “паук”.
Степень чувствительности проекта к изменению того или иного параметра определяется углом наклона прямой к оси Х. Если изменения ЧДД, при заданной вариации параметров, находятся в положительной области, как в данном примере, то проект не имеет риска. Если значения ЧДД попадают в отрицательную область, то решение об оптимальном варианте, выбранном на основе критериев, следует пересмотреть с учетом анализа чувствительности проекта
Так как полученная фигура располагается в области положительных значений, ЧДД то проект риска не имеет, т.к. при заданных изменениях параметров значения ЧДД положительны. Но проект наиболее чувствителен к изменению налогового бремени, причем прослеживается обратная зависимость (с увеличением размера взимаемых налогов уменьшается значение ЧДД, и наоборот).