Поступления и затраты в ценах базового периода, млрд, руб.
Годы |
Поступления |
Затраты |
1 2 3 4 |
6 7 8 8 |
3 4 4 4 |
* Это подлинный пример 1995 года.
Прогнозируемый уровень инфляции
Годы |
Поступления |
Затраты |
1 2 3 4 |
300% 220% 150% 80% |
200% 180% 120% 100% |
Решение к заданию 3 раздела 2.1.
где, NPV- чистая настоящая стоимость проекта
Таким образом, при ставке дисконтирования 2,5 (250%) чистая настоящая стоимость проекта (1,6 млрд. руб.) положительна. Это означает, что проект способен обеспечить выраженные в средневзвешенной стоимости капитала интересы и ожидания инвесторов и кредиторов. Но констатации того факта, что NPV больше нуля, еще недостаточно для окончательного вывода о целесообразности осуществления проекта. Необходимо знать, превышает ли IRR средневзвешенную стоимость капитала.
2. Задаем ставку дисконтирования, к примеру, 6,5 и вычисляем чистую настоящую стоимость проекта. Она равна 5,696 млрд. руб. (Проверьте, пожалуйста, свой результат. Чистая настоящая стоимость проекта стала отрицательной вследствие завышенной “цены капитала” предприятия).
3. Отмечаем на графике соответствующие точки, соединяем их и видим, что NPV == 0 при IRR = 3,3. Это значительно больше ССК.
Правильность выбора данного проекта не оставляет больше сомнений. Секрет успеха рассматриваемого проекта явно заключается в возможности производителя повышать цены готовой продукции опережающими темпами по сравнению с инфляционным ростом цен издержек и, таким образом, не только перекладывать повышение затрат на потребителя, но и снимать значительную прибыль.
Примечание. 1. Срок жизни проекта — это период (количество лет), в течение которого инвестиции генерируют приток денежных средств. Срок эксплуатации инвестиций в оборудование, как правило, короче физического срока службы этого оборудования. 2. В выборе того или иного проекта на практике не всегда руководствуются критерием “внутренняя ставка рентабельности должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала”. Существует целый ряд проектов, осуществление которых диктуется экологической необходимостью или мотивировано повышением безопасности труда. От подобных проектов трудно, да и не следует ожидать значительных чистых денежных потоков. Но тогда доходы от остальных проектов предприятия должны обеспечить такую JRR, чтобы компенсировать пониженные денежные потоки или даже убытки от нерентабельных проектов.
Пример Предприятие инвестирует 10 млрд. руб., из них 2 млрд. руб. — в необходимые, но нерентабельные проекты. Если средневзвешенная стоимость капитала равна 15%, то 8 млрд. руб. инвестиций должны обеспечить не менее 1,5 млрд. руб. чистых денежных потоков в год (15% на все 10 млрд. руб. инвестиций), т.е. использоваться с рентабельностью не менее 18,75%:
Задание 1 к разделу 2.2.
Годовой баланс производственного предприятия “Новые горизонты” выглядит следующим образом:
млн. руб.
АКТИВ |
ПАССИВ |
Основные активы 3 500 Запасы сырья 400 Незавершенное производство 200 Запасы готовой продукции 600 Дебиторская задолженность 1 800 Денежные средства 200 Краткосрочные финансовые вложения 200 Другие текущие активы 300 |
Собственные средства 2 000 Резервы 1 000 Долгосрочная задолженность 2 000 Краткосрочная банковская задолженность 1 000 Кредиторская задолженность 1 200 |
БАЛАНС 7 200 |
7 200 |
Требуется: 1. Рассчитать собственные оборотные средства. 2. Вычислить текущие финансовые потребности. 3. Определить потенциальный излишек/дефицит денежных средств. 4. Рассчитать реальный излишек/дефицит денежных средств. 5. Если будет выявлен дефицит, рассчитать сумму необходимого краткосрочного кредита.
Решение к заданию 1 раздела 2.2.
1. Собственные оборотные средства определяются как разница между постоянными пассивами и постоянными активами:
(2000+1000+2 000) - 3 500 = 1 500 млн. руб.
2. Текущие финансовые потребности вычисляются как разница между текущими активами безденежных средств и кредиторской задолжностью текущими пассивами:
(400 +200+600+1 800) -1 200 =+1 800 млн. руб.
3. Потенциальный излишек/дефицит денежных средств — это разница между (1) и (2):
1 500 -1 800 = -300 млн. руб.
Это, к сожалению, не излишек, а дефицит, несмотря на то, что на расчетном счете имеется 200 млн. руб.
4. Реальный излишек/дефицит наличности рассчитывается на базе потенциального излишка/дефицита с учетом уже имеющихся на сегодняшний день краткосрочных вложений (их можно мобилизовать) и краткосрочного кредита:
(-300) + 1 000- 200 = 500 млн. руб.
5. Поскольку ТФП больше собственных оборотных средств, постоянных пассивов не хватает для обеспечения нормального функционирования предприятия. Таким образом, 300 млн. руб. (см. пункт 3) — это и есть потребная сумма краткосрочного кредита.
Задания 2 к разделу 2.2.