28. Определение нормы дисконта при различных источниках финансирования

Для оценки коммерческой эффективности проекта в целом зарубежные специалисты по управлению финансами рекомендуют применять коммерческую норму дисконта, установленную на уровне стоимости капитала. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов их владельцам (дивиденды, проценты) в процентах к их объему, называется стоимостью капитала.

Если инвестиционный проект осуществляется за счет собственного капитала предприятия, то коммерческая норма дисконта (для эффективности проекта в целом) может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности.

При экономической оценке инвестиционных проектов, осуществляемых за счет заемных средств, норма дисконта принимается ровной ставке процента по займу.

29. Сравнительная эффективность вариантов инвестиций. Основные критерии

Упрощенные методики оценки экономической эффективности инвестиций в экономической литературе носят название статические методы. Их основным инструментарием являются показатели приведенных затрат, сравнительного экономического эффекта, сравнительной экономической эффективности и сравнительного срока окупаемости. Рассмотрим их.

Приведенные затраты (Z_i) представляют собой сумму текущих (себестоимость - С_i) и приведенных единовременных (капитальные вложения – К_i) затрат. Последние приводятся в сопоставимый вид с текущими затратами по временной размерности с помощью коэффициента экономической эффективности (Е), который есть ни что иное как процентная ставка на вложенный в инвестиционный проект капитал. В формализованном виде сказанное будет выглядеть следующим образом:

, где

годовая себестоимость произведенной продукции по i-му варианту инвестиционного проекта, равная произведению себестоимости единицы продукции на годовой объем ее производства;

капитальные вложения по i-му варианту инвестиционного проекта, равные произведению удельных капитальных вложений на производство единицы продукции на годовой объем ее производства.

Сопоставляя между собой приведенные затраты по вариантам инвестиционных проектов, мы можем отобрать наиболее эффективный. Им будет тот вариант, у которого приведенные затраты будут минимальными.

Разница между приведенными затратами сравниваемых вариантов инвестиционных проектов позволяет определить сравнительный экономический эффект (Э_с), который обеспечивает реализация лучшего из них.

Предположим у нас имеется два варианта инвестиционных проектов, приведенные затраты по которым мы обозначим значениями Z₁ и Z₂. Тогда сравнительный экономический эффект можно будет определить по следующей формуле:

Э_с = Z₁ – Z₂ = (с₁ + Ек₁)А₁ – (с₂ + Ек₂)А₂ = (C₁ + EK₁) – (C₂ + EK₂) = (С₁ – С₂) – Е(К₂ – К₁) = .

Исходя из составляющих формулы сравнительного экономического эффекта можно определить показатель сравнительной экономической эффективности (е_с), который в формализованном виде может быть представлен таким образом:

.

Показатель обратный сравнительной экономической эффективности называется сравнительным сроком окупаемости (Т_с) капитальных вложений. Он характеризует время их возврата и определяется по формуле:

.