модель надбавки.

В 80х годах прошлого века появилась данная ставка, поскольку банки активно конкурировали между собой как по кредитам, так и по ценным бумагам. Кроме того, банки банка активно использовали средства иностранных инвесторов. Эта модель включает:

• процентные расходы по привлеченным средствам

• надбавка за риск и необходимая прибыль

2. Максимальные процентные ставки.

Установление максимальной % ставки по кредитам вне зависимости от состояния % ставки в перспективе. Данные ставки представляют собой одну из услуг, которую банк может предложить своим клиентам. В тоже время использование таких ставок может привезти к уменьшению числа заемщиков.

2. Стоимость – выгодность

Данная ставка вкл совокупный доход по кредиту в условиях различных уровней ставок; с учетом суммы кредита; прибыли по кредиту до налогообложения. Эффективность работы банка во многом зависит от того на сколько грамотна построена его %ая политика. Разработка эффективной % политики любого банка должна исходить из необходимости достижения максимального привлечения средств и получение всеми подразделениями банка для осуществления нормальной коммерческой деятельности.

Если уровень ссудного процента складывается на основе соотношения спроса и предложения кредита, как это характерно для рыноч­ного хозяйства, он должен четко отражать изменение экономи­ческой конъюнктуры. Стимулы к дополнительным инвестициям с привлечением кредита будут сохраняться до тех пор, пока ожи­даемая рентабельность превышает текущую норму процента или равна ей. Однако данная схема на сегодняшний день не соответ­ствует реальным экономическим условиям. Несмотря на рыно­чное формирование уровня ссудного процента, ряд процессов (инфляция, экономический кризис, особенности валютного ре­гулирования, неразвитость денежного рынка, монопольное вла­дение государством отдельными отраслями производства) не по­зволяют проценту выступать эффективным регулятором произ­водства.

Тем не менее отдельные направления экономического регу­лирования присущи и современному функционированию ссудно­го процента. Так, посредством нормы процента уравновешивается соотношение спроса и предложения кредита. Он содействует раци­ональному сочетанию собственных и заемных средств. В условиях рыночного формирования уровня ссудного процента привлечение в оборот заемных средств является выгодным только при покры­тии кредитом временных и необходимых дополнительных потреб­ностей. Всякое излишнее использование кредита снижает общий уровень рентабельности вложений.

Посредством процента осуществляется регулирование объема привлекаемых банком депозитов.  Процентная политика коммерческого банка уже сегодня направ­лена на соответствующее управление ликвидностью его баланса. Дифференциация уровня ссудного процента по активным операциям в зависимости от ликвидности вложений приводит к соответствию спроса на рисковый кредит со стороны заемщиков требованиям ликвидности баланса банков. Аналогичнопрослежива­ется роль процента по депозитным операциям как стимула привле­чения наиболее устойчивых средств в оборот кредитного учреждения.

Для современных экономичес­ких отношений характерно усиление роли банковского процента как результат проявления его регулирующей функции.

Классификация. По формам кредита: коммерческий процент, банковский, потребительский, процент по лизинговым сделкам, процент по государственному кредиты. По видам кредитных учреждений: учетный процент ЦБ РФ, банковский процент, процент по операциям ломбардов. По видам инвестиций с привлечение кредита банка: Процент по кредитам в оборотные средства, процент по инвестициям в основные фонды, процент по инвестициям в ценные бумаги. По срокам кредитования: % по краткосрочным ссудам, по среднесрочным ссудам, по долгосрочным ссудам. По видам операций кредитного учреждения: депозитный процент, вексельный процент, учетный процент банка, процент по ссудам, процент по межбанковским кредитам.

Банковский процент - одна из наиболее развитых в России форм ссудного процента. Он возникает в том случае, когда одним из субъ­ектов кредитных отношений выступает банк.

Банк, как и любое кредитное учреждение, размещает в ссуду прежде всего не собственные, а привлеченные средства. Доля до­хода, получаемая банком, представляет собой компенсацию за посредничество, “рисковое объединение” и кредитную оценку. Риск невыполнения обязательств перед банком по его активам превышает риск невыполнения обязательств перед вкладчиком по пассивам. Таким образом, он принимает на себя риск неплатежей по ссудам. Кроме того, вкладчики допускают более низкую про­центную ставку по средствам, передаваемым в банк, с тем чтобы не заниматься поиском клиентов и оценкой их кредитоспособности.

Верхняя граница процента за кредит определяется рыночными условиями. Нижний предел складывается с учетом затрат банка по привлечению средств и обеспечению функционирования кредитного учреждения.

Ста́вка рефинанси́рования — размер процентов в годовом исчислении, подлежащий уплате центральному банку страны за кредиты, предоставленные кредитным организациям. Эти кредиты являются рефинансированием временной нехватки финансовых ресурсов. Ставка рефинансирования Банка России выполняет роль важного индикатора денежно-кредитной политики. В настоящее время она формально не привязана к фактическим ставкам, устанавливаемым Банком России по отдельным видам операций. Однако фактически ставка рефинансирования Банка России основана на ставке по кредиту «овернайт» Банка России^[6] (однодневный расчётный кредит) и в настоящее время (с 2009 года) численно равна ей. Кроме функции экономического регулятора, ставка рефинансирования используется в России в целях налогообложения, расчета пеней и штрафов.

Вопрос 31. Банковская система и стратегия её развития в современных условиях.

  Термин «система» в переводе с греческого (systema) означает «целое, составленное из частей». С философской точки зрения система– это целостный комплекс взаимосвязанных элементов, которые, выступая системой более низкого порядка, одновременно представляют собой элемент системы более высокого порядка..

       Банковская система РФ– совокупность определенных взаимосвязанных элементов, в качестве которых выступают:       1) Центральный банк РФ;       2) российские кредитные организации;       3) филиалы и представительства в РФ иностранных кредитных;       4) организаций;       5) группы кредитных организаций.             Банк России занимает особое (главное) место в банковской системе, а его правовое положение отличается существенными особенностями. Это главный банк РФ, он является государственной федеральной собственностью. Банковская система с выделением особого положения Банка России в качестве государственного ведомства типична для современных экономически развитых государств.

Нормативные акты, регулирующие деятельность банка: Статья 75 Конституции России, Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 2 декабря 1990 года № 395-1, Федеральный закон «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» от 23 декабря 2003 года N177-ФЗ, Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» от 25 февраля 1999 года N40-ФЗ

Банк России имеет уставный капитал в размере 3 млрд. рублей. Прибыль Банка России определяется как разница между суммой доходов от предусмотренных статьей 46 Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» банковских операций и сделок и доходов от участия в капиталах кредитных организаций и расходами, связанными с осуществлением Банком России своих функций, установленных статьей 4 настоящего Федерального закона.

  В настоящее время банковская система РФ согласно закону имеет двухуровневое построение:       1) верхний уровень – ЦБ РФ;       2) нижний уровень – все остальные участники банковской системы (российские банки и небанковские кредитные организации, филиалы и представительства в РФ иностранных кредитных организаций, союзы и ассоциации кредитных организаций. При этом общепризнанным является тезис о том, что дальнейшее качественное развитие российской банковской системы не должно затрагивать двухуровневый характер ее организационного построения.       Отношения между участниками банковской системы развиваются по двум векторам:       1) между ЦБ РФ и иными участниками (в первую очередь кредитными организациями);       2) между кредитными организациями.        Основными принципами построения и функционирования банковской системы РФ являются: единство банковской системы; двухуровневая структура; рациональное сочетание государственного регулирования банковской системой и саморегулирования; независимость ЦБ РФ от других органов власти; ответственность ЦБ РФ за развитие и эффективное функционирование банковской системы; монопольное положение ЦБ РФ в осуществлении денежной эмиссии; невмешательство государства в оперативную деятельность кредитных организаций; лицензируемый порядок осуществления банковской деятельности; сохранение банковской тайны; стабильность банковской системы и др.

Второй уровень банковской системы: коммерческие (универсальные банки), специализированные банки (инвестиционные, ипотечные, сберегательные, учетные и др.). Коммерческие (универсальные банки)-  состоит из сети самостоятельных банковских учреждений, непосредственно выполняющих функции кредитно-расчетного обслуживания клиентуры на коммерческих принципах. Основной его составляющей являются коммерческие (универсальные) банки, деятельность которых всеобъемлюща. Они занимаются практически всеми видами кредитных, расчетных и финансовых операций, связанных с обслуживанием хозяйственной деятельности своих клиентов. 

Специализированные банки. Деятельность специализированных банков ориентирована на предоставление в основном одного-двух видов услуг для большинства своих клиентов. Другим типом специализации банков может служить обслуживание лишь определенной категории клиентов (например, биржевые, кооперативные или коммунальные банки) либо отраслевая специализация. Наиболее ярко выражена функциональная специализация банков, так как она принципиальным образом влияет на характер деятельности банка, определяет особенности формирования активов и пассивов, построения баланса банка, а также специфику организации работы с клиентурой. Инвестиционные и инновационные банки специализируются на аккумуляции денежных средств на длительные сроки, в том числе посредством выпуска облигационных займов и предоставления долгосрочных ссуд. Особенностью деятельности инвестиционных банков является их ориентация на обслуживание и участие в эмиссионно-учредительской деятельности промышленных компаний. Учетные и депозитные банки исторически специализируются на осуществлении краткосрочных кредитных операций (в среднем 3—6 мес.) по привлечению и размещению временно свободных денежных средств, а в общей сумме активных операций существенный удельный вес занимают кредитные и учетные операции с краткосрочными коммерческими векселями. Ипотечные (земельные) банки осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению средств на долгосрочной основе под залог недвижимого имущества. Особенность формирования пассива ипотечных банков — существенный удельный вес собственных и привлеченных путем выпуска ипотечных облигаций средств. Специализация ипотечных банков — выдача ипотечного кредита под залог (перезалог) недвижимости.

Банковские картели - это соглашения, ограничивающие самостоятельность отдельных банков и свободную конкуренцию между ними путем согласования и установления единообразных процентных ставок, проведения одинаковой дивидендной политики и т.п. Банковские синдикаты, или консорциумы - соглашения между несколькими банками для совместного проведения крупных финансовых операций. Банковские тресты - это объединения, возникающие путем полного слияния нескольких банков, причем происходит объединение капиталов этих банков и осуществляется единое управление ими. Банковские концерны - это объединение многих банков, формально сохраняющих самостоятельность, но находящихся под финансовым контролем одного крупного банка, скупившего контрольные пакеты их акций. Транснациональные Банки (ТНБ) — крупные кредитно-финансовые учреждения с широкой сетью заграничных представительств, филиалов и отделений. Являются основными посредниками в международном движении ссудного капитала. Контролируют валютные и кредитные операции на мировом рынке. Для деятельности таких банков характерна высокая доля международных операций, глобальный характер деятельности, широкий спектр и универсальность предоставляемых услуг. Основными клиентами являются транснациональные корпорации, иностранные представительства и государственные институты, международные организации

Виды банков:

• центральные банки, осуществляющие государственное регулирование банковской сферы и денежную эмиссию.

• коммерческие банки, осуществляющие предпринимательскую банковскую деятельность;

  • универсальные банки, осуществляют все основные виды банковских операций;

  • инвестиционные банки, специализируются на инвестициях, чаще всего в ценные бумаги;

  • сберегательные банки, специализируются на привлечении средств населения;

Основной целью развития банковского сектора Российской Федерации (далее - банковский сектор) на среднесрочную перспективу является активное участие в модернизации экономики на основе существенного повышения уровня и качества банковских услуг, предоставляемых организациям и населению, и обеспечения его системной устойчивости. Достижение этой цели является необходимым условием развития российской экономики и повышения ее конкурентоспособности на международной арене за счет диверсификации и перехода на инновационный путь развития.

Изменение модели развития банковского сектора потребует от Правительства Российской Федерации и Банка России реализации комплекса мероприятий, направленных:

• на совершенствование правовой среды, включая развитие законодательства Российской Федерации и создание иных условий, обеспечивающих возможности рационального ведения бизнеса, более эффективную защиту частной собственности и развитие конкуренции на всех сегментах финансового рынка;

• на формирование инфраструктуры, отвечающей современным требованиям и базирующейся на использовании передовых банковских технологий, развитии системы регистрации залогов, бюро кредитных историй, платежной и расчетной систем, института центрального контрагента и иных инфраструктурных институтов и условий, включая мероприятия по созданию международного финансового центра в Российской Федерации;

• на повышение качества корпоративного управления и управления рисками в кредитных организациях;

• на совершенствование банковского регулирования и банковского надзора прежде всего путем развития в них содержательной составляющей и приведения правовых условий и практики их осуществления в соответствие с международными стандартами. Такая работа должна дополняться формированием системы регулирования и надзора (контроля) за деятельностью всех организаций, оказывающих финансовые услуги, исходя из принципа пропорциональности предъявляемых требований системной значимости организаций и уровню принимаемых ими рисков;

• на обеспечение финансовой стабильности.

Вопрос 32. Цели деятельности и характеристика функций цб рф.

 Целями деятельности ЦБ РФ являются:       1) защита и обеспечение устойчивости рубля;       2) развитие и укрепление банковской системы РФ;       3) обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.       Получение прибыли не является целью деятельности ЦБ РФ. В то же время ЦБ осуществляет свои расходы за счет собственных доходов.

Согласно принципам организации Банка России, ЦБ РФ– это единая централизованная система с вертикальной структурой управления.  

   Структура Банка России представляет собой определенную совокупность взаимосвязанных элементов, обусловленных целями, задачами и компетенцией ЦБ РФ. В нее входят: центральный аппарат; территориальные учреждения; расчетно-кассовые центры; вычислительные центры; полевые учреждения; учебные заведения; другие организации, в том числе подразделения безопасности и Российское объединение инкассации, которые необходимы для осуществления деятельности ЦБ РФ.      

 Территориальные учреждения Банка России:        1) не являются юридическими лицами;       2) не имеют права выдавать без разрешения Совета директоров банковские гарантии и поручительства, вексельные и другие обязательства;       3) по решению Совета директоров могут создаваться в регионах, объединяющих территории нескольких субъектов РФ.       Задачи и функции территориальных учреждений ЦБ РФ определяются Положением о территориальных учреждениях ЦБ РФ, утверждаемым Советом директоров. Территориальными учреждениями ЦБ РФ являются среди прочих и Национальные банки республик в составе РФ.     

  Полевые учреждения Банка России– это воинские учреждения которые руководствуются в своей деятельности воинскими уставами, а также Положением о полевых учреждениях ЦБ РФ, утверждаемым совместно ЦБ РФ и Министерством обороны РФ. Они предназначены для банковского обслуживания воинских частей, учреждений и организаций Министерства обороны РФ, иных государственных органов и юридических лиц, обеспечивающих безопасность РФ, физических лиц, проживающих на территориях объектов, обслуживаемых полевыми учреждениями ЦБ РФ, в тех случаях, когда создание и функционирование территориальных учреждений ЦБ РФ невозможны.    

В современных условиях центральный банк выполняет следующие основные народнохозяйственные функции: Эмиссионный центр страны;Валютный центр; Банк банков и расчетный центр; Банк правительства; Центр денежно-кредитного регулирования экономики.

Функция эмиссионного центра Центральные. Банки в настоящее время обладают монопольным правом на выпуск банкнот, обеспечение которых значительно изменилось.В период золотого монометаллизма банкноты центральных банков имели двойное обеспечение – золотое и вексельное (товарное).В настоящее время основным обеспечением банкнот являются коммерческие векселя, золотовалютные резервы и государственные ценные бумаги.За центральным банком как представителем государства законодательно закреплена эмиссионная монополия только в отношении банкнот, т.е. общенациональных кредитных денег, которые являются общепризнанным окончательным средством погашения долговых обязательств. В некоторых странах центральный банк монопольно осуществляет также эмиссию монет, но их чеканкой обычно занимается министерство финансов (казначейство). Банкноты составляют незначительную часть денежной массы промышленно развитых стран, поэтому функция эмиссионной монополии ЦБ несколько снижена, хотя банкнотная эмиссия по-прежнему необходима для платежей в розничной торговле и обеспечения ликвидности кредитной системы.

Функция валютного центра. Исторически сложилось так, что для обеспечения банкнотной эмиссии в центральных банках были сосредоточены золотовалютные резервы. Кроме того, центральный банк осуществляет регулирование платежного баланса страны и ее валютного курса, используя такие методы, как учетная (дисконтная) политика и валютная интервенция. Также центральный банк представляет свою страну в международных и региональных валютно-финансовых организациях: МВФ, Всемирном банке, Банке международных расчетов, ЕБРР, Европейском инвестиционном банке и др.

Банк банков и расчетный центр. Особая роль центрального банка в кредитной системе состоит также в том, что главной его клиентурой являются не торгово-промышленные предприятия и население, а кредитные учреждения, в основном коммерческие банки.Для обеспечения своей ликвидности В настоящее время взаимоотношения центрального банка с кредитными учреждениями определяются следующим: во-первых, центральный банк является для них кредитором в последней инстанции; во-вторых, он осуществляет контроль или надзор над банками и, в-третьих, следует отметить его особую роль как регулирующего, контролирующего, исследовательского и информационного центра кредитной системы страны.

Банк правительства. Центральный банк осуществляет исполнение государственного бюджета по доходам и расходам, а также является агентом государства по размещение государственного долга. Казначейство хранит свои свободные средства на текущем счете в центральном банке, которые оно использует для покрытия своих расходов. При этом казначейство расплачивается со своими поставщиками чеками на центральный банк. Следовательно, центральный банк исполняет роль банкира по отношению к государству. Вместе с тем центральный банк, пользуясь беспроцентно свободными денежными средствами казначейства, выполняет бесплатно для него операции по исполнению бюджета. Так, по поручению казначейства центральный банк принимает налоговые платежи, которые зачисляет на его текущий счет. Как агент государства по размещению государственного долга центральный банк осуществляет выпуск государственных займов, организует подписку на займы и размещение облигаций займов среди коммерческих банков, страховых компаний и других участников денежного рынка. Однако, этим не ограничивается функция центрального банка как банкира правительства, поскольку в ряде случаев центральный банк осуществляет также непосредственное кредитование государства за счет своих ресурсов.

Проведение денежно-кредитной политики. Методы, используемые в денежно-кредитной политике, можно условно разделить на две группы: общие методы и выборочные методы. Общие методы влияют на операции всех коммерческих банков, на рынок ссудных капиталов в целом. Выборочные (селективные) методы направлены на регулирование отдельных форм кредита (например, потребительского) или кредитования различных отраслей (жилищного строительства, экспортной торговли) и применяться могут как ко всем коммерческим банкам так и индивидуально.

К общим (основным) методам используемым в денежно-кредитной политике относят: Изменение ставки учетного процента; Изменение норм обязательных резервов банков; Операции на открытом рынке; Регламентация экономических нормативов для банков.

ЦБ РФ выполняет следующие основные функции:       1) во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику;       2) монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует наличное денежное обращение;       3) является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования;       4) устанавливает правила осуществления расчетов в РФ;       5) устанавливает правила проведения банковских операций;       6) осуществляет обслуживание счетов бюджетов всех уровней бюджетной системы РФ, если иное не установлено федеральными законами, посредством проведения расчетов по поручению уполномоченных органов исполнительной власти и государственных внебюджетных фондов, на которые возлагаются организация исполнения и исполнение бюджетов;       7) осуществляет эффективное управление золотовалютными резервами ЦБ РФ;       8) принимает решение о государственной регистрации кредитных организаций, выдает им лицензии на осуществление банковских операций, приостанавливает их действие и отзывает их;       9) осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп;       10) регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами;       11) осуществляет самостоятельно или по поручению Правительства РФ все виды банковских операций и иных сделок и другие функции.

В целях обеспечения устойчивости кредитных организаций ЦБ РФ может устанавливать следующие обязательные нормативы:       1) минимальный размер уставного капитала для создаваемых кредитных организаций; размер собственных средств (капитала) для действующих кредитных организаций; предельный размер имущественных (неденежных) вкладов в уставный капитал кредитной организации;       2) максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков;       3) максимальный размер крупных кредитных рисков;       4) нормативы ликвидности кредитной организации;       5) нормативы достаточности собственных средств (капитала);       6) размеры валютного, процентного и иных финансовых рисков;       7) минимальный размер резервов, создаваемых под риски;       8) нормативы использования собственных средств (капитала) кредитной организации для приобретения акций (долей) других юридических лиц;       9) максимальный размер кредитов, банковских гарантий и поручительств, предоставленных кредитной организацией своим участникам.

Перечисленные выше функции Центрального банка проявляются в его операциях, которые делятся на пассивные – операции по созданию ресурсов банка и активные – операции по их размещению.

Современный механизм эмиссии банкнот основан на кредитовании коммерческих банков, государства и увеличении золотовалютных резервов. Механизм эмиссии предопределяет характер кредитного обеспечения банкнот. Эмиссия банкнот при кредитовании банков обеспечена векселями и другими банковскими обязательствами; при кредитовании государства – государственными долговременными обязательствами, а при покупке золота и иностранной валюты – соответственно золотом и иностранной валютой. Иначе говоря, обеспечением банкнотной эмиссии служат активы Центрального банка. В этом, в частности, проявляется взаимосвязь пассивных и активных операций банка. Размеры пассивной операции Центрального банка «эмиссия банкнот» зависят от его активных операций: ссуд банкам, казначейству (министерству финансов), покупки иностранной валюты и золота. В этом смысле можно сказать, что перечисленные активные операции Центрального банка первичны по отношению к пассивным.

ЦБ РФ– главный орган банковского регулирования и банковского надзора. Он осуществляет постоянный надзор за соблюдением кредитными организациями и банковскими группами банковского законодательства, нормативных актов ЦБ РФ, установленных ими обязательных нормативов.       Главными целями банковского регулирования и банковского надзора выступают поддержание стабильности банковской системы РФ и защита интересов вкладчиков и кредиторов. ЦБ РФ не вмешивается в оперативную деятельность кредитных организаций, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.       Для осуществления своих функций банковского регулирования и банковского надзора ЦБ РФ проводит проверки кредитных организаций (их филиалов), а также направляет им обязательные для исполнения предписания об устранении выявленных в их деятельности нарушений и применяет предусмотренные законодательством санкции по отношению к нарушителям, устанавливает обязательные для кредитных организаций и банковских групп правила проведения банковских операций; бухгалтерского учета и отчетности; организации внутреннего контроля; составления и представления бухгалтерской и статистической отчетности.. ЦБ РФ предоставляет кредиты кредитным организациям в валюте РФ в целях поддержания и регулирования ликвидности банковской системы и на условия обеспеченности, срочности, возвратности, платности.               Самое серьезное наказание для кредитной организации– отзыв Банком России лицензии на осуществление банковских операций.       Порядок отзыва устанавливается нормативными актами ЦБ РФ. В целях защиты интересов вкладчиков и кредиторов ЦБ РФ вправе назначить в кредитную организацию, у которой отозвана лицензия на осуществление банковских операций, уполномоченного представителя ЦБ РФ. В период деятельности уполномоченного представителя ЦБ РФ кредитная организация вправе осуществлять разрешенные ей федеральными законами сделки только по согласованию с этим уполномоченным в порядке, установленном Законом РФ «О банках и банковской деятельности». С момента создания ликвидационной комиссии (ликвидатора) или назначения арбитражным судом арбитражного управляющего деятельность уполномоченного представителя ЦБ РФ прекращается.

Вопрос 33. Денежно-кредитная политика Банка России, ее элементы.

Денежно-кредитная политика – это меры по управлению денежным обращением и кредитными отношениями, направленные на устойчивое развитие экономики и усиление покупательной способности национальной валюты.

Цели деятельности ЦБ:

1. защита и обеспечение устойчивости рубля.

2. развитие и укрепление банковской системы

3. обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

Получение прибыли НЕ является целью еятельности ЦБ.

ЦБ осуществляет денежно-кредитную политику с использованием таких инструментов и методов:

1. Процентные ставки по операциям ЦБ. С помощью них банк имеет возможность проводить все сделки на финансовом рынке, осуществлять рефинансирование, а также изымать ликвидность у банков. Все это направлено на формирование уровня доходности банка на различных сегментах финансового рынка

2. Нормативы обязательных резервов, депонируемые в ЦБ. Это средства, которые каждый коммерческий банк должен хранить в ЦБ РФ. Их размер определяется умножением нормы отчислений на средства клиентов юр. и физ. лиц, кроме кредитных организаций.

3. Операции на открытом рынке – это купля-продажа Банком России гос. ценных бумаг, включая казначейские векселя, а также облигации ЦБ РФ

4. Рефинансирование кредитных организаций – это кредитование Банком России кредитных организаций

5. Валютные интервенции – купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля, а также на суммарный спрос и предложение денег.

6. Установление ориентиров роста денежной массы. Банк России устанавливал минимальные и максимальные границы прироста денежной массы на контрольный срок (таргетирование)

7. Прямые количественные ограничения – это установление лимитов на предоставление кредитов коммерческим банкам, а также запрет на проведение кредитными организациями отдельных банковских операций.

8. Эмиссия облигаций от своего имени.

Направления денежно-кредитной политики на 2012-2014 год:

В предстоящий трехлетний период Банк России , согласно проекту, завершит переход к таргетированию инфляции. «Это означает, что в ближайшие годы денежно-кредитная политика Банка России будет сосредоточена на последовательном снижении инфляции, а в более отдаленной перспективе — на поддержании стабильно низких темпов роста цен (стабильности цен). В рамках выбранной стратегии Банк России ставит задачу снизить инфляцию до 4—5% в годовом выражении в 2014 году», — отмечается в материалах. Основной задачей курсовой политики Банка России на 2012—2014 год декларируется последовательное сокращение прямого вмешательства регулятора в курсообразование и создание условий для перехода к режиму плавающего валютного курса. Характеризуя использование системы инструментов денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе, ЦБ отмечает, что последовательное сокращение прямого вмешательства регулятора в процессы курсообразования будет способствовать повышению эффективности работы процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. «В связи с этим политика управления процентными ставками станет ключевой в механизме денежно-кредитного регулирования.

Вопрос 34. Оптимизация ликвидности портфеля активов российских банков.

Баланс коммерческого банка считается ликвидным, если быстрая реализация части средств по активу позволяет обеспечить срочные обязательства по пассиву. Основой ликвидности ком.банка является соблюдение объективно-необходимого соотношения между составляющими: собственные средства, привлеченные и заемные средства, размещаемые средства. Термин платежеспособность несколько шире: подразумевается не только и не столько возможность превращения активов в быстрореализуемые, сколько способность юридического или физического лица своевременно и полностью выполнять свои платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных или иных операций денежного характера.

С учетом мировой практики, ликвидность рассматривают как запас или поток.

Ликвидность как запас включает определение уровня возможности ком. Банка выполнять свои обязательства перед клиентами в каждый конкретный момент путем изменения структуры активов. «Запас» характеризует ликвидность банка на определенный момент времени, его способность ответить по своим текущим обязательствам, в особенности по счетам до востребования. Как «поток» ликвидность оценивается за определенный период времени либо на перспективу.На ликвидность влияют факторы: 1) состав и структура пассивов; 2) состав и структура активов;3) соблюдение золотого правила банкиров: совпадение по срокам активов и пассивов.

Нормативы ликв-ти устанавливаются в целях контроля за способностью банка обеспечить полное и cвоевременное вып-ие обязательств. 1) мгновенная лик-ть (Н2) регулир.риск потери банком ликв-ти в теч.операционного дняН ₂ = ( Высоколиквидные активы ) * 100% / ( Обязательства по счетам до востребования ); 2)Н текущ.лик-ти (Н3) регулир.риск потери лик-ти в теч.ЗОкаленд.дней. опред. min отнош. суммы ликвид.активов (это краткоср.ц/б кред.до востреб-онкольные) к сумме пассивов банка по счетам до востреб+сроч.вклады до 30дней>=50%. .Н ₃ = ( Ликвидные активы ) * 100% / ( Обязательства до востребования и сроком до 30 дней ). 3)Н долгосроч.лик-ти (Н4) -регул.риск потери ликвидности в рез-те размещ.ср-в в долгоср.активы и опред. mах допуст.отнош.кред.треб.б-ка со сроком погаш >1 г. к собствееным средствам б-ка и обяз-вам со сроком погаш >1. Н 4 = ( Выданные кредиты со сроком погашения свыше 1 года ) * 100% / ( Капитал банка + Обязательства сроком свыше 1 года ) .4)Н общей Л (Н5) -регул.риск потери Л и опред.яип отнош.лик-х активов к сумме активов б-ка за вычетом обяз-х резервов Н 5 = ( Ликвидные активы ) * 100% / ( Общая сумма активов ) . 5) mах размер риска на 1заем-ка-регул.кред.риск б-ка в отнош. в отнош 1 з-ка и опред.mах отнош.совокуп.суммы кред.треб.б-ка к з-ку (<=25%). 6)mах размер крупных кред.рисков -регулир.совок.вел-ны кр.кред.рисков и опред.тах соот.совок. вел-ны этих р. и кап-ла б-ка (<=800%) 7)mах размер кред-в банковских гарантий и поруч-в предост-х б-ом своим акционерам или уч-ам к СС (<=50%) 8)Н достат-ти СС или кап-ла б-ка- огранич. Риск несост-ти б-ка и опред-т треб-ия по min величине СС, необх для покрыт.банк-х рисков. H=Капитал/(Активы с уч.степени риска - Обяз.резервы.

Деятельность ком.банков по управлению ликвидностью направлена на выполнение обязательств своих клиентов. Процесс управления лик-ью – это совокупность методов по управлению активами и пассивами. В мир. Практике управление ликвидностью осуществляется посредством использования ряда методов. Наиболее распространенные: метод общего фонда средств (При использовании данного метода распределение совокупной суммы банковских ресурсов между различными видами активов производится независимо от источника образования ресурсов) и метод распределения активов (позволяет преодолеть ограниченность метода общего фонда средств. Модель распределения активов устанавливает, что размер необходимых банку ликвидных средств зависит от источников привлечения фондов. Этим методом делается попытка разграничить источники средств в соответствии с нормами обязательных резервов и скоростью их обращения или оборачиваемостью) В целях регулирования необходимого уровня ликвидности при размещении активов должны соблюдаться условия: 1)размещение активов должно обнеспечивать банку определенный доход; 2) при этом риск банка не должен повышаться. В целях эффективно управления активами их принято подразд. На группы: 1)налич. Ден.ср-ва и краткосроч.обяз-ва, которые быстро и с незначит. Потерями можно превратить в налич. 2) ссуды, предоставляемые банком другим ком.банкам или ком.организщациям.3) инвестиции в ценные бумаги.4)прочие активы.

Управление активами – это изменение их структуры по отдельным группам-видам на основе результата анализа их фактического состояния на конкретную дату и в динамике. Наибольшее влияние на ликвидность банков оказывают состав и структура кредитного портфеля. Управление пассивами: постоянный поиск источников привлеченных и заемных средств и выбор среди них самых надежных и дешевых. На практике процесс управления активами и пассивами происходит одновременно, поскольку они взаимосвязаны и взаимозависимы. Экономическая устойчивость банка во многом определяется финансовыми результатами его деятельности, уровнем принимаемых банком рисков в сочетании с его ликвидностью и доходностью. Ликвидность — важнейшая качественная характеристика деятельности банка, свидетельствующая о его надежности, стабильности, устойчивости. Для обеспечения ликвидности банку необходимо формировать такую структуру баланса, при которой активы, не утрачивая своей стоимости, могут своевременно преобразовываться в денежные средства по мере востребования пассивов.

Вопрос 35. Кредитование физических лиц коммерческими банками: состояние и перспективы развития.

По сути потребительский кредит– “это продажа торговыми предприятиями потребительских товаров с отсрочкой платежа или предоставление банками ссуд на покупку потребительских товаров, а также на оплату различного рода расходов личного характера (плата за обучение, медицинское обслуживание и т.п.)”.

Потребительский кредит ускоряет процесс получения определенных материальных благ, которые физ. Лицо могло получить позднее при условии накопления определенной суммы денежных средств. Предоставление кредита населению повышает его платежеспособность и жизненный уровень, а также ускоряет реализацию товаров и способствует созданию материальных благ. Объем потреб кредитов активно влияет на формирование покупательного фонда населения и его соответствие объему и структуре товарного фонда. При ПК в качестве заемщика выступают физические лица; кредиторы – ком. Банки, предприятия торговли и ломбарды. В отличие от банковского кредита, часть ПК предоставляется с участием посредников(авто, торг).ПК, в отличие от других форм кредита, в большей мере регулируется государством, т.к. это связано с уровнем жизни.

Признаки классификации ПК: 1)по целевому назначению (на неотложные нужды, на недвижимость); 2) по субъектам кредитных отношений (банк, предприятие торговли, автосалон, ломбард); 3)по способу организации предоставления(наличная и безналичная форма); 4)по формам предоставления (товар, деньги); 5)по способу получения и погашения (ссуда общей суммой, ссуда частями); 6) по виду объекта кредитования (товары, услуги); 7)по порядку предоставления (зачисление денег на текущий счет, выдача наличных, зачисление на карточку). По объектам кредитования ПК разделяются на 2 вида: на текущие цели и на затраты капитального характера. Кредиты на текущие цели в свою очередь подразделяются на: 1) кредиты для приобретения товаров длительного пользования – мебель, бытовая техника и т.п.; 2) кредиты на неотложные нужды (необеспеченные денежные ссуды); 3) автокредиты (классические автокредиты, экспресс-автокредиты, автокредиты с обратным выкупом по схеме trade-in); 4) образовательный кредит и кредит на отдых, на медицинские услуги; 5) приобретение кредитных карт. К кредиту на капитальные затраты относятся кредиты на ремонт квартир и домов, приобретение и строительство жилья и земли под строительство. Такой кредит на 100% требует обеспечения в виде поручителей, движимого или недвижимого имущества. Частным случаем такого кредита вступает ипотека .Не каждый может получить потребительский кредит, для финансового учреждения, предоставляющего вам кредит, важно знать, что его деньги будут возвращены вместе с процентами и остальными выплатами. Для этого им нужно выяснить вашу 'кредитную историю'. В зависимости от порядка предоставления потребительские ссуды коммерческих банков и специальных финансово-кредитных учреждений делятся на несколько видов: 1.Банки покупают у розничных торговцев долговые обязательства покупателей, в результате чего роль кредитора от розничного торговца переходит к банку. Хотя эти обязательства розничные торговцы гарантируют, но не редко такие гарантии, как таковые, отсутствуют. Стоит лишь надеяться на обеспечение кредита, которым служат купленные в кредит товары. 2.Прямые банковские ссуды, которые предоставляются под гарантию третьего лица - поручителя с уплатой последнему заёмщиком определённого вознаграждения. Обеспечением таких ссуд является приобретённые за их счёт товары или будущие доходы заёмщика.

Оценка платежеспособности заемщиков сберегательным банком: П=Дчист*К*t. К- коэффициент, t – число месяцев, на которые берется кредит.Обычные кредиты: К=0,7 (до 40 тысяч), К=0,8 (более 40 тысяч) Кредит на неотложные нужды: К=0,7 (до 5 тысяч), К=0,8 (более 5 тысяч) Жилищный: К=0,8 (до 21 тыс.) К=0,9 (более 21 тыс.) Погашение кредита производится ежемесячно равными долями начиная с 1 числа месяца, следующего за месяцем заключения кредитного договора. Последний платеж производится не позднее даты, установленной договором. При предполагаемом снижении доходов заемщика в течение периода действия кредитного договора (например, достижение пенсионного возраста) составляется график платежей, в котором предусматривается погашение большей части кредита на начальном этапе договора. При этом размеры платежей устанавливаются с соблюдением следующего условия: - в периоде, приходящемся на трудоспособный возраст, сумма единовременного платежа по кредиту вместе с максимальной суммой платежа по процентам (за 30 дней со всей суммы кредита) не должна превышать величину Дч1 х К1; - в периоде, приходящемся на пенсионный возраст, сумма единовременного платежа по кредиту вместе с суммой платежа по процентам (за 30 дней от остатка основного долга на момент наступления пенсионного возраста) не должна превышать величину Дч2 х К2. В последние годы потребительское кредитование в России развивалось поистине стремительными темпами, однако в недавнем времени ситуация начала меняться. Рост рынка заметно приостановился и некоторые аналитик даже прогнозируют в недалеком будущем отрицательную динамику развития. В чем же причина же причина данной тенденции? Причин несколько, самой важной пожалуй является насыщение рынка, практически все платежеспособное население уже имеет потребительские кредиты и не может, или по каким-либо причинам не хочет брать новые. Не менее важной причиной является и недобросовестность многих банков при раскрытии эффективной процентной ставки по кредитам, т.е. в кредитном договоре содержатся скрытые платежи, не указываемые банком во время рекламных компаний и не раскрываемые сотрудниками банка при оформлении банковского договора, в результате чего лицу, взявшему потребительский кредит, приходится выплачивать значительно большую сумму чем ожидалось, что подрывает доверие к конкретному банку и системе потребительского кредитования в целом. Однако не только граждане замедляют рост сегмента потребительского кредитования, во многом это зависит и от самих банков, многие из которых для увеличения объема потребительских кредитов снижают требования при выдаче кредита, что ведет к росту так называемых "безнадежных кредитов", которые по мнению аналитиков являются реальной угрозой для банков. Потенциальный кризис потребительского кредитования может принести ряду банков большие финансовые проблемы и замедлить рост всего сегмента. Поскольку в России нет эффективной системы взыскания, рост объема невозвратных кредитов может стать общей проблемой банковской системы.

Вопрос 36. Валютные операции коммерческих банков.

Важнейшей задачей валютного законодательства является защита российского рубля в условиях параллельного обращения свободно конвертируемых иностранных валют. Центральный банк РФ ежедневно устанавливает официальный курс рубля к иностранным валютам. Данные соотношения учитывают имеющиеся спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке и ее предложение, а также в определенной степени корректируются наличием у Банка России валютных резервов. Основным документом действующего в РФ валютного законодательства является Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле». Он устанавливает принципы проведения операций с российской и иностранной валютой на территории РФ, полномочия и функции органов валютного регулирования и валютного контроля, права и обязанности юридических и физических лиц при владении, пользовании и распоряжении валютными ценностями, ответственность за нарушение действующего законодательства. Проведение валютных операций на территории РФ возможно только через уполномоченные банки, осуществляющие контроль за соответствием проводимых клиентом операций действующему законодательству. Уполномоченный банк – коммерческий банк, получивший лицензию Банка России на проведение банковских операций в иностранной валюте. Традиционно существует 3 вида валютных лицензий – внутренняя, расширенная, генеральная. Внутренняя лицензия дает право на совершение ограниченного круга операций: открытие и ведение валютных счетов клиентов, проведение экспортно-импортных расчетов и неторговых операций, покупка-продажа наличной и безналичной валюты на внутреннем валютном рынке, установление корреспондентских отношений с российскими банками, имеющими генеральную лицензию, и зарубежными банками, принадлежащими РФ. Расширенная лицензия дает право на валютное кредитование и установление прямых корреспондентских отношений с шестью иностранными банками. Генеральная лицензия дает право на проведение всех видов валютных операций на внутреннем и внешних финансовых рынках.проведения валютных операций в настоящее время уже не содержат такого генерального разграничения прав. Существующая система более эластична, она предполагает непосредственное перечисление конкретных прав конкретного банка в выдаваемой ему лицензии. Валютный курс – это цена денежной единицы данной страны, выраженная в иностранной валюте или международных расчетных единицах. ВК отражает взаимодействие нац. И мир. Экономики, т.к. основные характеристики каждой валюты взаимосвязаны с нац. Экономикой, а их количественное соизмерение осуществляется в процессе проведения международных операций. При этом сравниваются цены внутреннего рынка и мирового. Валютная позиция — соотношение требований и обязательств участника срочных сделок операций на валютном рынке. При совершении сделок купли-продажи валюты с отсрочкой исполнения требований и обязательств, что характерно для срочного рынка, у участника возникают на каждый момент определённые требования (позиция покупателя) в получении валюты и/или обязательства (позиция продавца) по поставке валюты. При этом как требования, так и обязательства выражены в определённой валюте. Валютная позиция может быть открытой и закрытой. В случае равенства требований и обязательств банка, фирмы в иностранной валюте его валютная позиция считается закрытой. В случае неравенства требований и обязательств в валюте позиция участника валютного рынка считается открытой. Открытая позиция может быть короткой и длинной. При короткой валютной позиции обязательства (пассивы) по проданной валюте превышают требования (активы) в ней. При длинной валютной позиции активы и требования по купленной валюте превышают обязательства и пассивы в ней. Короткая валютная позиция может быть компенсирована (закрыта) длинной позицией и наоборот длинная - короткой, если совпадают объёмы, срок исполнения сделок и валюта этих позиций. Таким образом, валютная позиция создаётся по конкретной валюте и в ходе операций на валютном рынке может закрываться. Котировки валют — это стоимость единицы одной валюты (называемой базовой), выраженная в единицах другой валюты (называемой котируемой или контрвалютой). Для открытия валютного счета клиент должен представить в коммерческий банк: - заявление на открытие текущего балансового ва­лютного счета по установленной форме; - заявление на открытие транзитного валютного счета; - нотариально заверенную копию устава или положе­ния о деятельности предприятия, учредительный до­говор; - карточку с образцами подписей я оттиском печати предприятия (в трех экземплярах); - решение о создании или реорганизации предпри­ятия; - справку из налоговой инспекции и пенсионного фо­нда о регистрации предприятия. На транзитный счет зачисляются в полном объеме поступления в иностранной валюте. На текущем валютном счете учитываются средства, оставшиеся в распоряжении предприятия после обязательной продажи экспортной выручки.

Операции с иностранной валютой на внутреннем валютном рынке РФ осуществляются через дополнительные банки. Уполномоченные банки имеют право покупать и продавать иностранную валюту: - от своего имени, по поручению предприятия и коммерческих банков; - от своего имени и за свой счет.Совершать такие операции по поручению нерезидентов уполномоченные банки могут только с разрешения Центрального Банка России.Если продажу и покупку иностранной валюты уполномоченнй банк осуществляет от своего имени и за свой счет (за рубли), то он должен соблюдать лимит открытой валютной позиции (позиции валютного риска), устанавливаемой ЦБР на конец каждого рабочего дня уполномоченного банка.Размер открытой валютной позиции определяется как разница между суммой иностранной валюты, купленной банком за свой счет, начиная с 1 января отчетного года, и суммой проданной банком за свой счет за тот же период времени иностранной валюты. Классификация валютных операций в РФ: 1.Текущие валютные операции (Экспортно-импортные и бартерные операции. Коммерческие кредиты. Финансовые кредиты). 2.Валютные операции, связанные с движением капитала (Прямые и портфельные инвестиции). Операции "спот". Торговля валютой происходит в виде наличных или срочных операций. Наличные валютные операции осуществляют в основном на условиях "спот", что подразумевает расчет на второй рабочий день после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Это позволяет перевести средства в любую страну и завершить оформление сделки. Базой для проведения операции "слот" служат корреспондентские отношения между банками. Валютные операции "слот" составляют примерно 90% всех валютных сделок. Главными целями их проведения являются: обеспечение потребностей клиентов банка в иностранной валюте; перелив средств из одной валюты в другую; проведение спекулятивных операций.

Под срочными сделками понимают сделки с датой валютирования не ранее третьего рабочего дня после дня заключения. Форвардные операции—наиболее широко используемый банками вид срочной сделки. Они применяются для страхования валютных рисков или с целью валютной спекуляции. Экспортер может застраховаться от понижения курса иностранной валюты, продав банку будущую валютную выручку на срок по курсу форвард. Импортер может застраховаться от повышения курса иностранной валюты, купив в банке валюту на срок. Особенность опционной сделки, т. е. сделки, объектом которой является опцион, состоит в том, что покупатель (держатель) опциона приобретает не саму валюту, а право на ее покупку (опцион на покупку —опцион ≪КОЛЛ≫ от английского или продажу (опцион на продажу —опцион ≪ПУТ≫). В отличие от обычной форвардной сделки опционная дает покупателю опциона право выбора. Если ему выгодно, он исполняет, или совершает опцион (т.е. покупает или продает определенное количество валюты по условленной цене - цене исполнения, совершения), если невыгодно —не исполняет. За это право покупатель выплачивает продавцу опциона во время подписания контракта премию (цену опциона). В случае неисполнения опциона покупатель теряет только премию. Своп (swap) – это банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является срочной, а вторая — сделкой с немедленной поставкой. Под арбитражем в валютных операциях понимаются операции по купле – продаже валюты с целью получения прибыли. С точки зрения объекта арбитражной операции выделяют: 1. Валютный арбитраж – покупка валюты с одновременной продажей ее с целью получения прибыли от разницы валютных курсов. 2. Процентный арбитраж операции, связанные с перемещением ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения ссудных условий или условий кредитования. Прибыль здесь получается за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Например, получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на другом рынке капиталов, где процентные ставки выше. 3. Товарный арбитраж связан с куплей–продажей различных товаров, как с целью получения прибыли, так и с целью страхования от риска изменения цен путем заключения форвардных сделок, включающих валютный элемент. АРБИТРАЖ КОНВЕРСИОННЫЙ-сделка, при которой покупаются ценные бумаги, затем покупается опцион продавца и продается опцион покупателя, условия которых одинаковы. Валютные риски – опасности валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к валюте национальной при осуществлении внешнеторговых, кредитных, валютных операций компаниями или частными инвесторами. Хеджирование валютных рисков – страхование от возможного изменения курсов валют. Грамотное страхование валютного риска увеличивает для бизнеса или частного инвестора  вероятность получения планируемого дохода, а также снижает затраты и риск. Валютная оговорка — условие внешнеторгового контракта, имеющее целью защиту от валютных рисков. Неустойчивость курсов валют порождает валютные риски, т.е. потери вследствие неблагоприятного изменения курса валюты цены или валюты платежа. Одним из методов защиты от такого рода убытков является привязка курса валюты цены или валюты платежа к другой валюте, курс которой стабилен или имеет тенденцию к повышению. В этом случае при падении курса валюты, в которой осуществляется платеж, согласно условий контракта увеличивается сумма платежа в обесцененной валюте. Международные расчеты – это регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам, которые возникают между странами, юр.лицами и гражданами разных государств. Формы МР: 1)инкассовая – банковская операция, посредством которой банк по поручению клиента получает платеж от импортера за отгруженные в его адрес товары, зачисляя средства на счет экспортера. Экспортер после отгрузки товара направляет своему банку документы, чем подтверждает не только отгрузку, но и передачу собственности на товар. 2)Аккредитивная – соглашение, на основании которого банк обязуется по просьбе клиента произвести оплату документов 3-му лицу, в пользу которого открыт аккредитив.(отзывной, безотзывной, подтвержденный, неподтвержденный, возобновляемые, переводной, покрытый, непокрытый). 3)Банковский перевод- поручение одного банка другому выплатить переводополучателю определенную сумму. 4)Авансовый платеж – данная форма расчета наиболее выгодна для экспортера, т.к. импортер оплачивает товар не только до его отгрузки, но и для осуществления производства.АП осуществляется на часть стоимости контракта(от 10 до 33%).

37) Банковские риски и их характеристика.

Банковский риск — присущая банковской деятельности возможность понесения кредитной организацией потерь и (или) ухудшения ликвидности вследствие наступления неблагоприятных событий, связанных с внутренними факторами (сложность организационной структуры, уровень квалификации служащих, организационные изменения, текучесть кадров и т.д.) и (или) внешними факторами (изменение экономических условий деятельности кредитной организации, применяемые технологии и т.д.).

Риски:

1)От сферы влияния: внешние (не связанные с деятельностью банка или конкретного клиента, это потери, возникающие в результате начавшейся войны, революции, национализации, запрета на платежи за границу, консолидации долгов, отмены импортной лицензии, обострения экономического кризиса в стране, стихийных бедствии.). Виды внешних рисков: страховые, стихийных бедствий, правовые, конкурентные, политические, социальные, экономические и организационные, внутренние (делятся на потери по основой и по вспомогательной деятельности банка), виды внутренних рисков: операционные, технологические, стратегические, бухгалтерские, административные и банковских злоупотреблений.

2)По характеру учёта: По балансовым операциям , по забалансовым операциям.

3)По возможностям и методам регулирования: открытые, закрытые. (Открытые риски не подлежат регулированию. Закрытые риски регулируются путём проведения политики диверсификации, т.е. путём широкого перераспределения кредитов в мелких суммах, предоставленных большому количеству клиентов при сохранении общего объёма операций банка; введения депозитных сертификатов; страхования кредитов и депозитов и др.)

4)По методам расчёта: комплексные, частные (Комплексный риск включает оценку и прогнозирование величины риска банка от его дохода. Частный риск основывается на создании шкалы коэффициентов риска по отдельной банковской операции или их группам)

Классификация рисков банка:

1)Операционный риск возникновения убытков в результате несоответствия характеру и масштабам деятельности кредитной организации и (или) требованиям действующего законодательства внутренних порядков и процедур проведения банковских операций и других сделок, их нарушения служащими кредитной организации и (или) иными лицами (вследствие некомпетентности, непреднамеренных или умышленных действий или бездействия), несоразмерности (недостаточности) функциональных возможностей (характеристик) применяемых кредитной организацией информационных, технологических и других систем и (или) их отказов (нарушений функционирования), а также в результате воздействия внешних событий

2)технологический, возникающий когда вновь созданная система предоставления услуг, становится более эффективной чем имеющаяся до этого. Так же, когда инвестиции в технологию не приводят к ожидаемому снижению издержек. Отрицательный эффект масштаба, может быть следствием неиспользуемой мощности, излишних технологий или неэффективной организации банковской системы.

3) Стратегический риск — риск возникновения у кредитной организации убытков в результате ошибок (недостатков), допущенных при принятии решений, определяющих стратегию деятельности и развития кредитной организации (стратегическое управление) .

4)риск управления - и риск мошенничества со стороны банковского персонала, риск неэффективной организации, риск того, что банковская система вознаграждений не дает эффективного стимула, риск неспособности руководящего состава банка принимать целесообразные решения.

5)банковских злоупотреблений ,риск вызван недостаточной квалификацией банковского персонала, корыстными целями, преследуемыми сотрудниками банка.

6) Процентный риск - возможность понести убытки вследствие непредвиденных, неблагоприятных для банка изменений процентных ставок и значительного уменьшения маржи, сведения ее к нулю или к отрицательному показателю.

7) Валютный риск - опасность валютных (курсовых) потерь, связанных с изменением курсов иностранных валют по отношению к национальной валюте.

8) Рыночный риск тесно связан с процентным, валютным рисками. Рыночный риск означает возможные потери, непредвиденные расходы от изменения рыночной стоимости активов или пассивов, изменения степени их ликвидности. Особо подвержены такого рода риску вложения в ценные бумаги.

9) Риск по формированию депозитов -при формировании ресурсной базы банк должен учитывать вероятность увеличения расходов по привлечению ресурсов в случае изменения ситуации на финансовом рынке. Депозитная политика банка имеет цель обеспечить банк ресурсами на определенное время по определенной цене для осуществления определенных активных операций

10) Риск структуры капитала состоит в том, что при структуре капитала с большим удельным весом статей переоценки основных средств банк, вложивший значительные средства клиентов в кредитные операции со сроком погашения, превышающим сроки привлечения ресурсов при изменении ситуации на рынке может понести как дополнительные расходы (в случае удорожания ресурсов), так и оказаться банкротом из-за критического состояния на рынке ресурсов.

11) Риск несбалансированной ликвидности - опасность потерь в случае неспособности банка покрыть свои обязательства по пассивам баланса требованиями по активам.

12) Кредитный риск — вероятность потерь в связи с несвоевременным возвратом заемщиком основного долга и процентов по нему.

13)Страновой риск — риск возникновения у кредитной орг-ии убытков в результате неисполнения инос-ными контрагентами (юр., физ. лицами) обязательств из-за экон-ких, полит-их, соц-ых изменений, также вследствие того, что валюта денежного обязательства может быть недоступна контрагенту из-за особенностей национ-ого закон-ва .

38) Методы управления банковскими рисками.

Страновой риск — риск возникновения у кредитной орг-ии убытков в результате неисполнения инос-ными контрагентами (юр., физ. лицами) обязательств из-за экон-ких, полит-их, соц-ых изменений, также вследствие того, что валюта денежного обязательства может быть недоступна контрагенту из-за особенностей национ-ого закон-ва .

Банки, имеющие хорошо развитую программу анализа кредитоспособности и с разумным объемом странового риска - на свой собственный счет или косвенно, на счет клиента - часто разрабатывали сложную систему кредитного рейтинга.. Рейтинги присваиваются Комитетом по страховым ограничениям, основываясь на рекомендациях аналитиков-страноведов. Страновой риск можно измерить и выразить в дополнительной доходности, которую будут требовать инвесторы при осуществлении инвестиций в акции или облигации предприятий, работающих в рассматриваемой стране.

Чтобы понять, какова та дополнительная доходность, которую сейчас требуют инвесторы и компенсировать страновой риск, достаточно сравнить доходности гос-ных и корпор-ных облигаций. При этом для увеличения точности вычислений, сравниваемые обл-ии должны обладать примерно одинаковым уровнем ликвидности, кредитного качества. Т. о. разница в доходности корзины корп-ых и гос-ных облигаций будет обусловлена только наличием странового риска для инвесторов, вклад-их ср-ва в корп-вные обли-ии (для гос-ных облигаций понятие странового риска не применимо).

Кредитный риск — риск возникновения у кредитной организации убытков вследствие неисполнения, несвоевременного либо неполного исполнения должником финансовых обязательств перед кредитной организацией в соответствии с условиями договора.

В основе процедур оценки кредитных рисков лежат следующие понятия:

вероятность дефолта - вероятность, с которой дебитор в течение некоторого срока может оказаться в состоянии неплатежеспособности; кредитный рейтинг - классификация дебиторов организации, контрагентов эмитентов ценных бумаг или операций с точки зрения их кредитной надежности; кредитная миграция - изменение кредитного рейтинга дебитора, контрагента, эмитента, операции; сумма, подверженная кредитному риску - общий объем обязательств дебитора, контрагента перед организацией, сумма вложений в ценные бумаги эмитента и т.д.; уровень потерь в случае дефолта - доля от суммы, подверженной кредитному риску, которая может быть потеряна в случае дефолта.

Базовая оценка (без учета кредитной миграции) кредитного риска отдельной операции может производиться с различным уровнем детализации:

*оценка суммы, подверженной риску;

*оценка вероятности дефолта;

*оценка уровня потерь в случае дефолта;

*оценка ожидаемых и неожиданных потерь(покрытие ожидаемых потерь производится за счёт формируемых резервов, покрытие неожиданных потерь по кредитным рискам должно производиться за счёт собственных средств (капитала) организации.

Кредитный риск в торговых операциях на условиях отсрочки платежа можно исключить с помощью факторинга. Факторинговая компания выдает поручительство за дебиторов в размере 90% от суммы поставки на срок отсрочки платежа, и в том случае, если дебитор по каким-то причинам не может в срок произвести оплату, факторинговая компания выплачивает финансирование в размере ранее выданного поручительства.

Другой инструмент - это страхование кредитного риска в страховой компании. Объектом страхования являются имущественные интересы Страхователя, связанные с возможностью наступления убытков в результате неисполнения (ненадлежащего исполнения) договорных обязательств Контрагентом (должником) Страхователя.

Процентный риск возникновения фин-ых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения %-ых ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам Банка. Управление %-ым риском осуществляется по всем активам и обязательствам Банка, а также забалансовым счетам, которые связаны с возникновением %-ого риска. Для определения потенциальной величины %-ого риска в Банке используется метод анализа разрыва %-ных ставок. При этом анализе в качестве основного показателя, измеряющего %-ый риск, используется степень несбалансированности между активами и пассивами, чувствительными к изменениям %-ых ставок.

Процентная политика Банка строится на анализе разницы между средневзвешенными процентными ставками по активным и пассивным операциям. Они рассчитываются отдельно по российским рублям и иностранной валюте.

Валютный риск - риск возникновения убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и/или драгоценных металлов по открытым Банком позициям в иностранных валютах и/или драгоценных металлах.

Банк осуществляет управление валютным риском через открытую валютную позицию, исходя из предполагаемого обесценения национальной или иностранной валюты и прочих макроэкономических индикаторов, что позволяет свести к минимуму убытки от значительных колебаний курсов национальной и иностранных валют. Лимиты определяются как для каждой валюты, так и для совокупности позиций во всех валютах. Лимит суммарной (совокупной) текущей открытой валютной позиции согласно требованиям Банка России установлен в процентах от собственного капитала Банка и не может превышать 20%. Лимиты текущих валютных позиций в разрезе отдельных валют не могут превышать 10% собственного капитала Банка.

Валютный риск делится на:*риск изменения обменного курса - риск обесценивания вложений в иностранную валюту вследствие непредвиденного изменения обменного курса,*риск конвертирования, связанный с ограничениями в провидении обменных операций,*риск открытой валютной позиции, возникающий в случае несоответствия по объемам инвалютных активов банка и его обязательств в иностранной валюте.

Методы оценки риска:

* Аналитический метод предполагает анализ зон риска с установлением оптимального риска для каждого вида банковской операции и их совокупности в целом.

* Комплексный риск предполагает оценку размера риска банка в целом. Для этого рассчитываются общие показатели ликвидности, достаточности капитала банка и другое и для оценки риска банка производится сопоставление расчетных значений показателей по банку с требуемым нормативным значением.

* статистический расчет происходит по данным статистических служб и экспертных оценок. В качестве основных показателей можно выделить прирост валового продукта, отношение размера инвестиций, средний уровень инфляции, конкурентоспособность экономики, торговый баланс (экспорт-импорт), общая внешняя задолженность, рост валового национального продукта на душу населения, уровень безработицы и т.д.

39) Характеристика кредитной системы рф и зарубежных стран.

Кредитная система – совок-cть кред-х отн-ий, сущ-их в стране, форм и методов кредитования, банков или др. кредитных учреждений, организующих и осущ-ющих такого рода отнош-я. Ядро всей кред.системы сост-ет банковская система.

Кредитно- банковская система (России):*Центральный банк(производит эмиссию кредитных денег в наличной форме (банкнот), осущ.кредитование коммерческих банков, хранит кассовые резервы других кредитных учреждений, выполняет расчетные операции и осуществляет контроль за деятельностью прочих кредитных институтов.*Коммерческие банки (кредитные учреждения универсального характера, которые осуществляют кредитные, фондовые, посреднические операции, организуют платежный оборот в масштабе национального хозяйства.)*Специализированные кредитно-финансовые учреждения занимаются кредитованием определенных сфер и отраслей хозяйственной деятельности. (Инвестиционные банки, Сберегательные учреждения, Страховые компании, Пенсионные фонды, Инвестиционные компании)

Банковская система Великобритании:*Центральный Банк страны — это Банк Англии.*Депозитные банки.(наиболее крупные банковские монополии:клиринговые банки, доминирующие в депозитно-ссудных операциях внутри страны. Клиринговые банки – заключившие клиринговые соглашения о зачете взаимных требований. Клир-ые банки принадлежат к числу универсальных.*Торговые банки действуют в сфере внешней торговли и международных финансово-кредитных операций.*Банки Содружества.*Иностранные банки в Великобритании. *Консорциальные банки, в которых участвуют, по крайней мере, две стороны, причем ни одна из них не имеет контрольного пакета акций.

кредитные учреждения: страховые компании;учреждения, занимающиеся сберегательными операциями (ссудо-сберегательные ассоциации, взаимные сберегательные банки и др.);финансовые компании;кредитные, строительные кооперативы и так называемые строительные общества;пенсионные фонды, доверительные паевые фонды и др.

Особенности британской банковской системы.:Банк Англии кредитует коммерческие банки не прямо, а через посредников — учетные или дисконтные дома (биллброкеры), а его управляющий еженедельно встречается с руководителями различных ассоциаций, причем не только банковских, но и торговых, и промышленных.*В Великобритании коммерческие и инвестиционные банки разделены (многие инвестиционные банки образовались из «торговых банков»). *Деньги в уставный капитал вносятся учредителями навсегда, т.е. они становятся деньгами банка.

Банковская система Швейцарии:Швейцарская банковская система объединяет более 500 банк-их орг-ций. Все швейцарские банки традиционно делятся на 3 основные категории:*1) три крупнейших банка:1.Union bank of Switzerland;2. Swiss bank corporation; 3.Swiss credit bank.2)* Местные и сберегательные банки, в основном работают с местными вкладчиками в своих регионах, специализируясь на кредитовании и обычных банковских расчетах. Кантональные банки функционируют на территории соответствующих кантонов (по месту образования). Несмотря на их тесную связь с государством, кантональные банки подчиняются коммерческим принципам при ведении своей деятельности.3) частные банки. Основной вид их деятельности — управление инвест-ми портфелями.Отличит. чертой швейцарской бан-ой сист. явл. строгий контроль деятельности банков и инвестиционных компаний. Контроль над банками имеет трехступенчатую структуру и осуществляется Федеральной банковской комиссией, Национальным банком и Швейцарской банковской ассоциацией. Главное назначение закона — защита интересов клиента. Еще одна черта, определяющая высокий рейтинг швейцарских банков, — это банковская секретность.

Банковская система Германии:1) Дойче Бундесбанк (Центральный банк);2) коммерческие банки (универсальные);3) сберегательные банки; 4) кооперативные центральные банки;5) кредитные кооперативы;6) банки специального назначения (государственные и частные ипотечные банки);7) почтовые, коммунальные и сберегательные банки;8) иные специализированные банкиВажнейшая особенность немецкой банковской системы заключается в универсальном характере деятельности коммерческих банков страны.

Банковская система США:1) Федеральная резервная система (ФРС), выполняющая функции центрального банка страны;2) коммерческие банки;3) инвестиционные банки;4) сберегательные банки;5) ссудо-сберегательные ассоциации;6) почтовые сберегательные кассы;7) финансовые компании;8) кредитные кооперативы;9) страховые компании;10) пенсионные фонды;11) фонды социального страхования;12) общества взаимного кредита;13) институты страхования депозитов и пр.Особенности: Функции центрального банка в США выполняет Федеральная резервная система (ФРС). ФРС состоит из 7 человек, назначаемых Президентом США и утверждаемых Сенатом Конгресса на срок 14 лет. Один из членов Совета назначается председателем Совета на срок 4 года.В ФРС входят 12 федеральных резервных банков, явл.центральными для округов, на территории к-рых они расположены. Помимо этого банками — членами ФРС явл. около 6 тыс. коммерческих банков, на долю которых приходится свыше 70% всех депозитов. Банки -члены ФРС -это наиболее крупные частные коммерческие банки. ФРС независима в финансовом отношении, имеет собственный бюджет и финансирует свою деятельность за счет доходов от операций и прибыли от эмиссии денег.Президент не имеет права отдать ФРС какой-либо приказ или сместить ее управляющих.Важнейшую роль в нем выполняют три основных звена:1) Совет управляющих ФРС (в Вашингтоне);2) федеральные резервные банки;3) банки-члены. Все американские банки можно разделить на четыре группы:1) национальные банки;2) банки штатов — члены ФРС;3) банки — не члены ФРС, входящие в Федеральную корпорацию страхования депозитов (ФКСД);4) банки — не члены ФРС, чьи вклады не застрахованы в ФКСД.

Европейская банковская система:Создание ЕС потребовало более тесной координации денежно-кредитной и валютной политики этих государств и создания коллективного механизма валютного регулирования.В современных условиях валютная интеграция, осуществляемая на основе единой европейской валюты, создает мощный стимул дальнейшему соц-но-эк-ому единению стран ЕС. Она ускоряет процессы движения капиталов, делает банковско-кредитную систему более мобильной и эфф-ной. Одним из факторов, затрудняющих формир-ие единой «банковской Европы», явл.недостаточность развития правовых норм регулирования бан-их систем и финансовых рынков. Европейский центральный банк, стремящийся проводить операции во всех евр-ких странах, вынужден сталкиваться с национальными законодательствами и органами банковского регулирования. В таких условиях особенно трудно приходится розничным банкам, деятельность которых подвержена наиболее жесткому регулированию.В наст. время европейские банки представляют собой многофункциональные учреждения, которые осущ-ют разные типы деят-ти в самых различных сочетаниях. По техническим и иным причинам (в том числе связ-ым с менее жестким регулированием таких банков) оптовые банки могут легче проводить международные операции по слиянию и поглощению, в то же время розничные банки сталкиваются со значит-ми трудностями при проведении таких операций

40) Виды инвестиций и методы финансирования инвестиционной деятельности.

Класиф-ция инв-ций: По объекту инвест-ия выделяют:*Реальные инв-ции (прямая покупка реального капитала в различных формах): -в форме материал-ых активов (осн. фондов, земли), оплата строит-ва или реконструкции –Капит-ный ремонт осн.фондов.-Вложения в немат-ные активы: патенты, лицензии, права пользования, авторские права, товарные знаки, ноу-хау, человеческий капитал (воспитание, образование, наука) и т. д.*Финансовые инв-ции (косвенная покупка капитала через фин-ые активы): -ценные бумаги, в том числе через ПИФы-предоставленные кредиты-лизинг (для лизингодателя)*Спекулятивные инв-ции (покупка активов ради возможного изменения цены): -валюты; -драгоц-ные металлы (в виде обезличенных металлических счетов); -ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты институтов совместного инв-ния и т.п.)По основным целям инв-ания:*Прямые ин-ции*Портфельные инв-ии*Реальные инв-ции *Нефинансовые инв-ции*Интеллектуальные инве-ии (обучение спец-тов, проведением курсов и тд)По срокам вложения:*краткосрочные (до одного года)*среднесрочные (1-3 года)*долгосрочные (свыше 3-5 лет)По форме собст-ти на инвест-ные ресурсы:*частные*госные*иностранные*смешанные.

Бюджетное финансирование: осущ-ся в рамках гос-ных программ поддержки предприн-тва на фед-ом и регион-ом уровнях. 4 основных вида гос-го фин-ия инв-ий: дотации и гранты (денежные сре-ва выделяются под конкрет-й проект на безвозмездной основе),долевое участие (гос-во через свои структуры выступает в кач-ве долевого вкладчика, остальная часть необходимых ин-ных вложений осущ-ся коммер-ми структурами, прямое (целевое) кредит-ие (предост-ся, конкрет-му предприятию (или под определенный проект) на льготной основе,гос-во устанав-ет величину %-х ставок, срок, порядок возврата кредита, предост-ние гарантий по кредитам(пред-ие получает кредит от комм-кой структуры, а гос-во выступает гарантом возврата кредита, выплачивая сумму кредита в случае невып-ния своих обяз-ств пред-ием.

Долговое (заемное) финансирование: эмиссия облигаций, направ-ая на привлечение временно свободных денежных ср-в населения и комм-ких структур. Срок облигационного займа должен быть не менее продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, чтобы погашение обяз-тв по облиг-ому долгу происходило после получения отдачи от вложенных ср-в. Условия облиг-ного займа включ.: сумму и срок займа, число выпущенных обл-ий, уровень %-ой ставки, условия %-ых выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и др. Условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случаев — возможность возврата ср-в по ним до истечения опред-ого при эмиссии обл-ий срока путем купли-продажи на фонд-ых биржах или через инвест-ные институты внебиржевого рынка.

Кредитование: Инвест-ный кредит - разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвест-ные цели. Кредитный метод инвест-ния предполагает наличие взаимосвязи между фактической окупаемостью вложений и возвратом кредита в сроки, опред-ные договором. Он позволяет сразу начать осуще-ие инвести-ого проекта, т.к., означает перенос оплаты основной суммы долга на опред-ный срок. Источ-ом возврата инвест-ных кредитов и уплаты %-ов по ним должна выступать доп-ная прибыль от кредитуемого мероприятия. Срочные ссуды (выдаваемые под опред-ную целевую потребность в ср-вах на конкретный срок.)Возобновляемые ссуды, (конвертир-мые в срочные, автоматическое предост-ние и погашение кредита в рамках определенного лимита и периода времени (2-3 года) с послед-щим переоформлением в срочные ссуды)Кредитная линия открывается надежным заемщикам. Заемщик получает право в течение срока ее действия пользоваться предоставляемыми банком средствами в рамках установленного лимита.

Ипотечный кредит: Хар-ные черты: использ-ие в кач-ве залога недвиж-го имущее-ва и длит-ый срок ссуды. Ипот-ый кредит предост-ся, как правило, банками, специализирующимися на выдаче долгосроч. ссуд под залог недвижимости. К таким банкам относятся ипотечные и земельные банки. В составе их ресурсов важное место занимают средства, формируемые путем выпуска ипотечных облигаций. Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.

Проектное финансирование: инв-ных проектов, харак-ющееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвест-ные кач-ва самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предп-ие в будущем. Специфический механизм проектного фин-ния включ. анализ техн-их и эк-ких хар-ик инв-ного проекта и оценку связ-ых с ним рисков, а базой возврата вложенных ср-в явл. доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.Особенностью этой формы фин-ния явл.также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, гос-ого, международного. Работа банка по реализации проекта включ. следующие этапы: предварит-ный отбор проектов; оценка проектных предложений; ведение переговоров; принятие проекта к фин-нию; контроль за реализацией проекта; ретроспективный анализ.Виды проектного финн-ния: 1)фин-ие с полным регрессом на заемщика(применяется при фин-нии некрупных, малорентабельных проектов.(заемщик принимает на себя все риски, связ. с реализацией проекта);2)финансирование без регресса на заемщика; (предусматривает, что все риски, связ. с проектом, берет на себя кредитор. Данные проекты наиболее прибыльные и привлекат-ые для инв-ий, дающие в результате реализации проекта конкурентоспособную продукцию; 3)финн-ние с огранич-ым регрессом на заемщика(наиболее распространенная форма финансирования. Иски распределяются м/у всеми участниками - каждый заинтересован в положит-ых результатах реализации проекта на всех стадиях). К формам проектного фина-ия, к-рые могли бы успешно использоваться в российских условиях, можно отнести схемы «строить — эксплуатировать — передавать» («build — operate — transfer» — ВОТ) и «строить — владеть — эксплуатировать — передавать («built — own — operate — transfer» — BOOT) с привлечением иност-ных ин-ций при сочетании фин-ия с огранич-ым регрессом с фин-ем под правительственную гарантию.

Венчурное инвестирование: «венчурный капитал» - рисковые инвестиции. Представляет собой инв-ии в новые сферы деят-ти, связ-ые с большим риском. Фин-ся обычно компании, работающие в области высоких технологий Венч-ые инв-ры (физ. лица и специализированные инв-ые компании) вклад-ют свои ср-ва в расчете на получение значит-ой прибыли. Предварит-но они с помощью экспертов детально анализируют как инв-ный проект, так и деят-ть предлагающей его компании, фин-ое состояние, кредитную историю, кач-во менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени инновационности проекта, которая во многом предопределяет потенциал быстрого роста компании. Вен-ые ин-ции осущ-ся в форме приобретения части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах. Суще-ют механизмы венчурного фин-ия, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный, предпринимательскийПривлекат-ть вложений: вероятность высокой рентабельности;обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых);наличие налоговых льгот.

41.Инвестиционный проект: содержание, классификация, фазы развития.

Под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. Инвест. проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени. Инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям. По масштабу: мелкие(в развитых странах- менее 300 тыс.дол), традиционные(от 300-500 тыс.долл; в РФ-до 50 млн дол), крупные(свыше 2 млн долл; в РФ-свыше 50 млн.долл) и мега-проекты(1 млрд долл. и выше.) По целям:снижение издержек; снижение риска; доход от расширения; выход на нов рынок; социальные и экологические цели. По степени взаимосвязи: независимые;альтернативные(являются конкурирующими);Взаимосвязанные ( принятие одного проекта невозможно без принятия другого).По степени риска:рисковые;малорисковые. По срокам:краткосрочные; долгосрочные. Период времени, в течение которого реализуются цели, поставленные в проекте, называется жизненным циклом проекта. Он включает 3 этапа:1.предынвестиционный этап, 2.этап инвестирования. 3.этап эксплуатации созданных объектов. Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет предынвестиционный этап подготовки инвестиционного проекта. Он включает следующие стадии: поиск концепции проекта;предварительная подготовка проекта;оценка осуществимости и финансовой приемлемости проекта. Бизнес-план-документ, в котором комплексно, системно и детально обосновывается инвестиционное предложение и определяются основные характеристики инвестиционного проекта. Бизнес-проект должен убедительно доказать эффективность принятия инвестиционного решения для его потенциальных участников. Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от ряда факторов: масштабности проекта, его характера и целевой направленности, степени риска и др. Структура б.п. включает:резюме проекта, характеристика продукции или услуг, положение дел в отрасли, анализ рынка, производственная деятельность, стратегия маркетинга, управление реализацией инвестиционного проекта, оценка рисков и способы их страхования, финансовый план, приложения. Наиболее важным разделом бизнес-плана является финансовый план. Он включает расчет потребности в инвестициях, обоснование плана доходов и расходов, определение точки безубыточности по инвестиционному проекту, срока окупаемости инвестиционных вложений, характеристику источников финансирования инвестиционного проекта. Расчет потребности в инвестициях осуществляется на основе моделирования потока инвестиций, связанных с созданием новых производственных мощностей (модернизацией производства, его реконструкцией или техническим перевооружением) и вводом объекта в эксплуатацию. Здесь также отражаются необходимый объем инвестиций в оборотные активы и создание резервных фондов. При обосновании плана доходов и расходов, связанных с эксплуатацией инвестиционного проекта, приводятся расчеты основных показателей хозяйственной деятельности по проекту: валового дохода, объем и состав текущих затрат, валовая и чистая прибыль, денежный поток, определяемый как сумма амортизации и чистой прибыли. Важнейшими принципами оценки эффек-ти инвест.проектов являются: определение стратегии финансирования инвестиционного проекта; учет результатов анализа финансового состояния предприятия и рынка, рисков инвестиционного проекта, воздействия реализации инвестиционного проекта на охрану окружающей среды; оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока, соизмерение разновременных показателей инвестируемого капитала и денежного потока посредством дисконтирования, дифференциация нормы дисконта и ее форм при дисконтировании денежного потока для различных проектов в зависимости от уровня риска и целей оценки.

Эффективность инвестиционных проектов определяется на основе системы показателей:

• коммерческой (финансовой) эффективности(учитывает финансовые последствия реализации проекта для ее непосредственных участников. Она определяется соотношением затрат и финансовых результатов, обеспечивающих требуемый уровень доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться для инвестиционного проекта в целом или для конкретных участников проекта с учетом их вклада)

• бюджетной эффективности(отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки.)

• экономической эффективности(отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены)

• Показатели народно-хозяйственной эффективности определяют эффективность проекта с позиций экономики в целом, отрасли, региона, связанных с реализацией проекта.

Вопрос 42.Формы и методы государственного регулирования инвестиционной и инновационной деятельности.

Государственное регулирование инвестиционного процесса — это сис­тема мер законодательного, исполнительного и контролирующего характера, осу­ществляемых правомочными государственными учреждениями для сти­мули­рования инвестиционной активности и на этой основе экономического роста. 

Все методы государственного регулирования можно разбить на следующие группы: административное (и правовое) регулирование, прямое и косвенное экономическое регулирование.

К административным методам регулирования относятся разнообразные "меры " контроля за доходами, ценами, учетным процентом, квотирования, лицензирования и др. Эти меры относятся к административным потому, что они не основываются на экономических интересах и реализующих их стимулах, а опираются на "силу" приказа.

Государственное правовое регулирование осуществляется на основе хозяйственного законодательства через систему устанавливаемых им норм и правил.

К прямому экономическому регулированию относятся многообразные формы безвозвратного целевого финансирования территорий, предприятий, отраслей – это субвенции или прямые субсидии, которые включают различного рода дотации, пособия, доплаты из специальных бюджетных и внебюджетных фондов различных уровней (общенациональных, региональных, местных). Сюда же относятся льготные кредиты.

Увязывая интересы различных уровней и субъектов хозяйствования разных социальных групп, эти виды регулирования способствуют выравниванию их финансового положения, защите наиболее уязвимых секторов экономики и групп населения, достижению приоритетных целей экономического развития. В то же время, будучи встроенными в рыночные отношения, они, в известной мере, формируют структуру цен и издержек, реальную конкурентоспособность отдельных секторов хозяйства, а значит и функцию рынка.

На стыке административных и прямых экономических методов регулирования находятся такие адекватные современной смешанной экономике формы государственного регулирования как программно-целевой подход , проектное финансирование и кредитование. Реализация общих и специальных целевых программ и проектов, намечающих ориентиры развития в какой-либо области, наряду с применением административно-организационных мер, подкрепляется соответствующими финансовыми ресурсами.

К "косвенным формам" экономического регулирования относится проводимая государством политика в области кредитно-финансовых, валютных, внешнеэкономических (в том числе таможенных) отношений, налоговых систем, амортизируемого имущества и др. Таким образом, государство, используя экономические интересы и стимулы, влияет на экономическое поведение субъектов хозяйствования, выступающих в качестве производителей и потребителей. То есть косвенные формы экономического регулирования воздействуют на производство и потребление опосредованно, автоматически, носят безадресный характер. Регулирование инвестиционной деятельности органами местного самоуправления осуществляется в соответствии с главой V ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». Методы и формы регулирования тождественны применяемым на федеральном уровне и на уровне субъектов РФ, а также  могут использоваться  и другие, не противоречащие законодательству РФ

Инструмент государственного воздействия на инвестиционную сферу достаточно широк:  налоговый механизм; бюджетный механизм; денежно-кредитная политика (включая валютную);   таможенная политика; амортизационная политика и др.  В государственном инвестировании можно выделить несколько направлений:  1)  Финансирование федеральных целевых программ (ФЦП) и федеральных адресных инвестиционных программ (ФАЙЛ); последняя может быть частично включена в состав ФЦП.  2)  Выдача гарантий правительства или региональных органов власти под программы, которые осуществляются за счет иностранных кредитов.  3)  Различные формы непрямого государственного участия. Например: субсидирование процентной ставки при получении инвестором банковских кредитов; предоставление местными властями налоговых отсрочек и кредитов предприятиям, инвестирующим свою прибыль в развитие и др.

Под формой госрегулирвания понимается соответствующий способ организации регулирования экономики, который представляет собой совокупность условно внешних по отношению к экономике средств и инструментов регулирования - нормы, административные законы, стандарты, правила, условия и пр.

С известной долей условности применяемые формы государственного регулирования можно разделить на следующие три группы:

1. Законодательно-правовая форма. Она представляет собой совокупность законов, механизмов их разработки, принятия и реализации, с помощью которых устанавливаются общие принципы движения данной экономической системы, функционирования его производственных, социальных и иных отношений как внутри национальной экономики, так и во внешнем мире.

2. Финансово-кредитная форма, включающая бюджетно-налоговую и кредитно-денежную формы. Эта форма используется правительством для регулирования (стимулирования-сдерживания) макроэкономической активности, установления соответствующего равновесия совокупного спроса и совокупного предложения. Через адекватную, сложившейся экономической ситуации, политику государство воздействует на конкретные процессы посредством различных финансово-кредитных инструментов:

- налоговую политику - установление налоговых ставок, налогооблагаемых зон и объектов, налоговых льгот и преференций и др.

-денежную политику - эмиссию денежной массы, установление и изменение размеров минимальных резервов, которые финансовые институты должны хранить в Национальном банке.

- кредитную политику - установление учетной ставки процента за банковские кредиты, рыночные операции с правительственными ценными бумагами, целевое кредитование, прямое финансирование и т.д.

- валютную политику - выбор системы обменного курса национальной валюты, установление соответствующего номинального и реального обменного курса, определение валютных резервов и др.

- амортизационную политику - установление норм амортизации, соотношение амортизационного фонда на капитальный ремонт и восстановление и др.

- таможенную политику - установление экспортно-импортных таможенных пошлин и квот.

3. Административная форма, которая делится на административно-экономическую и организационно-административную формы. Эта форма связана с правительственными решениями, указами, командой. Основными инструментами административного регулирования являются система нормативов, жестких правил и рамок деятельности, выработка стандартных процедур административного воздействия, установление твердых цен и объемов производства на некоторые товары и услуги и др.

Основные законодательные акты, регламентирующие инвестиционную деятельность в России:  1) ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26.06.1991 г. №1488-1 (с ред. 19.06.1995 №89-ФЗ, 25.02.1999 №39-Ф3. 10.01.2003 315-ФЗ). 2) ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ » от 9.07.1999 г. №160-ФЗ. 3) ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. №39-Ф3. 4) ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на РЦБ» от 5.03.1999 г. №46-Ф3.

Под прогнозом понимается научно обоснованное суждение о возможных состояниях объекта в будущем, об альтерна­тивных путях и сроках его осуществления. Процесс разработки прогнозов называется прогнозированием. По времени упреждения прогнозы под­разделяются на оперативные, краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и дальнесрочные. Оперативный прогноз имеет пе­риод упреждения до одного месяца, краткосрочный - от одного месяца до года, среднесрочный - от года до пяти лет, долгосроч­ный - от пяти до пятнадцати - двадцати лет, дальнесрочный - свыше этого периода. По масштабу прогнозирования выделяют: макроэкономический (народнохозяйственный) и структурный (межотраслевой и межрегиональный) прогнозы, прогнозы развития народнохозяйственных комплексов (топливно-энергетического, агропромышленного, инвестиционного, производственной инфраструктуры, сферы обслуживания населения и др.), прогнозы отраслевые и регио­нальные, микроэкономический - прогнозы первичных звеньев народнохозяйственной системы: пред­приятий, производственных объединений, а также отдельных про­изводств и продуктов. По функциональному признаку (направлениям прогнозирования) прогнозы подразделяются на два типа: поисковый и нормативный. Поисковый прогноз основан на условном продолжении в буду­щее тенденций развития исследуемого объекта в прошлом и настоя­щем, и отвлекается от условий, способных изменить эти тенденции (планов, программ и т.д.). Его задача - выяснить, как будет развиваться исследуемый объект при сохранении существующих тен­денций. Нормативный прогноз в отличие от поискового разрабаты­вается на базе заранее определенных целей. 

Вопрос 43. Иностранные инвестиции, их роль в экономике страны

Иностранные инвестиции представляют собой капитальные средства, вывезенные из одной страны и вложенные в различные виды предпринимательской деятельности за рубежом с целью извлечения предпринимательской прибыли или процента.

Иностранные инвестиции могут осуществляться в различных формах. Так, по формам собственности на инвестиционные ресурсы иностранные инвестиции могут быть государственными, частными и смешанными. Государственные инвестиции представляют собой средства государственных бюджетов, направляемые за рубеж по решению правительственных или межправительственных организаций. Эти средства могут предоставляться в виде государственных займов, кредитов, грантов, помощи. Частные (негосударственные) инвестиции — это средства частных инвесторов, вложенные в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны. Под смешанными иностранными инвестициями понимают вложения, осуществляемые за рубеж совместно государством и частными инвесторами.

В зависимости от характера использования иностранные инвестиции подразделяют на предпринимательские и ссудные. Предпринимательские инвестиции представляют собой прямые или косвенные вложения в различные виды бизнеса, направленные на получение тех или иных прав на извлечение прибыли в виде дивиденда. Ссудные инвестиции связаны с предоставлением средств на заемной основе с целью получения процента.

Особое значение при анализе иностранных инвестиций имеет выделение прямых, портфельных и прочих инвестиций. Прямые иностранные инвестиции выступают как вложения иностранных инвесторов, дающих им право контроля и активного участия в управлении предприятием на территории другого государства. К прямым иностранным инвестициям относят зарубежные вложения, предполагающие долговременные отношения между партнерами с устойчивым вовлечением в них экономических агентов одной страны (иностранный инвестор или «материнская фирма») с их контролем за хозяйственной организацией, расположенной в принимающей стране. Соответственно к ним рекомендуется причислять:

• приобретение иностранным инвестором пакета акций предприятия, в которое он вкладывает свой капитал, в размере не менее чем 10—20% суммарной стоимости объявленного акционерного капитала;

• реинвестирование прибыли от деятельности указанного предприятия в части, соответствующей доле инвестора в акционерном капитале и остающейся в его распоряжении после распределения дивидендов и репатриации части прибыли;

• внутрифирменное предоставление кредита или равноценная операция по урегулированию задолженности в отношениях между «материнской» фирмой и ее зарубежным филиалом.

К разряду портфельных инвестиций относят вложения иностранных инвесторов, осуществляемые с целью получения не права контроля за объектом вложения, а определенного дохода. В соответствии с положениями ЮНКТАД портфельные инвестиции, в отличие от прямых, представляют собой вложения в покупку акций, не дающих право вкладчикам влиять на деятельность предприятия и составляющих менее 10% общего объема акционерного капитала. К ним также относят вложения зарубежных инвесторов в облигации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и муниципальные ценные бумаги. В большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг.

Под прочими инвестициями понимаются вклады в банки, товарные кредиты и т.п.

Количественные границы между прямыми и портфельными инвестициями довольно условны. Обычно предполагается, что вложения на уровне 10—20% и выше акционерного (уставного) капитала предприятия являются прямыми, менее 10—20% — портфельными. Роль прямых иностранных инвестиций заключается:

• в способности активизировать инвестиционные процессы в силу присущего инвестициям мультипликативного эффекта;

• в содействии общей социально-экономической стабильности, стимулировании производственных вложений в материальную базу (в отличие от спекулятивных и нестабильных портфельных инвестиций, которые могут быть внезапно выведены с негативными последствиями для национальной экономики);

• в сочетании переноса практических навыков и квалифицированного менеджмента со взаимовыгодным обменом ноу-хау, облегчающим выход на международные рынки;

• в активизации конкуренции и стимулировании развития среднего и малого бизнеса;

• в способности при правильных организации, стимулировании и размещении ускорить развитие отраслей и регионов;

• в содействии росту занятости и повышению уровня доходов населения, расширению налоговой базы.

Вопрос 44.Финансовый рынок, его структура и место в системе экон.Отношений

Финансовый рынок—организованная институциональная структура для создания финансовых активов и обмена финансовыми активами. Финансовый рынок ориентирован на мобилизацию капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций. Основным регулирующим органом национального финансового рынка является Центральный банк страны.Финансовый рынок- рынок, который способствует распределению денежный средств между участниками экономических отношений. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция этого рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и деятельностью финансовых институтов. Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.На финансовом рынке постоянно осуществляются процессы аккумуляции, распределения и перераспределения временно свободных финансовых ресурсов среди отраслей экономики. передача финансовых ресурсов от одних от одних субъектов рынка к другим осуществляется посредством различных финансовых инструментов, которые для инвесторов являются финансовыми активами, а для тех, кто нуждается в инвестициях и выступает эмитентом финансовых активов -является обязательствами.Денежный рынок – часть финансового рынка (рынка ссудных капиталов), на котором осуществляются в основном краткосрочные (сроком от 1 дня до 1 года) депозитно-ссудные операции. С помощью денежного рынка обеспечивается движение оборотного капитала предприятий, формируются краткосрочные ресурсы банков, осуществляются вклады и получаются краткосрочные кредиты государством, учреждениями и частными лицами. С развитием международных валютно-кредитных отношений сформировался международный денежный рынок, где осуществляются операции с иностранной валютой. На этом рынке используют такие кредитные орудия обращения как: казначейские и коммерческие векселя, чеки, аккредитивы, депозитные сертификаты, банковские акцепты и прочие средства расчётов. С их помощью осуществляется выдача краткосрочных кредитов или размещение временно свободных денежных средств, при этом в короткие сроки совершаются крупные денежные операции.Рынок капиталов (рынок капитала) — часть финансового рынка, на котором обращаются длинные деньги, то есть денежные средства со сроком обращения более года. На рынке капиталов происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы.Формы обращения денежных средств (финансовых ресурсов) на рынке капиталов могут быть различными:банковские займы (ссуды);акции;облигации;финансовые деривативы;Валютным рынком называется система экономических отношений между банками, а также между банками и их клиентами по поводу купли-продажи иностранной валюты.Сделки купли-продажи иностранной валюты осуществляются, во-первых, между двумя уполномоченными банками (это значит, что ЦБ выдал им лицензию на проведение банковских операций в иностранной валюте), во-вторых, клиентами банка, вступая во взаимоотношения с ним (банком).Запрещено проводить операции по купле-продаже иностранной валюты минуя банки.Исходя из юридического статуса участников валютного рынка, как банков, так и клиентов, различают резидентов и нерезидентов.Резиденты — это физические лица, постоянно проживающие на территории РФ, и юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ и находящиеся на территории РФ.Нерезиденты — это физические лица, постоянно проживающие за рубежом, и юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранного государства и находящиеся на его территории.Валютный рынок функционирует в двух сферах:сделки совершаются на валютной бирже;сделки по купле-продаже иностранной валюты совершаются на межбанковском валютном рынке, когда банки вступают в взаимоотношения минуя биржу.

Вопрос 45. Структура рынка ценных бумаг рф.

Рынок ценных бумаг — это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков, каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или с точки зрения разных отношений, имеющих на нем место.

В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги различают первичный и вторичный ее рынки.

Первичный рынок ценной бумаги — это отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращение. Это такие отношения между ее эмитентом и инвестором, при которых движение денег и товаров направлено от инвестора к эмитенту, а движение ценных бумаг, наоборот, — от эмитента к инвестору.

Вторичный рынок — это обращение ценной бумаги между инвесторами. Это отношения между инвесторами по поводу ценной бумаги

По виду ценных бумаг данный рынок подразделяется на относительно самостоятельные рынки каждой отдельной ценной бумаги: рынки акций, облигаций, векселей и т.п. В этом случае под рынком подразумевается как бы само наличие в рыночной практике соответствующей ценной бумаги, выполняющей присущие ей функции, а вовсе не обязательно наличие рынка как сферы торговли конкретной ценной бумагой. В свою очередь, рынок отдельной ценной бумаги может подразделяться на рынок самой этой бумаги и на рынки зависимых от нее инструментов: рынок вторичных ценных бумаг и рынок производных финансовых инструментов, основанных на срочных контрактах на ценные бумаги.

Рынок вторичных ценных бумаг — это рынок ценных бумаг, основанных на других ценных бумагах. Примером вторичных ценных бумаг в российских условиях, частности, являются опционы эмитента или американские депозитарные расписки.

Рынок производных финансовых инструментов на ценные бумаги — это рынок срочных контрактов на куплю-продажу ценных бумаг, заключаемых не с целью действительной их покупки или продажи, а лишь с целью получения разницы в их рыночных ценах во времени. Можно сказать, что рынок производных финансовых инструментов есть купля-продажа, в результате которой, как правило, происходит передача только денег, но не самих ценных бумаг.

В зависимости от вида эмитента рынок ценных бумаг подразделяется на рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги — это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти. В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг. Последний вид ценных бумаг юридически, правда, пока не отнесен к разряду государственных, хотя по сути практических вопросов он фактически приравнен к ним.

Рынок корпоративных ценных бумаг — это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями. В российской практике отсутствуют ценные бумаги, эмитентами которых были бы физические лица, хотя потенциально они и могут быть ими для некоторых видов бумаг (вексель, закладная). В этом смысле точнее говорить, что рынку государственных ценных бумаг противостоит не рынок корпоративных, а рынок негосударственных бумаг, который тогда, в свою очередь, следовало бы разделять на рынок корпоративных ценных бумаг и рынок ценных бумаг частных граждан.

С позиций отраслевого деления экономики любой страны также бывает востребованным такое рассмотрение рынка ценных бумаг.

Отраслевой рынок ценных бумаг — это рынок всех видов ценных бумаг, которые выпущены коммерческими структурами данной отрасли. Например, рынок ценных бумаг металлургических компаний или нефтяных компаний и т.д.

С точки зрения масштабов рынок ценных бумаг подразделяется на мировой рынок и национальные рынки. В свою очередь, мировой рынок ценных бумаг может рассматриваться как совокупность национальных рынков ценных бумаг и как международный (межнациональный) рынок определенного вида ценных бумаг. Национальный рынок (особенно крупных стран) может подразделяться, с одной стороны, на общенациональный и на региональные (территориальные) рынки, а с другой — на национальную и интернациональную его части.

В зависимости от степени концентрации (сосредоточения) отношений эмитентов и инвесторов с точки зрения места, времени, процессов и т.п. рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой (небиржевой).

Биржевой рынок — это рынок, имеющий юридический статус биржи. Экономическим основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации (сосредоточения) однотипных сделок (сделок купли-продажи) с ценными бумагами в определенном месте (в том числе в определенной электронной торговой системе) и за дискретный отрезок времени.

Внебиржевой (небиржевой) рынок — это рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве, а в организационно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по стране и по участникам.

С точки зрения наличия твердо установленных правил торговли, фиксированных, вплоть до утверждения их государством, рынок ценных бумаг исторически делился на организованный и неорганизованный рынок.

Организованный рынок — это рынок, функционирующий по обязательным для всех его участников правилам. Понятие организованного рынка в настоящее время автоматически включает и его регулирование со стороны государства, поскольку указанные правила должны быть обязательно утверждены государством.

Неорганизованный рынок — это рынок без правил и без государственного регулирования.

Для современного высокоразвитого рынка ценных бумаг деление на организованный и неорганизованный фактически устарело и перестало быть актуальным. В настоящее время рынок ценных бумаг во всех своих аспектах есть в большей или меньшей степени организованный рынок, который просто не мыслим без соответствующих правил работы на нем.

В зависимости от вида заключаемых сделок рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный, инвестиционный и спекулятивный, наличный и долговой (маржинальный) и т.д.

Продолжает сохраняться ограниченность инструментария российского рынка ценных бумаг. На биржевом рынке по-настоящему ликвидными могут считаться акции лишь пяти—семи компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций. Это существенно ниже, чем в других странах. Поэтому одним из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг является существенное увеличение числа обращающихся инструментов.

В соответствии с принятыми Правительством РФ основными направлениями экономического развития требуется законодательное закрепление возможности обращения иностранных ценных бумаг на российском рынке.

Среди других перспективных задач развития отечественного рынка ценных бумаг — преодоление синдрома недоверия к нему инвесторов. В развитых странах главная составляющая структуры всех инвесторов — физические лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы и банки и др.

Одним из важных направлений в решении этой задачи можносчитать развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли, реализуемых через Интернет.

Современный рынок ценных бумаг Российской Федерации активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Можно говорить об определенном прогрессе на этом пути. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру. Являясь самодостаточной экономической системой, России не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центров, поддерживая отношения с ними и стремясь стать самостоятельным финансовым центром, сформировать собственную модель рынка ценных бумаг на основе учета мирового опыта, национальных интересов и традиций.

Вопрос 46. Характеристика операций, совершаемых на рынке ценных бумаг рф,

Срочные ценные бумаги как бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок обращения (действия), обычно условно делятся натри вида:

• краткосрочные — бумаги, имеющие срок обращения до 1 года;

• среднесрочные—бумаги, имеющие срок обращения свыше I года в пределах до 5— 10 лет;

• долгосрочные — бумаги, имеющие срок обращения, обычно превышающий 10 лет. При этом верхняя граница здесь отсутствует. Все зависит от потребностей участников рынка.

В мировой практике существуют ценные бумаги, выпускаемые на сроки до 50 и даже до 100 лет. Наибольшие сроки обращения облигаций используются в США,Канаде, Англии, ФРГ и Японии.

Бессрочные ценные бумаги могут существовать в двух разновидностях:

• как ценные бумаги, срок существования которых ограничен сроком существования их эмитента.

• как ценные бумаги, срок обращения которых при их выпуске регламентирован лишь самим порядком и условиями ихгашения (выкупа). В этом случае ценная бумага существует до момента ее погашения, который определятся инвестором (или в общем случае и эмитентом) в зависимости от конъюнктуры рынка.

Существуют различные виды биржевых операций, среди них основные — кассовые и срочные сделки.

Кассовые сделки — сделки, при которых ценные бумаги переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются наличными в течение срока от одного до семи дней. В кассовых сделках ценные бумаги покупаются обычно не профессиональными спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для более или менее долгосрочного вложения капитала.

Срочные сделки — сделки, при которых сдача ценных бумаг и расчеты по ним проводятся по истечении определенного срока — от двух недель до одного месяца. Цель срочных сделок — получение спекулятивной биржевой прибыли в виде курсовой разницы, которая достается либо покупателю, либо продавцу (если курс к этому времени упадет).

Большое развитие на биржах получили опционные и фьючерсные сделки. Как мы уже говорили, по опциону приобретаются не акции,а право на их покупку по определенной цене в течение определенного количества месяцев. За это право вкладчик выплачивает брокеру комиссионные. Если повышение курса превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль; если повышения не произошло, он отказывается от покупки акций и теряет сумму, выплаченную в виде комиссионных.

Существуют и другие виды биржевых сделок, которые также носят спекулятивный характер. К ним относятся:

• сделки репорта — базируются на разнице цен акций, т.е. разнице между ценой, по которой коммерческий банк покупает у клиента акции, и ценой, по которой их ему продает с приростом;

• сделки депорта — предусматривают покупку акций в кредит без самих бумаг и рассчитаны на падение курса по обратной сделке на покупку;

• простые сделки с премией — предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой премией, размер которой определяется заранее;

• опцион покупателя — за определенное вознаграждение у продавца в любое время можно купить определенное количество акций в пределах срока по установленной цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговоренную в сделке;

• опцион продавца — реализация акций по самой дешевой цене для покупателя;

• стеллажные сделки — сделки, в которых продавец и покупатель четко не определены. Участник сделки, уплатив определенное вознаграждение продавцу, приобретает право по своему усмотрению в любое время продать или купить акции.

Вопрос 47.Классификация и характеристика инвесторов на рынке ценных бумаг.

Инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на правде собственности, или ином вещном праве (владелец).

Инвесторы: 1. Физические лица: Частные инвесторы, профессиональные участники рынка. 2.Коллективные инвесторы: Пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, паевые фонды, ПИФ (паевые фонды - объединение средств мелких инвесторов для их вложений в ценные бумаги и выплата вкладчикам доходов) кредитные. 3. Корпоративные инвесторы: профессиональные участники, непрофессиональные участники. 4. Государство: Федеральные, региональные, местные органы самоуправления.

ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫЕ ИНСТИТУТЫ - государственные и частные, коммерческие организации, уполномоченные осуществлять финансовые операции по кредитованию, депонированию вкладов, ведению расчетных счетов, купле и продаже валюты и ценных бумаг, оказанию финансовых услуг и др. Основными финансово-кредитными институтами являются банки, но в их число входят и финансовые компании, инвестиционные фонды, сберегательные кассы, пенсионные фонды, взаимные фонды, страховые компании.

Пенсионные фонды как организации для долгосрочных сбережений по своей природе являются консервативными инвесторами. Они оперируют «длинными» деньгами. Пенсионные фонды создаются в форме некоммерческих организаций; они заключают договоры с вкладчиками (вкладчики платят в пользу участников) и договоры в пользу участников (участник не платит в пользу вкладчика), аккумулируют пенсионные взносы, размещают пенсионные резервы, в т.ч. в ценные бумаги, осуществляют выплату пенсий участникам фонда за счет резервов.

Страховые компании вкладывают свои резервы: в государственные и муниципальные ценные бумаги не более 10%, банковские депозиты – 25%, векселя – 30%, акции – доля возрастает.

Инвестиционные фонды (ИФ) имеют краткосрочные цели инвестирования, в отличие от пенсионных фондов и страховых компаний. Инвестиционные фонды могут организовываться в форме: акционерного ИФ (ОАО), паевого ИФ. Инвестиционные резервы (имущество акционерного фонда) передаются в доверительное управление управляющей компании. Если предусмотрено уставом, акционерный фонд может выплачивать дивиденды имуществом.

Цели, которые преследует инвестор (банк):

• гарантия определенных платежей к известному сроку;

• получение регулярных текущих выплат и гарантирование платежей к известному сроку;

• максимизация дохода к определенному сроку. В этом случае банк не связан определенными обязательствами, например, при инвестировании собственных средств в ценные бумаги. Если исходить из большинства представленных инвестиционных целей и общей сути банковского дела, то можно сказать, что банк, являясь посредником «депозитного» типа, инвестирует средства, взятые в долг. Но если при определении инвестиционных целей уровень доходности банк устанавливает самостоятельно, то в отношении уровня риска существуют внешние ограничения, определяемые центральными банками или законодательно.

Таким образом, наиболее распространенным объектом инвестирования для коммерческих банков являются долговые ценные бумаги (векселя, облигации). После того как определены инвестиционные цели и для инвестирования выбраны виды ценных бумаг (акции, облигации, срочные инструменты), важно провести внутригрупповую оценку выбранных инструментов с позиции инвестиционных целей будущего портфеля.

Виды деятельности банков на РЦБ.

1. Деятельность банков по выпуску собственных цб.

Собственные акции банки и кредитные учреждения выпускают с целью формирования (увеличения) собственного уставного капитала. При формировании дополнительных, заемных средств они выпускают собственные долговые обязательства - облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также производственные ЦБ (варранты, опционы и др. )

2. Собственные сделки банков с цб.

Такие сделки осуществляются по инициативе банка (кредитного учреждения) от собственного имени и за собственный счет подразделяются на: инвестиции и торговые операции.

Банки могут вкладывать средства в ЦБ с целью получения доходов. Такая деятельность является альтернативной (но не взаимоисключающей) по отношению к кредитованию.

В торговых операциях с ЦБ банк выступает в роли торговца, приобретая ЦБ для собственного портфеля или продавая такие бумаги из собственного портфеля. Основная цель этих операций - увеличение дохода из разности курсов на одни и те же бумаги на биржах. Важное их условие - быстрота проведения сделок. Банки также могут заключать прямые сделки с ЦБ вне биржи (в своем помещении).

3. Деятельность банков в качестве финансовых брокеров.

В качестве финансового брокера на РЦБ банки (кредитные учреждения) выполняют посреднические (агентские) функции при купле-продаже за счет и по поручению клиента. Эти посреднические операции банками (кредитными учреждениями) могут выполнятся в двух вариантах:

· на основании договора комиссии;

· на основании договора поручения.

По поручению клиентов банки могут совершать комиссионные операции (выступать в качестве комиссионера), т.е. осуществлять сделки купли-продажи ЦБ за счет клиента, но от своего имени.

Брокерские операции на основании договора поручения предполагают поручение клиента банку купить или продать ЦБ от имени и за счет клиента и заключение между ними соответствующего договора.

4. Деятельность банков в качестве инвестиционных компаний.

Предприятия при эмиссии и размещении своих ЦБ к услугам других лиц. И, как правило, посредниками в этих случаях выступают банки и кредитные учреждения.

Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ЦБ и их первичное размещение. При этом инвестиционные институты могут создавать временные объединения (консорциумы или синдикаты) для совместной организации выпуска и размещение ЦБ одного эмитента, для чего они заключают многостороннее соглашение, с одной стороны, и соглашение головного института консорциума с эмитентом (эмиссионное соглашение) - с другой стороны.

Банки (кредитные учреждения), выступая в качестве инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии в пользу других лиц - посредников, занимающихся размещением ЦБ, - по размещению ими ЦБ эмитента.

По определению паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – совокупность имущества, переданного инвесторами (учредителями траста) в доверительное управление управляющей компании в целях прироста этого имущества. ПИФ не является юридическим лицом и срок его формирования может быть от 3 до 6 месяцев со дня регистрации правил доверительного управления.

К небанковским финансово-кредитным институтам относят ломбарды, кредитные товарищества, кредитные союзы, общества взаимного кредита, страховые общества, пенсионные фонды, финансовые компании и др

Ломбарды представляют собой кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества. Исторически они возникли как частные предприятия ростовщического кредита. В современных условиях во многих странах в формировании капитала и функционировании ломбардов участвует государство. В зависимости от степени участия государства и частного капитала в их деятельности выделяются ломбарды государственные и коммунальные, частные и смешанного типа. Ломбарды специализируются на предоставлении потребительского кредита под обеспечение в виде залога движимого имущества. Практикуются также операции по хранению ценностей клиентов, а также продажа заложенного имущества на комиссионных началах. Данный круг операций определяет специфику организационной структуры ломбардов: кроме филиалов и отделений крупные ломбарды могут иметь сеть складов и магазинов.

Кредитные товарищества создаются в целях кредитно-расчетного обслуживания своих членов: кооперативов, арендных предприятий, предприятий малого и среднего бизнеса, физических лиц. Капитал кредитных товариществ формируется путем покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса, который при выбытии не возвращается. Основные операции кредитных товариществ включают предоставление ссуд, комиссионные и посреднические операции.

Кредитные союзы представляют собой кредитные кооперативы, организуемые группами частных лиц или мелких кредитных организаций. Они представлены двумя основными типами. Кредитные союзы первого типа организуются группой физических лиц, объединяемых по профессиональному или территориальному признаку. Кредитные союзы второго типа создаются в виде добровольных объединений ряда самостоятельных кредитных товариществ. Капитал кредитных союзов формируется путем оплаты паев, периодических взносов членов кредитных союзов, а также выпуска займов. Кредитные союзы осуществляют такие операции, как привлечение вкладов, предоставление ссуд под обеспечение членам союза, учет векселей, торгово-посреднические и комиссионные операции, консультационные и аудиторские услуги.

Страховые общества, реализуя страховые полисы, принимают от населения сбережения в виде регулярных взносов, которые затем помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги, закладные под жилые строения. Регулярный приток взносов, процентных доходов по облигациям и дивидендов по акциям, принадлежащим страховым компаниям, обеспечивает накопление устойчивых и крупных финансовых резервов.

Частные пенсионные фонды представляют собой юридически самостоятельные фирмы, управляемые страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Их ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих и отчислений фирм, образовавших пенсионный фонд, а также доходов по принадлежащим фонду ценным бумагам. Пенсионные фонды вкладывают средства в наиболее доходные виды частных ценных бумаг, государственные облигации, недвижимость. Они являются крупнейшим институциональным владельцем акций, концентрация акционерного контроля в них обычно превышает степень сосредоточения акций одной и той же фирмы у инвестиционных и страховых компаний.

Инвестиционные компании — это компании, которые формируют свои средства за счет выпуска акций. Как правило, они редко выпускают облигации. Размещают деньги тоже в акциях других компаний. В качестве прибыли они имеют маржу между той суммой, которую они заплатили за привлечение денежных средств, и той суммой, которую они получили в виде дивидендов. Помимо инвестирования в ценные бумаги они занимаются формированием дочерних предприятий, финансированием инвестиционных проектов, оказывают помощь в организации размещения ценных бумаг, выдают гарантии при размещении ценных бумаг, осуществляют дилерскую деятельность. В настоящее время инвестиционные компании существуют в двух формах: открытого и закрытого типа.

Инвестиционные фонды — это организации, формируемые в форме акционерного общества открытого типа, основным видом деятельности которых выступает инвестирование. Инвестиционные фонды в своей деятельности опираются на коллективные формы инвестирования. Они привлекают денежные средства мелких и средних инвесторов и формируют на рынке ценных бумаг соответствующие портфели ценных бумаг, которые приносят доход. При этом стоит отметить, что инвестиционный фонд может разместить средства в достаточно большое количество ценных бумаг, формируя тем самым портфель ценных, инвестиционный фонд экономит на издержках в связи с увеличением масштаба операций. Все это привело к тому, что роль инвестиционных фондов на развитых рынках ценных бумаг становится все значительнее.

В России первые инвестиционные фонды появились как чековые инвестиционные фонды, они приобретали ваучеры, вкладывали денежные средства и владельцам выплачивали доход. Однако из-за многих причин, прежде всего из-за низкого профессионализма, большинство чековых инвестиционных фондов перестало существовать, другие же, немного свернув свою деятельность в конце 1990-х годов, в настоящее время серьезно расширили ее. В настоящее время на российском рынке достаточно много инвестиционных фондов, которые успешно работают, принося своим клиентам достаточно стабильный высокий доход.

Вопрос 48. Классификация эмитентов на рынке ценных бумаг, их краткая характеристика.

Эмитент. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» определяет его как «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими». Эмитент поставляет на фондовый рынок товар – ценную бумагу. Состав эмитентов можно представить следующим образом:

Государство

Центральное правительство

Республиканские органы власти

Муниципальные органы власти

Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой

Акционерное общество (корпорация)

Производственного сектора: приватизированные предприятия, вновь создаваемые общества данного сектора

Кредитной сферы

Биржи

Финансовые структуры: инвестиционные компании и инвестиционные фонды

Частные предприятия

Нерезиденты Российской Федерации.

Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как невозможно банкротство государства, и оно будет нести свои обязательства всегда. При этом, государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые льготы и т.д.

Акционерное общество, возникшее в результате приватизации как эмитент, характеризуется низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределённостью экономических перспектив и малопредсказуемостью показателей. Для того, чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.

Совсем по-другому «место под солнцем» на отечественном рынке ценных бумаг, а точнее средства инвесторов отвоевали компании, никогда и не предполагавшие вставать на трудный путь реального инвестирования. В результате деньги многих инвесторов ушли с отечественного фондового рынка вместе с исчезнувшими эмитентами. Такая ситуация на российском рынке ценных бумаг создаёт определённые трудности для эмитентов, причём даже для тех из них, за которыми стоят высококвалифицированные инвестиционные проекты.

Кредитные организации (банки) могут осуществлять как собственную эмиссию, так и эмиссию ценных бумаг для сторонних субъектов.

Кредитная организация может выпускать следующие формы ценных бумаг: именные документарные; именные бездокументарные (на электронных носителях); документарные ценные бумаги на предъявителя.

Кредитные организации, созданные в форме открытого акционерного общества (ОАО), вправе проводить размещение акций путем открытой и за крытой подписки, акционерные общества закрытого типа размещают ценные бумаги только путем закрытой подписки.

Кредитная организация вправе проводить эмиссию:

•акций (обыкновенные и привилегированные, номинальная стоимость последних не более 25% от уставного капитала);

•облигаций (именные и на предъявителя);

• конвертируемых ценных бумаг (облигаций в акции, акций одного типа в акции другого типа).

Деятельность Банка России как участника рынка ценных бумаг осуществляется по двум основным направлениям:

- надзорная;

- проведение операций на фондовом рынке.

Важнейшей функцией Банка России является обеспечение специальных мер поддержки рынка ценных бумаг в ходе его функционирования:

- осуществляя кассовое исполнение государственного бюджета, выступает платежным агентом по обслуживанию внутреннего государственного долга в форме государственных ценных бумаг;

- выполняя функции агента Министерства финансов РФ по обслуживанию выпусков Федеральных долговых обязательств (ФДО);

- устанавливает требования к Торговой и Расчетной системам, Депозитарию и субдепозитариям;

- устанавливает требования к дилерам и определяет их качественный состав;

- устанавливает правила проведения торгов и проводит аукционы по первичному размещению облигаций, осуществляет их погашение.

Вопрос 49. Виды и характеристика профессиональных участников фондового рынка.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — юридические лица, в том числе кредитные организации, которые осуществляют следующие виды деятельности^]:

• Брокерская деятельность.— юридическое или физическое лицо, выполняющее посреднические функции между продавцом и покупателем, между страховщиком и страхователем (страховой брокер), между судовладельцем и фрахтователем. Брокер получает вознаграждение в виде комиссионных. К брокерским услугам относится покупка или продажа ценных бумаг по поручениям клиентов. Для предоставления таких услуг участнику рынка необходима лицензия на осуществление брокерской деятельности. Также брокер может проконсультировать своего клиента касательно той или иной ценной бумаги и дать совет о приобретении какой-либо ценной бумаги. Брокерско-дилерские организации ведут анализ рынка ценных бумаг (торговый рынок, валютный рынок) для выявления и прогнозирования роста или падения цен на ту или иную ценную бумагу. Для этого они пользуются торговыми терминалами, посредством которого обмениваются сообщениями и торгуют с представителями других брокерско-дилерских организации.

• Дилерская деятельность. Ди́лер (на рынке ценных бумаг) — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, совершающий операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счёт. Дилер (распространитель, продавец) — это физическое или юридическое лицо, которое закупает оптом продукцию компании, а продает её в розницу или мелким оптом (например, автомобильный дилер).

• Деятельность по управлению ценными бумагами. Доверительный управляющий — индивидуальный предприниматель или коммерческая организация (кроме унитарного предприятия), действующие от собственного имени в интересах выгодоприобретателя на основании договора доверительного управления, либо не являющийся предпринимателем гражданин или некоммерческая организация (кроме учреждения), выступающие от собственного имени в интересах других лиц по иным предусмотренным законом основаниям. В роли доверительных управляющих не могут выступать государственные или муниципальные органы, а сами доверительные управляющие не могут одновременно быть выгодоприобретателями в договорах доверительного управления имуществом. Доверительный управляющий не становится собственником переданного ему в управление имущества (хотя и может осуществлять любые правомочия собственника), а является его законным (титульным) владельцем в силу договора (то есть имеет на данное имущество обязательственное, а не вещное право).

• Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг). Кли́ринг — безналичные расчёты между странами, компаниями, предприятиями за поставленные, проданные друг другу товары, ценные бумаги и оказанные услуги, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей. Клиринг — процедура финансовых оборотов, в которой клиринговый субъект работает в качестве посредника, и принимает на себя роль покупателя и продавца в данной транзакции с целью обеспечения заказов между двумя сторонами. Такая практика используется обычно в международном обороте между предприятиями. По-другому такие транзакции называют ещё компенсационными транзакциями.

• Депозитарная деятельность— финансовые услуги, связанные с хранением сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Договор, регулирующий их отношения, именуется депозитарным (или договором о счете депо).

• Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Реестродержа́тель (также регистра́тор ) — профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг на основании договора с эмитентом. Деятельность регистратора по ведению реестра является исключительной и осуществляется при наличии лицензии, которую выдаёт Федеральная служба по финансовым рынкам России. Если число акционеров эмитента не превышает 50, ведение реестра владельцев именных ценных бумаг может осуществляться эмитентом самостоятельно.

• Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения — лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею органами на основании генеральной лицензии. Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах.

Вопрос 50. Характеристика основных ценных бумаг, допущенных к обращению на российском фондовом рынке.

Виды ценных бумаг:

- Государствейные ценные бумаги — это ценные бумаги, эмитентом которых (заемщиком) является государство. Государственные ценные бумаги относятся к долговым и удостоверяют отношения займа, в котором должником выступает государственный орган власти или управления.

- Чек - это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в чеке суммы чекодержателю. Чеки бывают именные, ордерные и предъявительские. Чекодателем является юридическое лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он имеет право распоряжаться путем выставления чеков, а чекодержателем - юридическое лицо, в пользу которого выдан чек. В качестве плательщика по чеку может быть указан только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.

- Вексель является ценной бумагой, удостоверяющей безусловное денежное долговое одностороннее обязательство векселедателя (банка) уплатить при наступлении срока определенную сумму денежных средств векселедержателю (владельцу векселя). Банковский вексель может быть именным или выписанным на предъявителя, и он оформляется в национальной или иностранной валюте. Выпускаемые банками векселя различаются и по своей доходности: процентные, дисконтные и беспроцентные.

- Облигации могут быть именными или предъявительскими, свободного обращения или с ограниченным кругом обращения, с обеспечением (залоговым или иным) либо без такового, с единовременным сроком погашения или с погашением по сериям в определенные сроки, с фиксированной или плавающей купонной ставкой, обычными или конвертируемыми.

- Сберегательный, или депозитным, сертификатом является ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка. Сберегательные (депозитные) сертификаты бывают именные и на предъявителя. Сертификат используется как особый вид депозита с фиксированной процентной ставкой, которая устанавливается при выдаче ценной бумаги. Его можно подарить или передать другому лицу. Сертификат можно завещать по наследству, использовать в качестве залога при кредитовании, использовать для хранения денежных средств во время поездок и как средство расчетов между физическими лицами.

- Сберегательная книжка на предъявителя удостоверяет внесение в банковское учреждение денежной суммы и право ее владельца на получение этой суммы в соответствии с условиями денежного вклада. Выдача сберегательной книжки на предъявителя осуществляется в случаях, когда это предусмотрено договором банковского вклада, и владельцами такой ценной бумаги могут выступать только граждане.

-Акция. Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании, при преобразовании предприятия в акционерное общество, при слиянии двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными будут считаться такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход, который может принести акция, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды или рост курсовой стоимости. Являясь владельцем ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге. После реализации акции ее держатель может получить прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой продажи (Ц1) и ценой покупки (Ц0). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки инвестор получает доход, а при снижение цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки инвестор имеет потерю капитала.

- Коносамент - это транспортный документ, являющийся ценной бумагой, который содержит условия договора морской перевозки и выражает право собственности на конкретный указанный в нем товар. Коносамент представляет собой документ, держатель которого получает право распоряжаться грузом. Коносамент выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора. Коносамент выдается на любой груз независимо от того, каким образом осуществляется перевозка: с предоставлением всего судна, отдельных судовых помещений или без такого условия.

-Приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законодательством России отнесены к числу ценных бумаг.

Вопрос 51. Производные ценные бумаги, условия их функционирования на фондовом рынке.

Производные ценные бумаги (деривативы)- любые ценные бумаги, которые удостоверяют право владельца на покупку- продажу ценных бумаг.

Виды :

-Валютный своп — это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа. Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

-Креди́тный дефо́лтный своп — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне - «Базовому заемщику» в случае наступления некоего «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства). «Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» - долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.

-Опцио́н— договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион — это один из производных финансовых инструментов. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

-Процентный своп— производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму. Фактически, это соглашение о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке (например по ставке LIBOR) от второй стороны. На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает разницу указанных выше платежей.

-Своп— торгово-финансовая обменная операция, в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о покупке (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (покупке) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях. В общем случае предполагает многопериодный обмен платежами. Своп используется для увеличения суммы активов и обязательств - для финансирования под залог ценных бумаг или, наоборот, для займа бумаг для выполнения обязательств по их поставке; снижения или изменения характера рисков, хеджирования; получения прибыли, в том числе для получения доступа на рынки другой юрисдикции.

-Свопцион— производный финансовый инструмент, опцион на своп, контракт, дающий право его покупателю заключить сделку «своп» на определённую дату в будущем. Свопцион колл — свопцион, обеспечивающий право покупателю являться плательщиком по фиксированной ставке (фиксированному курсу) при этом ему будут платить по плавающей ставке. Свопцион пут — свопцион, обеспечивающий право покупателю являться плательщиком по плавающей ставке (плавающему курсу), при этом ему будут платить по фиксированной ставке.

-Соглашение о будущей процентной ставке (FRA)

-Форвард — договор (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

-Фью́черс — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

-Сделка РЕПО — сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене. Иначе говоря, соглашение РЕПО условно может рассматриваться как краткосрочный заем под залог ценных

бумаг .

Вопрос 52. Государственные ценные бумаги, их виды и значение.

Государственные ценные бумаги — ценные бумаги, выпущенные государством. Данные ценные бумаги относятся к категории долговых ценных бумаг.

Эмиссия (выпуск) государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач: покрытие дефицита государственного бюджета; покрытие кассовых разрывов в бюджете; привлечение денежных ресурсов для осущеcтвления крупных проектов; привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

- ГДО (государственные долгосрочные облигации 1991 г.) - ценные бумаги, эмитентом которых является государство, со сроком погашения, превышающим несколько лет: от 5-10 до 30-50 лет. Облигация предоставляет право ее владельцу на выплату номинальной суммы в оговоренный срок и оговоренных процентов, которые должны выплачиваться в установленные сроки. Так, по государственным долгосрочным облигациям (ГДО), выпущенным Министерством финансов в 1992г. в виде облигаций, срок составляет 30 лет, номинальная стоимость каждой — 100 тыс. руб., купонный доход - 15% годовых с ежегодной выплатой процентов.

-Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) были выпущены в обращение на основании постановления СМ — Правительства РФ №222 от 15 марта 1993 года в счёт долгов Внешэкономбанка СССР (ВЭБ). Датой выпуска займа считается 14 мая 1993 года. Первоначально было выпущено 5 серий (траншей) облигаций с погашением через 1, 3, 6, 10 и 15 лет соответственно. Первые два транша были погашены в срок, погашение третьего должно было состояться 14 мая 1999 года, но было отложено до 14 ноября вместе с купонными выплатами по остальным траншам. В настоящее время весь заём погашен.

-Государственные краткосрочные облигации (ГКО), или официально государственные краткосрочные бескупонные облигации Российской Федерации [1], — государственные ценные бумаги, эмитентом которых выступало Министерство финансов Российской Федерации. ГКО выпускались в виде именных дисконтных облигаций в бездокументарной форме (в виде записей на счетах учёта). Генеральным агентом по обслуживанию выпусков ГКО выступал Центральный банк Российской Федерации.ОФЗ (облигации федерального займа)

- Облигации Государственных Сберегательных Займов (ОГСЗ) — выпускались правительством РФ до 1998 года. Предоставляют право на получение дохода выше уровня доходности по сравнению с другими видами государственных ценных бумаг. Начало выпуска — август 1995 года. Срок обращения облигаций составляет 1-2 года. Выпускались номиналом в 100 и 500 рублей. Форма существования — документарная. Эмитентом выступало Министерство финансов РФ. Форма владения — предъявительская. Форма выплаты дохода — купонная; процентный доход устанавливался на каждые последующие три месяца и выплачивались ежеквартально учреждениями Сбербанка РФ. Владельцами могли быть как юридические так и физические лица; резиденты и нерезиденты. Первичное размещение ОГСЗ осуществлялось Министерством Финансов РФ в форме закрытых торгов, но порядок обращения позволял продаваться и покупаться и на вторичном рынке. Доход по ОГСЗ для физических лиц не облагался налогом.

- Казначейские обязательства- Эти государственные ценные бумаги явля-ются по своей сути финансовым инструментом переходного пе-риода. Их выпуск обусловлен жестким правительственным курсом, направленным на снижение инфляции и планомерное сокра-щение доходности по основным финансовым инструментам. Владельцами этих ценных бумаг могут быть юридические и физические лица Российской Федерации. Размещение осущест-вляется путем перевода того или иного количества казначей-ских обязательств на счета-депо первых владельцев в централь-ном уполномоченном депозитарии или на счета в других упол-номоченных депозитариях.

- Облигации государственного нерыночного займа (ОГНЗ) - В РФ - государственные облигации, по условиям выпуска которых их первые владельцы не могут перепродать данные бумаги.

-Ценные бумаги Банка России.

- Государственными ценными бумагами субъектами Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъектов Российской Федерации. Эмитентами ценных бумаг субъектов Российской Федерации выступают органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации. В свою очередь, исполнение обязательств эмитентов по ценным бумагам осуществляется согласно условиям выпуска этих ценных бумаг за счет средств казны субъектов Российской Федерации.

- Муниципальные ценные бумаги - это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг. Целями выпуска таких бумаг могут быть покрытие временного дефицита местного бюджета; финансирование бесприбыльных объектов, требующих единовременных крупных средств, которыми не располагает ежегодный бюджет; строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначения. Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в виде муниципальных облигаций, реже - векселей. Они имеют статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

53.Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг

РЦБ-составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги. Функции:1- мобилизация средств вкладчиков для целей организации и расширения масштабов хоз деятельности, эмиссия ценных бумаг становится важнейшим источником финансирования инвестиций; 2-информационная: ситуация на рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической коньюнктуре и дает ориентиры для размещения капиталов; 3- сбалансирование спроса и предложения; 4- перераспределение капиталов между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами; 5- регулирующая.( #продажа государственных ценных бумаг сокращает объем ден массы)

Основная цель РЦБ-привлечение инвестиций в экономику.

Классические ЦБ. Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Облигация — эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Вексель — строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводной вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте. Государственные ценные бумаги — ценные бумаги, выпущенные государством. Данные ценные бумаги относятся к категории долговых ценных бумаг. Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:

• покрытие дефицита государственного бюджета;

• покрытие кассовых разрывов в бюджете;

• привлечение денежных ресурсов для осущеcтвления крупных проектов;

• привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

Производные. Опцион — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Фьючерс— производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки.

Система государственного регулирования рынка включает: гос и иные нормативные акты; гос органы регулирования и контроля. Формы государственного управления рынком можно разделить на:

• прямое, или административное, управление:

1) установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;

2) регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

3) лицензирования профессиональной деятельности на РЦБ;

4) обеспечения гласности и информированности всех участников рынка;

5) поддержания правопорядка на рынке.

• косвенное, или экономическое, управление: осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы: систему налогообложения; денежную политику; гос капиталы; гос собственность и ресурсы.

Саморегулируемой организацией профессиональных участников РЦБ называется их добровольное объединение, действующее в соответствии с ФЗ и на принципах некоммерческой организации. Она учреждается для обеспечения условий для деятель­ности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты инте­ресов владельцев ценных бумаг, установления правил и стандартов про­ведения операций с ценными бумагами.

Банки

Базовой основой банковской системы являются универсальные коммерческие банки, являющиеся многофункциональными учреждениями, оперирующими в различных секторах финансового рынка. Вместе с тем развитие тенденции к специализации банковских услуг привело к выделению специализированных инвестиционных банков. Особенностью деятельности инвестиционных банков является их ориентация на мобилизацию долгосрочного капитала и предоставление его путем выпуска и размещения акций, облигаций, других ценных бумаг, долгосрочного кредитования, а также обслуживание и участие в эмиссионно-учредительской деятельности нефинансовых компаний.

Два вида инвестиционных банков: 1- осуществляют услуги, связанные исключительно с торговлей и размещением ценных бумаг. Получили распространение в Англии, Австралии, Канаде, США. Инвестиционным банкам данного типа, как правило, запрещается принимать вклады населения и фирм, их ресурсы формируются за счет собственной эмиссионной деятельности и привлечения кредитов других финансово-кредитных институтов. Инвестиционные банки выступают в качестве организаторов первичного и вторичного обращения ценных бумаг третьих лиц, гарантов эмиссии, посредников и кредиторов при осуществлении фондовых операций, активных участников рынка слияний и поглощений, агентов, приобретающих часть неразмещенных компанией ценных бумаг, а также финансовых консультантов по ценным бумагам и другим аспектам деятельности фирм и корпораций.

Инвестиционные банки первого вида функционируют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредническую деятельность по размещению ценных бумаг. В качестве основных методов размещения ценных бумаг используются андеррайтинг (покупка всего выпуска ценных бумаг с последующей организацией его размещения на рынке), прямое размещение (при котором банки выступают лишь консультантами продавцов и покупателей ценных бумаг), публичное размещение (когда инвестиционные банки формируют группу для размещения ценных бумаг на рынке), конкурентные торги (где инвестиционные банки являются организаторами аукциона).

2 - с предоставлением среднесрочных и долгосрочных кредитов. Получили развитие в ряде стран Западной Европы и развивающихся государствах. Основные задачи этих банков состоят в средне- и долгосрочном кредитовании различных секторов и отраслей экономики, реализации специальных целевых проектов в области передовых технологий, а также государственных программ стабилизации экономики и социально-экономического развития. Они занимаются различными операциями на рынке ссудного капитала, аккумулируя сбережения физических и юридических лиц, осуществляют предоставление среднесрочных и долгосрочных кредитов фирмам, вложения в гос и частные ценные бумаги, другие финансовые услуги.

Ипотечные банки осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению средств на долгосрочной основе под залог недвижимого имущества — земли и строений.

Небанковские финансово-кредитные институты

Ломбарды - это кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества.

Кредитные товарищества создаются в целях кредитно-расчетного обслуживания своих членов: кооперативов, арендных предприятий, предприятий малого и среднего бизнеса, физических лиц. Операции: предоставление ссуд, комиссионные и посреднические операции.

Кредитные союзы - это кредитные кооперативы, организуемые группами частных лиц или мелких кредитных организаций. Операции: привлечение вкладов, предоставление ссуд под обеспечение членам союза, учет векселей, торгово-посреднические и комиссионные операции, консультационные и аудиторские услуги.

Страховые общества, реализуя страховые полисы, принимают от населения сбережения в виде регулярных взносов, которые затем помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги, закладные под жилые строения. Регулярный приток взносов, процентных доходов по облигациям и дивидендов по акциям, принадлежащим страховым компаниям, обеспечивает накопление устойчивых и крупных финансовых резервов.

Частные пенсионные фонды - это юридически самостоятельные фирмы, управляемые страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Их ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих и отчислений фирм, образовавших пенсионный фонд, а также доходов по принадлежащим фонду ценным бумагам. Пенсионные фонды вкладывают средства в наиболее доходные виды ценных бумаг, государственные облигации, недвижимость. Они отличаются устойчивым фин положением, продуманной инвестиционной стратегией.

Финансовые компании специализируются на кредитовании продаж потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд. Источником ресурсов финансовых компаний являются собственные краткосрочные обязательства, размещаемые на рынке, и кредиты банков.

Инвестиционные институты

Инвестиционные компании и фонды - это разновидность финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещающие их в ценные бумаги других эмитентов. Инвестиционные компании и фонды могут выпускать ценные бумаги, в том числе инвестиционные сертификаты, размещаемые на фондовом рынке. Пределы их выпуска ограничиваются размером покрытия, обеспечиваемого портфелем ценных бумаг компании.

Важными преимуществами инвестиционных компаний, привлекающими вкладчиков, являются широкие возможности диверсификации портфеля ценных бумаг, квалифицированное управление фондовыми активами, что обеспечивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств. Фондовая биржа выступает как особый, институционально организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых биржевыми брокерами по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. Биржевые фондовые операции опосредствуют привлечение денежных ресурсов и их перераспределение между различными секторами и отраслями экономики. Фондовая биржа способствует установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. В функции фондовой биржи входит обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг на фондовой бирже отражает направления эффективного вложения капиталов и является индикатором состояния рынка в целом.

Инвестиционные дилеры и брокеры представлены профессиональными организациями, ведущими посредническую деятельность на фондовом рынке, или отдельными физическими лицами. Инвестиционный дилер осуществляет покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди инвесторов. Инвестиционный брокер занимается сведением покупателей и продавцов ценных бумаг и осуществлением сделок с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение.

54. Инвестиционная стратегия предприятия, этапы её формирования.

Инвестиционная стратегия — система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Разработанная инвестиционная стратегия:

-  обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего развития предприятия;

-   позволяет оценить инвестиционные возможности предприятия;

-  позволяет максимально использовать инвестиционный потенциал и активно маневрировать инвестиционными ресурсами;

-  обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, которые неизбежно возникают в процессе изменений факторов внешней инвестиционной среды;

-   позволяет прогнозировать возможные варианты развития внешней инвестиционной среды и уменьшить влияние негативных факторов на деятельность предприятия;

-  обеспечивает взаимосвязь стратегического текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью предприятия;

-   отражает преимущества предприятия в конкурентном окружении;

-   определяет соответствующую политику инвестиционной деятельности в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.

Основные принципы:

Принцип инвайронментализма рассматривает предприятие как открытую для взаимодействия с внешней инвестиционной средой социально-экономическую систему, способную к самоорганизации.

Принцип соответствия Инвестиционная стратегия рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия.

Принцип сочетания. Состоит в обеспечении сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

Принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль стратегического управления. Различают два стиля инвестиционного поведения предприятия в стратегической перспективе: приростной (консервативный) и предпринимательский (агрессивный, ориентированный на ускоренный рост).

Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней среды с учетом поиска альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности.

Инновационный принцип. Реализация общих целей стратегического развития предприятия в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты научно-технического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.

Принцип минимизации инвестиционного риска.

Принцип компетентности.

Портфельная стратегия - выбор, связанный с сочетанием различных объектов управления (продуктов, бизнес-единиц, предприятий, технологий, ресурсов) между собой и определение места каждого объекта в ряду других.

Конкурентная стратегия– конкурентное преимущество компании, которое она может достичь на рынке, относительно других конкурентов. Основной смысл конкурентных стратегий заключается в том, что они способствуют удержанию или увеличению компании определенной доли рынка.

Базовыми стратегиями являются: ограниченный рост, ускоренный рост, сокращение, комбинирование.

Стратегию ограниченного роста используют предприятия со стабильным ассортиментом продукции и производственными технологиями, слабо подверженными влиянию научно-технического прогресса.

Стратегию ускоренного роста выбирают предприятия на ранних стадиях развития, функционирующие в динамично развивающихся отраслях, которые подвержены сильному влиянию научно-технического прогресса.

Стратегия сокращения характерна для предприятий, находящихся на последних стадиях своего жизненного цикла, а также в фазе финансового кризиса. Она предусматривает сокращение объема и ассортимента выпускаемой продукции, уход с отдельных сегментов рынка и т.п.

Стратегия комбинирования используется наиболее крупными предприятиями с широкой отраслевой и региональной диверсификацией инвестиционной деятельности. Она объединяет в себе различные типы частных стратегий стратегических зон хозяйствования или стратегических хозяйственных центров.

Процесс разработки инвестиционной стратегии является частью общей системы стратегического выбора предприятия и включает:

-   постановку целей инвестиционной стратегии;

-   оптимизацию структуры формируемых инвестиционных ресурсов и их распределения;

-   выработку инвестиционной политики по наиболее важным аспектам инвестиционной деятельности;

-   поддержание взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.

Этапы формирования инвестиционной стратегии:

-   определение общего периода формирования инвестиционной стратегии;

-   формирование стратегических целей инвестиционной деятельности;

-   обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности;

-   определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;

-   формирование инвестиционной политики по основным направлениям инвестиционной деятельности;

-   оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии.

Оценка результативности инвестиционной стратегии осуществляется по следующим основным параметрам:

1. Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с общей стратегией его развития.

2. Согласованность с предполагаемыми изменениями внешней инвестиционной среды.

3. Согласованность с его внутренним потенциалом.

4. Внутренняя сбалансированность стратегии.

5. Реализуемость.

6. Приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией стратегии.

7. Экономическая эффективность реализации стратегии.

8. Внешнеэкономическая эффективность

Биз.план-документ, в котором комплексно, системно, детально обосновывается инвестиционное предложение и определяются основные характеристики инвест. проекта. Разделы:-резюме проекта,-характеристика продукции,-положение дел в отрасли,-анализ рынка,-производственная деятельность,-стратегия маркетинга,-управление реализацией проекта,-оценка рисков и способов их страхования,-фин план,-приложения.

Вопрос 55 Сущность и структура инвестиционного рынка

Cущность инв. Рынка. Инвестиционный рынок — сложное динамическое экономическое явление, которое характеризуется такими основными элементами, как инвестиционный спрос и предложение, конкуренция, цена.

В отечественной эк. литературе его рассматривают как рынок инвестиционных товаров. Зарубежные экономисты подразумевают фондовый рынок, так как доминирующей формой инвестиций в развитом рыночном хозяйстве являются вложения в ценные бумаги. В общем виде инвестиционный рынок - форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он характеризуется определенным соотношением спроса, предложения, уровнем цен, конкуренции и объемами реализации. Посредством инвестиционного рынка в рыночной экономике осуществляется кругооборот инвестиций, преобразование инвестиционных ресурсов (инвестиционный спрос) во вложения, определяющие будущий прирост капитальной стоимости (реализованные инвестиционный спрос и предложение). При этом происходит движение инвестиций - это процесс, в ходе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода и возмещения вложенных средств. Это может быть представлено в виде схемы:1) размещение инвестиций – производство товаров и услуг – реализация продукции, получение дохода(эффекта), распределение дохода 2)размещение инвестиций – финансовые инструменты (акции облигации другие цен. бумаги банковские вклады) – получаемый доход в виде дивидендов и процентов. В итоге эти две ветви формируют инвестиционный спрос.

Структура ИР.Обособление реального и финансового капиталов лежит в основе выделения двух основных форм функционирования инвестиционного рынка: первичного — в форме оборота реального капитала и вторичного — в форме обращения опосредствующих перелив реального капитала финансовых активов. инвестиционный рынок делится на рынок объектов реального инвестирования и рынок объектов финансового инвестирования. В свою очередь рынок реального инвет-я содержит в себе 1.рынок капитальных вложений 2.рынок недвижимости 3.рынок объектов реального инвестирования. А рынок фин. инвестирования содержит 1.денежный рынок 2. Фондовый рынок 3. Рынок прочих объектов фин. инвестирования. Это и есть структура инвестиционного рынка.

Сущность и классификация инв. Риска. Инвестиционный риск- это вероятность возникновения потерь в виде снижения капитала, утраты дохода вследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности. Классификация наиболее значимых рисков: 1.Общие хар-ны для всех участников инвестиционной деятельности (внешнеэкономические, внутриэкономические, соц-политические, экологические, связанные с гос. Регулированием, коньюнктурные, инфляционные, прочие) и 2.Специфические связаны с непрофессиональной инвестиционной политикой бывают риски инвестиционного портфеля(несбалансированности, излишней концентрации, капитальные, селективные) и риски объектов инвестирования (страновые, региональные, временные, ликвидности, кредитные, организационные)

Риски проектного финансирования включают непроработанность проектной документации, риск изменения приоритетов в развитии предприятия, неполнота и неточность информации и др.существует 3 стадии: 1.риски на подготовительной стадии 2. При инвестировании объекта 3. Связанные с функционированием объекта.

Последовательность действий по регулированию риска включает: Идентификация рисков предполагает выявление состава и содержания возможных рисков. Общей основой идентификации рисков выступает классификация рисков. В соответствии с ней выявляются состав и содержание рисков по отдельным инвестиционным вложениям, затем по группам вложений и, наконец, по совокупности инвестиционных вложений в целом.

Оценка уровней риска предполагает определение источников и массивов информации, включающей статистические и оперативные данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и т.д. Принятие решений при наличии более полной и точной информации является более взвешенным, а следовательно, менее рискованным. Информация, которая необходима для целей управления рисками, может быть разделена на следующие блоки: информация об участниках инвестиционной деятельности; информация о текущей конъюнктуре рынка и тенденциях ее изменения; информация о предполагаемых событиях, способных оказать значимое влияние на рынок; информация об изменениях в нормативной базе, воздействующих на инвестиционную деятельность; информация об условиях инвестиционных вложений. Основными источниками информации являются: статистическая отчетность, публикуемая государственными органами; финансовая, биржевая и специализированная пресса.

Определение критериев и способов анализа рисков. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по каждому типу рисков и определить критические и оптимальные значения этих показателей. Т.к. инвестиционный риск это вероятность недополучения прогнозного дохода, то его уровень оценивается как отклонение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или расчетной величины. При расчете вероятности получения ожидаемого дохода могут быть использованы как статистические данные, так и экспертные оценки. Статистическая оценка инвестиционных рисков осуществляется двумя методами:1) методом вероятностного распределения – математическое ожидание доходности, дисперсия доходности, коэффициент вариации, среднеквадратическое отклонение доходности; 2) методом оценки по коэффициенту β - используется при определении риска данного инвестиционного объекта (в основном фондовых инструментов) по отношению к уровню систематического (рыночного) риска. Но чаще используют метод экспертных оценок, при котором риски ранжируются по приоритетности. Им присваивают весовые коэффициенты. С целью контроля за достоверностью результатов оценки рисков при использовании весовых коэффициентов в соответствии со степенью приоритетности можно исчислить общий риск объекта инвестирования, применяя весовые коэффициенты, найденные посредством случайного распределения. В качестве значений весовых коэффициентов можно использовать, в частности, среднюю величину (1/n) и величину среднеквадратического отклонения, рассчитанного исходя из возможного значения коэффициента вариации (Вр/п).

Общими способами страхования риска является диверсификация рисков, создание специальных резервов, используемых при реализации рисков, полная или частичная передача рисков специализированным кредитно-финансовым институтам — страховым компаниям, система заключения срочных контрактов и сделок на рынке ценных бумаг, предоставление гарантий, включение защитных оговорок в заключаемые договоры.

Следующий этап регулирования рисков предполагает проведение мониторинга рисков с целью осуществления необходимой корректировки принятых решений. Важным принципом проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы времени.

Завершающей стадией процесса регулирования рисков выступает ретроспективный анализ результатов их регулирования. Проведение такого анализа вполне обоснованно, так как дает возможность сравнить планируемые и достигнутые результаты регулирования рисков, учесть полученный опыт для оптимизации процесса регулирования рисков в будущем.

Доходность и риск, как известно, являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие: 1.более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность; 2.при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска

Вопрос 56. Оценка инвестиционных качеств цен.бум.- это интегральная характеристика отдельных их видов, осуществляемая инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля. Основные инвестиционные качества ценных бумаг: Риск (возможность потери денежных средств при падении курса определенной ценной бумаги), доход (возможность определенных финансовых инструментов приносить прибыль своему владельцу)., ликвидность (способность быстро обращаться в деньги).Чем выше доходность ценной бум., тем больше риск. Классификация по следующим признакам: 1.срок существования: срочные (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и отзывные) и бессрочные; 2.форма существования: бумажная (документарная) или безбумажная (бездокументарная); 3.порядок фиксации владельца: именные (владелец фиксируется на бланке или в специальном реестре), предъявительские (владельцем признаётся непосредственный держатель), ордерные (обязательство исполняется по приказу оговоренного лица, которое может передать право приказа другому лицу). В качестве ордерных ценных бумаг могут обращаться, например, векселя, коносаменты, чеки; 4.форма обращения (порядок передачи): передаваемые по соглашению сторон (путем вручения, путем цессии) или ордерные (передаваемые путем приказа владельца — индоссамента); 5.форма выпуска: эмиссионные или неэмиссионные; 6.регистрируемость: регистрируемые (государственная регистрация или регистрация ЦБ РФ) и нерегистрируемые; 7.национальная принадлежность: российские или иностранные; 8.вид эмитента: государственный (федеральный или муниципальный) и негосударственный (корпоративный или частный); 9.обращаемость: рыночные или нерыночные; 10.цели использования: инвестиционные (цель — получение дохода) или неинвестиционные (обслуживают оборот на товарных рынках); 11.уровень риска: безрисковые или рисковые (низкорисковые, среднерисковые или высокорисковые); 12.наличие начисляемого дохода: бездоходные или доходные (процентные, дивидендные, дисконтные); 13.номинал: постоянный или переменный.

Обыкновенная акция — ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом, дающая право на получение нефиксированных дивидендов в случае соответствующих решений Собрания акционеров и в огромном большинстве случаев Совета директоров (Наблюдательного совета). Преимущества: Возможность получения высоких дивидендов в период эффективной деятельности. Высокая ликвидность. Возможность влияния на рост доходности и снижение рисков путем участия в управлении и разработке политики фирмы. Недостатки: Негарантированный и прогнозный характер дохода. Высокий уровень риска, связанный с возможностью невыплаты дивидендов, утраты капитала при банкротстве или ликвидации фирмы. Последняя очередность возврата капитала при ликвидации фирмы. Невозможность для мелких акционеров воздействовать на политику фирмы.

Привилегированные акции- это акция, которая дает право владельцам на получение «приоритетных» дивидендов (по сравнению с выплатой владельцам обыкновенных акций), на оставшуюся часть имущества в случае ликвидации общества (до владельцев обыкновенных акций), но не дает права голоса, если акционерное общество выполнет свои обязательства по выплате дивидендов перед владельцем привилегированной акции. Преимущества: Стабильный уровень дохода в виде получения дивидендов заранее обусловленной величины независимо от результатов хозяйственнойдеятельности. Возможность ликвидности путем преимущественного права обратного выкупа акций. Низкий уровень риска вследствие преимущественного права на получение дивидендов и раздел имущества при ликвидации общества. Недостатки: В период эффективной деятельности дивиденды могут быть ниже, чем по простым акциям. Более низкая ликвидность на фондовом рынке. Возможность обратного выкупа вне желания акционера. Ограничение возможности воздействия на управление фирмой

Закладные облигации. Исторически закладные облигации появились на базе закладных. Закладная как юридический документ, подтверждающий, что фирма заложила под свой долг землю, здания, другое имущество, и дающий кредитору право на овладение заложенным имуществом в случае невыполнения должником своих обязательств, известна достаточно давно. С расширением масштабов производства потребности крупных фирм в инвестиционном капитале стали превышать финансовые возможности отдельных лиц. Поэтому фирмы перешли к выпуску закладных облигаций, которые может приобрести как крупный, так и мелкий инвестор. Технология выпуска закладных облигаций выглядит следующим образом. Фирма выпускает одну закладную на все закладываемое имущество, которая хранится обычно в траст-компании. Эта компания делит всю сумму заложенного имущества на определенное количество облигаций, которые приобретают физические и юридические лица. Преимущества: Стабильный уровень дохода. Высокая ликвидность. Низкий уровень риска вследствие надежной гарантии возврата долга и первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирмы. Недостатки: Более низкий уровень дохода, чем по другим видам облигаций. Отсутствие права участия в управлении фирмой

Беззакладная облигация (необеспеченные залогом) - это прямые долговые обязательства фирмы, которые не обеспечены никаким залогом. Требования владельцев необеспеченных облигаций удовлетворяются в общем порядке наряду с требованиями других кредиторов. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Преимущества: Стабильный уровень дохода. Более высокий % по сравнению с закладными облигациями. Недостатки: Высокий уровень риска вследствие отсутствия надежного обеспечения и права предъявления имущественных претензий к фирме при невыплате долга. Отсутствие права участия в управлении фирмой

Конвертируемая облигация - облигация, которая дает инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать ее в определенное число (обыкновенных) акций. Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и росте своих капиталовложений в случае роста акций фирмы. Преимущества: Стабильный уровень дохода. Низкий уровень риска вследствие обусловленного права обмена на акции и другие ценные бумаги, первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирм Недостатки: Более низкий доход, чем по другим видам облигаций. Отсутствие права участия в управлении фирмой

Вопрос 57. Структура капитала предприятия и проблемы ее оптимизации.

Осн. цель форм-ия к-ла предприятия - привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования. Начальным этапом управления формированием капитала предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. 

Структура капитала - структура средств предприятия, полученных за счет различных источников долгосрочного финансирования.

Кругооборот Капитала (КК) - движение самовозрастающей ст-сти в сфере производства и обращения, в ходе которого капитал принимает 3 функц-ые формы (денежную, производственную и товарную) и проходит три стадии. В конце этого процесса капитал возвращается к своей первоначальной форме. П…Т' — Д' — Т…П

1 стадия. - превращение денежного капитала (Д) в производительный, т. е. покупка товаров (Т): средств производства (Cnр) и рабочей силы (Р). В результате этого изменения формы капи­тала его владелец получает в своё распоряжение всё, что необхо­димо для производства. Раньше он обладал капиталом в денеж­ной форме, теперь он обладает капиталом той же величины, но уже в форме производительного капитала.

2 стадия. - превращение производительного капитала в товарный. Начинается процесс производства, в котором происходит производственное потребление товаров, купленных капиталистом. Оно выражается в том, что рабочие затрачивают свой труд, сырьё перерабатывается, топливо сжигается, машины изнашиваются. Капитал принимает форму товарного капитала. Однако, это уже не те товары, ко­торые капиталист купил, приступая к делу, и стоимость этой товарной массы выше первоначальной стоимости капитала, ибо в ней содержится произведённая рабочими прибавочная стоимость.

3 стадия. — превращение товарного капитала в денежный. Капитал вновь принимает форму денежного капитала. После этого у его владельца оказы­вается большая сумма денег, чем была вначале. Цель капитали­стического производства, состоящая в извлечении прибавочной стоимости, достигнута. Источники формирования собств. капитала: внутренние (чистая прибыль, амортиз. отчисл, фонд переоценки имущества и пр.) и внешние (выпуск акций, безвозмездная финн. помощь, пр.). Источники форм.-я заемного капитала: внутренние (прирост задолженности по оплате труда, прирост зад-сти по оплате с бюджетом, прирост зад.-сти по расчетам за страхование, прирост прочей внутр. кред. зад-сти) и внешние (фин. кредит от банков, товарный кредит, выпуск облигаций предприятием, налоговый финн. кредит).

Собственный:

- уставный к. – это величина капитала, зарегистрированная в уставе общества, формируется при первоначальном инвестировании средств. УК определяет мин. размер имущества юр. лица, гарантирующего интересы его кредиторов. Вкладом в УК могут быть: денежные средства, ценные бумаги, материальные ценности или имущ., имеющие денежную оценку. Для гос. регистрации должно быть оплачено не менее 50% УК. Для АО допускается гос. регистрация без оплаты УК, причём не менее 50% уставного капитала должно быть оплачено в течение трёх месяцев с момента гос. регистрации, а полная оплата должна состояться в течение одного года с момента гос. регистрации. Для ООО – размер УК должен быть не менее 100 МРОТ на дату предоставления документов, для ОАО – не менее 1000 МРОТ на дату регистр. общества, для ЗАО – не менее 100 МРОТ на дату регистр. общества.

-добавочный – к-л, который формируется в результате дооценки внеоборотных активов. В АО в добавочный к-л зачисляют сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций. Формируется: - за счет прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки; – за счет эмиссионного дохода АО (разница между продажей и номиналом акции).

- резервная часть собств. к-ла - часть прибыли, полученная по результатам деятельности за отчетный период. Цель - покрытие убытков организации, а также для погашения облигаций организации и выкупа собственных акций (то есть нераспределенная часть прибыли). Зак-ством РФ предусмотрено обязательно создание резервных фондов в АО (в размере не менее 5% от УК).

Преимущества: -простота привлечения; - высокая норма прибыли на вложенный к-л, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств; низкий риск потери фин. устойчивости и банкротства предприятия. Недостатки: - ограниченный объем привлечения; -не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств;

Заемный – в отличие от собственного к-ла, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату: -облигации, -кредиты, -займы

Преимущества: -широкие возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика; -нежелание владельцев увеличивать число акционеров, учредителей. Недостатки: - риски для организации; активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, т.к. возникают доп. расходы по обслуживанию долга перед кредиторами; сложность процедуры привлечения заемных средств и др.

Оптимальная структура капитала. Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.

1. традиционный. стоимость капитала предприятия зависит от его структуры, поэтому существует оптимальная структура капитала, позволяющая минимизировать значение средневзвешенной стоимости к-ла, и сл-но, максимизировать рыночную стоимость предприятия. То есть стоимость к-ла зависит от стоимости его составляющих: собственного и заемного капиталов. 2. Теория Модильяни – Миллера 1958 г. доказала, что при некоторых условиях рыночная стоимость предприятия и стоимость капитала не зависят от структуры последнего, поэтому их нельзя оптимизировать, нельзя наращивать рыночную стоимость предприятия путем изменения структуры капитала. По данной теории любое изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не способствует увеличению рыночной стоимости предприятия, поскольку выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска.

Вопрос 58. Экономическая сущность прибыли, ее виды и основные направления использование коммерческими организациями.

 Коммерческий расчет предполагает обязательное получение прибыли и достаточного для продолжения хозяйствования уровня рентабельности.

Прибыль представляет собой выраженный в денежной форме чистый доход предпринимателя на вложенный капитал, характеризующий его вознаграждение за риск осуществления предпринимательской деятельности, представляющий собой разницу между совокупным доходом и совокупными затратами в процессе осуществления этой деятельности.

Основные показатели прибыли: балансовая прибыль (общая прибыль или убыток отчетного периода); валовая прибыл (прибыль или убыток от реализации продукции, работ, услуг); прибыль от финансовой деятельности; прибыль от прочих внереализационных операций; налогооблагаемая прибыль; чистая прибыль.

Источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль общества). Чистая прибыль - часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, отчислений, обязательных платежей в бюджет. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды акционерам, производятся реинвестиции в производство и формирование фондов и резервов.

Чистую прибыль предприятие использует по своему усмотрению в двух направлениях:

1. Фонд накопления (реинвестируемая прибыль) используется на развитие производства, создание резервного фонда, инвестирование в другие предприятия.

2. Фонд потребления используется для выплаты владельцам, акционерам, материальные поощрения персоналу по результатам работы, решения социальных проблем, благотворительность.

Балансовая прибыль — это сумма прибылей (убытков) предприятия как от реализации продукции, так и доходов (убытков), не связанных с ее производством и реализацией.

Она состоит из прибыли от реализации продукции (выручка от реа­лизации продукции без косвенных налогов минус затраты (расходы) на производство и реализацию продукции); плюс внереализационные доходы (доходы по ценным бумагам, от долевого участия в деятельности других предприятий, от сдачи имущества в аренду и т.п.); минус внереализацион­ные расходы (затраты на производство, не давшее продукции, на содержа­ние законсервированных производственных мощностей, убытки от списания долгов).

1)Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) характеризует чистый доход, созданный на предприятии. Остальные элементы балансовой прибыли отражают в основном перераспределение ранее созданных доходов. Как правило, основной элемент балансовой прибыли составляет прибыль от реализации продукции, выполнения работ или оказания услуг, которая складывается из следующих составляющих: П=выручка от реализации прод.-(ндс+акцызы+себестоимость прод) Прибыль от реализации продукции – это финансовый результат, полученный от основной деятельности предприятия. Пр = Вр – С/с где Вр –выручка от реализации; С/с – себестоимость (затраты на производство и реализацию).

2) прибыль от реализации основных фондов и иного имущества. Это финансовый результат, не связанный с основными видами деятельности предприятия. Он отражает прибыли (убытки) от прочей реализации, к которой относится продажа на сторону различных видов имущества, числящегося на балансе предприятия.

3) от внереализационных операций - это прибыль (убыток) по операциям различного характера, не относящимся к основной деятельности предприятия и не связанным с реализацией продукции, основных средств, иного имущества предприятия, выполнением работ, оказанием услуг. как разница между общей суммой полученных и уплаченных: -штрафов, пени и неустоек и других экономических санкций; -процентов, полученных по суммам средств, числящихся на счетах предприятия; -курсовых разниц по валютным счетам и по операциям в иностранной валюте;-прибылей и убытков прошлых лет, выявленных в отчетном году;-убытков от стихийных бедствий, и пр.

Механизм распределения балансовой прибыли на пред­приятии устанавливается действующим законодательством РФ о платежах в бюджет и внебюджетные фонды, о составе за­трат и формировании финансовых результатов, Уставом пред­приятия, инструкциями Министерства финансов. Прежде всего, из нее отчисляются налоги в федеральный и местный бюджеты, и остается чистая прибыль.

Прежде всего, из прибыли вычитаются суммы, уходящие «на сторону»: арендная плата за пользование чужой землей или зданиями, а также процент за заемные денежные средства. Кроме того, предприятие вносит налоги в бюджеты государства и местных органов власти, вкладывает средства в благотворительные и иные фонды. Оставшаяся часть средств образует чистую прибыль. Она используется на производственные и социальные потребности предприятия, в том числе на накопление, на охрану окружающей среды, подготовку и переподготовку кадров, социальные потребности работников предприятия и другие цели.

Вопрос 59. Финансовый механизм предприятия.

Финансовый механизм предприятия - это совокупность финансовых методов, рычагов, финансовых инструментов. Либо система управления финансами предприятия, предназначенная для организации взаимодействия финансовых отношений и фондов денежных средств с целью эффективного их воздействия на конечные результаты производства, устанавливаемая государством в соответствии с требованиями экономических законов.

К функциям финансов на предприятии относятся следующие: обеспечение предприятия денежными средствами; распределительная; контрольная, которые взаимосвязаны между собой. К функциям финансов на предприятии относятся следующие: обеспечение предприятия денежными средствами; распределительная; контрольная, которые взаимосвязаны между собой. Функция обеспечения предприятия денежными средствами тесно связана с распределительной функцией финансов предприятий, осуществляющейся с помощью финансового механизма.

Финансовый механизм – система воздействия на финансовые отношения посредством фин рычагов, с помощью фин методов и заключающийся в организации, планировании и стимулировании использования фин ресурсов. Фин. рычаги- приемы воздействия на деятельность предприятия: прибыль, доход, цена, дивиденды. Фин методы – способы воздействия на систему: прогнозирование, анализ, контроль, налогообложение, страхование.

Т.о., если финансы - объективная экономическая категория, отражающая объективно существующие денежные отношения, то финансовый механизм, или финансовый менеджмент, - это система управления финансами.

Финансовый механизм состоит из: -механизма управления финансовыми отношениями; -механизма управления денежными фондами.

Механизм управления финансовыми отношениями включает в себя взаимодействие между:

- отдельными предприятиями, в процессе реализации продукции (работ, услуг) и при комерческом кредитовании; - предприятиями и коллективами их работников при выплате заработной платы, премий, распределении средств фонда потребления; - предприятиями и организациями, концернами или другими структурами вневедомственного управлениями, в которые входят предприятия, а также между предприятиями и хозрасчетными подразделениями внутри них при распределении и перераспределении финансовых ресурсов; - предприятиями и финансовой системой при внесении платежей в бюджет, внебюджетные фонды и получении ассигнований; - предприятиями и кредитной системой при безналичных и наличных расчетах, получении, погашении ссуд и уплате процентов за кредит, а также при оказании различных банковских услуг, таких как факторинг, траст, лизинг; - предприятиями и страховыми компаниями при страховании имущества; - предприятиями и фондовым рынком; - другие отношения.

Механизм управления денежными фондами включает два аспекта: определение и оптимизацию источников их образования и эффективное использование аккумулируемых денежных средств.

Финансовый метод можно определить как способ действия финансовых отношений на хозяйственный процесс, которые действуют в двух направлениях: по линии управления движением финансовых ресурсов и по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальными стимулированием и ответственностью за эффективным использованием денежных фондов. Рыночное содержание в финансовые методы вкладывается не случайно. Действие финансовых методов проявляется в образовании и использовании денежных фондов. Фин. методы- фин. учет, фин. анализ, фин. планирование и регулирование, фин. контроль.   

    Финансовый рычаг представляет собой прием действия финансового метода. К финансовым рычагам относятся прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по ссудам, депозитам, облигациям, паевые взносы, вклады в уставный капитал, портфельные инвестиции, дивиденды, дисконт, котировка валютного курса рубля и т.п.

Вопрос 60. Экономическая сущность и состав оборотного капитала субъекта хозяйствования.

Оборотные средства (оборотный капитал)- это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла. Функциональная роль оборотных активов в процессе производства в корне отличается от основного капитала. Основное назначение оборотного капитала - обеспечение непрерывности и ритмичности производства.

Оборотные средства делятся на: оборотные фонды и фонды обращения.

Оборотные фонды (связаны с производством) состоит из: производственных запасов (сырье, материалы, полуфабрикаты, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы – МБП) и средств в производстве (незавершенное производство, расходы будущих периодов).

Фонды обращения (связаны с обращением) состоят из: готовой продукции (на складе и отгруженные) и денег (расчетный счет, касса, ценные бумаги, дебит. и кредит. зад.-сть.

Вещественные элементы оборотного капитала потребляются в каждом производственном цикле. Они полностью утрачиваются свою натуральную форму, поэтому целиком включаются в стоимость изготовленной продукции, выполненных работ, оказанных услуг. Стадии кругооборота оборотного капитала: Д-Т-... П ...Т1-Д1

Оборотные фонды обеспечивают непрерывность производственного процесса, а фонды обращения — реализацию произведенной продукции на рынке и получение денежных средств, гарантирующих стабильную работу предприятия. Эта экономическая роль (назначение) оборотных средств определяет их сущность, которая заключается в необходимости обеспечения бесперебойного функционирования процесса производства и процесса обращения.

Источники оборотного капитала: устойчивые пассивы – средства предприятия, которые ему не принадлежат, но постоянно находятся в его обороте; прочие собственные средства – временно свободные остатки резервного фонда, фондов специального назначения; краткосрочные кредиты банков; кредиторская задолженность.

Оборотный капитал непосредственно участвует в создании новой стоимости, функционируя в процессе кругооборота всего капитала. При этом соотношение основного и оборотного капитала влияет на величину получаемой прибыли. Оборотный капитал обращается быстрее, чем основной капитал. Поэтому с увеличением доли оборотного капитала в общей сумме авансированного капитала время оборота всего капитала сокращается, а, следовательно, повышается возможность роста новой стоимости, т.е. прибыли.

Существует понятие чистого оборотного капитала. Его величина определяется как разница между текущими активами и текущими обязательствами (текущими пассивами).

В нормальных условиях функционирования хозяйствующих субъектов текущие активы больше текущих обязательств, т.е. сумма оборотных средств превышает кредиторскую задолженность.

Оборотный капитал характеризуется не только объемом и структурой, но и ликвидностью текущих активов. Степень ликвидности определяется способностью текущих активов превращаться в процессе кругооборота в денежные средства. При этом учитывается, что, например, производственные запасы менее ликвидны, чем готовая продукция, а денежные средства абсолютно ликвидны.

Согласно теории финансового менеджмента оборотный капитал состоит из постоянного и переменного капитала. Та часть текущих активов, которая постоянно находится в распоряжении предприятия и в размере необходимого минимума обеспечивает хозяйственную деятельность, составляет основу постоянного оборотного капитала.

Оборотный капитал (оборотные средства) предприятия, участвуя в процессе производства и реализации продукции, совершает непрерывный кругооборот. При этом средства переходят из сферы обращения в сферу производства и обратно, принимая последовательно форму фондов обращения и оборотных производственных фондов.

Резервный фонд - средства на покрытие возможных в будущем непредвиденных убытков и потерь. Образуется за счет отчислений от прибыли в размерах, предусмотренных уставом предприятия. Акционерные общества зачисляют в резервный фонд эмиссионный доход (разницу между номинальной и продажной стоимостью акции). Средства фонда, кроме покрытия убытков, могут использоваться на выплату дивидендов. Средства резервного фонда общества предназначены • для покрытия убытков; • для погашения облигаций общества; • для выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Вопрос 61. Банкротство (несостоятельность) предприятий в условиях рыночных отношений.

Банкротство — признанная арбитражным судом неспособность должника удовлетворить в полном объёме требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных государственных платежей.

Основным признаком банкротства является следующее обстоятельство.

Юридическое лицо не рассчиталось с кредитором по обязательству, срок оплаты по которому наступил три месяца назад, при этом задолженность перед юридическим лицом превышает 100 000 рублей (Статья 6 Закона о банкротстве).

При появлении признаков банкротства, руководитель данной организации обязан сообщить об этом учредителям. Учредители в свою очередь обязаны принять меры для восстановления платежеспособности. Данные меры называются досудебная санация (санация - система государственных и банковских мер по предотвращению банкротства предприятий, улучшению их финансового состояния).

Понятие банкротства характеризуется различными его видами. Выделяют следующие виды банкротства предприятий: 1. Реальное банкротство. Полная неспособность предприятия восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала.

2. Техническое банкротство. Состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности предприятия. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении предприятием, включая его санирование, обычно не приводит к юридическому его банкротству. 3. Умышленное банкротство. Оно характеризует преднамеренное создание (или увеличение) руководителем или собственником предприятия его неплатежеспособности; нанесение ими экономического ущерба предприятию в личных интересах или в интересах иных лиц; заведомо некомпетентное финансовое управление.

4. Фиктивное банкротство. Заведомо ложное объявление предприятием о своей несостоятельности. Цель - введение в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки (рассрочки) выполнения своих кредитных обязательств.

Рассуждая о реструктуризации связанной с процедурой банкротства, часто подразумевают процесс преобразования уставного капитала компании-должника в результате санации, что означает полную или частичную замену собственника организации.

Преобразование организаций - это выполнение организационно-экономических, правовых, технических норм, которые направлены на преобразование структуры организации, ее управления, форм собственности. Меры, направленные на финансово-экономическое улучшение предприятия за счет преобразования:

1. Полная или частичная приватизация.

2. Санация государственных предприятий.

3. Преобразование предприятий за счет выведения структурных подразделений в отдельные субъекты предпринимательской деятельности.

4. Создание филиалов на базе имущества компании.

5. Преобразование унитарных предприятий в хозяйственные сообщества.

6. Проведение процедуры банкротства.

Банкротство можно применять в качестве средства вывода субъектов предпринимательской деятельности из сложной финансово-хозяйственной ситуации.

Наиболее четко цели преобразования достигаются благодаря санации компании должника в ходе банкротства. Санация имеет три основных элемента:

1. Соглашение, заключенное между должником и санатором о переходе задолженности с разрешения кредиторов.

2. Согласование условий преобразования уставного капитала.

3. Согласование условий возврата долгов компании-должника между санатором и кредиторами.

Ликвидацию через банкротство можно провести тремя способами.

1. Ликвидация по упрощенной процедуре банкротства.

2. Процедура банкротства на основании заявления и требований кредитора.

3. Банкротство на основании заявления и требований должника.

Также при банкротстве возможно мировое соглашение (соглашение между должником, кредитором (ами), третьими лицами, содержащее положения о размерах, порядке и сроках исполнения обязательств должника и (или) о прекращении обязательств должника предоставлением отступного, новацией обязательства, прощением долга либо иными способами, предусмотренными гражданским законодательством Российской Федерации, и утверждаемое арбитражным судом).

Этапы антикризисного управления:

1-й этап — комплексная диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

2-й этап — выработка стратегии развития организации (стратегическое планирование), исходя из полученной информации при комплексной диагностике финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

3-й этап — разработка программы выхода из кризисной ситуации (тактическое планирование);

4-й этап — внедрение (сопровождение программных мероприятий).

5-й этап — оценка результатов антикризисных мероприятий;

6-й этап — разработка методик по прогнозированию будущих кризисных ситуаций.

Федеральная служба России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим исполнительные, контрольные, разрешительные, регулирующие и организационные функции, предусмотренные законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) и финансовом оздоровлении организаций.

Основными задачами Федеральной службы являются:  1) разработка и реализация мероприятий по финансовому оздоровлению и реструктуризации неплатежеспособных организаций;  2) проведение государственной политики по предупреждению банкротств лиц, осуществляющих в соответствии с гражданским законодательством предпринимательскую деятельность, а также обеспечение условий реализации процедур банкротства;  3) исполнение полномочий государственного органа по делам о банкротстве и финансовому оздоровлению, а также органа, уполномоченного обеспечивать защиту интересов Российской Федерации при решении вопросов о несостоятельности (банкротстве) организаций;  4) разработка и реализация мероприятий по обеспечению анализа финансового состояния организаций и контроля за соблюдением ими платежно-расчетной дисциплины

62 Ценообразование в условиях смешанной экономики, равновесная цена, функции цен.

Смешанная экономика - это тип экономической системы, основанной на рыночном механизме ценообразования, но включающий вмешательство государства в экономические взаимоотношения.

Условиями функционирования рынка должны стать:

- свобода деятельности хозяйственных организаций (экономических агентов) в рамках государственных законов, регулирующих взаимоотношения субъектов;

- полная ответственность предпринимателей за результаты своей деятельности;

- свобода конкуренции, там, где она эффективна;

- свобода ценообразования, ограничиваемая для монопольных рынков.

Анализируя модели смешанной экономики, можно выделить три основные группы экономических функций государства: поддержание экономической эффективности, поддержание стабильности развития, обеспечение социальной справедливости

Равновесная цена по Маршалу эта та максимальная цена, которую готов уплатить потребитель, исходя из субъективной оценки полезности товаров и одновременно та минимальная по которой производитель готов отдать товар, исходя из уровня издержек на производстве.

Равновесная цена – точка равновесия между спросом и предложением.

Спрос – платежеспособная потребность.

Спрос меньше потребности, т.к. любая цена ограничивает число покупателей – в этом сила цены.

По закону спроса, снижение цены вызывает увеличения спроса, при этом выделяют следующие эффекты спроса:

1. эффект роста выгоды - снижение цены уменьшает расходы, при прежней полезности.

2. эффект снижения цены - сохраним расходы - получим повышение полезности.

3. эффект дохода – сниженная цена позволяет приобрести больше товара на прежние расходы.

4. эффект замещения – подешевевший товар относительно удорожает цены на взаимозаменяемую продукцию, поэтому замещая другие товары подешевевшим, мы получаем дополнительный эффект.

Закон спроса будет верен при неизменности не ценовых факторов:

- инфляция спроса;

- доходы потребителей;

- мода и т.д.

Закон предложения будет верен при неизменности не ценовых факторов предложения:

- инфляция издержек;

- налоги (прямые);

- уровень НТП.

Доход:

1. подход по трудовой теории стоимости;

2. теория предельной стоимости;

3. критика на эти подходы

На основе анализа изменения равновесной цены выделяются четыре правила Спроса (D) и Предложения (S):

1. Увеличение Спроса > рост равновесной Цены и равновесного Объема;

2. Уменьшение Спроса > падение равновесной Цены и равновесного Объема;

3. Увеличение Предложения > уменьшение равновесной Цены и увеличение равновесного Объема;

4. Уменьшение Предложения > увеличение равновесной Цены и уменьшение равновесного Объема.

Функции цены:

1. информационная (ориентирует действие покупателей и продавцов)

2. стимулирующая (стимулирует наиболее экономичный способ производства)

3. распределительная (происходит распределение дохода между участниками рынка)

4. балансирующая (устанавливается рыночное равновесие между спросом и предложением)

5. учетная (отражаются общественно необходимые затраты труда на производство и реализацию продукции)

Виды цен:

При анализе изменения стоимости (или ценности) товара, цены делятся на номинальные и реальные.

1. номинальные – цены установленные в соответствии с конъюнктурой рынка на текущий момент (текущие цены);

2. реальные – номинальная цена, скорректированная на уровень инфляции

Вопрос 63. Оценка структуры затрат с позиции доходности и риска.

Понятие затрат предприятия существенно различается в зависимости от их экономического назначения. Четкое разграничение затрат по их роли в процессе воспроизводства является определяющим моментом в теории и практической деятельности. В соответствии с ним на всех уровнях управления осуществляется группировка затрат, формируется себестоимость продукции, определяются источники финансирования. По воспроизведенному признаку затраты предприятия подразделяются на три вида:

1) затраты на производство и реализацию продукции, образующие ее себестоимость. Это текущие затраты, покрываемые из выручки от реализации продукции при посредстве кругооборота оборотного капитала;

2) затраты на расширение и обновление производства. Это крупные единовременные вложения средств капитального характера под новую или модернизированную продукцию. Затраты состоят из капитальных вложений в основные фонды, прироста норматива оборотных средств, затрат на формирование дополнительной рабочей силы для нового производства. Эти затраты имеют особые источники финансирования: амортизационный фонд, прибыль, эмиссия ценных бумаг, кредит и проч.;

3) затраты на социально-культурные, жилищно-бытовые и иные аналогичные нужды предприятия. Они прямо не связаны с производством и финансируются из специальных фондов, формируемых в основном из распределяемой прибыли.

Структура затрат формируется под влиянием различных факторов: характера производимой продукции и потребляемых материально-сырьевых ресурсов, технического уровня производства, форм его организации и размещения, условий снабжения и сбыта продукции и т.д. В зависимости от преобладающей доли отдельных элементов затрат различают следующие виды отраслей и производств: материалоемкие, трудоемкие, фондоемкие, топливо- и энергоемкие и смешанные. Структура затрат не остается постоянной, она динамична. 

В целях изучения зависимости между изменениями объёма продаж, расходов и чистой прибыли проводят анализ безубыточности, что трактуется иногда как анализ критической точки (точки безубыточности или порога рентабельности). Критической считается такая величина объёма продаж, при которой предприятие имеет затраты, равные выручке от реализации всей продукции, то есть еще не имеет прибыли, но уже не имеет убытка.

Взаимосвязь "затраты-объем-прибыль" может быть выражена графически или с помощью формул. Графики безубыточности показывают объем суммарных постоянных затрат, суммарных переменных затрат, общих затрат (сумма общих постоянных и общих переменных затрат) и совокупный доход для всех уровней деятельности (объемов продаж) предприятия при заданной цене продаж. Если цена единицы продукции, затраты, эффективность или другие условия изменяются, то модель должна быть пересмотрена.

График анализа поведения затрат, прибыли и объёма продаж

На графике точка безубыточности определяется как точка пересечения прямой суммарных затрат и прямой выручки от реализации.

Точка безубыточности является важным ориентиром в анализе, так как она показывает уровень продаж, ниже которого предприятие будет нести убытки. По этой причине ее можно рассматривать как минимально приемлемый уровень продаж продукции или услуг.

Взаимосвязь "затраты-объем-прибыль" может быть выражена также с помощью формул.

Для вычисления критической точки используются методы уравнения и маржинальной прибыли.

Метод уравнения основан на исчислении прибыли (имеется ввиду экономическое понятие прибыли) по следующей формуле:

П = ВР - Пер.З - Пост.З,

где ВР - выручка от реализации продукции;

ВР = Объем продаж Цена реализации единицы продукции;

Пер.З - переменные затраты на этот же объем реализации;

Пер.З = Объем продаж Переменные затраты на единицу;

Пост.З - все постоянные затраты предприятия за определенный период времени.

Если предприятие находится на пороге рентабельности (в критической точке) то прибыль равна нулю и получаем следующее равенство:

ВР = Пер.З + Пост.З.

или

Объем продаж * Цена реализации единицы продукции = Объем продаж * Переменные затраты на единицу + Пост.З

Трансформируя формулу и принимая объем продаж за критический (пороговый) объем реализации получаем следующую формулу:

Постоянные затраты

Критическая точка = ____________________________________________________

в единицах продаж Цена единицы продукц. - Переменные расходы на единицу

Критическая точка показывает, до какого предела может упасть выручка, чтобы не было убытка.

Другой способ определения критической точки использует концепцию маржинальной прибыли (валовой маржи).

Метод маржинальной прибыли основывается на следующей формуле:

Маржинальная = Выручка от - Переменные затраты

прибыль реализации продукции на этот же объём продукции

Критический объем реализации может быть определен как объем реализации, при котором маржинальная прибыль равна постоянным затратам. Уравнение критической точки при маржинальном подходе в терминах единиц продукции будет следующее:

Критическая = Постоянные затраты

_______________________________

точка в единицах продаж Маржинальная прибыль на единицу

Анализ критической точки может быть использован как основа оценки прибыльности предприятия. Для различных альтернативных планов производства можно рассчитать соответствующую величину возможной прибыли (в экономическом смысле). В этом случае используется следующее соотношение:

ВР = Пер.З + Пост.З + Прибыль (целевая величина)

Таким образом, объем реализации, который бы обеспечивал получение целевой величины прибыли, можно рассчитать по следующей формуле:

Целевой объем продаж Постоянные затраты + Целевая прибыль

в единицах = ________________________________________________

Цена единицы продукции - Переменные расходы на единицу

При использовании маржинального подхода данное уравнение будет иметь вид:

Целевой объем продаж Постоянные затраты + Целевая прибыль

в единицах = ______________________________

Маржинальная прибыль на единицу

Таким образом, при маржинальном подходе менеджмент получает следующую информацию:

возмещаются ли постоянные затраты;

о величине маржинальной прибыли от каждого вида продукции.

Анализ маржинальной прибыли лежит в основе управленческих решений, связанных с пересмотром цен, изменением ассортимента, установлении размера премий, а так же при проведении маркетинговых операций.

Анализ чувствительности основан на использовании приема "что будет, если" изменится один или несколько факторов, влияющих на величину объёма продаж, затрат или прибыли. На основе анализа можно получить данные о финансовом результате при заданном изменении определенных параметров. Инструментом анализа чувствительности является маржа безопасности (запас финансовой прочности), то есть та величина выручки, которая находится за критической точкой. Её сумма показывает, до какого предела может упасть выручка, чтобы не было убытка.

Вопрос 64. Операционный рычаг (производственный леверидж) как инструмент планирования прибыли.

Классификация затрат предприятий. Принцип операционного анализа. Действие операционного рычага. Запас финансовой прочности. Определение порога рентабельности. Методы получения максимальной прибыли.

Производственный леверидж определяется с помощью следующей формулы:

Эпп=МД\П или Эпп=(Зпост+П)\П=1+(Зпост\П)

Где ЭПЛ — эффект операционного рычага; МД — маржинальный доход; Зпост — постоянные затраты; П — прибыль.

Классификация затрат предприятия происходит по 3 признакам.

Первый - расходы, которые тесно связаны с извлечением прибыли (затраты на производство, на реализацию услуг, работ, продукции, а также инвестиции)

Второй - расходы, которые не связаны с извлечением какой бы то ни было прибыли (расходы на социальную поддержку сотрудников, потребление, благотворительность и т.д.)

Третий - расходы принудительные (налоговые платежи, отчисления на социальное страхование)

Принципы операционного анализа заключают в себе основы производства оценки финансовых результатов, их зависимости от ряда факторов. Поскольку операционный анализ – это разновидность финансового анализа, то ему присущи его общие принципы:

- недостоверные данные ведут к недостоверным результатам, что приводит к неверному решению;

- анализ использует множество методов, основу которых составляет сравнение;

- сравнению поддаются только сопоставимые данные: невозможность привести их к общим «знаменателям» ведет к невозможности сравнения;

- при производстве любых расчетов нельзя пренебрегать взаимосвязью параметров;

- любой анализ заканчивается выработкой определенных выводов.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от продаж порождает сильное изменение прибыли. В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи (результата от продажи после возмещения переменных затрат) к прибыли.

Желательно, чтобы маржи хватало на покрытие постоянных расходов и на формирование прибыли. Сила воздействия операционного рычага близка к порогу рентабельности и снижается по мере роста выручки от продаж. Связь между эффектами финансового и операционного рычага в следующем: предприятие, используя кредиты, увеличивает объем производства, что положительно влияет на его прибыльность.

Такое влияние операционного рычага происходит до определенного предела: постепенно рост объема производства увеличивает накладные и постоянные расходы, что приводит к снижению прибыли. С действием операционного рычага связаны производственные риски.

Запас финансовой прочности показывает, насколько можно сокращать производство продукции, не имея при этом убытков. В абсолютном выражении расчет представляет разницу между запланированным объемом реализации и точкой безубыточности. Рассчитывается по формуле: Зфин = Qплан - Qmin. Это выражение означает, что предприятие не должно снижать объемы производства более чем на Зфин.

Снижение объемов производства и реализации более чем на коэффициент (Зфин) чревато для предприятия неприятными последствиями, если убытки не перекроются поступлениями от внереализационной деятельности. В стоимостном выражении запас финансовой прочности рассчитывается по формуле Зфин = Qплан х Р- Qmin х Р, где Р - цена изделия.

Чем выше показатель финансовой прочности, тем меньше риск потерь для предприятия.

Метод ценообразования с расчетом на получение целевой прибыли основывается на графике безубыточности (разбор графика на примере)

Независимо от объема продаж условно-постоянные издержки составляют 6 млн. руб. Валовые издержки (полная себестоимость) растут одновременно с ростом продаж. Линия выручки начинается с нижней точки. Крутизна ее наклона зависит от цены товара (Ц). В нашем примере цена товарной единицы равна 15 тыс. руб. (из расчета получения 12 млн. руб. за 800 шт. товара).

При такой цене для обеспечения безубыточности, т.е. для покрытия полной себестоимости выручкой, фирма должна продать 600 товарных единиц. Если она стремится к получению валовой прибыли в размере 2 млн. руб., ей нужно продать 800 ед. товара по цене 15 тыс. руб. за штуку.

Такой метод ценообразования требует от фирмы рассмотрения разных вариантов цен, их влияние на объем сбыта, необходимый для преодоления точки безубыточности и получения целевой прибыли.

65. Взаимодействие финансового и операционного рычагов.

Операционный и финансовый рычаг тесно связаны между собой оказывают друг на друга воздействие.

Операционный рычаг воздействует силой нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг – на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышающее воздействие на силу операционного рычага.

При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск, и , несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций предприятия. Первостепенная задача финансового менеджера в такой ситуации снизить силу воздействия финансового рычага. Таким образом, финансовый рычаг здесь приносится в жертву ради достижения главного – снижения предпринимательского риска.

Итак, чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто—результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. В этом случае говорят о действии производственно-финансового левериджа.

Леверидж  в финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.  Различают следующие виды левериджа:  -         финансовый  -         производственный (операционный)  -         производственно-финансовый  Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования  и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования  различных источников финансирования  складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала. 

Особенности финансового левериджа  Финансовый леверидж - это соотношение между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и обыкновенными акциями - с другой. Он является показателем финансовой устойчивости акционерного общества.  С другой стороны – это использование долговых обязательств (заемных средств) с целью увеличения ожидаемой прибыли на акционерный капитал. В третьей трактовке финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов: варьированием соотношения собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат. Вопрос целесообразности использования заемного капитала связан с действием финансового рычага: увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.  Другими словами финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.  В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.  Первая концепция: Западноевропейская концепция.  Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Итак, эффект финансового левериджа (ЭФЛ) по 1 концепции расчета определяется: 

ЭФЛ=(ЗКСр/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н), где (ЭРА-i)-дифференциал, ЗКСр/СКср - плечо рычага.

Вторая концепция: Американская концепция расчета финансового левериджа.  Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли (ЧП) на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ), то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращенияНРЭИ:

ЭФЛ= НРЭИ / (НРЭИ-∑%кр)= (БП + ∑%кр) / БП

Операционный (производственный) леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.  Операционный леверидж – это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции (постоянные и переменные расходы, оптимизация). Понятие операционного левериджа связано со структурой себестоимости и, в частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными затратами. Рассмотрение в этом аспекте структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений, осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.  Решение этих задач позволяет прийти к следующему выводу: если предприятие создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение прибыли. Это явление называется эффектом операционного левериджа.

Производственно-финансовый леверидж- это обобщающая категория, которая описывает взаимосвязь выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли. Производственно-финансовый рычаг показывает, на сколько процентов изменяется чистая прибыль предприятия, пользующегося заемным капиталом, при изменении выручки от реализации на 1%.

Действие производственно-финансового левереджа выражается в виде сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов. Действие одного рычага накладывается на действие другого и результат от этого резко увеличивается.

Уровень совокупного риска находится как произведение уровня финансового риска на уровень предпринимательского риска. Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски, взаимно умножаясь, мультиплицируют неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов.

Критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. оптимальная структура капитала – всегда результат компромисса между риском и доходностью. равновесие приводит к максимизации курсовой стоимости акций.

66. Необходимость, объекты и цели оценочной деятельности.

Под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости». (ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» 27 февраля 2003 г.)

Целью оценки является определение стоимости объекта оценки, вид которой определяется в задании на оценку. Как правило, цель оценки состоит в определении какого либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. Результатом оценки является итоговая величина стоимости объекта оценки. Результат оценки может использоваться при определении сторонами цены для совершения сделки или иных действий с объектом оценки, в том числе при совершении сделок купли-продажи, передаче в аренду или залог, страховании, кредитовании, внесении в уставный (складочный) капитал, для целей налогообложения, при составлении финансовой (бухгалтерской) отчетности, реорганизации и приватизации предприятий, разрешении имущественных споров, принятии управленческих решений и иных случаях.

Субъектами оценочной деятельности признаются, с одной стороны, юридические лица и физические лица (индивидуальные предприниматели), деятельность которых регулируется настоящим Федеральным законом (оценщики), а с другой - потребители их услуг (заказчики).

К объектам оценки относятся:

-отдельные материальные объекты (вещи);

-совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);

-право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

-права требования, обязательства (долги);

-работы, услуги, информация;

-иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

В рыночных условиях независимая профессиональная оценка имущества является необходимым элементом при совершении практически любой операции с недвижимостью, начиная от купли-продажи и сдачи в аренду до принятия решения о реализации и финансировании проектов строительства или реконструкции объектов недвижимости, их внесения в уставный капитал и т. д. В настоящее время независимая оценка стоимости имущества явля­ется информационной основой для принятия эффективных решений как в частном, так и в государственном секторах экономики. Развитие оценоч­ной деятельности является в современной России важным аспектом разви­тия гражданского общества и рыночных отношений в экономике.

Основными направлениями развития оценочной деятельности начала 21-го века являются:

-    развитие информационного обеспечения оценочной деятельности;

-    развитие методической базы оценки;

-    развитие образования оценщиков;

-    совершенствование российского законодательства в области оцен­ки;

-    поэтапный переход от лицензирования к негосударственной систе­ме персональной ответственности за качество оценки;

-    развитие саморегулирования оценщиков;

-    развитие саморегулирования рынка оценки;

-    взаимодействие российских и международных организаций оцен­щиков.

66. Регулирование оценочной деятельности в рф.

Государственное регулирование оценочной деятельности и деятельности саморегулируемых организаций оценщиков в части надзора и нормативно-правового регулирования осуществляется федеральными органами исполнительной власти, уполномоченными Правительством РФ.

Регулирование оценочной деятельности осуществляется Национальным советом по оценочной деятельности в части разработки федеральных стандартов оценки, за исключением случаев нарушения сроков, предусмотренных программой разработки федеральных стандартов оценки, саморегулируемыми организациями оценщиков в части разработки и утверждения стандартов и правил оценочной деятельности. Контроль за осуществлением членами саморегулируемой организации оценщиков оценочной деятельности осуществляется этими организациями.

Требования к порядку проведения оценки и осуществления оценочной деятельности определяются стандартами оценочной деятельности. Стандарты оценочной деятельности подразделяются на федеральные стандарты оценки и стандарты и правила оценочной деятельности. Федеральные стандарты оценки разрабатываются Национальным советом с учетом международных стандартов оценки. Стандарты и правила оценочной деятельности разрабатываются и утверждаются саморегулируемой организацией оценщиков и не могут противоречить федеральным стандартам оценки. Функции по контролю за осуществлением своими членами оценочной деятельности в части соблюдения ими требований Закона N 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности возложены на саморегулируемые организации оценщиков. Саморегулируемой организацией оценщиков признается некоммерческая организация, созданная в целях регулирования и контроля оценочной деятельности, включенная в единый государственный реестр саморег-х орг-ий оценщиков и объединяющая на условиях членства оценщиков. Контроль за осуществлением оценочной деятельности членами саморегулируемой организации оценщиков проводится путем проведения плановых и внеплановых проверок. При этом основанием для проведения внеплановой проверки может являться направленная в саморегулируемую организацию оценщиков мотивированная жалоба на нарушение оценщиком требований Закона N 135-ФЗ, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, а также правил деловой и профессиональной этики.

Федеральный закон об оценочной деятельности определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, физическим лицам и юридическим лицам, для целей совершения сделок с объектами оценки, а также для иных целей.

66. Основные принципы оценочной деятельности и их применение в практике оценки/

Теоретической базой процесса оценки является набор оценочных принципов.

Принципы оценки представляют собой базовые социально-экономические факторы и закономерности, формирующие стоимость имущества и положенные в основу методических подходов оценки.

Их можно дифференцировать на четыре категории:

1) принципы, основанные на представлениях пользователя; 2) принципы, связанные с эксплуатацией объекта; 3) принципы, связанные с внешней рыночной средой; 4) принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

При оценке должны быть задействованы все принципы, однако они могут быть использованы с разной степенью значимости. Степень значимости определяется конкретной ситуацией, складывающейся при оценке того или иного объекта. К наиболее общим принципам оценки имущества можно отнести принципы полезности, замещения, ожидания, спроса и предложения, вклада, наиболее эффективного использования.

Принципы, основанные на представлениях пользователя

Принцип полезности. Объект обладает стоимостью лишь в том случае, если он может быть полезным потенциальному владельцу или пользователю.

Полезность - это способность объекта удовлетворять потребности собственника или пользователя в данном месте и в течении определенного периода.

Принцип замещения гласит: разумный покупатель не заплатит за объект больше, чем наименьшая цена, запрашиваемая за другой объект с такой же степенью полезности. Оценщик, анализируя поток доходов от  эксплуатации данного объекта, определяет максимальную стоимость его исходя из сопоставления потоков доходов от других аналогов, характеризующихся схожим риском и функциональными свойствами. Максимальная стоимость объекта определяется наименьшей стоимостью, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания. В большинстве случаев полезность связана с ожиданием будущих прибылей. Для действующих объектов, приносящих доход, их стоимость часто определяется массой ожидаемой прибыли, которая может быть получена от их использования, а также размером денежных средств в случае их перепродажи. При этом следует учитывать объективное изменение стоимости денег во времени. Для определения текущей стоимости будущих доходов важно их скорректировать с учетом поправки на изменение их стоимости во времени.

Принципы, связанные с эксплуатацией объекта

Принцип остаточной продуктивности земельного участка.

Любой вид предпринимательской деятельности, как правило, требует наличия четырех факторов производства: труда, капитала, управления и земли. Каждый используемый фактор производства должен быть оплачен вновь произведенной стоимостью, создаваемой данной деятельностью.

Земля недвижима, а труд, капитал и управление «привязаны» к ней. Вначале оплачиваются три «привязанных» фактора производства, а затем собственник земли из остатка прибыли получает ренту (либо налог на землю, либо арендную плату). Таким образом, земля имеет остаточную стоимость (остаточную продуктивность), т.е. компенсируется тогда, когда есть остаток после оплаты воспроизводства всех других факторов производства.

Остаточная продуктивность определяется как чистый доход, отнесенный к земле, после оплаты расходов на труд, капитал и управление.

Принцип вклада предполагает, что дополнительные вложения в объект целесообразны только в том случае, если они повышают (сохраняют) стоимость объекта; при отсутствии этого вложения являются убыточными (недостаточными). То есть, вклад - это сумма, на которую увеличивается (уменьшается) стоимость объекта в результате влияния отдельного фактора производства. Вклад каждого фактора производства пропорционален его вкладу в совокупный доход. Соответственно размер вклада определяется разницей между стоимостью объекта, полученной в результате вложения средств и затратами. Вклад, который не дает приращение стоимости является «излишним улучшением».

Принцип возрастающей или уменьшающейся отдачи гласит, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства доход имеет тенденцию увеличиваться нарастающими темпами до определенного момента, после которого общая отдача хотя и растет, однако уже замедленными темпами, или уменьшается.

Принцип пропорциональности (сбалансированности) подчеркивает, что все факторы производства должны быть сбалансированы как между собой, так и внутри себя между своими составными частями. Согласно принципу пропорциональности - любому виду использования объекта соответствует оптимальное сочетание, как факторов производства, так и внутренней структуры факторов, при которых достигается максимальный доход, а, следовательно, наибольшая стоимость оцениваемого объекта.

Принцип оптимального размера заключается в том, что наибольшим спросом пользуются объекты определенных (оптимальных) размеров. Оптимальный размер объекта наиболее полно удовлетворяет потребности типично мотивированного покупателя в доходах или иных выгодах.

Принцип разделения и соединения имущественных прав заключается в том, что имущественные права на объект являются системой прав, которая может быть разделена следующим образом:

• физическое разделение: разделение прав на пользование воздушным пространством, поверхностным участком земли и недрами;

• разделение по времени владения: различные виды аренды, пожизненное владение, будущие имущественные права;

• разделение по правам пользования: ограниченное право пользования имуществом, лицензии, ограничение на использование имущества;

• разделение по видам имущественных прав: совместная аренда, партнерство, траст, корпорация, опцион, контракт с оговоренными условиями продажи;

• разделение по правам кредитора вступить во владение: закладные, залоги, судебные залоги, участие в капитале.

Согласно принципу разделения и соединения имущественных прав имущественные права следует разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить стоимость объекта; иначе говоря, оптимальное разделение и соединение имущественных прав увеличивает стоимость объекта.

Принципы, связанные с рыночной средой

Принцип зависимости состоит в зависимости стоимости объекта от факторов внешней среды. Внешняя среда подразделяется на среду прямого воздействия и среду косвенного воздействия. Среда прямого воздействия включает факторы, которые непосредственно влияют на объект и испытывают на себе влияние объекта. Среда косвенного воздействия включает факторы, которые могут не оказывать прямого незамедлительного воздействия на объект, но тем не менее влияют на его стоимость. Согласно принципа зависимости, оцениваемый объект также оказывает воздействие на стоимость связанных с ним объектов.

Принцип соответствия заключается в том, что объект имеет наибольшую стоимость в случае его соответствия рыночным, строительным, экологическим и прочим существующим стандартам, нормам и традициям. Невыполнение (не полное выполнение) принципа соответствия ведет к уменьшению стоимости оцениваемого объекта.

Принцип предложения и спроса. Предложение - количество объектов на рынке, предлагаемых по определенным ценам.

Спрос - реальная потребность в объектах, сложившаяся на рынке.

Сущность принципа предложения и спроса заключается в необходимости:

• определения взаимосвязи между предложением и спросом; • выявления факторов, влияющих на цену купли-продажи помимо предложения и спроса (искусство торгов, схемы финансирования и проч.).

Принцип конкуренции. Конкуренция - стремление к достижению той же цели, что и другие. Конкуренция побуждает капитал двигаться в те сферы его применения, где доходы наибольшие. Обострение конкуренции в этом месте приводит к росту предложения и, таким образом, к удовлетворению возросшего спроса, т.е. доходность инвестиций выравнивается.

Принцип конкуренции заключается в том, что:

• конкуренция выравнивает доходность инвестиций; • при отсутствии конкуренции на рынке определенного типа объектов собственности рыночная стоимость объекта оценки - конкретного объекта собственности - не может быть определена, поскольку она складывается только на конкурентном рынке.

Принцип изменения стоимости предполагает, что стоимость объекта постоянно изменяется из-за изменения внутренних факторов, связанных с состоянием объекта, и факторов внешней среды. Поэтому стоимость привязана к конкретной дате оценки.

По прошествии времени стоимость может изменяться, что приводит к необходимости повторной оценки (актуализации оценки на новую дату оценки).

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования состоит в том, что из всех возможных вариантов эксплуатации объекта выбирается тот, который обеспечивает наиболее эффективное использование его функциональных возможностей и, тем самым, приносит наибольшую стоимость.

Наилучшее и наиболее эффективное использование - это использование объекта, которое:

• юридически разрешено; • технически возможно; • экономически целесообразно; • дает наибольшую стоимость оцениваемого объекта.

69. Понятие недвижимости. Основные этапы оценки недвижимости. Недвижимое имущество-это физические объекты с фиксированным местоположением в пространстве и все, что неотъемлимо с ним связано как под поверхностью, так и над поверхностью земли или все, что является обслуживающим предметом, а также прав, интересы и выгоды, обусловленные владением объектами. Под физическими объектами понимается нерасторжимо связанные между собой земельные участки и расположенные на них строения.

Под объектом недвижимости понимается: 1. предприятие в целом как имущественный комплекс;2.земельный участок, неотъемлимой частью которого могут быть:здания(сооружения)/группа зданий;обособленные водные объекты, многолетние насаждения;инженерные сооружения и сети, осуществляющие подключение земельного участка и и находящихся на нем зданий(сооружений) к объектам инфраструктуры квартала или города. Сюда же относятся доли собственности в объектахинженерной инфраструктуры, находящихся в совместной эксплуатации собственников недвижимости квартала или города;стационарные сооружения благоустройства территории участка; эл-ты хозяйственного, транспортного и инженерного обеспечения относящиеся, но расположенные вне границ земельн. уч-ка;др. об-ты.

Свойства недвижимости: 1. Длительный срок производства 2. Привязка к конкретному местоположению 3. Длительный срок службы 4. Экономическая ценность 5. Конкретное функциональное назначение 6. Низкая ликвидность 7.об-т долгосрочного инвестирования 8. Некоторые виды недвижимости могут переходить в движимое имущество. 9.оборудование, размещенное в зданиях и сооружениях относится к движимому имуществу, но при оценке недвижимости также подлежит детальному описанию и оц-ке.

Рынок недвижимости – это механизм, обеспечивающий взаимодействие физических или юридических лиц с целью обмена имеющихся прав на недвижимость на деньги либо другие активы. Рынок недвижимости является составной частью рынка инвестиций и представляет его реальный сектор, функционирующий параллельно с сектором финансовых инвестиций.

Р ынок недвижимости относится к рынку несовершенной конкуренции. Классификация:1. От набора передаваемых прав(рынок купли-продажи, рынок аренды) 2. От типа недвижимости(рынок с/х, рынок некоммерческой недвижимости) 3. По степени готовности(рынок готовых об-тов, рынок об-тов, требующие реконструкции и ремонта, рынок незавершенного строительства)4. По составу участников(первичный и вторичный). Стадии рынка недвижимости: 1 2 3 , где 1-расширение (строительство отдельных домов, строительство многоэтажных домов, сокращение), 2-сохранение рецессии, 3 депрессия

Рынок недвижимости имеет сложную структуру. Выделяют: 1. По типу недвижимости(жилая, офисная, индустриальная, складская, многофункциональная). Оценка ст-ти такого типа недвижимости может быть осуществима с т.з. ее коммерческого потенциала. 2. По различным регионам(регионы со стабильно высокой занятостью, регионы с вновь возникшей высокой занятостью, регионы с циклической занятостью, с традиционно низкой занятостью, с вновь возникшей низкой занятостью). 3. По инструментам инвестирования в недвижимость(рынок прав преимущественной аренды, рынок смешанных долговых обязательств, рынок ипотеки, собственного капитала, заемного капитала, опционов.) Оценщику также необходима классификация об-тов по степени готовности: готовые об-ты, об-ты требующие реконструкции или капитального ремонта, незавершенные об-ты. Поскольку об-ты недвижимости находятся под влиянием разнообразных условий и их сочетания, то необходима группировка, т.е. классификация.

Т.к. объектом недвижимости может считаться товар, который неразрывно связан с земельным участком, на котором он располагается. Любое его перемещение обязательно повлечет за собой разрушение и утрату рыночной стоимости. Данная классификация удобна для проведения оценки недвижимости с учетом главных особенностей, свойственных каждой группе: нюансов товарооборота, масштабов и структуры рынков и т.п. Объекты недвижимости могут подразделяться по:1.Функциональному назначению: земельные участки, предназначенные для застройки; природные комплексы (для  эксплуатации);постройки(комнаты и квартиры; здания и помещения под магазины и офисы; частные жилые дома, дачи, коттеджи в пригороде (с земельными участками);производственные помещения, склады; прочие) 2.По происхождению: земельные массивы; отдел ьные земельные участки; комплексы зданий и сооружений; жилые многоквартирные дома; жилые одноквартирные дома (особняки, коттеджи); подъезд (секция); этаж в подъезде; квартира; комната; летняя дача; комплекс административных зданий; здание; помещение или части зданий (секции, этажи).3. Готовность к эксплуатации: готовые объекты; объекты, требующие капитального ремонта или реконструкции; объекты, требующие завершения строительства.

Существуют и другие подходы к классификации. Вариант классификации, указанный в новом стандарте Российского общества оценщиков  для оценки недвижимости, учитывает условия, которые необходимы для проведения операций с недвижимостью. С целью оценки стоимости объекты, а именно: земельные участки, здания, сооружения можно поделить на две категории: неспециализированная недвижимость и специализированная недвижимость. Специализированной недвижимостью считаются такие объекты, которые по причине специфики их использования крайне редко оказываются в продаже на открытом рынке для дальнейшего их профильного использования. Определяется особенностями ее конструкции, местом расположения, специализацией, размерами или сочетанием перечисленных факторов. Недвижимость, на которую существует постоянный спрос на открытом рынке, считается неспециализированной. Такая недвижимость свободно покупается, продается, сдается в аренду. Ее используют как в прямых целях, так и как объект инвестирования, развития, вложения средств.

Рынок недвижимости на Западе уже давно сформирован, а принятая там классификация объектов, используется долгое время в неизменном виде и существенно отличается от российской. Согласно этой классификации, существуют три категории объестов (A,B,C). Первая категория, А, объединяет те объекты недвижимости, которые необходимы владельцу для ведения бизнеса. Она делится на: 1.специализированная - такая недвижимость продается вместе со всем бизнесом. Это могут быть корпуса заводов, специальные складские помещения.2.здания без привязки к конкретному виду бизнеса(офисы, склады). Недвижимость категории В, используется как объект для инвестиций. Ее приобретают для того, что бы получать доход от сдачи в аренду для получения прибыли на вложенный капитал. К недвижимости категории С могут относиться любые объекты – здания, сооружения, земельные участки. Главный признак этой категории – это избыточность недвижимости, т.е. это объекты, не нужные для использования  в бизнесе в текущий пероид времени.

Недвижимое имущество является объектом различных сделок, что порождает потребность в оценке его стоимости. Стоимость недвижимости имеет 2 формы проявления - потребительская и меновая. Потребительская обусловлена совокупностью естественных и общественных св-в и процессов об-та недвижимости с т.з. конкретного пользователя. Плодородие и местоположение земельного участка, количественные и качественные характеристики зданий и сооружений, их уникальность и долговечность, вкусы и предпочтения собственника и многие другие факторы, формирующие потребительскую ст-ть. Меновая возникает в процессе обмена об-тов недвижимости(эквивалент измерения-деньги).Форма проявления меновой ст-ти – цена, которая отражает суммарное действие всех рыночных факторов: полезность (форма выражения потребительской стоимости); затраты(выражение в денежной форме расходы на создание или реконструкцию об-та недвижимости); местоположение(определяет величину эксплуатационных затрат, особенно транспортных; эл-т технологии;эл-т удобства для покупателя); спрос и предложение(при снижении спроса вероятная цена продажи об-та может упасть ниже издержек);нахождение в гражданском обороте(разрешенная возможность передачи прав собственности на об-т недвижимости.).

Виды ст-ти недвижимости: 1. Рыночная-вероятная цена, по которой об-т оц-ки м.б. отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции 2. Инвестиционная-ст-ть об-та оц-ки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. Основан на субъективной оц-ке издержек и дохода инвестора от использования об-та. 3. Ликвидационная – ст-ть об-та в случае, если он должен быть продан в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичного об-та.4. кадастровая

Факторы, вляющие на ст-ть недвижимости: 1) региональные-носят общий характер несвязанный с об-том недвижимости, но влияющий на рынок недвижимости в целом(социальные, экономич, политич, фзическике) 2) местные –локальные факторы в масштабе города или района 3) факторы непосредственного окружения –физические характеристики об-та.

Процесс оц-ки недвижимости вкл след этапы:1. Определение задачи оц-ки(цель оц-ки, вид определяемой ст-ти, установление оцениваемых имущественных прав, дата оц-ки) 2. Составление плана и договора на проведение оц-ки (график работ по оц-ке, источник нфо, выбор метожов оц-ки, затраты на прочедение оц-ки, денежное вознаграждение за проведение оц-ки, составление договора на оц-ку) 3. Сбор и анализ информации(осмотр об-та и прилегающей территории, юридическое описание об-та недвижимости, физические характеристики и местоположение, экономическая инфо, проверка достоверности собранной инфо, анализ и обработка инфо) 4. Анализ лучшего и наиболее эффективного использования:а)анализ земельного участка как условно свободного=>правовая обоснованность выбранного варианта, т.е. физическая осуществимость, финансовая целесообразность, наивысшая ст-ть недвижимости б)анализ земельного участка с улучшениями=>аналогично А 5. Расчет оценочной ст-ти об-та недвижимости на основании трех походов: доходного, сравнительного, затратного 6. Согласование полученных результатов и выведение итоговой величины ст-ти об-та недвижимости(проверка полученных данных o величине ст-ти, допущения и ограничивающие усл-я, обусловленные полнотой и достоверностью использованной инфо, выведение итоговой величины ст-ти) 7. Составление отчета об оц-ке.

К 69 ВОПРОСУ: ТАБЛИЦА КЛАССИФИКАЦИИ НЕДВИЖИМОСТИ(МОЖЕТ КОМУ-ТО ЛЕГЧЕ УЧИТЬ БУДЕТ);

В 69 ВОПРОСЕ КРАСНЫМ Я ВЫДЕЛИЛА ТО, ЧТО ДАВАЛА АННА ЮРЬЕВНА, ЗЕЛЕНЫМ ТО, ЧТО ДАЕТСЯ В УЧЕБНИКАХ. КТО И ЧТО БУДЕТ УЧИТЬ – РЕШАЙТЕ САМИ! И ЕЩЕ: ПО РЫНКУ НЕДВИЖИМОСТИ Я ВЫДЕЛИЛА ОСНОВНОЕ, НО ЕЩЕ ЕСТЬ – цели анализа рынка недвижимости, факторы спроса и предложения на рынке недвижимости, связь рынка недвижимости с рынком капитала и т.п., чему посвящены ЦЕЛЫЕ ГЛАВЫ!!! СЮДА БЫ НЕ ВЛЕЗЛО ТОЧНО. КОМУ НУЖНО - МОЖЕТЕ ПОЧИТАТЬ, Я ПОЗЖЕ СКИНУ УЧЕБНИК ГРЯЗНОВОЙ НА ПОЧТУ.

70. Общая классификация подходов и методов оценки недвижимости. Существует несколько десятков методик оценки ст-ти об-та, обычно группируемых в рамках доходного, сравнительного и затратного подходов.

Доходный подход рассматривает ст-ть об-тов как совокупность будущих доходов от его использования, приведенную к настоящему времени с учетом всех рисков, характерных для данного об-та. Используется при опеделении инвестиционной ст-ти (поскольку инвестор не заплатит за объект большую сумму, чем текущая ст-ть будущих доходов от этого об-та) и рыночной ст-ти. Основной предпосылкой расчета стоимости таким подходом является сдача в аренду объекта недвижимости. Для преобразования будущих доходов от недвижимости в текущую стоимость осуществляется капитализация дохода. Капитализация дохода - это процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости объекта. С помощью этого подхода возможна и целесообразна оценка тех об-тов, которые используются или могут использоваться в интересах извлечения дохода (недвижимость, акции, облигации, векселя, нематериальные активы и т.п.).Основные принципы оценки доходного актива — принцип ожидания и принцип замещения. Пр. ож-я: чем выше доходный потенциал оцениваемого об-та, тем выше его стоимость. В соответствии с пр. зам-я максимальная стоимость об-та не должна превышать наименьшей цены, по которой может быть приобретен другой аналогичный об-т с эквивалентной доходностью. Базовая формула доходного подхода: V=I/R, где V - стоимость недвижимости ,I - ожидаемый доход от оцениваемой недвижимости. Под доходом обычно подразумевается чистый операционный доход, который способна приносить недвижимость за период, R - норма дохода или прибыли - это коэффициент или ставка капитализации.

В рамках доходного подхода различают метод прямой капитализации и метод дисконтирования денежных потоков. В основе этих методов лежит предпосылка, что ст-ть недвижимости обусловлена способностью оцениваемого об-та генерировать потоки в будущем. В обоих методах происходит преобразование будущих доходов от об-та недвижимости в его ст-ть с учетом ур-ня риска, характерного для данного об-та. Различаются эти методы лишь способом преобразования потоков дохода.

Этапы доходного подхода:1. Расчет суммы всех возможных поступлений от объекта оценки.2. Расчет действительного валового дохода.3. Расчет расходов, связанных с объектом оценки:условно-постоянные; условно-переменные (эксплуатационные); резервы.4. Определение величины чистого операционного дохода.5. Преобразование ожидаемых доходов в текущую стоимость.

Сранительный подход базируется на инфо o недавних сделках с аналогичными об-ми на рынке недвижимости и сравнении об-та оценки с аналогами. При этом об-т оц-ки:1. Не должен иметь каких-л уникальных характеристик;2. Об. Оц-ки должен иметь достаточное кол-во аналогов. Подход основан на принципе замещения: рынок является открытым и конкурентным, на нем взаимодействует достаточное кол-во продавцов и покупателей с типичной мотивацией, экономически рационально и в собственных интересах, а также на принципах сбалансированности, спроса и предложения.

Оценка проводится в 3 этапа:1.выбор аналогов-поиск об-тов недвижимости сходных с об-том оц-ки и выставлен на продажу в относительно недавнее время. Критерии: срок окупаемости, недавность сделки, срок экспозиции, инвестиционная мотивация, условия и время продажи, местоположение, физические характеристики.2.внесение поправок-все необходимые данные об об-те оц-ки и выбранных анологов заносятся в расчетную таблицу, после чего выявляются различия и вносятся поправки, учитывая эти различия. Корректировки вносятся только в цены, позволяя привести ст-ть об. К такой ст-ти, какой бы он обладал, имея такие же характеристики как об-та аналога.3.согласование рез-тов-согласование скорректированных ст-тей аналогов путем расчета средне-арифм. Или средне-взвешенной вел-ны. Средне-арифм-если кол-во вносимых поравок минимально, иначе применяется средне-взвешенная(аналог с наименьшим кол-вом поправок).

В процессе расчета вносятся % поправки, а затем стоимостные. Выделяют 3 метода внесения поправок: метод парных продаж(данные o 2-х об-тах, являющиеся точной копией друг друга, за исключением только одного параметра; предполагается, что об-т имеет разницу в цене, объясняющую этим параметром.), экспертный метод(основан на субъективном мнении оценщика) и стоимостной(основан на выявлении зависимости между ценой об-та и каким-л параметром).

Затратный подход определение рыночной ст-ти об-та, исходя из величины затрат, необходимых для его воссоздания в условиях, сложившихся на дату оц-ки с учетом корректировок на уровень износа. Необходимое условие для использования затратного подхода- достатоно детальная оценка затра на строительство идентичного(аналогичного об-та) с последующим учетом износа оцениваемого об-та. В основе этого подхода лежит принцип замещения. Осн. этапы:1. Оценка восстановительной ст-ти оцениваемого здания;2. Оценка величины предпринимательской прибыли; 3.расчет выявленных видов износа; 4.оценка рыночной ст-ти земельного участка; 5. Расчет итоговой ст-ти об-та оценки путем корректировки восстановительной ст-ти на износ с последующим увеличением полученной величины на ст-ть земельного участка.

Применение затратного подхода предпочтительно:1.когда оцениваются новые недавно построенные об-ты;2. когда необходим анализ наилучшего и наиболее эффективного использования;3. когда необходимо технико-экономическое обоснование нового строительства

4.для оценки об-тов незавершенного строительства;5.для оц-ки в целях выделения об-тов налогообложения(здание, зем участок);6. для оц-ки в целях страхования;7. для переоц-ки основных фондов предприятий;8. недостаток информации для использования других подходов к оценке.

71. Ставка дисконтирования и методы ее расчета В основе доходного подхода лежит принцип ожидания, который утверждает, что стоимость объекта оценки определяется величиной будущих выгод ее владельца. Оценка доходным подходом предполагает, что потенциальные покупатели рассматривают приносящий доход объект оценки с точки зрения инвестиционной привлекательности, то есть как объект вложения с целью получения в будущем соответствующего дохода. Доходный подход включает два метода: метод прямой капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Различаются эти методы способом преобразования потоков дохода.

При использовании метода капитализации доходов в стоимость не движимости преобразуется доход за один временной период в том случае, если доходы от объекта стабильны или меняются с постоянным темпом прироста. При использовании метода дисконтированных денежных потоков доход от предполагаемого использования недвижимости рассчитывается на несколько прогнозных лет и учитывается выручка от перепродажи объекта недвижимости в конце прогнозного периода. Данный метод при меняется, когда доходы меняются от периода к периоду, т.е. они не стабильны и используется дисконтирование денежного потока.

Метод дисконтированных денежных потоков  наиболее универсальный метод, позволяющий определить настоящую стоимость буду щих денежных потоков. Денежные потоки могут произвольно изменять ся, неравномерно поступать и отличаться высоким уровнем риска. Это связано со спецификой такого понятия, как недвижимое имущество. Недвижимое имущество приобретается инвестором в основном изза опре деленных выгод в будущем. Инвестор рассматривает объект недвижимости в виде набора будущих преимуществ и оценивает его привлекательность с позиций того, как денежное выражение этих будущих преимуществ соотносится с ценой, по которой объект может быть приобретен.

Ставка дисконтирования (норма прибыли , норма отдачи)–это процентная ставка, используемая для пересчета будущих доходов в текущую стоимость, отражает взаимосвязь риск – доход, а также различные виды риска, присущие этой недвижимости. Коэффициент капитализации – это ставка, применяемая для приведения потока доходов к единой сумме стоимости (в математическом понятии). С экономической точки зрения, коэффициент капитализации отражает норму доходности инвестора.Ставка дисконтирования для объекта недвижимости должна прямо или косвенно учитывать следующие факторы: компенсацию за безрисковые, ликвидные инвестиции;компенсацию за риск;компенсацию за низкую ликвидность;компенсацию за инвестиционный менеджмент. Денежные потоки и ставка дисконтирования должны соответствовать друг другу и одинаково исчисляться. Результаты расчета текущей стоимости будущих денежных потоков в номинальном и реальном исчислениях одинаковы. Рассчитать ставку дисконтирования можно разными методами.

М етод кумулятивного построения используется для расчета ставки дохода на капитал. Ставка дохода на капитал разбивается на несколько составляющих. В качестве базовой принимается безрисковая ставка дохода, и к ней последовательно прибавляются поправки на раз личные виды риска, связанные с особенностями оцениваемой недвижи мости: премия за риск, премия за низкую ликвидность, премия за инвестиционный менеджмент и др. :r =Rбр+ Rио+Rнл+Rим, где: r – ставка дисконтирования; Rбр-безрисковая ставка(государственные ценные бумаги); Rио+Rнл+Rим-премии за риск (Rио- премия инвестирования в данный об-т;Rнл- премия за низкую ликвидность;Rим-премия за инвестиционный менеджмент).Безрисковая ставка компенсирует стоимость денег во времени при практически нулевом уровне риска. В качестве возможных безрисковых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты: Депозиты Сбербанка РФ и других надежных российских банков; Государственные облигации РФ; Ставки по межбанковским кредитам РФ; Ставка рефинансирования ЦБ РФ; Западные финансовые инструменты (государственные облига ции развитых стран).

Премия за риск вложения в недвижимость учитывает возможность случайной потери потребительской стоимости объекта, и может быть принята в размере страховых отчислений в страховых компаниях высшей категории надежности. Премия за низкую ликвидность учитывает невозможность немедленного возврата вложенных в объект недвижимости инвестиций. Премия за инвестиционный менеджмент. Чем более рискованны и сложны инвестиции, тем более компетентного управления они требуют, тем выше премия за инвестиционный менеджмент. Путем суммирования указанных составляющих (безрисковой ставки дохода, премий за низкую ликвидность, инвестиционный менеджмент и специальный риск присущий объекту недвижимости) получают величину ставки дохода на капитал.

Метод выделения (см. метод капитализации дохода). Ставка дис контирования, как ставка сложного процента, рассчитывается на основе данных о совершенных сделках с аналогичными объектами на рынке недвижимости. Механизм расчета заключается в реконструкции предпо ложений о величине будущих доходов и последующем сопоставлении будущих денежных потоков с начальными инвестициями (ценой покуп ки). При этом расчет будет варьировать в зависимости от объема исход ной информации и размера оцениваемых прав. Ставка дисконтирования прямо из данных о продаже выделена быть не может, так как ее нельзя рассчитать без выявления ожиданий покупателя относительно будущих денежных потоков. Расчет ставки дисконтирования по методу выделения осуществля :1. моделируются потоки доходов и расходов для каждого объекта аналога в течение определенного периода времени по сценарию наилучшего и наиболее эффективного использования; 2. рассчитывается ставка доходности инвестиций по объекту; 3. полученные результаты обрабатываются любым приемлемым статистическим или экспертным способом с целью приведения характе ристик анализа к оцениваемому объекту. Т.о. метод выделения основан на выделении нормы прибыли вложений в недвижимость из анализа достоверной информации по совершенным на рынке сделкам. Он рассматривает цену продажи и реальные ожидания инвестора с учетом привлечения кредита, Поскольку получение достоверной информации о реальных ожиданиях инвестора по большому количеству реальных сделок невозможно, и финансирование проекта за счет заемных средств также для российских условий является нетипичным, следовательно, метод выделения сложно реализовать на практике.

Метод мониторинга основан на регулярном мониторинге рынка, отслеживании по данным сделок основных экономических показателей инвестиций в недвижимость. Российские оценщики ставку дисконта чаще всего рассчитывают методом кумулятивного построения. Расчет стоимости объекта недвижимости методом ДДП производится по формуле: PV= ∑=Ct/(1+i) +R/(1+i)

где РV  -текущая стоимость; С _t – денежный поток периода t ; i – ставка дисконтирования денежного потока периода t ; R – стоимость реверсии (остаточная стоимость объекта при прекращении поступлений потока доходов).

Стоимость реверсии, должна быть продисконтирована (по фактору последнего прогнозного года) и прибавлена к сумме текущих стоимостей денежных потоков. Таким образом, стоимость объекта недвижимости равна сумме те кущей стоимости прогнозируемых денежных потоков и текущей стоимости остаточной стоимости (реверсии).

72. Экономическое содержание затратного подхода к оценке стоимости недвижимости

Затратный подход к оценке недвижимости определяет ее стоимость как сумму остаточной стоимости зданий и земельного участка. Подобно доходному и сравнительному подходам затратный основывается на сравнительном анализе, который в данном случае позволяет определять затраты, необходимые для воссоздания объекта недвижимости, представляющего точную копию оцениваемого объекта или замещающего его по назначению. Рассчитанные затраты корректируют на фактический срок эксплуатации, состояние и полезность оцениваемого объекта. При оценке недвижимости затратным подходом оценщик учитывает влияние варианта оптимальной полезности объекта на итоговую стоимость. В зависимости от способа воспроизведения зданий и сооружений различают их восстановительную ст-ть или ВС(денежное выражение издержек воспроизведения точной копии оцениваемых улучшений на участке земли в текущих ценах с использованием тех же материалов, строительных стандартов, проектных решений и сохр. всех имеющихся элеметов неэффективности ) и ст-ть замещения(выражает в денежной форме издержки воспроизведения улучшений, имеющих ту же функциональную пригодность, что и оцениваемый об-т).Главное преимущество затратного подхода состоит в его пригодности для более или менее достоверной оценки недвижимости на малоактивных рынках. Оптимальной сферой применения затратного подхода к оценке недвижимости: 1) определение рыночной стоимости новых или относительно новых строений, имеющих незначительный износ и отвечающих наиболее эффективному использованию участка;2) определение рыночной стоимости старых объектов недвижимости при наличии надежной информации для расчета износа;3) определение рыночной стоимости строительных проектов, определение рыночной стоимости объектов специального назначения;4) определение рыночной стоимости объектов, с которыми редко заключаются рыночные сделки;5) определение рыночной стоимости объектов недвижимости, неподдающихся оценке методами доходного подхода. Затратный подход успешно применяют при технико-экономическом обосновании нового строительства, при оценке рыночной ст-ти реконструируемых об-тов и незавершенных строек. Специфической областью применения затратного подхода является оценка уникальных об-тов, особенно недоходного назначения(больниц, музеев, храмов)-для них трудно найти сопоставимые продажи. Важным и постоянно расширяющимися сферами также выступают рынок страховых услуг(страховую компанию интересует ст-ть воспроизводства той части имущества, которая может быть утрачена вследствие страхового случая) и система налогообложения недвижимости.

Оценка об-тов недвижимости затр. подходом вкл след этапы: после обследования района, участков и строений, а также сбора необходимой информации оценщик выполняет следующую процедуру оценки стоимости затратным подходом. 1. Оценка стоимости земельного участка, как незастроенного, с учетом варианта его наиболее эффективного использования.2. Расчет прямых и косвенных затрат для строительства зданий на дату оценки.3. Определение величины предпринимательской прибыли, соответствующей требованиям рынка.4.Расчет полной восстановительной стоимости зданий как суммы прямых, косвенных затрат и предпринимательской прибыли.5. Расчет общего накопленного износа здания, как суммы физического, функционального и внешнего старения.6. Расчет остаточной стоимости зданий, как разницы между полной восстановительной стоимостью и расчетной величиной общего накопленного износа.7. Расчет стоимости объекта недвижимости, как суммы стоимости земельного участка и остаточной стоимости строений.8. Корректировка стоимости объекта недвижимости.

ВС оцениваемого об-та недвижимости рассчитывается в текущих ценах как нового. Выбор расчета указанных ст-тей зависит от многих факторов:цели оц-ки, кол-ва и кач-ва собранной инфо об об-те оц-ки, его физ харак-к.В зависимости oт цели оц-ки существует несколько методов определения ВС.

Метод сравнительной единицы предполагает расчет ст-ти строительства сравнительной единицы аналогичного здания. Ст-ть сравнительной ед-цы аналога должна быть скорректирована на имеющиеся различия в сравниваемых об-тах(планировка, оборудованик). Для расчета полной ст-ти скорректированная ст-ть ед-цы сравнения умножается на кол-во ед-ц сравнения(площадь, объем). Для определения величины затрат обычно используются справочные и нормативные материалы.

Метод разбивки по компонентам отличается от предыдущего тем, что ст-ть всего здания рассчитывается как сумма ст-тей его отдельных строительных компонентов – фундаментов, стен, перекрытий и т. п. Ст-ть каждого компонента получают исходя из суммы прямых и косвенных затрат, необходимых для устройства ед-цы объема по формуле:

С зд= ∑=(Vi*Ci)Кн , где Сзд- ст-ть строительства здания, Vj объем j-го компонента,Cj- ст-ть ед-цы объема, n-кол-во выделенных компонентов здания, Кн-коэф., учитывающий имеющиеся несоответствия между оцениваемым об-том и выбранным сооружением. Существует несколько вариантов испоьзования метода разбивки:субподряд(ген-подрядчик нанимает субподрядчиков для выполнения части строительных работ=рассчитываются суммарные затраты по всем субподрядчикам), разбивка по профилю работ(аналогичен предыдущему, основан на расчете затрат на наем отдельных специалистов), выделение затрат(предполагает использование разных единиц сравнения для оц-ки различных компонентов зданий, после чего эти оц-ки суммируются).

Метод количественного обследования основан на кол-нном и ст-ном расчетах затрат на монтаж отдельных компонентов, оборудования и строительства здания в целом. Необходима полная смета воссоздания оцениваемого об-та. Этот метод дает наиболее точные результаты, но является трудоемким.

Износ характеризуется уменьшением полезности об-та недвижимости, его потребительской привлекательности с т.з. потенциального инвестора и выражается в снижении со временем ст-ти под воздействием различных факторов. Износ обычно измеряют в %.В зависимости от причин, вызывающих обесценение об-та недвижимости, выделяют след виды износа: физический, функциональный и внешний. Физический и функциональный подразделяются на устранимый(физически возможно и экономически целесообразно) и неустранимый. Выявление всех возможных видов износа- накопленный износ об-та недвижимости.

Затратный подход базируется на том, что инвестор не заплатит за участок большую сумму, чем та, в которую обойдутся приобретение соответствующего участка и возведение на нем аналогичного здания. Поэтому затратный подход вкл след методы оц-ки земли.

Метод изъятия определяет рыночную ст-ть собственного земельного уч-ка как разницу между рыночной ст-тью всего об-та недвижимости, т.е. земельного участка с улучшениями и восстановительной ст-тью улучшений за вычетом их износа. Метод основывается на технике остатка для земли.

Определение затрат на освоение применяется при оценке незастроенных массивов земли и позволяет определить общую ст-ть земли при условии ее разделения на отдельные земельные участки, которые затем будут проданы. Из денежной выручки от продажи участков вычитаются все издержки на их освоение, предпринимательская прибыль, и т.о. определяется ст-ть неосвоенной земли.

Оценки городских земель по затратам на инфраструктуру и условиям типовых инвестиционных контрактов рассчитывают величину затрат на производство улучшение городских земель. К затратам на производство относят расходы на магистральные сети, головные сооружения систем водоснабжения, канализации, теплоснабжения, электроснабжения, газоснабжения и др.В условии высокой инфляции сложно рассчитать ст-ть затрат на создание и воспроизводство инфраструктуры, проще определить ст-ть замещения существующей инфраструктуре города по укрупненным показателям.

73. Роль и значение оценки бизнеса для развития экономики.Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны — потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные предприниматели). В любом случае их деятельность регулируется Федеральным законом об оценочной деятельности в Российской Федерации. Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, а также граждан.

При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Предприятия (организация) является объектом гражданских прав (ст. 132 ГКРФ), вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате возникает потребность в оценке его стоимости. В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенные для реализации его целей: для осуществления хозяйственной деятельности и получения прибыли. Имущественный комплекс включает в себя: недвижимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудование, транспортные средства, инвентарь, сырье, запасные детали, части, продукцию, а также имущественные обязательства, фирменное наименование, знаки обслуживания, товарные знаки и другие виды нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Поэтому при оценке бизнеса оценщик оценивает предприятие в целом, определяя стоимость его собственного капитала. Учитывая методические особенности и технологии оценочных работ, различают объекты оценки: предприятие в целом (бизнес); недвижимость, машины, оборудование, транспортные средства, интеллектуальную собственность и нематериальные активы.

Большое значение имеет организационно-правовая форма существования предприятия. При оценке необходимо конкретизировать состав имущества предприятия, его права: ведь структура многих промышленных предприятий очень сложна. В структуру предприятия могут входить цеха, участки, обслуживающие хозяйства, специальные подразделения, конторские строения, средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на разных площадях и даже в разных регионах. Объектом оценки могут быть объединения или холдинги, или финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяются несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их движения, а также права и роль каждого подразделения. При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучиюридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст. 48 ГК), поэтому его стоимость должна учитывать наличие определенных юридических прав. Это является одной из основных особенностей бизнеса как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, мы определяем стоимость собственного капитала предприятия (организации). Дело в том, что основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий (организаций).

Поэтому, оценивая бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill. Например, при оценке бизнеса ОАО определяется рыночная стоимость100% пакета обыкновенных голосующих акций, составляющих капитал этого общества.

Как правило, цель оценки состоит в определении какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании,

налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п.

Виды стоимости: рыночная, стоимость объекта с ограниченным рынком, ликвидационная, утилизационная, стоимость замещения, стоимость воспроизводства, стоимость объекта при существующем использовании, инвестиционная, стоимость для целей налогообложения, специальная стоимость.

74. Современные методы оценки бизнеса, особенности их реализации в России

Методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет «уловить» определенные факторы стоимости. Так, при оценке с позиции доходного подхода, во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Оценщик, внимательно изучающий соответствующую рыночную информацию, пересчитывает эти выгоды в единую сумму текущей стоимости. Доходный подход — это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать

также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами. Сравнительный подход особенно полезен тогда, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию

о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования. Действенность такого подхода снижается в случае, если сделок было мало, если момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; если рынок находится в неустойчивом состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в целях страхования. Собираемая информация обычно включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном

рынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками или устаревших объектов. Затратный подход основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. В целом, все три подхода связаны между собой. Каждый из них предлагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу

и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования

коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по данным рынкам.Каждый из трех подходов открывает перед оценщиком различную перспективу. Хотя эти подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, каждый имеет дело с различным аспектом рынка. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно

информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости. Каждый из трех рассмотренных подходов предопределяет использование при оценке внутренне присущих ему методов.

Доходный подход: метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков. Согласно методу капитализации дохода рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле:

V = D/R,

где:

D — чистый доход бизнеса за год;

R — коэффициент капитализации.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Основными этапами оценки компании методом дисконтированных денежных потоков являются:

1. Сбор требуемой информации.

2. Выбор модели (типа) денежного потока. Денежный поток- разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период.Различают следующие основные виды денежного потока:

-. Номинальный или реальный.

-. Приносимый собственным капиталом, приносимый всем инвестированным капиталом.

3. Определение длительности прогнозного периода и его единицы

измерения.

4. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и ее прогноз. При построении прогноза анализируются текущие производственные мощности, проводится анализ их загруженности и, исходя из представленной информации о планируемых капитальных вложениях, строится прогноз физического объема продукции.

5. Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза

расходов. Прогнозирование расходов от реализации также может осуществляться двумя способами:

􀀈 укрупненным подходом;

􀀈 детальным подходом.

Укрупненный подход подразумевает построение прогноза себестоимости путем использования информации о доле переменных затрат в выручке компании и условно фиксированной величины постоянных затрат. Рост переменных затрат прогнозируется пропорционально росту выручки. Рост постоянных затрат возможен в том случае, когда планируется резкое увеличение объема реализации в натуральном выражении и, как следствие, рост затрат на рекламу,аренду и т.п. Детальный подход подразумевает определение себестоимости произведенной и реализованной продукции по элементам затрат.Также во внимание принимаются варианты условий поставок продукции и услуг.

6. Проведение анализа и подготовка прогноза инвестиций.

7. Расчет величины денежного потока для каждого года.

8. Определение ставки дисконтирования. Равна сумме факторов:

1) Безрисковая ставка.

2) Фактор ключевой фигуры в руководстве, качество руководства

компании.

3) Фактор размера компании.

4) Фактор финансовой структуры (источники финансирования

компании).

5) Фактор товарной, территориальной и производственной диверсификации.

6) Фактор диверсификации потребителей (клиентура).

7) Фактор качества прибыли, рентабельность и прогнозируемость.

8) Прочие риски (особенные, отраслевые)

9. Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период.

10. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период, а также их суммарного значения;

11. Внесение итоговых поправок.

12. Согласование полученных результатов.

Метод капитализации дохода

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которой рассчитывается рыночная стоимость компании. Использование данного метода заставляет оценщика решать следующие задачи:

1. Определить продолжительность анализируемого периода.

2. Определить капитализируемую базу.

3. Определить коэффициент капитализации.

75. Сравнительный подход. Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности

является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты. Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Сравнительный подход возможен когда:

-оценщик использует в качестве ориентира реально

сформированные рынком цены на сходные предприятия, либо их акции. Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.

- цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать

соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в

формировании дохода, получаемого инвестором. Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный оценщик. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных расчетов. Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой деятельности, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов. Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке. Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике.

Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.

В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования.

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

1. Метод компании-аналога.

2. Метод сделок.

3. Метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании<аналога, или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод

используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия. Например, цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2—2,0 месячной выручки от реализации. Цена предприятия розничной торговли формируется следующим образом: 0,75—1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие.технология применения метода компании-аналога и метода сделок практически совпадает, различие заключается только в типе исходной ценовой информации: либо цена 1 акции, не дающей никаких элементов контроля, либо цена контрольного пакета, включающая премию за элементы контроля.

Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в отечественной практике, поскольку отсутствует необходимая информация, накопленная за период достаточно длительного наблюдения в условиях относительно стабильного рынка.

Суть сравнительного подхода к определению стоимости компании заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемой фирме, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между рыночной ценой продажи предприятия-аналога и каким-либо его финансовым показателем. Данное соотношение называется ценовым мультипликатором. Для получения рыночной стоимости собственного капитала необходимо

умножить аналогичный финансовый показатель оцениваемой компании на расчетную величину ценового мультипликатора. Например, необходимо оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 100 млн. руб.Аналитик располагает достоверной информацией о том, что недавно была продана сходная компания за 3000 млн. руб., ее чистая прибыль за аналогичный период составила 300 млн. руб.

1. Рассчитаем по компании-аналогу соотношение рыночной цены и чистой прибыли

3 000 : 300 = 10.

2. Определим стоимость оцениваемой компании:

100 х 10 = 1 000 млн руб.

Однако, несмотря на кажущуюся простоту, этот метод требует высокой квалификации и профессионализма оценщика, т.к. предполагает внесение достаточно сложных корректировок для обеспечения максимальной сопоставимости оцениваемой компании с аналогами.

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога:

I этап. Сбор необходимой информации.

II этап. Сопоставление списка аналогичных предприятий.

III этап. Финансовый анализ.

IV этап. Расчет ценовых мультипликаторов. Мультипликаторы представляют собой отношение цены продажи к следующим показателям :

-чистый объём продаж

-чистый доход до и после уплаты налогов

-валовый денежный поток

-чистый денежный поток

V этап. Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании.

VI этап. Определение итоговой величины стоимости методом

взвешивания промежуточных результатов.

VII этап. Внесение итоговых корректировок.

76. Основные преимущества и недостатки затратного подхода к оценке стоимости предприятия

Затратный подход в процессе оценки стоимости компании представлен двумя методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов компании. Использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными

материальными и финансовыми активами. При этом в рамках Метода стоимости чистых активов, используемого при оценке бизнеса компании в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться с использованием доходного и сравнительного подхода.

Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов:

-определение рыночной стоимости всех активов компании;

- определение величины обязательств компании;

- расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств.

К числу активов компании относятся следующие группы активов:

- Нематериальные активы.

- Долгосрочные финансовые вложения.

-Здания, сооружения.

- Машины оборудования.

- Запасы.

-Дебиторская задолженность.

-Прочее.

Метод ликвидационной стоимости. Расчет ликвидационной стоимости осуществляется следующим образом:

1. Анализируется ряд статистических и бухгалтерских документов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала, статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс инвентарные карточки. На основании комплексного финансового анализа делается экспертный вывод о достаточности средств на покрытие задолженности.

2. Формируется оцениваемая масса имущества. Отдельно рассматриваются следующие группы активов:

􀀈 Наиболее ликвидные (оборотные активы).

􀀈 Менее ликвидные (необоротные активы).

3. Формируется сумма задолженности компании.

4. Разрабатывается календарный график ликвидации. При этом необходимо учитывать, что продажа различных видов активов компании (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует различных временных периодов исходя из степени ликвидности и требуемого уровня экспозиции на рынке.

5. Обосновываются размеры затрат. Выделяются: затраты, связанные с ликвидацией, и затраты, связанные с владением активы до их реализации. К числу затрат, связанных с ликвидацией, в первую очередь относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, а также налоги и сборы, которые платятся при продаже. К числу затрат, связанных с владением активами до их продажи, относятся расходы на охрану объектов, управленческие расходы по поддержанию работы компании до завершения его ликвидации и т.п.

6. Оценивается реализуемое имущество. Оценка имущества, подлежащего реализации, осуществляется с помощью использования всех

7. Определяется ставка дисконтирования с учетом планируемого срока реализации. Причем ставка дисконтирования может устанавливаться для каждого вида оцениваемого актива индивидуально с

учетом ликвидности (значительны скидки на низкую ликвидность) и риска возможной «непродажи».

8. Строится график реализации имущества, на основании которого определяется совокупная выручка от реализации текущих, материальных и нематериальных активов.

9. По итогам реализации погашается накопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации (электроэнергия, отопление и т.п.) и осуществляются выплаты по обязательствам.

При этом требования кредиторов удовлетворяются в порядке очередности, установленной статьей 64 ГК РФ, в соответствии с которой распределение имущества каждой следующей очереди осуществляется после полного распределения имущества предыдущей оче?реди.

10. Конечным действием является оценка ликвидационной стоимости, приходящейся на долю собственников (акционеров). Федеральный закон от 26.12.95 г. № 208?ФЗ «Об акционерных обществах»(с изменениями от 13.06.96 г.) предусматривает четкий порядок распределения оставшихся сумм.

Вопрос 77. Основные принципы оценки финансовых институтов.

Раскрыть содержание четырех принципов оценки применительно к финансовым институтам.

Экономике развитых стран присуща сложная и многообразная структура институтов, осуществляющих мобилизацию инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в предпринимательскую деятельность. Эти институты, выступая финансовыми посредниками, аккумулируют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в значительные массы инвестиционного капитала, который затем размещается среди потребителей.

В наиболее общем виде финансовые институты включают следующие типы:

• коммерческие банки (универсальные и специализированные),

• небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества),

• инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Общей характеристикой для всех этих групп является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику. Банки (в частности) являются собирателями временно свободных денежных ресурсов для их последующего направления тем хозяйствующим субъектам, которые нуждаются в дополнительных ассигнованиях. Собранные по крупицам временно свободные денежные средства как мелкие денежные потоки превращаются банками в огромные потоки денежных ресурсов. Их концентрация, направление на удовлетворение потребностей производства и обращения сверх имеющихся в их распоряжении источников составляют важнейший атрибут их соприкосновения и взаимодействия с экономической средой. Аккумулируемые банками денежные средства, их последующее перераспределение дают возможность не только поддержать непрерывность производства и обращения продукта, но и ускорить воспроизводственный процесс в целом.

Говоря об оценке финансовых институтов, следует отметить что теоретические аспекты оценки исходят из теории стоимости, которая рассматривает категорию стоимости, ее сущность и взаимосвязи с другими экономическими категориями (ценой, ценностью, полезностью, качеством и т.д.) В настоящее время сложился такой взгляд, что стоимость в широком экономическом смысле есть денежное выражение ценности объекта и относящихся к нему прав собственности в конкретный момент времени. Таким образом, ценность или полезность — то свойство, которое определяет стоимость объекта. Это означает, что для оценки стоимости объекта необходимо в первую очередь оценить его полезность и проанализировать потребности всех контрагентов, хоть сколько-нибудь заинтересованных в результатах функционирования объекта. Принципы при оценке стоимости:

1. Принципы, связанные с представлением владельца или пользователя об имуществе: полезности – способность объекта удовлетворять потребности владельца в данном месте и в течение данного периода времени; замещения - дает возможность установить верхний предел стоимости оцениваемого имущества; ожидания – ожидает от объекта собственности получения потока доходов в будущем;

2. Принципы, связанные с эксплуатацией имущества: факторов производства - нужно знать долю (вклад) каждого фактора в формирование дохода всей системы; остаточной продуктивности - чистый доход после оплаты расходов на труд, капитал и управление; вклада - включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива; предельной доходности - по мере добавления ресурсов к основным факторам производства, чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача, хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы; сбалансированности: факторы производства экономически сбалансированы; соответствия размеров предприятия потребностям рынка: если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров;

3. Принципы, связанные с рыночной средой: спроса и предложения; конкуренции - если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов; изменений.

Кроме того, выделяют принципы: соответствия: предприятия, которые не соответствуют требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т. д., скорее всего, будут оценены ниже среднего;  регрессии: имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями; прогрессии: когда в результате функционирования соседних объектов, например, объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия, скорее всего, окажется выше его стоимости.

Вопрос 78. Взаимосвязь финансовых институтов и финансовых рынков и их оценочная стоимость.

Показать место финансовых рынков и финансовых институтов в смешанной экономике. Классификация денежных рынков. Валютный рынок. Рынок капитала. Рынок ценных бумаг. Биржевой рынок. Спотовый рынок. Оценка состояния финансового рынка.

Финансовый рынок - это особый рынок, на котором продаются и покупаются особый товар деньги, предоставляемые в пользование на время в форме займов или навсегда. Представляет собой совокупность кредитно-финансовых инструментов, направляющие поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Ф.Р. – это рынок, который способствует распределению денежных средств между участниками экономически отношений. Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Финансовые рынки это особые сферы движения денежных средств, удовлетворяющие целевые потребности экономической системы общества в финансовых ресурсах. Состоит из рынка денег и рынка капитала.

Финансовые институты осуществляют мобилизацию инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в предпринимательскую деятельность. Эти институты, выступая финансовыми посредниками, аккумулируют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в значительные массы инвестиционного капитала, который затем размещается среди потребителей.

В наиболее общем виде финансовые институты включают следующие типы:

• коммерческие банки (универсальные и специализированные),

• небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества),

• инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Общей характеристикой для всех этих групп является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику. Банки (в частности) являются собирателями временно свободных денежных ресурсов для их последующего направления тем хозяйствующим субъектам, которые нуждаются в дополнительных ассигнованиях. Собранные по крупицам временно свободные денежные средства как мелкие денежные потоки превращаются банками в огромные потоки денежных ресурсов. Их концентрация, направление на удовлетворение потребностей производства и обращения сверх имеющихся в их распоряжении источников составляют важнейший атрибут их соприкосновения и взаимодействия с экономической средой. Аккумулируемые банками денежные средства, их последующее перераспределение дают возможность не только поддержать непрерывность производства и обращения продукта, но и ускорить воспроизводственный процесс в целом.

Смешанная экономика - это рыночная экономика, в которой активную роль играет государство со свойственной ей социальной ориентацией экономики и общества в целом. В переходный период в РФ было заметно отставание развития финансовых рынков и финансовых институтов от развития товарного рынка. На данный момент интенсивное развивается финансовый рынок, что выражается в увеличении количества занятых, количества институтов, оперирующих на фондовом рынке (появление инвесторов, банк), объемов предоставляемых услуг. Все это означает рост доли данного сектора в ВНП.

Денежный рынок – это сегмент финансового рынка, на котором продаются и покупаются кредитные ресурсы и ценные бумаги сроком до 1 года. Роль и функции денежного рынка заключается в обслуживании движения оборотного капитала фирм, краткосрочных ресурсов банков, учреждений, государства и частных лиц. Рынок денег обслуживает как деньги так и фондовые инструменты. К ним относятся ценные бумаги с периодом обращения до 1года (краткосрочные облигации, производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы)) На денежном рынке предприятия восполняют недостаток денежных активов для обеспечения своей текущей платежеспособности а также они должны эффективно использовать временно свободные денежные средства. Классификация денежных рынков: Валютный рынок представляет собой систему устойчивых экономических и организационных отношений, возникающих в результате операций по купле-продаже иностранной валюты и различных валютных ценностей. Главной задачей валютного рынка является обслуживание международных экономических отношений. На современном этапе валютный рынок выглядит как совокупность национальных, региональных и мировых рынков, грани между которыми практически стерты. Основными участниками валютного рынка являются: коммерческие банки, валютные биржи, центральные банки, фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции, инвестиционные фонды, брокерские компании; постоянно растет непосредственное участие в валютных операциях частных лиц.. Современный Форекс сформировался в 70-е годы XX века, когда крупнейшие страны предпочли перейти от фиксированных курсов обмена валют к плавающим. Товаром на этом рынке являются валюты различных стран. Доходность инвестирования на этом рынке зависит от изменения котировок валют.

Рынок капитала - часть финансового рынка, на котором обращаются длинные деньги, то есть денежные средства со сроком обращения более года. На рынке капиталов происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы. Этот рынок позволяет формировать инвестиционные ресурсы и делать долгосрочные финансовые вложения. Формы обращения денежных средств (финансовых ресурсов) на рынке капиталов могут быть различными: банковские займы (ссуды), акции, облигации, финансовые деривативы, ноты и закладные.

Рынок ценных бумаг — составная часть финансового рынка, на котором продаются и покупаются все виды фондовых инструментов. В зависимости от роли, которую играет РЦБ в процессе воспроизводства капитала его делят на первичный и вторичный. На первичном происходит размещение ценных бумаг, любая ценная бумага продается первый раз на первичном рынке (эмиссия). Функция первичного рынка мобилизировать первичный капитал. Последующая (если будет таковая) перепродажи ценной бумаги происходит на вторичном рынке, т.е. на нем происходит обращение ценных бумаг а денежные средства уже не аккумулируются. Он бывает организованный (фондовая биржа) и не организованный (все финансовые институты могут покупать другу друга).

Биржевой рынок - это и торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, т.к. торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка.

Спотовый рынок – это рынок, на котором действуют специальные условия расчетов между участниками сделки. Такие сделки называются спотовыми (spot). Главная отличительная особенность таких сделок – в том, что новые права собственности возникают мгновенно, в тот же момент, что и была заключена сделка. Т.е. покупатель мгновенно получает запрошенный товар, а продавец мгновенно получает платеж. Рынок считается спотовым, если соблюдается это главное условие – одновременность совершения сделки, возникновения права собственности покупателя на товар, а продавца – на денежные средства. Спотовыми рынками являются рынок акций, облигаций, а также мировые рынки драгоценных металлов и другого сырья. В то же время эти рынки могут быть и срочными (противоположность спотовым) – все зависит от типа контрактов, которые на них заключаются. Собственно, мировые рынки в реальности представляют собой взаимосвязанную систему рынков обоих типов, а разделение вводится больше для удобства. Один и тот же инвестор может купить акции как сразу (спотовая сделка), так и заключить форвардный контракт, согласно которому он купит через месяц те же акции по такой-то цене.

Финансовое состояние — ключевой показатель эффективности деятельности финансового рынка.

Финансовый рынок можно определить как механизм перераспределения валюты и финансовых ресурсов между субъектами рынка. От состояния этого механизма зависит работа целой машины, называемой финансовый сектор, который в свою очередь, при правильном и стабильном функционировании, способен обеспечить экономический рост. Финансовый рынок непосредственно связан с системой социальной защиты, поскольку его составляющими являются система пенсионных выплат и система социального страхования. Стремление государства улучшить работу этого механизма приводит не только к материальному благополучию населения и повышению экономической эффективности, но и к внедрению последних коммуникационных и информационных технологий, появлению новых управленческих информационных систем.

Именно от того, как анализируется состояние финансового рынка и какие предъявляются требования к данному «механизму», зависит, какие шаги предпринимаются для улучшения его характеристик. Финансовое состояние определяется посредством конкретных показателей. Применительно к макроуровню обычно для определения финансового состояния используют следующие показатели: доходы и расходы государства, дефицит или профицит госбюджета, госдолг, сальдо платежного баланса, уровень инфляции, уровень процентных ставок, валютный курс, объем денежной массы, курс ценных бумаг, объем сбережений и объем долгов экономических субъектов.

Вопрос 79. Задачи и методы управления портфелем недвижимости.

Определить основные цели и задачи формирования и управления портфельной недвижимости, а также проанализировать ее финансовую структуру. Методы оптимизации портфеля недвижимости. Процесс управления портфелем недвижимости. Планирование доходности портфеля недвижимости.

Портфель недвижимости - совокупность объектов недвижимости, принадлежащих одному инвестору.

Управление портфелем недвижимости - система процессов приобретения, создания, реконструкции, эксплуатации и реализации объекта недвижимости с целью обеспечения максимального дохода при минимальном риске. Управление портфелем недвижимости включает в себя кроме объектов недвижимости ток же некоторые финансовые активы: паи ПИФов недвижимости; акции и/или облигации строительных компаний.

Цели портфельного инвестирования: 1)получение максимальной прибыли 2) снижение инвестиционных рисков 3) наиболее эффективные направления инвестирования

Главная цель — оптимальный доход в условиях существующего рынка недвижимости. По отношению к объектам портфеля недвижимости могут быть сформированы следующие цели: устойчивый поток доходов за счет приобретения объектов и сдачи их в аренду; доход за счет приобретения объектов и организации на них бизнеса; получение дохода за счет приобретения объекта, его улучшения и последующей продажи или сдачи в аренду; доход от реализации построенных новых объектов по частям или в целом через риэлтеров; доход за счет финансирования строительства объектов путем выпуска ценных бумаг; доход в долгосрочной перспективе за счет строительства или приобретения объекта, его эксплуатации с последующей реализацией; защита капитала от инфляции за счет инвестиций в объекты недвижимости.

Процесс формирования складывается из нескольких этапов: 1)определение общего периода формирования портфеля 2) постановка основных целей портфеля инвестирования 3) выбор наиболее эффективных направлений инвестирования 4) оценка результативности портфельных вложений.

Портфель недвижимости включает рынок жилья, на котором числятся застройщики, инвесторы, пользователи. Управляющий инвестиционным портфелем недвижимости отвечает за доходность доверенного ему портфеля, который состоит из объектов недвижимости, за разработку и выполнение стратегической программы управления. Эта стратегия направлена на составление оптимального портфеля путем проведения хорошо сбалансированных инвестиций и извлечения средств с учетом распределения возможных инвестиционных рисков. Но она направлена и на улучшение соотношения риска при эксплуатации и увеличение потребительной стоимости объектов. Управляющий портфелем ставит задачи перед управляющими фондами и окончательно решает вопрос об участии в реализации крупных инвестиционных проектов.

Диверсификация активов необходима для управления доходностью и уровнем риска. Уровень суммарного риска портфеля недвижимости ниже риска отдельного объекта из портфеля. Число активов (объектов) должно быть не менее 8 и не более 20. Считается, что при таком количестве объектов достигается оптимальное управление портфелем.

Методы оптимизации портфеля недвижимости: 1.Модель Марковца (1952 год)

 Суть подхода Марковица заключается в рассматривании доходностей ценных бумаг как случайных величин, при этом математическое ожидание является аналогом ожидаемой доходности, а стандартное отклонение служит мерой риска.

Марковиц считал, что инвестор, формируя свой портфель, оценивает лишь два показателя E (r) – ожидаемую доходность и σ стандартное отклонение как меру риска. Следовательно, инвестор должен оценить доходность и стандартное отклонение каждого портфеля (риск) и выбрать наилучший портфель, который больше всего удовлетворяет его желания – обеспечивает максимальную доходность r при допустимом значении риска σ . Какой при этом конкретный портфель предпочтет инвестор, зависит от его оценки соотношения “доходность-риск”.

Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение - как мера риска. Марковиц предлагает использовать кривые безразличия. Эти кривые отражают отношение инвестора к риску и доходности и, таким образом, могут быть представлены как двухмерный график, где по горизонтальной оси откладывается риск, мерой которого является стандартное отклонение, а по вертикальной оси- вознаграждение, мерой которого является ожидаемая доходность. Марковиц утверждает, что максимальный доход от портфеля не должен быть основой для принятия решения из-за элементов риска. Для сведения риска к минимуму портфель нужно диверсифицировать. Уменьшение риска, однако, означает и уменьшение доходности. Фактически нужен такой портфель, в котором соотношение риска и дохода было бы приемлемым для инвестора. Диверсификация по Марковицу представляет собой сочетание ценных бумаг, имеющих менее чем позитивную корреляцию с тем, чтобы сократить риск, не сокращая ожидаемого дохода. В целом, чем меньше корреляция между ценными бумагами, тем меньше степень риска по портфелю. Проще говоря, это означает включение в портфель ценных бумаг, из которых одна поднимается в цене в то время, как другая падает.

Решением задачи Марковица является множество неулучшаемых портфелей, то есть таких, в которых ожидаемая доходность не может быть увеличена без увеличения риска и наоборот – риск не может быть уменьшен без уменьшения ожидаемой доходности. Для получения информации о составе оптимального портфеля, инвестору следует выбрать некоторую точку на графике доходность-риск, которая соответствует комфортному для него соотношению.

2.Модель У. Шарпа В основе модели Шарпа лежит метод линейного регрессионного анализа, позволяющий связать две случайные переменные величины – независимую Х и зависимую Y линейным выражением типа Y = α + β*Х. В модели Шарпа независимой считается величина какого-то рыночного индекса. Таковыми могут быть, например, темпы роста валового внутреннего продукта, уровень инфляции, индекс цен потребительских товаров и т.п. Сам Шарп в качестве независимой переменной рассматривал доходность rm, вычисленную на основе индекса Standart and Poor’s (S&P500). В качестве зависимой переменной берется доходность ri какой-то i-ой ценной бумаги. Поскольку зачастую индекс S&P500 рассматривается как индекс, характеризующий рынок ценных бумаг в целом, то обычно модель Шарпа называют рыночной моделью (Market Model), а доходность rm – доходностью рыночного портфеля.

Одно из главных достоинств модели Шарпа состоит в том, что она позволяет значительно сократить объемы вычислений при определении оптимального портфеля, давая при этом результаты, близко совпадающие с получаемыми по модели Марковица.

Планирование доходности портфеля недвижимости.

Потенциальный валовый доход = площадь * на ренд. Ставку

Действит. вал. дох = ПВД – недозагрузка

Чистый опер. дох = ДВД – операционный расходы

NPV – чистая текущая стоимость: дисконтированные доходы минус дисконтированные расходы (зависит от ставки дисконтирования)

PT – индекс рентабельности: дисконтированные доходы делят на сумму вложения (инвестируемые средства)

DPP – дисконтируемые срок окупаемости, т.е. тот период времени за который окупятся вложения.

IRR – внутренняя норма доходности – это такая ставка дисконтирования которая уравновешивает инвестиционные расходы и доходы распред. во времени (NPV при этом = 0)

Экономический смысл показателей зависит от условий финансирования инвестиционного проекта, пример: при финансировании посредством кредитования IRR может выступать в качестве max %-ой ставки за кредит.

Вопрос 81. Сравнительный подход к оценке земельного участка.

Сравнительный подход основывается на анализе информации о реализации аналогичных земельных участков. Он используется, где рынок земли развит для оценки свободных земельных участков и участков с индивидуальной жилой застройкой. Подход основан на принципе замещения: благоразумный покупатель не заплатит за оцениваемый участок большую сумму, чем ту, за которую можно приобрести на рынке аналогичный по качеству и полезности земельный участок.

В рамках сравнительного подхода применяются: метод сравнения (продаж), метод выделения, метод распределения.

Метод сравнения продаж широко используется для свободных земельных участков или участков с типовой застройкой.. С помощью этого метода моделируется цена рассматриваемого участка посредством с ценой реализации участков- аналогов, по которым имеются сведения по последним продажам.

Учитываем следующие этапы:

1.Выявление недавних продаж на соответствующем сегменте рынка

2. Проверка информация о ценах реализации

3.Сравнение оцениваемого участка с аналогами и введение корректировок

4.Анализ приведённых цен аналогов и выведение цены оцениваемого участка.

В качестве наиболее важных факторов стоимости земельного участка, как правило, выступают:

• местоположение и окружение;

• целевое назначение, разрешенное использование, права иных лиц на земельный участок;

• физические характеристики: рельеф, размер, форма и др.;

• транспортная доступность;

• доступная инфраструктура (наличие или близость инженерных сетей, условия подключения к ним и т.п.).

Этот метод не удобен в использовании в условиях высокой инфляции при недостаточности данных о рыночной продаже сопоставимых участков.

Метод выделения предполагает сбор информации о ценах на земельные участки, имеющие застройку типовыми объектами.

Условия применения данного метода:

• Наличие информации о ценах продаж единого объекта недвижимости, аналогичного объекту оценки

• Соответствие улучшений земельного участка варианту его наиболее эффективного использования

Выделяются следующие этапы:

1.Определение рыночной стоимости единого объекта недвижимости, который включает в себя оцениваемый земельный участок. Он производится на основании изучения рынка и сопоставимых продаж.

2.Расчёт стоимости воспроизводства или стоимости замещения зданий и сооружений, которые расположены на данном земельном участке

3.Определение рыночной стоимости земельного участка. В этом случае стоимость объекта оценки будет равна разности между скорректированной стоимостью единого объекта оценки и стоимостью улучшений на земельном участке.

Этот метод выгодно использовать в случае, когда на рынке отсутствуют достоверные данные о совершённых сделках с аналогичными незастроенными земельными участками. Он также используется при определении наиболее эффективного использования земельного участка; даёт точные результаты, если можно точно определить стоимость воспроизводства или замещения улучшений с учётом накопительного износа. Ограниченность метода заключается в том, что в условиях высокой инфляции сложно точно рассчитать стоимость улучшений и замещений.

Метод распределения используется, когда имеются застроенные однотипными объектами земельные участки с несущественными различиями в местоположении, конфигурации и наличии коммуникаций. Метод предполагает, что для каждого типа застройки земельного участка существует определённая пропорция между стоимостью земли и стоимостью улучшений. Он основан на определении соотношения между стоимостью земли и стоимостью возведённых на ней строений. Цена продажи объекта недвижимости разделяется на 2 части: стоимость зданий и стоимость земельного участка.

Этапы оценки:

1.Подбор сопоставимых районов с известными ценами продаж. Сопоставимый район должен быть схож по следующим характеристикам:

• Численность и структура занятости населения

• Инфраструктурное обеспечение

• Транспортная доступность

• Одинаковый тип застройки

• Природные особенности

2.При необходимости внесение поправок цены продаж объектов-аналогов.

3.Расчёт наиболее вероятной цены единого объекта недвижимости как средневзвешенного значения скорректированных цен аналогов.

4. Определение доли земли в рыночной цене продажи типичного застроенного объекта недвижимости

5.Расчёт стоимости оцениваемого земельного участка

С земли= С скорректир.объекта оц.* Доля земли

Вопрос 82. Процедура оценки рыночной стоимости земельного участка.

Этапы оценки:

1.Заключается договор на оценку земли

2.Устанавливаются количественные и качественные характеристики оцениваемой земли

3.Проводится анализ рынка земли и факторов, влияющих на стоимость, кот. Не относятся непосредственно к земельному участку( макроэкономические, социально-экономические факторы)

4.Проводится анализ наиболее эффективного использования земли. Собирается информация о типичном использовании данного земельного участка

5.Применяются подходы и используются методы в рамках этих подходов

6.Согласовываются результаты расчётов, полученные в применением различных подходов, и выводится итоговая величина стоимости оцениваемого земельного участка

7.Составляется отчёт, он предоставляется заказчику, и подписывается акт сдачи и приёмки работ по оценке земли

Содержание отчёта об оценке:

Отчёт должен содержать:

1.Основные факты и выводы (общая информация об оценке земельного участка; результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке земли; итоговая величина стоимости участка)

2. Задание на оценку земли в соответствии с требуемыми федеральными стандартами оценки

3.Сведенеия о заказчике и оценщике

4.Допущения и ограничительные условия, используемые оценщиком при проведении оценки земли

5.Примененнные стандарты оценочной деятельности в процессе оценки земли (нормативные акты, кот. использует оценщик)

6.Описание земли с приведением ссылок на документы. В данном случае приводятся следующие данные:

• Количественные и качественные характеристики земли, т.е. даются сведения об имущественных правах, физических свойствах и обременениях

• Текущее использование земли

• Другие факторы, влияющие на оценку

7.Анализ рынка земли, а также анализ других внешних факторов, не относящихся непосредственно к земле, но влияющих на её стоимость

8. Описание процесса оценки земли, в т.ч. подходов и методов. Здесь же обосновывается отказ и применение тех или иных подходов, а также приводится расчёт

9.Согласование результатов оценки земли. При этом необходимы расчёты по согласованию результатов.

10. Приложения. К приложениям отчётов оценки земли приводятся копии документов, использованных оценщиком и устанавливающих её количественные и качественные характеристики.

Вопрос 83. Виды и формы собственности. Место и роль государственной собственности в многообразии форм собственности.

Собственность, как экономическая категория, определяется как отношение индивидов либо сообщества индивидов к принадлежащей им вещи, как к своей, которая выражается во владении, пользовании и распоряжении ею, а также в устранении воздействия всех иных субъектов в ту сферу хозяйственного господства, на которую распространяется власть собственника, то есть как общественное отношение по поводу владения распоряжение и распоряжение вещью

Форма собственности — это экономические отношения, характеризующие двумя признаками: индивидуализации собственника и разновидностью имущества. Экономические отношения собственности — это прежде всего отношения, складывающиеся между субъектами экономической деятельности по поводу неких благ. При этом принимаются во внимание прежде всего фактические отношения — кто контролирует объект собственности, обладает полной информацией о нём, принимает решения о порядке его использования, отчуждения и распределении прибыли.

В зависимости от того, кто является субъектом собственности, выделяются ее виды и формы (см.рис). В Российской Федерации носителями прав государственной собственности являются комитеты по управлению государственным имуществом, создаваемые соответственно на федеральном уровне и уровне субъектов федерации. Носителями прав муниципальной собственности являются органы местного самоуправления.

Структура видов и форм собственности в РФ

Плановая экономика- это форма экономического устройства, при которой материальные ресурсы находятся в государственной собственности и распределяются правительством. Правительство обязывает отдельных лиц и предприятия действовать в соответствии с централизованным экономическим планированием.

Государственные органы планируют ассортимент и объёмы производства всех товаров и услуг, регулируют (командными методами) цены на все продукты и величины всех заработных плат. Инвестиционные решения также принимаются централизованно.

Такая экономическая система отрицает частную собственность на средства производства либо полностью, либо частично, и противопоставляет себя рыночной экономике.

В настоящее время примерами командно-административной экономики являются экономические системы Кубы и Северной Кореи. Основой командно-административной системы является государственная соб­ственность на все ресурсы. Планирование экономики осуществляется из единого экономического центра и носит административный характер. Ценообразование также носит централизованный ха­рактер, не отражает реальной оценки произведенной продукции и не зависит от наличия или от­сутствия спроса и предложения на тот или иной вид товара.

В рыночной экономике основу экономических отношений составляет частная собственность. Вопросы производства и реализации производимой продукции производители решают самостоятельно, основываясь на личном интересе. Особенностью рыночной системы яв­ляется также ценообразование, которое не регулируется государством, а формируется путем взаи­модействия спроса и предложения товаров на рынке. Элементом рыночного механизма хозяйство­вания является также конкуренция, то есть соперничество между участниками рыночного хозяйства за лучшие условия производства и купли-продажи товаров. Но нельзя отрицать и роль государства в рыночной экономике. Именно государство создает равные условия для конкуренции производителей, ограничивает монополизированное производство, стабилизирует экономические колебания и выполняет другие функции в экономической сфере, используя правовые (принятие законов) и финансово-экономические методы (установление налогов, пошлин и др.).

По признаку присвоения все многообразие форм собственности можно свести к трем группам: индивидуальная, коллективная и государственная. Индивидуальная включает в себя личную собственность на предметы потребления и домашнего обихода, личное подсобное хозяйство, индивидуальную трудовую деятельность. В этом типе собственности все ее аспекты представлены в одном лице или семье.

Коллективная представлена кооперативами, коллективными, арендными предприятиями, товариществами, акционерными предприятиями и др. Кооперативная форма собственности широко распространена в большинстве стран мира. Основной сферой деятельности кооперативов является переработка и сбыт сельскохозяйственной продукции. На территории бывшего СССР коллективная собственность была представлена колхозами и потребительскими обществами на селе.

Разновидностью коллективной собственности является и акционерная собственность. Государственная собственность бывает: общегосударственной, региональной и муниципальной.

Базой применения государственной формы собственности является те сферы экономики, в которых объективно велика потребность в прямом централизованном управлении, осуществлении государственных инвестиций, в которых ориентация на прибыльность не является критерием, достаточным для функционирования в общественных интересах. Сюда относятся такие виды деятельности, возникшие в процессе развития общественных производительных сил, которые могут функционировать только как общие (как единое целое), благодаря чему объективно складывается государственная форма управления ими и их материальной основой (социальная структура, экологическая защита, фундаментальная наука и нау­коемкое производство). Государственная форма собственности возникает и при необходимости государственной помощи для санации терпящих банкротство негосударственных предприятий. Происходит это на основе национализации фактически убыточных предприятий, их санации с помощью государственных средств и последующей реприватизации.

Мировая практика показывает, что государственная собственность может быть эффективной, так как имеет определенные преимущества по сравнению с другими формами собственности, обусловленные ее функциями: способностью осуществлять макрорегулирование, формировать стратегию экономического развития общества в целом, оптимизировать структуру национальной экономики по критерию достижения наивысшей эффективности, ориентированной в конечном счете на человека.

К общенародной собственности можно отнести природные богатства, не вовлеченные в общественное производство и обладающие всеобщей доступностью, включая землю, воды, воздушное пространство, флору, фауну. Эти богатства следует назвать общенародным достоянием. Они являются исключительным объектом собственности всего народа.

Распорядительство общенародной собственностью по поручению ее владельца — народа, населения могут осуществлять только органы народовластия. Государственная собственность, в отличие от общенародной, вовлечена в общественное производство и потому не может принадлежать всем на равных началах.

Коллективная собственность в России представлена, прежде всего, кооперативной собственностью колхозов, потребительских и других форм коопе­рации, а также акционерной собственностью и собственностью совместных, смешанных предприятии

Принципами кооперативной собственности являются:

§ долевая основа формирования фондов и средств кооперативных предприятий;

§ участие членов кооператива в его деятельности своим трудом. Это относится ко всем видам кооперации;

§ право вхождения и выхода с возвращением имущества.

Разновидностью коллективной формы собственности является акционерная собственность. Она является коллективной и по способу возникновения, функционирования, и по экономическим формам реализации. Особенностью акционерной формы собственности является то, что объект собственности не средства производства, а лишь представляющие их ценные бумаги. Акционерная собственность возникает на основе добровольного объединения денежных средств различных слоев населения. Такое объединение становится основой совместного коллективного создания доходов в процессе функционирования акционерного предприятия и их индивидуального присвоения в виде дивидендов. В пределах индивидуального пакета акций акционер получает свободу самостоятельно принимать решения, оказывая тем самым соответствующее воздействие на перспективу развития предприятия.

К долевой относится общая собственность, при которой определена доля каждого из её участников, к совместной – общая собственность без определения долей. При долевой собственности доли каждого из её участников, как правило, определены заранее, а при совместной собственности доли определяются лишь при разделе или выделении общего имущества. Доли как при долевой, так и при совместной собственности предполагаются равными, если иное не установлено законом или договором.

Муниципальная собственность находится в ведении административно-территориальных образований: городов, районов, поселков и т.п. Объектами собственности выступает имущество органов местного управления, жилищные фонды, нежилые помещения, средства местных бюджетов, внебюджетные фонды, производственные предприятия, сфера обслуживания, учреждения культуры, образования, здравоохранения и т.д.

Имущество муниципальной собственности закреплено в значительной части за муниципальными предприятиями или передается в ведения муниципальных учреждений. В случае передачи имущества в ведение предприятия получают право самостоятельного управления полученным имуществом (вещное право – право хозведения). Учреждения же получают право оперативного управления на закрепленное на их счет имущество.

Индивидуальная собственность — это такой вид собственности, когда право собственника на имущество принадлежит одному лицу. Субъектом индивидуальной собственности может быть как физическое, так и юридическое лицо. В индивидуальной (личной) собственности граждан могут находиться денежные средства, ценные бумаги, транспортные средства, жилье, предметы домашнего обихода и т. д.

Собственность общественных организаций- собственность, принадлежащая общественным объединениям (организациям), являющимся юридическими лицами. К числу объектов С.о.о.(о.) относятся здания, сооружения, жилищный фонд, оборудование, инвентарь, денежные средства, акции и другие ценные бумаги и иное имущество.

Вопрос 84. Понятие, цели и принципы оценки земельных участков

Земельный участок-часть поверхности, которая имеет фиксированную границу, площадь, местоположение, правовой режим, отражаемые в государственном земельном кадастре и государственных документах регистрационных прав на землю

Рыночная стоимость земельного участка- наиболее вероятная цена, по которой земельный участок может быть реализован на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величину цены не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Экономическая оценка земельного участка- деятельность по сбору и анализу данных, необходимых для определения стоимости земель различного целевого назначения на основе действующего законодательства.

Выделяют 4 основные цели оценки:

1.Удовлетворение потребностей развивающегося рынка земли

2.Создание базы для налогообложения

3.Реальное отражение стоимости земли в бухгалтерском учёте предприятия

4.Составление государственного земельного кадастра, а также реальное стоимостное отражение земли в статистике национального богатства.

Основные принципы оценки:

1)с позиции потенциального собственника (полезность, замещение, ожидание)

Принцип полезности:: чем больше земельный участок удовлетворяет потребность собственника, тем выше его полезность и стоимость.

Принцип замещения: стоимость земельного участка зависит от того, имеются ли на рынке аналогичные участки или способные его заменить.

Принцип ожидания: определяется тем, какой доход или удобство от использования земельного участка, включая выручку от последующей продажи, ожидает получить потенциальный покупатель

2)обусловленные процессом эксплуатации (остаточная продуктивность, предельная производительность, сбалансированность, разделение)

Принцип остаточной продуктивности основан га том, что к земельному участку должен быть приложен труд, капитал и предпринимательские способности, поэтому из получаемых доходов сначала оплачиваются расходы на вышеуказанные факторы, после чего оставшиеся доходы, приходящиеся на землю.

Принцип предельной производительности говорит, что добавление факторов производства или улучшений к земельному участку эффективны до тех пор, когда чистая отдача увеличивается быстрее затрат

Принцип сбалансированности предполагает, что все факторы, влияющие на доходность земельного участка, сбалансированы между собой таким образом, что достигается максимальная стоимость земли.

Принцип разделения элементов недвижимого имущества и прав на них означает, что физические единого объекта недвижимости можно разделить и объединить таким образом, чтобы достигнуть максимальной стоимости объекта. Что касается разделения физических элементов единого объекта, то имеются следующие элементы: воздушное пространство, почвенный слой земли, подземные пространства и недра, водные ресурсы и прибрежные полосы, деление земельного массива на отдельные участки

Разделение по видам имущественных прав: ипотека, внесение в уставный капиталы других предприятий, эмиссионное обеспечение для выпуска акций, разделение по времени владения и пользования(краткосрочная и долгосрочная аренда, бессрочное пользование, пожизненное, наследуемое владение, право хозяйственного ведения и управления)

3)обусловленные действием рыночной среды (спрос и предложение, конкуренция, соответствие, изменение внешней среды).

Принцип спроса и предложения выражает взаимосвязь между социально-экономическим развитием и ограниченностью предложения земли. Спрос на землю формируют следующие факторы:

• Экономические (инфраструктура, занятость, доходы населения, развитие производства, цены на товары и услуги)

• Демографические (плотность населения, миграция, возраст, профессиональный состав)

• Природно- климатический ( почва, климат, рельеф)

• Административные (место расположения участка, развитость земельного рынка, возможность получения кредита, налоги на земельный участок)

Принцип конкуренции означает, что цены на земельные участки устанавливаются путём соперничества субъектов рынка, стремящихся к получению максимальной прибыли. Так высокая прибыль стимулирует привлечение капитала на земельный рынок, что усиливает конкуренцию.

Принцип соответствия показывает, в какой степени архитектурный стиль и уровень удобства и услуги, предлагаемые единым объектом, отвечают потребностям и ожиданиям рынка.

Принцип изменения внешней среды предполагает учёт при оценке земельных участков возможных изменений: экономических, социальных, юридических условий, при которых используется земля, а также учёт внешнего окружения.

Влияние вышеуказанных принципов обобщает принцип эффективного использования. Он означает, что из возможных вариантов использования участка выбирается тот, который отражает функциональные возможности единого объекта недвижимости. В результате рыночная стоимость зависит от альтернативных вариантов использования, а не только от текущего землепользования. На основе этого принципа определяется вариант использования, приносящий максимальный доход, независимо от того, застоен земельный участок или нет. Для определения наиболее эффективного использования оценивается 2 этапа

1.рассматривается незастроенный участок

2. рассматривается участок с существующими улучшениями

Если участок не застроен, то рассматривается, какой объект необходимо построить с цель. Получения дохода.

Если на земельном участке уже имеется застройка, то она может использоваться неэффективно. Существующее использование будет продолжаться до тех пор, пока стоимость земли при её эффективном использовании не превысит общую стоимость земли и построек на участке при текущем использовании.

В 85 Особенности оценки машин, оборудования и транспортных средств в целях налогообложения

Сравнительный (рыночный) подход — это принцип определения стоимости, заключающийся в использовании и анализе цен на объекты, аналогичные оцениваемому объекту. При этом исходят из принципа замещения, согласно которому рациональный инвестор не заплатит за данный объект больше, чем стоимость доступного к покупке аналогичного объекта, обладающего такой же полезностью, что и данный объект.

Прежде всего изучают соответствующий рынок и собирают информацию о ценах на продукцию той группы, к которой относится оцениваемый объект. Затем проверяют собранную информацию и выбирают аналог (аналоги) по признакам функционального, конструкционного и параметрического сходств. Цены на аналоги «очищают» от случайных искажений и несоответствий нормальным условиям продажи внесением так называемых «коммерческих» корректировок. Объект сравнения должен обладать не только функциональным, но и классификационным сходством с оцениваемым объектом, т.е. оцениваемый объект и объект сравнения должны относиться к одной классификационной группе машин по назначению, принципу действия, конструктивному исполнению, значениям главных ценообразующих параметров.

Наиболее распространенными источниками информации о ценах служат:

1) прайс-листы предприятий-изготовителей и дилерских компаний;

2) бюллетени коммерческой информации о товарах и ценах («Промышленный оптовик», «Товары и цены»);

3) таблицы цен, публикуемые в некоторых журналах («Оборудование: рынок, предложение, цены», «Основные средства)

4) договоры о поставках и заключенных сделках, если они разрешены к раскрытию участниками сделки;

5) ценовая информация торгующих организаций и изготовителей на сайтах ИНТЕРНЕТ.

Источниками технической информации служат:

1) ассортиментные каталоги, издаваемые предприятиями-изготовителями и дилерскими компаниями;

2) номенклатурные каталоги и справочники, издаваемые специализированными информационными и проектными организациями.

Наиболее удобным источником ценовой, технической и другой информации являются специализированные базы данных для выполнения оценочных работ (программно-информационный комплекс «СтОФ» (ПИК «СтОФ»), разработанный специалистами НИИстатистики)

Отметим тот минимальный объем сведений, который нужно иметь о каждой цене:

1) Момент времени (месяц, год) действия зафиксированной цены.

2) Денежная единица, в которой выражена цена

3) Характер цены по источнику происхождения. Цена может быть либо ценой предложения, либо ценой сделки, и это должно быть отмечено. Для цены предложения указывают такие сведения, как ее происхождение (цена производителя, цена дилера, начальная цена аукциона, цена посредника) и источник получения. Для цены сделки отмечают такие

сведения, как вид и цель сделки и источник получения информации.

4) Место продажи (регион России). Деловая активность товарных рынков в разных регионах России разная, поэтому имеет место различие цен на одну и ту же продукцию.

5) Состояние объекта с точки зрения физического износа и времени его изготовление. Цена может относиться к новому, либо к подержанному объекту.

6) Наличие или отсутствие НДС в цене.

7) Наличие в цене транспортных, складских и других расходов.

8) Применение к цене системы скидок и надбавок.

Метод ценовых индексов (индексирования по фактору времени) Данный метод применим в том случае, когда для оцениваемого объекта известна его цена в прошлом и, следовательно, возникает задача пересчитать эту цену по состоянию на дату оценки. Метод нашел широкое применение при переоценке основных фондов.

Положим, известна первоначальная (или последняя восстановительная) стоимость объекта на какую-то дату. Нужно пересчитать стоимость объекта на заданную дату оценки. Отрезок времени между датой, когда зафиксирована стоимость, и датой оценки измеряется количеством месяцев, тогда восстановительная стоимость объекта на дату оценки:

Sв = Sп × In/0

где Sп — первоначальная (восстановительная) стоимость объекта в базисном (нулевом) месяце;

In/0 — корректирующий индекс для n-го месяца по отношению к 0-му месяцу;

n — период индексации, выраженный в количестве месяцев.

Метод прямого сравнения с идентичным объектом. Идентичный объект — это объект той же модели (модификации), что и оцениваемый объект, у него нет никаких отличий от оцениваемого объекта по конструкции, оснащению, параметрам и применяемым материалам. Цена идентичного объекта служит базой для назначения стоимости оцениваемого объекта.

Полная стоимость замещения (восстановительная стоимость) равна цене идентичного объекта, приведенной к условиям нормальной продажи и условиям оценки с помощью так называемых «коммерческих» корректировок.«Коммерческие» корректировки по своему содержанию можно подразделить на три группы:

Первая группа. Корректировки, устраняющие нетипичные условия продажи (ускоренные сроки поставки, отклонение от нормального гарантийного срока обслуживания, наличие ценовой скидки по разным причинам, нестандартная комплектация)

Вторая группа. Корректировка на наличие НДС и других вмененных налогов.

Третья группа. Корректировка по фактору времени.

«Коммерческие» корректировки могут быть коэффициентными (т.е. вносимыми с помощью корректирующих коэффициентов) или поправочными (т.е. вносимыми абсолютными поправками к цене). Большинство «коммерческих» корректировок вносится умножением цены на коэффициент или индекс. Последовательность их внесения большой роли не играет.

Метод прямого сравнения с аналогом. Если идентичный объект в сравнении с оцениваемым объектом имеет чисто «ценовые» отличия, которые устраняют «коммерческими» корректировками, то объект-аналог в сравнении с оцениваемым объектом наряду с «ценовыми» отличиями имеет также некоторые отличия в значениях основных эксплуатационных параметров. Поэтому при этом методе, кроме «коммерческих» корректировок, вносят в цену аналога еще также корректировки на параметрические различия. Можно подобрать один близкий аналог или несколько аналогов, для которых известны цены. Центральное место в данном методе занимает анализ цен, на основе которого получают значения корректировок к ценам аналога(ов).

Корректировки на параметрическое различие подразделяются на два вида: поправочные корректировки и коэффициентные корректировки.

Поправочная корректировка выполняется внесением абсолютной поправки к цене следующим образом:

Цкор = Ц + П = Ц + b×(Х – Хан),

где Цкор — цена, скорректированная внесением поправки;

Ц — исходная цена;

П — абсолютная поправка к цене аналога;

b — «цена» единицы параметра, т.е. величина, показывающая, на сколько денежных единиц изменится цена при изменении параметра на единицу его измерения;

Х, Хан — значения параметра у оцениваемого объекта и у аналога соответственно.

«Цена» единицы параметра может быть определена одним из двух способов: 1) способом «двух точек», 2) путем построения корреляционного уравнения линейного вида.

Способ «двух точек» заключается в том, что находят два аналогичных объекта, различающихся только значением данного параметра, все остальные параметры у этих объектов должны

быть одинаковыми. «Цена» единицы параметра находится по формуле:

В= Ц1 – Ц2 / Х1 – Х2

где Ц1 и Ц2 — цены первого и второго объектов соответственно;

Х1 и Х2 — значения параметра у первого и второго объектов соответственно.

Коэффициентная корректировка выполняется умножением исходной цены на корректирующий коэффициент:

Цкор = Ц × Ккор,

где Ккор — корректирующий коэффициент, который определяется по формуле:

Существует единый порядок внесения корректировок

1. Вначале вносят «коммерческие» корректировки с целью приведения цены аналога к условиям оценки стоимости. Правила их внесения были описаны выше в методе сравнения с идентичным объектом.

2. Если у аналога есть дополнительные устройства, которых нет у оцениваемого объекта, то вносится корректировка вычитанием стоимости дополнительных устройств.

3. Если у аналога есть нестандартное значение какого-либо вспомогательного параметра, то вносится поправочная корректировка цены аналога.

4. Если у аналога и оцениваемого объекта есть различия по одному-двум главным параметрам, то вносится коэффициентная корректировка.

5. Если у оцениваемого объекта есть нестандартное значение какого-либо параметра, то вносится поправочная корректировка.

6. Если у оцениваемого объекта есть дополнительные устройства, которых нет у аналога, то вносится корректировка прибавлением стоимости дополнительных устройств.

Метод направленных качественных корректировок Данный метод применяется в случае оценки, когда нужно внести много корректировок на различие параметров или характеристик, а «цены» их трудно или невозможно определить из-за недостатка информации. При этом определяется только направленность воздействия корректировки на стоимость, подразделяя все корректировки на два вида: повышающие и понижающие стоимость (цену).

Метод может быть применен тогда, когда для оцениваемого объекта можно подобрать, как минимум, два аналога. Причем оцениваемый объект по своим техническим параметрам и характеристикам, а, следовательно, и по стоимости занимает промежуточное положение между двумя аналогами.

В результате сравнения аналог получает какое-то количество как повышающих, так и понижающих корректировок. Допускают, что корректировки имеют примерно равную весомость по своему влиянию на стоимость. Это означает, что у каждого аналога одна повышающая корректировка и одна понижающая корректировка полностью нейтрализуют друг друга. Аналог, у которого количество повышающих корректировок превышает количество понижающих корректировок, задает нижнюю цену. Количество действующих повышающих корректировок у этого аналога равно разности между количеством его повышающих и понижающих корректировок. Аналог, у которого количество понижающих корректировок превышает количество повышающих корректировок, будем называть верхним аналогом. Он задает верхнюю цену. Количество действующих понижающих корректировок у этого аналога равно разности между количеством его понижающих и повышающих корректировок.

Метод расчета по корреляционным моделям и удельным показателям. Данный метод удобно применять тогда, когда нужно оценить достаточно большое множество однотипных объектов, различающихся значениями отдельных параметров. Каждый из этих объектов рассматривается как представитель некоторого семейства машин одного класса или вида. Допускается, что у машин данного класса существует закономерная связь между ценой (стоимостью), с одной стороны, и основными техническими и функциональными параметрами, с другой стороны. Поэтому задача сводится к тому, чтобы математически описать эту связь и далее применить полученную математическую модель для оценки всех объектов, входящих в множество объектов одного класса.

Сначала комплектуется выборка объектов определенного класса (вида, группы), для которых известны основные параметры и цены. Далее цены должны быть приведены к единым условиям с введением соответствующих «коммерческих» корректировок. Затем с помощью методов теории корреляционно-регрессионного анализа разрабатывают корреляционную модель зависимости цены от одного или нескольких главных параметров.

В 86. Особенности оценки стоимости машин, оборудования и транспортных средств в целях реструктуризации

В общем виде доходный подход состоит в определении текущей стоимости объекта имущества как совокупности будущих доходов от его использования. Чтобы применить доходный подход, надо спрогнозировать будущие доходы за ряд лет, в течение которых будет эксплуатироваться оцениваемый объект. Напрямую применительно к МОиТС эту задачу решить невозможно, так как доход создается всей производственно-коммерческой системой. Сначала рассчитывают чистый доход от функционирования всей производственно-коммерческой системы. Затем либо определяют стоимость всей системы и из нее тем или иным образом выделяют стоимость машинного комплекса, либо сначала вычленяют из суммы чистого дохода ту его часть, которая непосредственно создается машинным комплексом, а уже потом по этой части дохода определяют стоимость самого машинного комплекса.

При применении методов доходного подхода следует соблюдать принцип наиболее эффективного использования объекта, согласно которому стоимость машинного комплекса определяется для такого варианта эксплуатации, когда обеспечена наибольшая его отдача и наиболее полно раскрываются его функциональные возможности.

Какой вид стоимости оценивают методами доходного подхода? Наиболее вероятны следующие три случая:

1. В соответствии с проектом организуется новый бизнес. Необходимо оценить стоимость оборудования в предстоящий момент времени, когда будут вестись эти закупки.

2. В разных хозяйственных ситуациях (купля-продажа) возникает задача оценки остаточной рыночной стоимости объектов, бывших в употреблении, имеющих некоторый износ и сохранивших потенциал для дальнейшей эксплуатации.

3. Предполагается новое применение сильно поношенного объекта не по его прямому назначению часто с частичной переделкой объекта. Потенциального покупателя (инвестора) интересует предельная стоимость объекта, которая окупится доходами от нового использования. Таким образом, речь идет об оценке утилизационной стоимости.

Во всех методах доходного подхода определяется так называемый чистый операционный доход. Чистый доход в общем случае рассчитывается как разность между денежными поступлениями в виде выручки или валового дохода от реализации продукции (работ, услуг) и суммой затрат на производство и реализацию продукции. Причем в сумму затрат не включаются амортизационные отчисления. Текущая, т.е. современная стоимость объекта имущества складывается из всех чистых доходов, получаемых инвестором за период последующего владения этим объектом. Однако прямое суммирование будущих разновременных доходов недопустимо, поэтому, прежде чем суммировать, доходы приводят к одному моменту времени с помощью приема, известного в теории сложных процентов под названием дисконтирование.. Ставку дисконта рассматривают как нижний предельный уровень доходности вложений, при котором инвестор допускает возможность вложения своих средств в приобретение данного объекта имущества. Информация о доходности облигаций служит отправной точкой для установления ставки дисконта.

Метод дисконтированных чистых доходов. Этап 1. Выделяют машинный комплекс производственно-коммерческой системы (предприятия, цеха, участка), на базе которого производится определенная конечная продукция (или выполняются конечные услуги) и который в целом необходимо оценить. Задаются сроком службы комплекса в годах и рассчитывают по годам чистый доход (кэш флоу) от функционирования этой производственно-коммерческой системы.

Этап 2. Определяют текущую стоимость производственно-коммерческой системы с учетом ставки дисконтирования.

Метод прямой капитализации. Этап 1. Выполняют работы, что и на этапе 1 описанного выше метода ДЧД.

Этап 2. Определяют часть чистого дохода, относимую к недвижимости (зданиям и сооружениям):

Езд = Sзд × (К.зд + r),

где Sзд — текущая стоимость недвижимости (здания и сооружений);

К.зд — коэффициент амортизации здания.

R - дисконт

Часть чистого дохода, относимая к недвижимости, может быть рассчитана из предположения о том доходе, который может быть получен, если данную недвижимость сдать в аренду. Тогда задаются ставкой чистых арендных платежей, характерной для данного типа недвижимости, за один кв метр в год. Затем ставку умножают на площадь в кв метрах.

Этап 3. Методом остатка рассчитывают часть чистого дохода, относимую к машинному комплексу:

Емаш = Е – Езд,

где Е — чистый доход от функционирования всей производственно-коммерческой системы, рассчитанный на этапе 1.

Этап 4. Методом прямой капитализации определяют стоимость машинного комплекса:

S маш = Е маш / F

F – функция взноса на амортизацию, определяемая по таблице «6 функций денежной единицы»

Этап 5. Если нужно определить стоимость отдельной единицы оборудования в составе машинного комплекса, то делают это

с помощью долевого коэффициента.

Метод равноэффективного функционального аналога. В отличие от остальных вышеприведенных методов доходного подхода данный метод позволяет оценить стоимость объекта, не прибегая к расчету чистого дохода. Таким образом, становится возможной оценка тогда, когда с помощью объекта выполняются промежуточные работы (операции), цены на которые отсутствуют. Данный метод предполагает подбор функционального аналога (базисного объекта), который может выполнять одинаковые с оцениваемым объектом функции (операции, работы), но может отличаться от него по конструкции, производительности, сроку службы, качеству продукции и другим показателям. Все эти различия в конечном счете выражаются потом в различии результатов и затрат. Известна также стоимость (цена) базисного аналога на дату оценки.

Для базисного аналога запишем формулу прямой капитализации:

Sб = Е – Е зд / К + r ,

где Е — годовой чистый доход системы, включающей базисный объект;

Е зд. — годовой чистый доход от здания, занимаемого базисным объектом;

К — коэффициент амортизации базисного объекта, рассчитываемый по формуле третьей функции денежной единицы

«фактор фонда возмещения»;

r — ставка дисконта.

Преимущество метода - он позволяет обойтись без расчета выручки от реализации продукции, что очень важно, если машинный комплекс производит промежуточную продукцию / работы, цены на которые не установлены.

В 87. Особенности оценки отдельных видов ИС.

Сравнительный подход. метод сравнения продаж – определение стоимости на основе цен продаж аналогичных объектов, путем внесения корректировок. Метод рейтинга ранжирования – использование перехода от качественных характеристик к количественным показателям. Применима здесь специально разработанная шкала на основе опроса экспертов или рейтинга ранжирования

Затратный подход. Метод стоимости создания. 1. Определяется полная стоимость замещения или полная стоимость восстановления нематериального актива. Выявляются все фактические затраты, связанные с созданием, приобретением и введением его в действие. При приобретении и использовании нематериального актива необходимо учитывать следующие виды затрат: на приобретение имущественных прав;на освоение в производстве товаров с использованием нематериального актива; на маркетинг: исследование, анализ и отбор информации для определения аналогов предполагаемых объектов промышленной собственности. При создании же нематериального актива на самом предприятии необходимо учитывать следующие затраты: на поисковые работы и разработку темы; на создание экспериментальных образцов; на услуги сторонних организаций (например, на выявление ОИС, за выдачу охранных документов);на уплату патентных пошлин (поддержание патента в силе);на создание конструкторско-технической, технологической, проектной документации; на составление и утверждение отчета. З = (З разраб +З прав охр) * (1 + рентаб /100) * К дисконт-я 2. Определяется величина коэффициента, учитывающего степень морального старения нематериального актива. Кмс = 1 – Тд / Тн, где Тн — номинальный срок действия охранного документа; Тд — срок действия охранного документа по состоянию на расчетный год. 3. Рассчитывается остаточная стоимость нематериального актива с учетом коэффициента технико-экономической значимости, коэффициента морального старения. Со = Затр все * К морал стар-я * Ктехн-эконом значимости

Метод выигрыша в себестоимости - создавая выигрыш в себестоимости изготовления продукции, нематериальные активы вносят вклад в прибыль компании. Обычно применение этого метода подразумевает:- нахождение величины выигрыша в себестоимости за определенный период времени;- капитализацию этого выигрыша с использованием фактора текущей стоимости.

Доходный подход. Метод избыточных прибылей основан на предпосылке о том, что избыточные прибыли приносят предприятию неотраженные в балансе нематериальные активы, которые обеспечивают доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивают преимущественно гудвилл.

Основные этапы метода избыточных прибылей:

1/Определяют рыночную стоимость всех активов.

2/.Оценивают нормализованную прибыль оцениваемого предприятия.

3/Определяют среднеотраслевую доходность на активы или на собственный капитал. 4/ Рассчитывают ожидаемую прибыль на основе умножения среднего по отрасли дохода на величину активов (или на собственный капитал). (эт.1* эт.3).

5/ Определяют избыточную прибыль (эт.2 — эт. 4). Для этого из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую прибыль.

Рассчитывают стоимость гудвилла путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации.

При дисконтировании денежных потоков проводятся следующие работы:

1. Определяется ожидаемый оставшийся срок полезной жизни.

2. Прогнозируется денежный поток (ДП), прибыль, генерируемая нематериальным активом.

3. Определяется ставка дисконтирования

4. Рассчитывается суммарная текущая стоимость будущих доходов.

5. Определяется текущая стоимость доходов от нематериального актива в постпрогнозный период

6. Определяется сумма всех стоимостей доходов в прогнозный и постпрогнозный периоды.

Метод преимущества в прибыли. Часто этим методом оценивается стоимость изобретений. Изобретение - техническое решение в любой области, относящееся к продукту (в частности, устройству, веществу) или способу (процессу осуществления действий над материальным объектом с помощью материальных средств). Стоимость изобретений определяется тем преимуществом в прибыли, которое ожидается получить от их использования. Под преимуществом в прибыли понимается дополнительная прибыль, обусловленная оцениваемым нематериальным активом. Она равна разнице между прибылью, полученной при использовании изобретений и той прибылью, которую производитель получает от реализации продукции без использования изобретения. Это ежегодное преимущество в прибытии дисконтируется с учетом предполагаемого времени его получения.

Метод освобождения от роялти. Этот метод обычно используется для оценки стоимости патентов и лицензии. Владелец патента предоставляет другому лицу право на использование объекта интеллектуальной собственности за определенное вознаграждение (роялти).

Роялти выражается в процентах от общей выручки, полученной от продажи товаров, произведенных с использованием патентованного средства. Согласно данному методу стоимость интеллектуальной собственности представляет собой текущую стоимость потока будущих платежей по роялти в течение экономического срока службы патента или лицензии. Формула цены лицензии на базе роялти будет иметь следующий вид: P = Vi* Ri * Zi* Кд , где

Vi — объем определяемого выпуска продукции по лицензии в i-м году (шт., кг, куб. м):

Zi — продажная цена продукции по лицензии в i-м году (у. е.);

Ri — размер роялти в i-м году (в %);

T— срок действия лицензионного договора (года);

i — порядковый номер рассматриваемого года действия лицензионного договора;

Кд— коэффициент дисконтирования.

Оценка ТЗ методом дискон-я будущ-ей прибыли. оценщик приводит прогнозируемые доходы, генерируемые товарным знаком, по соответствующей ставке дисконта, к чистой текущей стоимости – NPV.

Оценка товарного знака включает в себя 3 элемента: - анализ рынка, - финансовый анализ для идентификации доходов, создаваемых бизнесом, использующем товарный знак, - определение рисков, связанных с товарным знаком для определения ставки дисконта.

В 88. Метод сравнительного анализа продаж.

Сравнительный подход к оценке - это совокупность методов оценки стоимости, основанных на сравнении объекта оценки с его аналогами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Объектом-аналогом для целей оценки признается объект, сходный с объектом оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость

Этапы оценки недвижимости методом сравнения продаж.

1. Изучаются состояние и тенденции рынка недвижимости и особенно того сегмента, к которому принадлежит данный объект. Выявляются объекты недвижимости, наиболее сопоставимые с оцениваемым, проданные недавно.

2. Собирается и проверяется информация по объектам-аналогам; анализируется собранная информация и каждый объект - аналог сравнивается с оцениваемым объектом.

3. На выделенные различия в ценообразующих характеристиках сравниваемых объектов вносятся поправки в цены продаж сопоставимых аналогов.

4. Согласовываются скорректированные цены объектов - аналогов и выводится итоговая величина стоимости.

Основные критерии (элементы сравнения) выбора сопоставимых объектов (аналогов): переданные права собственности на недвижимость; условия финансовых расчетов при приобретении недвижимости; условия продажи (чистота сделки); время продажи; местоположение; физические характеристики, экономические характеристики.

Поскольку объекты различаются по размеру и числу входящих в них единиц, при проведении сравнения требуется приведение имеющихся данных к общему знаменателю, которым может быть либо физическая единица (например, цена за 1 м2), либо экономическая.

Поправки классифицируются по 2 направлениям: исходя из причин, вызывающих необходимость расчета поправок (коммерческие и параметрические) и по методологии расчета (коэффициентные и денежные). Суть коммерческих поправок состоит в уравнении цен объектов аналогов с базисом определяемой стоимости объекта оценки, например это поправки на НДС, дату продажи.

Процентные поправки вносятся путем умножения цены продажи объекта-аналога или его единицы сравнения на коэффициент, отражающий степень различий в характеристиках объекта-аналога и оцениваемого объекта. Если оцениваемый объект лучше сопоставимого аналога, то к цене последнего вносится повышающий коэффициент, если хуже – понижающий коэффициент. К процентным поправкам можно отнести, например, поправки на местоположение, износ, время продажи.

Стоимостные поправки: а) денежные поправки, вносимые к единице сравнения (1 га, 1 сотка), изменяют цену проданного объекта-аналога на определенную сумму, в которую оценивается различие в характеристиках объекта-аналога и оцениваемого объекта. Поправка вносится положительная, если оцениваемый объект лучше сопоставимого аналога, если хуже, применяется отрицательная поправка. К денежным поправкам, вносимым к единице сравнения, можно отнести поправки на качественные характеристики.

б) денежные поправки, вносимые к цене проданного объекта-аналога в целом, изменяют ее на определенную сумму, в которую оценивается различие в характеристиках объекта-аналога и оцениваемого объекта. К денежным поправкам, вносимым к цене проданного объекта-аналога в целом, следует отнести поправки на наличие или отсутствие дополнительных улучшений (складских пристроек, стоянок автотранспорта и пр.).

Различают две группы методов анализа корректировок: количественные и качественные. Отличаются эти группы соотношением количества ценообразующих факторов и количества аналогов, используемых для оценки.

Количественные методы анализа: метод парных продаж. Парными продажами являются продажи двух объектов, которые почти идентичны, за исключением какого-либо одного параметра. Именно этот параметр оценщик должен оценить, чтобы внести правильную поправку. Статистический анализ рыночных данных. Суть стат-их методов состоит в проведении корреляционно-регрессионного анализа, который подразумевает допустимую формализацию зависимости между изменениями цен объектов недвижимости и изменениями каких-либо его характеристик. Эффективность регрессионного анализа ограничена числом элементов сравнения или факторов, влияющих на цену. Чем больше факторов отражает сделка, тем более многочисленной должна быть база данных, чтобы идентифицировать взаимосвязи. В методе анализа затрат в качестве основы для внесения поправок используются такие показатели расходов, как затраты для ремонта или расходы на получение лицензии. Важно, чтобы сделанные поправки соответствовали средним рыночным показателям.

Качественные методы анализа. В основе экспертного метода лежит субъективное мнение эксперта-оценщика о том, насколько оцениваемый объект хуже или лучше сопоставимого аналога. Обычно вносятся процентные поправки. Экспертный метод расчета и внесения поправок используются, когда невозможно рассчитать достаточно точные денежные поправки, но есть рыночная информация о процентных различиях.Относительный сравнительный анализ заключается в изучении взаимосвязей, выявленных на основе рыночных данных без использования расчетов. В основе метода лежит анализ сопоставимых продаж с целью сравнения характеристик сопоставимых объектов с оцениваемым объектом собственности. В отличие от количественного анализа поправки в методе относительного сравнительного анализа не выражаются в денежном виде или в процентных значениях, используются условные обозначения повышающие и понижающие стоимость объекта

Валовой рентный мультипликатор (ВРМ) метод валовой ренты — это коэффициент, полученный как отношение цены продажи (ЦП) к потенциальному валовому доходу (ПВД) или к действительному валовому доходу (ДВД). Он применяется, если отсутствуют данные об операционные расходах.

Корректировки, рассчитанные на основе применимых в конкретных ситуациях мето­дах, вносятся в пены объектов-аналогов. Цель внесения корректиро­вок — приведение каждого объекта сравнения к объекту оценки по всем различающимся характеристикам, существенно влияющим на стоимость. В результате получают скорректированные цены продаж аналогов. Скорректированная цена имущества — это цена продажи объекта сравнения имущества после внесения корректировок на различия с объектом оценки. Заключительным этапом сравнительного подхода является согла­сование скорректированных значений единиц сравнения по выбранным объектам-аналогам. Согласование представляет собой процесс приведения различающихся скорректированных цен к единой величине, отражающую наиболее вероятную стоимость объекта оценки.

Вопрос 89. Методы оценки рисков при оценке стоимости объектов интеллектуальной собственности.

Сложность экономической ситуации, трудность в прогнозировании развития событий и возможности возврата вложенных средств требуют оценки рисков инновационных решений. Методы оценки рисков зависят от факторов, влияющих на формирование инновационных рисков. Классификацию факторов, влияющих на формирование инновационных рисков, можно представить следующим образом:

Внешние риски Стабильность партнерства:

• банковский,

• снабженческий,

• налоговый,

• бюджетных отчислений,

• подрядного партнерства.

Рыночный:

• уменьшения спроса,

• избытка предложения,

• роста инфляции.

Внутренние риски Срыв намеченных программ:

• возможное оспаривание прав на ОИС,

• сокращение финансирования,

• недостаточность научно-технического потенциала,

• срыв полноценных мероприятий по использованию научно- технических новшеств,

• ошибочность научно-технических прогнозов.

Прежде всего следует рассмотреть методы оценки внутренних рисков, состоящих в том, что реальные поступления денежных средств в ходе использования ОИС могут сильно отличаться от запланированных.

Из известных в мировой практике финансового менеджмента различных методов анализа собственных рисков наиболее распространенны метод корректировки нормы дисконта и метод достоверных эквивалентов.

Метод корректировки нормы дисконта

Корректировка осуществляется путем прибавления премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта, в котором используется объект интеллектуальной собственности. Чем больше риск, ассоциируемый с использованием в проекте объекта интеллектуальной собственности, тем выше должна быть величина премии, которая может определяться по внутрифирменным процедурам, экспертным путем или по формальным методикам. Например, фирма может установить премию за риск в размере 10%, при расширении успешного использования объекта интеллектуальной собственности, 15% при использовании нового объекта интеллектуальной собственности в проекте, связанном с основной деятельностью фирмы, и 20% в случае, когда использование объекта интеллектуальной собственности связано с выпуском продукции и внедрением технологии, требующих освоения новых для фирмы видов деятельности и рынков. Пусть предельная величина ставки доходности равна 8%. Тогда для перечисленных случаев использования объекта интеллектуальной собственности норма дисконта будет соответственно равна 18,23 и 28%. Этот метод позволяет привести будущие потоки платежей к настоящему моменту времени, но не дает никакой информации о степени риска. При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск. Кроме того, он предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, хотя для многих проектов с использование объектов интеллектуальной собственности характерно наличие рисков в начальный период с их постепенным снижением к концу реализации.

Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности) В отличие от предыдущего метода в этом случае осуществляют корректировку не нормы дисконта, а ожидаемых значений потока платежей CF путем введения специальных понижающих коэффициентов (аt) для каждого периода реализации проекта, содержащего ОИС.

аt= CCFt / RCFt

Где: CCFt - величина чистых поступлений от безрисковой операции в период t; RCFt - ожидаемая (запланированная) величина чистых поступлений от реализации ОИС в период t; t - номер периода. Тогда достоверный эквивалент ожидаемого платежа может быть определен как: CCFt = аt * RCFt, где аt<=1 Таким образом, осуществляется приведение ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть определены более или менее достоверно либо точно.

Однако на практике для определения значений коэффициентов чаще используется метод экспертных оценок. В этом случае коэффициенты отражают степень уверенности специалистов-экспертов в том, что поступление ожидаемого платежа осуществится.

После того, как значения коэффициентов определены, осуществляется расчет критерия NPV:

n NPV = (at*CFt)/(1+r)t - I0,

где: CFt - суммарный поток платежей в период t; r - используемая ставка процента; at - корректирующий множитель; I0 - начальные инвестиции; n - срок проекта по использованию ОИС.

Предпочтение отдается тому проекту, по которому величина NPV больше.

Вопрос 90. Ценные бумаги как объект оценки.

Классификация ценных бумаг

Международное законодательство, которого придерживается и Россия, разделяет ценные бумаги на:

• акция;

• облигация;

• вексель;

• государственная облигация;

• чек;

• депозитный и сберегательный сертификат;

• коносамент;

• другие документы, относящиеся к числу ценных бумаг по закону или другими документами.

Виды ценных бумаг обязательно учитываются оценщиком при проведении оценки.

Стоимость услуг по оценке ценных бумаг всегда носит индивидуальный характер и зависит от:

• имеющегося пакета документов на оцениваемые ценные бумаги;

• целей оценке;

• наличия открытой информации об объекте оценке;

• и других факторов.

• Понятие стоимости ценных бумаг

• Понятие стоимости ценных бумаг тесно связано с их юридической спецификой и экономической сущностью.

Классификация видов стоимости ценных бумаг, принятых на рынке, отличается от оценочных стоимостей. Как правило, когда производится оценка ценных бумаг, определяется рыночная стоимость.

Оценка ценных бумаг или оценка портфеля ценных бумаг имеет ряд особенностей, связанных с тем, что тот или иной вид ценных бумаг одновременно представляет собой и специальную форму существования капитала и является товаром, обращающимся на рынках. Также, в связи с тем, что в ФЗ «Об оценочной деятельности» №135 нет четкого указания на такой объект оценки как «ценная бумага», следует понимать, что оценка стоимости ценных бумаг, прежде всего, предполагает определение стоимости совокупности прав, удостоверенных ценной бумагой.

Потребность в оценке ценных бумаг может появиться в следующих ситуациях:

• при совершении сделок по купле-продаже бумаг;

• при внесении ценных бумаг в уставной капитал предприятий, если их рыночная стоимость более 20 000 руб.;

• при вступлении в права наследования (при оформлении наследства нотариусом);

• при оформлении залога для получения кредита в банках;

• в случаях ликвидации компании-эмитента или компании-инвестора,

• в случаях слияния, поглощения, реструктуризации и др.

• при необходимости определения актуальной рыночной стоимости компании.

При определении характеристики видов ценных бумаг выделяют два основных типа: основные ценные бумаги и  производственные ценные бумаги.

 Имущественными правами на какой-либо актив характеризуются основные ценные бумаги, который в свою очередь может быть товаром, деньгами или имуществом. В свою очередь, основные ценные бумаги по характеристикам видов можно разбить еще на несколько подкатегорий: первичные ценные бумаги, основанные  на активах предприятия (акции, облигации, векселя и т.д.), и вторичные ценные бумаги, основаны которые на выпуске первичных ценных бумаг (депозитарные расписки, варранты и т. д.).

Производственные ценные бумаги - ценные бумаги, в основе которых лежит какой-либо актив, который может представлять собой цену товара, цену основных ценных бумаг, цены кредитного или валютного рынка. К производственным ценным бумагам также относят фьючерсные контракты и свободнообращающиеся опционы.

В зависимости от срока действия ценных бумаг их дозволено разде­лить на краткосрочные и долгосрочные. Краткосрочные ценные бумаги имеют срок обращения не больше года, долгосрочные - от одного года и больше. В зависимости от правового ранга эмитента они подраз­деляются на государственные, муниципальные. Первые три вида дорогих бумаг представлены долговыми обязательствами; дорогие бумаги прочих эмитентов выпускаются в форме как долговых, так и долевых дорогих бумаг.

Долговые и долевые ценные бумаги являются двумя основными видами инструментов, которые приобретаются инвесторами для получения прибыли на биржевых торговых площадках.

 Долговые ценные бумаги представляют собой документ, в соответствии с которым эмитенты обязуются вернуть сумму, которую инвестор потратил на приобретение ценной бумаги, и проценты за пользование денежными средствами. Долговые ценные бумаги могут обращаться на торговых площадках или перепродаваться инвесторам. Одним из классических примеров долговой ценной бумаги является вексель, который появился в банковском обороте несколько веков назад.  Для долгового и долевого рынка ценных бумаг есть свои правила проведения инвестиций. Те инвесторы, которые хотят получить стабильный доход, предпочитают приобретать долговые ценные бумаги с фиксированным доходом, методика работы на данном рынке, как правило, сводится к просмотру информации и выбору наиболее привлекательных ценных бумаг. Долговые ценные бумаги крайне редко меняют своих владельцев. Долговые ценные бумаги выпускаются государственными и муниципальными образованиями, а также крупными предприятиями.

 Долевые ценные бумаги представляют собой право инвестора на капитал какой-либо компании. Долевые ценные бумаги также могут продаваться на бирже, классическим  примером долевой ценной бумаги является акция. Долевые ценные бумаги продаются и покупаются по другим принципам. Как правило, инвестор ищет наиболее перспективные компании, цена на акции которых может постоянно изменяться. Покупая и продавая акции, инвестор может зарабатывать на разнице цен акций, - такой способ инвестиций больше подойдет для инвесторов, которые готовы рисковать для получения более солидной прибыли.

Основными целями оценки стоимости ценных бумаг являются: 

• Оценка стоимости ценных бумаг для их продажи или покупки на открытом рынке;

• Оценка ценных бумаг для осуществления реструктуризации предприятия;

• Внесение ценных бумаг в уставной капитал организации;

• Оценка стоимости ценных бумаг при определении суммы залога при кредитовании;

• Оценка стоимости ценных бумаг для последующей их передачи в доверительное управление;

• Оценка и установление текущей рыночной стоимости организации и её активов.

 Существуют следующие виды ценных бумаг:  

• Денежные ценные бумаги, удостоверяющие денежные права собственника ценных бумаг;

• Товарные ценные бумаги, удостоверяющие права собственника на определенные объекты, продукцию;

• Акции, удостоверяющие вещные и денежные права собственника.

 Чаще осуществляют оценку стоимости ценных бумаг: 

• Акций открытых или закрытых акционерных обществ;

• Доли участия в обществах с ограниченной ответственностью;

• Векселей и облигаций.

Особенности оценки стоимости ценных бумаг 

 Главной особенностью оценки стоимости ценных бумаг является определение стоимости всех активов и обязательств, которые содержит в себе ценная бумага. Для осуществления прогнозов её перспективности и выгодности вложений проводится анализ финансовых вложений организации-эмитента, что позволяет установить рыночную стоимость займов ценных бумаг на основе формы участия в бизнесе и его займов.  

Факторы, которые оказывают влияние на стоимость ценной бумаги:  

• Соотношение спроса и предложения;

• Возможность быстро продать ценную бумагу;

• Стоимость аналогичных ценных бумаг на открытом рынке;

• Доходность или текущая стоимость текущих доходов;

• Характеристики эмитента (местонахождение, финансовые показатели, отраслевая принадлежность);

• Надежность ценной бумаги и риски неисполнения обязательств по ней.

Виды стоимости ценных бумаг:  

• Номинальная стоимость. (финансовые средства, которые обязательно вернутся владельцу ценной бумаги, даже если предприятие будет ликвидировано);

• Эмиссионная стоимость (устанавливается на момент размещения акций на открытом рынке);

• Балансовая стоимость (является показателем бухгалтерского учета компании эмитента, а, значит, и средством анализа финансовой деятельности компании);

• Ликвидационная стоимость (остается неизменной даже по окончанию деятельности организации, при реализации её активов на торгах и осуществлении процедуры ликвидации);

• Инвестиционная стоимость (самая интересная с точки зрения инвестора стоимость; она определяет доходность, выгодность вложений в данные ценные бумаги);

• Рыночная стоимость (определяет размер платы за покупку ценной бумаги на открытом рынке);

• Расчетная стоимость (выводится расчетным методом, как результат оценки стоимости ценных бумаг).

В связи с развитием рынка ценных бумаг в современных условиях перед бухгалтерским учетом финансовых вложений стоят следующие задачи:

• изучение способов группировки и классификации финансовых вложений;

• определение и изучение способов оценки финансовых вложений;

• умение рассчитывать дивиденды и проценты;

• знать бухгалтерские проводки по движению ценных бумаг;

• проводить анализ методики учета операций по движению разного вида ценных бумаг.

Совокупность всех ценных бумаг, которая имеет конкретное юридическое или физическое лицо, выступающее в качестве инвестора, называют «портфелем ценных бумаг». В бухгалтерском балансе предприятия общая сумма ценных бумаг по цене их приобретения отражается в разделе I Актива баланса «Внеоборотные активы».

В зависимости от связи с Уставным капиталом различают финансовые вложения с целью образования уставного капитала (акции, сертификаты, вклады в уставные капиталы других организаций) и долговые облигации, закладные, депозитные и сберегательные сертификаты, казначейские обязательства, векселя.

По формам собственности различают: государственные и негосударственные ценные бумаги.

Ценные бумаги в бухгалтерском учете отражаются по фактическим затратам на их приобретения то есть по фактической себестоимости или первоначальной стоимости.

К фактическим затратам на их приобретение относятся:

• суммы, уплачиваемые в соответствии с договором продавцу;

• суммы, уплачиваемые за информационные и консультационные услуги, связанные с приобретением ценных бумаг;

• вознаграждения, уплачиваемые посредническим организациям, с участием которых приобретены ценные бумаги;

• расходы по уплате процентов по заемным средствам, используемым на приобретение ценных бумаг, до принятия их бухгалтерскому учету;

• иные расходы, связанные с приобретением ценных бумаг.

Первоначальная стоимость финансовых вложений, по которой они приняты к учету, может изменяться.

Для целей последующей оценки финансовых вложений они разделяются на две группы:

• вложения, по которым может быть определена текущая рыночная стоимость (приобретение акций и другие);

• вложения, по которым рыночная стоимость не определяется (вклады в Уставные капиталы других организаций, представленные займы, облигации и другие).

Финансовые вложения 1-й группы отражаются в бухгалтерской отчетности по текущей рыночной стоимости путем корректировки, а результаты корректировки списываются в качестве операционных доходов и расходов.

Финансовые вложения 2-й группы отражаются в бухгалтерском учете и отчетности по первоначальной стоимости. При этом между первоначальной и номинальной стоимостью равномерно списывать на финансовые результаты.

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Обычно акция является именной ценной бумагой.

Облигация — эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного процента от её номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации могут продаваться дешевле номинала (с дисконтом). Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов и размер дисконта при покупке. Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям. Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору. Фактически на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.

Государственные облигации — ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.

Чек — ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платёж указанной в нем суммы чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путём выставления чеков, чекодержателем — лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя. Чекодатель не вправе отозвать чек до истечения установленного срока для предъявления его к оплате. Существуют денежные чеки и расчётные чеки. Денежные чеки применяются для выплаты держателю чека наличных денег в банке, например на заработную плату, хозяйственные нужды, командировочные расходы и т. д.

Вексель — строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводной вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте. Вексель может быть ордерным (на предъявителя) или именным. В обоих случаях передача прав по векселю происходит путём совершения специальной надписи — индоссамента, хотя для передачи ордерного векселя индоссамент не обязателен. Если вексель был получен по именному индоссаменту (с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение), то при передаче обязательно нужно указать новый индоссамент, который подписывает текущий владелец. При бланковом индоссаменте (без указания получателя векселя) последующие передачи возможны без новых индоссаментов. Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несёт ответственность перед последующими векселедержателями наравне с векселедателем. Всё это существенно отличает вексель от передачи прав требования по цессии. В векселе, который подлежит оплате по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, можно оговорить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом векселе не допускается начисление процентов. Процентная ставка должна быть указана в векселе. Проценты начисляются со дня составления векселя или с указанной даты. Надпись на векселе, удостоверяющая, что вексель подлежит оплате по предъявлении или по истечении определённого срока со дня его предъявления, называется ависто. Надпись ависто может также учиняться на чеках и переводах.

Депозитный сертификат — ценная бумага, которая удостоверяет сумму внесённого в банк вклада юридического лица и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Сберегательный сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк физическим лицом, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале банка. Сертификат выдается путем взноса наличных денег или за счет средств, хранящихся во вкладе. Сберегательные сертификаты выпускаются в валюте РФ. Сертификаты могут быть именными или на предъявителя. Выплата процентов по сертификатам осуществляется одновременно с погашением ценной бумаги. Вместе с тем, предусмотрена их досрочная оплата. При этом выплачивается номинал сертификата и проценты, установленные по вкладам до востребования, действующие на момент предъявления сертификата к оплате.

Коносамент — документ, выдаваемый перевозчиком груза грузовладельцу. Удостоверяет право собственности на отгруженный товар. Может служить обеспечением кредита под отгруженные товары.

Опцион — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион — это один из производных финансовых инструментов. Различают опционы на продажу, на покупку и двусторонние.

Фьючерс — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Вопрос 91. Нормативно-правовая и информационная база оценки ценных бумаг в России.

Инфрастуктура фондового рынка обслуживает интересы участников рынка и признана обеспечивать следующие основные задачи:

• совершение сделок по ценным бумагам и их производным с минимальным риском;

• осуществление поставки фондовых инструментов покупателю или его доверенному лицу с перерегистрацией право собственности в оговоренный срок;

• оплата поставленных ценных бумаг;

• ответственное хранение и учет ценных бумаг.

Конкретным выполнением этих и других задач занимаются инфраструктурные участники.

Инфраструктурными участниками рынка ценных бумаг является:

• Депозитарий - выполнения функций хранения и регистрации по материальным и нематериальным ценным бумагам, т.е. сохранение ценных бумаг в виде бумажных документов и в компьютерных файлах. Осуществление перемещения ценных бумаг в процессе рыночного взаимодействия различных субъектов. Ведение реестров переоформление прав.

• Клиринго-расчетные учреждения - осуществление условий сделок купли-продажи ценных бумаг, обращение денежных средств, проверка наличия на счетах участников торговли необходимых денежных средств и ценных бумаг, информация для ведения реестров, информация участникам сделки о подтверждении проведенных операций.

• Институты совместного-финансирования - специализированные компании, которые управляют активами многих инвесторов.

• Регистраторы и агенты по трансферту - ведение реестров, оформление перехода прав, наблюдение за переходом прав, выдача дохода владельцам.

• Дилер — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, совершающий операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счёт.

• Брокер — торговый представитель, юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий право совершать операции с ценными бумагами по поручению клиента и за его счёт. Представляющий брокер — независимое физическое или юридическое лицо, которое принимает заявки от клиентов на заключение биржевых сделок, но сам не ведёт их счета и не принимает деньги или ценности в уплату депозита или маржи.

• Информационно-аналитические структуры - информация и анализ рыночной информации, рейтинги ценных бумаг.

• Гарантийные (страховые) фонды - обеспечение материальных гарантий условий операций с ценными бумагами.

• Хранители - хранение и обслуживание обращения ценных бумаг.

• Фондовые биржи и торгово-информационные системы - организация торговли ценными бумагами.

• Коммерческие банки - выполнение различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

• Компании по управлению активами - профессиональная деятельность по управлению активами институтов совместного инвестирования

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) — федеральный орган исполнительной власти России, осуществляющий функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением банковской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительства Российской Федерации.

Основные полномочия:

• Регулирование выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг, в том числе осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

• Контроль и надзор в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж;

• Обобщение практики применения законодательства и внесение в Правительство Российской Федерации предложений о его совершенствовании и разработка проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;

• Обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации;

• Организация исследований по вопросам развития финансовых рынков.

В России в настоящее время существуют Союз фондовых бирж, Национальная Ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) и др. «Национальная фондовая ассоциация» (НФА) уже существует в России около 10 лет. Первоначально она существовала как Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг (НАУРаГ). Эта организация участвует в работе Международной ассоциации участников рынков капитала ICMA, вместе с этой ассоциацией НФА ежегодно проводит Международную конференцию по интеграции российского финансового рынка в международный. НФА принимала активное участие в разработке первых на российском фондовом рынке профессиональных стандартов деятельности, в подготовке и реализации Программы восстановления фондового рынка и его секторов после кризиса 1998 года и участвовала также в решении других важнейших задач финансового рынка.

СРО содействуют развитию инфраструктуры фондового рынка, здоровой конкуренции на нем, обеспечивают информационную, юридическую, техническую поддержку своих членов, способствуют совершенствованию законодательной базы фондового рынка, представляют интересы профессиональных участников данного рынка в государственных органах. Саморегулирование позволяет найти гармоничное сочетание интересов участников рынка в рамках допустимого. Исходя из положений российского законодательства о рынке ценных бумаг СРО предоставляется право вводить свои собственные стандарты и требования, дополняющие нормы регулирования, установленные государством.

В ГК РФ ценным бумагам отведена отдельная глава, включающая в себя 8 статей.

Глава 7. Ценные бумаги

Статья 142. Ценная бумага.

Статья 143. Виды ценных бумаг.

Статья 144. Требования к ценной бумаге.

Статья 145. Субъекты прав, удостоверенных ценной бумагой.

Статья 146. Передача прав по ценной бумаге.

Статья 147. Исполнение по ценной бумаге.

Статья 148. Восстановление ценной бумаги.

Статья 149. Бездокументарные ценные бумаги

Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Даны определения основных терминов.

Закреплены следующие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерская; дилерская; по управлению ценными бумагами; по определению взаимных обязательств (клиринг); депозитарная; по ведению реестра владельцев ценных бумаг; по организации торговли на рынке ценных бумаг. Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Иные ограничения на совмещение устанавливаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Рассматриваются вопросы деятельности фондовой биржи.

Самостоятельный Раздел Закона посвящен эмиссионным ценным бумагам. Он закрепляет: основные положения (формы выпуска таких бумаг, принятие решения о выпуске и т.д.), процедуру эмиссии и ее этапы, положения об обращении эмиссионных ценных бумаг. Закрепляется понятие недобросовестной эмиссии - действий, выражающихся в нарушении процедуры эмиссии, которые являются основаниями для отказа в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг или признании его несостоявшимся, а также для приостановления эмиссии ценных бумаг.

Регулируются вопросы информационного обеспечения: раскрытия информации о ценных бумагах, использования служебной информации и рекламы на рынке ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем: установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; и др.

Федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Определяются ее состав, функции, полномочия.

За нарушения законодательства о ценных бумагах предусмотрена гражданская, административная и уголовная ответственность.

Федеральный закон "Об акционерных обществах" определяет порядок создания и правовое положение акционерных обществ, права и обязанности их акционеров, а также обеспечивает защиту прав и интересов акционеров.

Федеральный закон распространяется на все акционерные общества, созданные или создаваемые на территории РФ. Особенности создания и правового положения акционерных обществ в сферах банковской, инвестиционной и страховой деятельности определяются федеральными законами.

Согласно закону, акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.

Высшим органом управления общества является общее собрание акционеров, общее руководство обществом осуществляет совет директоров (наблюдательный совет). Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества осуществляет ревизионная комиссия или ревизор общества.

Установлен порядок создания и ликвидации акционерных обществ, формирования уставного капитала данных обществ, размещения акций и иных ценных бумаг.

Урегулированы отношения акционерного общества и его акционеров.

Федеральный закон ”О налоге на операции с ценными бумагами”.

Из объектов обложения налогом на операции с ценными бумагами исключается номинальная сумма выпуска акций акционерного общества, размещаемого среди его учредителей при учреждении, а также иных эмиссионных бумаг акционерных обществ, выпускаемых в целях реструктуризации их задолженности перед бюджетами всех уровней, в случае, если эти бумаги переданы и (или) обременены в пользу уполномоченного органа исполнительной власти. Кроме того, от уплаты этого налога освобождается Банк России при осуществлении эмиссии облигаций, проводимой в целях реализации денежно-кредитной политики в соответствии с действующим законодательством.

В настоящий момент закон утратил силу.

Вопрос 92. Информационная база оценки ценных бумаг в России.

Для оценки ценных бумаг предприятия собирается информация о сделках и финансовая информация в виде финансовой и бухгалтерской отчётности по предприятиям аналогам по максимально возможному числу предприятий сходных с оцениваемым на основании сходства по следующим критерию отраслевого сходства, который подразумевает:

• Принадлежность к одной отрасли.

• Сопоставимость по доле занимаемой на рынке.

• Характер взаимозаменяемости производимых товаров, работ, услуг.

• Зависимость от одних и тех же экономических факторов.

• Сравниваемые предприятия должны находиться на одной стадии развития бизнеса.

Оценщик должен указать документы, являющиеся источниками информации и сохранить всю информацию и рабочие материалы, на которые он полагался при выработке допущений и в расчетах различными методами оценки.

Фондовый индекс - это индикатор фондового рынка, он показывает усреднённое значение изменения цен на акции. Изменение значения фондового индекса показывает, как изменились цены на акции, входящие в состав индекса. Фондовые индексы нужны для того, чтобы оценить состояние рынка или какого-либо сегмента (отрасли), оценить поведение рынка.

• Индекс Доу-Джонса - самый популярный фондовый индекс в мире. И он же самый древний. Рассчитывается с 1896 г. В индекс Доу входят акции 30 самых крупных американских компаний.

• Индекс S&P второй по известности фондовый индекс в мире после индекса Доу-Джонса, рассчитывается агентством Standard&Poor's. В состав индекса входит 100 (либо 500) самых крупных американских компаний. Индекс S&P охватывает большую часть американских компаний, то есть даёт более наглядную картину ситуации на американском фондовом рынке. Самые известные индексы из семейства S&P - это S&P100 и S&P500. Существует также множество отраслевых индексов S&P. Индексы S&P рассчитываются с 40-х годов ХХ века. Индекс S&P рассчитывается так: число акции каждой компании, входящей в индекс умножается на цену одной акции каждой из компаний (их 100 или 500). Получившееся число делят на общее количество всех компаний, входящих в индекс.

• NASDAQ - ещё один американский индекс. Его особенностью является то, что он рассчитывается на основе акций высокотехнологичных компаний США, специализирующихся на программном обеспечении, информационных технологиях, IT-инженерии, Интернет-компании и т.д. Рассчитывается с 1971 года.

Индексов существует огромное множество (как российских, так и зарубежных). Исторически самые популярные в России - это индексы РТС и ММВБ. РТС и ММВБ - две самые большие в России фондовых биржи, на которых торгуются акции, облигации, фьючерсы и другие финансовые инструменты.

• Индекс РТС, рассчитываемый фондовой биржей "Российская торговая система", является ведущим индикатором рынка ценных бумаг России. Рассчитывается на основе цен 50 акций наиболее капитализированных российских компаний (эмитентов). Индекс РТС начал рассчитываться в 1995 году (начальное значение 100 пунктов).

• ММВБ - Московская Межбанковская Валютная Биржа. Индекс ММВБ рассчитывается московской межбанковской валютной биржей с 1997 года (начальное значение 100 пунктов). В расчёте участвуют акции 30 эмитентов. По объёму торгов биржа ММВБ превышает РТС.

В целом все акции подразделяются по рейтингу ценных бумаг на семь групп, первая из которых соответствует высшему инвестиционному качеству, а последняя — низшему (см. рисунок ниже).

При оценке привилегированных акций учитывается прежде всего стабильность дивидендных выплат и доходность самих акций. Шкала «Standard & Poor's Corporation» представляет собой семь групп рейтинга:

AAA — акции высшего инвестиционного уровня,

AA — акции хорошего инвестиционного уровня,

A — акции инвестиционного уровня выше среднего,

BBB — акции среднего инвестиционного уровня,

BB — акции инвестиционного уровня ниже среднего,

B — акции низкого инвестиционного уровня,

C — акции самого низкого инвестиционного уровня.

На российском рынке серьезная рейтинговая деятельность не ведется, а составляемые различными участниками рынка списки компаний и ценных бумаг представляют собой лишь статистику фондового рынка, подобранную по определенному показателю. Причиной этого является неготовность, а также нежелание отечественных эмитентов нести расходы по проведению анализа их деятельности сторонними специалистами. В тех же случаях, когда речь идет о размещении ценных бумаг отечественных эмитентов на зарубежных фондовых рынках, они обращаются к услугам международных рейтинговых агентств.

ЗАО ММВБ и ОАО "РТС" объявляют о подписании рамочного соглашения об объединении бизнесов, которое регламентирует порядок и процедуры формирования единого биржевого холдинга. Подписание соглашения означает новый этап развития российской инфраструктуры фондового рынка, связанный с созданием международного лидера, готового конкурировать с крупнейшими мировыми финансовыми центрами по масштабам биржевого и пост-трейдингового бизнеса, технологическому наполнению, командной экспертизе, стандартам и качеству обслуживания.

Ключевые параметры сделки:

• Стоимость 100% акций РТС, включая привилегированные – 34,5 млрд рублей.

• Стоимость 100% акций ММВБ – 103,5 млрд рублей. 

• Активы, задействованные в бизнесе РТС, но находящиеся на балансе НП РТС, будут переведены на баланс ОАО "РТС".

• Корпоративные процедуры, связанные с объединением компаний планируется завершить в начале 2012 года.

• В 2013 году планируется IPO объединенной биржи.

Финансовый риск — риск, связанный с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств). Финансовые риски возникли одновременно с появлением денежного обращения и с возникновением различного рода денежных отношений: инвестор - эмитент, кредитор - заёмщик, продавец - покупатель, экспортёр - импортёр и других. Финансовые риски являются неотъемлемой составляющей предпринимательской деятельности в условиях рынка. Выделяют в структуре предпринимательского дохода такую составляющую как "плата за риск" в виде возмещения возможного убытка, связанного с предпринимательской деятельностью.

Финансовые риски подразделяются на три вида:

• Pиски, связанные с покупательной способностью денег;

• Pиски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски);

• Pиски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности организации.

Процесс управления финансовыми рисками может быть разбит на шесть последовательных стадий:

• Определение цели;

• Выяснение риска;

• Оценка риска;

• Выбор метода управления риском;

• Осуществление управления;

• Подведение результатов.

Вопрос 97. Технический анализ фондового рынка и рынков конкретных финансовых инструментов при оценке их стоимости.

Аксиомы технического анализа Аксиома 1. В изменениях цен отражается всё. Суть аксиомы заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену (например, рыночную цену товара) - экономический, политический, психологический, - заранее учтен и отражен в ее графике. Данная аксиома говорит лишь о том, что любое изменение цены отражает соответствующее изменение внешних условий. Аксиома 2. Движение цен характеризуется направлением. Ничего беспорядочного в мире нет – есть закономерность, которую необходимо выяснить и исследовать. Аксиома 3. История повторяется. Для того, чтобы успешно прогнозировать будущее – надо хорошо знать и уметь использовать опыт прошлого. Для любой ситуации в прошлом может быть найдена подобная ей: на существенности сходств или различий этих ситуаций делаются выводы о том, что может произойти в будущем. Понятие тренда, определение характера тренда, фазы тренда. Тренд или тенденция - определенное движение цены в том или ином направлении. Тренд представляет собой идею, под которую идут деньги на рынок, и эта идея может жить сама по себе, в отрыве от фундаментальных оценок стоимости акции, от внешнего фона и от всего остального. Цена растет и этого вполне достаточно для принятия решения покупателями.

Существует три типа трендов: бычий-- движение цены вверх; медвежий -- движение цены вниз; боковой-- цена практически не движется.

Можно выделить несколько характеров покупателей (продавцов), формирующих тренд. Первый характер тренда. Идет сильное движение, покупатели спешат, как будто боятся опоздать, покупают по много за раз и охотно. Тренд прекращается, когда у покупателей заканчиваются средства, покупки выдыхаются. Второй характер тренда. Покупки осторожные. Покупатели не спешат, они дают возможность продавцам выставить свои объемы на продажу и только после этого покупают. Под конец покупатели как бы теряют терпение и остатки нереализованного спроса одновременно приходят на рынок, нарушая тем самым спокойный поступательный характер тренда, который сложился до этого. Так заканчиваются тренды этого типа.

Фазы тренда Зарождение тренда происходит, как правило, под воздействием каких-либо новостей, которые готовы поступить на рынок. Новостей еще нет, но некоторый круг участников либо предугадывает их появление, либо, обладая инсайдерской информацией, знает, что они с большой вероятностью должны появиться. Развитие тренда зиждется на осознании участниками несправедливости текущей цены бумаги по сравнению с ее будущей стоимостью. Все новые и новые инвесторы постепенно проникаются идеей тренда, принимают сторону большинства и приходят на рынок, покупая бумаги и толкая цены вверх. Процесс этот может длиться достаточно долго. Завершение тренда, как правило, связано с устранением дисбаланса спроса и предложения. До тех пор пока существует дисбаланс спроса и предложения, существует и тренд. Именно этот постоянный дисбаланс толкает цены вверх в случае преимущества покупателей над продавцами или вниз — в случае превосходства продавцов над покупателями. Рост его ускоряется, и кажется, что конца этому не будет.

Линии поддержки и сопротивления трендов Линия поддержки восходящего тренда (линия спроса) подобно уровню поддержки проводится через два или несколько локальных минимумов цены.

Каждый следующий минимум лежит выше предыдущего, цены в целом растут, и бумага по определению находится в восходящем тренде. Чем сильнее тренд, тем большее число минимумов расположено вблизи линии поддержки тренда.

Скользящие средние являются одним из самых популярных и удобных инструментов, доступных техническому аналитику. Они сглаживают ряд ценовых значений и облегчают определение тренда, что особенно полезно на подвижных рынках. Они также лежат в основе многих других технических индикаторов.

Два самых популярных типа скользящих средних – это Простая Скользящая средняя (SMA) и Экспоненциальная Скользящая средняя (EMA).

Простая Скользящая средняя формируется путем вычисления средней цены рыночного инструмента за указанное число периодов. Хотя возможно формировать Скользящие средние исходя из цены открытия, максимума и минимума, большинство Скользящих средних использует цену закрытия.

Чтобы снизить запаздывание в Простых Скользящих средних, трейдеры часто используют Экспоненциальные Скользящие средние (также называемые «Скользящие средние взвешенные по экспоненте»). EMA уменьшает запаздывание, придавая больший вес недавним ценам относительно более ранних цен.

Осцилляторы – это индикаторы, выведенные посредством математических расчетов и формул. И являются вполне объективным средством технического анализа.

В число лучших осцилляторов входят такие как: - Ценовой осциллятор– MACD -Момент - Скорость изменения (ROC) - Индекс относительной силы (RSI) -%R Уильямса.

Технический анализ индикатора осциллятора может использоваться в качестве оценки потенциала тренда через измерение темпа рынка. Основные сигналы подаваемые осцилляторами в техническом анализе.

- Пересечение осциллятора нулевого значения.- Рост или падение индикатора осциллятора - Пересечение индикатора и сигнальной линии.- Нахождение осциллятора в зоне перекупленности или перепроданности. - Дивергенция — расхождение значений цены и индикатора.

В основе Волновой теории Эллиотта лежит некоторая постоянная циклическая закономерность в поведенческой психологии людей. Волновая Теория Эллиотта гласит, что рынок может находиться в двух широких фазах – бычий рынок и медвежий рынок. Также Эллиот предполагает, что все движения цен на рынке разбиваются на:

- пять волн в направлении основного тренда; - три волны в обратном направлении.

При этом волны делятся на:

- импульсные волны, создающие направленный тренд (бычий или медвежий) и приводящие рынок в значительное движение;

- корректирующие волны (откаты), которые характеризуются движением против тренда.

Волна 1 Новости все еще негативны. Как правило, очень сильна, если являет собой резкое изменение в текущей ситуации (смена медвежьего тренда на бычий, прорыв мощного уровня сопротивления и т.д.).

Волна 2 Происходит, когда рынок резко откатывается от недавних, с трудом завоеванных, прибыльных позиций. Она может откатиться почти на 100% Волны 1, но не ниже ее начала.

Волна 3 Наблюдается резкий рост оптимизма среди инвесторов. Это наиболее мощная и длинная волна повышения (никогда не может быть самой короткой), на которой происходит ускорение цен и увеличение объемов.

Волна 4 Ее глубина и длительность, как правило, невелика. Оптимистичные настроения все еще преобладают на рынке.

Волна 5 Рост цен на средних объемах торгов. Проходит на фоне массового ажиотажа у публики. К концу волны, зачастую, происходит резкий рост объемов торгов.

Волна A Большинство продолжают считать, что рост скоро продолжится с новой силой. Но уже начали появляться игроки, убежденные в обратном.

Волна B Показывает незначительное движение вверх на остатках оптимизма.

Волна C Сильная понижающая волна на фоне общей убежденности о начале новой понижающей тенденции.

Анализ рынка с помощью японских свечей – один из популярнейших методов технического анализа. Во-первых, они помогают распознать текущую тенденцию и определить приемлемые точки входа в длинную и короткую позиции. А во-вторых, самое главное, они предвосхищают и этим помогают выявить возможные точки разворота главной тенденции.

Комбинации свечей, подтверждающие восходящую тенденцию 1. Длинная белая свеча знаменует полную победу покупателей над продавцами — закрытие дня существенно выше открытия. 2. Молот— говорит о том, что события в течение дня развивались драматически. Цена с открытия стремительно снижалась под напором медведей, но к концу торгов покупатели вернули котировки на цену открытия или выше, в случае если тело свечи белое. Часто встречается после сильного предшествующего падения цены. 3. Просвет в облаках, или Проникающая линия белая свеча открывается значительно ниже ценового минимума предыдущей свечи. Затем цена повышается, закрываясь выше середины тела черной свечи. 4. Бычье поглощение Отличительной особенностью этой комбинации является то, что тело второй свечи полностью поглощает первую, и этот сигнал считается сильнее Проникающей линии, особенно когда возникает после мощного нисходящего тренда и второй свече соответствует больший объем. 5. Утренняя звезда доджи Это сочетание свечей является сильным бычьим сигналом. Додж свидетельствует о нерешительности игроков и фиксирует цену, от которой котировки могут оттолкнуться и уйти наверх. 6. Утренняя звезда состоит из трех свечей, нижняя из которых имеет маленькое тело и может быть заполнена цветом или нет. Бычий сигнал. 7. Удержание. Эта комбинация возникает после сильного движения цен, когда вдруг котировки начинают снижаться с гэпом вниз до тех пор, пока не появится длинная белая свеча.

Комбинации свечей, подтверждающие нисходящий тренд 1. Черная длинная свеча свидетельствует о победе продавцов — закрытие дня существенно ниже открытия. 2. Висельник— свеча с характеристиками точно такими, как у Молота. Но трактуется совершенно иным образом, если она появляется после сильного движения котировок наверх в рамках общего нисходящего тренда. 3. Завеса, или Нависшее темное облако, является медвежьим сигналом. Значимость его пропорциональна глубине проникновения второй свечи в первую. 4. Медвежье поглощение возникает обычно после сильного роста котировок в рамках общего нисходящего тренда. Как правило, свидетельствует об окончании фиксации прибыли по коротким позициям и о возврате на рынок продавцов. 5. Вечерняя звезда доджи трактуется противоположно Утренней звезде и является сильным медвежьим сигналом. 6. Вечерняя звезда —по своему смыслу противоположна Утренней звезде. Звезда на вершине может быть как черной, так и белой. 7. Медвежье удержание. Для этой комбинации характерно то, что в промежутке между двумя черными длинными свечами котировки день ото дня движутся с отрывом вверх, и это движение состоит из произвольного набора свечек с малыми телами.

Вопрос 98. Оценка портфеля ценных бумаг.

Портфель ценных бумаг — это совокупность ценных бумаг, которая принадлежит одному физическому или юридическому лицу и выступает целостным объектом управления.

Главная цель формирования портфеля ценных бумаг состоит в достижении наиболее оптимальной комбинации риска и дохода инвестора.

Разновидности портфелей.

Портфель агрессивного роста, основной целью для него является максимальный прирост капитала. Сюда могут входить акции быстрорастущих, молодых предприятий, инвестиции в эти акции хотя и рискованны, но могут принести высокий доход.

Портфель консервативного роста, является менее рискованным и состоит из акций крупных компаний. В течение длительного времени состав портфеля устойчив, нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста сочетает в себе свойства консервативного и агрессивного роста. Здесь наряду с рискованными фондовыми инструментами включаются надежные ценные бумаги. При этом умеренная степень риска вложений и средний прирост капитала, являются гарантированными. Это самый популярный портфель среди тех инвесторов, которые не имеют склонности к большим рискам.

Рыночная цена ценной бумаги — это задекларированный показатель, который объективно существует на рынке и отображается в соответствующих котировках ценной бумаги. Рыночная цена составляется под влиянием взаимодействия спроса и предложение и является индикатором инвестиционной привлекательности ценной бумаги. Очевидно, что в любой момент для определенной ценной бумаги на рынке существует лишь одна цена (в инструктивных документах НБУ в этом значении употребляется термин«рыночная стоимость ценной бумаги»).

Для оценки действительной стоимости ценной бумаги могут быть использованы два подхода:

статистический подход основан на обработке (и усреднении) большого массива информации о рыночной стоимости оцениваемой бумаги или аналогичных ей ценных бумаг.

детерминированный подход предполагает вычисление действительной стоимости ценной бумаги как приведенной стоимости получаемого инвестором денежного потока , дисконтированного по требуемой им ставке доходности , которая учитывает риск , связанный с данной инвестицией .

Балансовые методы оценки акций

Балансовые методы в современной отечественной практике являются наиболее распространенным видом оценки акций. Значение балансовой стоимости появляется в результате применения обязательных учетных принципов и нормативных документов для распределения первоначальной стоимости приобретения отдельных видов активов на протяжении установленного периода их полезного использования. Высоколиквидные акции (активно обращающиеся на фондовом рынке) обычно оцениваются по рыночной стоимости. Однако число акций, к которым может быть применен такой подход, невелико (порядка 10-20), что составляет ничтожно малую часть от общего количества зарегистрированных в России акций.

Методы на основе дисконтирования дивидендов

В отличие от денежных потоков, характерных для облигаций и привилегированных акций, которые устанавливаются в соответствии с проспектом эмиссии, будущий поток доходов, связанных с обыкновенными акциями, характеризуется значительно большей степенью неопределенности. Модель дисконтирования дивидендов (МДД) для определения действительной стоимости акции показывает, что действительная цена акции равна приведенной стоимости всех будущих дивидендных выплат за неограниченный период времени.

МДД учитывает только на дивидендные выплаты и игнорирует рост курса акции как мотива для инвестирования.

Методы на основе дисконтирования и капитализации денежных потоков

Строятся на основе оценки стоимости бизнеса компании. Базовое предположение здесь заключается в том, что инвестор, приобретая акции, рассчитывает на доход от дивидендов и от роста курсовой стоимости акций, иначе говоря, . на доход от прироста капитала. МДДП применима на практике только в тех случаях, когда темпы роста дивидендов для конкретной акции все время ниже рыночной ставки капитализации.

Методы на основе капитализации чистой прибыли

Суть этого метода заключается в том, что в своих расчетах инвесторы часто исходят из той суммы, которую они

готовы заплатить за каждый рубль своих будущих доходов.

Для эффективного управления портфелем ценных бумаг необходимым условием является формирование портфеля из ликвидных ценных бумаг, что позволяет без существенных потерь перевести их в денежные средства.

Для эффективного управления портфелем ценных бумаг необходимо постоянно анализировать рынок. Следует всегда помнить об одном: чем больше факторов рассматривается при принятии решения, тем больше шансов, что удастся принять правильное решение. В процессе формирования и управления портфелем ценных бумаг инвестору необходимо выработать определенную политику своих действий (портфельную стратегию) и определить: основные цели приобретения (перепродажа или инвестирование); состав портфеля, приемлемые виды ценных бумаг, диверсификацию портфеля. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем большие требования предъявляются к качеству управления сформированным портфелем.

Инвестиционный горизонт для инвестора, придерживающегося сценарно-ситуационного подхода, определяется в первую очередь тем, каков временной масштаб рыночных изменений, отслеживаемых инвестором и являющихся поводом для реструктуризации портфеля. Учитывая, что явная и достаточно хорошо прогнозируемая цикличность фондового рынка проявляется на кратко-и среднесрочных временных интервалах, сценарно-ситуационный подход может быть применен инвесторами, ориентированными именно на такую срочность инвестирования — от нескольких дней до нескольких месяцев. Более короткие сроки инвестирования не дают возможности в полной мере использовать потенциал трендового движения цен, а также существенно увеличивают долю прибыли, необходимую для покрытия транзакционных издержек, связанных с реструктуризацией портфеля.

Вопрос 99. Страховые резервы и пути повышения надежности их использования страховыми компаниями.

Понятие и сущность страховых резервов.

Страховые резервы - фонды денежных средств, образуемые страховыми организациями, для обеспечения гарантий выплат страхового возмещения и страховых сумм. Фонды используются, если сумма выплат страхователям в конкретный операционный период превышает текущие поступления платежей.

К страховым резервам относятся:

резервы взносов по страхованию жизни и пенсии; запасные фонды; фонды предстоящих платежей и неоплаченных убытков; резервы, на происшедшие, но незаявленные убытки; и др.

Свободные средства резервов используются для инвестиций в ценные бумаги, что приносит страховщикам дополнительный доход. Страховые резервы формируются из неиспользованных частей нетто-премий для обеспечения выплат будущих периодов. Страховые резервы не являются собственными средствами страховщика, так как формируются из страховых премий и могут использоваться исключительно на страховые выплаты. Обязанность страховщика рассчитывать страховые резервы на отчетную дату, регламентированный ЗУ "О страховании". с целью обеспечения дополнительной платежеспособности страховщики имеют право формировать свободные резервы из собственной прибыли. Сумма свободных резервов и нераспределенной прибыли называется гарантийного фонда страховщика.

Виды страховых резервов.

Страховые резервы подразделяются на:

Резервы по страхованию жизни - страховщики формируют на основе самостоятельно разработанного и согласованного с МФ РФ положения о формировании страховых резервов по страхованию жизни. Страховые резервы по видам страхования, относящимся к страхованию жизни, формируются для того, чтобы обеспечить выполнение обязательств страховщика по страховым выплатам (в том числе в виде пенсий, ренты, аннуитетов), по договорам страхования при дожитии застрахованного до определенного возраста и (или) смерти застрахованного. Обязательства страховщика по видам страхования жизни рассчитываются с учетом нормы доходности, используемой при расчете страховых тарифов и согласованной с МФ РФ.

Технические резервы - сумма средств, необходимая для выполнения Страховщиком финансовых обязательств по страховым выплатам, рассчитанных по отдельному договору страхования и/или по всему страховому портфелю по состоянию на отчетную дату. Под страховым портфелем понимается совокупность договоров страхования, по которым страховщик несет обязательства по осуществлению страховых выплат. В состав технических резервов, согласно утвержденным правилам, включаются: Резерв незаработанной премии (РНП); Резервы убытков: резерв заявленных, но неурегулированных убытков (РЗУ); резерв произошедших, но незаявленных убытков (РПНУ); Дополнительные технические резервы: резерв катастроф (РК); резерв колебаний убыточности (РКУ); Другие виды технических резервов, связанных со спецификой обязательств, принятых по договорам страхования.

Величина технических резервов определяется путем оценки в денежной форме финансовых обязательств страховщика по предстоящим выплатам.

Резерв предупредительных мероприятий - предназначен для финансирования мероприятий по предупреждению несчастных случаев, утраты или повреждения застрахованного имущества.

Нормирование и использование средств резерва предупредительных мероприятий (РПМ) осуществляется страховщиками самостоятельно. Величина резерва предупредительных мероприятий соответствует сумме отчислений в данный резерв в отчетном периоде, увеличенной на сумму резерва на начало отчетного периода и уменьшенной на сумму израсходованных средств на предупредительные мероприятия в отчетном периоде.

Формирование и использование страховых резервов.

В настоящее время порядок формирования страховых резервов регламентируется Правилами формирования страховых резервов по видам страхования иным, чем страхование жизни, утвержденными Приказом Росстрахнадзора от 14 марта 1994 г. № 02-02\04. В соответствии с этим документом страховщики разрабатывают и утверждают в Федеральной службе России по надзору за страховой деятельностью собственные Положения о формировании резервов. Стабилизационный резерв, формируемый в обязательном порядке, в некоторых случаях составляет 250% страховых взносов и формируемый в добровольном порядке — 450% величины квадратического отклонения значений коэффициента состоявшихся убытков, умноженного на заработанную страховую премию по соответствующей учетной группе за последний финансовый год. Формирование единого резерва по договору смешанного страхования жизни по правилам формирования резервов по страхованию жизни приводит к завышению размера данного резерва.

Величина страховых резервов должна полностью покрывать сумму предстоящих выплат по действующим договорам. Возможные направления использования страховых резервов: государственные ценные бумаги; ценные бумаги субъектов РФ и местных органов власти; депозитные банковские вклады; корпоративные ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты и др.); права собственности на долю участия в уставном капитале; недвижимость (земля, квартиры, дома и другие виды); валютные ценности; денежная наличность.