Глава 2 Планирование в системе управления финансами корпораций

2.1. Сущность и задачи финансового планирования

В учебной и научной литературе планирование рассматривается и как одна из функций системы управления, и как ее инструмент, и как один из ее этапов; либо как процесс (непрерывный, динамичный и т.п.) разработки целевых установок, постановки задач и определения путей, способов их достижения³³, либо как процесс согласования ресурсов фирмы с ее возможностями в соответствии с условиями рынка³⁴, либо как умение предвидеть цели организации, результаты ее деятельности и ресурсы, необходимые для достижения определенных целей³⁵, либо как упорядоченный, основанный на обработке информации процесс по разработке проекта, который определяет параметры для достижения целей в будущем³⁶; либо как процесс проектирования желаемого будущего и определения путей его достижения³⁷ и т.д., и т.п.

В зависимости от той роли, которую отводят те или иные авторы планированию в системе управления, они по разному акцентируют внимание на наиболее существенных составляющих данного процесса.

С точки зрения общей теории фирмы, ее природы планирование рассматривается и как механизм, основанный на волевых, сознательно принимаемых решениях, вытесняющих рыночные отношения во внутренней деятельности фирмы и, прежде всего, свободное ценообразование³⁸.

Планирование как механизм управления позволяет фирме приспособить свои ресурсные возможности к внешним и внутренним условиям, учесть в определенной мере неопределенность будущего, обусловленную нестабильностью и усложнением взаимосвязей.

Планирование представляет собой постоянный процесс нахождения компромисса между желаниями, возможностями и рисками. Оно позволяет фирме избегать «запоздалых» ошибок в будущем. Критерии достижения указанного компромисса могут быть различными, однако важно, чтобы они определялись исходя из реальных условий функционирования фирмы, учитывали бы объективно существующие ограничения.

С формальной точки зрения процесс планирования можно рассматривать как процесс принятия решений, связанных с будущим состоянием системы (бизнеса). Он включает в себя постановку целей, подготовку необходимых мероприятий для их достижения в рамках создаваемого экономического потенциала предприятия.

Приведенное выше свидетельствует о том, что планирование представляет собой многогранное понятие. Необходимо указать и на то, что оно предполагает и прямую вовлеченность в этот процесс многих лиц, служб фирмы, которые призваны обеспечить реализацию этих планов.

Необходимость планирования определяется многими факторами. В качестве основных выделяют: неопределенность будущего; координирующую роль плана; возможность прогнозирования экономических последствий принимаемых решений; ограниченность ресурсов³⁹.

Неопределенность будущего связана со многими факторами, каждый из которых в процессе планирования оценивается и по возможности регулируется. Полностью нивелировать влияние этих факторов на конечные результаты практически невозможно. Поэтому при составлении любого плана важно определить "коридор", в границах которого могут варьироваться прогнозируемые показатели.

Координирующая роль плана заключается в том, что планы приводят в определенную систему различные направления деятельности фирмы и позволяют обеспечить ритмичное ее функционирование. В случае рассогласования принимаемых решений неизбежны финансовые затраты на их преодоление. Вероятность наступления рассогласования в деятельности фирмы значительно ниже, когда работы осуществляется по плану.

Ограниченность ресурсов понимается с точки зрения их финансовой доступности в тот или иной промежуток времени. Учитывая, что подавляющая часть ресурсов является платной, то привлечение дополнительного объема ресурсов предполагает дополнительные финансовые расходы, которые являются ограниченным ресурсом в любой фирме.

Наиболее сложной проблемой в планировании является логический переход от качественно задаваемых целей к ресурсному обеспечению их реализации. Современный бизнес имеет логически сложную структуру целей; кроме того, и структура ресурсов становится более вариантной. В этой связи для перехода от качественных показателей к количественным показателям необходима определенная система, позволяющая осуществлять вышеуказанную увязку.

В качестве такой системы могут выступать комплексные программы. Одним из наиболее раскручиваемых вариантов подобных программ в настоящее время выступает «сбалансированная система показателей», разработанная в начале 90-х годов ХХ века командой исследователей Гарвардской Бизнес Школы под управлением профессора Роберта Каплана. По своему основному содержанию программа направлена на достижение разнообразных целей не только в сфере финансов, инвестиционной, операционной деятельности, но и в социально-экономической деятельности (например, в сфере пенсионного обеспечения персонала фирмы).

Программы могут различаться по срокам и масштабам их реализации; они могут имеет иерархическую структуру, в них могут выделяться главные и обеспечивающие подпрограммы. Главные подпрограммы непосредственно нацелены на достижение конечных показателей самой программы; обеспечивающие же подпрограммы предназначены для реализации главных подпрограмм.

Следует различать также целевые и ресурсные программы. Целевые программы направлены на достижение определенной группы целевых показателей плана. Как правило, они задают требования к конечным результатам, которые преимущественно носят непроизводственный характер. Это могут быть показатели роста стоимости компании, расширения или удержания рынка сбыта и т.п. Целевые программы могут разрабатываться до начала составления плана, а затем уточняться в процессе его составления. В основном целевые программы в своей основе исходят из расширения ресурсных возможностей предприятия, изменения их структуры.

Ресурсные программы определяют развитие, качественные сдвиги в отдельных сферах деятельности фирм. Конечные показатели ресурсных программ могут быть получены лишь из плана. При этом следует иметь в виду, что ресурсные программы должны быть комплексными, взаимоувязанными друг с другом. Например, программа капитального строительства должна быть увязана с программами финансирования, с программами кадрового обеспечения и др.

Ни по объему, ни по содержанию программы не заменяют планов. Они разрабатываются лишь для наиболее важных задач развития предприятия и в тех случаях, когда необходимы структурные сдвиги для достижения определенных целей; когда естественное развитие бизнеса, определяемое сложившимися тенденциями и пропорциями не обеспечивает желаемых результатов. Программы в данном случае выступают как основные звенья плана, определяющие его структурную политику.

Выделение проблем, требующих программного решения, возможно только в рамках общей концепции плана. Программы могут способствовать достижению ряда целей, а могут и препятствовать реализации других целей деятельности фирмы в тот или иной период. Это означает необходимость согласования различных программ.

Принципиальная схема сопоставления целей с ресурсами, включающая переходное звено в виде программ, представлена на рис. 2.1.

Прогнозы

Ц ели Планы Ресурсы

Программы

Рис. 2.1. Принципиальная схема взаимосвязи целей и ресурсов.

Процесс сопоставления, оценки и выбора варианта достижения целей осуществляется в ходе разработки генерального плана, объединяющего операционную, инвестиционную и финансовую деятельность предприятия. Именно при его разработке обеспечивается согласование целевого и ресурсного аспектов, а также перевод целевых требований в операционные и финансовые планы.

Главные управляемые факторы обеспечения структурных сдвигов в механизме планирования существенным образом зависят от горизонта планирования. В долгосрочном плане – это инвестиционная составляющая; в краткосрочном – распределении финансовых ресурсов. Данные различия носят принципиальный характер и должны быть учтены при обосновании системы плановых показателей.

С точки зрения методологии центральное место здесь занимает характер неопределенности, вызываемый изменениями планового горизонта. Чем больше плановый горизонт, тем выше степень неопределенности в предвидении тенденции развития внешней среды и, соответственно, меньшие возможности в экстраполяции существующих тенденций. Отсюда следует, что чем больше горизонт планирования, тем более агрегированными должны быть планируемые показателя и связи между ними. Стремление же увеличить точность посредством детального расчета зачастую соизмеримо с ошибкой предвидения. При агрегировании показателей важно, чтобы они достаточно полно характеризовали бы целевые установки, основные параметры развития предприятия, были бы достаточно устойчивыми и сопоставимыми во времени.

Очевидно, что разработка перспективного трехлетнего плана не может сводиться к составлению и согласованию трех годовых планов на соответствующий период. Поэтому состав планируемых показателей в трехлетнем плане будет отличаться от состава показателей в годовом плане.

Показатели долгосрочных планов формируются, прежде всего, под воздействием планирования процессов глобализации, которая, в той или иной мере, касается всех хозяйствующих субъектов. Учет этих процессов позволяет определить и выделить в плане важнейшие направления деятельности предприятия, которые конкретизируют стратегические линии его развития.

В текущем (оперативном) планировании преимущественно осуществляется корректировка и детализация показателей планов с большим горизонтом планирования.

Современные системы планирования предполагают использование экономико-математических моделей. Для них характерен переход от чисто финансовой ориентации управленческих систем к сбалансированной системе показателей, включающей в себя и немонетарные показатели; от статистических моделей к динамическим, от детерминированных постановок к более полному учету неопределенности и стохастики моделируемых процессов; от локальных ресурсных задач к решению целевых задач, внутренне увязанных расчетными данными и позволяющими имитировать отдельные блоки единой системы.

Однако, как бы далеко ни продвинулось моделирование объектов планирования, оно никогда не будет в полной мере отражать реальную действительность в виду того, что невозможно учесть все факторы, определяющие характер достижения установленных целей. Поэтому в планировании остается этап неформализованного, творческого исследования, предваряющий моделирование и объясняющий его результат.

Составной частью планирования деятельности фирмы выступает финансовое планирование. Как известно, большинство внутрифирменных планов воплощаются в жизнь в случае наличия финансирования. Для того, чтобы фирма была жизнеспособной, могла развиваться ее активы должны быть достаточно ликвидны, чтобы гарантировать выполнение обязательств фирмы и обеспечивать возможности для ее дальнейшего роста.

Финансовое планирование многолико. Как процесс – финансовое планирование определяет способы достижения стратегических и тактических целей фирмы, целей ведения бизнеса. Кроме общих целей ведения бизнеса, заключающихся, например, в росте стоимости компании, в увеличении размеров прибыли, фирмы имеют и иные, более конкретные цели, такие, например, как уровень доходности собственного капитала, собственного оборотного капитала, размер дивидендов и т.п. Взаимосвязь между различными целями и аспектами деятельности фирмы как раз и определяется в процессе финансового планирования, которое выступает в качестве реального инструмента проверки осуществимости планов и целей различных аспектов ведения бизнеса, а также иных сфер деятельности компании.

Финансовое планирование зачастую рассматривается как процесс разработки финансовых планов, включающих в себя:

• Прогноз баланса;

• Прогноз отчета о прибылях и убытках;

• Прогноз движения денежных средств;

• Прогноз ключевых финансовых показателей.

Вопросы же планирования долгосрочного бюджета капиталовложений, разработки долгосрочной стратегии финансирования фирмы относят к "общим элементам" финансового менеджмента⁴⁰.

Такой подход к финансовому планированию входит в противоречие с современными методами интегрированного планирования, которые позволяют исследовать возможности альтернативных вариантов финансовой политики для более эффективного достижения стратегических и тактических целей фирмы.

Финансовое планирование мы будем рассматривать как динамичный процесс определения инвестиционных возможностей компании, источников их финансирования, прогнозирования движения денежных средств и финансовых результатов.

Как процесс финансовое планирование имманентно включает в себя анализ различных вариантов финансового развития фирмы, прогнозирование последствий возможных финансовых решений, формирование (разработку) конкретных финансовых планов и, что не менее важно, контроль осуществления принятых решений. Оно предполагает определение источников финансирования развития фирмы; структуры ее капитала, активов на предстоящий период.

Финансовое планирование позволяет финансовым менеджерам определять влияние различных финансовых решений на совокупный эффект от предполагаемой инвестиционной деятельности. Следует указать и на то, что в процессе финансового планирования выявляются факторы, которые могут отрицательно сказаться на деятельности компании, что подвигает финансовых менеджеров к разработке альтернативных стратегий, рассматриваемых в качестве возможного варианта финансового развития в случае возникновения подобных ситуаций.

К числу приоритетных задач финансового планирования следует отнести:

• финансовое обоснование стратегии развития фирмы на предстоящий период, предполагающее нахождение компромисса между ее доходностью, ликвидностью и неизбежными рисками;

• определение необходимого объема финансовых ресурсов для обеспечения производственной, инвестиционной и финансовой деятельности на предстоящий период в рамках приемлемой (допустимой) структуры капитала;

• определение направлений эффективного вложения капитала;

• контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью фирмы.

Для разработки финансовых планов в компании должны быть сформулированы и зафиксированы определенные элементы ее финансовой политики. В качестве обязательных элементов финансовой политики следует выделить:

- уровень финансового рычага. Он во многом определяет политику фирму относительно структуры капитала и позволяет определить сумму займов фирмы для финансирования реальных инвестиций;

- размер выплачиваемого дивиденда, что позволяет определить сумму денежных средств, которые должны быть выплачены акционерам и, тем самым, выведены из денежного оборота фирмы;

- предельные значения отдельных показателей ликвидности. Они характеризуют, с одной стороны, возможность постоянного ведения бизнеса, с другой стороны, - угрозу (риски) банкротства фирмы.

Планирование может быть полнокровным управленческим инструментом, если оно дополнено и включает в себя практические действия по воплощению конкретных мероприятий.

Планирование в социально-экономической сфере, прежде всего в финансовой, усложняется вероятностным характером развития большинства событий, а также существенным влиянием на конечные результаты деятельности фирмы "человеческого фактора", необходимостью учета интересов собственников, топ-менеджеров и персонала в целом.

Главная задача планирования - обоснование процесса перехода от существующего состояния к событиям неизвестным, т.е. прогнозирование событий. Оно включает в себя предсказание хода и результатов каких-либо событий, мероприятий, процессов. Прогноз выступает в качестве рабочей гипотезы. Проверка достоверности прогноза – дело времени.

На чем основывается прогноз? Прежде всего, на существовании причинной связи событий. Однако признание этого факта еще не дает возможности для осуществления прогноза.

Необходимо выявление причинной зависимости. Причем эта зависимость должна иметь единообразие хода событий во времени, т.е. важна не просто зависимость, а закономерность, повторяемость событий, явлений.

Под закономерностью в данном случае подразумевается результат взаимодействия большого числа элементарных явлений, рассматриваемых как реальная совокупность.

Различают статическую и динамическую закономерности. Первая сводится к единообразию в строении того или иного целого, или к единообразию консенсуса его элементов и рассматривается как безусловная форма предвидения. Динамическая закономерность состоит в единообразии последовательности изменения явлений и их связей во времени⁴¹ и рассматривается как условная форма предвидения.

Наличие причинной связи явлений и закономерностей их развития само по себе не дает возможности делать (осуществлять) прогноз. Для этого важно знание характера этих связей и закономерностей. Данная предпосылка «знания связей и закономерностей» всегда относительна и определяется уровнем развития науки. Поэтому точность прогноза можно рассматривать как функцию от «уровня развития нашего знания». А это означает, что абсолютно точного прогноза сделать невозможно.

Степень недостаточности нашего знания в отношении тех или иных явлений предопределяет и точность прогноза.

Роль прогнозирования в планировании состоит в определении условий для предпринимательской деятельности на определенный период. Прогнозирование не включает в себя функцию изменения политики и стратегии компании, ему не свойственны функции прямого воздействия на направления ее развития.

В социально-экономической жизни общества существенную роль в развитии событий играет человеческий фактор. Его поведение трудно предсказуемо и это естественно усложняет процессы прогноза в социально- экономической сфере.

Видный теоретик в области планирования Н.Д. Кондратьев в работе «Теория предвидения и методология перспективного планирования» выделяет три типа предвидения⁴²:

• предвидение событий, которые при данном уровне знаний являются иррегулярными, т.е. не подчиняются определенному порядку;

• предвидение событий, которые в своем ходе обнаруживают более или менее правильную повторяемость или цикличность. Данный тип предвидения (предсказания) наиболее часто исследуется на практике и, прежде всего, в предсказании, предвидении хода развития (и его результатов) социально-экономических процессов;

• предвидение развития тех или иных общих тенденций хозяйственного роста или упадка той или иной страны, той или другой отрасли хозяйства, общих тенденций движения цен, движения различных категорий дохода, тенденций в изменении организационной структуры хозяйства, тенденций назревания революционных движений, международных осложнений и т.д.

Сущность третьего типа прогноза состоит в определении общего направления развития тех или иных событий. Он рассчитан на длительное время, достаточное для выявления общих тенденций, на мезо или макроуровнях. В частности, этот тип предвидения (прогноза) используется для построения перспективных планов развития экономики страны в целом, отдельных отраслей и т.п.

Рассмотренные выше три типа предвидения могут и должны использоваться при разработке различных видов финансовых планов фирмы.

Так, например, третий тип предвидения используется при определении тенденций роста или снижения цен на те или иные виды продукции, устойчивости валют, роста или снижения курса ценных бумаг и т.п. Причем подобного рода прогнозы могут иметь и примерные количественные параметры.

Второй тип предвидения реализуется в краткосрочных финансовых планах, учитывающих различные колебания под влиянием сезонных условий (например, объемы продаж), т.е. когда речь идет о предвидении наступления более или менее регулярно повторяющегося события.

Первый тип предвидения, связанный с предвидением иррегулярных событий, также может присутствовать в финансовом планировании компаний. Например, при выпуске корпоративных ценных бумаг, планировании чрезвычайных доходов и расходов, планировании доходов от создания той или иной маркетинговой службы. Прямые методы прогноза здесь применить сложно. Целесообразно использование косвенных методов. При этом точность планирования подобных показателей невысока ( может оказаться на уровне плюса или минуса значения конечных показателей).

Для каждого из выделенных типов прогноза результаты предвидения выражаются либо в условной, либо безусловной форме. Условная форма означает, что наступление того или иного события связывается с происхождением других событий. Например, цена на нефть в таком-то году останется в тех или иных пределах, если среднегодовая температура в Европе не отклонится на 0,5 градуса Цельсия по сравнению со среднегодовой температурой за последние 5 лет и т.д.

Условная форма предвидения снимает определенную долю ответственности с того, кто осуществляет прогноз. Она широко используется в практике бюджетного планирования на мезо и макро уровнях. Так, например, доходы Федерального бюджета России в последние годы принимаются в тех или иных объемах при условии, что цена за баррель нефти в среднем за год не снизится ниже определенного уровня.

Безусловная форма предвидения используется в практике оперативного планирования, прежде всего на уровне хозяйствующих субъектов.

«План, конечно, - не только предвидение стихийно развертывающих событий. Но план без всякого предвидения – ничто»⁴³. Среди наиболее распространенных методов предвидения (прогнозирования) выделяют следующие⁴⁴:

• механическая экстраполяция;

• барометрические методы;

• сбор мнений и обзоры целей;

• эконометрические методы.

Экстраполяция как метод прогнозирования широко используется в среде профессиональных экономистов в виду его простоты и минимальных требований к исходной информации. Простейшими моделями экстраполяции являются модели, в которых будущие значения исследуемой переменной являются функциями ее настоящего или прошлого состояния. К их числу относятся пропорционально - изменяющиеся модели, в которых изменение значения переменной от текущего до следующего периода происходит пропорционально изменению переменной от предыдущего периода до текущего периода.

К экстраполяционным методам прогнозирования относится и анализ временных рядов. В экономических временных рядах, как правило, присутствуют четыре источника вариации, а именно – тренд, сезонные изменения, циклические изменения, иррегулярные силы.

Как правило, сезонные изменения легко прогнозируемы и поэтому не вызывают особых проблем при построении трендов. Иррегулярный фактор (например, забастовки, катастрофы и т.п.) как правило, не предсказуем, но его можно устранить путем сглаживания. В частности способом скользящего среднего.

Проектирование тренда обычно предполагает наличие строгой закономерности изменения переменной во времени. На этом основаны принципы прогнозирования тренда с использованием регрессионного анализа. Существенным недостатком данного метода прогнозирования является невозможность предвидения изменений в направлениях тренда (в предвидении так называемых «поворотных точек»). Простое проектирование тренда дает прогноз на продолжение политики предприятия, но не на ее изменения.

Ограниченные возможности методов анализа временных рядов могут негативно сказаться на прогнозе только в случае, когда они используются в качестве единственного инструмента прогнозирования. Для краткосрочного прогноза результаты прогнозирования при использовании методов анализа временных рядов достаточно точны, что и обеспечивает их широкое применение на практике.

Барометрические методы основываются на том, что будущее может быть предсказано на основе событий, происходящих в настоящее время. Для этих методов характерно использование статистических индикаторов – избранных временных рядов, которые в совокупности позволяют определить направления развития бизнеса, развития экономики в целом.

Базовая концепция применения статистических показателей при прогнозе экономической деятельности основана на выделении трех групп показателей: совпадающие показатели, опережающие показатели и отстающие показатели. Анализ базируется на том, что показатели опережения начинают падать перед пиком деловой активности и возрастать до начала ее спада. Поворотные точки совпадающих показателей синхронны с пиками и спадами деловой активности. Отстающие же показатели начинают движение вниз с задержкой относительно бизнес-цикла и возрастают до тех пор, пока бизнес-цикл пройдет спад и опять не начнет возрастать.

К совпадающим показателям относят такие показатели как: индекс полного промышленного производства; количество занятых в отраслях; объемы производства и торговли по отраслям, видам деятельности. Эти показатели характеризуют меру экономической активности.

Опережающие показатели отражают будущие изменения тренда в экономике в целом. Среди них следует выделить: изменения цен на сырье и материалы; индексы цен на акции; количество денег в обращении; изменения в объемах потребительского и коммерческого кредитования.

Отстающие показатели – это показатели, изменения значений которых отстают от изменений в развитии экономики в целом. Среди них выделяют такие показатели как: средняя продолжительность безработицы, средняя банковская ставка, объемы коммерческих займов и др.

Использование вышеуказанных статистических индикаторов для прогнозирования на уровне предприятия в современных условиях является весьма ограниченным.

Сбор мнений и обзоры целей относятся к субъективным методам прогнозирования. Эти методы основаны на взвешенных и не взвешенных усредненных мнений респондентов, экспертов. Для экономического прогнозирования используются разнообразные формы опросов отдельных индивидуумов (чаще экспертов) относительно их представлений, ожиданий по тем или иным аспектам развития экономики. Так, например, ежегодно публикуемые журналом «Эксперт» инвестиционные рейтинги субъектов Российской Федерации во многом строятся на мнениях экспертов, выбираемых журналом.

Методы экспертных оценок являются относительно простыми, достаточно разнообразными и разработанными. Они основаны на многоступенчатых опросах экспертов по специальным схемам и предполагают обработку полученных результатов с использованием программных продуктов персональных компьютеров и интерпретацию полученных результатов.

Субъективные методы прогнозирования, как правило, применяется в ситуациях недостаточности исходных данных для построения функциональной модели прогнозирования, либо в ситуациях, когда построение модели невозможно в силу ограниченности ресурсов или времени.

Эконометрические методы в общем виде представляют собой совокупность математических уравнений, которые отражают наиболее вероятные связи между разнообразными факторами (переменными), влияющими на тот или иной результат. Экономические модели всегда представляют собой упрощенную модель экономической реальности. Степень упрощения зависит от состава прогнозируемых показателей, от возможностей и целесообразности учета тех или иных факторов, от исходной гипотезы, характера взаимосвязей между переменными.

Эконометрические модели прогнозирования позволяют дать количественное описание развития того или иного процесса, что очень важно для анализа возможных сценариев будущего функционирования бизнеса.

Любое предвидение не может дать 100% гарантию точности прогноза. Точность прогноза пытаются увеличить за счет детализации анализируемых событий, явлений. И эти попытки с точки зрения результата прогноза часто оказываются успешными. В тоже время необходимо иметь в виду, что при таком подходе резко возрастают затраты на осуществление прогноза, а также время для его подготовки. Например, можно попытаться на основе разнообразных данных спрогнозировать доходы от всевозможных видов деятельности фирмы. Во многих случаях это позволяет повысить точность будущих ее доходов в целом. В тоже время возрастает вероятность ошибок по какому-либо отдельному прогнозу.

Здесь уместно привести известное высказывание Гаусса: «Недостаток математического образования нигде не проявляется так явственно, как в чрезмерной точности числовых выражений».⁴⁵

При реализации планов между менеджерами различных уровней в случае глубокой детализации планирования доходов могут возникнуть и возникают конфликты, связанные, в частности, с неточностями в прогнозах. При этом много сил и энергии уходит на обоснование нереальности, ошибочности отдельных прогнозов; одновременно происходит и другой процесс - снижается ответственность менеджеров за общий результат.

При годовом планировании финансовых потоков (доходов, расходов) на основе укрупненных показателей, точность общего финансового прогноза может оказаться ниже, чем при «детальном» планировании. Однако в этом случае у менеджеров «развязаны» руки в поисках резервов по достижению запланированных результатов. А резервы в большинстве случаев имеются.

Недостатки (неточности) прогноза движения финансовых ресурсов, значений конечных финансовых результатов восполняются на практике дополнительными мероприятиями, связанными либо с перераспределением финансовых результатов между участниками воспроизводственного процесса, либо привлечением внешних финансовых ресурсов посредством осуществления кредитно-инвестиционных операций.

Необходимым элементом любого плана является обоснованный набор перспектив. Отсюда следует, что к числу важнейших задач планирования следует относить задачи обоснования реалистичности этих перспектив.

Построение перспектив является необходимым элементом всякого плана, в том числе и финансового. При построении перспектив исходить исключительно из стратегических целей весьма рискованно. Этот путь в большинстве случаев неприемлем для построения финансовых планов, т.к. сформулированные стратегические цели сами по себе не всегда в состоянии привести к такой системе перспектив, которые реально осуществимы в течение интересующего нас периода времени. Теоретически наши отдаленные цели и устремления могут быть в принципе верными (принципиально правильными), однако они могут не укладываться в рамки того промежутка времени, на который составляется план. Поэтому построение реальных планов требует и планирования осуществимых перспектив.

Таким образом, при планировании нельзя руководствоваться только отдаленными общими целями. Необходимо иметь некие критерии, руководствуясь которыми можно было бы определить какие из отдаленных задач и в какой форме могут быть реализованы в ближайший промежуток времени.

Такой критерий можно почерпнуть (определить) только на основе анализа действительности, т.е. из анализа положения фирмы и возможностей ее стихийного развития, с одной стороны, и анализа имеющихся объективных средств воздействия на этот стихийный процесс в смысле возможностей направления его по желательному руслу.

Другими словами, перспективы, которые должны содержаться в планах, могут быть определены на основе учета не только наших отдаленных целей, но и анализа хода развития объективной действительности с учетом возможного влияния на него посредством наших мероприятий. Таким образом, перспективы должны являться выражением желательных результатов в рамках возможного.

Величайшим самозаблуждением является определение перспектив вне связи с границами достижимых результатов. Реальная действительность все равно заставит свести перспективы к реально достижимым, хотя они субъективно нас могут и не удовлетворять. Только этот путь и может привести к построению реальных задач и, следовательно, реального плана.

Другими словами, планы могут быть реальными, если они будут построены с учетом фактического положения экономического субъекта, с учетом тенденций развития того или иного рынка, возможностей обеспечения необходимыми оборотными средствами, техническим оборудованием, рабочей силой и т.п. При этом важно, чтобы эта «возможность» была не продекларирована, а подкреплена соответствующей системой мероприятий, предусматривающей ответственность, сроки исполнения и т.п.

В противном случае ценность будущих планов в лучшем случае равна нулю, а в большинстве – отрицательна.

Важнейшей задачей финансового планирования является определения условий, при которых та или иная деятельность может быть прибыльной, и какие мероприятия следует осуществить для достижения прогнозируемых показателей. На этом этапе, как правило, исходят из средних значений параметров факторов производства, спроса, цен реализации и т.п. (цены, спрос и т.п. принимаются умеренными).

Многие планы и, прежде всего, финансовые, как правило, включают в себя механизмы рыночного регулирования посредством учета спроса и предложения на различные факторы производства. Это находит выражение в вероятностном характере уровня цен как на факторы производства, так и на их результаты. В то же время следует помнить о том, что все планы, в том числе и финансовые, являются, прежде всего, планами руководства (управления) хозяйствующими субъектами, т.е. они изначально предполагают осознанную роль человеческого фактора в их осуществлении.

Здесь уместно привести слова известного теоретика по корпоративной стратегии Игоря Ансоффа. В своей работе "Новая корпоративная стратегия" он отмечает, что "планирование становится полнокровным управленческим инструментом, если оно дополнено и переработано в соответствии с планами воплощения"⁴⁶.

Задачи должны быть реально достижимы и разрешимы. Для этого необходим качественный анализ объективного положения и прежде всего финансового для данного хозяйствующего субъекта; определение его роли и места на том или ином рынке и т.п. Этот процесс можно назвать процессом самоидентификации.

Из изложенного выше следует, что построенный подобным образом план в качестве непременных составляющих включает в себя и систему обоснованных мероприятий для его реализации (программу действий) и систему перспектив, имеющих количественные и временные параметры.

Определение этих перспектив должно базироваться на знаниях связей и закономерностей «в ходе явлений действительности», т.е. знаний динамических закономерностей.

Знание же статических закономерностей развития социально-экономических процессов, исследуемых явлений, как правило, не обеспечивают адекватного перехода из настоящей стадии к будущей стадии своего состояния.

При разработке финансовых планов перед разработчиками зачастую ставятся практически неразрешимые задачи при существующем уровне знаний. В частности, это относится к определению размера ожидаемой прибыли при обосновании отдельных инвестиционных проектов в инновационной сфере. Учитывая, что в расчетах используются значительные допущения в уровне цен, объемах продаж и т.п. полученные детальные результаты в действительности могут оказаться далекими от реальности и значимость их незначительна. В этом случае использование статических моделей количественного расчета отдельных показателей не обеспечивает требуемой точности. В результате устанавливаются ложные перспективы, которые отрицательно сказываются на функционировании того или иного бизнеса. Выходом из подобной ситуации является отказ от детального планирования отдельных показателей и переход к иным, в том числе, динамическим моделям планирования агрегированных показателей на основе иной исходной информации, например, на основе информации о реализации инвестиционных проектов со схожими параметрами других отраслей.

Финансовое планирование - это завершающий этап в системе планирования. Он включает в себя:

• самоидентификацию предприятия в части ее возможностей внешнего и внутреннего финансирования;

• стратегический анализ инвестиционных потребностей фирмы;

• разработку общей финансовой стратегии;

• анализ последствий отдельных вариантов финансового развития фирмы;

• операционный цикл, предполагающий выбор конкретного варианта финансового развития фирмы;

• разработку системы бюджетов;

• контроль, анализ отклонений запланированных показателей и корректировку вариантов финансового развития.

Процесс самоидентификации компании предполагает выявление ее потенциальных финансовых возможностей исходя из реальных условий функционирования фирмы и состояния внешней среды. Этот процесс целесообразно осуществлять по методикам оценки компаний, осуществляемой коммерческими банками при выдаче кредитов.

Стратегический анализ инвестиционных потребностей, как правило, предлагают осуществлять в два основных этапа⁴⁷:

• анализ разрывов между собственными финансовыми возможностями, диктуемыми реальным положением предприятия и требуемыми финансовыми ресурсами, исходя из стратегических целей (установок);

• анализ возможных вариантов развития компании на длительный срок, в том числе, возможности агрессивного роста, возможности реструктуризации, а также продажи данного вида бизнеса и ликвидации предприятия как такового.

На этапе анализа последствий вариантов финансового развития оцениваются возможные финансовые состояния фирмы, исходя из различных внешних условий хозяйствования (уровня процентных ставок, уровня цен на ресурсы, уровня инфляции и т.п.). Как правило, анализируются наилучшие, наихудшие и наиболее вероятные условия и, соответственно, оцениваются варианты развития.

Операционный цикл предполагает трансформацию стратегических установок в конкретные виды финансовых планов и решений. В частности, к ним можно отнести:

• планирование потребности фирмы в финансовых ресурсах для поддержания развития материально-технической базы, для проведения научно-исследовательских работ, на маркетинговые исследования и т.п.;

• планирование структуры источников финансирования, т.е. определение собственных финансовых ресурсов и привлекаемых средств;

• разработку процедур бюджетирования;

• планирование обеспечения ликвидности и платежеспособности фирмы;

• планирование прибыли.

Планирование обеспечения платежеспособности предполагает координацию притоков и оттоков финансовых ресурсов с возможностями финансирования с тем, чтобы в любой момент времени удовлетворялись платежные обязательства. Основные элементы притоков и оттоков финансовых ресурсов связаны с основной деятельностью компании. Необходимо отметить, что потребность в ликвидных средствах на этой стадии планирования на тот или иной период может быть рассчитана только приблизительно, учитывая неизбежные будущие потоки от внереализационной деятельности, налоговые платежи и прочее.

Как известно, налоговые платежи из прибыли достигают своего максимума, когда финансирование осуществляется исключительно из собственного капитала, так как в этом случае отсутствуют процентные расходы. Соответственно, минимальные размеры налога на прибыль при прочих равных условиях ведения бизнеса достигаются при финансировании только за счет заемного капитала. Следует иметь в виду, что это чисто теоретические варианты финансирования, так как в реальной действительности применяется комбинация из этих экстремальных вариантов источников.

Главная задача планирования ликвидности заключается в финансировании покрытия потенциального дефицита и разумного использования нераспределенных финансовых ресурсов.

Планирование ликвидности и платежеспособности предполагает не только составление баланса денежных потоков, охватывающих поступления и выплаты из реальной и финансовой сфер, которые показывают обеспеченность фирмы финансовыми ресурсами в том или ином периоде времени, но и составление прогнозного баланса и, безусловно, платежного календаря.

Денежный поток используется при внешнем анализе деятельности фирмы не только для оценки ликвидности, но и часто рассматривается в качестве индикатора прибыли компании. Зачастую можно слышать мнение, что денежный поток более объективно отражает конечные финансовые результаты, нежели показатели прибыли, при исчислении которых возможны различные манипуляции.

Наряду с финансовым планированием компании в целом следует особо выделить финансовое планирование инвестиционных проектов. Речь идет о тех инвестиционных проектах, по которым отдельно разрабатываются планы капитальных вложений и планы инвестиционных выплат и поступлений.

В данном случае под инвестиционным проектом понимается обособленное от предшествующей предпринимательской деятельности использование средств, которое оценивают и планируют изолированно. При инвестициях, направленных на развитие предприятия, финансовое планирование, как правило, ограничивается расчетом потребности в капитале и определением источников финансирования. При планировании же деятельности новых предпринимательских единиц (проектов) их ликвидность обособляется от других притоков и оттоков финансовых средств компании. Она обеспечивается притоком собственного и заемного капитала и фиксируется в соответствующих планах, которые предназначены для потенциальных организаторов проекта, инвесторов.

Финансовое планирование осуществления проекта предполагает, что погашение долгов и получение прибыли на вложенный собственный капитал должно происходить только из денежных потоков инвестиционного проекта. Соответственно, для финансового планирования инвестиционных проектов на первый план выходит не обеспечение платежеспособности организатора, а обеспечение прибыльности самого проекта.

В этом случае при решении вопросов о предоставлении кредита, получении других источников финансирования, как правило, используются данные (сведения), ориентированные на будущие исследования экономических возможностей проекта, а не прошлые сведения о текущей деятельности компании.

Изложенное выше свидетельствует о том, что финансирование действующей компании и нового проекта значительно различаются как по гибкости планирования, по гарантиям для потенциальных инвесторов, так и по способам составления баланса.

Дело в том, что действующие компании связаны финансовыми решениями предшествующих периодов, в то время, как для новых инвестиционных проектов прошлых накопленных обязательств просто еще не существует. Новые проекты, как правило, характеризуются большей неопределенностью по многим параметрам и, в частности, неопределенностью сбыта будущей продукции, услуг.

Финансовые решения, касающиеся действующих фирм, принимаются в контексте всей их предпринимательской деятельности. При этом планируется обеспечение ликвидности компании в целом на том или ином временном интервале. Для самостоятельного проекта планирование денежных потоков должно осуществляться таким образом, чтобы обеспечить ликвидность проекта в течение всех запланированных периодов, и, при этом, проект должен сохранять экономический интерес для инвесторов.