2. Виды финансирования корпораций

Вопросы финансирования играют главнейшую роль в деятельности компании, учитывая возможности использования собственных и заемных средств.

Процесс финансирования включает в себя мероприятия, как по привлечению финансовых ресурсов, так и их расходованию. Виды финансирования классифицируются в литературе по различным признакам.

В зависимости от вида финансовых ресурсов, используемых в качестве платежей (поступлений и выплат) финансирование подразделяют на собственное и заемное (финансирование за счет собственных средств и финансирование за счет привлеченных средств).

Общая схема основных видов финансирования представлена на рис. 5.1.

Финансирование

Собственное Заемное

Вклады, Поступления Накопленная Амортиза- Займы, Кредитор-

Долевое от продажи прибыль ционные банковс- ская за-

Участие акций отчисления кие кре- должен-

диты ность

Средства резервных фондов Средства фондов специального

назначения

Средства за счет изменения структуры имущества

Внутреннее финансирование

Внешнее финансирование

Рис. 5.1. Классификация видов финансирования.

На приведенной выше схеме главное внимание акцентируется на трех вопросах:

• откуда фирма получает финансовые ресурсы (от собственных инвесторов или со стороны от кредиторов, явных и неявных добровольцев);

• какие элементы дохода, полученного от осуществления предпринимательской деятельности, могут использоваться для финансирования;

• кто является владельцем средств, полученных от осуществления предпринимательской деятельности фирмы (сама фирма или иные лица).

Рассмотрим более подробно приведенные на схеме виды финансирования. Собственное финансирование за счет внешних источников представляет собой не что иное, как поступление финансовых ресурсов от учредителей (участников), акционеров компании в виде взносов, вкладов, либо в виде долевого участия в Уставном капитале (Уставном фонде).

Строго говоря не все виды вкладов, взносов иных форм долевого участия в уставных капиталах ( уставных фондах) можно отнести к собственному финансированию. В частности, привилегированные акции с фиксированным дивидендом достаточно часто относят и к форме заемного финансирования. Формально фиксированные дивиденды не зависящие от результатов деятельности компании, можно рассматривать как регулярные платежи, а право владельцев привилегированных акций на получение их номинальной стоимости в случае ликвидации общества условно можно рассматривать как возврат основной суммы займа.

В зависимости от организационно-правовой формы организации инвесторы собственного капитала обладают разным статусом и различными правами на получение доходов от деятельности компании. В общем случае побудительной причиной финансирования ими собственной компании является право на получение части распределяемой прибыли и право быть совладельцем средств производства. Характер этих прав регламентируется законодательными актами и договорными условиями (учредительными документами) фирмы с инвесторами.

В случае ликвидации или реорганизации фирмы удовлетворение требований инвесторов собственного капитала осуществляется по остаточному принципу после удовлетворения всех первоначальных претензий к компании, установленных законодательством и договорами.

Собственное финансирование за счет внутренних источников или, другими словами, самофинансирование имеет место в том случае, когда средства от превышения поступлений над выплатами в полном объеме не переходит в руки собственников компании для личного потребления и распределяется между последними лишь частично. При этом оставшаяся часть используется для финансирования хозяйственной деятельности компании¹³⁶.

Распределению между собственниками подлежит только часть чистой прибыли фирмы. Оставшаяся же часть прибыли (нераспределенная прибыль) используется на финансирование хозяйственной деятельности. Такой механизм самофинансирования называется самофинансированием за счет прибыли или открытым самофинансированием в том смысле, что информация о размерах нераспределенной прибыли отражается в финансовой отчетности (бухгалтерском балансе). Иногда такой механизм самофинансирования называют и самофинансированием в узком смысле.

При расчете прибыли в качестве затрат учитываются амортизационные отчисления, которые не предусматривают текущих выплат. В зависимости от величины амортизационных отчислений варьируется и величина нераспределенной прибыли, используемой для целей самофинансирования. При учете амортизации следует иметь в виду, что собственно выплаты были осуществлены фирмой в период приобретения амортизируемого имущества. В дальнейшем они (эти выплаты) трансформируются в затраты посредством амортизационных отчислений.

В виду того, что поступления не равнозначны доходам, а выплаты не равнозначны затратам, то соответственно денежный поток - как разница между поступлениями и выплатами неравнозначен прибыли, определяемой как разница между доходами и затратами. Равенство может носить чисто случайный характер. Расхождение между величиной денежного потока и прибылью связано как с учтенными в затратах амортизационными отчислениями, так и с учетом иных затрат, предшествующих выплатам, а также с учетом поступлений, которые будут учтены как доходы в последующих периодах. Эти «неоплаченные» затраты, а также будущие доходы учитываются в бухгалтерском балансе в виде резервов предстоящих расходов, доходов будущих периодов, т.е. в виде специальных резервных фондов, которые являются источниками самофинансирования (открытое самофинансирование).

Самофинансирование за счет амортизационных отчислений получило в литературе название «тихое» самофинансирование¹³⁷.

В настоящее время амортизационные отчисления в бухгалтерском балансе не показываются¹³⁸ и в соответствии с действующими в России правилами бухгалтерского учета как таковой амортизационный фонд предприятиями не создается. В других странах, например, в республике Беларусь данный показатель присутствует в бухгалтерском балансе; и организации обязаны создавать амортизационные фонды, порядок использования средств которых регламентируется регулятивными органами.

Амортизация является расчетным показателем, показателем условно потребленных ресурсов. Порядок расчета амортизационных отчислений равно как и состав амортизируемого имущества регламентируются национальными нормативно-правовыми актами. В Российской Федерации начисление амортизации для целей налогообложения регламентируется Налоговым Кодексом, а для целей бухгалтерского учета ( для определения прибыли предприятия за период) – ПБУ 6/2001 «Учет основных средств» и ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов».

Тот факт, что амортизация отсутствует в бухгалтерском балансе российских организаций, зачастую используется авторами для утверждения о том, что амортизация не является источником самофинансирования. Представляется, что здесь имеет место смешение понятий «источники финансирования предприятия» и «источники формирования имущества предприятия».

Бухгалтерский баланс дает информацию об источниках сформированного на определенную дату имущества компании. Причем в бухгалтерском балансе российских компаний основные средства и часть нематериальных активов оцениваются по остаточной стоимости, порядок расчета которой определяется регулятивными органами. Реальная же стоимость этих средств, в большинстве случаев, может значительно отличаться в большую или меньшую сторону от расчетной (остаточной) стоимости.

Другими словами, бухгалтерский баланс дает приближенное представление о стоимости как отдельных видов актива (имущества) компании, так и о его суммарной стоимости на ту или иную дату. Соответственно, и часть сведений, содержащихся в Пассиве баланса, также носит приближенный (расчетный) характер.

Из изложенного выше не следует, что в бухгалтерском балансе нет сведений о возможных источниках финансирования текущей или будущей деятельности. Такие сведения содержатся, в частности, в разделе Оборотные активы. Прежде всего, речь идет о таких статьях как «денежные средства», «дебиторская задолженность», «краткосрочные финансовые вложения». Следует иметь в виду, что бухгалтерский баланс как отчетный документ даже в этой части не содержит прогнозной информации об объемах тех или иных источников финансирования деятельности компании на предстоящий период. Такая информация содержится, прежде всего, в плановых документах о доходах и расходах компании (бюджете прибылей и убытков), о поступлениях и выплатах (бюджете денежных потоков) компании и прогнозном балансе. В совокупности с фактической информацией об объемах финансовых ресурсов, которыми располагает компания на отчетную дату, эти сведения и дают представление о возможных объемах финансирования за счет конкретных источников на планируемый период.

В отчете о прибылях и убытках российских компаний содержатся сведения о доходах по отдельным видам деятельности, о себестоимости проданных товаров (продукции, работ, услуг); о коммерческих, управленческих, прочих видах расходов, а также об отдельных показателях прибыли, в том числе и чистой прибыли. Получаемые компаниями доходы являются непосредственными источниками финансирования их текущей и будущей деятельности. Чистая прибыль – опосредованный, потенциальный источник. Наличие у компании прибыли, как известно, не означает, что у нее есть реальные финансовые ресурсы в виде платежных средств.

Наряду с чистой прибылью компании таким же потенциальным (расчетным) источником финансирования выступает амортизация. В отчетах о прибылях и убытках большинства развитых стран мира отдельной строкой выделяется амортизация, начисленная в отчетном периоде. Она не предполагает осуществления текущих расходов. Амортизация представляет собой условный доход собственников компании. Если для компании в системе бухгалтерского учета амортизация рассматривается как условно потребленные ресурсы, то для собственников компании – это условный доход наравне с чистой прибылью.

На наш взгляд, было бы целесообразно ввести в отчет о прибылях и убытках российских компаний не только показатель начисленной амортизации отчетного периода, но и показатель чистый финансовый результат, который бы рассчитывался как сумма значений показателей начисленной амортизации и чистой прибыли (убытка) отчетного периода.

Тот факт, что в настоящее время сведения о начисленной амортизации отчетного периода не представлены в финансовой отчетности российских компаний, де-факто означает дезинформирование¹³⁹, прежде всего, собственников о конечных финансовых результатах деятельности их компании. Такая ситуация позволяет исполнительным органам компании не акцентировать внимание на данном источнике финансирования и использовать его по своему разумению. В частности, данный источник финансирования использовался многими российскими компаниями в кризисные периоды 90-х годов ХХ столетия для пополнения оборотных средств, оплаты труда персоналу, что позволяло им даже при стабильно убыточной деятельности на протяжении ряда лет выполнять свои обязательства как перед бюджетами по уплате налогов, так и обязательства перед партнерами по бизнесу и наемным персоналом. Такая ситуация создавала видимость «экономического благополучия» при том, что имущество компании условно говоря «проедалось».

Таким образом, источником финансирования предприятия может выступать как само имущество предприятия, например, в виде денежных средств, дебиторской задолженности (непосредственные источники финансирования его деятельности), так и опосредованные источники финансирования будущей деятельности предприятия в виде нераспределенной прибыли, амортизации, резервных фондов, задолженности перед бюджетом, поставщиками, персоналом; а также кредиты, займы, иные обязательства, например, векселя и др.

Амортизация как часть условно потребленных ресурсов, абстрактно возвращается организации в виде части стоимости реализованной продукции и условно представлена в составе дебиторской задолженности, денежных средств, частично может быть трансформирована в материальные активы.

Для целей налогового учета начисления амортизации по основным средствам производится двумя методами: линейным и нелинейным. К основным средствам со сроком полезного использования свыше 20 лет (8-я – 10-я группы) применяется только линейный метод, а со сроком полезного использования до 20 лет (1-я – 7-я группы) может использоваться как линейный, так и нелинейным способы начисления амортизации. Отнесение объектов к той или иной группе осуществляется в соответствии с Постановлением Правительства РФ от 01.01. 2002 г. №1 «О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».

Для нематериальных активов начисление амортизации осуществляется исходя из срока его полезного использования, который равен:

• времени действия патентов, свидетельств и т.п.;

• времени, в течение которого нематериальный актив может получать доход от его использования.

Если срок полезного использования нематериального актива определить сложно или невозможно, то для целей налогообложения он принимается равным 25 годам, но не свыше срока деятельности организации.

Для целей бухгалтерского учета в Российской Федерации организация может использовать четыре способа начисления амортизации основных средств:

• линейный способ;

• метод уменьшаемого остатка;

• списание стоимости по сумме лет срока полезного использования;

• списание стоимости пропорционально объему произведенной продукции, работ.

И три способа для нематериальных активов (линейный, уменьшаемого остатка, списание стоимости пропорционально объему продукции).

Способ начисления амортизации определяется и фиксируется в документе «Учетная политика организации» и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств и срока полезного использования для нематериальных активов.

Резервные фонды создаются из чистой прибыли для покрытия возможных убытков и по своей сути являются страховыми. В Российской Федерации в обязательном порядке Резервные фонды создают только акционерные общества. В Федеральном Законе об Акционерных обществах от 07.08.2001г. № 120-ФЗ минимальный размер данного фонда установлен в объеме 5% от величины Уставного капитала. Средства Резервного фонда в акционерных обществах могут быть использованы на покрытие убытков, погашение облигаций и выкупа акций акционерного общества в случае отсутствия у общества других источников.

На добровольной основе Резервные фонды создаются в соответствии с решениями учредителей (собственников). Их размеры, порядок формирования регламентируются в Учредительных документах юридического лица.

К внутренним источникам финансирования относится и часть добавочного капитала коммерческой организации, сформированного за счет эмиссионного дохода при продаже акций акционерного общества по цене выше номинальной стоимости, либо за счет возникновения курсовых разниц в процессе формирования Уставного капитала, выраженного в иностранной валюте.

На предприятиях могут создаваться и фонды специального назначения, источниками формирования которых может являться не только прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, но и средства, поступающие в организацию в порядке перераспределения. В частности это могут быть страховые возмещения по наступившим случаям, средства на оплату больничных листов, путевок в санатории и т.п.

К собственным источникам финансирования следует отнести средства, полученные предприятиями за счет изменения структуры имущества. В частности, это могут быть средства от продажи дебиторской задолженности, патентов, авторских свидетельств.

Данный вид самофинансирования связан с реализацией имущества предприятия, осуществляемой вне рамок обычного оборота предприятия по своей основной деятельности¹⁴⁰.

В последние годы в структуре источников финансирования российских предприятий возрастает доля собственных средств. Об этом свидетельствуют данные, опубликованные Банком Россия по результатам проведенного ими мониторинга ряда предприятий отдельных отраслей.

В табл. 5.2 приведены сведения по структуре пассивов российских предприятий, участвующих в мониторинге, проводимом Банком России.

Таблица 5.2.