4.2. Планирование платежеспособности на основе денежного потока.

Планирование ликвидности на основе денежного потока представляет собой процесс координации поступлений и выплат с возможностями финансирования хозяйственной деятельности компании. Оно призвано обеспечить в любой период времени платежные обязательства фирмы.

Термин "денежные потоки" относительно недавно внесен в реальную практику учета, отчетности и анализа хозяйственной деятельности компаний. В США Отчет "потоки денежных средств в течение отчетного периода" был введен в 1984 г. Положением о понятиях финансового учета¹¹³. В современной литературе можно встретить разные трактовки того, что вкладывается в это понятие.

С определенной степенью условности взгляды ученых можно объединить в три группы.

К первой группе мы относим авторов, которые определяют денежный поток как разницу между остатками денежных средств на счетах предприятиях по его балансу. К ним следует отнести таких авторов как Колосс Б., Ришар Ж.¹¹⁴ Они акцентируют внимание на результате движения денежных средств, на фиксирование момента времени и по существу отождествляют данное понятие с понятием запаса или остатка.

Ко второй группе можно отнести тех специалистов, которые исходят из того, что денежный поток предприятия - это движение денежных средств, которое сопровождается их поступлением (притоком) и использованием (оттоком) за определенный период времени. Действительно, притоки и оттоки это составляющие любого денежного потока. В то же время при таком подходе к трактовке денежного потока временные интервалы поступлений и выплат не относятся к признаками, характеризующим данное понятие, что вряд ли справедливо. К сторонникам данного направления можно отнести В.В. Бочарова, И.Т. Балабанова и ряд других.¹¹⁵

В третью группу можно отнести тех ученых, которые рассматривают денежный поток как совокупность распределенных и соизмеримых во времени поступлений и выплат денежных средств. К ним относятся И.А. Бланк, М.В. Романовский, Д. Хан, В.В. Ковалев и ряд других.¹¹⁶ При таком подходе денежный поток характеризует, прежде всего, возможности внутреннего финансирования и позволяет более четко осуществлять планирование платежей для внешнего финансирования.

Под денежным потоком, если иное не будет оговорено особо, мы будем понимать движение денежных средств (поступлений и выплат) в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности компании, систематизированное по временным интервалам (периодам), видам деятельности и объемам. Чистый же приток денежных средств будем рассматривать как увеличение остатков денежных средств на конец рассматриваемого (планируемого, анализируемого) периода, а чистый отток денежных средств - как уменьшение остатков денежных средств на конец периода.

В данном определении акцентируется внимание на том, что денежный поток представляет собой именно движение денежных средств, а не некоторый их запас, что оно может быть разнонаправленным, и, что не менее важно, движение денежных средств должно быть синхронизировано по определенным временным интервалам.

При прогнозировании денежного потока необходимо соблюдать ряд требований. К их числу следует отнести:

• поступления и выплату должны быть задокументированы к определенному моменту времени;

• сальдирование поступлений и выплат не допускается (например, взаимные платежи покупателя и продавца); информация о влиянии поступлений и выплат на профицит или дефицит платежных средств имеет большое значение для принятия управленческих решений по привлечению дополнительных платежных ресурсов или использованию временно свободных денежных средств;

• денежный поток должен быть хронологически последовательным, т.е. все поступления и выплаты должны быть сгруппированы по планируемым периодам;

• денежный поток должен быть увязан с прогнозным балансом, планом доходов и расходов. Так, например, отдельные налоговые платежи должны быть увязаны с прибылью до налогообложения, с выручкой от реализации и т.п.

Основные поступления в компаниях связаны с получение денежных средств на расчетный счет или в кассу компании в виде выручки от реализации, доходов от продаж иных активов компании, доходов от финансовых операций. Основные выплаты связаны с приобретением ресурсов для обеспечения текущей хозяйственной деятельности, с планируемыми налоговыми платежами, а также с приобретением внеоборотных активов. Разница между поступлениями и выплатами представляет кумулятивный излишек либо дефицит денежных средств. В случае дефицита он должен быть покрыт за счет накопленных излишков финансовых ресурсов в предплановые периоды или за счет заимствований. Излишек или дефицит представляют собой чистый денежный поток периода. Такая трактовка чистого денежного потока отличается от определений, ориентированных на идентификацию свершившихся поступлений и выплат, которые являются основой для внешней оценки итогов деятельности компании.

Задачами финансового планирования в данном случае является покрытие потенциального дефицита и рациональное использование излишков средств, оставшихся нераспределенными среди собственников.

Планирование денежных потоков и инвестиций представляет собой планирование в материальной сфере, а планирование внешнего финансирования и запаса платежных средств относятся к финансовой сфере деятельности фирмы.

Денежные потоки (притоки и оттоки или поступления и выплаты) могут относиться к различным видам деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой), а также характеризовать движение денежных средств как в целом по компании, так и по всем видам деятельности.

Ниже нами приведена классификация денежных потоков, позволяющая эффективно осуществлять анализ, планирование и управление ими.

1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса денежные потоки подразделяются на:

   • денежные потоки в целом по компании;

   • денежные потоки по отдельным видам хозяйственной деятельности;

   • денежные потоки по отдельным хозяйственным операциям;

   • денежные потоки по отдельным структурным подразделениям (центрам финансовой ответственности).

Такая классификация важна в процессе бюджетирования, она позволяет сгруппировать информацию, структурированную по конкретным составляющим хозяйственного процесса.

2. По методу вычисления денежный поток подразделяют на:

• валовой денежный поток;

• чистый денежный поток.

В данном случае движение денежных средств классифицируется с точки зрения брутто-денежных потоков и нетто-денежных потоков, что важно при расчете финансовых коэффициентов.

3. По методу оценки во времени денежный поток подразделяется на:

• прогнозный (плановый) денежный поток;

• текущий (фактический) денежный поток.

Прогнозный денежный поток характеризует движение денежных средств, приведенное по стоимости к предстоящему (прогнозируемому) моменту времени. Текущий денежный поток представляет собой движение денежных средств, приведенное по стоимости к текущему моменту времени.

4. По результату движения денежных средств денежный поток подразделяется на:

• положительный денежный поток;

• отрицательный денежный поток.

В системе планирования ликвидности эти виды движения денежных средств рассматриваются в качестве единого объекта анализа.

5. По продолжительности движения денежный поток подразделяется на:

• краткосрочный денежный поток;

• среднесрочный денежный поток;

• долгосрочный денежный поток.

Такая классификация важна при планировании платежеспособности на различные периоды времени.

6. По сферам финансово-хозяйственной деятельности денежный поток подразделяется на:

• денежный поток по операционной деятельности;

• денежный поток по инвестиционной деятельности;

• денежный поток по финансовой деятельности.

Данная группировка позволяет фиксировать финансовый результат осуществления отдельных видов финансово-хозяйственной деятельности компании.

Наиболее востребованной с точки зрения планирования ликвидности является группировка денежных потоков по различным сферам финансово-хозяйственной деятельности, а также по результатам движения денежных средств и продолжительности их движения.

Планирование денежного потока для внешних пользователей целесообразно осуществлять в разрезе тех видов деятельности, которые установлены регулятивными органами в отчетах о денежных потоках. В российской отчетности (Отчет о движении денежных средств) сведения о денежных потоках представляются по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Содержание указанных видов деятельности определено в приказе Минфина РФ от 22 июня 2003 г. №67н "О формах бухгалтерской отчетности организаций".

К текущей деятельности относится деятельность организаций, связанная с извлечением прибыли в качестве основной ее цели, либо деятельность не имеющая целью извлечение прибыли в соответствии с предметом ее деятельности, т.е. производством промышленной, сельскохозяйственной продукции, выполнением строительных работ, продажей товаров, оказанием услуг общественного питания, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и т.п.

К инвестиционной деятельности относится деятельность организации, связанная с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов и т.д.).

К финансовой деятельности относится деятельность организаций, в результате которой изменяются величина и состав собственного капитала организаций, заемных средств (поступления от выпуска акций, облигаций, предоставление другими организациями займов, погашение заемных средств и т.п.).

В Отчете о потоках денежных средств в США Положением о "Понятиях финансового учета" инвестиционная деятельность трактуется как приобретение и погашение или иное размещение ценных бумаг, которые не являются денежными эквивалентами, и прочих активов, которые, как ожидается, приносят доход длительное время, а также одалживание денег и их инкассирование.

К финансовой деятельности в соответствии с вышеуказанным Положением относятся получение средств от собственников, обеспечение их возврата или прибыли (дивиденды на инвестиции), а также получение денежных средств от кредиторов и выплаты сумм, взятых в долг, или иное погашение обязательств.

Все, что не относится к инвестиционной и финансовой видам деятельности в Отчете о потоках денежных средств, относится к производственной деятельности¹¹⁷.

Не трудно заметить, что между российской и американской трактовками инвестиционной деятельности имеются определенные расхождения. Соответственно, различия в трактовках отдельных видов деятельности обусловливают и различные алгоритмы планирования денежного потока.

Процесс планирования денежного потока включает в себя анализ движения денежных средств во времени, по видам деятельности, прогнозирования поступлений и выплат и собственно составления планов движения денежных средств на какой-либо период времени. Учитывая сложности с предвидением поступления денежных средств процесс планирования должен быть непрерывным. Это не означает, что ежедневно или еженедельно следует пересматривать планы, а свидетельствует лишь о необходимости постоянного анализа реальных процессов движения денежных средств и своевременного принятия решений, адекватных ситуации, не рассчитывая на 100% выполнение принятых планов.

Информационную базу анализа, прежде всего, составляет финансовая отчетность. Главной задачей анализа является выявление тенденций в изменениях денежного потока, определение уровня и разброса движения денежных средств во времени, что позволяет оценивать деловые риски и стабильность функционирования компании.

В случае отрицательной величины чистого денежного потока за анализируемый период времени важно установить наличие внутренних причин подобного результата. Среди этих причин могут быть:

• снижение объемов реализации;

• замедление оборачиваемости оборотных (текущих) активов;

• наличие значительных выплат по обслуживанию и погашению задолженности;

• наличие значительных (пиковых значений) капитальных вложений в расширение бизнеса.

Наряду с внутренними причинами важно определить и негативное влияние на величину чистого денежного потока внешних факторов, а именно:

• рост инфляции;

• рост цен на отдельные виды продукции (в частности, на энергоносители, кредитные ресурсы и т.п.);

• рост конкуренции.

Положительный чистый денежный поток также должен подвергаться анализу, прежде всего, на предмет непредвиденных (непланируемых) поступлений. Размер и качество положительного чистого денежного потока может оцениваться с помощью таких показателей как ликвидный денежный поток, чистая кредитная позиция, оборачиваемость кредиторской задолженности.

Ликвидный денежный поток может быть рассчитан по следующей формуле:

ЛДП = (ДК1 + КК1 - ЧДП1) - (ДК0 + КК0 - ЧДП0) (4.2.)

Где:

ЛДП – ликвидный денежный поток за период;

ДК1, ДК0 - объем долгосрочных кредитов на конец и на начало планируемого периода;

КК1, КК0 - объем краткосрочных кредитов на конец и на начало планируемого периода;

ЧДП1, ЧДП0 – величина чистого денежного потока на конец и на начало планируемого периода.

Ликвидный денежный поток характеризует изменение чистой кредитной позиции за анализируемый период времени и позволяет прогнозировать возможности компании осуществлять расчеты по кредитам за счет основной деятельности. Значения показателя «чистая кредитная позиция» рассчитывается по следующей формуле:

ЧКПi = ДКi + ККi – ЧДПi (4.3.)

Где:

ЧКПi – величина показателя «чистая кредитная позиция» на i-ю дату;

ДКi, ККi, ЧДПi – соответственно объемы долгосрочных, краткосрочных кредитов, чистого денежного потока на i-ю дату.

Оборачиваемость кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками на основе денежного потока рассчитывается как отношение общего объема денежных выплат к величине денежных средств, направленных на оплату счетов поставщиков и подрядчиков.

При анализе отчетов о движении денежных средств за различные периоды времени важен и анализ расчетов компании по кредиторской задолженности перед поставщиками, подрядчиками и по дебиторской задолженности покупателей. Для этих целей рассчитываются коэффициенты изменения кредиторской и дебиторской задолженностей.

Коэффициент изменения кредиторской задолженности рассчитывается как отношение выплат по счетам поставщиков и подрядчиков к изменениям кредиторской задолженности за анализируемый период:

∑ ОСПi

КК∆i = ------------------- (4.4.)

∆КЗi

где:

КК∆i – коэффициент изменения кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками за i-й период;

ОСПi – оплаченные счета поставщиков и подрядчиков за i-й период;

∆КЗi - изменение кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками за i-й период.

Коэффициент изменения дебиторской задолженности рассчитывается как отношение денежных поступлений от дебиторов за анализируемый период к изменению дебиторской задолженности покупателей:

∑ ДПДi

КД∆i = ------------------- (4.5.)

∆ДЗi

где:

КД∆i - коэффициент изменения дебиторской задолженности за i-й период;

ДПДi – денежные поступления от дебиторов за i-й период;

∆ДЗi - изменение дебиторской задолженности покупателей за i-й период.

Рост данных показателей в динамике требует дополнительного анализа эффективности кредитной политики компании. В частности, рост показателя изменения кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками, как правило, свидетельствует о том, что компания переплачивает по своим обязательствам.

Важность планирования денежного потока состоит в том, что оно отражает движение наличных денежных средств, которое существенно расходится с планируемыми показателями выручки и прибыли. Выручка от реализации (продаж) отражает как денежные, так и не денежные доходы в течение определенного периода времени. Она возникает в момент перехода прав собственности на реализуемую продукцию, услуги, работы, а денежные поступления от продаж могут поступать в компанию с задержкой по времени. Кроме того, при планировании денежного потока учитываются и иные поступления денежных средств на расчетный счет или в кассу компании в виде кредитов, займов, доходов от иных видов деятельности, взносов в уставный (складочный) капитал.

При исчислении прибыли в составе затрат не учитываются такие выплаты, как возврат кредитов, приобретение внеоборотных активов и т.п. Кроме того, при исчислении прибыли в качестве затрат признается начисленная амортизация, не предполагающая выплат компании.

Таким образом, мы видим, что моменты фиксации с одной стороны доходов и затрат, с другой стороны, денежных поступлений и выплат зачастую разнесены во времени; операции по получению и возврату заемных средств не влияют на размеры выручки и, соответственно, прибыли, также как и большинство видов инвестиционной деятельности, сопровождаемой денежными операциями, не влияют на размер выручки от продаж в краткосрочном периоде.

Основные различия в составе операций, учитываемых при исчислении прибыли и денежного потока, приведены в табл. 4.3.

Таблица 4.3.

Характеристика операций, учитываемых при исчислении прибыли и денежного потока

Операции, отражающие исчисление прибыли	Операции, отражающие исчисление денежного потока
Операции как денежных, так и неденежных форм дохода (бартер, взаимозачеты)	Операции только с денежной формой дохода
Учитываются операции, совершенные не только в отчетном периоде, но и до и после него (в зависимости от метода признания выручки для предприятий, использующих упрощенную систему налогообложения)	Учитываются операции, совершенные только в отчетном периоде
В затраты включается амортизация, что влияет на величину прибыли	Учитываются только денежные статьи затрат (затраты имеющие отток денежных средств)
Изменение запасов, дебиторской и кредиторской задолженности не учитывается при исчислении прибыли (кроме предприятий, использующих упрощенную систему налогообложения)	Изменение запасов, дебиторской и кредиторской задолженности оказывает существенное влияние на величину денежного потока
Изменение размера собственного и заемного капитала не учитывается при исчислении прибыли	Изменение размера собственного и заемного капитала влияет на величину денежного потока
Приобретение основных средств и нематериальных активов не влияет на величину исчисляемой прибыли	Приобретение основных средств и нематериальных активов влияет на величину денежного потока

При расчете денежного потока используются прямой и косвенный методы. Такие организации, как Международная Комитет по стандартам бухгалтерского учета (в МСФО №7) и Совет по стандартам бухгалтерского учета в США (в Стандарте №95) рекомендуют использовать прямой метод расчета. Этот метод позволяет определить общую сумму поступлений и выплат и дает возможность оценить те статьи, которые формируют наибольшие размеры притока и оттока денежных средств. Считается, что данный метод является более точным, одновременно и более трудоемким, требующим доступа к внутреннему бухгалтерскому учету предприятия.

Косвенный метод дает возможность проследить причины несоответствия между значением чистой прибыли и значением чистого денежного потока. Он позволяет оценить сбалансированность статей бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств.

Основные различия в плановых расчетах денежного потока прямым и косвенным методом представлены в табл. 4.4.

Таблица 4.4.

Основные различия прямого и косвенного методов расчета денежных потоков

Прямой метод	Косвенный метод
Основой расчета являются поступления по видам деятельности	Основой расчета является чистая прибыль предприятия
Используется информация об оборотах средств по всем денежным счетам предприятия	Используется информация об изменениях по статьям баланса
Устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за анализируемый (планируемый) период	Позволяет выявить причину различия между чистой прибылью и чистым денежным потоком предприятия
Содержит информацию о валовых денежных потоках в разрезе видов хозяйственной деятельности и, соответственно, по предприятию в целом	Содержит информацию, характеризующую чистые денежные потоки

Каждый из указанных методов расчета денежного потока имеет свои преимущества. Как правило, эти методы используются обособленно друг от друга, что не позволяет осуществлять комплексный анализ движения денежных средств. Поэтому вполне логично в практике планирования использовать оба подхода.

Основные компоненты расчета денежного потока прямым методом представлены в табл. 4.5.

Таблица 4.5

Компоненты плановых расчетов денежного потока прямым методом.

Виды деятельности	Поступления	Выплаты
	Платежные средства в кассе и на счетах в кредитных организациях на начало планируемого периода.
Текущая деятельность	Поступления от реализации продукции, работ, услуг	Выплаты, связанные с приобретением ресурсов: материалы оплата труда услуги сторонних организаций прочие выплаты
	Поступления от внереализационных операций: по аренде по процентам в виде штрафных санкций прочие поступления	Выплаты по внереали-зационным операциям: по налогам по аренде по дивидендам по процентам прочие выплаты
Инвестиционная деятельность	Поступления от: продажи оборудования продажи зданий и сооружений продажи земельных участков в виде дивидендов прочие поступления по инвестиционной деятельности	Выплаты в связи с приобретением: оборудования зданий, сооружений земельных участков долгосрочных ценных бумаг прочих ресурсов, необходимых для инвестиционной деятельности
Финансовая деятельность	Поступления от финансовой деятельности: за счет увеличения уставного капитала привлечение заемного капитала продажа краткосрочных ценных бумаг прочие поступления	Выплаты по финансовой деятельности: покупка собственных акций возврат заемного капитала прочие выплаты
	Платежные средства в кассе и на счетах в кредитных организациях на конец планируемого периода.

Точность подобных прогнозных расчетов в определяющей мере зависит от проработанности и обоснованности операционных планов, планов по прибыли и планового (прогнозного) баланса, являющихся исходной базой для прямого планирования денежных потоков.

В литературе предлагаются разные подходы использования косвенного метода расчета денежного потока. Эти различия имеют страновый оттенок. Прежде всего, следует выделить американский и немецкий подходы к косвенному планированию денежного потока. Эти различия в значительной мере предопределяются расхождениями в трактовках отдельных видов деятельности.

Общая схема расчета денежного потока косвенным методом выглядит следующим образом:

Чистая прибыль (убытки)

+\- Изменения резервов

+\- Перенесенная с прошлого периода нераспределенная прибыль прошлых лет

+\- Амортизация (переоценка основных средств)

+\- Прочие корректировки

= Денежный поток 1

+\- Изменение запасов готовой продукции и незавершенного производства

+\- Изменение запасов сырья и материалов

+\- Изменение объема дебиторской задолженности

= Денежный поток 2

+\- Изменение кредиторской задолженности

+\- Изменение полученных и выплаченных дивидендов

= Денежный поток 3

- Распределенная прибыль

= Чистый денежный поток

Денежный поток включает притоки и оттоки по всем видам деятельности компании, которые связаны с получением прибыли. Здесь имеют дело не только с доходами и затратами как при формировании планов прибыли, но и с потребностями в денежных ресурсах для получения этой прибыли. Поэтому процесс реструктуризации чистой прибыли с целью получения чистого денежного потока достаточно сложен, учитывая разные трактовки учета хозяйственных операций. Тем не менее, этот метод расчета денежного потока имеет много сторонников и широко представлен в литературе по финансовому менеджменту.

Планирование денежного потока позволяет определять не только объемы денежных средств для осуществления текущих операций, но и определять моменты времени, когда у компании ожидается их избыток или недостаток. Соответственно, планы денежных поступлений и выплат дают возможность заглянуть вперед и более рационально использовать временно свободные денежные средства, а также предоставляют возможность своевременного выявления наиболее выгодных источников увеличения денежных средств для восполнения их недостатка.

Достоверность плановых показателей денежного потока во многом зависит от субъективных оценок, прогнозов как в части объемов продаж, так и в части объемов закупок, оценки периода инкассации дебиторской задолженности и других факторов.

Основная часть поступлений денежных средств связана с прогнозируемыми объемами продаж. Здесь очень важны обоснованные решения по определению уровня и характера дебиторской задолженности в части сроков ее погашения. Для этих целей рассчитываются так называемые коэффициенты инкассации дебиторской задолженности. Они показывают долю стоимости реализуемой продукции, оплачиваемой за наличные средства в течение определенных периодов времени (например, какая доля будет оплачена в текущем месяце, какая доля - в следующем после отгрузки продукции месяце, и какая доля будет оплачена в дальнейших периодах).

Дебиторская задолженность компании – явление противоречивое. Предоставление покупателям отсрочки платежа за поставленные товары (оказанные услуги, выполненные работы) есть не что иное как предоставление им торгового кредита. В этом случае у покупателя возникает кредиторская задолженность, а у продавца – дебиторская задолженность. Очевидно, что для продавца время отсрочки или рассрочки платежа представляет собой «омертвление» денежных поступлений, которое необходимо восполнять, зачастую, в том числе и за счет увеличения кредиторской задолженности.

Рост дебиторской задолженности ведет к росту общего риска финансово-хозяйственной деятельности компании. Переоценка качества дебиторской задолженности может стать причиной недооценки риска ликвидности со всеми вытекающими отсюда последствиями, учитывая значительную долю дебиторской задолженности в составе активов. Так, например, в странах континентальной Европы доля кредиторской задолженности в текущих активах в среднем составляет порядка 65%, а в торговле свыше 70%.¹¹⁸ От объемов и характера дебиторской задолженности во многом зависит и движение денежных потоков, и платежеспособность компании.

Компании, предоставляющие торговые кредиты, руководствуются разными соображениями. Первое, что лежит на поверхности принятия подобных решений, - это возможность быстрее найти покупателя, особенно в ситуациях усложнения проблем с реализацией продукции. Зачастую компании идут на предоставление кредита с целью снижения затрат, связанных с хранением у себя готовой продукции. Такая ситуация характерна для компаний с сезонным или циклическим характером производства. Реже компании используют механизм торгового кредита для увеличения цен реализации, устанавливая надбавку к цене в зависимости от срока отсрочки оплаты.

Каждая компания придерживается собственной кредитной политики, в том числе в части сроков предоставления торгового кредита, системы скидок (дисконтных ставок), периода скидок (дисконтного периода), объемов товарного кредита, предоставляемого отдельным группам потребителей, размеров пеней за просроченную оплату поставленной продукции.

Сроки погашения торгового кредита и уровень скидок за досрочное погашение долга, как правило, устанавливаются на основе отраслевой практики. Уменьшение их может привести к потере потенциальных покупателей. В то же время, увеличение срока возврата долга за предоставленный торговый кредит может привести к увеличению спроса и, соответственно, к увеличению объема продаж. Однако, необходимо иметь в виду, что компании, как правило, интересует не собственно рост объемов продаж, а получение дополнительной маржинальной прибыли. Эта прибыль может быть рассчитана следующим образом: дополнительный объем маржинальной прибыли равен новому объему продаж умноженному на долю маржинальной прибыли минус затраты на прирост дебиторской задолженности, минус убытки от появления безнадежных долгов.

Прирост дебиторской задолженности может быть рассчитан как сумма прироста вложений в дебиторскую задолженность в связи с увеличением срока возврата долга плюс дополнительные вложения в дебиторскую задолженность в связи с увеличением объема продаж.

При планировании выплат (оттоков денежных средств) по основной деятельности необходимо учесть движение кредиторской задолженности, прежде всего, перед поставщиками, подрядчиками, а также задолженности по заработной плате. При определении размера этих выплат учитывается сложившаяся практика и политика компании, прежде всего, по взаимодействию с поставщиками и подрядчиками.

В таблицах 4.6.-4.7. представлены возможные варианты построения бюджета дебиторской задолженности и бюджета кредиторской задолженности, которые целесообразно составлять на квартал.

Таблица 4.6.

Бюджет дебиторской задолженности на____кв. 200_ г.

(в тыс. руб.)

Наименование	Значение показателя
показателя	Минимальное	Наиболее вероятное	Максимальное
1. Партнер ООО «А».
1.1. Задолженность на начало периода
1.2. Задолженность на конец периода
2. Партнер ОАО «В1»
2.1. Задолженность на начало периода
2.2. Задолженность на конец периода
n. Партнер ОАО «Bn»
n.1. Задолженность на начало периода
n.2. Задолженность на конец периода
Итого:
Задолженность на начало периода
Задолженность на конец периода

Таблица 4.7.

Бюджет кредиторской задолженности на____кв. 200_ г.

(в тыс. руб.)

Наименование	Значение показателя
показателя	Минимальное	Наиболее вероятное	Максимальное
1. Задолженность перед поставщиками и подрядчиками
1.1. Задолженность на начало периода
1.2. Задолженность на конец периода
2. Задолженность по налогам и сборам
2.1. Задолженность на начало периода
2.2. Задолженность на конец периода
3. Задолженность по заработной плате
3.1. Задолженность на начало периода
3.2. Задолженность на конец периода
Итого:
Задолженность на начало периода
Задолженность на конец периода

Планирование выплат по оплате труда, налоговых перечислений, выплат процентов за кредит производится на основании заключенных договоров, прогнозных данных по трудозатратам и расчетных данных по налоговым платежам. Как правило, эти платежи осуществляются по заранее известному графику. В крупных компаниях, как уже было отмечено выше, в качестве вспомогательных планов разрабатываются самостоятельные балансы кредитов и займов.

Бюджет кредитов и займов целесообразно осуществлять на квартал с разбивкой по месяцам в случаях, когда у компании имеется значительный объем кредиторов и заимодавцев. Как известно, нарушение условий кредитных договоров во многих случаях влечет за собой серьезные финансовые последствия для компании. В зависимости от характера проблемности выполнения кредитных договоров и договоров займа финансовые службы компаний определяют степень детализации показателей данного бюджета. Еще раз укажем на то, что в укрупненном виде сведения о планируемых поступлениях кредитов и займов, а также сведения о выплатах на погашение кредита и выплат по нему присутствуют в бюджете движения денежных средств.

В таблице 4.8 приведен возможный вариант построения бюджета кредитов и займов.

Таблица 4.8.

Бюджет кредитов и займов на____кв. 200_ г.

(в тыс. руб.)

Наименование	Значение показателя
показателя	1 мес.	2 мес.	3 мес.
1. Кредитор ОАО «А1»
- остаток задолженности по кредиту на конец периода
В том числе непогашенная задолженность
- остаток задолженности по процентам на конец периода
В том числе непогашенная задолженность по процентам
- начислено к погашению кредита
-начислено к погашению процентов по кредиту
2. Заимодавец ООО «У1»
- остаток задолженности по займу на конец периода
В том числе непогашенная задолженность
- остаток задолженности по процентам на конец периода
В том числе непогашенная задолженность по процентам
- начислено к погашению займа
-начислено к погашению процентов по займу
Итого:
- остаток задолженности по кредитам и займам на конец периода
В том числе непогашенная задолженность
- остаток задолженности по процентам на конец периода
В том числе непогашенная задолженность по процентам
- начислено к погашению кредитов и займов
-начислено к погашению процентов по кредитам и займам
Итого планируется к поступлению кредитов и займов

При планировании денежного потока по текущей (операционной) деятельности следует особое внимание уделять планированию тех доходов и расходов, которые сложно прогнозировать. К таким видам доходов и расходов относятся внереализационные доходы и расходы. Статьи внереализационных доходов и расходов приведены в табл. 4.9.

Таблица 4.9.

Статьи внереализационных доходов и расходов.

Внереализационные доходы	Внереализационные расходы
Штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров
Курсовые разницы
Активы, полученные безвозмездно, в том числе по договору дарения.	-
Поступления в возмещение причиненных компании убытков	Возмещение причиненных компании убытков
Прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году	Убытки прошлых лет, признанные в отчетном году
Суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности	Суммы дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности, других долгов, нереальных для взыскания.
Сумма дооценки активов	Сумма уценки активов
Прочие внереализационные доходы	Прочие внереализационные расходы

Внереализационные доходы и расходы в бюджете прибылей и убытков планируются, как правило, укрупнено на основании опыта прошлых лет. Прежде всего, это относится к таким статьям, как штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров.

В крупных компаниях, у которых тысячи партнеров по бизнесу желательно ежеквартально с разбивкой по месяцам составлять бюджет внереализационных доходов и расходов, на основании которого могут вноситься корректировки в бюджет прибылей и убытков.

Учитывая сложность прогнозирования отдельных статей данного бюджета, целесообразно рассчитывать минимальный, максимальный и наиболее вероятные оценки значений планируемых показателей данного бюджета. В табл. 4.10 приведена примерная форма бюджета внереализационных доходов и расходов.

Таблица 4.10.

Бюджет внереализационных доходов и расходов на ___кв. 200_ г.

(в тыс. руб.)

Наименование	Значение показателя
показателя	1 мес.			2 мес.			3 мес.
	1	2	3	1	2	3	1	2	3
Внереализационные доходы
1. Поступления от ОАО «АВС» в возмещение причиненных убытков
2. Поступления от списания депонентской задолженности
3. Дооценка активов
Итого:
Внереализационные расходы
1. Штрафные санкции за нарушение условий договоров
2. Списание дебиторской задолженности нереальной для взыскания
3. Курсовые разницы
Итого:
Сальдо внереализационных доходов и расходов

Примечание: 1 – минимальное значение показателя;

2 – наиболее вероятное значение показателя;

3 – максимальное значение показателя.

Вопросы планирования налоговых платежей будут рассмотрены в следующем параграфе.

Планирование денежного потока, ориентированного на обеспечение ликвидности инвестиционной деятельности, включает в себя планирование всех платежей, связанных как с приобретением и продажей средств производства, долгосрочными вложениями в соответствии со стратегическими планами компании (реальные инвестиции), так и финансовыми инвестициями в виде долевых инструментов, долговых инструментов, выдачи займов юридическим или физическим лицам, прочих финансовых вложений.

Инвестиционное планирование денежного потока следует отличать от инвестиционного планирования ориентированного на получение прибыли, в рамках которого осуществляется оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов. Между этими видами инвестиционного планирования, безусловно, существует взаимосвязь. В частности, и в первом, и во втором случаях учитываются поступления и выплаты, связанные с осуществлением инвестиционной деятельности.

Процесс инвестиционного планирования денежного потока в части реальных инвестиций включает в себя ряд последовательных этапов. Первый этап - подготовительный. На этом этапе важно оценить реализуемость объекта инвестирования в установленные сроки. Чем детальнее будут проработаны эти вопросы, тем более обоснованно можно сформировать программу финансирования этих инвестиций.

Следующий этап - упорядочение объектов инвестиций и дезинвестиций¹¹⁹ прежде всего по срочности, по происхождению (внутренние, внешние инвестиции), по подразделениям компании, по характеру использования объектов инвестирования (инвестиции на развитие производства, на охрану окружающей среды, инвестиции в объекта социального назначения и т.п.). На данном этапе осуществляется структуризация планируемых денежных потоков.

На третьем, заключительном этапе разрабатывается собственно программа инвестиционной деятельности, упорядоченная по срокам финансирования по каждому объекту и с расчетами объемов финансирования.

Планирование финансовых инвестиций целесообразно осуществлять в форме составления бюджета финансовых вложений. Наличие данного бюджета позволяет осуществлять дифференцированный подход к управлению финансовыми вложениями, отслеживать их рентабельность, формировать соответствующие портфели ценных бумаг. В табл. 4.11 приведена возможная форма бюджета финансовых вложений. Планирование финансовых вложений целесообразно осуществлять на год с разбивкой по кварталам.

Таблица 4.11.

Бюджет финансовых вложений на 200_г.

(в тыс. руб.)

Наименование	Значение показателя
показателя	На начало года	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
1. Инвестиции в долевые инструменты
1.1. Акции ОАО «А1» (38%)
- стоимость приобретения
- рыночная (оценочная) стоимость
-размер дивидендов
1.2. Доля в уставном капитале ООО «В1» (61%)
- стоимость приобретения
- оценочная стоимость
- проценты от чистой прибыли к получению
Итого:
- стоимость приобретения
- рыночная, оценочная стоимость
-размер дивидендов, проценты к получению
1.3. Доходы от продажи долевых ценных бумаг
- ОАО «А1» (3%)
- ООО «В2» (5%)
2. Финансовые вложения в долговые ценные бумаги
2.1. Облигации ОАО «АВС»
- стоимость приобретения
- цена погашения
- проценты к погашению
2.n. ………
- стоимость приобретения
- цена погашения
- проценты к погашению
Итого:
- стоимость приобретения
- цена погашения
- проценты к погашению
3. Займы
3.1. Займ, выданный Иванову В.В.
- сумма займа
- проценты к получению
3.2. Займ, выданный ООО «В4»
- сумма займа
- проценты к получению
Итого:
- сумма займа
- проценты к получению

Особенность инвестиционных планов, ориентированных на обеспечение ликвидности, состоит в том, что выплаты и поступления по объектам инвестирования не носят постоянного характера и свести их воедино в рамках планируемого периода зачастую сложно.

Планирование денежного потока по финансовой деятельности (иногда в литературе его называет планированием внешнего финансирования) представляет собой процесс определения размера заемных средств, расчетов с кредиторами, а также привлечение средств посредством увеличения уставного капитала. Планирование внешнего финансирования осуществляется по компании в целом.

Как процесс - планирование внешнего финансирования включает в себя ряд этапов. Как и при формировании инвестиционных планов, ориентированных на обеспечение ликвидности, следует различать финансирование по срочности и, соответственно, формировать по срокам кредитные планы, а также группировать выплаты (расчеты с кредиторами) также по периодам.

Из долгосрочных форм привлечения капитала выделяются такие его формы как долевое участие, выпуск облигаций, займы под долговые обязательства.

Среди краткосрочных форм привлечения капитала выделяют вексельные, контокоррентные кредиты, факторинг, предоплата (авансы потребителей).

Одной из важнейших задач внешнего финансирования наряду с планированием динамичного финансового равновесия выступает задача планирования структурной ликвидности, которая обеспечивается соблюдением определенного соотношения статей актива и пассива баланса (например, золотое правило баланса); соблюдением определенных пропорций между показателями ликвидности и т.п.

Денежный поток по финансовой деятельности характеризует уровень задолженности компании, структуру собственного и заемного капитала, а также структуру обязательств компании по признаку их срочности с целью соблюдения ликвидности и платежеспособности.

Планирование денежных потоков имеет свою специфику, обусловленную и отраслевыми особенностями, стадиями развития и т.п. Например, для компаний фондоемких отраслей, которые нуждаются в значительных объемах долгосрочных финансовых ресурсов, планирование поступлений и выплат имеет значительные вариации, характеризуется гибкостью, т.к. имеет место и больший выбор источников финансирования, и большая свобода сроков осуществления этих выплат.

Для компаний трудоемких производств операционные выплаты являются важнейшей составляющей планирования денежного потока. При этом значительная часть расходов (выплат) определяется договорными обязательствами, законодательными актами, что уменьшает возможность варьирования не только объемами выплат, но и сроками платежей.

При планировании денежных потоков важное значение имеет и временной интервал планирования, т.к. именно колебания кассового остатка, выявление дефицита или профицита денежных средств являются конечной целью планирования денежного потока.

Для малых и средних предприятий временным интервалом планирования чаще выступает месяц. В больших, крупных компаниях наряду с планированием денежных потоков с месячным временным интервалом составляются планы денежных потоков и с интервалами планирования «декада», «неделя». Эти планы есть не что иное как платежные календари.

Из самого названия «платежный календарь» уже можно понять, что в этих документах главное внимание уделяется выплатам (платежам), т.к. задержки с ними на период две-три недели могут обернуться для компании не только крупными штрафными санкциями, но и более серьезными финансовыми проблемами во взаимоотношениях с партнерами по бизнесу, налоговыми органами и т.п.

Выбор более короткого интервала планирования денежного потока позволяет обеспечить более точное предвидение возможного дефицита денежных средств и принятия своевременных мер по нахождению более дешевых платежных средств для выполнения своих обязательств.

Предотвращая ситуацию неплатежеспособности, следует учитывать удельный вес остатка денежных средств в общем объеме поступлений и выплат. Если чистый денежный поток значителен, то маловероятно, что колебания внутри, например, месячного периода создадут серьезные проблемы для компании. Если же кассовый остаток (чистый денежный поток) незначителен по сравнению с предстоящими платежами, то компания в течение месяца может оказаться на грани краха. Очевидно, что при таких ситуациях, заботясь о недопущении признаков банкротства компании, целесообразно прибегнуть и к уменьшению интервала планирования, если даже это будет связано с существенными затратами.

При выборе интервала планирования необходимо принимать во внимание также темпы инфляции и альтернативные издержки. В периоды высокой инфляции запасы денежных средств в кассе целесообразно сводить к минимуму, равно как и потребность в краткосрочных займах.