Структура капитала

Основная теория:

1. Традиционная. Средневзвешенная цена капитала напрямую зависит от его структуры

2. Теория Модильяни-Миллера. В идеально-экономической среде структура капитала не влияет на его цену и расходы финансового-независимого предприятия по поиску капитала равны расходом финансового-зависимого

3. Теория статистического равновесия. Привлечение заемного капитала снижает средневзвешенную цену, но увеличивает риск банкротства, поэтому оптимальной является такая структура, где затраты на банкротство = (1-ставка налога на прибыль)*заемный капитал.

ДЗ: Почитать про структуру капитала

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для формирования активов.

Оптимальная структура капитала – это такое соотношение заемных и собственных средств при котором средневзвешенная цена минимальна риск финансовых затруднений минимальным, а рентабельность капитала максимальной

Процесс оптимизации включает следующие этапы:

1. Анализ капитала (почитать)

2. Оценка факторов, влияющих на выбор источника финансирования

3. Оптимизация структуры капитала по критерию рентабельности. Осуществляется с помощью механизма финансового Леверидж

4. Оптимизация структуры капитала по критерию «цена»

5. Оптимизация структуры капитала по критерию «риск» - это выбор источников финансирования для различных видов активов предприятия.

Активы	Подходы к финансированию
	консервативный	умеренный	агрессивный
Внеоборотные (F)	Ес+Кd	Ес+Kd	Ec+Kd
Постоянные (At)			Pt
Переменные (At)		Pt
	Pt

Риск

6. Определение целевой структуры капитала. Расчет соотношение заемных и собственных средств на предстоящий год.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала является финансовый Леверидж. Он характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Показатель отражающий размер дополнительной прибыли на собственный капитал, генерируемой с помощью заемных средств называется эффектом финансового менеджмента и рассчитывается по формуле:

ЭФЛ=(1- ставка налога на прибыль) * (коэффициент валовой рентабельности – Проценты за кредит) * Заемный капитал / Собственный капитал

1-ставка налога на прибыль – это налоговый щит

КВР-П – это дифференциал финансового Левериджа

ЗК/СК – это коэффициент финансового Левериджа

Налоговый щит показывает в какой степени проявляется финансовый Леверидж в связи с различным уровнем налогообложения.

Дифференциал является основным условием, формирующим положительный эффект Левериджа: чем выше положительное значение дифференциалов финансового Левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект (если дифференциал >0, то кредиты можно брать, а если меньше, то кредиты лучше не брать).

показатель	Предприятие А	Предприятие В	Предприятие С
B^p итог пассивов -СК (E^c) -ЗК (K^d+P^t)	1000 1000 0	1000 700 300	1000 300 700
B^a итог по активам	1000	1000	1000
Валовая прибыль	400	400	400
КВР (коэффициент валовой рентабельности активов) Рассчитывается пункт 3/ пункт 2	40%	40%	40%
% по кредитам средний (П)	25%	25%	25%
Сумма процентов по кредитам (заемный капитал*%)	0	75	175
Ставка налога на прибыль	20%	20%	20%
Сумма налога на прибыль ((валовая прибыль-сумма процентов по кредитам)*ставка налога на прибыль)	80	65	45
Чистая прибыль	320	260	180
Рентабельность собственного капитала (чистая прибыль/собственный капитал)	32%	37%	60%
Эффект финансового Лембриджа	0	5%	+28%

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больше уровень прибыли оно получает на собственный капитал.