8. Средневзвешенная стоимость капитала и ее роль при анализе и выборе инвестиционных проектов.

Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной стоимости капитала (ССК). ССК представляет собой средневзвешенную посленалоговую цену, в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. ССК используется в инвестиционном анализе:

а) для дисконтирования денежных потоков при исчислении чистой настоящей стоимости (NPV) проектов; если NPV>0, проект может быть допущен к дальнейшему рассмотрению

б) для сосоставления с внутренней ставкой рентабельности (IRR) проектов, если IRR>CCK, то проект может быть одобрен, при IRR=CCK – предприятие индифферентно (нейтрально) данному проекту.

Для расчета ССК необходимо:

• Разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, вырученную от их продажи;

• Разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму, вырученную от их продажи и нераспределенную прибыль;

• Вычислить СРСП (Средняя расчетная ставка процента) по заемным средствам, включая кредиторскую задолженность. При этом по краткосрочным кредитам проценты в соответствии со ставкой ЦБ РФ + 3 позиции относятся на себестоимость, поэтому сумма процентов по краткосрочным кредитам должна быть подкорректирована на коэффициент (1 – ставка налога);

• Определить удельные веса каждого из источников в пассиве баланса;

• Перемножить стоимость средств на соответствующий удельный вес;

• Суммировать полученные результаты.

Пример: рассчитать ССК предприятия

Показатель	Значение, млн руб	Примечание
Собственные средства, в т.ч.	1000	0,67
Привилегрованные акции	100	0,07
Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль	900	0,6
Заемные ср-ва, в т.ч.	500	0,33
Долгосрочные кредиты	100	0,07
Краткосрочные кредиты	300	0,19
Кредиторская задолженность	10	0,06
Итого пассив	1500	1,0

Норматив отнесения процентов по краткосрочному кредиту на себестоимость 25+3=28% (2001г)

Мобилизация средств по привилегированным акциям – 75%

По обыкновенным акциям – 80%

Долгосрочный кредит получен под 40%

Краткосрочный кредит получен под 35%

Кредиторская задолженность 0%

Ставка налога на прибыль 24%

Решение: 1) сначала рассчитаем удельные веса каждого источника средств по балансу (правая колонка данных)

2) далее рассчитаем стоимость собственных средств: 75%*0,07+80%*0, 6=53,25%

3) следующим шагом найдем стоимость заемных средств:

40%*0,07+(1-0,24)*35%*0,19+0%*0,06=8,12%

4) Затем рассчитываем ССК=53,25+8,12=61,37%.

Вывод: стоимость капитала очень велика для предприятия, т.е. 61,37% от всей заработаннй прибыли предприятием уходит на оплату всех источников средств.