Вопросы по самоконтролю

1. В чем сущность государственного регулирования рынка ценных бумаг? Какой комплекс мер оно предполагает?

2. Каковы задачи государственного регулирования рынка ценных бумаг?

3. Каковы права и обязанности Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг?

4. Какие существуют виды и формы государственного регулирования рынка ценных бумаг?

Тема 11. Международный рынок ценных бумаг

1. Общая характеристика международного рынка ценных бумаг

2. Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг.

3. Институциональная структура международного рынка ценных бумаг.

4. Иностранные ценные бумаги на российском рынке.

5. Государственное регулирование международного рынка ценных бумаг.

1. Общая характеристика международного рынка ценных бумаг

Международный рынок ценных бумаг состоит из двух секторов. Во-первых, это сектор бумаг, которые появились на международном финан­совом рынке и представляют собой результат существующих между странами на государственном и корпоративном уровне экономических отношений. К этому сектору относятся также ценные бумаги, эмитиро­ванные финансовыми институтами различных международных организа­ций (ООН, ЕС, ОЭСР и др.). Во-вторых, это сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок.

Международный рынок ценных бумаг характеризуется множеством постоянных валютных трансфертов, а потому испытывает сильное воз­действие изменяющихся валютных курсов. Государства, чьи хозяйству­ющие субъекты принимают участие в операциях с ценными бумагами на международном рынке, осуществляют контроль за ними и их регулиро­вание, проводят политику протекционизма. Россия стала участницей этого рынка после принятия Государственной Думой законов, разреша­ющих государственным предприятиям, а также частному капиталу соот­ветствующие виды деятельности.

Развитие международной торговли ценными бумагами наталкивается на ряд трудностей: государственный контроль и лимитирование, налого­обложение в странах импортерах и экспортерах, таможенные пошлины, сложность взаимных расчетов и т. п. Однако, поскольку все страны осознают необходимость межгосударственной торговли ценными бума­гами, обслуживающей межстрановую миграцию капитала, то эти труд­ности разрешаются с помощью двух- и многосторонних соглашений и совершенствования расчетного механизма.

Препятствием для развития этой торговли является и необходимость пересылки ценных бумаг из одной страны в другую. Пересылка связана с риском, а потому с высокими страховыми платежами и почтовыми тарифами. Кроме того, она требует определенного времени, что в ряде случаев может быть нежелательно (в условиях быстро меняющейся рыночной конъюнктуры).

В настоящее время разработана и законодательно оформлена про­цедура (в ней участвует большинство развитых и многие развивающиеся национальные рынки ценных бумаг), способствующая различным субъ­ектам рынка активно участвовать в международной торговле ценными бумагами, в том числе совершать сложные арбитражные сделки. Эта процедура помогает иностранным компаниям котировать свои акции на национальных биржах (продавать на внебиржевом рынке) и избавляет их от многих трудностей, связанных с пересылкой ценных бумаг из страны в страну.

Содержание процедуры заключается в следующем: коммерческие ин­вестиционные банки по поручению своих клиентов (или брокерских фирм, представляющих, свою клиентуру) приобретают иностранные акции (об­лигации), которые по-прежнему остаются в местах своего хранения (депо­зитариях) и взамен которых выпускаются депозитные сертификаты. По­следние как представители акций (облигаций) соответствующих компа­ний допускаются к продаже на региональных фондовых биржах. Таким образом происходит постоянная смена собственников ценных бумаг не только в национальном, но и в международном масштабе. Эта смена может инициироваться рядом важных факторов, к которым относятся:

1. Курс депозитных сертификатов, выданных на акции (облигации), например, компаний США, на биржах России и ряда других стран может быть больше, чем в стране их приобретения, ибо спрос на них будет выше (российские покупатели видят в американских акциях надежное средство для накопления капитала).

2. Налогообложение доходов от ценных бумаг и операций с ними в разных странах различно, что дает импульс межстрановой торговле ими.

В США подобные депозитные сертификаты выпускает банк «Морган гаранта», который в случае повышенного спроса на сертификаты на иностранных биржах производит их дополнительные эмиссии. Однако и повторные эмиссии нередко не приводят к полному совпадению курсов ценных бумаг — последние все-таки могут быть выше.

Выравнивание курсов достигается с помощью арбитражных операций (покупка акций с целью перепродажи в стране, где их курс выше). Арбитраж служит важным источником доходов банков и других финан­совых институтов, занимающихся операциями на международном рынке ценных бумаг.

Выход на международный рынок для проведения операций с ценными бумагами различными категориями инвесторов совершается по-разному. Институциональным инвесторам этот выход облегчен наличием зару­бежных филиалов и дочерних компаний, различными видами интеграци­онных связей и т. п. Для индивидуальных инвесторов каналом, обес­печивающим выход на рынки других стран, являются инвестиционные фонды. Инвесторы приобретают их акции, выпускаемые на националь­ных рынках, а фонды используют средства, полученные от продажи акций, для вложений в иностранные ценные бумаги.

Инвестиционные фонды делятся на два типа: открытые и закрытые. И те, и другие мобилизуют средства, которые они инвестируют в ценные бумаги, путем эмиссии собственных акций. Фонды открытого типа по­стоянно торгуют акциями со своими акционерами, которые могут увели­чивать или уменьшать свое владение ими. При этом фонды принимают акции по следующей цене:

рыночная цена портфеля ценных бумаг фонда

цена принимаемой акции = ———————————————————

(открытый фонд) число акций, находящихся

в данный момент в обращении

Фонд закрытого типа эмитирует фиксированное количество своих акций и не принимает их обратно. Акции таких фондов обращаются на вторичном рынке ценных бумаг и котируются на бирже (на их курс влияют не только спрос и предложение, но и другие факторы).

Различия между фондами открытого и закрытого, типа не сводятся только к процедурным особенностям мобилизации капиталов. При ухуд­шении конъюнктуры рынка акционеры фонда открытого типа погашают свои акции. Чтобы получить необходимые средства, фонд может рас­продать часть своего портфеля ценных бумаг. В отличие от открытого, фонд закрытого типа может пережить период неблагоприятной конъюн­ктуры, не распродавая своих активов.

Подобные инвестиционные фонды существуют во всех развитых стра­нах. Одним из крупнейших является голландский фонд «Робеко», активы которого в начале 90-х гг. превышали 5 млрд долл. Менее 20% средств фонда инвестировано в акции фирм Голландии, а остальная часть — в акции компаний 15 других стран. «Робеко» — фонд закрытого типа, его акции котируются на 19 международных биржах, иностранным инвесто­рам (их около 10 тыс.)-принадлежит 1/3 акций фонда. Инвестиционную политику фонда определяют его учредители — специализированные фи­нансовые учреждения.