11.3. Фондові індекси: сутність, види та методи розрахунку

Історія фондових індексів у світі нараховує вже не одне десятиліття. Найперший фондовий індикатор був розроблений і застосований наприкінці XIX ст. в США видатним фінансистом Чарльзом Доу. 3 липня 1884 року він запропонував для оцінки стану фондового ринку використовувати перший біржовий індекс Dow Jones Railroad Average, що здебільшого складався із залізничних компаній (9 – залізничних і 2 – промислові). Методика його розрахунку для зручності застосування в ході торгів була найпростішою: бралося середнє арифметичне цін 11 акцій, що входили у цей індекс. Значення індексу на закриття першого дня становило 69,93 пункту (сумарна вартість вхідних у нього акцій на той момент становила 769,23).

26 травня 1896 року уводиться ще один індекс, названий «промисловий середній» – Dow Jones Industrial Average (DJIA, DJA), що розраховувався аналогічним чином і складався вже із 30 акцій промислових компаній. З того часу цей індекс залишається найбільш популярним біржовим індексом у світі. В 1928 році у методику розрахунку індексу була уведена зміна: уводився спеціальний множник, покликаний запобігти перекручуванням значень індексу, викликаним членуванням акцій на менші акції (stock split), виплатою дивідендів, зміною в складі його лістингу.

Список компаній, охоплених індексом Доу-Джонса, переглядається з розвитком ситуації на фондовому ринку. Складанням цього списку займається редакція газети The Wall Street Journal.

З 8 червня 2009 року промисловий індекс Доу-Джонса охоплює такі 30 компаній (після назви в дужках зазначена біржа котирування та тикер (скорочене позначення) компанії):

1. 3M Co. (NYSE: MMM) (промисловий конгломерат).

2. ALCOA Inc. (NYSE: AA) (виробництво алюмінію).

3. American Express Co. (NYSE: AXP) (кредитні послуги).

4. AT&T (NYSE: T) (телекомунікації).

5. Bank of America Corp. (NYSE: BAC) (банківські послуги).

6. BoeingCo.,The (NYSE: BA) (авіабудування й оборона).

7. Caterpillar, Inc. (NYSE: CAT) (сільськогосподарська та будівельна техніка).

8. Cisco Systems (NASDAQ: CSCO, HKSE: 4333) (телекомунікації).

9. ChevronCorp.(NYSE: CVX) (нафтогазова компанія).

10. Coca-Coca-ColaCo.(NYSE:KO)(напої).

11. E.I. du Pont de Nemours & Co. (NYSE: DD) (хімія).

12. Exxon Mobil Corp. (NYSE: XOM) (нафтогазова компанія).

13. General Electric Co. (NYSE: GE) (промисловий конгломерат).

14. Hewlett-Hewlett-Packard Co. (NYSE:HPQ) (обчислювальна техніка).

15. Home Depot, Inc. (NYSE: HD) (магазини будівельного приладдя).

16. Intel Corp. (NASDAQ: INTC) (напівпровідники).

17. International Business Machines Corp. (NYSE: IBM) (обчислювальна техніка).

18. JPMorgan Chase and Co. (NYSE: JPM) (фінансова група).

19. Johnson & Johnson Inc. (NYSE: JNJ) (хімія, фармацевтика).

20. Kraft Foods Inc. (NYSE: KFT) (продукти харчування).

21. McDonald’sCorp. (NYSE: MCD) (ресторани швидкого обслуговування).

22. Merck & Co., Inc. (NYSE: MRK) (фармацевтика).

23. Microsoft Corp. (NASDAQ: MSFT) (програмне забезпечення).

24. Pfizer, Inc. (NYSE: PFE) (фармацевтика).

25. Procter & Gamble Co. (NYSE: PG) (побутова хімія).

26. Travelers (NYSE: TRV) (страхування).

27. UnitedTechnologiesCorp. (NYSE: UTX) (промисловий конгломерат).

28. Verizon Communications (NYSE: VZ) (телекомунікації).

29. Wal-Wal-Mart Stores, Inc.(NYSE:WMT)(торговельна мережа).

30. Walt Disney Co., The (NYSE: DIS) (індустрія розваг).

Із всіх перелічених компаній тільки General Electric вже тривалий час входить до складу індексу, інші ж компанії з часом змінюються.

У 1929 році в оборот був уведений індекс комунальних компаній DOW JONES UTILITY AVERAGE. Спочатку він складався з акцій 20 комунальних компаній. Потім кількість компаній у лістингу була зменшена до 15 і надалі не змінювалась.

У 1970 році була переглянута назва найпершого індексу Dow Jones Railroad Average: його стали називати «транспортним» (тому що в лістинг «залізничного» індексу входили на той момент також акції авіакомпаній та інших вантажоперевізників). Вінцем всіх трьох індексів на сьогоднішній день є Dow Jones Composite average, у який входять 65 акцій, що входять до інших індексів сімейства DOW JONES і торгуються на Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE).

Варто відзначити, що в індекси DOW JONES досить довго не включалися акції компаній «нової» економіки, і їхнє включення додало індексам вагомості і наблизило їх склад до реального стану справ на фондовому ринку США. Однак для визначення стану ринку високотехнологічних компаній в США використовується перш за все індекс IXIC системи NASDAQ.

NYSE Indexes.

Індекси Нью-Йоркської фондової біржі (New York Stock exchange, NYSE) – типові біржові індекси, для яких одним з незмінних параметрів включення в лістинг є попит на цінний папір на цій біржі.

Головним індексом NYSE є зведений індекс біржі NYSE Composite. Цей індекс зважує за вартістю (з урахуванням коректувань, пов'язаних із дробленнями, злиттями, поглинаннями) акції всіх корпорацій, що зареєстрували свої папери на Нью-Йоркській фондовій біржі (близько 2300 компаній). Індекс NYSE Composite, по суті, являє собою середню вартість акції на біржі й, на відміну від індексів сімейства DOW JONES, вимірюється не в пунктах, а в доларах. Ф'ючерси на індекси NYSE торгуються на самій біржі, опціони на ф'ючерсні контракти – на Нью-Йоркській біржі ф'ючерсів, що є підрозділом NYSE.

АМЕХ Indexes.

Американська фондова біржа (American Stock Exchange) характеризує вартість цінних паперів трьома індексами. Перший з них – АМЕХ Major Market Index – є не більш ніж відповіддю на існування індексу Dow Jones Industrial AVR. Має аналогічну методику лістингу й розрахунку, будучи простим середнім акцій 20 найбільших промислових компаній США. Досить незвичайним для біржових індексів є те, що частина включених у цей індекс компаній торгується на NYSE. Ф'ючерси за цим індексом торгуються в Чикаго на біржі Chicago Mercantile Exchange. Більший інтерес представляє другий індекс – АМЕХ Market Value Index. Створений в 1973 році індикатор включає в лістинг більше 800 видів акцій, зареєстрованих на Американській фондовій біржі, що охоплюють практично всі існуючі галузі. Цікавий факт включення в індекс американських депозитарних свідоцтв і передплатних сертифікатів. Ще однією його особливістю є розрахункова реінвестиція виплачуваних по цінних паперах дивідендів. Опціони по цьому індексу торгуються на АМЕХ. Ще один індекс – АМЕХ Composite – узагальнений композитний індекс всіх видів цінних паперів, що торгуються на АМЕХ (почав публікуватися з 29 грудня 1995 року).

NASDAQ Indexes.

8 лютого 1971 року почалася торгівля на першому у світі електронному ринку – National Association of Dealers Automated Quotation (NASDAQ). У 1994 році середньорічні обороти NASDAQ перевищили обороти NYSE. У 1998 році відбулося злиття NASD і AМЕХ у єдину Nasdaq Amex Market Group.

Група індексів NASDAQ включає:

 NASDAQ Composit (часто називають просто NASDAQ) – зведений індекс, що враховує стан 4381 американської й закордонної корпорації, які пройшли лістинг у системі (загальною капіталізацією близько 6000 млрд дол.). Історія площадки сприяла тому, що більшість цих компаній – представники «нової» економіки, розроблювачі й виготовлювачі комп'ютерного «заліза», програмного забезпечення; телекомунікаційні й біотехнологічні компанії. Ще однією особливістю можна вважати наявність значного числа іноземних компаній, більше, ніж на NYSE і АМЕХ, разом узятих.

 NASDAQ National Market Composipe – аналог головного індексу NASDAQ за лістингом National Market. Включає тільки акції компаній США.

 NASDAQ-100 – включає 100 компаній «нової» економіки, згрупованих за галузями. Особливістю цього індексу є не просто зважування за капіталізацією, але й внесення щокварталу додаткового вагового коефіцієнта, для кожної акції (починаючи з 1998 р.), що вносить у зміну індексу додаткову непередбачуваність, хоча, на думку розроблювачів методики, є корисним.

 Безліч галузевих індексів, серед яких Nasdaq Financial-100, Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnologe. Ці індекси відображають положення у відповідних галузях американської економіки й інтересу для зовнішніх користувачів не представляють. Ф'ючерси й опціони на індекси NASDAQ торгуються в Чикаго на біржі Chicago Mercantile Exchange.

Standard&Poor's (S&P) Indexes.

Є одними із найпопулярніших індексів у світі. Розраховуються найбільшим рейтинговим агентством світу Standard&Poor's (S&Р). Свою історію більшість із них веде з 1941-1943 років. Включають:

Standard&Poor's 500 – головний фондовий індекс США, який розраховується за котируваннями акцій 500 найбільш капіталізованих американських компаній із застосуванням технології зважування за капіталізацією. На сьогоднішній день він має таку структуру: 400 промислових компаній, 20 транспортних, 40 комунальних і 40 фінансових (при цьому 20% його лістингу складають акції, що торгуються на АМЕХ і в позабіржовому обороті).

Standard&Poor's 100 – зважений за капіталізацією індекс акцій 100 найбільших компаній США, опціони на які торгуються на Чиказькій товарній біржі (Chicago Mercantile Exchange). Складається переважно із промислових корпорацій.

Галузеві індекси Standard&Poor's – це близько 90 індексів, що відображають стан практично усіх галузей економіки США.

Існує величезна кількість інших індексів, що розраховуються S&P. Географічні індекси Standard&Poor's охоплюють більшу частину регіонів світу, у яких торгуються цінні папери. Існують також індекси, що групують компанії за розміром капіталізації. Серед основних таких індикаторів можна привести: S&P Europe 350, S&P Asia Pacific 100, S&P Latin America, S&P MidCap 400, S&P SmollCap600, S&P rEIT Composite, S&P/BARRA Growth & Value, S&P/TOPIX 150, S&P/TSE 60, S&P/TSE Canadian MidCap, S&P/TSE Canadian SmallCap.

Практично всі індекси S&P мають єдину методологію розрахунку, у зв'язку із чим їх легко зіставляти між собою. Ф'ючерси й опціони на індекси S&Р торгуються в Чикаго на біржі Chicago Mercantile Exchenge.

Russell Indexes.

Індекси, що публікуються компанією Frank Russell Company (Tacoma WA), одними з перших стали відображати стан компаній, відібраних за ознакою величини капіталізації. Це нововведення дозволяє більш чітко оцінювати вплив економіки на великий і малий бізнес окремо.

• Russell 1000 Index відображає стан 1000 найбільш капіталізованих компаній США.

• Russell 2000 Index призначений для індексації компаній з малою капіталізацією (smoll cap companies – компанії з капіталізацією менш за 380 млн дол.).

Wilshire 5000.

Найбільший ринковий індекс США, до складу якого включені 5000 компаній, що пройшли лістинг на NYSE, AMEX, NASDAQ.

FTSE Indexes.

Це родина англійських фондових індексів. Найстарший індекс Великобританії, створений агентством Financial Times у 1935 році, зветься Financial Times Industrial Ordinary Share Index, або скорочено FT-30 (FTSE-30). Більш популярним і розповсюдженим на сьогоднішній день є FTSE-100 (Footsie). Розрахунком і публікацією цих індексів займається компанія FTSE International.

FT-30 (FTSE-30) містить у собі акції 30 найбільших промислових і торговельних компаній Велікобританії; розраховується як геометричне середнє (корінь 30-го ступеня з добутку курсів акцій, що входять у лістинг).

FTSE-100 нараховує в лістингу акції 100 компаній і не обмежується промисловими й торговельними. Відбір акцій у лістинг провадиться фахівцями, серед яких є представники газети Financial Times. У цей час капіталізація компаній, що входять у лістинг цього індексу, відображає 70% загальної капіталізації фондового ринку Великобританії. Розрахунок провадиться зважуванням курсів акцій компаній за ринковою капіталізацією з 3 січня 1984 р., коли значення індексу становило 1000 пунктів.

FTSE Mid 250 – індекс, у лістинг якого входять наступні після першої сотні 250 компаній Великобританії (за ринковою капіталізацією). Розраховується з 1985 року, коли його значення становило 100 пунктів; покликаний характеризувати ринок акцій середніх компаній, які у Великобританії становлять 20% економіки.

DAX Indexes.

Це індекси фондового ринку Німеччини. Вони розраховуються за даними Франкфуртської фондової біржі і включають:

DАХ 30 – основний, найважливіший і найавторитетніший індекс Німеччини, що обчислюється за 30 провідними емітентами, котирування акцій яких зважується за капіталізацією компаній.

Xetra DAX – індекс, що практично збігається з DАХ 30, однак розраховується за даними електронної сесії, яка довше за звичайну.

DАХ 100 – аналог DАХ 30, що розраховується для 100 провідних німецьких акцій.

СDАХ – композитний індекс за 320 акціями.

САС Indexes.

Це французькі індекси, основними з яких є САС-40 і САС General. Це класичні індекси, що включають у лістинг відповідно 40 і 250 цінних паперів найбільших французьких корпорацій. На початкову дату розрахунку – 31 грудня 1987 року – значення САС-40 становило 1000 пунктів.

Nikkei Index. Японський індекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) включає в лістинг акції 225 компаній, що обертаються на найбільшій після американської (NYSE) Токійській фондовій біржі. Методика розрахунку цього індексу повністю збігається з методикою Dow Jones Industrial Average; публікується з 1950 року.

TSE Indexes.

Торонтська біржа розраховує індекс TSE 300, як зважений за капіталізацією. Він представляє 300 корпорацій, цінні папери яких торгуються на цій біржі, які відносяться до 14 секторів економіки Канади. Початок розрахунку індексу – 1975 рік, коли його значення становило 1000 пунктів.

Hang Seng – Провідний азійський індекс Hang Seng розраховується за даними Гонконзької фондової біржі. 33 акції, що включені в лістинг індексу, становлять близько 70% від капіталізації всіх емітентів, акції яких торгуються на даній біржі, і в основному представляють п'ять секторів економіки – виробництво, комерцію, фінанси, комунальні послуги й землеволодіння. Початок публікації індексу – 31 липня 1964 року, коли він становив 100 пунктів.

Також до популярних індексів належить бразильський індекс Bovespa, російські індекси ММВБ та РТС тощо.

У загальному вигляді фондові індекси являють собою середню зміну цін певного набору цінних паперів. Момент або період часу, з яким відбувається порівняння, називається базисним. У базисний період ціни акцій, включених у той або інший індекс, трансформуються таким чином, щоб на цю дату індекс рівнявся 10, 100 або 1000 пунктів для простоти розрахунків.

Незважаючи на розмаїття фондових індикаторів, в основі їхніх розрахунків лежать лише три методи розрахунків:

- метод середньої арифметичної простої;

- метод середньої геометричної;

- метод середньої арифметичної зваженої.

При методі середньої арифметичної простої ціни акцій на момент закриття торгів всіх емітентів, що входять в індекс, складаються й сума ділиться на кількість складових для одержання середньої величини. При цьому кожна акція має однакову вагу незалежно від розміру компанії.

У першого методу є одна перевага – простота розрахунку. Треба, щоправда, мати на увазі, що навіть при найпростішому методі розрахунку реальне обчислення фондового індексу відбувається значно складніше, оскільки його формула містить у собі різні коефіцієнти, що дозволяють за необхідності заміняти акції одного емітента на акції іншого, ураховувати злиття, поглинання тощо. Поряд з відносною простотою розрахунків метод середньої арифметичної простої має істотні недоліки: він не враховує реальний масштаб ринку акцій конкретного емітента; у його структурі однакове місце відведене й “сильній”, і “слабкій” компанії у вибірці. За цим методом дотепер розраховуються індекси із сімейства “Доу Джонс”.

Індекс за методом середньої геометричної обчислюється множенням цін акцій, що становлять індекс. Із цього добутку потім добувають корінь n-го ступеня, де n – число акцій в індексі. Як і при використанні методу простої середньої арифметичної не береться до уваги той факт, що обсяг торгівлі за акціями різних компаній може бути різним. За цим методом розраховується два відомих індекси: FTSE-30 в Англії та The Value line Composite Index у США.

Метод середньої арифметичної зваженої застосовується для того, щоб відбити в індексі вплив об'ємних показників, тобто використовується методика зважування цін акцій. Найчастіше як вага використовується ринкова капіталізація компанії. Цей метод є найбільш популярним у світовій практиці розрахунку фондових індексів, оскільки він адекватно враховує вплив тих акцій, за якими капіталізація вище і які більш ліквідні. Метод середньої арифметичної зваженої має деякі варіації: поточний стан ринку може порівнюватись зі станом ринку або в базисний, або в попередній період. До найбільш відомих індексів, що розраховуються за цим методом, можна віднести сімейство індексів S&P, зведений індекс Нью-йоркської фондової біржі, FTSE-100.

Комітети з індексів регулярно переглядають його структуру. Компанії, акції яких включені в індекс, згодом можуть бути виключені з розрахунку. Це може відбуватися через те, що фірма вже не є за базовими показниками діяльності характерною для даної галузі, або частка самої галузі в економіці вже змінила свою вагу. Можуть бути й інші причини, у тому числі й інформаційна, наприклад, у випадку публікації недостатньо повної фінансової звітності.