1. Ссудный капитал и ссудный процент

Ссудный % - это цена, выплачиваемая за использование денег. Уровень ссудного % (ставка) выражает величину спроса на рынке капиталов. Ссудный % отражает спрос на деньги в эк-ке, поэтому в рын.мех-ме регулир-ся гос-вом через ставку рефинансирования ЦБ. Ссудный % сущ.в разл.формах, его м/классиф-ть по признакам:

1. По формам кредита: -коммерческий %; -банковский %; межбанковский %; -% по гос.кредиту; -ставка рефинансирования ЦБ.

2. По видам операций: -депозитный %; -кредитный %; -% по фин.операциям (факторинг, лизинг).

3. По срокам кредитования: -% по краткосроч.ссудам; -% по долгосроч.ссудам; -% по срочным ссудам.

В наст.вр. ссудный % выполняет след.ф-ии: 1. Распределительная – уровень ссудного % определяет перераспределение капитала в эк-ке.

2. Стимулирующая – т.к. капитал движется в направлении более высокого процента. Для того, чтобы привлечь кредит, заемщику необх-мо обеспечить более высокий уровень процентов на привлекаемые ср-ва. 3. Регулирующая – т.е. при пом.ссудного % регулир-ся отношения на рынке м/д эк.субъектами.

ЦБ регулирует уровень ссудного % 2 способами: 1. Через фиксацию ставки рефинансирования. При изменении ставки рефинансирования ЦБ преследует след.цели: -при снижении % - все % на кредитном рынке снижаются, кредиты становятся дешевле, денеж.масса в обращении увеличив-ся. При увеличении денеж.массы и вложении в произ-во происх.увеличение темпов произ-ва; -при повышении % - все наоборот, но также м/достигнуть цели снижения темпов инфляции. 2. Через контроль над ставками ЦБ. ЦБ (Правит-во) фиксирует ставки по отдельным видам кредитов и по отдельным операциям коммерч.банков (целевым кредитам). Для предотвращения монополизации рынка ЦБ вводит минимальную % ставку, ниже кот-й ни один банк не имеет права предоставлять кредит.

2. Два типа финансовой системы, две концепции финансового менеджмента и их взаимосвязь

Не смотря на общепризнанность выводов агентской теории, выделяются три модели корпоративного управления в странах с развитыми рынками капитала: англо-американскую, японскую и германскую. Однако, при различиях в управлении компаниями в Японии и Германии, в логике принятия финансовых решений у них много общего, что позволяет говорить все же о наличии 2-х финансовых систем и 2-х концепций принятия инвестиционных и финансовых решений (2-х концепциях ФМ). Т.е. 2 концепции ФМ (аутсайдерская – англо-американская и инсайдерская – японо-германская) базируются на внешних для конкретной фирмы условиях, создаваемых финансовыми системами двух типов: «рыночной» и «связанной».

Различия «рыночной» и «связанной» финансовых систем

1. Рыночная система существует в таких странах как Великобритания, США. Связная – характерна для Японии и Германии.

2. Собственность компании: в рыночной системе – распыленность капитала, портфельные инвесторы. В связной – концентрация капитала в банках, у крупный акционеров, и перекрестное владение.

3. Степень развитости в рыночной системе вильная, наличие законодательных традиций, в связной – слабая.

4. Руководство компанией осуществляется в рыночной системе косвенными методами: через фондовый рынок, через определение цели, «на расстоянии вытянутой руки». В связной - через банковский контроль и вмешательство

5. Целевые установки компании – в рыночной системе - максимизация рыночной оценки капитала. В связной - множественность целей: рост активов, прибыльность, доля на рынке

6. Учет интересов собственника - в рыночной системе во главе интересы акционеров, в связной - интересы кредиторов, занятых, поставщиков, покупателей

Аутсайдерская концепция базируется на распыленности капитала (мелкие держатели акций и облигаций) и относительно слабом участии собственников в управлении и контроле над денежными потоками. В значительной степени их участие достигается реальной возможностью «голосовать руками и ногами». Однако при развитости финансового и фондового рынков и сильной правовой базе такого участия достаточно для обеспечения прозрачности финансовой информации и финансовых решений и выдвижения в качестве стратегической цели максимизации рыночной оценки капитала компании. При 100%-м собственном капитале эта цель формулируется как максимизация рыночной капитализации (S). При наличии заемного капитала и необходимости учета интереса кредиторов цель трансформируется в максимизацию всего капитала компании V(общая капитализация) = S + D, где D – рыночная оценка заемного капитала.

Именно эта концепция максимизации V получила наибольшее признание в теории финансового менеджмента и доказала свою жизнеспособность практическими успехами в развитии корпораций разных стран.

Инсайдерская концепция ФМ учитывает концентрацию капитала вокруг крупных банков в «связанной» финансовой системе, слабое дробление заемного капитала и существование прямых финансовых зависимостей между контрагентами (поставщиками, потребителями). При такой структуре собственности меняются акценты в принятии решений менеджерами, и максимизация капитала редко выступает в качестве приоритета деятельности даже в стратегических установках.

Различия концепций ФМ

1. Степень концентрации акций: аутсайдерская – низкая, инсайдерская – высокая.

2. Представительные органы: аутсайдерская - Формируются только из числа акционеров; институт независимых директоров; инсайдерская - Допускают участие невладельцев капитала (в Германии два уровня)

3. Вероятность публичной эмиссии ц.б. – аут. – высокая; инс. – низкая.

4. Доля банковских кредитов в общих долгах компании – аут – низкая; инс. – выс.

5. Доля облигационных займов в общих долгах – аут. – высокая; инс – низкая.

6. Смена кредиторов – аут – частая; инс. – редко

7. Доля акций, находящаяся у работников предприятия – аут – низкая; инс. – высокая

8. Смена владельцев больших пакетов акций – аут. – частая; инс. – редкая.

9. Трудовая мобильность – аут – высокая; инс. – низкая

10. Превалирующая система оплаты труда руководителей: аут. - По финансовым результатам, в том числе с учетом динамики цен акций; инс. – за выслугу лет

11. Правила учета – аут. - Детальные инструкции; для холдингов требование консолидированного отчета; инс. - Общие принципы; по некоторым видам деятельности правила отсутствуют; редкие консолидированные отчеты (например, по японским кейрецу)

12. Предоставляемые менеджерами отчетные данные – аут – высокоинформированный; инс. – менее информированный.

13. Распределение прибыли – аут. - Относительно высокие дивиденды, часто рассматриваются как показатель низкого уровня инвестиций; инс. - Более низкий уровень дивидендных выплат

До финансового кризиса 1997-98 гг. более удачной, ориентированной на масштабные цели, завоевывающей новые рынки, считалась инсайдерская концепция, характерная для Японии и стран Юго-Восточной Азии. А рыночная критиковалась за «близорукость» фондовых рынков и ориентацию на текущие позиции фирмы и ее акций.

После финансового кризиса обострилась критика «связанной» финансовой системы и инсайдерской концепции за неэффективность (низкую доходность) инвестиционных решений в форме избыточного финансирования, за коррупционность, лоббирование интересов отдельных групп.

Задача 10.

Компания только что выплатила дивиденд по об акциям-3000 руб. на одну акцию. Инвестор ожидает что дивиденды будут расти с постоянным темпом прироста –3%. Безрисковая доходность-7%, доходность рынка13%, бетта к-т акции 1,25. Стоимость об акции-?

РЕШЕНИЕ: iож=iбезр.+β*(iрын.-iбезр.)=7+1,25*(13-7)=14,5%

V=I*(1+q)|(R-q), V- стоимость акции, I – выплаченный дивиденд, q – темп прироста в долях, R – к-т капитализации. R=on+of=Iож= 14,5, т.к. of = 0 – срок не ограничен.

V =3000(1+0,03)/(0,145-0,03)=26869,57 – стоимость обыкновенных акций.

3. Взаимоотношения предприятий с бюджетной системой и внебюджетными фондами. Поскольку взаимоотношения предприятия с бюджетом осуществляются в первую очередь через налоги, то необходимо рассмотреть сущность и функции налогов, их виды, принципы налогообложения и т.д.Под налогом, сбором, пошлиной и другими платежами понимается обязательный взнос в бюджет соответствующего уровня или во внебюджетный фонд, осуществляемый плательщиками в порядке и на условиях, определенных законодательными актами.

Налоги бывают двух видов. Первый вид – прямые налоги. К ним относятся налоги на доходы и имущество: подоходный налог с граждан; налог на прибыль корпораций (фирм); социальные налоги, социальные взносы; поимущественные налоги, в том числе налоги на собственность, включая землю и другую недвижимость; налоги на перевод прибыли и капитала за рубеж и другие. Они взимаются с конкретного физического или юридического лица.Второй вид - налоги на товары и услуги: налог с оборота, который в большинстве развитых стран в настоящее время заменен налогом на добавленную стоимость (НДС); акцизы (налоги, прямо включаемые в цену товара или услуги); налог на наследство, на сделки с недвижимостью и ценными бумагами и другие. Эти налоги называют косвенными. Они частично или полностью переносятся на цену товара или услуги. Налоги выполняют три важнейшие функции:1) финансирования государственных расходов (фискальная функция)2) поддержания социального равновесия путем изменения соотношения между доходами отдельных социальных групп с целью сглаживания неравенства между ними (социальная функция);3) государственного регулирования экономики (регулирующая функция).Существуют следующие внебюджетные фонды:1) Страховые взносы на социальное обеспечение:Пенсионный фонд;Фонд обязательного медицинскою страхования;Фонд социальною страхования РФ;2). Специальные фонды:дорожные фонды;природоохранные фонды;фонды развития территории.3). Общественные фонды:независимые пенсионные фонды;фонды поддержки науки, образования, медицины. Поскольку предприятия выступают работодателями и налогоплательщиками в соответствии с законодательством, то было бы целесообразно рассмотреть их взаимоотношения с различными фондами и организациями, в частности внебюджетными. Финансирование мероприятий по социальному страхованию на предприятиях, в организациях, учреждениях и иных хозяйствующих субъектах независимо от форм собственности осуществляется через бухгалтерии работодателей. В данном случае ответственность за правильность начисления и расходования средств государственного социального страхования несет администрация страхователя в лице руководителя и главного бухгалтера.На предприятиях, в организациях, учреждениях и иных хозяйствующих субъектах независимо от форм собственности для обеспечения контроля за правильным начислением и своевременной выплатой пособий по социальному страхованию, проведением оздоровительных мероприятий трудовыми коллективами образуются комиссии по социальному страхованию из представителей администрации и профсоюзов (трудового коллектива) или избираются уполномоченные по социальному страхованию.Фонд социального страхования образуется за счет: страховых взносов предприятий, учреждений, а также иных хозяйству­ющих субъектов независимо от форм собственности; Срок уплаты страховых взносов для работодателей — один раз в месяц. В таком же порядке работодатели начисляют и удерживают страховые взносы с работников.

Билет 11.