1.Сущность и функции денег.

Деньги – это всеобщий эквивалент (соизмеритель) стоимости товаров. Сущность денег заключ-ся в том, что они служат необх-мым активным элементом и составной частью эк.деят-ти общества.. сущность денег хар-ся их участием в осущ-нии разл.видов обществ.отнош-й, распределении ВНП, в приобретении недвиж-ти, земли, определении цен, выражающих ст-ть товаров. В экономической литературе традиционно выделяют двеконцепции происхождения денег: рационалистическую(Деньги возникли как результат согласия между людьми) и эволюционную(Деньги появились помимо воли людей в результате эволюционного процесса: Неоклассическийподход и Марксистский подход). Деньги выполняют 5 осн.ф-ий: 1. Деньги как мера ст-ти. выполнение деньгами ф-ии меры ст-ти заключ-ся в оценке ст-ти тов-в путем установления цен. Основой установления цен тов-в явл.величина их ст-ти, зависящая от величины затрат общественно необх-го труда на изготовление тов-в. Ориентиром при установл-ии цен с использ-ем денег служит гл.обр.величина ст-ти тов-в, потребительная ст-ть тов-в, а также ст-ть и цена взаимозаменяемых тов-в, платежеспос-ть насел и гос.вмешат-во. 2. Деньги как ср-во обращения. Использ-ся для оплаты приобретаемых тов-в. При этом особ-тью явл.то, что передача товара покупателю и его оплата происх.одновременно. в этой ф-ии денег использ-ся только наличные денеж.знаки. Одни и те же денеж.знаки м/применяться многократно и в разл.сделках перемещ-ся от одних участников сделок к другим. Здесь большое значение приобретает скорость обращения денег: чем быстрее соверш-ся оборот, тем меньше нужно денег для обращения тов-в. Соотв-но, скорость обращения денег важна для регулир-ия массы денег, необх-х для обращения. 3. Деньги как ср-во платежа. Деньги выполняют данную ф-ию при предоставлении и погашении денеж.ссуд, при денеж.взаимоотнош-х с фин.органами, а также при погашении задолж-тей. Ф-ию ср-ва платежа выполняют наличные и безналичные деньги. 4. Деньги как ср-во накопления, т.е. как ср-во образования накоплений и сбережений. Цикл т-д-т замедляется и деньги оседают : т-д д’-т . Образование денеж.накоплений обусловлено превышением доходов граждан над расходами. Особенностью наокплений явл.отсутствие любого обесценивания денег . 5. Деньги как мировые деньги. Проявляется во взаимоотнош-х м/д странами или м/д юр.и физ.лицами в разных странах. В совр.усл-х расчеты м/д странами ведутся с пом.свободно конвертируемых валют (доллар, евро, йена). В таких взаимоотнош-х деньги использ-ся для оплаты приобретаемых тов-в, при совершении кредитных операций.

2.Средневзвешенная стоимость капитала: определение и методика расчета. Источники средств, включаемые и исключаемые при расчете средневзвешенной цены капитала. Сопоставимость показателей стоимости составляющих капитала.

Определение цены капитала явл-ся крайне важным для любой комм. орг-ии по след-м причинам: 1. максимизация ст-ти фирмы требует, чтобы цена всех используемых факт-в пр-ва включая задействованный кап-л была минимальна, снижения же цены кап-ла предполагает знание принципов качественной оценки; 2. оценка цены кап-ла треб-ся при принятии решения по формированию инвестиционного портфеля; 3. многие другие виды решений базируются на исп-ии понятия цены капитала. Капитал – это средства долгосрочного назначения, полученные из всех источников, используемые для финансирования активов и операций предприятия.Привлечение любого источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала. Экономическая интерпретация показателя «стоимость капитала» достаточно очевидна – он характеризует, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Можно выделить 5 основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль. Общие основы формирования стоимости каждого источника описываются моделью установления равновесия между спросом и предложением. 1)Стоимость банковских ссуд: IБС=Ir*(1-t), где IБС - посленалоговая стоимость источника; Ir - процентная ставка по кредиту; t - ставка налога на прибыль;

2)Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов, существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга. Стоимость капитала этого источника Il равна уплачиваемой процентной ставке Ir. 3)Облигационные займы. IО = Ir * С/(С-З) = Ir * 1/(1-З/С), где З/С – отношение затрат на размещение займа к собранной сумме средств;

4)Принципиальных различий в оценке стоимости капитала источников «обыкновенные акции» и «привилегированные акции» нет. С позиции коммерческой организации стоимость этих источников равна дивидендам деленным на величину уставного капитала. Если дивиденд известен, т.е. речь идет о выпуске привилегированных акций, то используется формула: Iпа = Д/(С-З), где Д – годовой дивиденд, (С-З) – прогнозная чистая выручка от продажи акций (без затрат на размещение выпуска);

5) Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы коммерческой организации. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получили модель Гордона и модель САРМ. Модель Гордона: IОА = (Д/Рт) + g, где IОА – доходность обыкновенных акций, Д – головой дивиденд, Рт – текущая цена акции (на момент оценки), g – темп прироста дивиденда.

6) Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств компании. Стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» - IНП численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции» - IОА. Если быть более точными, то стоимость «нераспределенная прибыль» - IНП несколько ниже, чем IОА, поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.Релевантными составляющими капитала, существенными для исчисления его цены, являются: 1) часть краткосрочных кредитов и займов, представляющая собой постоянный источник финансирования,  2)долгосрочная кредиторская задолженность,  3)привилегированные акции  4)собственный капитал.  Вся беспроцентная кредиторская задолженность (за товары, работы и услуги, по оплате труда и по налогам) в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета не учитывается и, следовательно, исключается при исчислении цены капитала.

Исчисление WACC предполагает определенную сопоставимость данных. Существует 2 базы исчисления: ф) доналоговая Б) посленалоговая. СК рассчитывается по посленалоговой базе (т.к. дивиденды выплачиваются из прибыли после налогообложения), но сумма % к величине привлеченных средств рассчитывается по доналоговой базе (т.к. % списываются на себестоимость). В теории WACC принято рассчитывать по посленалоговой базе. Следовательно, алгоритм приведения к единой базе следующий: необходимо уменьшить величину годовых расходов по выплате % на сумму причитающейся с этой величины налогов.

Задача 21.

Акционерным обществом выпущены и размещены следующие виды ценных бумаг:

Вид акции	Номинал, руб.	Количество, шт.
Обыкновенные	100	1 000 000
Привилегированные классические	100	2000
Привилегированные кумулятивные	200	1000
Привилегированные с корректируемой ставкой дивиденда	500	1000

Фиксированная ставка дивиденда по всем видам привилегированных акций составляет 15 %. 5000 обыкновенных акций находятся на балансе акционерного общества. В течение двух предыдущих лет в связи с модернизацией предприятия дивиденды не выплачивались. В отчетном году чистая прибыль, подлежащая распределению среди акционеров, составила 10 000 000 руб. Рыночная процентная ставка составляет 20 %. Определите дивиденды и курсовую стоимость обыкновенных акций.

Решение: 1)Дивиденды по префакциям классическим:

100*0,15*2000=30000руб.

2)Дивиденды по префакциям кумулятивным: 200*0,15*1000*3=90000руб.

( Невыплаченные дивиденды накапливаются и выплачиваются позднее. Умножаем на 3 т.к. за предыдущие 2 года дивиденды не выплачивались.)

3)Дивиденды по префакциям с корректируемой ставкой дивиденда:

500*0,2*1000=100000руб.(вместо фиксированной ставки дивиденда 15% используем рыночную ставку.)

4)Дивиденды по обыкновенным акциям:

(10000000-(30000+90000+100000))/(1000000-5000)=9,83руб.-масса дивиденда.(на акции, находящиеся на балансе АО дивиденды не начисляются).9,83/100=0,0983 или 9,83%-ставка дивиденда.

5)Курсовая стоимость обыкновенной акции: 9,83/0,2=49,15руб.